1. На основе ретроспективного анализа выручки от реализации продукции рассчитаем среднегодовые темпы роста выручки от реализации продукции по формуле среднегеометрической.

=*100%,

где: Х - темпы роста;

П(х) - произведение цепных коэффициентов роста;

К - количество цепных коэффициентов роста;

Определим темп роста выручки от реализации продукции в 2011 году по формуле среднегеометрической:

 *100%,

*100% = *100% = 139%,

139-100 = 39%,

следовательно в 2011г. увеличим выручку от реализации на 39%, а в последующие годы будем прибавлять по 2% с учетом инфляционной составляющей.

В постпрогнозный период доходы предприятия стабилизируются, темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным 6%.

2. Определим долю себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году и предположим, что в следующие прогнозные годы данная тенденция сохранится:

= = 0,83 или 83%.

3. Прочие доходы в прогнозных периодах будет равна отношению:

= = 42,4.

4. Прочие расходы в прогнозных периодах будет равна отношению:

= = 30,9.

9. Рассчитаем прогноз капитальных вложений и амортизационные отчисления в табличной форме.

Таблица 2.2.

Прогноз амортизационных отчислений

9.1. В начале 2011 года введены новые основные фонды на 10 000тыс. руб. со сроком полезного использования - 5 лет.

9.2. В начале 2012 года введены новые основные фонды на 15 000тыс. руб. со сроком полезного использования - 10 лет.

9.3. В начале 2013 года введены новые основные фонды на 12 000тыс. руб. со сроком полезного использования - 4 года.

9.4. Поскольку амортизационные отчисления относятся к себестоимости продукции, поэтому в нашем оцениваемом предприятии доля отчислений в составе себестоимости составляет 6,56% и в последующие годы такая тенденция сохранится.

11. Прирост оборотных средств рассчитаем исходя из следующего:

- определим долю переменных и постоянных затрат в составе себестоимости продукции - 70% переменных и 30% постоянных.

- оборотных средств в 2011г. составит

Об ср-ва = (Себ.2011-Себ.2010)*0.7=338 808,58 и т.д.

12. Производственной программой был взят кредит на сумму 20% от валюты баланса (1 329 255 тыс.руб.) или 265 850тыс. руб. сроком на 2 года - 2011г. и 2012г. с процентной ставкой - 15% годовых.

13. Размеры равномерных выплат по погашению кредита и процентов по нему будут уменьшать денежный поток. Возврат кредита должен происходить периодически равными платежами, поэтому расчет величины платежа осуществляется на основе функции сложного процента:

П= ,

П= = 163 566тыс. руб.

где: П- годовые размеры выплат по погашению кредита;

i - процентная ставка по кредиту (15%- 20%);

n-срок в годах на который берется кредит (2-3года);

К- размер кредита в тыс. руб.

15. Для определения ставки дисконта используем метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5 %.

Данный метод реализуется в следующей формуле:

,

Где: Сбезриск.- безрисковая ставка (ставка процента в высоколиквидные активы). Принимается равной ставке по депозитным вкладам в надежных банках. Примем ее как 8%. - сумма надбавок и премий за риск инвестирования средств в приобретение данного предприятия. Основные факторы риска представлены в таблице.

Таблица 2.3

Факторы и ставка риска

Исходя из полученных показателей, = 21%, тогда

= 8 +21 = 29%

Коэффициент текущей стоимости для дисконтирования денежных потоков определяется по формуле:

,

где n - периоды прогнозирования

d - ставка дисконта

=0,78

=0,60

=0,47

=0,36

17. Предполагается, что после прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста доходов и расходов.

Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период - стоимость реверсии определим по модели Гордона.

,

где: ДП - денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

D - величина ставки дисконта;

g - долгосрочные темпы роста доходов и расходов в постпрогнозный период

= 4 404 657,03

19. Рыночная стоимость предприятия в рамках доходного подхода по методике дисконтирования денежных потоков составляет 2 035 025 290 руб.

Раздел 3. Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Расчет стоимости предприятия с помощью методики чистых активов

Затратный подход оценки предприятия основывается на следующем положении: стоимость предприятия может быть определена как разница между рыночной стоимостью и стоимостью его активов и общей суммой обязательств предприятия на дату оценки. Для этого балансовая стоимость активов, а также совокупная стоимость всех обязательств предприятия должна быть скорректирована на основе рыночной цены.

Под стоимостью чистых активов понимается величина определяемая путем вычитания из суммы текущей стоимости активов суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов принимаемых к расчету включается: внеоборотные активы, оборотные активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеобротные активы), за исключением задолженности участников по взносам в уставной капитал.

В состав пассивов принимаемых к расчету включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, краткосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов, и прочие краткосрочные обязательства.

1. Оценка нематериальных активов. Стоимость нематериальных активов равна 2 000 руб. и не превышает 10% от валюты баланса.

2. Оценка основных средств. При оценке зданий, сооружений необходимо рассчитать коэффициент - соотношение между индексом СМР по постановлению кабинета министров РТ №572 от 20.07.2011 (59,05) к индексу СМР 1998 (5,6).

Корректировка на машины и оборудование проводится исходя из курса доллара на дату оценки.

Таблица 3.1.

Оценка рыночной стоимости основных средств

3. Долгосрочные финансовые вложения. Это инвестиции предприятия в ценные бумаги, в уставные капиталы других предприятий. Данные активы оцениваются по рыночному курсу.

4. Оценка запасов. При оценке рыночной стоимости запасов необходимо выявить высоколиквидные, низколиквидные запасы и запасы по которым истек годности. Если сроки оборачиваемости запасов меньше 1 месяца, то есть все наименования материалов, сырья полностью расходуются в течение 1 месяца, то корректировка затрат на сырье и материалы не производится. Рыночная стоимость этих запасов принимается равной их балансовой стоимости. Если сроки оборачиваемости запасов больше 1 месяца, то производится корректировка балансовой стоимости запасов. Запасы дисконтируются по сроку их оборачиваемости.

где: С -стоимость запасов;

D - ставка дисконта (можно принять рентабельность оборотных активов);

n - период оборачиваемости запасов.

4.1. высоколиквидные запасы - 10% от стоимости запасов - 9 057тыс. руб.

4.2. низколиквидные запасы - 81 513тыс. руб.

=71 817тыс руб.

4.3. расходы будущих периодов - 1 545тыс. руб.

тыс. руб.

5. Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности. Из общей суммы дебиторской задолженности предприятия исключается задолженность с истекшим сроком исковой давности, а так же нереальная к взысканию сумма дебиторской задолженности. Остальная часть дебиторской задолженности анализируется с точки зрения сроков ее погашения к должникам штрафных санкций. С учетом этих факторов определяется оценочная стоимость по должнику путем дисконтирования этих сумм по следующей формуле:

С=ДЗ/(1+ R)T,

где: С - рыночная стоимость дебиторской задолженности;

ДЗ - балансовая стоимость дебиторской задолженности;

R - ставка дисконта;

T - период оборачиваемости дебиторской задолженности.

Оценку рыночной стоимости дебиторской задолженности можно произвести исходя из следующих соображений: платежи по погашению дебиторской задолженности должны быть получены в течение трех месяцев, если организация - дебитор не рассчитывается в пределах этого срока, то на 4-м месяце обязательства начинают дисконтироваться или пропорционально уменьшатся в зависимости от срока неплатежа. Коэффициенты дисконтирования в зависимости от срока неплатежа указаны в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Коэффициенты дисконтирования в зависимости от срока неплатежа

Рыночная стоимость дебиторской задолженности рекомендуется представить в табличной форме №3.3.

Таблица 3.3

Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности

6. Оценка рыночной стоимости денежных средств. Денежные средства на рублевых счетах принимаются по балансовой стоимости, а на валютном счете подлежат переоценке с учетом курса соответствующей валюты на дату оценки.

7. Оценка рыночной стоимости обязательств.

Стоимость чистых активов предприятия определяется по формуле:

ЧА=А-ЗК,

где: А - сумма внеоборотных и оборотных активов по рыночной тенденции, тыс. руб.;

З.К. - заемный капитал, тыс. руб.

Расчет стоимости предприятия методом чистых активов представлен в таблице 3.4.

Таблица 3.4

Расчет стоимости предприятия методом чистых активов

Рыночная стоимость предприятия в рамках затратного подхода по методике чистых активов составляет 4 928 478 960 руб.

Раздел 4. Сравнительный подход в оценке рыночной стоимости предприятия