Возникновение и развитие рынка ценных бумаг в России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансово-технологическая академия

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ

КУРСОВАЯ РАБОТА

по экономической теории на тему:

Возникновение и развитие рынка ценных бумаг в России

Автор работы: Соловьёв А.И.

Группа: ИБО-02

Научный руководитель:

ст. преп. Веремеенко А.В.

Королев, 2013

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Возникновение и развитие рынка ценных бумаг в России

Анализ рынка ценных бумаг России

Заключение

Список используемой литературы

ВВЕДЕНИЕ

Экономический рост в стране невозможен без формирования эффективного финансового рынка, важнейшей составляющей которого является рынок ценных бумаг (РЦБ). В настоящее время в России на финансовом рынке не завершено создание эффективной системы законодательства, которая обеспечивала достойный уровень защиты прав инвесторов и клиентов финансовых компаний и не создавала излишние барьеры для выхода на отечественный рынок капитала.

Развитие фондового рынка является одним из необходимых условий преобразований экономических отношений в России, поскольку стабилизация экономического роста страны во многом зависит от скорости обработки информации о предпочтениях инвесторов и рисках проекта (такую информацию несут изменения цен на финансовые активы на фондовых рынках).

ВОЗНИКНОВЕНИЕ И РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

Развитие рынка ценных бумаг России имеет интересную историю и уходит своими корнями в глубь XVIII в. Дискуссия о точной дате возникновения российского фондового рынка до сих пор остается открытой. Одни исследователи полагают, что рынок ценных бумаг возник еще при Петре I, другие считают, что отсчет времени его основания от 2 апреля 1769 г. - дня издания "Рескрипта о выпуске первого русского государственного займа".

Другие историки точкой отсчета возникновения российского фондового рынка считают 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. Первоначально потребности государства в необходимых финансовых ресурсах удовлетворялись большей частью за счет распространения крупных государственных займов на иностранных рынках. Собственно на российском рынке государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя, в 1809 г.

Государственные ценные бумаги на внутреннем рынке появились при правлении Александра I в связи с известным Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., определившим основные правила и условия их выпуска и обращения, а так же установивший размер дохода в 6% годовых и плюс 1% грация (премия). Доходность на государственные ценные бумаги была выше, чем доход, который предоставляли кредитные учреждения.

В третьей четверти XIX в., в период правления Александра II, на российском рынке появились долговые ценные бумаги городов, т.е. местных органов власти. Их привлекательность существенно уступала государственным облигациям, несмотря на повышенную доходность. Они имели хождение, как правило, только в тех регионах, где были выпущены, и довольно продолжительные сроки обращения -- до 50 лет и более. Из-за ограниченности региональных ресурсов значительная их часть размещалась за границей. Долгое время российские местные ценные бумаги были редким явлением как на внутреннем, так и на зарубежных рынках, и лишь в начале XX в. этот рынок немного оживился. В этот период 65 городов России выпускали местные займы, однако, более 80% их эмиссии все же была сосредоточена в восьми крупнейших городах, в частности в Петербурге и Москве.

История формирования рынка государственных ценных бумаг неразрывно связана с функционированием системы сберегательных касс. Значительная часть (28,5%) объёма внутреннего долга царской России была размещена среди населения благодаря деятельности сберегательных учреждений, их доля в общем объёме государственной задолжности, включая и внешнюю, достигла 15,7%.

К началу XX в. российский рынок ценных бумаг окончательно сформировался -- как структурно, так и функционально, достигнув пика в 1914 г. Однако, по степени развития в силу объективных причин он в целом отставал от Германии, Франции, Англии и США. К 1911 г. насчитывалось 1617 акционерных компаний, из них на Санкт-Петербургской бирже котировались акции лишь 275. [6, с.270]. Сделки совершались главным образом с акциями железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний.

После революции рынок ценных бумаг фактически прекратил свое существование. Декретом советского правительства 23 декабря 1917 г. были запрещены все операции с ценными бумагами, и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы.

Возрождение рынка ценных бумаг в стране началось с переходом к нэпу. Государственные заимствования на внутреннем рынке возобновились в 1922--1923 гг., когда была проведена не имевшая ранее аналогов эмиссия облигаций первого и второго так называемых хлебных займов, а также сахарного займа. Они носили краткосрочный (сезонный) характер: срок обращения каждого не превышал года. Бумаги номинировались соответственно в пудах ржи и сахара, приобретались за деньги, а погашались либо натурой, либо деньгами -- по усмотрению держателей. Облигации хлебных и сахарного займов принимались в уплату существовавшего тогда натурального налога и были привлекательны для граждан, особенно занятых в сельском хозяйстве. Натуральные займы имели очевидный успех, благодаря ним в стране появился вторичный рынок облигаций.

В период с начала 1930-х по 1957 г. правительство разместило всего 45 займов. Число эмиссий сократилось, однако объем заимствований несравненно возрос, что было причиной влияния ряда объективных факторов на развитие экономики страны в этот период. Объем заимствований государства в довоенное время составил около 50 млрд руб., а в течение 1941 -- 1945 гг. -- более 76 млрд. руб.

В начале 1990-х годов, после длительного перерыва, в России вновь начал функционировать рынок ценных бумаг.

В 1992 г. для усиления регулирования деятельности фондового рынка была создана Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ. В ее состав вошли представители фондовых бирж, Центрального банка РФ, Министерства финансов, Антимонопольного комитета, Российского фонда государственного имущества и др. Кроме того, фондовые биржи начали формировать органы саморегулирования, первым из них стала Федерация фондовых бирж, созданная для информационно-консультативного обеспечения участников и координации биржевой деятельности.

Период 1993--1997 гг. отличался динамичным и качественным развитием рынка государственных ценных бумаг. Они стали играть ведущую роль на российском фондовом рынке потому, что были самыми надежными среди прочих инструментов.

Большим событием для упорядочения деятельности на российском фондовом рынке, в частности на рынке государственных облигаций, следует считать появление в 1996 г. Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Он установил, что эмитентами ценных бумаг, помимо прочих юридических лиц, могут быть органы исполнительной власти и местного самоуправления.

финансовый фондовый рынок государственный

АНАЛИЗ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

В последние десятилетия благодаря глубоким институциональным реформам экономики России, произошли значительные изменения во многих сферах и отраслях. Одним из таких изменений является формирование и динамичное развитие российского финансового рынка и его составляющей - фондового рынка, предоставляющего дополнительные или альтернативные источники финансирования экономики на микро- и макроуровне. Особенности формирования, трансформирования и развития фондового рынка России не позволяют полностью копировать методы и модели, сложившиеся за рубежом.

Наиболее общим понятием, характеризующим движение всех финансовых активов (валюты, ценных бумаг, кредитов, депозитов, производных финансовых инструментов), является «финансовый рынок». Он включает в себя денежный рынок и рынок капиталов, которые различаются срочностью накоплений: на денежном рынке происходит движение краткосрочных накоплений (до года), а на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше одного года).

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ - это система экономических отношений юридических и физических лиц, связанная с выпуском, обращением и погашением ценных бумаг.

В настоящее время рынок ценных бумаг обеспечивает функционирование механизма по привлечению инвестиций в экономику посредством установления контактов между теми, кому нужны средства, и теми, кто бы хотел инвестировать свои избыточные доходы.

Ценные бумаги, в основе которых лежат деньги как капитал и которые опосредуют отношения, связанные с движением денежного капитала, образуют фондовый рынок, являющийся частью рынка ценных бумаг. Второй составной частью рынка ценных бумаг является рынок товарных ценных бумаг, причиной появления которых являются операции движения физического товара. В отечественной литературе термины «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» зачастую выступают синонимами в виду небольшого размера рынка товарных ценных бумаг в России (Рисунок 1).

Термин «ценные бумаги» имеет специфическое значение в российском понимании, поскольку российское право на основе годами сложившихся представлений особое внимание уделяет наличию связи между имущественным Финансовый рынок ссудных капиталов Денежный рынок Рынок капитала Рынок ценных бумаг Рынок средне- и долгосрочных банковских кредитовправом и документом, в котором это право фиксируется. Американское право же исходит из инвестиционного характера ценных бумаг (securities), как инструментов, которые связанны с высокими рисками потери потраченных на их приобретение средств без придания особого значения форме, в которой соответствующее право зафиксировано.

Российские ценные бумаги, записанные в Гражданском Кодексе Российской Федерации, можно разделить на три группы (Рисунок 2): ценные инвестиционные, ценные государственные и коммерческие бумаги. Первая группа наиболее полно соответствует по правовой характеристике «securities» англо-саксонских стран, но, несмотря на некоторые совпадающие признаки, нельзя проводить полной аналогии между ними. Такие инструменты как акции, облигации в обеих странах в целом характеризуются одинаково. В то же время таким инструментам, как сертификаты участия, договоры франшизы и другим, достаточно сложно найти аналогию в российском праве.

Рынок ценных бумаг является сложной и многогранной системой, которую можно классифицировать различными способами. Но основным критерием классификации является форма размещения ценных бумаг, согласно которой выделяют первичный и вторичный рынок.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг: частное размещение и публичное предложение. Под частным размещением понимается продажа или обмен ценных бумаг без публичного предложения и продажи заранее известным инвесторам, чьё количество ограниченно. Публичное предложение (IPO) - это размещение ценных бумаг после первичной эмиссии посредством публичного объявления и продажи неограниченному количеству инвесторов. В России в 1990-1997 гг. доминировало частное размещение акций (до 90%), связанное с созданием открытых акционерных обществ.

На вторичном рынке ценных бумаг осуществляется купля-продажа ценных бумаг, выпущенных ранее и приобретенных как минимум единожды.

По степени развитости вторичного рынка ценных бумаг можно судить о развитости рынка ценных бумаг страны в целом. Вторичный рынок по большей части носит спекулятивный характер.

Вторичный рынок ценных бумаг принято делить на организованный и неорганизованный рынок. На организованном рынке операции с ценными бумагами регулируются правилами организаторов торгов, в то время как на неорганизованном рынке операции осуществляются без соблюдения условий организатора относительно объекта соглашения и его участников. Термин «фондовая биржа» означает организацию, основными целями которой являются предоставление места для совершения сделок по купле-продаже ценных бумаг и сведение вместе покупателей и продавцов [8].

Наиболее крупными и известными фондовыми биржами мира являются Нью-Йоркская биржа (NYSE), Американская фондовая биржа, специализирующаяся на акциях высокотехнологичных компаний (NASDAQ), Американская фондовая биржа «Амекс» (Amex), Лондонская фондовая биржа (LSE) и др. В России на данный момент насчитывается 10 фондовых бирж, но основной и самой крупной является ОАО Московская биржа (до 2012 года биржа ММВБ-РТС, до 2011 года существовали как две самостоятельные биржи - ММВБ и РТС), на которой совершается более 90% торгов России.

Если компания не отвечает требованиям биржи, то торговля акциями компании может осуществляться на внебиржевом рынке. Во всех странах с рыночной экономикой внебиржевой рынок ценных бумаг преобладает.

Основным способом оценки конъюнктуры рынка ценных бумаг в целом или его отдельных секторов является индекс фондового рынка. Путем сравнения численных значений индексов на конкретный момент времени можно определить относительную силу или слабость рынка.

Индекс широкого назначения, характеризующий деятельность фондового рынка в целом, отражает настроения инвесторов в общем положении экономики. Большинство регулярно приводимых в СМИ индексов являются индексами широкого назначения, они обобщают ценные бумаги крупных компаний, внесённых в котировальный список крупнейшей биржи государства: в Великобритании таковым индексом является FTSE 100, во Франции - СAC 100, в Германии - DAX, в Японии - Nikkei 225, в России - ММВБ (Micex) и РТС (RTSI), но наиболее популярными остаются американские индексы Доу-Джонса, S&P 100 и сводный индекс NASDAQ Composite. Кроме того, существуют индексы узкого назначения, которые отражают деятельность определённых секторов рынка, либо деятельность компаний определённого размера, типа управления или компаний, обобщённых по иному критерию.

Индекс ММВБ (Micex) рассчитывается с 1997 г. на основе котировок 30 наиболее ликвидных акций крупнейших российских компаний основных секторов экономики. Удельный вес капитализации эмитента в индексе ММВБ не может превышать 15%.

В четвёртом квартале 2012 г. индекс ММВБ имел состав и структуру, представленную на рисунке 3.

Другой индекс российского фондового рынка - РТС (RTSI), рассчитывается с сентября 1995 г. на основании акции 50 наиболее ликвидных и капитализированных российских компаний. Доля акций каждой компании в индексе не должна превышать 15% .

Состав и структура индекса РТС на конец 2012 года представлены на рисунке 4.

Отличия индексов РТС и ММВБ заключаются в следующем: индекс РТС рассчитывается в долларах, а ММВБ - в рублях. Следовательно, на динамику индекса РТС оказывает влияние изменение курса доллара: если он падает, то индекс РТС увеличивается на такую же величину, искажая реальное изменение цен акций. РТС удобен во времена сильной инфляции, когда рубль падает, а доллар относительно стабилен. Другим отличием является то, что база расчёта индекса РТС включает в себя 50 эмитентов, а ММВБ - 30, т.е. индекс РТС охватывает более широкий рынок.

Проанализировав состав индекса ММВБ (Рисунок 3) и РТС (Рисунок 4), можно отметить, что наибольшие доли в составе индекса на текущий момент имеют компании ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Газпром», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Роснефть», ОАО «Уралкалий». Таким образом, основные российские фондовые индексы по большей части зависят от состояния нефтегазовой отрасли и тем самым своей динамикой во многом повторяют динамику цен нефти и газа.

Из-за большого различия акций российского рынка по степени ликвидности их принято разделять на несколько эшелонов. Акции высокодоходных и стабильных компаний страны называются «голубыми фишками» или акциями «первого эшелона». Их основным преимуществом является их высокая ликвидность, то есть возможность совершить с ними сделки в любой момент торговой сессии на фондовой бирже (Рисунок 5).

Кроме того, по степени ликвидности среди акций российского фондового рынка выделяют акции «второго эшелона» и «третьего эшелона». К акциям «второго эшелона» относятся акции нестабильных региональных предприятий низкой ликвидности, причем список акций «второго эшелона» намного длиннее, чем число «голубых фишек».

Ценовая динамика акций «второго эшелона» более активна и порой непредсказуема, поэтому зачастую эти акции гораздо доходнее, чем акции «первого эшелона», но в то же время вложения в них более рискованные.

Акции «третьего эшелона» - наименее ликвидные акции российского фондового рынка. Зачастую торги по таким бумагам не ведутся даже на внебиржевых рынках. Совершение сделок с ценными бумагами таких компаний могу в значительной степени изменить цены на них (Рисунок 6).

Важнейшим финансовым показателем в управлении финансовыми рисками, представляющим собой меру риска использования финансового инструмента за заданный промежуток времени, является волатильность.

Выделяют историческую волатильность - величину, равную стандартному отклонению стоимости финансового инструмента за заданный промежуток времени, рассчитанному на основе исторических данных о его стоимости:

где ? - историческая волатильность (стандартное отклонение); n - количество наблюдений (количество баров/свечей в рассматриваемом периоде); т - математическое ожидание (среднее арифметическое); - относительное изменение цены.

Непосредственное значение величины волатильности определённого рынка не имеет особой значимости для трейдера. Но он может сравнивать значения волатильностей для разных финансовых инструментов и рынков, чтобы определить, какой из них более изменчив и, следовательно, более рискованный. Сравнительный анализ динамики котировок акций ряда российских и американских компаний за период с 20.07.2009 по 22.09.2009 показал, что волатильность на российском рынке в 2-3 раза выше волатильности на американском (Рисунок 7, Рисунок 8). Общепризнано, что формирующиеся рынки характеризуются высокими значениями волатильности и рыночного риска по сравнению с развитыми рынками . Поэтому можно сделать о том, что российский рынок является развивающимся рынком, и его риски выше, чем на рынке США.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, рассмотрено положение рынка ценных бумаг в общей структуре финансового рынка. Сделан вывод о том, что фондовый рынок является частью рынка ценных бумаг, хотя в отечественной литературе значения терминов «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» чаще всего совпадают из-за слабого развития рынка товарных ценных бумаг.

Преобладающее число сделок с ценными бумагами в России совершается на бирже ОАО «Московская биржа». Из-за большой разницы в величине ликвидности акции российского рынка принято разделять на три эшелона.

Приведен краткий обзор основных индексов фондового рынка - ММВБ и РТС - имеют особенности, которые заключаются в том, что преобладающая доля принадлежит акциям компаний нефтегазовой отрасли, то есть значение индексов в большей степени зависит от колебаний цен на нефть. Кроме того, наиболее ликвидные акции российского рынка обладают высокой парной корреляцией, что затрудняет диверсификацию портфеля ценных бумаг.

Анализируя значения волатильности для акций российских и американских компаний, сделан вывод о том, что волатильность на российском фондовом рынке в 2-3 раза выше, чем на американском рынке.

Следовательно, рыночный риск на российском рынке выше, что необходимо учитывать при формировании и управлении портфелем ценных бумаг.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.

1. Официальный сайт ОАО «Московская биржа» http://rts.micex.ru/

2. Официальный сайт информационного агентства «Росбизнесконсалтинг» http://www.rbc.ru/.

3. Рынок ценных бумаг: Учебник [Текст] / Под ред. В.А. Галанова, А.И.

Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 С.

4. Сайт финансовой информации http://finance.yahoo.com/.

5. Ситникова, А.Ю. Анализ особенностей российского фондового рынка [Текст] / А.Ю. Ситникова // Вестник Международного института рынка, №2 (3), 2008. - С. 30-35.

Размещено на Allbest.ru