Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Современная денежно-кредитная политика представляет собой результат длительного исторического развития и приспособления кредитных институтов к потребностям развития рыночной экономики. Теории спроса и предложения денег, равновесия на денежном рынке дают научную основу для проведения обоснованной, взвешенной денежно-кредитной политики, направленной на стабилизацию экономического развития.

Денежно-кредитная политика является важнейшей концепцией регулирования экономики страны. Она способствует решению следующих задач: закреплению и развитие тенденций устойчивого роста экономики, повышение уровня жизни населения, снижение инфляции и др. В идеале денежно-кредитная политика должна обеспечивать устойчивые темпы экономического роста, высокий уровень занятости, относительно стабильный уровень цен, равновесие платежного баланса страны. - таковы ее промежуточные и конечные цели.

В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный Эмиссионный Банк государства. Такими банками, например, являются центральный банк Российской Федерации, Банк Англии, Банк Японии, национальный банк Республики Беларусь. В некоторых странах функции центрального денежно-кредитного учреждения выполняет целая группа банков (в США, например - Федеральная Резервная Система). Влияя на основной объект денежно-кредитной политики - денежную массу, центральный финансовый орган играет одну из ведущих ролей в государственном регулировании рыночной экономики. Наделенный государством эмиссионным правом, Центральный Банк реализует политику стабилизации экономики, достижения товарно-денежной сбалансированности.

Регулирующая деятельность Центрального Банка основана на анализе динамики макроэкономических показателей, в том числе валового национального продукта и национального дохода, индекса цен, дефицита госбюджета, совокупного фонда заработной платы. Она направлена на осуществление контроля над состоянием совокупной денежной массы в стране и имеет своей целью эффективное управление совокупным денежным оборотом, включая наличный и безналичный компоненты, путем установления границ прироста денежной массы.

Денежно-кредитная политика на макроуровне - это совокупность мер, проводимых Центральным Банком в области денежного обращения и кредитных отношений для придания макроэкономическим процессам нужного государству направления развития.

Целью курсовой работы является изучение сущности, целей и последствий денежно-кредитной политики и ее роль в государственном регулировании экономики, этапы формирования и основные направления денежно-кредитной политики в Республики Беларусь.

В рамках курсовой работы были поставлены и решены следующие задачи:

- рассмотреть понятие и сущность кредитно-денежной политики;

- проанализировать кейсианскую и монетаристскую теории кредитно-денежной политики;

- рассмотреть основные виды кредитно-денежной политики;

- рассмотреть этапы формирования денежно-кредитной политики в Республики Беларусь.

- рассмотреть основные направления денежно-кредитной политики на 2009 год в Республики Беларусь.

Объектом курсовой работы выступает система кредитно-денежного регулирования.

Предметом курсовой работы являются формы, методы и инструменты государственного регулирования экономики посредством кредитно-денежной политики на современном этапе.

При написании курсовой работы были использованы теоретические работы отечественных и зарубежных авторов, материалы периодических изданий и официальный сайт Национального банка республики Беларусь.

Курсовая работа состоит из введения, трех разделов общей части, заключения и списка использованных источников.

1. Сущность, цели и инструменты денежно-кредитной политики

кейсианский монетаристский кредитный банк

1.1 Понятие, цели и инструменты денежно-кредитной политики

Начнем с того, что интересует всех - деньги. Деньги существуют на протяжении тысячелетий. Их экономическая природа предполагает непрерывность обращения. Временно свободные денежные средства должны аккумулироваться и превращаться в инвестиции. Специальной организацией, обеспечивающей движение денег, является банк. Банковская система является основной в кредитной системе страны, которая включает в себя совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования, а также совокупность кредитных институтов, способных мобилизовать временно свободные денежные средства, превратить их в кредиты, и, в конечном счете - в инвестиции. Во главе банковской системы стоит Центральный Банк. Он осуществляет регулирование деятельности коммерческих банков и специализированных кредитно-финансовых учреждений, то есть сберегательных учреждений, страховых компаний, пенсионных фондов, инвестиционных компаний и т.д. Изначально основной функцией центральных банков было осуществление эмиссии наличных денег, в настоящее время к этой функции постепенно добавились еще две: контроль за денежным обращением в стране и контроль за деятельностью коммерческих банков.

А вот сфера деятельности частных банков - это широкий спектр финансово-кредитных операций: прием вкладов и выдача кредитов, посредничество в платежах, операции с ценными бумагами, размещение государственных займов, консультации по кредитно-финансовым вопросам и т.п. Наличие в рыночной экономике коммерческих банков приводит к тому, что они увеличивают предложение денег в период инфляции, так как им это выгодно, и сокращают в период депрессии, способствуя тем самым усилению циклического развития. Их нерегулируемая деятельность приводит к колебаниям деловой активности. Поэтому за деятельностью частных банков необходим контроль государства. Такой контроль осуществляется в рамках государственной денежно-кредитной политики.

В зависимости от сферы общественных отношений можно говорить об экономической политике, социальной, культурной, технической и другой. Денежно-кредитная политика - это лишь одна грань широкого спектра политики, проводимой государством и банками в их деятельности.

В современной экономической практике нет однозначного понимания дефиниции «денежно-кредитная политика». Во многих финансово-экономических словарях данный термин просто отсутствует. Статья 4 Банковского кодекса Республики Беларусь также не дает точного определения термина «денежно-кредитная политика». Согласно «Большому экономическому словарю» под редакцией А.Н. Азрилияна: «Политика денежно-кредитная - совокупность мероприятий в области денежного обращения и кредита, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса».[1,c.124]

Денежно-кредитная политика является важнейшей концепцией регулирования экономики страны. Она способствует решению следующих задач: закреплению и развитие тенденций устойчивого роста экономики, повышение уровня жизни населения, снижение инфляции и др. Осуществляет денежно-кредитную политику центральный банк. В процессе денежно-кредитного регулирования он воздействует на параметры кредитно-денежной сферы и передает необходимые импульсы в сферу производства.

Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен.

Различают промежуточные и конечные цеди денежно-кредитной политики. Конечными целями являются: устойчивые темпы экономического роста, высокий уровень занятости, относительно стабильный уровень цен, равновесие платежного баланса страны. Приоритетной целью монетарной политики являются стабильный уровень цен в стране. Достичь названных целей можно, только правильно выбрав промежуточные ориентиры. В качестве последних могут выступать: объем денежной массы, уровень процентной ставки и обменный курс. Эти цели непосредственно относятся к деятельности центрального банка и реализуются в рыночной экономике посредством косвенных инструментов. В западной экономической литературе существует мнение, согласно которому промежуточные цели не относятся ни к инструментам денежно-кредитной политики центрального банка, ни к реальным целям этой политики, но представляют собой промежуточные звенья в передаточном механизме, соединяющим инструменты центрального банка и его цели.

В большинстве стран мира для денежно-кредитного регулирования используются общие и селективные инструменты. К общим относят:

· Операции на открытом рынке;

· Нормы обязательных резервов;

· Учетная ставка процента.

Селективные инструменты применяются для регулирования кредитной сферы. Для этого центральный банк изменяет доступность некоторых вводов кредита посредством контроля, регулирования риска и ликвидности банковских операций. Для регулирования денежно-кредитного рынка используются также такие рычаги, как:

· Рефинансирование банков;

· Валютное регулирование;

· Установление ориентиров роста денежной массы;

· Прямые количественны е ограничения.

Одним из инструментов кредитной политики является и выборочный кредитный контроль, проводимый в коммерческих банках. Он применяется для регулирования условий предоставления кредитов различных видов. Однако основными каналами регулирования денежно-кредитной политики являются нормы обязательных резервов, операции на открытом рынке и учетная ставка процента.

Операции на открытом рынке служат основным инструментом регулирования денежной массы, используемой в большинстве стран мира. В широком смысле они включают операции на таких сегментах финансового рынка, как фондовый, валютный, кредитно-депозитный. Операции на открытом рынке проводятся по инициативе или с согласия центрального банка и выполняют, как минимум, три основные функции:

1.обеспечивают регулирование недостаточной или избыточной ликвидности банковской системы;

2.корректируют процентные ставки финансового рынка;

3.информируют участников рынка о возможных и желаемых для центрального банка изменениях рыночной конъюнктуры.

В содержательном смысле операции открытого рынка заключаются в покупке-продаже центральным банком государственных ценных бумаг, высокодоходных частных финансовых инструментов, а также, золота, валюты. При продаже ценных бумаг поглощаются свободные финансовые ресурсы денежно-кредитного рынка, сокращается кредитоспособность банков и создается возможность кредитной рестрикции. При их покупки происходит прилив дополнительных ресурсов, расширяются кредитные возможности коммерческих банков и возникают благоприятные условия для кредитной экспансии.

Эмиссия государственных ценных бумаг позволяет не только изъять излишнюю денежную массу у инвесторов, приобретающих данные ценности, но и пополнить бюджет без выпуска в обращение новых денег. Очевидны преимущества использования такого регулятора в периоды высокой инфляции.

Операции на открытом рынке влияют также на цены облигаций, акций, недвижимости и других внутренних активов и поэтому сказываются не только на состоянии денежно-кредитного рынка, но и на смежных секторах экономики.

Одна из причин использования этого инструмента заключается в том, что центральный банк может точно предсказать влияние этих операций на денежную базу. Операции на открытом рынке являются наиболее гибким инструментом денежно-кредитной политики и широко используется в тех странах, где существует единый рынок государственных ценных бумаг.

Таким образом, операции на открытом рынке, как метод денежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от двух остальных инструментов денежно-кредитной политики. Главное отличие - это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

Изменение нормы обязательных резервов воздействует на уровень ликвидности банковской системы; объемы кредитования; выступает средством контроля и регулирования объема денежной массы, находящейся в обороте, а также служит гарантией интересов вкладчиков.

Резервирование части депозитов направлено на ограничение возможности коммерческих банков увеличивать денежную массу, т.к. при осуществлении кредитования они обладают способностью самостоятельно создавать дополнительные деньги. Если норма обязательного резервирования возрастает, сокращаются избыточные резервы банков и мультипликатор денежного предложения уменьшается. Повышение нормы резерва, напротив, ведет к «сжатию» денежной массы. Нормы обязательных резервов позволяют:

· регулировать в долгосрочной перспективе спрос коммерческих банков на деньги центрального рынка;

· влиять на уровень рыночных процентных ставок, так как изменение объема резервов, хранящихся на беспроцентных счетах, прямо отражается на рентабельности коммерческих рынков.

Нормы резервирования - мощные средства наращивания или сокращения кредитных ресурсов, а следовательно, и один из наиболее действенных инструментов регулирования предложения денег в экономике. В то же время резервные требования являются в значительной мере административным инструментом денежного регулирования. Они глобально, сильно и пролонгировано воздействуют на ликвидность коммерческих банков, объемы их активных и пассивных операций. Поэтому изменения нормы обязательных резервов следует проводить осторожно.

Применение нормативов обязательного резервирования преследует двоякую цель:

1.Является инструментом денежно-кредитной политики, связующим звеном между совокупными банковскими резервами и более широкими денежными агрегатами;

2.выступает механизмом регулирования общей ликвидности банковской системы.

Однако в настоящее время ряд стран - Великобритания, Канада, Люксембург - отказались от применения фонда обязательных резервов. В других странах обязательные резервы либо не превышают нескольких процентов, либо центральный банк выплачивает процентный доход. Данный подход представляется вполне разумным, и в перспективе мог бы быть принят на вооружение национальным банком нашей страны.

Величина резервных требований может устанавливаться по отношению как к банковским пассивам, так и активам. Наиболее распространён первый метод - резервы формируются от привлечённых банками ресурсов на расчётных, текущих и депозитных счетах в национальной и иностранной валюте.

Этот инструмент является наиболее мощным, поскольку он затрагивает основы всей банковской системы. Он является настолько мощным, что в действительности его применяют раз в несколько лет, а не каждый день, как в случае с операциями на открытом рынке

Важным и самым традиционным инструментом управления денежно-кредитной политикой является установление центральным банком учётной ставки (ставки рефинансирования). Это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам с целью оказания регулирующего и координирующего воздействия на кредитные ресурсы. Учётная ставка, являясь ценой денег, изменяет себестоимость кредитования, воздействуя на денежный поток кредиторов и должников, и вызывает изменения в инвестициях, сбережениях и совокупном спросе.

Рыночный механизм формирования процентных савок является достаточно сложным. Так, средний уровень процента зависит от спроса и предложения денег, развитости денежного рынка, объёма свободных ресурсов, уровня инфляции и др. Теоретически же средняя банковская процентная ставка должна корреспондировать так же со средней нормой прибыли в реальном секторе экономики.

Процентная политика оказывает воздействие на экономику. В частности, изменения официальной учётной ставки национального банка не только непосредственно зависит от инфляции, но и влияет на неё и, соответственно, на экономическую активность реального сектора экономики.

Очевидно, что для достижения целей процентной политики необходимо устранить факторы, ускоряющее девальвацию национальной валюты. В числе таких факторов можно назвать и спрос на свободно конвертируемую валюту, формируемый за счёт денежно-кредитной эмиссии.

Однако, при всей своей значимости регулирования через учётную ставку носит «пассивный» характер и воздействуют на денежно-кредитную ставку слабее, чем, например, операции на открытом рынке, изменение резервных требования.

Данный инструмент имеет ряд недостатков. Уменьшение учетной ставки может привести к оттоку капиталов из страны. Невозможно точно предугадать, как повлияет изменение учетной ставки на денежную базу. Уменьшение учетной ставки создает лишь благоприятные условия для вливания денег, но не может заставить коммерческий банк взять кредит у центрального банка и увеличение объема собственных кредитных операций в периоды неблагоприятной экономической конъектуры.

Итак, эффективность денежно-кредитной политики, в конечном счёте, определяется тем, насколько удалось обеспечить баланс и учёт всего множества стоящих перед ней задач, решение которых требует применения различных, порой разнонаправленных мероприятий.

В развитых странах ответственность за осуществление денежно-кредитной политики, как правило, лежит исключительно на центральном банке. Данное правило не исключает взаимодействие центральных банков с правительствами. Законодательство многих стран предписывает Центробанкам и правительствам информировать друг друга о принимаемых решениях и координировать свою деятельность.

С помощью денежно-кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли экономики страны.

Государственное регулирование денежно-кредитной сферы может осуществляться достаточно успешно лишь в том случае, если государство через центральный банк способно эффективно воздействовать на масштабы и характер частных институтов, так как в развитой рыночной экономике именно последние являются базой всей денежно-кредитной системы. Данное регулирование осуществляется в нескольких взаимосвязанных направлениях. Государственный контроль над банковской системой имеет целью укрепление ликвидности кредитно-финансовых институтов, то есть их способности своевременно покрывать требования вкладчиков. Это производится, прежде всего, за счет учетной, или дисконтной политики, а также установления норм обязательных банковских резервов. Управление государственным долгом является направлением государственного регулирования в условиях хронических бюджетных дефицитов огромного роста государственной задолженности, когда резко возрастает влияние государственного кредита на рынок ссудных капиталов. Для этого центральный банк использует различные методы правления государственным долгом: покупает или продает государственные обязательства; изменяет цену облигаций; варьирует условия их продажи; различными способами повышает привлекательность последних для частных инвесторов.

Таким образом, основные направления и цели денежно-кредитной политики определяется центральными банками исходя из общей государственной макроэкономической политики и обеспечивают её поддержку. Однако Центробанки обладают достаточной степенью независимости при определении конкретных механизмов денежно-кредитной политики, позволяющей им избежать давления со стороны правительственных органов, заинтересованных в решении текущих экономических задач.

Степень независимости центральных банков от исполнительной власти в различных странах неодинакова. Как правило, в федеративных государствах Центробанки пользуются гораздо большей самостоятельностью. Считается, что наибольшей независимостью в проведении денежно-кредитной политики обладает Немецкий федеральный банк. Одним из наименее независимых центральных банков является Банк Англии. Поскольку в нашей стране денежно-кредитная политика есть составная часть государственной экономической политики, проводимой исполнительной властью, то уровень независимости Национального банка Республики Беларусь близок к существующему в Великобритании и Японии.

1.2 Эффективность денежно-кредитной политики

В настоящее время эффективность денежно-кредитной политики - предмет больших споров. Она обладает рядом преимуществ перед фискальной политикой. К основным сильным сторонам денежно-кредитной политики относят:

· Быстрота и гибкость. По сравнению с фискальной политикой кредитно-денежная политика может быстро меняться. Применение фискальной политики может быть отложено на долгое время из-за обсуждения в законодательных органах власти. Иначе обстоит дело с денежно-кредитной политикой. Центральный банк и другие органы, регулирующие кредитно-денежную сферу, могут ежедневно принимать решения о покупке и продаже ценных бумаг и тем самым влиять на денежное предложение и процентную ставку.

· Слабая зависимость от политического давления. По своей природе кредитно-денежная политика мягче и консервативнее в политическом отношении, чем фискальная политика. Изменения в государственных расходах непосредственно влияет на распределение ресурсов, а налоговые изменения, без сомнения, могут иметь далеко идущие политические последствия. Кредитно-денежная политика, наоборот. Действует тоньше, и потому представляется более приемлемой в политическом отношении.

· Монетаризм. Большинство экономистов считают как фискальную, так и кредитно-денежную политику действенными инструментами стабилизации, существуют монетаристы, которые полагают, что изменение денежного предложения - ключевой фактор определения уровня экономической активности и фискальная политика относительно неэффективна.

Однако необходимо признать, что денежно-кредитная политика страдает определенной ограниченностью и в реальной действительности сталкивается с рядом сложностей. Основные проблемы и недостатки денежно-кредитной политики мы рассмотрим во второй главе рассматривая кейнсианскую модель денежно-кредитной политики.

Таким образом, в заключение данной главы можно сделать следующие выводы. Денежно-кредитная политика - важнейший метод государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики. Главной целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении объема производства, характеризующегося полной занятостью, отсутствием инфляции и экономическим ростом.

2. Кейнсинская и монетаристская модели кредитно-денежной политики: проблемы эффективности и применения в современных условиях

При рассмотрении денежно-кредитной системы обычно касаются кейнсианской и неоклассической теории денежно-кредитного регулирования.

Кейнсианская модель, в основу которой положен принцип «кредитного регулирования», пытается устранить недостатки рыночной системы и свободного предпринимательства с помощью фискальной и кредитной политики государства. Однако, она недооценивает воздействие денег на развитие внутреннего производства и занятости. В противоположность этому сторонники монетаризма не только признают данное воздействие, но считают проведение рациональной денежно-кредитной политики одним из решающих условий стабилизации экономики.

Дискуссия между кейнсианцами и монетаристами позволила выявить как положительные стороны, так и недостатки обеих направлений экономической мысли. Это во многом способствовало разработке синтетического подхода, при котором отбирается все ценное и рациональное, что содержится в двух, на первый взгляд, противоположных, но, по существу, дополняющих друг друга экономических моделях.

2.1 Политика дешевых и дорогих денег

В конечном итоге на практике вырисовывается два основных и во многом противоположных варианта проведения денежно-кредитной политики:

· политика дешевых денег («кредитная экспансия»);

· политика дорогих денег («политика кредитной рестрикции»).

В первом варианте снижение процентной ставки и норматива отчислений в фонд обязательных резервов автоматически приводит к тому, что у банковской системы расширяются возможности для кредитования. Наличие «дешевых денег» способствует заметному снижению издержек производства. Особенно это важно для тех предприятий, которые традиционно в широких объемах используют банковский кредит (торговля, сезонное производство и т. п.).

В задачи политики дешевых денег сделать кредит дешевым и легкодоступным, с тем чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость

Политика «дешевых денег» в финансовой сфере всегда дополняется проведением курса «мягких бюджетных ограничений». Это означает, что кредитная эмиссия центрального банка страны достаточно вольготно используется для покрытия дефицита бюджета. Неизбежным спутником политики «дешевых денег» и мягких бюджетных ограничений выступают инфляция спроса и снижение обменного курса национальной денежной единицы.

Во втором варианте -- при реализации политики «дорогих денег» -- мы имеем нечто противоположное. Ее цель - ограничить предложение денег, для того чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление.

Такие мероприятия как повышение нормы отчислений в обязательные резервы и ставки рефинансирования, ограничение объема денежной эмиссии темпами прироста реального ВВП, заметно сдерживают объем денежного предложения. В итоге эффективно подавляются инфляционные тенденции, порожденные ранее монетарными факторами.

Повышение ставки рефинансирования заставляет коммерческие банки вносить коррективы в проводимую процентную политику. Кредиты становятся более дорогими и, следовательно, менее доступными для клиентов. Одновременно повышение нормы ссудного процента стимулирует у населения склонность к сбережениям. Можно ожидать, что в страну начнет все более активно перетекать спекулятивный иностранный капитал. Повышаются требования при отборе инвестиционных проектов.

Таким образом, денежно-кредитная политика центрального банка страны всегда имеет большие последствия, оказывает прямое воздействие на макроэкономические показатели развития.

Вместе с тем следует признать, что потенциал воздействия центрального банка на состояние денежно-кредитной сферы также ограничен.

Снижение уровня рентабельности предприятий реального сектора экономики, появление убыточных или малоприбыльных отраслей, бартеризация системы расчетов, «долларизация экономики» и импорт инфляции накладывают значительные ограничения на механизм денежно-кредитного регулирования. Такое же ограничивающее воздействие оказывают снижение доверия населения к государственной власти, наращивание дефицита торгового баланса, снижение на внешних рынках конкурентной способности отечественных производителей.

Надо учитывать и то, что передаточный механизм воздействия денежно-кредитной политики на макроэкономические процессы всегда нуждается в определенном лаге времени, что также снижает ее эффективность.

Эти и другие вопросы современной денежно-кредитной политики активно обсуждаются в современной экономической теории.

2.2 Кейнсианская модель денежно-кредитной политики

В экономической теории и политике сложились два подхода к проведению денежно-кредитной политики: кейнсианская и монетаристская модели.

В качестве целевого ориентира в кейнсианской модели выступает ставка процента. Изменение денежного предложения приводит к новому равновесию на денежном рынке и обеспечивает необходимый уровень ставки процента. Ставка процента определяет размер инвестиционных расходов в экономике, а следовательно, объем национального производства и уровень занятости. Согласно утверждениям кейнсианцев, для поддержания стабильности необходимо поддерживать определенный уровень ставки процента, а для обеспечения экономического роста следует «сливанием» денежной массы обеспечить снижение ставки процента.

Схематично передаточный механизм в кейнсианской модели денежно-кредитной можно изобразить следующим образом:

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1 Влияние «вливания» денежной массы и снижения ставки процента на ВВП в кейнсианской модели

На графиках мы видим, как увеличение денежной массы (с Мs1 до Мs2) приводит к уменьшению ставки процента (с i1 до i2), а это вызывает рост инвестиций (с I1 до I2) и увеличение национального продукта (с Y1 до У2).



Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2 Механизм возникновения «ликвидной ловушки»

Проведение денежно-кредитной политики через регулирование ставки процента приводит к ряду проблем:

1. Циклический эффект использования ставки процента. Например, на фазе подъема рост национального производства приводит и к росту спроса на деньги, а следовательно, повышается ставка процента. Если правительство считает целевым ориентиром денежно-кредитной политики поддержание стабильного процента, то оно будет вынуждено для снижения процентной ставки увеличить денежные «вливания», что негативно скажется на состоянии экономики, находящейся на подъеме, так как она уже и так находится на грани инфляционного бума.

2. Существование денежных временных лагов. Изменения денежного предложения оказывает влияние на национальный продукт по истечении довольно продолжительного промежутка - по оценкам М. Фридмена, от 6 месяцев до 2 лет.

3. Наличие эффекта обратной связи. Если Центральный банк простимулировал увеличение национального производства, обеспечив снижение ставки процента вливанием дополнительной массы, то рост национального продукта, в свою очередь, вызовет рост спроса на деньги, а следовательно, повышение ставки процента.

4. Возникновение так называемой «ликвидной ловушки». В этом случае ставка процента приблизилась к своему минимально возможному значению, и поэтому прирост предложения денег не может ее понизить и стимулировать инвестиционный спрос и увеличение национального продукта.

Мы видим, что иногда рост предложения денег не имеет стимулирующего эффекта.

5. Противоречие между целями внутренней и внешней стабильности. Например, в период подъема Центральный банк, борясь с инфляцией, сокращает денежное предложение. Он пытается достичь внутренней стабильности. В результате уменьшения денежного предложения ставка процента поднимается. Это привлекает иностранных инвесторов. Курс национальной валюты повышается, товары данной страны становятся относительно дороже, следовательно, экспорт уменьшается, импорт увеличивается. Возникает дефицит платежного баланса страны, что характеризует внешнюю нестабильность.

2.3 Монетаристская модель денежно-кредитной политики

Новый всплеск интереса к роли денег возник в связи с инфляционными процессами, периодически возникавшими в разных странах, поскольку последователи Дж. Кейнса обращали основное внимание на проблемы спада и депрессии.

Современный монетаризм возник в качестве оппозиции прежде всего кейнсианству. В противовес последователи Дж. Кейнса М. Фридмац показал, что правильная монетаристская политика играет важную роль в период не только инфляции, но и депрессии.

Логика монетаристского подхода основывается на уравнении обмена:

М * V = Р * Q,

то есть на тезисе, что увеличение денежной массы прямо влияет на ВВП. Поэтому в условиях полной занятости увеличение денежной массы приводит лишь к повышению уровня цен, то есть к инфляции.

По мнению монетаристов, экономическая нестабильность порождается прежде всего неправильным денежно-кредитным регулированием, использованием кейнсйанской модели денежно-кредитной политики.

В качестве основного целевого ориентира монетаристы предложили регулирование денежной массы (темпы роста денежного предложения), что означает контроль над инфляцией.

М. Фридмен выступил за законодательное установление монетарного правила, согласно которому денежное предложение ежегодно расширяется в таком же темпе, что и ежегодный темп потенциального роста реального ВНП -- на 3--5% в год. Таким образом, с точки зрения монетаристов, можно в значительной степени устранить макроэкономическую нестабильность. Постоянный рост темпа денежной массы ликвидирует инфляционное расширение из-за недостатка денежных средств. Движение и спад также ликвидируется, так как экономика постоянно подпитывается денежными ресурсами, которые стимулируют совокупный спрос, а следовательно, и рост производства.

Монетаристы придают деньгам большее значение, считая, что именно денежное предложение составляет существенный фактор, определяющий уровень производства, занятости и цен.

В ряде стран было введено таргетирование денежной массы -- установление верхнего и нижнего предела роста денежной массы на предстоящий период (США, Великобритания, Канада, Япония). Монетаристские меры доказали свою эффективность, прежде всего, в борьбе с инфляцией.

3. Денежно-кредитная политика в Республике Беларусь

3.1 Этапы формирования денежно-кредитной политики Республики Беларусь

Как и в других странах бывшего СССР, денежно-кредитная политика Беларуси возникла на основе весьма специфической денежно-кредитной системы административно-командного типа. С точки зрения анализа институциональной динамики важно то, что она характеризовалась полным монополизмом государства в этой сфере, нерыночными методами формирования и распределения заемных фондов, а также жестким разделением наличного и безналичного денежного обращения. Вместе с тем денежно-кредитная политика СССР была весьма мощной.

Рассмотрим этапы формирования денежно-кредитной системы нашей страны более подробно.

Начальный этап институциональной трансформации денежно-кредитной политики Республики Беларусь (с начала 1990-х гг. до 1994 г.). Точную дату начала институциональной трансформации денежно-кредитной политики страны определить невозможно. Коммерческие банки начали появляться в республике еще в период СССР (первым стал Минский инновационный банк, созданный в 1988 г.; позже преобразован в Приорбанк), а законы "О Национальном банке Республики Беларусь" и "О банковской деятельности в Республике Беларусь" были приняты в 1990 г.

В 1991 г. начался бум образования банков второго уровня. Только в этом году их было учреждено 14, в последующие годы создавалось по 5--10 новых банков (вплоть до 1995 г., когда их число достигло 49). В начале 1992 г. была осуществлена либерализация цен, установлена котировка иностранных валют к бывшему союзному (ставшему российским) рублю, банки стали принимать депозиты в иностранной валюте. В марте 1992 г. в обращение введен белорусский рубль (так называемый «зайчик»). Сначала он выступал в качестве суррогатного российского рубля и обращался параллельно с ним. Цель введения "зайчика" заключалась в недопущении кризиса наличности. Белорусский рубль был жестко зафиксирован к российскому рублю по курсу 1:10, но с августа 1994 г. был признан единственным законным платежным средством в республике.

Динамика банковской системы в этот период характеризовалась следующими тенденциями.

Несмотря на то, что в нашей стране существовали относительно крупные банки, созданные на основе бывших специализированных государственных (Сбербанк, Белагропромбанк, Белпромстрой-банк, Белвнешэкономбанк), их собственный капитал и ресурсная база быстро обесценились. Что касается других банков, большинство из них являлись мелкими, располагая собственным капиталом в размере не более 5--10 млн. долл. США. Многие из этих банков были ориентированы на обслуживание буквально одного или нескольких корпоративных клиентов.

Кроме того, что в данный период не существовало нормальных механизмов, обеспечивающих контроль за использованием кредитов, банки действовали в условиях гиперинфляции и резкого сокращения реальной ресурсной базы. Два года подряд потребительские цены увеличивались более чем в 20 раз. Коэффициент монетизации, отражающий масштаб ресурсной базы банковской системы, сократился практически на порядок.

Для противодействия спаду экономики осуществлялась кредитная поддержка отдельных ее отраслей, прежде всего сельского хозяйства и строительства, приводившая к эмиссии. Такое проинфляционное финансирование, с одной стороны, стало фактором того, что в Беларуси удалось сохранить агропромышленный комплекс, а темпы общеэкономического спада были ниже, чем в других странах бывшего СССР, с другой - порождало затяжную гиперинфляцию. Несмотря на то, что процентные ставки в номинальном выражении нередко превышали 400% годовых (в декабре 1994г. ставка рефинансирования Национального банка была установлена на уровне 480% годовых), в реальном - они были отрицательными. Это делало практически невозможным долгосрочное рублевое кредитование инвестиционных проектов на рыночных принципах. Банки зарабатывали прибыль на спекулятивных операциях и кредитовании торгово-посреднической деятельности за счет маржи. Что касается заемщиков, то для многих из них "кредит" сам по себе в указанный период был чем-то вроде субсидии, так как при темпах инфляции, составляющих 20--30% в месяц, сумма задолженности обесценивалась очень быстро (даже включая процентные платежи). Началась долларизация экономики. В 1994 г. сумма депозитов в иностранной валюте превысила сумму в рублях. Таким образом, в течение этого этапа ситуация способствовала рентоориентированному поведению, основанному на использовании кредитных ресурсов коммерческих банков, получаемых под отрицательные ставки (минус 90-100% годовых). При этом данные кредитные ресурсы часто выдавались под льготные процентные ставки на значительные сроки.

Выход из гиперинфляции (1995 г.). Период с 1992 г. по 1994 г. является если не рекордным, то почти таковым в том отношении, что гиперинфляция обычно длится не более года. В Республике Беларусь она продолжалась значительно дольше (около 2 лет).

В конце 1994 г. Национальный банк установил ставку рефинансирования на уровне 480% годовых, что было сопоставимо с месячным темпом инфляции. Это резко повысило спрос на белорусские рубли со стороны банков, нефинансового сектора и позволило относительно быстро стабилизировать валютный курс. В течение 1995г. значительно снизился коэффициент долларизации, а темпы инфляция сократились с более 20% в месяц до менее 5%. В целом за 1995г. цены возросли примерно в 3,4 раза, что по сравнению с 1994г., когда они возросли более чем в 20 раз, было неплохим результатом.

Следует отметить, что, несмотря на преобладание позитивных тенденций в денежно-кредитной системе, продолжалась накачка экономики рублевой ликвидностью. За 1995г. агрегаты М1 и М2 увеличились в 3,9 раза. Это обусловило существенное давление на валютный рынок. Официальный валютный курс был зафиксирован на уровне 11,5бел. Руб. за 1 долл. США и практически не менялся в течение года. Примерно с сентября - октября рыночные котировки начали отрываться от официального курса. К концу года они достигли примерно 13 тыс. бел. руб. по отношению к доллару США.

Ситуация множественности валютных курсов, при которой по официальному курсу иностранную валюту могли покупать далеко не все экономические субъекты, означала формирование еще одного источника рентоориентированного поведения. В макроэкономическом смысле завышенный официальный валютный курс стал инструментом субсидирования критического импорта, для закупки которого по данному курсу выделялась валюта.

Нарастание дисбалансов в денежной системе при положительных темпах роста экономики ( 1996 - 1999). Достигнутая стабилизация денежно-кредитной сферы продолжалась в 1996г. если рассматривать 1990-е гг., точнее тот период, когда Беларусь начала проводить самостоятельную денежно-кредитную политику, 1996 г. внешне был самым благополучным, не считая ситуацию на валютном рынке: для него характерны самые низкие показатели инфляции, девальвации, процентных ставок и другие. Тем не менее и в 1996 г., ив последующие годы продолжалась накачка экономики деньгами, осуществлялось льготное кредитование отдельных отраслей. Следует подчеркнуть, что сочетание подобной квазибюджетной деятельности банковской системы с особенностями налогово-бюджетной сферы можно назвать довольно парадоксальным.

По сути, банковская система выполняла функцию субсидирования отдельных отраслей реального сектора экономики, который в целом нес повышенную налоговую нагрузку.

К этому следует прибавить субсидирование критического импорта за счет продажи валюты на его закупку по официальному курсу. Разрыв котировок между ним и рыночным к концу 1996 г. достиг 30% (против 10% в начале этого года), а к 2000 г. возрос до более чем трехкратной величины. Важно то, что любое субсидирование осуществляется за чей-то счет. Если источником служит бюджет, то донорами являются налогоплательщики. В случае же квазибюджетного субсидирования ими были экспортеры (продавцы валюты), а также экономика в целом. Кредитная эмиссия "оплачивалась" высокой инфляцией. Возобновилась тенденция к долларизации экономики. Сумма депозитов в иностранной валюте к 2000 г. превысила сумму в рублевых вкладах более чем в два раза (таблица). Наличные расчеты за товары долгосрочного пользования часто велись в американских долларах. В крупных магазинах открывались валютные секции.

Дедолларизаиия (2000-- 2006 гг.). Национальный банк Республики Беларусь в 2000 г. осуществил ряд стабилизационных мер, в некотором смысле аналогичных тем, которые предпринимались в 1994 г. Прежде всего, была обеспечена положительная доходность процентных операций в белорусских рублях. В феврале 2000 г. ставка рефинансирования была повышена до 175% годовых, а в течение июня -- сентября этого же года Национальный банк довел официальный курс белорусского рубля до рыночных котировок (на начало данного периода вторые превышали первые более чем в 3 раза), 14 сентября 2000 г. был осуществлен переход к единому курсу на уровне 1180 бел. руб. за 1 долл. США. Это положительно повлияло на ситуацию в денежно-кредитной сфере, начиная с 2001 г. Началась долларизация экономики.

Если в начале 2001 г. сумма долларовых депозитов превышала величину рублевых вкладов в 2,5 раза, то к концу 2006 г. сумма последних стала в 2 раза больше. Существенно возросла реальная величина и позитивно изменилась структура кредитных вложений банков в экономику. Вся их сумма возросла за 7 лет в реальном выражении в 3,2 раза (в номинальном -- в 14,1 раза), причем рублевые кредиты увеличились в 4,6 раза (в 20,6 раза), кредиты в иностранной валюте -- в 1,9 раза (в 8,6 раза). Соотношение суммы кредитов в белорусских рублях и иностранной валюте изменилось с 82:100 на начало 2001 г. до 196:100 -- на начало 2007 г. Уровень инфляции и процентных ставок последовательно приближался к нормальным, характерным для стабильной экономики. Прирост потребительских цен снизился с 61,1% за 2001 г. до 6,6% -- в 2006 г.; ставка рефинансирования в среднегодовом выражении -- с 60,15% годовых до 10,3% годовых соответственно. Возрос финансовый потенциал банковской системы. Отношение суммы активов банков к уровню ВВП увеличилось с 19,7% (в среднем за год) -- в 2001 г. до 29,3% -- в 2006 г. При практически неизменном количестве действующих банков существенно сократилось число мелких.

Однако весь указанный период действовали экстенсивные факторы нормализации. Положительная динамика параметров денежно-кредитной системы была связана во многом с тем, что банки и другие экономические субъекты постепенно начинали воспринимать белорусский рубль как нормальную валюту и избавлялись от рудиментов проинфляционного поведения. Возрастал финансовый потенциал банковской системы, банки переключались на кредитование экономики. Появились возможности проведения реального анализа платежеспособности заемщиков. Возможности последних получить заемные средства для реализации инвестиционных проектов под приемлемые процентные станки начали расширяться.

Национальный банк осуществил различные меры, направленные на развитие внутренней институциональной структуры банковской системы, обеспечивающей благоприятные условия для осуществления банковских операций.

Современный этап (начиная с 2007г.)

До 2006г. стабилизационная политика, носившая экстенсивный характер, приносила положительные результаты. В 2007 г. положение изменились. Началось ускорение инфляция, которая достигла своего исторического минимума в 2006 г., а в 2008 г. увеличилась более чем и 2 раза (с 6,6 до 13,3% в год). Станка рефинансирования Национального банка практически не менялась в номинальном выражении, в реальном (впервые с 1999 г.) - она стали отрицательной. Белорусские банки начали увеличивать ставки по кредитам, что отрицательно сказывалось на состоянии реального сектора экономики. В связи с этим Национальный банк ввел ограничительную маржу на кредитные ставки к уровню станки рефинансирования (в настоящее время данная мера отменена). Начался медленный процесс обратной долларизации экономики. Соответствующий коэффициент после снижения в течение шести лет начал возрастать

С 1 января 2009 г. Национальный банк осуществил резкую девальвацию белорусского рубля к доллару США (на 20%). Была повышена ставка рефинансирования с 10,25% годовых до 14% годовых. Данные меры предпринимались в связи с кризисом на мировых финансовых рынках.

3.2 Денежно-кредитная политика в 2009 году

Денежно-кредитная политика Республики Беларусь в 2009 году, как и в предыдущие годы, направлена на создание условий для поддержания высоких темпов экономического роста, выполнение показателей социально-экономического развития страны и повышение благосостояния населения прежде всего путем обеспечения устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам; развития и укрепления банковской системы; повышения надежности и безопасности функционирования платежной системы.

Социально-экономическое развитие страны в 2009 году характеризуется высокими темпами роста основных макроэкономических показателей и увеличением спроса на деньги. С учетом внутренних и внешних условий индекс потребительских цен прогнозируется на уровне 109-111 процентов.

В 2009 году монетарная политика будет направлена на обеспечение темпов экономического роста посредством проведения соответствующих курсовой, процентной и эмиссионной политики.

Курсовая политика сохранит роль важнейшего инструмента достижения внешней и внутренней устойчивости белорусского рубля. Предусматривается привязка курса белорусского рубля к корзине иностранных валют (евро, доллар США и российский рубль). При этом колебания обменного курса белорусского рубля к доллару США оцениваются в пределах плюс/минус 5 процентов.

Процентная политика. К концу 2009 года при прогнозируемом уровне инфляции и изменении курса белорусского рубля ставка рефинансирования составит 10-12 процентов годовых.

Для регулирования денежного предложения и текущей ликвидности банков будут использоваться постоянно доступные инструменты (кредит и депозит «овернайт», сделки СВОП), двусторонние операции и операции на открытом рынке, а также механизм обязательного резервирования. Национальный банк операциями на денежном рынке обеспечит движение процентной ставки межбанковских кредитов на уровне, близком к ставке рефинансирования.

Процентная политика ориентирована на доступность кредитов субъектам экономики и стимулирование привлечения в банковские депозиты средств юридических и физических лиц. На конец 2009 года процентные ставки по новым кредитам нефинансовому сектору составят 13-15 процентов годовых, по новым срочным депозитам в банках - 10-12 процентов годовых.

Денежно-кредитные показатели. В 2009 году с учетом роста ВВП (на 110-112 процентов) и изменения других факторов спроса экономики на деньги увеличение рублевой денежной базы оценивается на уровне 28-34 процента, рублевой денежной массы - на 32-40 процентов, широкой денежной массы - на 32-39 процентов. При этом планируется, что депозиты физических лиц возрастут на 4,2-5,2 трлн. рублей, юридических лиц - на 4,8-5,7 трлн. рублей.

Реализация мер денежно-кредитной и экономической политики позволит в 2009 году увеличить коэффициент монетизации экономики по рублевой денежной массе до 16,5 процента, по широкой денежной массе - до 24,5 процента.

Прогнозируется, что международные резервные активы Республики Беларусь в национальном определении на 1 января 2010 г. достигнут 5,87-7,75 млрд. долларов США.

Таким образом, денежно-кредитная система республики остается среднеразвитой. Причем перспективы ее дальнейшего развития сдерживаются не только неблагоприятными факторами, связанными с финансовым кризисом, но и более фундаментальными, отражающими характер институциональной структуры экономики.

Анализ ретроспективной динамики и оценка структуры денежно-кредитной политики Беларуси позволяют сделать следующие выводы.

Денежно-кредитная система республики является частью общей институциональной структуры белорусской экономики, которая но многом носит этатистский характер. Это проявляется в том, что значительная доля заемных фондом распределяется на квази-рыночных принципах. Достаточно эффективное распределение остальной части заемных фондов затрудняется в связи с тем, что, с одной стороны, потенциальным заемщикам трудно заранее убедить кредитора и достоверности своей платежеспособности и надежности, с другой -- банки обладают ограниченными возможностями для адекватного контроля и применения действенных санкций. Подобное положение обусловливается множеством причин как технического характера (неадекватность норм бухгалтерского учета и финансовой отчетности в нефинансовом секторе), так и связанных с институциональными особенностями экономики. Речь идет, прежде всего, о недостаточной степени персонификации и защиты правомочий собственности, поэтому доступ к заемным фондам во многом определяется квазирыночными факторами.

Денежно-кредитная система Беларуси в своем развитии прошла ряд этапов: первый -- становление и гиперинфляция (до 1994г.); второй - выход из гиперинфляции(1995г.);третий - множественность валютных курсов и нарастание инфляционного давления (1996-2000гг.);четвертый - стабилизация и дедолларизация (2001-2006гг.); пятый - исчерпание экстенсивных факторов развития.

В настоящее время денежно-кредитная система нашей страны относится к типу среднеразвитых и характеризуется относительно небольшим финансовым потенциалом. Для наращивания финансового потенциала и повышения степени устойчивости денежно-кредитной политики Республики Беларусь необходимо осуществление институциональных преобразований во всей экономике.

Заключение

Подводя итоги своей работы, хочется отметить, что денежно-кредитная политика - это важнейший метод государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики. Главной целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении объема производства, характеризующегося полной занятостью, отсутствием инфляции и экономическим ростом.

...