Инвестиционная деятельность. Эффективность инвестпроектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

Учреждение образования

«БРЕСТСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Факультет заочного обучения

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине

«Экономический анализ инвестиций»

Вариант 04

ВЫПОЛНИЛА СТУДЕНТКА 4 КУРСА

ГРУППЫ 730

ГЕРЦ Е.В.

ШИФР 1073004

Брест 2013

Содержание

4. Приоритетные направления развития инвестиционной деятельности в Республике Беларусь

29. Финансовая эффективность и реализуемость инвестиционных проектов. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Задача 1

Задача 2

Задача 8

Список использованных источников



4. Приоритетные направления развития инвестиционной деятельности в Республике Беларусь

инвестиции эффективность проект

Основными задачами инвестиционной политики Республики Беларусь являются:

- приоритетная реализация инвестиционных проектов, направленных на ускорение инновационных процессов, призванных сохранить позиции Беларуси в мировом сообществе и повысить конкурентоспособность страны,

- приоритетное выделение инвестиций на создание новых наукоемких и высокодоходных экспортоориентированных видов деятельности.

Сегодня для работы инвестора на территории республики созданы надежные правовые условия, обеспеченные как международными соглашениями, так и национальным законодательством.

Так, на международном уровне Республикой Беларусь подписаны Конвенция о защите прав инвестора (28 марта 1997 г.), Соглашение о сотрудничестве в области инвестиционной деятельности (24 декабря 1993 г.), а с 1992 года Республика Беларусь присоединилась к Конвенции «О порядке разрешения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами» (18 марта 1965 г.) и Сеульской конвенции «Об учреждении Многостороннего Агентства по гарантии инвестиций» (11 октября 1985 г.).

Кроме того, Беларусь активно участвует в заключении двусторонних и многосторонних соглашений, предоставляющих иностранным инвесторам режим наибольшего благоприятствования и (или) национальный режим осуществления инвестиций и обеспечивающих защиту прав инвесторов на международном уровне.

В настоящее время заключено более 50 договоров о содействии осуществлению и взаимной защите инвестиций, которыми предоставлены дополнительные гарантии прав и защиты инвестиций стран Евросоюза, СНГ, Азии, Латинской Америки и др.

На уровне национального законодательства инвестиционная деятельность в Республике Беларусь регулируется Инвестиционным кодексом Республики Беларусь, положения которого направлены на стимулирование инвестиционной деятельности и защиту прав инвесторов.

В настоящее время при активном сотрудничестве с экспертами международных организаций Всемирного банка, Международной финансовой корпорации, Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию (ЮНКТАД) кодекс адаптируется к лучшему мировому опыту. В настоящее время утверждён Закон Республики Беларусь от 5 августа 2004 г. №313-3 «Об инвестиционной деятельности».

Кроме обеспечения защиты прав инвесторов в республике создана система стимулов для осуществления инвестиционной деятельности.

Предоставлен ряд преференций:

1. В свободных экономических зонах,

2. Малых и средних городах,

3. Сельской местности,

4. Парке высоких технологий,

5. Малых предприятиях, а также

6. При заключении инвестиционного договора с Республикой Беларусь.

С начала 2000-х годов в Республике Беларусь наблюдается постоянное улучшение инвестиционного климата, что проявляется в значительном росте объемов инвестируемых средств. Несмотря на это, сегодня иностранные инвестиции не играют решающей роли в развитии экономики республики.

Более того, в последнее время ввиду мирового финансового кризиса приток инвестиций в мире начал падать, что повышает угрозу безопасности валютного рынка страны и снижает ее способность держаться на международных рынках капитала и товаров. В этих условиях Беларуси необходимо направлять усилия на остановку негативных процессов, вместе с тем повышая свою привлекательность.

Несмотря на временное замедление темпов экономического роста и притока иностранных инвестиций во всем мире, крайне важно создать максимально благоприятные условия для притока иностранных инвестиций, чтобы с началом восстановления мировой экономики Беларусь, как и многие другие страны, могла в полной мере воспользоваться всеми имеющимися возможностями.

В соответствии с намеченными целями в области привлечения иностранных инвестиций Правительство начало проводить обширные реформы, начиная с конца 2007 года. Данные реформы существенно улучшили условия ведения бизнеса. Среди основных реформ можно отметить: упрощение регистрации субъектов хозяйственной деятельности, уменьшения лицензируемых видов деятельности, отмена «правила золотой акции», упрощение налоговой системы для малых и средних предприятий, а также новые схемы поощрения для привлечения инвестиций в высокотехнологичные секторы и наименее развитые области страны. Скорость и последовательность недавних преобразований повысили привлекательность Беларуси для вложения инвестиций.

В Беларуси утверждена Стратегия привлечения прямых иностранных инвестиций на период до 2015 года. Соответствующее решение содержится в совместном постановлении Совета Министров и Национального банка №51/2 от 18 января 2012 года. Стратегия направлена на стимулирование притока прямых иностранных инвестиций в соответствии с потребностями структурной перестройки экономики и инновационным развитием страны, расширение масштабов и повышение качества их использования на базе постоянного улучшения инвестиционного климата, реформирования государственной собственности и развития государственно-частного партнерства в Беларуси.

В числе основных задач стратегии - определение направлений привлечения прямых иностранных инвестиций в экономику, ориентирование вложений зарубежных капиталов в создание наукоемких высокотехнологичных производств и другие поощряемые государством виды экономической деятельности. Предусматривается содействие привлечению иностранных инвестиций в реализацию проектов с применением передовых зарубежных технологий и менеджмента, стимулирование притока капитала транснациональных корпораций в реализацию проектов, обеспечивающих ускоренное развитие экспорта в страны с высоким платежеспособным спросом и импортозамещение. Планируется также совершенствование структуры прямых иностранных инвестиций, предусматривающее увеличение доли вложений в активную часть основных средств.

Улучшение инвестиционного климата будет осуществляться на основе обеспечения открытости деятельности государственных органов, правового регулирования условий хозяйственной деятельности, соблюдения принципа конкурентности, законных прав и интересов инвесторов и обеспечения защиты инвестиций. Для привлечения инвестиций и создания благоприятных экономических условий, снижения рисков и повышения доверия к инвестированию предусматривается реализация целого комплекса мер, в том числе по реформированию государственного сектора, отношений собственности, приобретения недвижимости и земли.

Ключевой предпосылкой для прихода в Беларусь иностранных компаний является сокращение доли государственного сектора и приватизация государственного имущества. При этом обеспечивается рациональное использование ресурсов и производственного потенциала, улучшение финансового положения организаций, повышение инвестиционной активности субъектов хозяйствования. Проведение приватизации направлено на привлечение в бюджет дополнительных ресурсов ежегодно на сумму не менее $2,5 млрд.

Незадействованным механизмом привлечения инвестиций, в том числе и прямых иностранных, является частно-государственное партнерство. Данная форма взаимодействия между государственными органами и бизнесом позволит преодолеть экономическое противоречие, когда стратегически важные объекты не могут быть переданы в частную собственность, а за счет средств республиканского и местных бюджетов не может быть обеспечено их финансирование в должном объеме. Сферами применения государственно-частного партнерства станут транспорт и транспортная инфраструктура, система коммунального хозяйства, энергоснабжение, объекты здравоохранения, образования, культуры и социального обслуживания, туризма, рекреации и спорта, месторождения полезных ископаемых и другие. Согласно постановлению, государственно-частное партнерство может реализовываться в таких формах, как реконструкция - эксплуатация - передача, строительство - владение - управление, проектирование - строительство - владение - управление - передача, концессия и других. При этом до принятия специальных актов законодательства по данному вопросу реализация проектов государственно-частного партнерства может осуществляться путем заключения инвестиционных договоров с Беларусью (в случаях концессии - концессионных договоров).

Для реформирования отношений собственности предусмотрено предоставление гражданам Беларуси и негосударственным юрлицам при выкупе земельных участков в частную собственность права на зачет платы за право заключения договора аренды земельного участка, ранее уплаченной за будущий срок аренды, в стоимость его приобретения, определение порядка передачи эксплуатирующим организациям завершенных строительством объектов инженерной и транспортной инфраструктуры на территории свободных экономических зон, предоставление правительству полномочий самостоятельно проводить реструктуризацию задолженности хозяйственных обществ по платежам в республиканский бюджет, связанным с получением долей (акций), приобретенных в процессе приватизации у государства.

Предусматривается также совершенствование системы налогообложения, обеспечение развития правового регулирования путем совершенствования бухгалтерского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности, развитие финансового рынка, оптимизация процедур при осуществлении внешней торговли. Для создания более благоприятного внешнеторгового режима предусматривается завершение работы по согласованию технических регламентов Таможенного союза, устанавливающих единые технические требования к продукции и связанным с ней процессам, направленных на снятие технических барьеров во взаимной торговле, а также упрощение статистического декларирования.

Приоритетной формой прямых иностранных инвестиций для Беларуси выступает создание совместных и иностранных предприятий для реализации инвестиционных проектов категории green field, что будет способствовать использованию новых прогрессивных технологий и техники в производстве, внедрению маркетинговых и управленческих ноу-хау, выпуску товаров, отсутствующих на внутреннем рынке, более быстрому выходу на новые рынки с конкурентоспособной продукцией, сокращению нерационального импорта, что в конечном итоге приведет к повышению эффективности национальной экономики. Не менее значимой формой привлечения иностранного капитала является реализация инвестиционных проектов brown field - продажа зарубежным инвесторам части акций, принадлежащих государству, за исключением стратегически значимых из них, связанных с безопасностью страны.

Беларусь заинтересована в стратегических инвесторах, осуществляющих деятельность в сфере производства высокотехнологичных продуктов и услуг, а также инвесторах, вкладывающих средства в увеличение активов организаций в этой сфере, продукция которых ориентирована на экспорт. Приоритетным определено привлечение прямых иностранных инвестиций в высокотехнологичные секторы экономики (фармацевтическая промышленность, индустрия био- и нанотехнологий, высокие технологии в промышленности, новые материалы, информационно-коммуникационные технологии); создание и развитие кластеров - объединенной на основе производственно-технологических, научно-технических и коммерческих связей и сосредоточенной на определенной территории группы организаций, обеспечивающей конкурентные позиции на отраслевом, национальном и мировом рынках. Перспективно также привлечение прямых иностранных инвестиций в традиционные виды экономической деятельности: химическое производство, производство машин и оборудования, электрооборудования, электронного и оптического оборудования, транспортных средств, транспорт и связь, строительство и производство строительных материалов, сельское хозяйство и переработка, инженерная и транспортная инфраструктура, легкая промышленность.

Так, основной формой привлечения иностранных инвесторов в отрасль автомобилестроения является создание совместных с транснациональными корпорациями предприятий, приватизация отдельных государственных организаций либо создание международных альянсов в секторе производства автокомпонентов, сельскохозяйственного машиностроения, сборочных производств грузового автомобильного транспорта. В строительстве стратегически актуальными для привлечения прямых иностранных инвестиций являются проектирование и возведение зданий с использованием технологий скоростного строительства на основе энерго- и ресурсосберегающих технологий, в том числе крупнопанельное домостроение, монолитное и сборно-монолитное строительство.

Реализация стратегии позволит обеспечить ежегодный прирост объемов прямых иностранных инвестиций, привлечь прямые иностранные инвестиции на чистой основе (без учета задолженности прямому инвестору за товары (работы, услуги) в объеме $7-7,5 млрд. в 2015 году, достичь удельного веса иностранных источников в инвестициях в основной капитал не менее 21%. Планируется обеспечить привлечение прямых иностранных инвестиций на одного занятого в экономике в размере до $1600 в 2015 году (против $1200 в 2010-м). Доля наукоемкой и высокотехнологичной продукции в общем объеме экспорта товаров вырастет до 14%.

Выполнение стратегии также обеспечит вхождение Беларуси в число тридцати государств с наилучшим климатом в области ведения бизнеса по рейтингу Всемирного банка "Ведение бизнеса", а также повышение позиций в отчетах международных рейтинговых агентств: Moody's Investors Service, Fitch Ratings, The Heritage Foundation и других.

В соответствии с постановлением, республиканским органам государственного управления и иным государственным организациям, подчиненным правительству, облисполкомам и Минскому горисполкому, поручено руководствоваться стратегией при разработке проектов прогноза социально-экономического развития на очередной год, отраслевых и региональных программ, программ развития отдельных производств и мероприятий по их реализации. Общую координацию работ и мониторинг реализации стратегии должно обеспечить Министерство экономики.?

29. Финансовая эффективность и реализуемость инвестиционных проектов. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Эффективность - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

- эффективность проекта в целом;

- эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

- общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционных проектов для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

* эффективность для предприятий-участников;

* эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров);

* эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестиционного проекта, в том числе:

- региональную и народнохозяйственную эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства РБ;

- отраслевую эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

* бюджетную эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;

- учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

- учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;

- учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);

- учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки.

Если источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются:

- денежные потоки инвестиционного проекта;

- денежные потоки для отдельных участников проекта.

Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток - поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется на следующих стадиях:

- поиск инвестиционных возможностей (другие названия - определение возможностей, инвестиционное предложение, бизнес-проспект, opportunity studies, OS);

- предварительная подготовка проекта (другие названия - стадия предварительного выбора, обоснование инвестиций, pre-feasibility studies, PS);

- окончательная подготовка проекта (другие названия - стадия проектирования, технико-экономическое обоснование, final evaluation, FE);

- осуществление инвестиционного проекта (экономический мониторинг).

Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам эффективности, а также по набору и степени достоверности исходных данных и подробности их описания.

На стадиях поиска инвестиционных возможностей и предварительной подготовки проекта, как правило, ограничиваются оценкой эффективности проекта в целом, при этом расчеты денежных потоков производятся в текущих ценах. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

На стадии окончательной подготовки проекта оцениваются все приведенные выше виды эффективности. При этом должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования, а расчеты производиться в текущих и прогнозных ценах.

В процессе экономического мониторинга инвестиционного проекта рекомендуется оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников инвестиционного проекта с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введение в него изменений и т. д., после чего пересчитать эффективность участия предприятия-проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников (в частности, для оценки степени привлекательности проекта для акционеров).

Цель определения схемы финансирования - обеспечение финансовой реализуемости инвестиционного проекта, т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо потока.

При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости возможно вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги. Такие вложения называются вложением в дополнительные фонды.

В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток.

Притоки от этих средств рассматриваются как часть внереализационных притоков инвестиционного проекта (от операционной деятельности).

Задача 1

АО изучает возможность реализации следующих инвестиционных проектов:

Проект	Объем инвестиций по проекту, млн. руб.	Внутренняя норма доходности (IRR), %
А	130+10*n	21
Б	120+10* n	20
В	240+10* n	19
Г	130+10* n	18

n - номер варианта.

Финансовый отдел компании предоставил следующие данные о возможных источниках финансирования проектов:

1. Основной кредит в размере 70% стоимости проекта А, ставка процента по кредиту (16+0,1*n) % годовых (n - номер варианта).

2. Дополнительный кредит в размере 55% стоимости всех проектов, ставка процента по кредиту 20% годовых.

3. Нераспределенная прибыль в размере 24 % стоимости всех проектов.

4.Эмиссия обыкновенных акций. Ожидаемый дивиденд 4000+(50*n) руб. на акцию. Темп роста дивидендов 2% в год. Текущая рыночная цена акции 18000 руб. Затраты на размещения составляют (2+0,1*n) % от объема эмиссии.

Компания придерживается следующей структуры капитала:

Источник финансирования	Доля в общем объеме капитала
Заемный капитал	0,7
Собственный капитал	0,3

Необходимо:

1. Определить размер каждого источника финансирования.

2. Определить стоимость различных источников финансирования.

3. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по каждому из проектов.

4. Построить графики стоимости капитала и внутренней нормы доходности инвестиционных проектов.

5. Составить оптимальную инвестиционную программу.

Примечание. Ставка налога на прибыль 18%.

Решение

1. Определим размер каждого источника финансирования.



Проект	Объем инвестиций по проекту, млн. руб.	Внутренняя норма доходности (IRR), %
А	170	21
Б	160	20
В	280	19
Г	170	18
итого	780

1) Основной кредит в размере 0,7*170 = 119 млн.руб., ставка процента по кредиту 16,4 % годовых

2) Дополнительный кредит в размере 0,55*780 = 429 млн.руб., ставка процента по кредиту 20% годовых.

3) Нераспределенная прибыль в размере 0,24*780 = 187,2 млн.руб.

4) Эмиссия обыкновенных акций. Ожидаемый дивиденд 4200 руб. на акцию. Темп роста дивидендов 2% в год. Текущая рыночная цена акции 18000 руб. Затраты на размещения составляют 2,4 % от объема эмиссии.

2. Определим стоимость различных источников финансирования.

Стоимость заемного капитала определяется с учетом влияния налоговых эффектов.

Ставка налога на прибыль равна 18%, тогда посленалоговая стоимость заемного капитала:

kd1= 16,4*(1 - 0,18) = 13,448 % -- стоимость основного кредита;

kd2 = 20*(1 - 0,18) = 16,4 % -- стоимость дополнительного кредита.

Стоимость собственного капитала: при определении стоимости нераспределенной прибыли ориентируемся на доходность обыкновенных акций:

ke = 0,2533 или 25,33 %.



При эмиссии обыкновенных акций учитываются затраты на размещение:

kre = 0,2591 или 25,91 %.

3. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала по каждому из проектов.

Расчет WACC произведем, предположив, что все инвестиционные проекты предприятие будет финансировать, придерживаясь фиксированной структуры капитала.

Например, для финансирования проекта А необходим объем капиталовложений в размере 170 млн. руб. Этот капитал будет привлечен из двух источников:

170*0,7 = 119 млн.руб. -- за счет кредита;

170*0,3 = 51 млн.руб. -- за счет собственных средств предприятия.

Очередность скачков WACC обусловлена ростом стоимости отдельных источников. Замена источников производится от более доступных к менее доступным. Критерий доступности - цена или скорость займа.

Рассчитаем WACC при условии, что весь собственный капитал состоит из нераспределенной прибыли. Так как структура капитала должна оставаться неизменной, нераспределенная прибыль (187,2 млн. рублей) составит 30% общего объема финансирования, привлекаемого при данных условиях. Следовательно, пока ke = kre, общий объем привлекаемого капитала будет равен 624 млн. рублей (187,2 / 0,3), в том числе: 187,2 млн. рублей - собственный капитал и 119 млн. рублей - заемный капитал. Рассчитаем WACC:



WACC1 = wd*kd1 + we*ke = 0,7*13,448 + 0,3*25,33 = 17,014 %.

Так предприятие сможет получить 187,2+119 = 306,2 млн.руб. Однако это не покрывает его потребности в заемном капитале (624-187,2-119=317,8 млн. руб.).

Первый скачок графика связан с ростом стоимости заемного капитала. Стоимость кредита возрастает с 13,448% до 16,4% годовых. Объем дополнительного кредита - 627 млн. руб. Величина WACC в этом случае составит:

WACC2 = wd*kd2 + we*ke = 0,7*16,4 + 0,3*25,33 = 19,08%.

Таким образом, предприятие получит 735,2 млн. руб., что недостаточно для покрытия инвестиционных потребностей в 780 млн.руб. Поэтому предприятие собирается получить еще собственный капитал путем выпуска обыкновенных акций.

Второй скачок графика связан с ростом стоимости собственного капитала. Размер прибыли, которую может реинвестировать предприятие, ограничен 187,2 млн. руб. Чтобы финансировать следующие инвестиционные проекты, предприятие вынуждено произвести новую эмиссию обыкновенных акций, что увеличит WACC:

WACC3 = wd*kd2 + we*kre = 0,7*16,4 + 0,3*25,91 = 19,25 %.

4. Построим графики стоимости капитала и внутренней нормы доходности инвестиционных проектов.



Рис.1 График стоимости капитала

Рис.2 График внутренней нормы доходности инвестиционных проектов

Предприятие располагает инвестиционными проектами на общую сумму 1140 млн. рублей. Для их реализации ему необходимо привлечь в планируемом году капитал на такую же сумму. Однако привлекаться должен только такой капитал, средняя цена которого (WACC) ниже ожидаемой доходности проектов.

Совместим графики стоимости капитала и внутренней нормы доходности инвестиционных проектов (рис. 3).



Рис. 3 Совмещенный график

5. Составим оптимальную инвестиционную программу.

В точке пересечения графиков мы получим оптимальную инвестиционную программу. Средневзвешенная стоимость капитала, соответствующая точке пересечения графиков (19,08%), может использоваться как ставка дисконтирования для оценки инвестиционных проектов при использовании критерия NPV. Обязательное условие - инвестиционный проект должен быть профинансирован в полном объеме.

Оптимальный бюджет капиталовложений составит 330 млн. руб. Для его освоения не потребуется эмиссии обыкновенных акций.

Фирма может реализовать два инвестиционных проекта А и Б, чья доходность превышает цену капитала, т.е. IRR>WACC.

От проектов В и Г следует отказаться, так как проекты будут иметь отрицательный NPV поскольку их IRR ниже цены капитала, т.е. IRR<WACC.

Рекомендуемый коэффициент дисконтирования 19,08 %.



Задача 2

Рассчитать показатели эффективности (внутренняя норма доходности IRR, дисконтированный эффект NPV, дисконтированный срок окупаемости DPP, индекс доходности дисконтированных инвестиций PI) инвестиционного проекта, характеризующегося следующим потоком денежных средств: -3200; 740; 925; 1040; 1120 млн.руб. Норму дисконта следует принять (10+n)%. n- номер варианта.

Решение

Расчет показателей эффективности капиталовложений

Составим таблицу:

Показатели	Значение показателей по шагам расчетного периода
	0	1	2	3	4
Денежный поток по проекту	-3200	740	925	1040	1120
Чистый дисконтированный денежный поток по проекту	-3200	-2550,88	-1839,12	-1137,15	-474,02

а) расчет NPV по формуле

r = 10+4=14 %

б) расчет PI:

в) расчет IRR проекта по формуле:



Возьмем два произвольных значения r=5% и r=10%. Составим вспомогательную таблицу:

		расчет 1	расчет 2	расчет 3	расчет 4
Год	Поток	5	PV	10	PV	7	PV	8	PV
0	-3200	1	-3200	1	-3200	1	-3200	1	-3200
1	740,00	0,9524	704,7619	0,9091	672,7273	0,9346	691,5888	0,9259	685,19
2	925,00	0,9070	839,0023	0,8264	764,4628	0,8734	807,9308	0,8573	793,04
3	1040,00	0,8638	898,3911	0,7513	781,3674	0,8163	848,9498	0,7938	825,59
4	1120,00	0,8227	921,4268	0,6830	764,9751	0,7629	854,4426	0,7350	823,23
			163,582		-216,467		2,912038		-72,96

IRR рассчитаем следующим образом:

IRR = 5% + 163,582 / (163,582 - (-216,467) * (10% - 5%) = 7,15%;

Данное значение уточним, приняв r=7% и r=8%. Получаем IRR = 7,04%.

г) Срок окупаемости дисконтированных инвестиций:

Результаты представим в таблице:

Критерий	Значение показателя	Примечание
NPV	-474,02	Чистый дисконтированный доход
PI	0,85	Индекс рентабельности инвестиций
IRR	7,04	Внутренняя норма доходности
DPP	Больше 4 лет	Срок окупаемости дисконтированных инвестиций, лет

Таким образом, получаем NPV < 0, PI < 1, IRR < r, значит, проект не эффективен в рассмотрении данных четырех лет.



Задача 8

Инвестор рассматривает возможность инвестирования 1800 млн. долл.

Сформируйте для инвестора оптимальную инвестиционную программу (проекты поддаются дроблению) и рассчитайте ее чистый дисконтированный доход (NPV). Норма дисконта 11%.

Проект	Поток проекта, по годам реализации, в млн.долл.
	0	1	2	3
Альфа	-800	370	590	740
Бета	-1230	400	750	790
Гамма	-700	300	480	530
Дельта	-2050	580	1160	1340

Решение

Рассчитаем основные показатели проектов, необходимые для их оптимизации: NPV, PI.

r = 11 %.

Для расчета NPV составим вспомогательную таблицу (дисконтированный денежный поток по годам реализации проекта):

	0	1	2	3
Альфа	-800,00	333,33	478,86	541,08
Бета	-1230,00	360,36	608,72	577,64
Гамма	-700,00	270,27	389,58	387,53
Дельта	-2050,00	522,52	941,48	979,80



Результаты расчета оформим в таблице:

Проекты	NPV	PI
Альфа	553,27	1,69
Бета	316,72	1,26
Гамма	347,38	1,50
Дельта	393,80	1,19

Порядок оптимизации проектов:

1) для каждого проекта рассчитывается PI;

2) проекты упорядочиваются по убыванию РI;

3) в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием;

4) очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: Альфа, Гамма, Бета, Дельта.

Наиболее оптимальная структура бюджета капиталовложений представлена в таблице:

Проект	Размер инвестиций, млрд. руб.	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
Альфа	800	100,00	553,27
Гамма	700	100,00	347,38
Бета	300	24,39	77,25
Всего	1800		977,90

Список использованных источников:

1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. - 3-е изд., испр. - М.: Дело, 2004. - 280с.

2. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Экономическая оценка инвестиций: Учеб. Пособие. - М.: ИНФРА-М, 2010. -241 с.

3. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Учебный курс - К.: Эльга-Н, Ника-центр, 2001 - 448 с.

4. Бочаров В.В. Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. - СПб., 2002.

5. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М., 1997.

6. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика. - 2000. - 144 с.

7. Ковалев В.В. Расчет и анализ эффективности инвестиционных проектов. - М.:2003

8. Крылов Э.И., Власова В.М., Чеснокова В.В. Основные принципы оценки эффективности инвестиционного проекта / СпбГУАП. - СПб, 2003,-28 с.

9. Сенько А.Н., Крум Э.В. Экономика предприятия. Практикум. - Мн., 2002.

Размещено на Allbest.ru

...