Анализ хозяйственной деятельности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Контрольная работа

Анализ хозяйственной деятельности

1. Анализ движения и технического состояния основных средств

При изучении движения основных средств определяется наличие основных средств на начало и конец периода с учетом их поступления и выбытия (таблица 1.1).

технический расход инвестиционный

Таблица 1.1 - Наличие основных средств железной дороги

Показатель	Основные средства
	всего	производственных транспорта	производственных других отраслей хозяйства	непроизводственных
Наличие на начало года	8693853	8284285	86938	322630
Поступило в отчетном году	695508	590670	33297	87755
В том числе: 1. введено в действие новых основных средств - их удельный вес в общем поступлении 2. безвозмездное поступление от других организаций - их удельный вес в общем поступлении 3. прочие - их удельный вес в общем поступлении	215190 30,94 479205 68,90 1113 0,16	192440 32,58 389842 66,00 8388 1,42	31632 95,00 666 2,00 999 3,00	41245 47,00 35980 41,00 10531 12,00
Выбыло в отчетном году всего	264035	179706	28982	71561
В том числе: 1. ликвидировано средств - их удельный вес в общем выбытии 2. безвозмездно передано другим организациям - их удельный вес в общем выбытии 3. прочие - их удельный вес в общем выбытии	23499 8,90 211492 80,10 29044 11,00	14556 8,10 134779 75,00 30370 16,90	6898 23,80 18752 64,70 3333 11,50	5009 7,00 65121 91,00 1431 2,00
Наличие на конец года	9125326	8695249	91253	338824
Наличие на конец года за вычетом износа (остаточная стоимость)	3368158	3056380	47543	287153
Износ основных производственных фондов	5757168	5638869	43710	51671

Как видно из таблицы, за отчетный период наличие основных средств увеличилось на 431473 млн. руб. (9125326 - 8693853). Основной причиной увеличения стоимости основных средств явилось их поступление, которое составляет 695508 млн. руб. В общем поступлении на долю производственных средств транспорта приходится 84,9%. [1, с. 227]

Основным источником поступления по основным средствам в целом и производственным средствам транспорта явилось безвозмездное поступление (соответственно 68,9 и 66% общей величины их поступления). В то же время по основным средствам других отраслей хозяйства основным источником явилось введение в действие новых основных средств (95%). Удельный вес прочих видов поступлений по всем группам основных средств незначителен.

Основным направлением выбытия по всем группам основных средств явилась безвозмездная передача.

Таким образом, в отчетном периоде главным видом движения основных фондов на дороге были безвозмездные прием и передача основных средств.

Обобщающую оценку движения основных фондов дают коэффициенты обновления, выбытия, прироста и воспроизводства.

Коэффициент обновления отражает интенсивность обновления основных фондов и исчисляется как отношение стоимости вновь поступивших за отчетный период основных фондов () и их стоимости на конец этого же периода ():



Коэффициент обновления (поступления) целесообразно рассчитывать по всем основным фондам, активной их части, отдельным группам производственных основных фондов и основным видам оборудования.

Коэффициент обновления можно рассчитывать отдельно по всем поступившим основным фондам и отдельно по введенным в действие (). В таком случае данный коэффициент следует назвать коэффициентом ввода (в результате капитальных вложений).

При проведении анализа необходимо сравнить коэффициент обновления по активной части с коэффициентом обновления по всем основным фондам и выяснить, за счет какой части основных фондов в большей степени происходит их обновление. Более высокий коэффициент обновления по активной части, чем по всем основным фондам, покажет, что их обновление в организации осуществляется как раз за счет активной части и при прочих равных условиях положительно повлияет на показатель фондоотдачи. [1, с. 228]

На железной дороге к активной части основных фондов относятся транспортные средства, машины и оборудование, передаточные устройства, то есть примерно 60% стоимости всех основных фондов железной дороги.

Коэффициент выбытия характеризует степень интенсивности выбытия основных фондов. Он рассчитывается как отношение стоимости выбывших за отчетный период основных фондов () к их стоимости на начало этого же периода ():



При проведении анализа необходимо сравнить коэффициент выбытия по активной части с коэффициентом выбытия по всем основным фондам и выяснить, за счет какой части фондов происходит выбытие. Более высокий коэффициент выбытия по активной части, чем по всем основным фондам, покажет, что их выбытие в организации осуществляется как раз за счет активной части и при прочих равных условиях отрицательно повлияет на показатель фондоотдачи.

Коэффициент прироста характеризует уровень прироста основных фондов или отдельных их групп за определенный период и рассчитывается как отношение абсолютной суммы прироста основных фондов к их стоимости на начало периода:

Коэффициент воспроизводства основных фондов рассчитывается как отношение капитальных вложений к стоимости вводимых основных фондов.

Состояние основных фондов зависит от продолжительности и интенсивности их эксплуатации. Участвующие в процессе производства основные фонды постепенно утрачивают полезные свойства, так как подвергаются физическому и моральному износу.

Физический износ основных фондов связан, прежде всего, с их производственным потреблением (эксплуатационный износ). [1, с. 229]

Однако неиспользуемые основные фонды также подвергаются физическому износу под воздействием различных внешних природных факторов, например под влиянием атмосферных осадков, температуры, влажности (естественный износ).

Моральный износ основных фондов происходит под воздействием, во-первых, научно-технического прогресса, который ведет к удешевлению воспроизводства средств труда по сравнению с действующими в данный момент. Во-вторых, моральный износ фондов имеет место в связи с созданием и внедрением в производство новых, более экономичных видов техники.

Морально устаревшими элементами основных фондов следует считать те, замена которых на новые, более прогрессивные, экономически целесообразна.

Обобщающими показателями технического состояния основных фондов являются коэффициенты износа и годности.

Коэффициент износа определяется отношением суммы износа (величины амортизации) к первоначальной балансовой стоимости фондов на конец периода:

Коэффициент годности рассчитывается отношением их остаточной стоимости (величина недоамортизированной стоимости) () к первоначальной балансовой стоимости на конец периода:

Коэффициент износа в сумме с коэффициентом годности дает 1.

Чем ниже коэффициент износа (выше коэффициент годности), тем лучше техническое состояние, в котором находятся основные фонды. Дадим обобщающую оценку движения основных средств железной дороги. Данные о коэффициентах движения и технического состояния для анализа обобщены в таблице 1.2.

Таблица 1.2 - Коэффициенты движения и технического состояния основных средств железной дороги

Показатель	Основные средства
	всего	производственных транспорта	производственных других отраслей хозяйства	непроизводственных
Коэффициент обновления	0,076	0,068	0,365	0,259
Коэффициент ввода	0,024	0,022	0,347	0,122
Коэффициент выбытия	0,030	0,022	0,333	0,222
Коэффициент прироста	0,050	0,050	0,050	0,050
Коэффициент износа	0,631	0,649	0,479	0,153
Коэффициент годности	0,369	0,352	0,521	0,848

Данные таблицы позволяют говорить о том, что за анализируемый период основные средства в целом были обновлены на 7,6%, из них 2,4% за счет ввода в действие новых в результате капитальных вложений дороги. Обновление по производственным средствам транспорта составило соответственно 6,8%, в том числе за счет капитальных вложений - 2,2%. Необходимо обратить внимание на степень обновления производственных средств других отраслей хозяйства и непроизводственных основных средств. Следует отметить, что обновление по этим группам составило значительную величину - 36,5 и 25,9% Соответственно, при этом введено в действие по этим группам новых основных средств соответственно 34,7 и 12,2% от общей их стоимости на конец года. [1, с. 230]

Наибольшее выбытие произошло по производственным основным средствам других отраслей хозяйства и непроизводственным основным средствам соответственно 33,3 и 22,2%.

Несмотря на неравномерное движение по различным группам прирост по основным средствам составил примерно 5%.

Рассматривая коэффициенты технического состояния, можно сказать, что наиболее высокую степень износа имеют основные средства транспорта (64,9%), а наименьшую непроизводственные основные средства (15,3%). В целом по дороге степень износа основных средств составляет 63,1%. Это достаточно высокий показатель износа, который говорит о необходимости обновления, модернизации, реконструкции основных средств железной дороги.

На техническое состояние основных фондов влияет выполнение плана ремонта. Своевременный и качественный ремонт, хорошо организованный уход, техническое обслуживание и правильная эксплуатация обеспечивают их сохранность и поддержание технико-экономических параметров, гарантируют эффективное функционирование.

Поэтому на данном этапе анализа необходимо дать оценку реализации плана по всем видам ремонта (текущему, капитальному, планово-предупредительному).

Кроме того, на данном этапе проверяется выполнение плана по внедрению новой техники, вводу в действие новых объектов основных фондов. [1, с. 231]

2. Анализ расходов по элементу затрат «фонд оплаты труда»

Анализ использования трудовых ресурсов организации, уровня производительности труда необходимо рассматривать в тесной связи с оплатой труда. С ростом производительности труда создаются реальные предпосылки для повышения уровня его оплаты. При этом средства на оплату труда нужно использовать таким образом, чтобы темпы роста производительности труда обгоняли темпы роста его оплаты. Только при таких условиях создаются возможности для наращивания темпов расширенного воспроизводства.

В связи с этим анализ использования средств на оплату труда каждой организации имеет большое значение. В процессе его следует осуществлять систематический контроль за использованием фонда заработной платы (оплаты труда), выявлять возможности экономии средств за счет роста производительности труда и снижения трудоемкости продукции.

Фонд заработной платы по действующей инструкции органов статистики включает в себя не только фонд оплаты труда, относимый к текущим издержкам организации, но и выплаты за счет средств социальной защиты и чистой прибыли, остающейся в распоряжении организации. [1, с. 214]

Приступая к анализу использования фонда заработной платы, включаемого в себестоимость продукции, в первую очередь необходимо рассчитать абсолютное и относительное отклонение фактической его величины от плановой.

Абсолютное отклонение () определяется сравнением фактически использованных средств на оплату труда () с плановым фондом заработной платы () в целом по организации, производственным подразделениям и категориям работников:

Однако следует иметь в виду, что абсолютное отклонение само по себе не характеризует использование фонда зарплаты, так как этот показатель определяется без учета степени выполнения плана работ и производства продукции.

Абсолютное отклонение не учитывает зависимость фонда заработной платы (переменной части) от объема оказанных услуг, выполненных работ. Поэтому в ходе дальнейшего исследования рассчитывается скорректированная величина как разность между фактически начисленной суммой зарплаты и плановым фондом, скорректированным на коэффициент выполнения плана работ и производства продукции. [1, с. 218]

Однако необходимо учитывать, что корректируется только переменная часть фонда заработной платы, которая изменяется пропорционально объему выполненных работ. Это зарплата рабочих по сдельным расцепкам, премии рабочим и управленческому персоналу за производственные результаты и сумма отпускных, соответствующая доле переменной зарплаты. Постоянная часть оплаты труда не изменяется при увеличении или спаде объема производства (зарплата рабочих по тарифным ставкам, зарплата служащих по окладам, все виды доплат, оплата труда работников непромышленных производств и соответствующая им сумма отпускных).

Скорректированная величина по фонду заработной платы с учетом выполнения плана работ (производства продукции) определяется по формуле

где - относительное отклонение по фонду зарплаты;

- фонд зарплаты фактический;

- фонд зарплаты плановый, скорректированный на коэффициент выполнения плана по выпуску продукции;

и - соответственно переменная и постоянная сумма планового фонда зарплаты;

- индекс выполнения плана перевозок (выпуск продукции).

Относительное отклонение () определяется как соотношение величины абсолютного отклонения () с величиной этого явления, но взятой за другое время, которая принимается за базу сравнения () (данные плана, базисного года, другой организации, среднеотраслевые и т.д.):



В процессе последующего анализа необходимо определить факторы абсолютного и относительного отклонения по фонду зарплаты.

Важное значение при анализе использования фонда зарплаты имеет изучение данных о среднем заработке работников организации, его изменении, а также о факторах, определяющих его уровень. Поэтому последующий анализ должен быть направлен на изучение причин изменения средней зарплаты одного работника по категориям и профессиям, отраслевым службам, подразделениям, а также в целом по предприятию. При этом анализируются причины, изменения постоянной части фонда оплаты труда, куда входят зарплата рабочих-повременщиков, служб пути, связи и другие, а также все виды доплат. Фонд зарплаты этих категорий работников зависит от среднесписочной их численности и среднего заработка за соответствующий период времени. Среднегодовая зарплата рабочих повременщиков, кроме того, зависит еще от количества отработанных дней в среднем одним рабочим за год, средней продолжительности рабочей смены и среднечасового заработка.

Для детерминированного факторного анализа абсолютного отклонения по фонду повременной зарплаты могут быть использованы следующие модели:

Ф3П= Ч * ГЗП,

ФЗП = Ч * Д * ДЗП,

ФЗП = Ч * Д * П * ЧЗП,

где Ч - численность работников;

Д - количество дней, отработанных одним работником;

П - количество часов, отработанных за день одним работником;

ЧЗП, ДЗП, ГЗП - соответственно среднечасовая, среднедневная и среднегодовая заработная плата работника. [1, с. 220]

Факторный анализ оценивает влияние на фонд заработной платы управленческого персонала изменения численности и среднегодового заработка:

,

.

Далее следует установить соответствие между темпами роста средней заработной платы и производительностью труда. Для расширенного воспроизводства, получения прибыли и рентабельности нужно, чтобы темпы роста производительности труда опережали темпы роста его оплаты. Если такой принцип не соблюдается, то происходят перерасход фонда зарплаты, повышение себестоимости работ и соответственно уменьшение суммы прибыли.

Изменение среднего заработка работающих за тот или иной отрезок времени (год, месяц, день, час) характеризуется его индексом (), который определяется отношением средней зарплаты за отчетный период () к средней зарплате по плану ():

Аналогичным образом рассчитывается индекс производительности труда:

Далее необходимо определить коэффициент опережения:

Для определения суммы экономии (-Э) или перерасхода (+Э) фонда зарплаты в связи с изменением соотношений между темпами роста производительности труда и его оплаты можно использовать следующую формулу:

В условиях инфляции при анализе индекса роста средней заработной платы необходимо учитывать индекс роста цен на потребительские товары и услуги () за анализируемый период:

3. Анализ эффективности инвестиционных проектов

При оценке эффективности инвестиционных проектов вводится показатель чистого дисконтированного дохода. Дисконтирование - это процесс пересчета будущей стоимости капитала или денежных потоков, или чистого дохода в настоящую. Ставка, по которой производится дисконтирование называется ставкой дисконтирования (ставка дисконта). Смысл проведения расчетов методом дисконтирования состоит в том, чтобы определить сумму, которую следует заплатить сегодня с тем, чтобы получить планируемую отдачу от инвестиций в будущем.

Для применения анализа дисконтирования денежных потоков или чистого дохода об объекте инвестирования необходимо знать следующие исходные данные:

ь величину инвестиций;

ь планируемые величины денежных потоков или чистого дохода;

ь норму дисконтирования

ь срок проекта.

Выбор срока проекта зависит от информации, достаточной для долгосрочных прогнозов. Чем более тщательно выполнен прогноз, тем на более длительный срок можно предсказать чистые доходы или денежные потоки от реализации инвестиционного проекта. Однако, чем больше срок проекта, тем меньшее влияние имеет точность определения денежных потоков или чистого дохода отдаленных периодов на достоверность получаемого результата.

В международной практике принято принимать средний срок инвестиционного проекта, равный 5-10 годам. При нестабильности экономического состояния, вероятно, типичным сроком проекта будет период 3-5 лет. Это срок, на который можно наиболее обоснованно сделать прогнозы. [3, с. 343]

При определении чистого дисконтированного дохода важно учитывать то обстоятельство, что объект инвестирования после истечения срока проекта может быть реализован с определенной выгодой для собственника.

При расчете денежных притоков и оттоков (кэш-фло) учитываются поступления денежных средств не только от операционной и инвестиционной деятельности, но и потоки от финансовых результатов.

Поток денежных средств должен рассчитываться для всего предприятия (с учетом реализации проекта) с целью подтверждения возможности осуществления проекта предприятием.

Под выручкой от реализации продукции (работ, услуг) понимаются денежные поступления от продаж, то есть не учитываются бартерные операции.

Чистый поток наличности (ЧПН) определяется как разность между притоком и оттоком наличности от операционной (производственной) и инвестиционной деятельности, а также за вычетом издержек по финансированию проекта.

Включение в отток денежных средств процентных платежей по долгосрочным кредитам, не относящихся к производственной и инвестиционной деятельности, обусловлено существующим законодательством, согласно которому данные выплаты не включаются в себестоимость продукции. В случае оценки проекта «без издержек финансирования» погашение процентов по долгосрочному кредиту в расчете чистого потока наличности не учитывается.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма ЧПН за расчетный период. [3, с. 344]

Коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств в определенном году (t) к начальному периоду времени определяется по формуле:

где Д - ставка дисконтирования (норма дисконта); t - год, за который дисконтируется чистый доход, начиная с момента инвестирования. Значение коэффициентов дисконтирования () можно получить из специальных таблиц дисконтированных величин. Ставка дисконтирования применяется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право присвоения будущих денежных потоков. Вследствие риска, связанного с получением будущих чистых денежных потоков, ставка дисконтирования должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженных с инвестированием.

Норма дисконта отражает возможную стоимость капитала, соответствующую возможной прибыли инвестора, которую он мог бы получить на ту же сумму капитала, инвестируя его в другом месте. Норма дисконта является минимальной нормой прибыли, ниже которой инвестор счел бы свои вложения невыгодными для себя.

Ставка дисконтирования принимается на уровне ставки рефинансирования Национального банка или фактической ставки процента по долгосрочным кредитам банка. В необходимых случаях может учитываться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дисконтирования для безрисковых вложений.

Выбор средневзвешенной нормы дисконта для собственного и заемного капитала может определяться следующим образом:

где - процентная ставка на собственные средства; СК - доля собственных средств в общем объеме инвестиционных затрат; - процентная ставка по кредиту; ЗК - доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат.

Процентная ставка для собственных средств определяется следующим образом:

Процентная ставка = (номинальная ставка - темп инфляции) / Индекс цен * 100%

где номинальная процентная ставка (в долях единицы) - ставка, устанавливаемая Национальным банком Республики Беларусь; индекс цен (в долях единицы) - годовой индекс роста потребительских цен (произведение индексов цен по месяцам); темп инфляции - показатель прироста, определяемый как разность между индексом цен и единицей. [3, с. 345]

Темп инфляции учитывается при расчетах финансово - экономических показателей бизнес-плана в прогнозируемых ценах. Если в условиях высокого уровня инфляции реальная ставка принимает отрицательное значение, в качестве процентной ставки используется ставка дохода по ценным бумагам (депозитам). Выбор подходящей нормы дисконтирования является ключевым моментом для достоверности определения стоимостным методом анализа дисконтированного денежного потока.

Денежные потоки, поступающие на различные интересы в собственности могут иметь различную степень риска, поэтому для расчета стоимости каждого оцениваемого интереса может применяться своя норма дисконтирования.

Основными видами рисков, которые наиболее актуальны для инвестиций являются:

Ш риск рынка объекта инвестиций;

Ш риск рынка капитала;

Ш риск низкой ликвидности объекта инвестирования;

Ш риск инфляции;

Ш риск управления объектом инвестиций;

Ш финансовый риск;

Ш экологический риск;

Ш законодательный риск.

Риск рынка объекта инвестиций отражает вероятность того, что изменение спроса и предложения на конкретный тип объекта инвестиций может существенно повлиять на рыночный уровень арендной платы, коэффициент загрузки, чистый операционный доход и т.д. [3, с. 346]

Риск рынка капитала отражает вероятность того, что изменения на рынке капитала нормы процента, общей нормы прибыли, нормы прибыли собственного и заемного капитала изменят стоимость собственности. Причем, данный вид риска существует независимо от того, используется или не используется для финансирования собственности заемный капитал.

Риск низкой ликвидности объекта инвестирования имеет достаточно высокое значение и отражает невозможность быстрого реструктурирования капитала инвестора за счет быстрой продажи инвестиций в собственность по стоимости, близкой к рыночной.

Риск инфляции предполагает неожиданные изменения темпов инфляции, которые повлияют на величину покупательной способности будущих денег.

Риск управления объектом инвестиций отражает потенциальную возможность неадекватного управления собственностью, что может привести к снижению ее стоимости. Чем специализированнее собственность, тем выше риск управления.

Финансовый риск появляется при использовании для финансирования инвестиций заемного капитала. В основе финансового риска лежит понятие финансового левериджа, который при изменении рыночной ситуации может измениться, существенно изменив норму прибыли собственного капитала инвестора в худшую сторону. Финансовый леверидж - привлечение заемного капитала для повышения отдачи собственного капитала. С точки зрения инвестора собственных средств, если дополнительное кредитование увеличивает возврат на собственные средства, то имеет место положительный леверидж. А если дополнительное кредитование уменьшает возврат на собственные средства - имеет место отрицательный леверидж.

Основное правило финансового левериджа заключается в следующем. Использование заемного капитала будет увеличивать норму отдачи собственного капитала до тех пор, пока стоимость заемного капитала будет меньше, чем норма отдачи инвестиционного проекта в целом.

Анализ финансового левериджа имеет существенное значение потому, что знак левериджа связан с уровнем финансового риска инвестиций, и, следовательно, с нормой отдачи для компенсации этого риска. Например, отрицательный леверидж в начале инвестиционного проекта может говорить о необходимости увеличения нормы отдачи собственного капитала. И, наоборот, положительный леверидж может уменьшить требуемую норму отдачи собственного капитала.

Рассмотрим связь между финансовым левериджем и рыночной стоимостью инвестиционного проекта. Положительный финансовый леверидж увеличивает ожидаемую отдачу собственного капитала, но в то же время повышается и риск инвестиций собственного капитала. Причем, факторы, отрицательно влияющие на общую норму отдачи проекта, будут, благодаря финансовому левериджу, усиливаться по отношению к отдаче собственного капитала. Поэтому при положительном финансовом леверидже рыночная стоимость инвестиции не обязательно увеличивается. Более того, при дисконтировании денежных потоков, приходящихся на интерес собственного капитала, выбор нормы дисконтирования должен отражать риск, связанный с финансовым левериджем. [3, с. 347]

Экологический риск отражает вероятность того, что при эксплуатации собственности могут появиться экологические факторы, которые затруднят или сделают невозможным получение дохода на рыночном уровне.

Законодательный риск отражает вероятность того, что возможные изменения законов, нормативных актов, инструкции могут снизить стоимость собственности.

В общем случае метод построения нормы дисконтирования формализуется в следующем виде:

норма дисконтирования = безрисковая ставка + норма

инфляции + премия за риск

Безрисковая ставка компенсирует стоимость денег во времени при практически нулевом уровне риска. Обычно, под безрисковой ставкой понимают норму сложного процента, которую в виде прибыли можно получить при вложении денег в абсолютно надежные финансовые активы.

Норма инфляции учитывает регулярное прогнозируемое снижение покупательной силы денег в течение срока проекта. Механизмом компенсации снижения покупательной способности денег является введение в состав нормы дисконтирования инфляционной компоненты равной заранее известному темпу инфляции.

Премия за риск учитывает рассмотренные выше типы риска, присущие инвестициям.

Расчет ставки дисконта должен соответствовать выбранному варианту расчета денежного потока. Так, например, для оцениваемого предприятия расчет ставки дисконтирования проводится по модели кумулятивного построения:

Ставка дисконта = Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге

+ Премия за риск инвестирования в акции аналогичных предприятий;

+ Премия за размер предприятия;

+ Премия за качество менеджмента;

+ Премия за территориальную и производственную диверсицированность

+ Премия за структуру капитала;

+ Премия за диверсифицированность клиентуры;

+ Премия за стабильность получения доходов и степень вероятности их получения;

+ Премия за прочие особые риски;

+ Премия за страновой риск.

Чистый дисконтированный доход характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, поученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно для каждого года) разницы между всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:



где - чистые потоки наличности в годы t = 1, 2, 3, Т; Т - горизонт расчета; Д - ставка дисконтирования.

Формулу по расчету ЧДД можно представить в следующем виде:

где - коэффициент дисконтирования.

На практике встречаются денежные поступления или оттоки от реализации инвестиционного проекта, которые осуществляются чрез одинаковые промежутки времени. Эти денежные притоки получили название аннуитета. Различают постоянный, обычный, авансовый, линейно изменяющийся и экспоненциальный аннуитеты. [3, с. 349]

При постоянном аннуитете равномерные поступления или платежи имеют постоянную величину. Обычный аннуитет характеризуется тем, что все платежи совершаются в конце периода. Авансовый аннуитет обеспечивает поступления или отток наличности в начале периода.

Линейно изменяющийся аннуитет характеризует изменение платежей в каждом периоде по линейному закону, то есть увеличение или уменьшение на фиксированную величину.

Экспоненциальный аннуитет предусматривает поступление или отток денежной наличности, которая в каждом периоде увеличивается или уменьшается на постоянный коэффициент, то есть изменяется по закону сложного процента.

Чистый дисконтированный доход, как критерий для оценки эффективности инвестиций, достаточно корректен и экономически обоснован.

Во-первых, ЧДД учитывает изменения стоимости денег во времени. Любой другой инвестиционный критерий, не учитывающий данное положение, будет некорректным.

Во-вторых, ЧДД зависит только от прогнозируемого чистого денежного потока и альтернативной стоимости капитала.

В-третьих, ЧДД имеет свойство аддитивности-то есть ЧДД нескольких инвестиционных проектов можно складывать, так как все они выражены в сегодняшних деньгах.

При анализе источников финансирования проекта в расчет принимают только денежные взносы для инвестирования проекта, а не весь собственный капитал предприятия, отражаемый в 3-м разделе пассива баланса.

Внутренняя норма доходности (ВНД) определяется нахождением такой ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций, то есть ЧДД стремиться к 0 (ЧДД 0). ВНД известна также как предельная эффективность капиталовложений, процентная норма прибыли, финансовая норма прибыли.

Процесс нахождения ВНД следующий. Используются те же таблицы, что и при дисконтировании чистого дохода, однако, опробывается несколько норм дисконтирования - до тех пор, пока не будет найдена величина, при которой ЧДД равен нулю. Это и есть ВНД и она представляет точную величину прибыльности проекта.

Процесс расчета ВНД начинается с составления таблицы потока реальных денег. Затем подставляемая искомая норма дисконта используется для приведения чистого потока реальных денег к сегодняшней стоимости. Если ЧДД положителен, используется более высокая норма дисконта. Если же ЧДД отрицателен при этой более высокой норме, ВНД должна находиться между этими двумя значениями. Если более высокая норма дисконтирования все еще дает положительный ЧДД, ее следует увеличивать до тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным. [3, с. 351]

Если положительные и отрицательные значения ЧДД близки к нулю, то ВНД можно рассчитать при помощи следующей формулы:

где ПЗ - положительное значение ЧД (при меньшей величине нормы дисконта ), ОЗ - отрицательное значение ЧДД (при большей величине нормы дисконта ).

В вышеприведенной формуле используются абсолютные величины как ПЗ, так и ОЗ; и не должны различаться более, чем на один или два процентных пункта. Формула не дает достоверных результатов, если это различие слишком велико, так как норма дисконта и ЧДД не связаны между собой линейно.

Если проект выполняется за счет заемных средств, то ВНД характеризует максимальный процент, под который возможно взять кредит, чтобы рассчитаться по нему из доходов от реализации.

При заданной инвестором норме дохода на вложенные средства инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает установленный показатель. Этот показатель также характеризует «запас прочности» проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

Из нескольких альтернативных проектов при оценке их эффективности выбирается тот, у которого ЧДД больше. Однако, целесообразно определить, какая величина инвестиций требуется для создания этих положительных ЧДД. Соотношение ЧДД и требуемой дисконтированной стоимости инвестиций (ДИ) называется индексом рентабельности (доходности) инвестиционного проекта.

Если строительство не превышает одного года, стоимость инвестиций не дисконтируется.

Индекс рентабельности (доходности) (ИР) инвестиционного проекта:

ИР = (ЧДД) / ДИ,

где ДИ - дисконтированная стоимость инвестиций за расчетный период (горизонт расчета).

Инвестиционные проекты эффективны при ИР более 1. Если ИР = 1, это означает, что проект ни прибыльный, ни убыточный.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают простой срок окупаемости и динамический. Простой срок окупаемости проекта - это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект. Динамический срок окупаемости соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному (кумулятивному) дисконтированному чистому потоку наличности. [3, с. 352]

Список использованных источников

1. Анализ хозяйственной деятельности на железнодорожном транспорте: Учебное пособие / Гизатуллина В.Г. [и др.]; под общ. ред. В.Г. Гизатуллиной, Д.А. Панкова; М-во образования Респ. Беларусь, Белорус. гос. ун-т трансп. - БелГУТ, 2008. - 368 с.

2. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности. Под ред. проф. В.И. Стражева. Мн.: Вышейш. шк., 2003.

3. Ермолович Л.Л. Практикум по анализу хозяйственной деятельности организации. Мн.: Современная школа, 2005. - 383 с.

4. Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. М.: ЮНИТИ, 2005.

5. Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности: учеб. / Г.В. Савицкая. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 512 с.

6. Савицкая, Г.В. Экономический анализ: учеб. / Г.В. Савицкая. - М.: Новое знание, 2006. - 640 с.

Размещено на Allbest.ru

...