Обґрунтування стратегії діяльності підприємств на фондовому ринку (на матеріалах металургійних підприємств України)

Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

КИІВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

УДК 658. 14

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Обгрунтування стратегії діяльності підприємств на фондовому ринку (на матеріалах металургійних підприємств України)

Спеціальність 08. 06. 01. - Економіка підприємства

й організація виробництва

Фурман Василь Миколайович

Київ - 2000

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА ДИСЕРТАЦІЙНОЇ РОБОТИ

стратегія діяльність підприємство фондовий ринок

Актуальність теми. Світовий досвід показує, що за останні десятиріччя значно зросло фінансування підприємств за рахунок випуску цінних паперів. Його частка складає 20-25% від залученого капіталу. Цьому в значній мірі сприяє ефективна стратегія корпорацій на фондовому ринку та наявність потужного ринку капіталів.

Аналіз інвестиційної діяльності вітчизняних підприємств свідчить, з одного боку, про недостатність у переважної більшості з них внутрішніх ресурсів для інвестування виробництва та пасивних дій на фондовому ринку, а з другого боку, про наявність несприятливого макроекономічного середовища, що обмежує можливості використання підприємствами фондових інструментів.

У зв`язку з цим, одним із пріоритетних завдань сучасного етапу реформування економіки України стає розробка методологічних підходів до формування підприємствами ефективної стратегії діяльності на фондовому ринку та створення інвестиційно-підприємницького середовища функціонування суб`єктів господарювання.

Актуальність дослідження також полягає в тому, що на сьогодні в Україні функціонує більше 35 тисяч акціонерних товариств, які потребують розробки нових підходів до організації фінансування та поведінки на ринку капіталів.

Стратегію корпорації на фондовому ринку зарубіжні вчені розглядають переважно в умовах розвинутих ринкових відносин, що не враховує специфіку формування ринку і діяльності підприємств в постсоціалітичних країнах. Пристосувати зарубіжні механізми до особливостей вітчизняної економіки досить важко, а іноді зовсім неможливо.

Теоретичним розробкам проблематики діяльності компаній на фондовому ринку присвячені праці Альберта М., Гітмана Л., Гордона М., Коласса Б., Модільяні Ф., Міллера М., Шарпа У., Хавранека П. та інших. Серед українських та російських науковців слід виділити роботи Бланка І. О., Гольцберга М. А., Гончарова В. В, Мозгового О. М., Оскольського В. І., Пересади А. А., Суторміної В. М. та інші.

Перехід України до ринкових реформ, здійснення роздержавлення, приватизації та акціонування підприємств сприяли появі в останні роки цілої низки наукових праць, присвячених дослідженню діяльності суб`єктів господарювання з цінними паперами, формуванню дивідендної політики, перспективам розвитку вітчизняного фондового ринку. Однак рівень теоретичної розробки даної проблеми все ще не в повній мірі відповідає вимогам практики, новим умовам господарювання. Крім того, більшість досліджень присвячено макроекономічним аспектам становлення національного фондового ринку. Не отримали достатньої уваги проблемні питання діяльності підприємств на ринку цінних паперів, створення сприятливого інвестиційно-підприємницького середовища функціонування суб`єктів господарювання на фондовому ринку.

Теоретико-методологічне та практичне значення проблеми, недостатня її наукова розробка обумовили вибір теми дисертації, її логіко-структурну побудову, мету, завдання та напрямки дослідження.

Зв`язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дослідження пов`язане з науково-дослідними роботами, що проводяться в Київському національному економічному університеті на кафедрі “Економіки підприємств” за темою “Економічний потенціал підприємства, його діагностика та оцінка результативності використання”, № державної реєстрації 0195 U0 12937.

Мета і задачі дослідження. Мета дисертаційної роботи полягає в науковому обгрунтуванні методологічних підходів і прикладних рекомендацій щодо формування підприємствами ефективної стратегії діяльності на фондовому ринку, шляхів її реалізації та розбудови основних концептуальних засад створення інвестиційно-підприємницького середовища на фондовому ринку України.

У відповідності з метою, в роботі поставлені і вирішені наступні задачі:

1) визначено сутність стратегії діяльності підприємства на фондовому ринку, її складові елементи та місце у загальній корпоративній стратегії;

2) узагальнено зарубіжний досвід формування сприятливого інвестиційного клімату на фондовому ринку;

3) досліджено особливості фінансування інвестиційних потреб підприємств на фондових ринках в економічно розвинутих країнах;

4) здійснено аналітичну оцінку та обгрунтовано основні методологічні засади створення інвестиційно-підприємницького середовища функціонування суб'єктів господарювання на національному фондовому ринку;

5) досліджено фінансово-господарський стан і визначено особливості стратегії металургійних підприємств на національному фондовому ринку;

6) запропоновано напрямки підвищення ефективності стратегії діяльності вітчизняних металургійних підприємств на фондовому ринку.

Наукова новизна одержаних результатів дослідження полягає у розробці теоретико-методологічних засад та обгрунтуванні прикладних рекомендацій щодо побудови та впровадження вітчизняними підприємствами ефективної стратегії діяльності на фондовому ринку, створення сприятливого інвестиційно - підприємницького середовища для суб'єктів господарювання.

До найбільш вагомих результатів, які характеризують науково-практичну новизну дисертаційного пошуку, належать наступні:

уточнено термінологічний апарат, дано авторське визначення таких категорій, як “стратегія діяльності підприємства на фондовому ринку”, “інвестиційно-підприємницьке середовище фондового ринку”;

на основі вивчення фінансових теорій, які використовуються на Заході, узагальнення світового досвіду функціонування суб`єктів господарювання в умовах ринку, обгрунтовані концептуальні засади розробки стратегії діяльності вітчизняних підприємств на фондовому ринку в розрізі основних її складових;

обгрунтовано критерії і передумови створення ефективного для підприємств та інвесторів фондового ринку;

визначено особливості організаційно-економічного розвитку вітчизняних металургійних підприємств, виявлені причини їх кризового стану та розроблені пропозиції щодо вдосконалення їх діяльності в сучасних умовах господарювання;

дана якісна оцінка стану діяльності суб`єктів металургії на фондовому ринку, визначені причини та проблеми, що перешкоджають реалізації ефективної стратегії діяльності на ринку;

розроблені та обгрунтовані пріоритетні напрямки формування підприємствами металургії стратегії діяльності на фондовому ринку з врахуванням реальних можливостей їх реалізації;

сформульовані основні методологічні засади створення інвестиційно-підприємницького середовища функціонування підприємств на національному фондовому ринку з урахуванням особливостей їх сучасного розвитку.

Теоретичне значення одержаних результатів дослідження полягає в тому, що вони розвивають методологічну базу для поглибленого вивчення діяльності підприємств на фондовому ринку; сприяють формуванню ними ефективної політики щодо випуску цінних паперів як засобу залучення капіталу у виробництво, побудові дивідендної, приватизаційної, корпоративної політики; визначають основні напрямки створення інвестиційно-підприємницького середовища функціонування суб`єктів господарювання.

Практичне значення одержаних результатів полягає в тому, що основні положення, викладені автором у дисертації, доведені до рівня методологічних узагальнень і практичних рекомендацій. Побудова та впровадження у практику акціонерними підприємствами стратегії діяльності на фондовому ринку дасть їм можливість визначити напрямки формування ефективної системи корпоративного управління, емісійної та дивідендної політики, оптимальної структури капіталу, приватизаційної політики, розробити необхідні проекти інвестування виробництва, використовуючи інструменти фондового ринку. Окремі положення дисертації можуть бути використані в процесі побудови інвестиційно-підприємницького середовища функціонування суб`єктів господарювання на національному фондовому ринку, розвитку відповідної нормативно-правової бази.

Ряд пропозицій автора впроваджено на металургійних та машинобудівних підприємствах України. Вони пройшли апробацію на ВАТ “Маріупольський металургійний комбінат імені Ілліча” (акт від 15 липня 1999 року №29-15/620), ВАТ “Азовсталь” (довідка від 5 вересня 1999 року №05-13/459), ВАТ “Азов” (акт від 2 серпня 1999 року), ВАТ “Каховський завод електрозварювального устаткування” (довідка від 10 жовтня 1999 року №10-3/455). Деякі пропозиції використовувались фахівцями Міністерства промислової політики України (довідка від 24 листопада 1999 року №12/1-1-307).

Розробки автора використовуються при викладанні та методичному забезпеченні навчального курсу для магістрантів фахового спрямування “Інвестиційний менеджмент” у Київському національному економічному університеті.

Апробація результатів дисертації. Основні положення, результати, висновки та пропозиції виконаних досліджень знайшли відображення на сторінках наукових статей, опублікованих у фахових та інших виданнях, доповідались на міжнародній науково-практичній конференції “Проблеми та перспективи розвитку економіки України в умовах ринкової трансформації”, 1999р., м. Дніпропетровськ і міжнародній науково-теоретичній конференції “Особливості економічної політики постсоціалістичних країн в умовах глобалізації світової економіки (приклад України) ”, 1999р., м. Київ.

Публікації. За результатами досліджень опубліковано одинадцять наукових праць загальним обсягом 3, 8 др. арк. (особисто автору належить 3, 55 др. арк.), з них 9 публікацій в наукових фахових виданнях.

Структура, зміст та обсяг дисертаційної роботи. Дисертація складається з вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел і додатків, викладена на 182 сторінках машинописного тексту, містить 13 таблиць, 11 рисунків і 3 додатки. Список літератури, яка використана при дослідженні, охоплює 166 найменувань.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ТА ВИСНОВКИ ДИСЕРТАЦІЇ

У вступі обгрунтовується актуальність теми, мета, завдання дослідження, наукова новизна та практичне значення отриманих результатів.

В першому розділі “Теоретико-методологічні засади формування стратегії діяльності підприємств на фондовому ринку” відмічається, що сучасна наукова думка приділяє багато уваги дослідженню стратегії діяльності підприємств. При цьому, у дослідників існують два принципових підходи до визначення терміну “стратегія діяльності підприємства”. Оцінивши різні підходи вчених, нами визначено, що більш логічним є тлумачення поняття стратегії як процесу формування системи довгострокових цілей і вибору шляхів їх досягнення.

Поряд з базовою (загальною) стратегією розробляється фінансова стратегія, яка має особливий вплив на її реалізацію. Графічна схема формування фінансової стратегії підприємства по окремим її складовим в узагальненому вигляді приведена на рис. 1. В окремі сегменти виділені детальні елементи політики підприємства, пов`язаної з його стратегічною діяльністю на фондовому ринку.

Наукова розробка питань формування та реалізації стратегії діяльності підприємств на фондовому ринку знаходиться в стані свого становлення. Предметом наукових досліджень в цій сфері діяльності підприємств в умовах економіки, що трансформується, виступають окремі операції підприємств з фондовими цінностями. Цілісний погляд на цю проблему відсутній. У зв`язку з цим, запропоновано об`єднати всі складові фінансової стратегії, що пов`язані з діяльністю підприємства на фондовому ринку, в одну групу під загальною назвою “стратегія діяльності підприємства на фондовому ринку” (СДПФР). В дисертації автором вводиться поняття та дано визначення СДПФР, як сформованої програми дій по реалізації пріоритетних напрямків діяльності підприємства на фондовому ринку та ефективних шляхів їх досягнення.

Основним завданням даної стратегії є забезпечення ефективної діяльності підприємства з цінними паперами на фондовому ринку, в процесі приватизації, у сфері корпоративного управління, при побудові оптимальної структури капіталу і, як наслідок цього, досягнення максимізації доходу підприємства та його власників (акціонерів). Вона є невід'ємною складовою загальної стратегії, має по відношенню до неї підпорядкований характер і повинна завжди бути узгоджена з її цілями та напрямками.

Подальший науковий аналіз СДПФР здійснено по окремим її складовим. Під час дослідження емісійної, дивідендної, приватизаційної політики, політики формування оптимальної структури капіталу та корпоративного управління розглянуті теоретичні підходи до цих питань, практичний досвід зарубіжних компаній і на цій основі визначені принципи і методи вибору СДПФР та запропоновані шляхи її ефективної розробки вітчизняними підприємствами. Зокрема, сформовані основні аспекти побудови дієвої емісійної політики; здійснено класифікацію принципів і форм проведення дивідендної політики підприємств, яких притримуються корпорації провідних країн світу при формуванні політики дивідендів; уточнено визначення політики підприємств в сфері зливань і поглинань, причини і фактори, що їх обумовлюють.

Оскільки реалізація СДПФР напряму залежить від стану фондового ринку, особлива увага в роботі приділена критеріям створення ефективного для суб`єктів господарювання національного фондового ринку. В процесі дослідження встановлено, що описані у нормативно-правових документах і в науковій літературі критерії носять передусім узагальнений або макроекономічний характер. З'ясування сутності інвестиційного середовища фондового ринку дозволило зробити висновок про об`єктивну необхідність використання уточнених критеріїв з метою оптимізації нормативних, інфраструктурних, виробничих умов для забезпечення ефективного функціонування суб`єктів господарювання на ринку та державної його підтримки. У зв`язку з цим в роботі обгрунтовано основні пріоритетні напрямки покращання підприємницьких умов діяльності підприємств на національному ринку цінних паперів, пов'язаних, перш за все, з правовим середовищем функціонування підприємств, збалансованістю фондового ринку, ефективністю системи корпоративного управління та інвестування.

У другому розділі “Оцінка стану діяльності металургійних підприємств на фондовому ринку України” здійснено аналіз підприємницького середовища фондового ринку України з позиції ефективності його для корпоративного сектору економіки, розкрито організаційно-економічний стан та сучасні проблеми діяльності металургійних підприємств на фондовому ринку.

В дослідженні показано, що в Україні не створені достатні інвестиційні умови для ефективного функціонування підприємств на фондовому ринку. До нагальних проблем цієї сфери діяльності підприємств віднесено:

нереалізованість на практиці основних критеріїв створення дієвого для емітентів та інвесторів національного фондового ринку;

недосконалість підприємницького середовища на фондовому ринку, яке не враховує специфіку операцій з цінними паперами при оподаткуванні, а також обмежує сферу впливу інститутів спільного інвестування;

неефективність процесу приватизації великих підприємств;

невизначеність державної політики щодо врегулювання проблем взаємозаборгованості підприємств;

відсутність кваліфікованих фахівців у штаті акціонерних товариств, недостатність досвіду роботи підприємств на фондовому ринку та в сфері залученні інвестицій шляхом випуску цінних паперів;

орієнтованість фінансового ринку на задоволення в першу чергу бюджетних потреб держави.

В ході дослідження встановлено, що найбільші обсяги емісії цінних паперів в Україні припадають на акції (табл. 1). Щорічно зростає частка емісії цінних паперів у валовому внутрішньому продукті та капіталовкладеннях. Відбувається зростання обсягів емісій промисловими підприємствами з одночасним їх зменшенням з боку банківських установ. Разом з тим ринок ліквідних акцій фактично представлений лише підприємствами галузей енергетики, хімії та металургії.

Таблиця 1

Динаміка і структура емісій цінних паперів в Україні, млн. грн.

	1995р.	%	1996р.	%	1997р.	%	1998р.	%	1999р.	%
Всього	551. 23	100	1994. 6	100	5103. 7	100	12320	100	21909, 8	100
в тому числі: Акції	68. 37	12. 4	775. 31	38. 87	2814. 7	47. 52	8908	72, 4	15010, 6	69
Облігації	3. 49	0. 63	63. 89	3. 2	612. 3	9. 2	1248	10, 06	1020, 5	5
Казначейські зобов'язання	0. 01	0. 00	52. 82	2. 65	76. 5	1. 84	29, 6	0, 24	-	-
Ощадні сертифікати	135. 09	24. 5	289. 70	14. 52	283. 3	9. 27	136, 8	1, 1	246, 1	1
Векселі	314. 01	56. 97	550. 52	27. 6	780. 4	21. 35	1359, 2	11	4704, 2	21
Інші цінні папери	30. 24	5. 49	262. 33	13. 15	536. 7	10. 83	638	5, 2	927, 8	4

Аналіз емісій також засвідчив, що: 1) підприємства не здійснюють активної емісійної політики з борговими цінними паперами на внутрішньому та зовнішньому ринках капіталів; 2) в Україні відсутній збалансований по структурі національний фондовий ринок. В розділі окреслені основні причини низької емісійної активності підприємств стосовно облігацій та умови збалансованості національного фондового ринку.

Дослідження дало змогу зробити висновок, що в 1997-1999 роках структурні зміни в економіці, в т. ч. розвиток фондового ринку та приватизація, здійснювалися під домінуванням політичних факторів, фактично всупереч, а не завдяки задекларованим цілям. Позитивною тенденцією, що виявлена в результаті аналізу, є концентрація капіталу українських інвестиційно-привабливих підприємств в руках зарубіжних та вітчизняних інвесторів. Напрямок цієї тенденції свідчить про реальність встановлення на більшості підприємств зовнішньої системи корпоративного управління, збільшення ролі банків в забезпеченні контролю за ефективністю діяльності емітентів.

Подальша деталізація аналізу стосується оцінки поточного організаційно-економічного стану підприємств металургійного комплексу. В дослідженні показано, що суб`єкти металургії потребують докорінних змін, пов'язаних із структурною недосконалістю і технологічним відставанням порівняно з розвиненими країнами (більше 50% сталі виробляється мартенівським способом; надзвичайно низький рівень безперервного литва - менше 11%; значний моральний та фізичний знос виробничих потужностей - більше 70%).

Наслідком такого становища є підтримка конкурентоспроможності продукції за рахунок погіршення фінансового стану підприємств. Основні причини економічної кризи в галузі класифіковані на внутрішні та зовнішні. Виходячи саме з цих причин, в роботі обгрунтовано напрямки, що дозволяють ліквідувати суттєві фактори кризи та забезпечити подальший розвиток суб`єктів металургії в Україні, а саме: проведення внутрішньої реструктуризації, підвищення технічного і технологічного рівня згідно з світовими вимогами; скорочення чисельності працівників підприємств та переведення підрозділів, які не пов`язані безпосередньо з виробництвом, на баланс міст, створення на їх базі дочірніх підприємств; зменшення кількості посередників і встановлення прямих контактів із споживачами; формування ефективної СДПФР.

Враховуючи, що практично всі металургійні підприємства потребують значних інвестиційних ресурсів, та в умовах обмеженості останніх, визначено першочергові пріоритетні інвестиційні проекти на вітчизняних металургійних підприємствах. При цьому критерієм необхідності і достатності виступив експортний потенціал, а також орієнтація інвестицій на виробництво тих видів металопродукції, яка імпортується.

Виконане дослідження поточної діяльності підприємств на фондовому ринку дозволило показати, що: 1) підприємства металургії мають інвестиційний рейтинг значно нижчий порівняно з іншими секторами економіки держави; 2) в нинішніх умовах не простежується позитивний зв`язок між приватизацією і ростом ефективності господарювання; 3) зацікавленість до цінних паперів металургійних підприємств проявляють в основному стратегічні інвестори; 4) ринкові показники акцій незадовільні, але, разом з цим, ринкова вартість підприємств недооцінена (табл. 2).

Виходячи з цих висновків, підприємства металургії поділені в роботі на три групи: фінансово-стійкі підприємства, які динамічно розвиваються; підприємства помірного росту; “проблемні” підприємства, з від'ємною динамікою рентабельності. Така класифікація дозволила більш чітко виявити інвестиційні потреби окремих підприємств і конкретизувати СДПФР.

Таблиця 2

Характеристика інвестиційної привабливості акцій основних металургійних підприємств України

Показники	ВАТ “Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча”	ВАТ “Азовсталь”	ВАТ “Запоріжсталь”	ВАТ “Донецький металургійний завод”	ВАТ “Дніпроспец-сталь”	ВАТ “Енакіївський металургійний завод”
	1998р.	1999р.	1998р.	1999р.	1998р.	1999р.	1998р.	1999р.	1998р.	1999р.	1998р.	1999р.
Статутний фонд, млн. грн.	774	774	704	704	281	281	91	91	5, 6	5, 6	1, 6	1, 6
Прибуток, млн. грн.	189	73	182	189	152	8	-3	-52	1, 4	0	-17	-34
Кількість акцій, млн. шт.	3 097	3 097	2 816	2 816	1125	1125	362	362	1, 1	1, 1	10	10
Номінал акції, грн	0, 25	0, 25	0, 25	0, 25	0, 25	0, 25	0, 25	0, 25	5, 25	5, 25	0, 15	0, 15
Ринкова ціна (P), грн.	0, 07	0, 1	0, 1	0, 1	0, 1	0, 12	0, 135	0, 04	45	30	3, 53	1
Доход на 1 акцію (ЕРС), грн.	0, 06	0, 02	0, 065	0, 07	0, 14	0, 01	-	-	1, 4	-	-	-
Ціна акції / Доход (Р/Е)	1, 17	5	1, 5	1, 4	0, 7	12	-	-	32	-	-	-
Капіталізація, млн. грн.	216	310	282	282	112	135	49	15	45	30	35	10
Вартість за методом прибутковості, млн. грн.	945	365	910	945	691	36	-	-	5, 6	-	-	-
Рейтинг по капіталізації	2	1	1	2	3	3	4	5	5	4	6	6

Оцінка діяльності металургійних підприємств на фондовому ринку засвідчила, що у переважній їх більшості відсутня дієва СДПФР. При цьому, низька інвестиційна привабливість металургії не означає безперспективності розвитку підприємств і вкладень інвесторами капіталів у виробничі проекти галузі.

У третьому розділі “Напрямки підвищення ефективності стратегії діяльності металургійних підприємств на фондовому ринку” висвітлено основні шляхи формування підприємствами ефективної емісійної і дивідендної політики, приватизаційної політики, політики корпоративного управління та створення сприятливого інвестиційно - підприємницького середовища функціонування суб'єктів металургії на національному фондовому ринку.

В роботі обгрунтовано, що випуск підприємствами металургії акцій, орієнтованих на масових інвесторів, є на сьогодні недоцільним. У зв`язку з цим, запропоновано здійснювати приватне розміщення повторних випусків акцій в обсязі не менше 25% статутного фонду. Головний акцент при розміщенні нових випусків цінних паперів необхідно робити на стратегічних інвесторів та банківську систему, оскільки в Україні вибрана європейська модель фондового ринку.

З врахуванням великого експортного потенціалу металургійних підприємств, їх тісних зв`язків з нерезидентами, зроблено висновок про доцільність залучення капіталу для фінансування інвестиційних проектів підприємств шляхом випуску боргових цінних паперів і депозитарних розписок (депозитарна розписка - документ, який випускається іноземною депозитарною установою згідно із законодавством відповідної держави на акції товариства) на зарубіжних фондових ринках. Сформульовані основні критерії, яким повинні відповідати емітенти таких цінних паперів, і приведена організаційна схема випуску боргових цінних паперів (рис. 2).

При формуванні дивідендної політики обгрунтовується доцільність прийняття на вітчизняних підприємствах програми реінвестування дивідендів і здійснення їх виплати акціями. Розмір дивідендів доцільно встановлювати на мінімальному рівні. Розроблено основні етапи виплати дивідендів цінними паперами.

Результати досліджень дозволили виокремити 4 основні напрямки формування підприємствами ефективної приватизаційної та корпоративної політики:

1) здійснювати продаж значних державних пакетів акцій лише конкурсним шляхом під гарантії потужних фінансових установ щодо виконання покупцями взятих інвестиційних зобов`язань. При цьому, потенційні інвестори повинні мати право приймати участь у розробці умов конкурсу. Приватизацію потенційних банкрутів або незавершеного виробництва здійснювати на пільгових умовах для інвесторів під конкретні інвестиційні програми;

2) для забезпечення ефективного функціонування підприємств у післяприватизаційний період запровадити механізм реприватизації підприємств та ввести інститут “золотої акції” (золота акція повинна надавати її власнику право вето по ряду важливих питань фінансово-господарської діяльності підприємства, внесення змін в статут, здійснення угод з майном, створення дочірніх підприємств. Запроваджується на стратегічних підприємствах) ;

3) запровадити трьохрівневу систему корпоративного управління підприємствами (рис. 3) ;

4) розробити програму по корпоративному управлінню державними пакетами акцій підприємств, яка стимулювала б розвиток цього напрямку. В її основу запропоновано закласти наступні принципи: переможцем конкурсу може бути лише та юридична особа, яка володіє для цього необхідними можливостями і ресурсами; передаватися в управління підприємства повинні з обов`язковим врахуванням технологічних зв`язків з іншими підприємствами; унеможливити передачу державних пакетів акцій в управління сумнівним структурам, які ніколи не здійснювали фінансову підтримку підприємств; надавати перевагу під час проведення конкурсів провідним вітчизняним фінансово-виробничим установам - кредиторам підприємства тощо.

Успішне функціонування підприємств на фондовому ринку може бути забезпечене за умови створення відповідного середовища. У зв`язку з цим, в роботі обгрунтовано основні напрямки щодо побудови сприятливого інвестиційно-підприємницького середовища функціонування суб`єктів металургії на національному фондовому ринку. Зокрема, пропонується удосконалити нормативно-правову базу фондового ринку шляхом прийняття ряду нових законів і внесення необхідних змін до чинного законодавства; реалізувати заходи щодо стимулювання розвитку корпоративного ринку цінних паперів; забезпечити інформаційну відкритість підприємств, сформувати збалансовану структуру фондового ринку, створити підприємницькі умови для розвитку інституціональних інвесторів; сформувати потужну, орієнтовану на банки, інвестиційно-кредитну систему.

ВИСНОВКИ

Результати дисертаційного дослідження дають змогу зробити висновки теоретико-методологічного й науково-практичного спрямування, основними з яких є такі:

1. Однією із важливих складових базової стратегії підприємства, яка має по відношенню до неї підпорядкований характер і повинна завжди бути узгоджена з її цілями та напрямками, є стратегія діяльності підприємства на фондовому ринку (СДПФР). На цей час СДПФР вітчизняними науковцями недостатньо досліджена. Відсутність цілісної концепції СДПФР призводить до того, що підприємства не мають чітких орієнтирів при здійсненні операцій з цінними паперами за умов недостатності додаткових джерел фінансування виробництва.

2. З позицій автора СДПФР доцільно розглядати як сформовану програму дій по реалізації пріоритетних напрямків діяльності підприємства на ринку цінних паперів та ефективних шляхів їх досягнення. Основним завданням даної стратегії є забезпечення ефективної діяльності підприємства на ринку цінних паперів.

3. При формуванні сприятливого інвестиційного середовища функціонування суб`єктів господарювання на національному ринку цінних паперів основні заходи повинні бути спрямовані на створення підприємницького середовища корпоративного ринку цінних паперів і податкового стимулювання його розвитку; впровадження ефективної системи управління підприємствами та ефективних умов розвитку інститутів спільного інвестування, побудову збалансованого фондового ринку та інвестиційну направленість приватизаційних процесів.

4. В Україні ще не створені підприємницькі умови для фінансово-інвестиційної діяльності підприємств на фондовому ринку. Металургійні підприємства, як і переважна більшість вітчизняних підприємств базових галузей, знаходяться у важкому фінансово-господарському стані. Їх виробництво характеризується структурною недосконалістю і технологічним відставанням порівняно з розвиненими країнами. Несприятливий інвестиційний клімат, гостра нестача інвестиційних ресурсів звели до мінімуму можливості підприємств щодо поповнення оборотних коштів і оновлення основних фондів.

5. Підприємства металургії мають інвестиційний рейтинг значно нижчий порівняно з іншими секторами економіки держави. Основними причинами такого стану, як показали результати наших досліджень, є фактори, характерні як для всіх підприємств України, так і специфічні, що притаманні лише металургійній галузі. Приватизація підприємств не забезпечила перехід майна до висококваліфікованих та зацікавлених інвесторів, які мають капітали для довгострокового інвестування та спроможні здійснювати ефективне корпоративне управління. У переважній більшості металургійних підприємств відсутня СДПФР.

6. В сучасних умовах одним із важливих факторів забезпечення ефективної фінансово-інвестиційної діяльності підприємств є формування та реалізація СДПФР, побудованої на принципах і напрямках, які отримані в результаті дисертаційного пошуку. Пріоритетним напрямком стимулювання інвестиційних процесів є запровадження підприємницьких умов функціонування суб'єктів господарювання на фондовому ринку. Це дасть можливість підприємствам залучити значні інвестиційні ресурси у виробництво, підвищити ринкову вартість підприємств, плідно взаємодіяти з акціонерами, контролювати обіг акцій на фондовому ринку.

ПЕРЕЛІК ДРУКОВАНИХ ПРАЦЬ АВТОРА ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЙНОГО ДОСЛІДЖЕННЯ

У наукових фахових виданнях:

Фурман В. М. Аналіз фондових ринків та їх роль в інвестуванні капіталу в економіку підприємств // Економіка та підприємництво: Збірник наукових праць молодих вчених та аспірантів. Вип. 2. -К. : КНЕУ, 1998. -С. 90-97. - 0, 3 друк. арк.

Фурман В. М. Залучення капіталу з фондових ринків в інвестиційну діяльність підприємств // Структурні трансформації промислового комплексу: Зб. наук. прц. НАН України, Ін-т економіки, К. : 1998. - С. 99-106. - 0, 35 друк. арк.

Фурман В. М. Напрямки створення інвестиційно-підприємницького середовища розвитку суб`єктів господарювання на фондовому ринку України // Підприємництво, господарство і право. - 1999. - №8 (серпень). - С. 34-39. - 0, 4 друк. арк.

Фурман В. М. Основні шляхи підвищення ефективності приватизації підприємств чорної металургії України // Фондовий ринок. - 1998. - №45 (грудень). - С. 27-32. - 0, 3 друк. арк.

Фурман В. М. Приватизація як каталізатор розвитку фондового ринку та залучення капіталу підприємствами / Наукові праці НДФІ. Вип. 6. - К. : 1998. - С. 94-102. - 0, 4 друк. арк.

Фурман В. М. Аналіз інвестиційної привабливості та перспектив розвитку ринку акцій підприємств чорної металургії України // Фондовий ринок. -1999. -№4 (січень). - С. 11-15. - 0, 3 друк. арк.

Фурман В. М. Формування вітчизняними підприємствами інвестиційної стратегії на фондовому ринку // Фондовий ринок. - 1999. - №13 (квітень). - С. 2-8. - 0, 4 друк. арк.

Фурман В. М. Здійснення корпоративного управління вітчизняними підприємствами // Фондовий ринок. -1999. -№29 (серпень). - С. 11-14. - 0, 3 друк. арк.

Швиданенко Г., Фурман В. Основні аспекти формування підприємствами ефективної дивідендної політики // Ринок цінних паперів. - 1998. - №4-5. - С. 87-93. - 0, 4 друк. арк. (особисто автору належить 0, 15 друк. арк.).

Особистий внесок: розкрито теоретичні і практичні аспекти формування підприємствами ефективної дивідендної політики.

В інших виданнях:

Фурман В. М. Методичні підходи до формування ефективної системи корпоративного управління підприємствами // Матеріали міжнародної науково-практичної конференції “Проблеми та перспективи розвитку економіки України в умовах ринкової трансформації”: Зб. : Економічний вісник національної гірничої академії України., т. 2. - Дніпропетровськ: РИК НГА України, 1999. - С. 268-274. - 0, 35 друк. арк.

Фурман В. М. Основні аспекти побудови ефективного механізму функціонування інститутів спільного інвестування в Україні // Матеріали VІІ міжнародної науково-теоретичної конференції. Модуль ІІІ. Структурна політика і створення інституційних основ ринкового устрою. - К. : Київський університет імені Тараса Шевченка, Інститут міжнародних відносин, 1999. - С. 85-90. - 0, 3 друк. арк.

Фурман В. М. Обгрунтування стратегії діяльності підприємств на фондовому ринку (на матеріалах металургійних підприємств України). - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08. 06. 01. - “Економіка підприємства й організація виробництва”. - Київський національний економічний університет. Міністерство освіти і науки України. Київ, 2000.

Дисертація містить теоретичні узагальнення та нові методологічні підходи щодо формування підприємствами стратегії діяльності на фондовому ринку.

Розроблені рекомендації щодо побудови ефективної емісійної політики металургійних підприємств, концептуальних основ формування їх дивідендної та приватизаційної політики; раціоналізації системи корпоративного управління. Обгрунтовані основні методологічні засади побудови інвестиційно - підприємницького середовища функціонування підприємств на фондовому ринку.

Загальні положення дисертації апробовані та впроваджені на промислових підприємствах України.

Ключові слова: стратегія діяльності підприємств на фондовому ринку, емітенти, емісійна політика, дивіденди, приватизація підприємств, інвестори, інвестиційно-підприємницьке середовище фондового ринку.

Фурман В. Н. Обоснование стратегии деятельности предприятий на фондовом рынке (на материалах металлургических предприятий Украины). - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08. 06. 01. - “Экономика предприятия и организация производства”. - Киевский национальный экономический университет. Министерство образования и науки Украины. Киев, 2000.

Диссертация содержит теоретические обобщения и новые методологические подходы к формированию промышленными предприятиями стратегии деятельности на фондовом рынке в разрезе основных ее составляющих, построению основных концептуальных направлений создания эффективного инвестиционно-достаточного фондового рынка Украины.

В работе дано авторское определение стратегии деятельности предприятий на фондовом рынке, сформированы основные ее цели, обоснованы рекомендации по созданию эффективной эмиссионной и приватизационной политики, политики корпоративного управления; осуществлена классификация принципов и форм проведения дивидендной политики, которых придерживаются корпорации ведущих стран мира при формировании политики дивидендов; уточнено определение политики предприятий в области слияний, поглощений и обуславливающие их причины и факторы в современных условиях хозяйствования; выявлены приоритетные направления, определены критерии и предпосылки улучшения условий работы предприятий и инвесторов на национальном рынке ценных бумаг.

Проведен анализ предпринимательской среды фондового рынка Украины с позиций его эффективности для корпоративного сектора экономики. Выявлены национальные особенности его развития, установлены объективные и субъективные причины и факторы, определены проблемы, сдерживающие активизацию инвестиционной деятельности предприятий на фондовом рынке.

Раскрыто современное организационно-экономическое состояние металлургических предприятий, определены причины их кризисного состояния и разработаны предложения по усовершенствованию их деятельности в современных условиях хозяйствования.

Проведена оценка деятельности субъектов металлургии на фондовом рынке, проанализирована их инвестиционная привлекательность, обоснованы перспективные направления дальнейшего развития.

Предложены практические рекомендации по формированию стратегии национальных предприятий на фондовом рынке. Среди них:

необходимость организации повторных выпусков акций, депозитарных расписок, облигаций, в том числе на зарубежных фондовых рынках;

использование концептуальных основ при формировании дивидендной политики (разработка и внедрение на предприятиях программ реинвестирования дивидендов), а также методологических разработок обоснования приватизационной политики (введения института “золотой акции”, принятие механизма реприватизации предприятий, продажа крупных пакетов акций предприятий стратегическим инвесторам под гарантии исполнения инвестиционных обязательств мощными промышленно-финансовыми структурами),

введение рациональной системы корпоративного управления предприятиями в послеприватизационный период, разработка и внедрение государственной программы по управлению государственными пакетами акций.

Раскрыты основные методологические подходы к построению инвестиционно- привлекательной среды функционирования предприятий на национальном фондовом рынке (усовершенствование нормативно-правовой базы, стимулирование развития корпоративного рынка ценных бумаг, формирование сбалансированной структуры фондового рынка и мощной инвестиционно - кредитной системы), обоснованы предложения по совершенствованию механизмов их реализации в современных условиях.

Результаты исследования относительно построения металлургическими предприятиями стратегии деятельности на фондовом рынке и предложения по повышению инвестиционной привлекательности рынка ценных бумаг прошли апробацию на ряде промышленных предприятиях Украины, в соответствующих органах управления и используются в учебном процессе.

Ключевые слова: стратегия деятельности предприятий на фондовом рынке, эмитенты, инвесторы, эмиссионная политика, дивиденды, приватизация предприятий, инвестиционно - предпринимательская среда фондового рынка.

Furman V. N. “The Substantiation of the Enterprises Activity Strategy on the Stock Market” (based on the materials of the Ukrainian metallurgical enterprises). -Manuscript.

The Thesis for the obtaining of the Candidate of Economics Academic Degree on the speciality 08. 06. 01 - “The Business Economics and the Production Organization” - Kyiv National Economic University. Ministry of education and sciences of Ukraine. Kyiv, 2000.

The Thesis contains the theoretical generalizations and new methodological approaches concerning the enterprises strategy formation of the Stock Market activity.

The recommendations on the formation of the metallurgical plants effective emission policy, conceptual basis of the organization of their dividend and privatization policy and the Corporate Management System rationalization were developed. The main methodological principles of the Business Investment Environment formation of the enterprises acting on the Stock Exchange Market were well-grounded.

The General Tenets of the Thesis were tested and implemented on the industrial enterprises of Ukraine.

Key words: the Enterprise Activity Strategy on the Stock Market, issuer, emission policy, dividends, the enterprise privatization, investors, Business Investment Environment of the Stock Market.

Размещено на Allbest.ru

...