Рынки ценных бумаг и норма процента

Размещено на http://www.allbest.ru/

15

Размещено на http://www.allbest.ru/

РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ТЮМЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ЦЕНТР СЕТЕВЫХ ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫХ ТЕХНОЛОГИЙ

СПЕЦИАЛЬНОСТЬ «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»

КУРСОВАЯ РАБОТА

По предмету: Экономическая теория (макро)

Тема: Рынки ценных бумаг и норма процента.

Выполнила: Борило Ольга Владиславовна

Студентка: 1 курса

2 семестр

Ташкент, 2011

Содержание

Введение

1. Глава 1. Общая характеристика рынка ценных бумаг

1.1 Сущность, функции и виды рынка ценных бумаг

1.2 Участники рынка ценных бумаг

1.3 Норма процента

1.4 Классификация ценных бумаг в РФ

Глава 2. Российский рынок ценных бумаг

2.1 Современное состояние

2.2 Проблемы и перспективы развития

Заключение

Список используемой литературы

Введение

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов являются ценные бумаги.

Ценные бумаги - это неизбежный атрибут любого товарооборота. Будучи товаром, они в состоянии служить, как средством кредита, так и средством платежа заменяя тем самым наличные деньги.

Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг.

После перехода от командной экономики к рыночной, возникла потребность в создании полноценно функционирующего рынка ценных бумаг. В данный момент современный российский рынок ценных бумаг (РЦБ в дальнейшем) все еще формируется, так как насчитывает не более 11 лет своего существования в современной России. Сейчас перед РЦБ стоит очень много серьезных проблем, тормозящих его развитие.

Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

В свою очередь норма процента является составной частью, функционирования рынков ценных бумаг и определяется, как чисто денежный феномен и что специфическая особенность денег, из которой вытекает значение процента на деньги, заключается в том, что владение деньгами как средством накопления богатства вовлекает их держателя в ничтожные издержки хранения.

Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг, проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг в России, и перспектив дальнейшего его развития.

ГЛАВА 1. Общая характеристика рынка ценных бумаг

1.1 Сущность, функции и виды рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений, связанных с выпуском, обращением и гашением ценных бумаг между его участниками.

Выпуск в обращение (выдача, эмиссия) ценной бумаги - это отчуждение ценной бумаги эмитентом в пользу инвестора. Обращение ценной бумаги - ее отчуждение от одного инвестора к другому. Гашение (погашение) ценной бумаги - отчуждение ценной бумаги инвестором обратно эмитенту, сопровождающееся прекращением существования конкретной ценной бумаги. Обычно имеет место при окончании срока действия ценной бумаги. Изъятие ценной бумаги из обращения - отчуждение ценной бумаги инвестором обратно эмитенту, не сопровождающееся прекращением существования конкретной ценной бумаги, а означающее лишь ее временное выбытие из сферы обращения. Под отчуждением понимают любой рыночный (купля-продажа, займ) или нерыночный (наследование, дарение, конфискация) способ передачи ценной бумаги от одного участника к другому. В совокупности выпуск, обращение и гашение ценной бумаги составляют ее кругооборот.

Цель рынка ценных бумаг состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг отличается от рынков любых других товаров по своему специфическому товару - ценной бумаге. Следовательно, отличия рынка ценных бумаг от рынка вещественных товаров проистекают из специфических черт ценной бумаги как товара. Это:

1. Отсутствие стадий производства и потребления у ценной бумаги и замена их на выпуск и гашение.

2. Сфера обращения как единственная сфера существования ценной бумаги. Чем больше ценная бумага обращается, тем она ценнее для потребителя.

3. Цена ценной бумаги как товара не имеет материального содержания. Определение цены для каждого вида ценной бумаги свое и зависит от ее вида.

4. Превосходящие масштабы рынка ценных бумаг, т. е. масштабы рынка ценных бумаг обычно превышают масштабы рынка материальных благ.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые можно разделить на две основные группы: рынок ценная бумага россия

- общерыночные функции, присущие каждому товарному рынку;

- специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

1. Аккумулирующая функция - функция создания условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом.

2. Функция организации процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков) - проявляется через создание сети институтов по реализации ценных бумаг (банки, биржи, брокерские конторы, инвестиционные фонды и т.п.) и заключается в создании нормальных условий для реализации денежных ресурсов потребителей в обмен на интересующие их ценные бумаги.

3. Стимулирующая функция - заключается в мотивации юридических и физических лиц стать субъектами рынка путем предоставления им определенных прав: права на участие в управлении предприятиями, права на получение доходов, возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества.

4. Контрольная функция - функция проведения контроля за соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм участниками рынка.

5. Коммерческая функция - функция получения участниками рынка прибыли от операций на данном рынке.

6. Ценовая функция - функция установления и обеспечения процесса формирования и движения рыночных цен (курсов) на ценные бумаги посредством балансирования спроса и предложения на ценные бумаги путем проведения операций с ними.

7. Информационная функция - функция производства и доведения до экономических субъектов рынка информации об объектах торговли и ее участниках.

8. Регулирующая функция - рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля и управления.

К специфическим функциям относятся:

1. Перераспределительная функция:

- перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности, территориями и странами, группами и слоями населения, предприятиями и государством и т.п.;

- перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной формы в производительную;

- финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

2. Функция страхования ценовых и финансовых рисков (хеджирование):

- использование инструментов рынка ценных бумаг для защиты владельцев каких-либо активов от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. То есть, суть хеджирования на рынке ценных бумаг заключается в перераспределении рисков посредством вложения финансовых ресурсов в различные виды ценных бумаг.

3. Учетная функция - проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, в регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, - это сложная структура, имеющая много характеристик. В экономической литературе встречаются различные классификационные признаки, по которым авторы выделяют те или иные виды рынков ценных бумаг [1].

Классификация видов РЦБ, как правило, основывается на классификации самих ценных бумаг. С этой точки зрения рынки ценных бумаг можно условно разделить на следующие виды:

- в зависимости от обращения ценных бумаг на международных рынках -межгосударственные и национальные;

- с учетом охвата рынком конкретных ценных бумаг территории государства - федеральные и региональные;

- по типу обращающихся ценных бумаг - рынок акций, рынок облигаций, рынок производных ценных бумаг и т.п.;

- в зависимости от типа эмитента ценных бумаг - рынки государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг;

- с учетом вовлечения в сделки с ценными бумагами их эмитентов - первичные и вторичные [4]. На первичном рынке размещаются новые выпуски ценных бумаг, эмитентами которых являются корпорации, правительство, муниципальные органы. Фондовые ценности приобретаются индивидуальными инвесторами и кредитно-финансовыми институтами, которые именуются институциональными инвесторами. Ценные бумаги могут размещаться путем прямого обращения эмитента к инвесторам или через посредника. Для продажи конкретного выпуска ценных бумаг создается современное формирование -- эмиссионный синдикат [2]. Между первичным и вторичным рынками ценных бумаг имеется ряд различий. Например, предметом сделок купли-продажи на вторичном рынке являются ценные бумаги, которые были приобретены ранее в процессе выпуска. То есть на вторичном рынке совершаются последующие за первоначальными сделки купли-продажи. Доход от продажи ценных бумаг на вторичном рынке принадлежит не эмитенту, как это имеет место в случае с первичным рынком, а собственникам указанных бумаг (инвесторам либо дилерам), которые выступают на вторичном рынке в роли продавцов. Наконец, еще одно различие между ними заключается в том, что на вторичном рынке купля-продажа ценных бумаг не может осуществляться путем подписки.

Термин "вторичный рынок" обычно употребляется в отношении ценных бумаг, находящихся в свободном или ограниченно-свободном обращении. Как правило, он не применяется по отношению к ценным бумагам закрытых выпусков. Главная функция данного рынка состоит в том, чтобы постоянно создавать и сохранять возможность для потенциальных инвесторов - приобретения в собственность. Как правило, он не применяется по отношению к ценным бумагам закрытых выпусков, для собственников -- отчуждения их путем продажи. Вторичный рынок складывается, в основном впоследствии активного взаимодействия посредников с инвесторами и между собой. От состояния этого взаимодействия зависит состояние рынка ценных бумаг в целом. На вторичном рынке потенциальные инвесторы имеют возможность сделать выбор относительно того, какие именно ценные бумаги целесообразно приобретать, и при помощи каких посредников лучше осуществить инвестирование в ценные бумаги. На указанном рынке инвестор также имеет возможность продать свои ценные бумаги в нужное ему время. Перечисленные элементы инвестиционной деятельности имеют важное значение для инвесторов, посредников, а также эмитентов [11].

- по способу организации торговли с ценными бумагами - организованные и неорганизованные, биржевые и внебиржевые. Биржевой рынок (фондовая биржа) - это организованный рынок ценных бумаг, который требует, чтобы предлагаемые на нем ценные бумаги проходили специальную регистрацию, удовлетворяли набору условий, предоставляющих максимум деловой информации. Все процедурные вопросы на нем строго регламентированы государственным законодательством и уставом биржи.

В России осуществлять операции на бирже могут только профессиональные участники рынка ценных бумаг. В мире в настоящее время насчитывается около 200 фондовых бирж. Крупнейшими из них являются Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская биржи.

По своей организационно-правовой форме фондовые биржи являются некоммерческими организациями, не преследующими цели получения собственной прибыли. Это может быть неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа), неприбыльная членская организация (Токийская биржа), государственная или полугосударственная организация (Франкфуртская биржа) и пр.

Внебиржевой (неорганизованный) рынок охватывает операции с ценными бумагами, осуществляемые вне фондовой биржи. Его участники - инвестиционные банки, посреднические фирмы. На нем обращаются облигации государственных займов, ценные бумаги мелких и средних фирм, не входящие в биржевые списки. Как правило, ценные бумаги, обращающиеся на этом рынке, уступают по надежности тем, что зарегистрированы на бирже.

В последней трети ХХ века возникли и активно развиваются организованные внебиржевые рынки ценных бумаг. Они представляют собой торговлю ценными бумагами в специальных компьютерных системах, имеющих разрешение торговать ценными бумагами мелких и средних предприятий [3].

1.2 Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица и организации, которые осуществляют операции по купле-продаже ценных бумаг и обслуживают их оборот и расчеты по данным сделкам.

На рынке ценных бумаг существуют следующие группы участников: продавцы, инвесторы, фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, органы регулирования и контроля.

Продавцы - это эмитенты и владельцы ценных бумаг.

Инвесторы - это те, кто покупает ценные бумаги, т.е. вкладывает свой реальный капитал (деньги, имущество и т.д.) в ценные бумаги.

Фондовые посредники - это те, кто обеспечивает связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг, т.е. торгует ценными бумагами. Как правило, это организации, которые осуществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность или деятельность по управлению ценными бумагами.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - это организации, выполняющие функции по обслуживанию, контролю и регулированию процесса обращения ценных бумаг.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать:

- организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка);

- расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);

- депозитарий;

- регистраторов;

- информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам рынка.

Организации, контролирующие и регулирующие все виды деятельности на рынке ценных бумаг, это прежде всего - государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг, которые в Российской Федерации включают:

- высшие органы управления (Президент, Правительство, Совет Федерации, Государственная Дума);

- министерства и ведомства (Федеральная служба по финансовым рынкам РФ, Министерство финансов РФ, Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом РФ и др.);

- Центральный банк Российской Федерации.

Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» (ст.2) - эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг инвесторами по осуществлению прав, которые удостоверены ценной бумагой.

Эмитент как участник фондового рынка имеет на нем свои определенные интересы. Он заинтересован, прежде всего, получить денежные ресурсы, что позволит ему решить ряд проблем, например, улучшить управление финансовыми потоками, сделать более мобильными или ликвидными имеющиеся активы компании. Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности, а ликвидность - зачастую простой рекламой, на которую реагирует неопытный инвестор.

Эмитент на рынке оценивается прежде всего с точки зрении инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. В состав эмитентов могут входить:

- государственные органы власти: федеральные, региональные, местные;

- организации, пользующиеся поддержкой государства;

- акционерные общества (корпорации).

Приоритет среди российских эмитентов принадлежит государству. Государственные ценные бумаги, как правило, имеют нулевой риск и привлекательные для инвестора свойства. Они при действительно низком риске обладают вполне приемлемой доходностью и из-за отлаженной технологии торговли - почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции практически во всех странах.

Государственные органы власти различных уровней могут выступать либо гарантами по этим ценным бумагам, либо предоставлять различные льготы.

Акционерные общества подразделяются на предприятия производственного сектора и на организации финансово-кредитной сферы.

Среди финансово-кредитных учреждений лидером по выпуску корпоративных ценных бумаг являются банки. Это объясняется тем, что даже в кризисный период банковская деятельность наиболее прибыльна. Кроме того, условия выпуска и обращения ценных бумаг строго регламентируются Центральным банком РФ. Все это обеспечивает ценным бумагам, выпущенным банками, второе место после государственных ценных бумаг по статусу надежности [5].

Инвесторы - это юридические или физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Существуют различные категории инвесторов, но основными среди них являются индивидуальные, институциональные и специализированные.

Часто определения «индивидуальные» и «институциональные» ассоциируются соответственно с инвесторами - физическими и юридическими лицами.

В зарубежной практике эти понятия означают: индивидуальные инвесторы - это инвесторы, доходы которых от ценными бумагами принадлежат только им самим; институциональные инвесторы - это финансовые посредники, которые выпускают и продают собственные финансовые обязательства, а на полученные таким образом средства приобретают финансовые активы других компаний.

Как видно, в последнем случае предполагается, что в роли индивидуальных инвесторов наряду с физическими лицами, т.е. отдельными гражданами, могут выступать и юридические лица, например компании и предприятия, использующие для покупки ценных бумаг собственные средства. Термин «институциональные инвесторы» часто ассоциируются с такими крупнейшими финансовыми посредниками, как пенсионные фонды, взаимные (инвестиционные) фонды, страховые компании и коммерческие банки [6].

Специализированные инвесторы представлены на рынке инвестиционными институтами и специализированными компаниями и фондами.

Статус инвестиционных институтов в России имеют инвестиционные компании и инвестиционные фонды. Инвестиционные компании занимаются организацией выпуска и размещения ценных бумаг в пользу третьих лиц, инвестированием средств в ценные бумаги, их куплей-продажей от своего имени и за свой счет. Собственные ресурсы инвестиционная компания формирует только за счет имеющихся у нее средств и эмиссии ценных бумаг, которые продаются исключительно юридическим лицам.

Инвестиционные фонды выпускают ценные бумаги для мобилизации средств инвесторов и от своего имени инвестируют их в ценные бумаги, в банковские вклады и недвижимость. В отличие от инвестиционных компаний они могут формировать свои ресурсы за счет средств населения.

Существует две разновидности инвестиционных фондов - открытые и закрытые. Открытые инвестиционные фонды размещают свои акции всем желающим с обязательством их выкупа. Закрытые инвестиционные фонды своих акций не выкупают и продают их среди ограниченного и заранее определенного круга владельцев.

В России имеется своя специфика. Во-первых, по организационно-правовому статусу инвестиционные фонды могут быть только открытыми акционерными обществами. Во-вторых, акционерные инвестиционные фонды осуществляют выкуп своих акции в соответствии с Федеральными законами «Об акционерных обществах» и «Об инвестиционных фондах». В -третьих, особое место среди инвестиционных фондов занимают паевые инвестиционные фонды - ПИФы. Их отличие в том, что они представляют собой имущественные комплексы без образования юридического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляет управляющая компания. ПИФы выпускают особые именные ценные бумаги - инвестиционные паи, удостоверяющие долю их владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

В зависимости от правил взаимодействия с владельцами паев паевые инвестиционные фонды разделяют на открытые, интервальные и закрытые. ПИФ открытый, если у владельца инвестиционных паев есть право в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев. В интервальном ПИФе владельцы инвестиционных паев могут требовать от управляющей компании погашения всех или части этих паев в течении срока, установленного правилами доверительного управления, но не реже одного раза в год. Если же у владельца инвестиционных паев нет права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления до истечения срока его действия, кроме случаев, предусмотренных ФЗ «Об инвестиционных фондах», тогда ПИФ закрытый.

Специализированные компании и фонды как инвесторы представлены страховым компаниям и пенсионным фондам. Страховые компании инвестируют свои резервы в государственные и муниципальные ценные бумаги, банковские вклады, ценные бумаги юридических лиц, недвижимость, валютные ценности. При этом им законодательно определены такие принципы инвестирования, как диверсификация, возвратность, прибыльность и ликвидность. Примерно те же объекты финансирования характерны для пенсионных фондов. Свои резервы они инвестируют на принципах надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации. Но в отличие от страховых компаний пенсионные фонды - это некоммерческие организации, а потому инвестировать они вправе только через управляющие компании.

По стратегии вложений разделяют стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические, размещая капитал, стремятся получить контроль над хозяйственным субъектом, активно влиять на процессы управления им. Основные задачи, которые они решают при этом, таковы: повышение экономической эффективности компании, обеспечение ее экономической безопасности, создание благоприятного облика компании, обеспечение имущественных прав собственника. В конечном счете все это и позволяет получить прибыль как доход от собственности.

Портфельные инвесторы не стремятся к контролю над собственностью. Они рассчитывают на получение доходов по ценным бумагам. Можно выделить две основные разновидности таких доходов: текущий - в форме выплат по ценным бумагам - и доход в виде прироста рыночной (курсовой) стоимости ценных бумаг. Непосредственными целями данных инвесторов могут быть:

- Сохранность капитала, т.е. стремление обезопасить его в условиях любой экономической конъюнктуры. Эта цель предполагает надежное размещение капитала, поэтому для нее характерен минимальный риск. Но ради этого жертвуют доходностью. Она в данном случае тоже минимальна.

- Доходность капитала: получение стабильного в течение длительного срока дохода на капитал. Здесь допускается средняя степень риска и средняя доходность.

- Прирост капитала, предполагающий увеличение первоначального вложения в ценные бумаги независимо от выплаты дохода по ним. Эта цель достигается при извлечении разницы между ценой покупки ценной бумаги и ценой ее продажи. В данном случае вероятны максимальный риск и максимальная доходность.

- Ликвидность капитала, под которой понимается стремление так вложить капитал, чтобы можно было быстро и без особых потерь вновь превратить его в деньги.

Очевидно, что между риском и доходностью вложений капитала существует прямая зависимость, а между ликвидностью и риском - обратная. Данные зависимости следует считать важнейшими, «золотыми» закономерностями инвестирования, с которыми должен считаться любой инвестор. Более того, от предпочтения того или иного сочетания риска и доходности зависит тактика поведения инвестора на рынке. Это еще один классификационный признак инвесторов, в соответствии с которым принято выделять их типы.

Консервативные инвесторы стремятся обеспечить надежность вложений капитала и минимизировать риск, т.е. они не преследуют первую из выделенных целей. Умеренно агрессивные более склонны к риску. Их ориентир - как безопасность инвестиций, так и доходность ценных бумаг. Они стремятся объединить первую и вторую цели. Агрессивные инвесторы лояльно воспринимают вероятность риска и ориентируются на высокую доходность и перспективный рост курса ценных бумаг. Таким образом, им присуще стремление достичь второй и третьей из перечисленных выше целей. Опытные умеют прогнозировать конъюнктуру рынка ценных бумаг, просчитывать его тенденции. Соответственно они ориентируются на объективно высокий риск, высокий доход и высокую ликвидность (вторая, третья и четвертая цели). Наконец, изощренные инвесторы, или игроки, готовы идти на любой риск ради получения максимальной прибыли. Их предпочтение - третья цель.

Естественно, что любой инвестор стремится объединить все цели воедино. Достичь этого можно посредством диверсификации вложений капитала, т.е. инвестирования в различные виды ценных бумаг (более широко - финансовых активов). В результате образуется некоторая совокупность, называемая портфелем ценных бумаг [9].

1.3 Норма процента

В основе процентных ставок лежит норма процента -- общепринятое представление о том, какими должны быть процентные ставки. Норма процента обычно не превосходит нормы прибыли на вложенный капитал, но она может быть и существенно ниже и таким образом стимулировать капиталовложения. Норма процента не определяется непосредственно реальными экономическими факторами, такими как темпы инфляции, а определяется лишь ожиданиями темпов инфляции, предпочтением ликвидности, традиционными представлениями об уровне процентных ставок, воздействием рекламы и тому подобными социально-психологическими причинами. Поэтому "невидимая рука рынка" никогда не приблизит норму процента к экономически оптимальному уровню.

Операции на открытом рынке в мировой практике в настоящее время выступают основным инструментом кредитно-денежной политики. Этот инструмент монетарной политики является мягким, поскольку не связан с установлением каких-либо нормативов. Его суть заключается в том, что Центральный банк проводит операции купли-продажи ценных бумаг на открытом финансовом рынке. Продажа ценных бумаг означает «связывание денег», применяется в целях их удорожания и уменьшения денежного предложения.

Если же Центральный банк поставил своей задачей снижение процентной ставки, он начинает скупать ценные бумаги, в сферу обращения поступают денежные средства. У банков в результате продажи ценных бумаг увеличиваются ресурсы для кредитования, растут избыточные резервы, что повышает денежный мультипликатор и вызывает увеличение предложения денег и снижение ставки процента [7].

Различают номинальную и реальную ставки процента. Реальная ставка процента - ставка, в которой учитывается темп инфляции.

Имея разнообразные возможности применения своих доходов, экономический агент выбирает ту форму активов, которая принесёт ему наибольшую пользу. Поэтому величина наличных денег (в том числе и в форме чековых вкладов) зависит, с одной стороны, от намерений владельцев денег приобрести то или иное количество благ, с другой стороны - от тех выгод, которые он получит, если распорядится своей суммой денег по-другому.

Таким образом, агенты постоянно находятся перед альтернативой более выгодного использования своих средств.

Согласно кейнсианской теории, предпочтения ликвидности существуют три побудительных мотива хранения экономическими агентами части своих богатств (портфелей активов) в форме денег:

1. Трансакционный мотив. Часть богатства приходится держать в денежной форме с целью использования денег в качестве средства платежа и средства обращения.

2. Мотив предосторожности. Он связан с желанием иметь в перспективе возможность распоряжаться частью своего богатства в денежной форме, чтобы реализовать преимущества неожиданных возможностей или удовлетворить неожиданные потребности.

3. Спекулятивный мотив. Такой мотив вызван желанием избежать потерь капитала, связанных с хранением его в виде ценных бумаг, в периоды снижения их курсовой стоимости [8].

1.4 Классификация ценных бумаг

Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

1) предъявителю ценной бумаги;

2) названному в ценной бумаге лицу;

3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое правомочное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения.

Именная ценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность существующего требования, но не за его исполнение.

Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссант ответственен не только за существование права, но и за его осуществление.

Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

Индоссамент может ограничиваться только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи их индоссанту (перепоручительному индоссаменту).

Иногда именные и ордерные ценные бумаги объединяются в более общий вид именных бумаг, в которых обозначается имя первоначального субъекта прав. Затем общий вид подразделяется на две разновидности: собственно именные ценные бумаги и ордерные бумаги, отличающиеся тем, что субъект права может быть указан приказом своего предшественника.

Ценные бумаги можно подразделить по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, секи, депозитные и сберегательные сертификаты и др. оны основаны на отношениях займа. Цель выпуска - обеспечить бесперебойность платежного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднерыночными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).

В свою очередь, инвестиционные бумаги модно разделить на две категории: 1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа и воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные сроки (облигации); 2) ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).

Некоторые ценные бумаги, несмотря на то, что срок обращения их менее одного года, функционируют не на денежном рынке, а на рынке капиталов (например, опционы).

В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последние подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые (коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и др.)

Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.

Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные и субъектов Федерации, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат обязательства предприятий, организаций и банков. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, заключающееся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производственные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения и др.). Они могут предоставлять дополнительные льготы, быть связаны с прогнозированием курсов ценных бумаг (например, опционы на биржевой индекс), обеспечивать появление основной ценной бумаги на зарубежных фондовых рынках (депозитарные расписки) и т.д. В силу своего промежуточного характера они определяются как финансовые инструменты.

Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссий (эмиссионные бумаги). Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновременного следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

- размещается выпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

- имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.

Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам (документарные и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.). При решении вопроса о группировках ценных бумаг, всегда нужно учитывать цель классификации [10].

Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются:

Облигации. Их особенности:

- это долговые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа;

- выпуск облигаций сопровождается регистрацией проспекта эмиссии;

- облигации не дают право на участие в управлении эмитентом.

Классификация облигаций.

1) В зависимости от сроков, на которые выпускается заем, различают:

- Облигации с конкретной датой погашения: краткосрочные - до 1 года; среднесрочные - от 1 до 5 лет; долгосрочные - свыше 5 лет.

- Облигации без фиксированного срока погашения: бессрочные - выплаты процентов производятся неопределенно долго; отзывные - облигации могут быть отозваны эмитентом до наступления срока погашения; погашаемые - предоставляют право инвестору вернуть облигации эмитенту до наступления срока погашения; продлеваемые - предоставляют инвестору право продлить срок обращения облигаций и соответственно получения процентов; отсроченные - дают эмитенту право продлить обращение облигаций.

2) В зависимости от прав собственности облигации бывают:

- именные - право собственности по ним принадлежит конкретному лицу;

- на предъявителя - без указания собственника.

3) По целям облигационного займа различают облигации:

- обычные - выпускаются для привлечения финансовых ресурсов, необходимых для реализации широкого круга мероприятий или же рефинансирования имеющейся задолженности;

- целевые - мобилизованные средства направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов (строительство гаражей, телефонных станций, трамвайных линий).

4) В зависимости от формы возмещения заимствованной суммы различают облигации:

- денежные - возмещаются в денежной форме;

- натуральные - погашаются в товарной форме.

5) По способам выплаты купонного дохода существуют облигации:

- с фиксированной купонной ставкой - купонная ставка неизменна в течение всего срока действия облигации;

- с плавающей купонной ставкой - купонная ставка изменяется в зависимости от конъюнктуры рынка;

- с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа - величина каждого последующего купона повышается на определенную величину;

- смешанного типа - часть облигационного срока выплачивается фиксированная процентная ставка, а оставшаяся часть - плавающая ставка;

- с минимальным купоном - процентная ставка таких облигаций значительно ниже рыночной, однако они продаются по цене ниже номинальной стоимости;

- с оплатой по выбору - инвестору предоставляются альтернативные варианты погашения облигаций.

6) По возможности конвертации различают облигации:

- конвертируемые - предоставляют возможность инвестору обменять облигации на другие ценные бумаги этого же эмитента;

- неконвертируемые - не предоставляют инвесторам возможности какого-либо обмена.

7) По обеспечению различают облигации:

- необеспеченные;

- обеспеченные. В зависимости от вида обеспечения различают облигации: с залоговым обеспечением в идее ценных бумаг и недвижимого имущества; с поручительством; с банковской гарантией; с государственной или муниципальной гарантией.

8) В зависимости от видов доходов бывают облигации:

- дисконтные - доход владельца представляет собой разность между номинальной стоимостью и ценой покупки;

- купонные - доход начисляется в виде процентов от номинальной стоимости [15].

Несмотря на привлекательность получения гарантированного дохода по облигациям, значительную часть рынка ценных бумаг составляют акции.

Акции, за исключением привилегированных акций, не относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом. Поэтому эффективность операций с акциями может быть прогнозируема лишь условно.

Инвестор, вложивший свои средства в акции, подвергается воздействию большего финансового риска, чем владелец облигации. При этом под риском будем понимать неопределенность в получении будущих доходов, т.е. возможность возникновения убытков или получения доходов, размеры которых меньше прогнозируемых.

Доход по акциям определяется двумя элементами:

1. доходом от выплачиваемых дивидендов;

2. разницей в цене покупки и продажи.

Акции различают простые и привилегированные.

Привилегированные акции является формой облигаций. Владелец имеет право получать фиксированную сумму каждый год, например 9 % от номинала.

Привилегирование состоит в том, что выплата дивидендов по этим акциям должна осуществляться до распределения дивидендов по остальным акциям. Владение этими акциями не дает прав по управлению корпорациями.

Особенность простых акций: они предоставляют право на часть собственности, а доход от вклада капитала в акции (дивиденд) является долей дохода корпорации, выпустившей акции. Обычные акционеры являются юридическими совладельцами доли корпорации [16].

Банковский сертификат (сберегательный или депозитный) -- ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Держателями депозитных сертификатов являются юридические лица, сберегательных -- физические лица.

Сберегательные и депозитные сертификаты могут быть предъявительскими или именными.

Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сертификатов, выплат сумм по ним осуществляются в безналичном порядке, а сберегательных -- сертификатов -- как в безналичном порядке, так и наличными средствами. Сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары и оказанные услуги.

Сертификаты должны быть срочными. Срок обращения депозитных сертификатов ограничивается одним годом, срок обращения сберегательных сертификатов -- тремя годами. Если срок получения депозита (вклада по сертификату) истек, сертификат становится ценной бумагой до востребования. Это означает, что банк обязан выплатить указанную в нем сумму по первому требованию владельца.

Именной сберегательный (депозитный) сертификат должен иметь место для оформления уступки требования (цессии), а также иметь дополнительные листы -- приложения к именному сертификату, на которых оформляются цессии.

Для передачи прав другому лицу, удостоверенных сертификатом на предъявителя, достаточно вручения сертификата этому лицу [17].

Чек -- это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Обязательные реквизиты: наименование «чек»; поручение плательщику (банку) выплатить определенную сумму денег; наименование плательщика и реквизиты счета, с которого должен быть произведен платеж; валюта платежа; дата и место составления чека; подпись чекодателя.

Отличительная особенность: указание о процентах считается ненаписанным.

Форма существования: документарная (бумажная).

Срок существования: по российскому законодательству чек выписывается на срок до 10 дней.

Порядок фиксации владельца: чек может быть на предъявителя, именной и ордерный.

Порядок обращения: предъявительский чек передается путем вручения. Именной чек не подлежит передаче. Ордерный чек передается путем индоссамента.

Виды чеков: расчетный чек -- по нему не допускается оплата наличными деньгами. Денежный чек предназначен для получения наличных денег в банке.

Коносамент -- это документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение.

Коносамент используется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет собой ценную бумагу, которая удостоверяет право владения перевозимым грузом, товаром.

Формы коносамента: на предъявителя, т.е. предъявитель коносамента является владельцем груза; именной, т.е. владельцем груза является лицо, поименованное в коносаменте; именной коносамент не подлежит передаче другому лицу; ордерный, т.е. передача коносамента от одного лица к другому осуществляется с помощью передаточной надписи на нем -- индоссамента; это самая распространенная форма коносамента.

К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться различными дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохранности, для прохождения таможенных процедур и т.п.

Коносамент является документом, в котором никакие изменения невозможны. Основные реквизиты коносамента: наименование судна; наименование фирмы-перевозчика; место приема груза; наименование отправителя груза; наименование получателя груза; наименование груза и его главные характеристики; время и место выдачи коносамента; подпись капитана судна [18].

Вексель. Это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме, дающее право его владельцу требовать оговоренную сумму по истечении указанного срока.

Финансовые векселя выпускаются банками на короткие сроки и служат средством привлечения краткосрочных ресурсов. Выпуск финансовых векселей в некоторых странах запрещен либо ограничен. Это связано с тем, что векселя не являются эмиссионной ценной бумагой и поэтому их выпуск производится без согласования с государственными органами (в данном случае с центральным банком). Однако вексель выступает платежным средством, что увеличивает денежную массу в стране и без контроля за этим со стороны центрального банка может привести к увеличению инфляции.

В России в последние годы существует ограничение на выпуск векселей, их можно выпустить только на сумму собственного капитала банка. Помимо финансовых векселей существуют еще и коммерческие векселя, которые выпускаются предприятиями под покупку товаров в кредит. Они являются своеобразным инструментом коммерческого кредита. Такие векселя имеют хождение на внебиржевом вторичном рынке. Кроме этого, существуют и казначейские векселя, которые эмитируются казначейством страны и относятся, как мы уже отмечали, к государственным ценным бумагам. В целом стоит отметить, что на Западе объемы рынка векселей имеют тенденцию к снижению, что связано с падением роли коммерческого кредита, орудием которого и является вексель. В то же время, как отмечалось, запрет или ограничения на финансовые векселя также сокращают объемы рынка векселей [19].

Варрант - дополнительное свидетельство, выдаваемое с ценной бумагой, дающее право на дополнительные льготы владельцу ценной бумаги по истечении определенного срока. Производная бумага является варрантом, если она удостоверяет право его держателя на покупку ценных бумаг, которые впервые выпускаются эмитентом варрантов. Базисным активом варранта могут быть только акции и облигации. При этом эмитент варрантов должен быть эмитентом ценных бумаг, являющихся его базисным активом. Например, для придании привлекательности выпуску ценных бумаг его снабжают варрантом - сертификатом, дающим его держателя право купить одну ценную бумагу по фиксированной цене в течении определенного периода времени или бессрочно.

Варрант имеет два вида применения: 1) варрант представляет собой сертификат, дающий его держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течении определенного промежутка времени или бессрочно, иногда варрант предлагается вместе с ценными бумагами в виде стимула для их покупки; 2) варрант - это свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара.

По своей сути варрант является товарораспорядительным документом, передаваемый в порядке индоссамента (то есть передаточной подписи). Он используется при продаже и залоге товара.

Варрант бывает именной и на предъявителя. Он состоит из двух частей: собственно складского свидетельства и залогового свидетельства. Первое складское свидетельство (именной варрант или на предъявителя) служит для передачи собственности на товар при его продаже; второе залоговое свидетельство (именное или на предъявителя) служит для получения кредита под залог товара с отметками об условиях ссуды. При этом варрант передается кредитору по индоссаменту. Кредитор может осуществить дельнейшую передачу, в частности, держателю складского свидетельства при погашении им ссуды.

При переходе варранта из рук в руки товар много раз может менять своего владельца, оставаясь на одном и том же месте, т.е. на складе хозяйствующего субъекта, от которого получен данный варрант. Для получения товара со склада необходимо предъявление указанных выше обеих частей варранта: собственно складского и залогового свидетельства.

Опцион - один из видов ценных бумаг срочного контракта. По своей сути он является разновидностью сертификата и представляет собой самостоятельную ценную бумагу, с которой можно производить соответствующие операции по продаже или покупке. Однако по истечении срока действия он теряет эти качества.

Опцион представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права и обязательства купить или продать определенный актив по определенной цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Иными словами, опцион представляет собой такой договор, в соответствии с которым один их его участников приобретает право покупки или продажи каких-либо ценных бумаг по фиксированной цене в течение некоторого периода, а другой участник за денежную премию обязуется обеспечить при необходимости реализацию этого права, будучи готовым продать или купить ценные бумаги по определенной договорной цене.

Особенности опциона заключаются в том, что в сделке купли-продажи опциона покупатель приобретает не титул собственности (акции), а право на его приобретение.

Сравнение опционных контрактов с остальными производными фондовыми ценностями показывает, что опцион является наиболее привлекательным инструментом биржевой торговли, так как потери в случае неудачной операции с опционом неизмеримо ниже, чем прибыль от неудачной покупки опциона. Степень выигрыша или проигрыша во многом определяется типом опциона. Если выписывается опцион на покупку, то потери его держателя ограничены суммой уплаченной премии, выигрыш может быть значителен. Для держателя опциона на продажу в случае роста биржевых курсов реализация опциона не будет иметь смысла, потери будут также ограничены лишь суммой покупки опциона.

Фьючерс - это контракт на куплю-продажу какого-либо товара (ценной бумаг, валюты и т.п.) в будущем, т.е. это срочный биржевой контракт. Более точно, финансовый фьючерс - это стандартные, как правило, краткосрочные контракты на покупку или продажу определенной ценной бумаги по определенной цене на определенную будущую дату. Если владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию, которую он выплатил контрагенту, то фьючерсная сделка является обязательной для последующего исполнения.

Продавец принимает на себя обязательство поставить товар по зафиксированной в контракте цене к определенной дате, а покупатель - выплатить соответствующую сумму денег. Для гарантий выполнения обязательств вносится залог, сохраняемый посредником, т.е. организацией, проводящей фьючерсные торги. Фьючерс по заключении контракта становится ценной бумагой, и может в течение всего срока действия перекупаться много раз, это его главная особенность.

...