Размещено на http://www.allbest.ru/

Вопрос 1. Макро- и мегасреда предпринимательства

Рыночная среда имеет многоуровневую структуру. Под уровнем рыночной среды здесь и далее понимается пространство самоорганизации элементов этой среды, внутри которого осуществляется взаимодействие различных субъектов бизнеса. Мы знаем, деятельность каждого из субъектов бизнеса разворачивается одновременно внутри предпринимательской фирмы (здесь, напомним, мы говорили о наличии внутренней среды бизнеса), а также внутри локальных рынков, общенационального рынка и международного (мирового) рынка.

Элементами международного рынка являются общенациональные рынки государств, которые в свою очередь состоят из совокупности локальных рынков. Поэтому одна и та же деятельность всех субъектов бизнеса проявляется одновременно на различных уровнях рыночной среды.

Скажем, деятельность ООО Феникс, зарегистрированного в Ростове-на-Дону и занимающегося издательской деятельностью, происходит одновременно на локальном рынке Ростовской области (фирма закупает полиграфические материалы, договаривается с типографиями, расположенными на территории области), на российском и международном рынках (книги издательства продаются во всем мире). При этом менеджеры фирмы вынуждены учитывать в своей деятельности внешние условия, факторы и особенности окружения данной фирмы, которые присутствуют на локальном, общенациональном и международном рынках соответственно. Учет подобных особенностей уровневой структуры рыночной среды можно найти в деятельности любой коммерческой и некоммерческой фирмы, зарегистрированной на территории Российской Федерации, а также зарубежных компаний, осуществляющих свою деятельность в России.

Все вышеизложенное позволяет сформулировать вывод о наличии в рыночной среде по меньшей мере четырех структурных уровней, каждый из которых оказывает соответствующее влияние на деятельность субъектов бизнеса. Это микроуровень (или внутренняя среда бизнеса), мезоуровень (или локальная рыночная среда), макроуровень (или общенациональная рыночная среда) и мегауровень (или международная рыночная среда).

Макросреда на общенациональном уровне экономики оказывает непосредственное воздействие на деятельность субъекта бизнеса. Она включает в себя состояние экономики, степень развития инфраструктуры бизнеса, в частности, институтов рынка, действующих в государстве, межрегиональные взаимодействия на уровне государства, содержание государственной экономической политики. Кроме того, на макроуровне активное непосредственное воздействие на деятельность субъектов бизнеса оказывает неэкономическая среда бизнеса, а именно, состояние культуры в обществе, физическое или географическое положение страны, политические факторы.

Важнейшим компонентом макросреды бизнеса является экономическая обстановка в государстве. Характеристика экономической обстановки включает определение степени стабильности и устойчивости государства и национальной экономики, темпов роста и прироста основных макроэкономических показателей, параметры занятости и инфляции, индексы цен. Существенное значение для характеристики экономической обстановки имеет выявление структуры национальной экономики в разрезе соотношения государственного и негосударственного секторов экономики, федеральной экономики и экономики регионов. Важно также учитывать тенденции изменения данных показателей и пропорций.

Другим существенным компонентом макросреды бизнеса является государственная экономическая политика. Она представляет собой совокупность государственных приоритетов в экономическом развитии страны, а также установок в области регулирования и управления национальной экономики, воплощенных в различных программах организационных мероприятий со стороны органов государственной власти и управления. Например, таковыми могут быть поддержка малого предпринимательства, приватизация, либо национализация предприятий, поддержка деятельности профсоюзов, политика противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, государственная поддержка тех или иных отраслей экономики.

В целом государственная экономическая политика направлена на решение двух основных задач - стабилизации национальной экономики и ускорению ее развития.

Международная (мега-) среда оказывает и непосредственное, и опосредованное воздействие на субъектов бизнеса, в том числе на предпринимательские фирмы. Она включает факторы и условия прямого действия фирм на мировом рынке товаров и услуг, а также косвенное влияние общемировых тенденций в экономике на различные формы деятельности фирмы. К их числу следует отнести

· содержание международных договоров и соглашений, межправительственных документов, направленных на регулирование взаимоотношений субъектов международного рынка, содержание деятельности институтов мирового рынка (Мировой банк, ЮНИДО, ЮНКТАД, Международный валютный фонд, ГАТТ, другие);

· степень развития инфраструктуры международного бизнеса (например, условия конвертируемости национальных валют, условия международного финансового инвестирования, условия международного предпринимательства, другие).

Кроме того, мегасреда бизнеса включает международное окружение субъектов бизнеса, а именно импортеров и экспортеров товаров и услуг, иностранных инвесторов, транснациональных предпринимателей, международные банки и финансово-промышленные корпорации..

Под импортом понимается продажа на внутреннем рынке продукта, который произведен за рубежом.

Импортеры, ввозя свою продукцию на внутренний рынок страны используют все средства рыночного продвижения товаров, чтобы побудить сограждан отдать свое предпочтение их продукции. Потребительский рынок в нашей стране сейчас насыщен в основном товарами, иностранных компаний. При этом, поскольку платежеспособный спрос населения на потребительские товары очень низок, на рынке преобладают в своей массе дешевые, некачественные товары, произведенные в азиатских странах, преимущественно в Китае. Отечественному производителю трудно с ними конкурировать.

В свою очередь, когда производители какой-либо страны выходят на международный рынок, они экспортируют продукцию, произведенную в ней.

Экспорт - это продажа товара, произведенного в одной стране, на зарубежном рынке.

Наша страна экспортирует в основном сырье: нефть, газ, цветные металлы, лес.

Внедрение на международный рынок может происходить путем покупки лицензий на производство того или иного продукта.

Лицензия - это передача одной компанией другой права на использование ее технологии, сети распространения, либо права на производство товара. Это конкретное обязательство, которое действует определенный период времени.

По лицензии могут производиться машины, оборудование и даже одежда.

На мегауровне бизнеса функционируют также международные инвесторы. Таковыми выступают либо иностранные инвесторы, осуществляющие прямые, либо портфельные финансовые вложения в отдельные виды российского бизнеса, или российские инвесторы, финансово участвующие в развертывании бизнеса за границами Российской Федерации. Международное инвестирование могут осуществляться в форме международного предпринимательства - в этих случаях возникают уже известные нам многонациональные и транснациональные компании, участниками которых становятся предприниматели из различных стран.

Современный уровень развития экономики обусловливает необходимость участия субъектов бизнеса в международном разделении труда, последовательного вывода своей деятельности за границы общенационального рынка. В свою очередь, проводя внешнеэкономическую и таможенную политику, органы государственной власти и управления способствуют или затрудняют развитие деловых отношений в мегасреде бизнеса.

Таким образом, различные уровни рыночной среды существенно влияют на характер и особенности жизнедеятельности каждого из субъектов бизнеса. Это обстоятельство можно обнаружить в каждой из возможных форм проявления деловых отношений.

Например, отдельно взятый гражданин устраивается на работу в качестве рабочего. Он выступает как субъект рынка в качестве наемного работника. Хозяин или другое, правомочное лицо фирмы в качестве работодателя оформляет трудовые обязательства сторон. Таким образом, осуществились деловые отношения в микро- и мезо- рыночных средах.

Произведенный работником продукт после продажи удовлетворяет потребности других членов общества. Тем самым, и физическое лицо, и фирма, сотрудником которой он стал, участвуют в деловых отношениях на уровне национального общественного производства.

В то же самое время наш гражданин может участвовать в международном бизнесе, являясь либо производителем продукции, вывезенной за рубеж, либо покупателем импортного товара.

Одно и то же действие, одна и та же ситуация могут быть рассмотрены с позиции различного уровня отношений: в качестве избирателя любой человек может принять участие в избрании представителей государственной власти. Причем его положение в обществе оказывает влияние на предпочтения при голосовании. Избранные представители власти формируют законы, регламентирующие условия деятельности фирмы, в которой он работает. А межправительственные соглашения, которые заключают представители органов государственной власти и управления, обеспечивают необходимые организационные условия деловой деятельности на мегауровне.

Вопрос 2. Объекты (инструменты) финансовой среды: Ценные бумаги

В инвестиционной деятельности, в особенности на рынке ценных бумаг, в число ключевых входит понятие финансового инструмента. Это одна из новых и весьма неоднозначно трактуемых экономических категорий, пришедших к нам с Запада с началом распространения элементов рыночной экономики.

История возникновения ценных бумаг относится к раннему Средневековью, когда развивающиеся торговые отношения потребовали введения особого способа удостоверения и передачи прав на те или иные средства.

Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) есть система экономических отношений между теми, кто выпускает и продаёт ценные бумаги, и теми, кто покупает и становится их владельцами.

Ценная бумага как юридическое понятие -- документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные бумаги как экономическая категория -- это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т. п.), а также имеющие следующие фундаментальные свойства:

· обращаемость;

· доступность для гражданского оборота;

· стандартность и серийность;

· документальность;

· регулируемость и признание государством;

· рыночность;

· ликвидность;

· риск.

Ценным бумагам присуща строгая формализация: для каждой ценной бумаги законодательно устанавливаются перечень удостоверяемых ею прав, обязательные реквизиты, форма ценной бумаги и иные требования. Как указывается в законодательстве РФ, «Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для неё формы влечет её ничтожность».

Виды ценных бумаг в мире черезвычайно разнообразны, и их принято подразделять на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска, территории и т.д.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два класса:

- основные ценные бумаги;

- производные ценные бумаги или деривативы.

Основные ценные бумаги -- это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Производные ценные бумаги или деривативы -- это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

В Российском законодательстве выделяют следующие виды ценных бумаг:

- Государственная облигация;

- Облигация;

- Вексель;

- Чек;

- Депозитарный и сберегательный сертификаты;

- Банковская сберегательная книжка на предъявителя;

- Коносамент;

- Акция;

- Приватизационные ценные бумаги.

Основными эмитентами ценных бумаг является частный сектор, государство и иностранные субъекты.

Ценные бумаги имеют достаточно обширную классификацию и ряд своих особенностей.

Вопрос 3. Параметры, факторы, показатели, измерители, критерии финансовой среды: цена (стоимость) источников капитала

Капитал -- это средства из всех источников, используемые для финансирования инвестиций предприятия. Напомним, что для осуществления своей деятельности предприятие использует активы, представляемые в левой части бухгалтерского баланса -- в «Активе». Они должны быть профинансированы за счет источников, указываемых в правой части бухгалтерского баланса -- в «Пассиве», который представляет капитал предприятия. Цена капитала, который привлекает предприятие, формируя пассив, характеризуется показателем, называемым средневзвешенной ценой капитала (Weighted Average Cost of Capital -- WACC).

Составляющие капитала предприятия -- это краткосрочная и долгосрочная задолженности, привилегированные и обыкновенные акции, а для небольшого предприятия -- обязательства перед одним или несколькими владельцами. Цена капитала, получаемого из различных источников, различается.

Бесплатный капитал. Это источники средств, за пользование которыми предприятие ничего не платит: спонтанно возникающая кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате, задолженность по уплате налогов.

Отметим, что речь не идет о просроченной задолженности. Рассматриваемый вид задолженности является результатом текущих операций и наращивания объема реализации, он автоматически сопровождается увеличением поступлений из указанных источников. В связи с этим в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета -- суммы средств, направляемых на инвестирование, сумма указанной задолженности, связанной с каким-либо проектом, вычитается из общей суммы, требуемой для финансирования проекта.

Пример. Стоимость реализации инвестиционного проекта -- 200 млн руб. Вложения в основные средства -- 150 млн руб., ожидаемый прирост оборотных средств -- 50 млн руб. Реализация проекта приведет к спонтанной кредиторской задолженности в 20 млн руб. Чистая потребность в капитале для реализации проекта составит 150 + 50 - 20 = 180 млн руб.

Исторические и предельные -- маржинальные -- затраты. Показатель WACC необходим прежде всего для составления и анализа бюджета, предназначенного для финансирования портфеля инвестиционных проектов. Поэтому релевантными -- значимыми -- являются не исторические, отражаемые в учете средства, а издержки по привлечению новых источников средств. Важна средневзвешенная цена капитала (WACC), привлекаемого для финансирования инвестиционных проектов, а не цена отраженного в балансе капитала предприятия.

Именно средневзвешенная цена нового, дополнительного капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционных проектов, должна рассматриваться при определении ставки дисконтирования денежных потоков.

Заемный капитал. Предприятия могут иметь разные виды заемного капитала, которые различаются в цене. Цена каждого из них легко может быть подсчитана на основе модели дисконтированного денежного потока (DCF).

Пример. Предприятие для привлечения долгосрочных заемных средств выпускает облигации со сроком погашения 30 лет. Банкиры согласны предоставить заем на условиях эмиссии предприятием облигаций без права досрочного погашения номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 11%, выплатой процентов два раза в год. Затраты на размещение займа оцениваются в 1% выпуска -- 10 руб. на облигацию. Следовательно, чистые поступления от одной облигации составят 990 руб. Ставка налога на прибыль -- h = 30%.

Цена облигационного займа для предприятия до вычета налогов и с учетом затрат на размещение определяют из уравнения (4.2):

Из (5.1) получаем уравнение:

Используя функцию электронных таблиц или метод последовательных приближений, решаем полученное уравнение и находим: a_d/2 = 5,56%. Цена источника с учетом затрат на размещение составит a_d = 11,12%. Цена источника с учетом налога на прибыль определяется по формуле:

Посленалоговая цена займа = (доналоговая цена долга с учетом затрат на размещение) Ч (1 - h). (5.2)

Посленалоговая цена займа: 11,12 % Ч (1 - 0,30) = 7,78%.

Привилегированные акции характеризуются тем, что дивиденды по ним, так же как и по простым акциям, могут не являться объектом налоговых льгот. Тогда для этого источника налоговая корректировка, выполненная ранее с использованием формулы (5.2), не нужна.

Пример. Предприятие выпускает бессрочные привилегированные акции с доходностью 10%. Номинал акции -- 1000 руб., годовой дивиденд по ней должен составлять 100 руб. По оценке банкиров, затраты на размещение акций составят 2,5% от номинала, поэтому предприятие получит чистыми от каждой проданной акции 975 руб. Вычислить цену источника a можно, представив формулу (4.5) следующим образом:

a = D / E₀, (5.3)

где D - ожидаемый фиксированный дивиденд;

E₀ -- текущая цена привилегированной акции за вычетом затрат на размещение.

a_p = D_p/ E₀ = 100/975 = 0,1026 = 10,26%.

Нераспределенная прибыль. Цена капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, -- это доходность, которую акционеры требуют от обыкновенных акций предприятия a_s. Предприятие должно заработать на нераспределенной прибыли столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском. Для ее определения можно использовать три метода. Для конкретной ситуации выбирается метод, который позволяет получить наиболее достоверные результаты в этом случае.

Амортизационный фонд. Это один из наиболее доступных фондов, используемых для инвестиций. Начисление амортизации позволяет получить средства, освобожденные от налога на прибыль, для восстановления постоянно уменьшающейся стоимости основных средств. Таким образом, амортизационный фонд может использоваться, во-первых, для замены изношенного и устаревшего оборудования и, во-вторых, для приобретения новых активов и финансирования инвестиционных проектов или для выплаты дохода владельцам предприятия.

Амортизационный фонд должен рассматриваться как источник покрытия определенного рода затрат; цена этого источника должна быть равна WACC без учета привлеченных извне новых средств. Смысл этого состоит в том, что предприятие, если бы оно пожелало, могло бы распределить амортизационный фонд между своими акционерами и кредиторами, которые в первую очередь финансируют его деятельность. Из сказанного следует, что цена источника «амортизационный фонд» равна WACC_m момента эмиссии новых акций.

Список использованной литературы

1. Федеральный Закон от 26 декабря 1995г. №208-ФЗ “Об акционерных обществах” (в последней редакции)

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 2007. - 384 с.

3. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики.- М.: Финансы и статистика, 2008. 301 с.

4. Блохина Т.К. Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг: Анализ, практика. Перспективы. М.: Диалог-МГУ, 2008. - 212 с.

5. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М., 2009 - 319 с.

6. Видяпин В. - Экономическая теория. - М., 2005г. - 382 с.

7. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования // Финансы.- 2008.-№5.- с.34-46.

8. Гришанова О.А. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие.- М.: Инфра-М, 2008. - 127 с.

9. Казакова Н.А. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 208 с.

10. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: Экономистъ, 2008 - 420 с.

11. Тактаров Г.А., Григорьева Е.М. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 256 с.

12. Федорова Е.А. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие / Е.А. Федорова, Ф.М. Шелопаев, А.И. Ермоленко. - М.: КНОРУС, 2010. - 360 с.

Размещено на Allbest.ru