Экспертиза ООО "Адалин-ЭКСО"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Отчет об оценке бизнеса

Эксперты ООО «Адалин - ЭКСО» получили задание на определение рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО «Ярославская сбытовая компания» в составе миноритарного пакета акций для использования полученной информации заказчиком в целях принятия управленческих решений.

Основанием для проведения оценки является договор №10/291400 от 5 апреля 2012 г.

Целью работы является определение рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО «Ярославская сбытовая компания» в составе миноритарного пакета акций.

Осуществлявшие данный анализ оценщики пользовались следующими определениями рассчитываемой стоимости:

«Понятие «рыночной стоимости» определено Статьей 3 Закона Российской Федерации №135-ФЗ в действующей редакции:

«…под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

- объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

- цена сделки представляет собой, разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

- платеж за объект оценки выражен в денежной форме».

Структура отчета имеет следующий вид:

1. Сертификат качества оценки

2. Краткое изложение результатов и выводов

3. Основание для проведения оценки

4. Задание на оценку

5. Перечень использованной при проведении оценки информации

6. Сведения о заказчике оценки и об оценщике

7. Анализ объекта оценки и его окружения

8. Отраслевой обзор

9. Характеристика Ярославского региона

10. Краткая характеристика предприятия и его положение в отрасли

11. Организационно-правовая форма и особенности устава

12. Состав акционеров и распределение акций между ними

13. Описание и анализ предприятия в текущем состаянии

14. Методология оценки

15. Определение рыночной стоимости одной обыкновенной акции в составе миноритарного пакета акций: сравнительный, доходный и затратный подходы

16. Прогноз макроэкономических и отраслевых показателей

17. Расчет стоимости акционерного капитала

18. Согласование результатов оценки

19. Допущения и ограничения, на которых основывается оценка

20. Объем и глубина исследования

Основание для проведения оценки, задание на оценку, перечень использованной при проведении оценки информации, сведения о заказчике оценки и об оценщике и краткое изложение результатов и выводов для наглядности в отчете изложены в виде таблиц.

Все прочие данные освещены всеми доступными средствами, это и полное описание, и наглядное представление в виде таблиц, графиков и диаграмм.

2. Основные показатели экономического развития

2.1 Характеристика экономики страны

При прочтении данной работы необходимо помнить, что оценка стоимости одной обыкновенной акции рассматриваемого ОАО проводилась 1 января 2012 года, а отчет был составлен 13 апреля 2012 года.

Для анализа экономики страны в 2012 году необходимо рассмотреть экономическое положение РФ в ранние годы, что и было проделано в отчете.

Необходимо отметить, что в 2011 году промышленное производство России выросло на 4,7% к уровню 2010 года. На протяжении всего года опережающими темпами росли обрабатывающие производства, за год прирост составил 6,5 процента. Лидером роста является машиностроение, в первую очередь, за счет производства транспортных средств и оборудования (прирост за год на 24,6 процента). Наиболее высокие темпы по итогам года отмечены также в производстве резиновых и пластмассовых изделий, прочих неметаллических минеральных продуктов, в производстве кожи, изделий из кожи и производстве обуви.

После высоких темпов помесячной динамики сельского хозяйства в сентябре (13,1% к предыдущему месяцу с исключением фактора сезонности) и октябре (12,4%) в ноябре она снизилась на 1,5%, а в декабре снижение составило 14,3%.

Вместе с тем в целом за 2011 год прирост производства в сельском хозяйстве на фоне низкой базы прошлого года и очень удачного урожая составил 22,1%, что в значительной степени перекрыло падение 2010 года.

К концу года произошло ускорение инвестиционной активности, в IV квартале прирост инвестиций составил 7,3% по отношению к III кварталу с исключением сезонности (в том числе в декабре - 2,3%), что компенсировало спад, произошедший в начале года.

Прирост инвестиций в основной капитал составил в 2011 году 6,2% по сравнению с 2010 годом, что выше показателя 2010 года на 0,2 процентного пункта.

Аналогичные тенденции складывались в строительстве. После провала в I квартале в III и IV кварталах сезонно-выравненная динамика в строительстве по сравнению с предыдущим периодом составила 5,1% и 2,4% (в декабре - 4,4%), соответственно.

В целом за 2011 год прирост по виду деятельности «Строительство» к предыдущему году составил 5,1% против 3,5% в 2010 году.

Начиная с отчета за январь-сентябрь 2011 года, возобновился рост в жилищном строительстве. В 2011 году ввод в действие жилых домов на 6,6% превысил уровень 2010 года (в 2010 году спад к предыдущему году составлял 2,4 процента).

Основным фактором посткризисного восстановления экономики остается потребительский спрос. В 2011 году сезонно выравненная динамика оборота розничной торговли значительно усилилась во втором полугодии и составила в III и IV кварталах соответственно 2,3% и 1,5% (при этом в декабре она выросла на 0,9% к ноябрю).

В целом за 2011 год оборот розничной торговли увеличился на 7,2% (в 2010 году - на 6,3%). Объем платных услуг увеличился в 2011 году на 2,9% (в 2010 году - на 1,5%).

Потребительский спрос почти полностью был основан на снижении чистых сбережений населения и высокой доступности потребительского кредита.

В начале 2011 года отмечалось снижение динамики реальных располагаемых доходов, связанное в основном с ростом потребительских цен в этот период. В первом полугодии снижение реальных располагаемых доходов составило 0,6% к соответствующему периоду 2010 года. С июня динамика перешла в область положительных значений, наибольший прирост пришелся на декабрь (4,4% с исключением сезонности), однако по итогам года рост реальных располагаемых доходов населения составил лишь 0,8% против 5,1% в 2010 году.

К концу 2011 года ускорился рост реальной заработной платы (в IV квартале с исключением сезонного фактора прирост к предыдущему кварталу составил 1,5% против 1,0% в III квартале), но из-за значительного замедления в начале года, связанного с усилением инфляции, а также с увеличением социальных платежей, реальные темпы роста заработной платы в 2011 году оказались ниже, чем в 2010 году. Прирост реальной заработной платы за 2011 год составил 3,5% (в 2010 году - 5,2%).

Рост реальной заработной платы сопровождался снижением задолженности по заработной плате, которая по состоянию на 1 января 2012 г. по сравнению с 1 января 2011 г. снизилась на 19,3% (по сведениям организаций, не относящихся к субъектам малого предпринимательства).

В 2011 году экспорт товаров, по оценке, вырос по сравнению с 2010 годом на 30,2% и составил 521,4 млрд. долларов США. Увеличение стоимости экспорта в 2011 году по сравнению с 2010 годом связано с ростом цен на основные товары российского экспорта.

Импорт товаров в 2011 году, по оценке, вырос по сравнению с 2010 годом на 30,0% и составил 323,3 млрд. долларов США. Увеличение импорта связано с восстановлением физических объемов ввоза, в то время как, средние контрактные цены росли медленнее. Рост импорта наблюдался по всем укрупненным позициям товарной номенклатуры. Особенно заметно увеличился импорт инвестиционных товаров.

Положительное сальдо торгового баланса в 2011 году составило 198,1 млрд. долларов США, что на 46,4 млрд. долларов США выше, чем в 2010 году.

Чистый отток капитала из частного сектора в 2011 году составил 84,2 млрд. долл. США, резко ускорившись в четвертом квартале до 37,8 млрд. долл. США. Во многом чистый отток капитала был связан с наращиванием иностранных активов нефинансовым сектором. За 2011 год предприятия вывели за рубеж 103,8 млрд. долл. США, что на 35 млрд. долл. США больше чем в 2010 году. Иностранные обязательства этого сектора за год увеличились на 33 млрд. долл. США, из них 11 млрд. долл. США пришлись на прямые иностранные инвестиции. Отток капитала в 2011 году был также связан с ростом иностранных активов банковского сектора, которые на конец периода составили 33,8 млрд. долл. США, увеличившись по сравнению с 2010 годом на 32 млрд. долл. США.

Профицит федерального бюджета на кассовой основе в 2011 году составил, по предварительным данным Минфина России, 0,8% ВВП против дефицита в размере 4% ВВП годом ранее. При этом доходы бюджета составили 20,9% ВВП (18,4% ВВП в 2010 году), а расходы бюджета (на кассовой основе) -20,1% ВВП против (22,4% ВВП) за двенадцать месяцев 2010 года. Непроцентные расходы составили 19,6% ВВП (22% ВВП в 2010 году), а обслуживание государственного долга (процентные расходы) - 0,48% ВВП против 0,43% ВВП годом ранее.

Валютные резервы Банка России за счет операций платежного баланса увеличились за 2011 год на 12,6 млрд. долл. США. Рост резервов в основном происходил в первой половине года, а за III и IV кварталы, на фоне оттока капитала резервы снизились на 10,4 млрд. долл. США.

После засухи и роста цен на продовольствие в 2010 году инфляция в годовом выражении к началу 2011 года достигла 9,6% и сохраняла этот уровень всю первую половину года. Однако рекордные урожаи 2011 года обеспечили быстрое падение продовольственных цен на всех рынках. С июля инфляция начала быстро снижаться. В 2011 году инфляция на потребительском рынке составила 6,1%, что является наименьшим значением с 1991 года.

В то же время, несмотря на быстрое снижение роста цен во второй половине года, высокая инфляция первого полугодия обеспечила ускорение роста потребительских цен в среднегодовом выражении. Среднегодовая инфляция повысилась в 2011 году до 8,4% против 6,9% в 2010 году.

По итогам 2011 года официальный курс доллара США к российскому рублю повысился на 6,1% до 32,1961 рублей за доллар США, курс евро к рублю - на 2,9% до 41,6714 рублей за евро по состоянию на 1 января 2012 года.

Стоимость «бивалютной» корзины возросла с 34,91 рубля на 1 января 2011 года до 36,46 рубля - на 1 января текущего года. При этом среднегодовое значение курса доллара к рублю снизилось с 30,37 руб./долл. в 2010 году до 29,39 руб./долл. в 2011 году, курса евро к рублю - повысилось с 40,30 руб./евро до 40,88 руб./евро соответственно.

2.2 Характеристика отраслевой экономики

конкурентоспособность бизнес экономика

Для осуществления оценки стоимости одной акции ОАО «ЯСК» был проведен анализ отрасли, к которой принадлежит компания. Выполнение данной работы дало следующие результаты.

Функционирование энергосистемы Российской Федерации основано на сочетании действующей под государственным контролем технологической и коммерческой инфраструктуры, с одной стороны, и взаимодействующих между собой в конкурентной среде организаций, осуществляющих выработку и сбыт электроэнергии.

К организациям технологической инфраструктуры относятся

§ компания, управляющая единой национальной электрической сетью (ОАО «Федеральная сетевая компания»),

§ организация, осуществляющая диспетчерское управление (ОАО «Системный оператор Единой энергетический системы»),

§ межрегиональные распределительные сетевые компании (МРСК).

В коммерческую инфраструктуру входит ОАО «Администратор торговой системы» и его дочерняя организация ЗАО «Центр финансовых расчетов». Деятельность инфраструктурных организаций, в том числе ценообразование и условия взаимодействия с контрагентами, подлежит государственному регулированию.

Генерирующие компании осуществляют выработку и реализацию электроэнергии на оптовом или розничных рынках сбытовым организациям либо крупным конечным потребителям - участникам оптового рынка. Сбытовые организации приобретают электроэнергию на оптовом и розничных рынках и продают ее конечным потребителям. Купля и продажа электроэнергии и мощности генерирующими компаниями, сбытовыми организациями, сетевыми организациями и крупными потребителями-участниками оптового рынка электроэнергии и мощности осуществляется в соответствии установленными постановлением Правительства Российской Федерации №643 от 24.10.2003 Правилами работы оптового рынка электроэнергии и мощности и Договором о присоединении к торговой системе оптового рынка электроэнергии и мощности. Подписание Договора о присоединении и вступление в саморегулируемую организацию участников оптового рынка электроэнергии и мощности (Некоммерческое партнерство «Совет рынка») является обязательным условием участия в купле-продаже электроэнергии и мощности на оптовом рынке.

В рамках розничных рынков электрической энергии реализуется электроэнергия, приобретенная на оптовом рынке электроэнергии и мощности, а также электроэнергия генерирующих компаний, не являющихся участниками оптового рынка.

Субъектами розничных рынков являются:

· потребители электрической энергии;

· гарантирующие поставщики;

· энергосбытовые организации;

· производители электрической энергии, не имеющие права на участие в оптовом рынке, осуществляющие продажу электрической энергии на розничном рынке;

· исполнители коммунальных услуг, приобретающие электрическую энергию в целях оказания гражданам коммунальных услуг

· сетевые организации и иные владельцы объектов электросетевого хозяйства

· системный оператор и иные субъекты оперативно-диспетчерского управления в технологически изолированных территориальных электроэнергетических системах.

Сбыт электроэнергии конечным потребителям осуществляют сбытовые компании: гарантирующие поставщики, энергосбытовые организации, энергоснабжающие организации.

Гарантирующий поставщик (ГП) - сбытовая компания, обязанная заключить с любым обратившимся к ней клиентом в зоне ее деятельности договор энергоснабжения (купли - продажи). Наличие ГП в конструкции розничного рынка гарантирует, что потребитель не окажется в ситуации, когда с ним отказались заключать договор энергоснабжения (купли-продажи) все сбытовые организации. Договоры, заключаемые ГП с потребителями, носят публичный характер, их условия, включая порядок ценообразования, регламентируется Правительством РФ.

ГП действует в рамках определенной зоны деятельности. За пределами своей зоны деятельности он может выступать как энергосбытовая организация. Зоны деятельности гарантирующих поставщиков не пересекаются.

В отличие от ГП, энергосбытовые организации свободны в выборе покупателя, с которым они готовы заключить договор энергоснабжения (купли-продажи) электрической энергией.

Производители электрической энергии, не являющиеся участниками оптового рынков

Производители электрической энергии, установленная генерирующая мощность которых составляет менее 25 МВт или равна либо превышает 25 МВт, но при этом на них не распространяется требование законодательства Российской Федерации об электроэнергетике о реализации производимой электрической энергии (мощности) только на оптовом рынке, продают электроэнергию на розничных рынках.

Производить элекроэнергии на розничном рынке имеет право продавать электрическую энергию (мощность) на розничном рынке по ценам и в объеме, определяемым по соглашению сторон соответствующих договоров, любому потребителю, расположенному в зоне деятельности гарантирующего поставщика, в которой расположен генерирующий объект данного производителя, в том числе и самому гарантирующему поставщику.

Регулируемые цены устанавливаются на основании одобренного Правительством Российской Федерации прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на очередной год. ФСТ России устанавливает предельные минимальные и максимальные уровни регулируемых тарифов на электрическую энергию для населения и приравненных к нему категорий потребителей

Предельные максимальные и минимальные уровни тарифов могут устанавливаться с календарной разбивкой как в среднем по субъектам РФ, так и отдельно для гарантирующих поставщиков, и других энергоснабжающих организаций с учетом региональных и иных особенностей

Предельные минимальные и (или) максимальные уровни регулируемых тарифов на электрическую энергию (мощность), поставляемую гарантирующими поставщиками, энергоснабжающими организациями и энергосбытовыми организациями, к числу потребителей которых относится население и (или) приравненные к нему категории потребителей, устанавливаются исходя из полных объемов потребления электрической энергии (мощности), утвержденных при формировании сводного баланса

В рамках предельных уровней тарифов региональные службы по тарифам (РСТ) субъектов РФ устанавливают на розничном рынке регулируемые тарифы на электрическую энергию (мощность) для граждан-потребителей и приравненным к ним категориям потребителей

В неценовой зоне оптового рынка с 1 марта 2011 года при определении цен на электрическую энергию (мощность), поставляемую на розничных рынках конечным потребителям, применяются принципы трансляции цен оптового рынка, установленные Правилами розничных рынков, а также Правилами применения цен (тарифов), определения стоимости электрической энергии (мощности), реализуемой на розничных рынках по регулируемым ценам (тарифам), оплаты отклонений фактических объемов потребления электрической энергии (мощности) от договорных, а также возмещения расходов в связи с изменением договорного объема потребления электрической энергии (мощности) на территориях, не объединенных в ценовые зоны оптового рынка (далее - правила применения цен (тарифов)). Трансляция цен оптового рынка осуществляется в отношении всех конечных потребителей, за исключением населения и приравненных к ним категорий потребителей

Цены, рассчитываемые сбытовыми компаниями в соответствии с Правилами применения цен (тарифов) являются регулируемыми.

Трансляция в неценовых зонах оптового рынка осуществляется в два этапа: доведение цены оптового рынка до конечных потребителей - «базовая часть трансляции» и оплата отклонений розничными потребителями.

На розничных рынках, функционирующих на территориях, объединенных в ценовые зоны оптового рынка, гарантирующие поставщики осуществляют продажу электрической энергии (мощности) (за исключением объема электрической энергии (мощности), поставляемой населению и приравненным к нему категориям потребителей) по нерегулируемым ценам не выше предельных уровней нерегулируемых цен.

Предельный уровень нерегулируемых цен на розничном рынке складывается из суммы следующих составляющих:

ь средневзвешенная нерегулируемая цена покупки электроэнергии (мощности) на оптовом рынке, определяемая ОАО «АТС»;

ь размер платы за услуги, оказание которых является неотъемлемой частью процесса снабжения электрической энергией данного потребителя (покупателя), включая сбытовую надбавку гарантирующего поставщика, а также размер платы за услуги по передаче электрической энергии в случае поставки электрической энергии по договору энергоснабжения;

ь плата за комплексную услугу по расчету требований и обязательств участников оптового рынка, оказываемую организацией коммерческой инфраструктуры оптового рынка.

Плата за регулируемые услуги рассчитывается и публикуется в установленном порядке не позднее 31 декабря года, предшествующего году поставки органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации в области государственного регулирования тарифов.

С 1 января 2012 г. предельные уровни нерегулируемых цен на розничных рынках рассчитываются гарантирующим поставщиком по следующим ценовым категориям:

1) первая ценовая категория - для объемов покупки электрической энергии (мощности), учет которых осуществляется в целом за расчетный период;

2) вторая ценовая категория - для объемов покупки электрической энергии (мощности), учет которых осуществляется по зонам суток расчетного периода;

3) третья ценовая категория - для объемов покупки электрической энергии (мощности), в отношении которых в расчетном периоде осуществляется почасовой учет и стоимость услуг по передаче электрической энергии определяется по тарифу в одноставочном выражении;

4) четвертая ценовая категория - для объемов покупки электрической энергии (мощности), в отношении которых в расчетном периоде осуществляется почасовой учет и стоимость услуг по передаче электрической энергии определяется по тарифу в двухставочном выражении;

5) пятая ценовая категория - для объемов покупки электрической энергии (мощности), в отношении которых в расчетном периоде осуществляются почасовое планирование и учет и стоимость услуг по передаче электрической энергии определяется по тарифу в одноставочном выражении;

6) шестая ценовая категория - для объемов покупки электрической энергии (мощности), в отношении которых в расчетном периоде осуществляются почасовое планирование и учет и стоимость услуг по передаче электрической энергии определяется по тарифу в двухставочном выражении.

Выбор ценовой категории осуществляется потребителем самостоятельно посредством уведомления гарантирующего поставщика в течение 1 месяца с даты принятия решения об установлении тарифов на услуги по передаче электрической энергии в соответствующем субъекте Российской Федерации.

Третью - шестую ценовые категории потребитель вправе использовать в расчетном периоде при условии уведомления гарантирующего поставщика за 10 рабочих дней до начала расчетного периода. При этом гарантирующий поставщик обязан производить расчеты с таким потребителем по указанной в уведомлении ценовой категории.

Размещено на Allbest.ru