Дивидендная политика предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Института экономики и управления» (г. Пятигорск)

НОУ ВПО «ИнЭУ»

Кафедра экономики и управления

Лабораторная работа

по дисциплине «Экономика труда»

Дивидендная политика предприятия

студента 3 курса группы М(б)-11(о)

Экономического факультета

Козырев Георгий Николаевич

Научный руководитель

к.э.н.; доцент Тер-Самвелова Н.С.

Пятигорск, 2013



Содержание

дивиденд рыночный стоимость инвестиционный

Введение

1. Теоретические основы

1.1 Определение основных понятий и категорий, применяемых в работе

1.2 Подход к начислению дивидендов

1.3 Порядок выплаты дивидендов

2. Анализ и оценка «Газпром-нефть»

2.1 Краткая информация ОАО «Газпром-нефть»

2.2 Дивидендная политика ОАО «Газпром-нефть»

2.3 Выплата дивидендов предприятием

2.4 Сравнительный анализ дивидендных политик нефтяных компаний России

3. Направление и совершенствования дивидендной политики ОАО «ГАЗПРОМ-НЕФТЬ»

3.1 ОАО «Газпром-нефть» реализует новую дивидендную политику

3.2 Стратегия развития ОАО «Газпром-нефть»

Заключение

Список используемых источников



Введение

Дивидендная политика традиционно является одной из наиболее противоречивых сторон деятельности фирмы, которая всегда вызывала много споров среди финансистов и ученых. Должны ли фирмы выплачивать дивиденды, и если да, то какую часть от своей прибыли? Какой будет реакция инвесторов на объявления о дивиденде?

Актуальность дивидендной политики заключается не только в огромном количестве теоретических и эмпирических исследований. Она также наблюдается в связи с высоким спросом, предъявляемым российскими фирмами, инвестиционным банкам и консалтинговым компаниям на разработку дивидендной политики.

Д. Линтнер обосновал то утверждение, что дивидендная политика - самый важны элемент финансовой стратегии компании; и что менеджмент, прежде всего должен выстраивать именно ее.

Ф. Модильяни и М. Миллер утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли.

Дж. Уолтер утверждает, что наибольшая связь дивидендной политики с максимизацией рыночной стоимости предприятия достигается при учете уровня доходности его инвестиционной деятельности.

Всё это люди - на чьих плечах лежит теоретический массив по вопросам сущности и ведения дивидендной политики.

Объектом работы является дивидендная политика ОАО «Газпром-нефть» поскольку данная акционерное общество является наиболее показательным и ярким в плане узнаваемости и заинтересованности среди граждан РФ.

Будут рассмотрены вопросы сущности, значения дивидендной политики предприятия. Основное внимание уделено разработке и реализации дивидендной политики ОАО «Газпром-нефть».

Целью данной работы является: определение значения дивидендной политики предприятия; а так же анализ дивидендной политики объекта изучения.

В соответствии с поставленной целью задачами работы являются:

- Определение понятия и сущности дивидендной политики;

- Определение основных теорий дивидендной политики;

- Рассмотрение дивидендной политики ОАО «Газпром-нефть»;

- Сравнение дивидендных политик нефтяных компаний России;

- Выявление сильных и слабых сторон дивидендной политики предприятия.



1. Теоретические основы

1.1 Определение основных понятий и категорий, применяемых в работе

Дивидендная политика - политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако может применяться также к предприятиям любой организационно-правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется более широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Также дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Целями организации в области дивидендной политики должны быть:

- Признание величины дивидендов как одного из ключевых показателей инвестиционной привлекательности организации;

- Повышение величины дивидендов на основе последовательного роста прибыли и/или доли дивидендных выплат в составе нераспределенной прибыли.

Поскольку основной целью дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли и будущим ее ростом, который обеспечит инвестиционное финансирование, то с помощью дивидендной политики можно максимизировать рыночную стоимость предприятия и обеспечить стратегическое развитие. Исходя из цели дивидендной политики, под дивидендной политикой понимают составную часть общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Основные типы:

Консервативная дивидендная политика - вариант дивидендной политики, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу.

Агрессивная дивидендная политика - вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с “агрессивной” надбавкой в отдельные периоды с целью рыночной фондовой “раскрутки” предприятия. Эта политика в наименьшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия.

Предприятие должно выбрать оптимальную дивидендную политику, которая определяется:

1. инвестиционными возможностями предприятия;

2. ценой заемного капитала (по сравнению с ценой собственного капитала);

3. сроками появления инвестиционных возможностей;

4. ликвидностью и кредитоспособностью предприятия;

5. инфляцией;

6. установленными законом ограничениями;

7. предпочтениями акционеров;

8. контролем со стороны акционеров.

Компромиссная (умеренная) дивидендная политика - вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами фин. деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных потребностей.

Цель дивидендной политики - максимизация богатства акционеров
(а также обеспечение достаточного финансирования деятельности предприятия).

- Признание величины дивидендов как одного из ключевых показателей инвестиционной привлекательности организации;

- Повышение величины дивидендов на основе последовательного роста прибыли и/или доли дивидендных выплат в составе нераспределенной прибыли.

Завершающим этапом формирования дивидендной политики является выбор форм:

1. выплаты дивидендов наличными деньгами;

2. выплаты акциями. (Она интересна для акционеров, ориентированных на рост капитала в предстоящем периоде);

3. автоматическое реинвестирование. (Т.е. право выбора получить наличные деньги или реинвестировать в дополнительные акции);

4. выкуп акции компании, т.е. на сумму дивидендного фонда фирма выкупает на рынке свободно обращающиеся акции.

1.2 Подход к начислению дивидендов

Первый подход - «Теория начисления дивидендов по остаточному принципу». Оптимальная доля дивидендов в прибыли зависит от 4 факторов:

1. предпочтений инвесторов в отношении дивидендов;

2. инвестиционных возможностей предприятия;

3. целевой структуры капитала предприятия;

4. доступности и цены внешнего капитала.

Три последних фактора объединяются в модель «выплаты дивидендов по остаточному принципу». Согласно этой модели, предприятие:

1. определяет оптимальный бюджет капиталовложений;

2. определяет сумму акционерного капитала, необходимую для финансирования этого бюджета;

3. осуществляет максимально возможное финансирование бюджета капиталовложений из прибыли;

4. выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чему сумма необходимая для обеспечения бюджета капиталовложений (остаточный принцип).

Второй подход - «лучше синица в руке» (М. Гордон, Д. Линтнер) заключается в том, что инвесторы с учетом уменьшения риска предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем. Основной вывод теории - в формуле общей доходности дивидендная сумма имеет приоритетное значение и, увеличивая ее долю, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия, т.е. увеличению благосостояния акционеров.

Теория Модильяни и Миллера - цена акций предприятия, или цена его капитала, не зависит от дивидендной политики. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска.

Теория налоговой дифференциации основана на налоговых эффектах предложена Р. Литценбергом, согласно этой теории инвесторы отдают предпочтение акциям, общая доходность которых за период владения, исчисленная с учетом налогов на дивиденды и на прирост стоимости, выше.

Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. В финансовом менеджменте используется широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.



1.3 Порядок выплаты дивидендов

По российскому законодательству источниками средств для выплаты дивидендов являются:

1. прибыль за текущий год по обыкновенным акциям;

2. прибыль за отчетный год, специально формируемые фонды и резервы по привилегированным акциям.

Решение о выплате промежуточных дивидендов, размере дивидендов и решение о годовом дивиденде принимается Советом директоров общества. Это служит основанием для принятия решения Общего собрания. При этом размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных Советом директоров и меньше выплаченных промежуточных дивидендов.

Общее собрание акционеров вправе принять решение о выплате дивидендов по акциям определенных категорий, а также по привилегированным акциям в неполном размере. Как правило, дивиденды выплачиваются наличными за вычетом подоходного налога.

Дата выплаты дивидендов определяется Уставом Общества и решением Общего собрания. Выплата не может начаться ранее 1 месяца после принятия решения. Для каждой выплаты составляется список лиц. Наряду с календарными сроками выплаты дивидендов и ограничениями календарных сроков существуют и общие ограничения на выплату дивидендов:

1) связанные с финансовым состоянием эмитентов

2) связанные с группами акций.

Ограничения, связанные с финансовым состоянием эмитентов. Общество не вправе выплачивать и принимать решение о выплате дивидендов, если

1. не произошла полная оплата всего УК;

2. до выкупа акций, по которым акционеры имеют право требовать выплаты;

3. на момент выплаты дивидендов общество отвечает признаком несостоятельности;

4. стоимость чистых активов общества меньше уставного капитала и резервного капитала.

Ограничения, связанные с группами акций. Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по привилегированным акциям, размер которых закреплён в уставе организации.



2. Анализ и оценка «Газпром-нефть»

2.1 Краткая информация ОАО «Газпром-нефть»

«Газпром нефть» –одна из крупнейших и быстрорастущих нефтегазовых компаний России.

Основными видами деятельности Компании являются разведка, разработка, добыча и реализация нефти и газа, а также производство и сбыт нефтепродуктов. «Газпром нефть» осуществляет свою деятельность в крупнейших нефтегазоносных регионах России: Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком автономных округах, Томской и Омской областях. Основные перерабатывающие мощности Компании находятся в Омской, Московской и Ярославской областях, а также в Сербии.

Доказанные запасы углеводородов «Газпром нефти» по классификации SPE (PRMS) превышают 1 млрд. тонн нефтяного эквивалента, что ставит ее в один ряд с двадцатью крупнейшими нефтяными компаниями мира. Ресурсная база «Газпром нефти» ежегодно увеличивается за счет приобретения новых активов в России и за рубежом.

В состав группы «Газпром нефть» входят более 70 нефтедобывающих, нефтеперерабатывающих и сбытовых предприятий в России, странах ближнего и дальнего зарубежья, объединенных по принципу вертикальной интеграции. Компания перерабатывает более 70 % добываемой нефти, демонстрируя лучшее в отрасли соотношение добычи и переработки.

Продукция «Газпром нефти» экспортируется в более чем 50 стран мира и реализуется на всей территории РФ через разветвленную сеть собственных сбытовых предприятий. В настоящее время сеть действующих АЗС Компании (собственные, арендованные и франчайзинговые) насчитывает 1596 автозаправочных станций в России, странах СНГ и Европы.

По итогам 2012 года «Газпром нефть» входит в пятерку ведущих российских нефтяных компаний по объемам добычи и переработки нефти, а также сбыта нефтепродуктов.

Таблица 1. ОАО «Газпром-нефть» в цифрах (по данным на 31 декабря 2012 года)

Доказанные запасы углеводородов по классификации PRMS (SPE)	1 023 млн. тонн н. э.
Воспроизводство запасов	110 %
Добыча углеводородов (с учетом доли в добыче зависимых обществ)	52,8 млн. тонн н. э.
Переработка нефти	37, 9 млн. т
Экспорт нефти	19 млн. т
Реализация нефтепродуктов в РФ	20, 5 млн. т
Экспорт нефтепродуктов	16, 6 млн. т
Численность персонала	около 65 000
Чистая прибыль по итогам 2012 г.	$3, 148 млрд.

2.2 Дивидендная политика ОАО «Газпром-нефть»

Согласно Дивидендной политике ОАО «Газпром-нефть», утверждённой решением Совета директоров ОАО «Газпром-нефть» от 27 октября 2012 года № 1665 Расчет размера дивидендов производится исходя из размера чистой прибыли Общества, отраженной в годовой бухгалтерской отчетности Общества, составленной в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации.

При расчете размера дивидендов соблюдаются следующие принципы:

прозрачность механизма определения размера дивидендов;

сбалансированность краткосрочных (получение доходов) и долгосрочных (развитие Общества) интересов акционеров;

нацеленность на повышение инвестиционной привлекательности и капитализации Общества.

Установленный настоящим пунктом расчет размера дивидендов позволяет направить на выплату дивидендов от 17,5% до 35% чистой прибыли Общества при условии, что резервный фонд полностью сформирован в соответствии с Уставом Общества.

Расчет размера дивидендов производится в следующей последовательности.

Часть чистой прибыли направляется на формирование резервного фонда в соответствии с Уставом Общества. Распределение чистой прибыли на формирование резервного фонда прекращается по достижении им размера, установленного Уставом Общества.

Часть чистой прибыли в размере 10% направляется на выплату дивидендов.

Часть чистой прибыли в размере до 75%, но не менее 40%, резервируется для использования на инвестиционные цели Общества;

Часть чистой прибыли, оставшаяся после отчислений, предусмотренных подпунктами, направляется поровну на выплату дивидендов и резервирование для использования на инвестиционные цели Общества.

Для принятия решения о выплате дивидендов Совет директоров Общества представляет на рассмотрение Общего собрания акционеров рекомендации по размеру дивидендов.

При подготовке рекомендаций учитываются положения действующего законодательства Российской Федерации о том, что определенный Общим собранием акционеров размер дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров Общества;

Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивидендов.

Дивиденды выплачиваются в срок, установленный решением Общего собрания акционеров Общества, который не может заканчиваться позднее окончания года, в котором было принято указанное решение.



2.3 Выплата дивидендов предприятием

Дивидендная политика – один из важнейших элементов корпоративного управления, ключевой показатель соблюдения Компанией прав ее акционеров.

Основными принципами дивидендной политики ОАО «Газпром-нефть» являются:

обеспечение максимальной прозрачности механизма определения размера дивидендов и порядка их выплаты. Компания формализовала свою дивидендную политику, которой следовала в последние годы, утвердив Положение о дивидендной политике. Положением закреплен минимальный размер годовых дивидендов по акциям — 15 % от чистой прибыли Компании, определяемой в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (US GAAP);

соблюдение норм действующего законодательства российской Федерации, Устава и внутренних документов Компании. Право на получение дивидендов имеет каждый акционер, включенный в реестр акционеров по состоянию на дату составления списка акционеров, имеющих право участия в собрании акционеров, на котором принято решение о выплате дивидендов. Дата регистрации владельцев депозитарных расписок устанавливается отдельно банком-депозитарием, которым является BNY Mellon;

стремление соответствовать высоким стандартам корпоративного управления. Компанией закреплен принцип обеспечения положительной динамики величины дивидендных выплат при условии роста чистой прибыли Компании;

стремление выплачивать дивиденды в кратчайшие сроки. В 2012 г. ОАО «Газпром-нефть» в полном объеме перечислило средства на счета своих миноритарных акционеров в сентябре 2012 г.

Решением годового Общего собрания акционеров Компании от 29 июня 2012 г. размер дивидендов, начисленных на одну обыкновенную акцию ОAО «Газпром-нефть», составил 3,57 руб. Общий размер дивидендов по итогам 2011 г. равен 16 926 440 тыс. руб.9

Таблица 2. Дивидендные выплаты ОАО «Газпром-нефть»

Период	2008	2009	2010	2011	2012
Размер дивидендов, начислен-ных на одну акцию, руб.	8.0822	5.40	5.40	3.57	4.44
Общий размер дивидендов, начислен-ных на акции данной категории, руб.	38,320,131,942	25,603,018,051	25,603,018,051	16,926,439,711	21,051,370,397
% от чистой прибыли по US GAAP	38%	24%	21%	20%	22%
Наименова-ние органа управления эмитента, принявшего решение о выплате дивидендов	Общее собрание акционеров	Общее собрание акционеров	Общее собрание акционеров	Общее собрание акционеров	Общее собрание акционеров
Дата проведения собрания органа управления эмитента, на котором принято решение о выплате дивидендов, дата и номер протокола	22.06.2007 Протокол № 42 от 27.06.2007	20.06.2008 Протокол № 45 от 30.06.2008	22.06.2009 Протокол № 47 от 03.07.2009	29.06.2010, Протокол №0101/01 от 01.07.2010	09.06.2011, Протокол № 0101/01 от 14.06.2011
Срок, отведенный для выплаты объявлен-ных дивидендов	До 31.05.2008	До 31.05.2009	До 31.05.2010	До 31.05.2011	60 дней с даты объявления
Форма и иные условия выплаты объявлен-ных дивидендов	В денежной форме	В денежной форме	В денежной форме	В денежной форме	В денежной форме
Отношение невыплаченных дивидендов к начислен-ным, %*	0.011 %	0.013 %	0.014 %	0.02 %	0.12 %

Из данной таблицы сформируем динамику прибыли на 1 акцию путём цепной подстановки данных и оформим это в таблице 3, рассмотрев в начале, в относительном, а затем и в абсолютном виде.

Таблица 3. Динамика дивидендных выплат и прибыли предприятия

Показатели	2009/2008	2010/2009	2011/2010	2012/2011
Абсолютный вид
Размер дивидендов, начисленных на одну акцию	-2,68р.	0 р.	-1,83р.	0,87р.
Общий размер дивидендов	-12717113891,00р.	0 р.	- 8676578340,00р.	4124930686,00р.
Чистая прибыль	5836789400,22р.	15239 891697,02р.	-37286935021,19р.	11055848704,09р.
Относительный вид
Размер дивидендов, начисленных на одну акцию, руб.	66,81%	100,00%	66,11%	124,37%
Общий размер дивидендов	66,81%	100,00%	66,11%	124,37%
Чистая прибыль	105,79%	114,29%	69,42%	113,06%

Итак, анализируя данную таблицу можно прийти к следующим суждениям:

Дивиденды ОАО «Газпром-нефть» имеют худшую динамику, чем чистая прибыль;

Лишь в 2012 году, в разгар финансового кризиса, менеджмент ОАО «Газпром-нефть» пошёл на увеличение дивидендов, увеличив её на 0,87 руб. на одну акцию, даже несмотря на то, что чистая прибыль была меньше, чем дивидендные выплаты: 124,37% против 113,06%;

2011 год имеет наихудшие показатели, как у чистой прибыли, так и дивидендных выплат. В абсолютном выражении объёмы чистой прибыли снизились на 37 286 935 021,19 рублей, а дивиденды на 8 676 578 340,00 р.



2.4 Сравнительный анализ дивидендных политик нефтяных компаний России

Наиболее капитализированными компаниями на отечественном рынке ценных бумаг являются нефтяные компании ОАО «Газпром», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «ТНК-ВР Холдинг» – на их долю приходится почти 38% капитализации по итогам 2012 г. (по материалам официального сайта ММВБ). В то же время, дивидендная политика указанных компаний характеризуется скорее различиями, нежели сходством.

Рассчитаем основные показатели, характеризующие дивидендную политику нефтяных компаний (табл. 4)

Таблица 4. Показатели дивидендной политики нефтяных компаний в 2012 г.

Показатель	ОАО «Газпром-нефть»	ОАО «НК «Роснефть»	ОАО «Сургутнефтегаз»	ОАО «ЛУКОЙЛ»
Чистая прибыль, млн. руб.	95688,05	191915,58	128391,7	274225,31
Прибыль, направленная на выплату дивидендов, млн. руб.	21051,37	29251,0	26951,4	50183,23
Доля дивидендных выплат в чистой прибыли, %	22	15,2	20,99	18,3
Дивиденды, руб.	4.44	2,76	1,18	59
Капитализация, млрд. долл.	150,7	76,4	41,4	48,7
Доля эмитента в общей капитализации ММВБ, %	15,8	8,0	4,3	5,1
Дивидендная доходность, %	1,99	1,26	1,57	3,4

Теоретически собственники фирмы могут распорядиться заработанной прибылью тремя способами:

1) полностью использовать на выплату дивидендов;

2) в полном объеме оставить прибыль реинвестированной;

3) часть прибыли использовать на выплату дивидендов, а оставшуюся часть оставить как источник финансирования.

Все рассмотренные нефтяные компании придерживаются третьего пути, т.е. ежегодно распределяют прибыль между потреблением (выплаты дивидендов) и накоплением (источник финансирования – нераспределенная прибыль).

Наибольшая доля дивидендных выплат в чистой прибыли по итогам 2012 г. имеет место у ОАО «Газпром-нефть» - 22%, наименьшая – у ОАО «НК «Роснефть» (15,2%).

Для ОАО «Газпром-нефть» наиболее «тяжелым» стал 2008 г.: произошло значительное сокращение чистой прибыли на 52%, тогда как дивиденды сократились на 86%. Соответственно, в 2011 г. компании пришлось «компенсировать» низкий уровень дивидендов предыдущего года: при росте чистой прибыли на 261% дивидендные выплаты выросли сразу на 564%. Ситуацию пришлось «исправлять» и в 2010 г.: при сокращении чистой прибыли на 42% дивиденды выросли на 61%. Дивидендная политика компании характеризуется непредсказуемостью дивидендных выплат в предстоящих периодах, при этом в 2011-12 гг. наблюдается отказ от инвестиционных вложений в пользу выплат акционерам, что позволяет отметить близость дивидендной политики к остаточному ее типу. Однако если в источнике как преимущество дивидендной политики остаточного типа отмечается удовлетворения потребностей в собственных финансовых ресурсах, то в ОАО «Газпром-нефть» мы имеем обратную ситуацию – когда компания отказывается от реинвестирования прибыли в пользу выплат акционерам. Данный факт можно объяснить преобладающей долей ОАО «Газпрома» уставном капитале компании.



3. Направление и совершенствования дивидендной политики ОАО «ГАЗПРОМ-НЕФТЬ»

3.1 ОАО «Газпром-нефть» реализует новую дивидендную политику

В конце 2012 года ОАО «Газпром-нефть» реализуется новая дивидендная политика. Рассмотрим различные мнения по этому поводу.

По мнению Михаила Кузнецова, генерального директора ЗАО «Центр корпоративного развития Ассоциации независимых директоров», предлагаемые «Газпромом» изменения в дивидендной политике в целом можно оценивать положительно. Для инвесторов важным является разумная предсказуемость доходности финансовых инструментов. Безусловно, прозрачность расчета уровня дивидендных выплат повышает такую предсказуемость.

В прежней дивидендной политике размер дивидендов был привязан к капитализации компании, что не соответствовало лучшей практике корпоративного управления, так как на капитализацию компании, кроме собственно прибыли, влияет целый ряд других факторов, в том числе, серьезнейшим образом — конъюнктура рынка, а также размер и сроки самих дивидендных выплат. Поэтому в соответствии с прежней дивидендной политикой произвести более или менее точный расчет прогнозного уровня дивидендных выплат было затруднительно.

В предложенном варианте дивидендной политики данные несоответствия устранены, установлен возможный коридор дивидендных выплат.

Однако, на наш взгляд, по-прежнему остается ряд моментов, нуждающихся в уточнении. В частности, привязка размера дивидендов к чистой прибыли по РСБУ может и в дальнейшем преподносить неприятные «бумажные сюрпризы», связанные, прежде всего с переоценкой финансовых вложений. Пункт новой дивидендной политики, утверждающий, что чистая прибыль может корректироваться на величину переоценки финансовых вложений, требует пояснений относительно порядка применения данной нормы, так как такая корректировка может как позитивно, так и негативно повлиять в конечном итоге на размер дивидендов.

Было бы желательно, чтобы в дальнейшем столь крупные и значимые для российского рынка компании в своей дивидендной политике опирались на стандарты МСФО.

Повышению предсказуемости в отношении ценных бумаг «Газпрома» способствовали бы более точные периодические заявления руководства в отношении финансовой политики компании и ее крупнейших инвестиционных проектах.

Олег Мазуров, генеральный директор Allianz РОСНО Управление Активами, приветствует действия «Газпрома», направленные на повышение возможных выплат по дивидендам. Это позволит повысить инвестиционную привлекательность концерна. «Газпром» является крупнейшей российской компанией, деятельность которой во многом является отражением общей ситуации в стране, и именно поэтому для российских и зарубежных инвесторов очень важно, чтобы дивидендная политика концерна была понятной и прозрачной.

Повышение верхней планки дивидендов с 30% до 35%, объективно, не слишком большое. В любом случае, как рыночная тенденция, оно важно. Также, правильным шагом, на наш взгляд, является уход от привязки расчета дивидендов к капитализации. Корректировка прибыли на величину переоценки финансовых вложений сделает расчет дивидендов более объективным. Такой подход соответствует лучшим корпоративным практикам. Следуя этой логике, следующим шагом мог бы стать переход к использованию прибыли по МФСО, как базы для расчета дивидендов. Мы будем приветствовать такое решение, если оно будет принято.

Павел Теплухин, независимый член Наблюдательного совета банка ВТБ, член совета директоров ОАО «Аэрофлот», председатель Комитета по инвестиционной политике при наблюдательном совете ГК «Роснанотех», независимый эксперт, акцентирует внимание на том, что изменения, которые планируется внести в дивидендную политику ОАО «Газпром-нефть», приближают ее к лучшим практикам российского и международного корпоративного управления.

Корректировка чистой прибыли на величину переоценки финансовых вложений для расчета дивидендов также совершенно логичный шаг. Этот момент давно нужно было поправить, ведь, как известно, отчетность по международным стандартам учитывает переоценку финансовых вложений. Таким образом, изменения в дивидендную политику нельзя назвать революционными — это давно ожидаемые и логичные решения, которые приближают ее к лучшим международным практикам.

3.2 Стратегия развития ОАО «Газпром-нефть»

Одним из способов улучшения дивидендной политики, а именно увеличение выплат по акциям, является общий рост благосостояния предприятия, увеличение его прибыли. До 2020 года ОАО «Газпром-нефть» наметила пути совершенствования своего развития.

Стратегическая цель «Газпром нефти» – стать крупным международным игроком российского происхождения, обладающим регионально диверсифицированным пакетом активов по всей цепочке создания стоимости, активно участвуя в развитии регионов, обладая высокой социальной и экологической ответственностью.

Таблица 5. Стратегия до 2020 г.: Рост масштабов и расширение географии при сохранении лидерства по эффективности

Рост масштабов бизнеса	Расширение географии бизнеса	Сохранение и повышение эффективности бизнеса
Доказанные запасы нефти 2 200 млн. тонн Добыча нефти и газа 90-100 млн. тонн н.э. в год Переработка 70–80 млн. тонн в год Реализация через премиальные сегменты 40 млн. тонн в год	Добыча РФ (ЯНАО, ХМАО, Вост. Сибирь, шельф), Средняя Азия, Ближний Восток, Африка, Латинская Америка. Переработка РФ, Европа Сбыт нефтепродуктов - Европейская часть РФ, Западная Сибирь, Европа, Средняя Азия, СНГ	Обеспечить самый высокий совокупный доход для акционеров (TSR) среди нефтяных компаний РФ Быть в тройке лидеров по эффективности среди ВИНК РФ

В 2009 году Советом директоров Компании утверждены:

Стратегия развития Блока разведки и добычи до 2020 г.

Стратегия нефтепереработки до 2020 г.

Стратегия сбыта нефтепродуктов до 2020 г.

К 2020 году «Газпром нефть» намерена увеличить объемы добычи нефти до 100 млн. тонн н. э. в год. Отношение запасов к добыче будет поддерживаться на этом уровне не менее 20 лет, а доля проектов в начальной стадии разработки к 2020 году должна обеспечивать не менее 50 % добычи.

Объем переработки нефти ОАО «Газпром нефть» к 2020 году достигнет 70 млн. тонн в год за счет увеличения собственных нефтеперерабатывающих мощностей: в России - до 40 млн. тонн и за рубежом до 25-30 млн. тонн. На заключительном этапе реализации Стратегии целевой баланс распределения ресурса нефти составит: 40 % - переработка в РФ, 25-30 % - переработка за рубежом, 20-25 % - прямая продажа нефти.

В области сбыта нефтепродуктов стратегическими целями Компании к 2020 году являются: продажа 40 млн. тонн нефтепродуктов через маржинальные каналы сбыта в России и за рубежом, создание сильного розничного бренда, рост средней прокачки АЗС на 20 % и удвоение доли сопутствующих товаров и услуг в выручке.

На рынках РФ и СНГ источниками роста объема продаж розничной сети станут:

расширение розничной сети до объема реализации моторных топлив на уровне 8,1 млн. тонн в год через собственную сеть АЗС, а с учетом мелкого опта - 13 млн. тонн в год;

развитие выделенных бизнесов продвижения авиакеросина, смазочных материалов, битума, нефтехимии и бункеровки с увеличением суммарных продаж до уровня более 11 млн. тонн в год.



Заключение

Дивидендная политика – один из важнейших элементов корпоративного управления, ключевой показатель соблюдений Компанией прав её акционеров.

В ходе данной курсовой работы мы решили поставленные во введении задачи, а именно:

Определены понятия и сущности дивидендной политики;

Определены основных теорий дивидендной политики;

Рассмотрена дивидендная политика ОАО «Газпром-нефть»;

Было проведено сравнение дивидендных политик нефтяных компаний России;

Выявлены сильных и слабых сторон дивидендной политики предприятия.



Список используемых источников

1. Гражданский кодекс РФ.

2. Налоговый кодекс РФ.

3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» (ОБ АО) от 26.12. 1995 № 208-ФЗ.

4. Приказ Минэкономики России от 1 октября 1997 г. № 118 «Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)».

5. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: учебник. - М.:ИНФРА-М, 2003 г.

6. Воронина Е.В., к.э.н. «Сравнительны анализ дивидендной политики нефтяных компаний»// Финансы и кредит, № 7 2011 г.

7. Дубаков М.В. «Дивидендная политика предприятия» //Финансовый менеджмент. № 3 2007 г.

8. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и тестами: учебное пособие. - М.: Проспект, 2010 г.

9. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. - М.: ТК Велби Изд-во Проспект, 2008 г.

10. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 527 с.

Размещено на Allbest.ru

...