Оценка стоимости предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

рыночный стоимость доход рынок

Введение

1. Теоретические основы оценки рыночной стоимости предприятия

1.1 Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия

1.2 Основные подходы к оценке рыночной стоимости предприятия

2. Оценка рыночной стоимости компании ЗАО "Стронж"

2.1 Общая характеристика ЗАО "Стронж"

2.2 Затратный и доходный подход к оценке стоимости ЗАО "Стронж"

2.3 Сравнительный подход к оценке стоимости ЗАО "Стронж"

3. Внедрение в ЗАО "Стронж" стратегии, основанной на ее стоимости

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Процессы, происходящие на современном этапе в российской экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов, которой в условиях рынка фактически неоспоримы.

Оценка стоимости предприятия - представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.

Из всего вышесказанного, можно сделать однозначный вывод о том, что оценка стоимости предприятия (бизнеса) в нашем современном мире - это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная курсовая работа".

Объектом исследования представленной курсовой работы является строительное предприятия ЗАО "Стронж".

Предметом исследования работы - оценка стоимости ЗАО "Стронж" в современных условиях.

Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели - рассмотреть различные подходы к оценке рыночной стоимости предприятия, его методы измерения.

В соответствии с определенной целью в представленной курсовой работе поставлены следующие задачи:

рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия с точки зрения практической реальной экономики;

произвести оценку стоимости предприятия на примере строительного предприятия ЗАО "Стронж";

обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже - они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия:

- в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа;

- для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

- для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

На сегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации". По мере того как в нашем государстве появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.

1. Теоретические основы оценки рыночной стоимости предприятия

1.1 Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия

Понятию «рыночная стоимость» можно дать следующие определения:

1) рыночная стоимость - наиболее вероятная величина, равная денежной сумме, за которую предполагается переход имущества из рук в руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом полагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения Соловьев М.М. Оценочная деятельность. Оценка недвижимости. - М.: Финансы, 2007. -18 с.;

2) рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, которую должна достигать собственность на конкурентном и открытом рынке с соблюдением всех условий справедливой торговли, сознательных действий продавца и покупателя, без воздействия незаконных стимулов. Грибов В.Д. Основы бизнеса: Учеб. пособие. М.: Финансы, 2007. -47 с.

Основные цели оценки бизнеса:

- решение вопроса о частичной или полной купле-продаже бизнеса, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;

- выход на фондовые рынки;

- оценка качества управления предприятием;

- повышение эффективности управления предприятием;

- внесение имущества в уставный капитал предприятия;

- решение имущественных споров;

- обоснование инвестиционных проектов развития предприятия;

- управление финансами предприятия: оценка кредитоспособности, определение стоимости доли предприятия как залога при кредитовании;

- антикризисное управление, осуществление процедуры банкротства;

- определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду;

Принципы оценки рыночной стоимости предприятия для различных целей оценки объединяются в три группы Орлов В.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - Ростов на Дону: «Феникс», 2007. - С. 105.:

Основанных на представлениях собственника;

Связанные с эксплуатацией предприятия, особенностями бизнеса;

Обуславливаемые действием окружающей среды.

Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность бизнеса - это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

Принцип полезности заключается в том, что рыночной стоимостью обладают предприятия (бизнес), способные удовлетворить потребность реального или потенциального собственника в течение определенного периода времени.

Принцип замещения гласит, что осведомленный покупатель в условиях открытого рынка не заплатит за предприятие больше, чем за предприятие с эквивалентной полезностью, или больше, чем затраты на возведение аналогичного объекта в приемлемые сроки.

Принцип ожидания или приведения: Основан на том, что на стоимость предприятия влияют ожидаемые преимущества от владения объектом и его недостатки. Важны величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего дохода.

Рассмотрим теперь принципы оценки, обусловленные эксплуатацией предприятия и особенностями бизнеса.

1. Принцип вклада. Измерение стоимости каждого элемента, вносимой им в общую стоимость объекта. Улучшения следует производить в разумных пределах, так как произведенные затраты на добавление дополнительного элемента (вклада) могут не соответствовать последовавшему увеличению стоимости объекта.

2. Принцип остаточной продуктивности. Так как земля физически недвижима, факторы рабочей силы, капитала и управления должны быть привлечены к ней. Сначала должна быть произведена компенсация за эти факторы, а оставшаяся сумма денег идет в оплату пользования земельным участком ее собственнику.

3. Принцип предельной производительности. Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта.

4. Принцип сбалансированности (пропорциональности). Основан на том, что чем более гармоничны и сбалансированы элементы объекта, тем выше его стоимость на рынке; максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении пропорциональности факторов производства.

1.2 Основные подходы к оценке рыночной стоимости предприятия

Оценка бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей.

Активы и обязательства предприятия в рамках затратного подхода принимаются к расчету по рыночной стоимости. Определение иной стоимости актива или обязательства, если договором или в нормативном правовом акте не установлено иное, должно быть аргументировано оценщиком.

Основными источниками информации, используемыми в рамках затратного подхода, являются Пратт Ш.П. Оценивая бизнес: анализ и оценка закрытых компаний. 2-е изд. / Пер. под ред. В.Н. Лаврентьева. - М.: Р-Бланк, 2007. - С. 74.:

Бухгалтерская отчетность предприятия.

Данные синтетического и аналитического учета предприятия.

Данные о текущей рыночной стоимости материальных активов предприятия.

Данные о текущей величине обязательств предприятия.

Данные о текущей рыночной стоимости (доходности) нематериальных активов предприятия.

Основными методами затратного подхода являются:

- Метод чистых активов,

- Метод ликвидационной стоимости.

Оценка стоимости бизнеса затратным подходом предполагает наличие следующих основных процедур Щербакова Н.А. Экономика недвижимости. - М.: Банки и биржи, 2007. - С. 185.:

- сбор информации о рыночной стоимости активов и обязательств предприятия.

- определение рыночной стоимости материальных активов предприятия.

- определение рыночной стоимости финансовых вложений предприятия.

- определение рыночной стоимости нематериальных активов предприятия, включая интеллектуальную собственность.

- определение рыночной стоимости обязательств предприятия.

В рамках указанных процедур оценщик оценивает:

активы и обязательства предприятия, отражаемые на балансе предприятия,

деловую репутацию предприятия и прочие нематериальные активы, не отраженные в балансе;

При проведении оценки бизнеса методами затратного подхода должны быть соблюдены следующие условия:

При использовании данных бухгалтерского баланса оценщик должен предпринять соответствующие процедуры, чтобы удостовериться, что на дату оценки не существует активов и обязательств, не учтенных в бухгалтерском балансе.

Метод чистых активов применяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем.

В отношении метода чистых активов применяются все общие правила оценки бизнеса, установленные для методов затратного подхода.

Метод ликвидационной стоимости применяется в случае, если у оценщика имеются обоснованные сомнения относительно продолжения функционирования предприятия в будущем.

В отношении прочих процедур метода ликвидационной стоимости применяются общие правила оценки бизнеса, установленные для затратного подхода.

Доходный подход -- это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. Доходный подход является общепринятым подходом к оценке рыночной стоимости предприятия (бизнеса), доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов в стоимость. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания.

Применение методов доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, имеющего прибыль.

Основными методами доходного подхода являются Юрьев С.В. Методы оценки рыночной стоимости предприятия // Вопросы оценки. - 2007. - № 1. - С. 9.:

метод дисконтированных денежных потоков.

метод капитализации дохода.

Метод дисконтированных денежных потоков применяется в том случае, когда будущие денежные потоки предприятия нестабильны и оценщик имеет возможность обосновано прогнозировать изменение денежных потоков предприятия в будущем.

Для оценки бизнеса в рамках метода дисконтированных денежных потоков могут быть использованы следующие показатели дохода Карцева В.В., Карцев П.В. Учет рисков при оценке стоимости промышленных предприятий: Монография. - Тверь: Бизнес, 2007. - С. 23.:

чистый денежный поток.

чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов.

чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов.

чистая прибыль предприятия.

величина выплачиваемых дивидендов.

Выбор оценщиком показателя дохода должен быть аргументирован оценщиком.

Исходя из данных об альтернативных инвестициях, оценщик определяет величину ставки дисконтирования, которая отражает величину рисков, присущих вложениям в оцениваемое предприятие (бизнес). Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки, которая отражает недиверсифицируемый риск присущий бизнесу и премию за риск. Основными способами определения ставки дисконтирования являются Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятий: теория и практика. - М.: «Инфра-М», 2007. - С. 161.:

модель оценки капитальных активов.

способ кумулятивного построения.

способ арбитражного ценообразования.

Если поступление денежного потока распределено равномерно в течение года, денежный поток должен дисконтироваться на середину каждого года прогнозного периода.

Оценка стоимости объекта оценки с применением методов сравнительного подхода проводится путем сравнения объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними, или с ценами ранее совершенных сделок с объектом оценки. Проводимое оценщиком сравнение должно быть обоснованным, в том числе должно обеспечивать достоверность выводов, основанных на результатах сравнения. Методы сравнительного подхода представлены на рисунке 1.

Рис. 1. Сравнительный подход

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую Она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Практическое использование сравнительного подхода:

- Во-первых, зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках.

- Во-вторых, требует открытости рынка или доступ к финансовой информации.

- В-третьих, необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

1. Метод компании-аналога.

2. Метод сделок.

3. Метод отраслевых коэффициентов.

1. Метод компании-аналога или метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки пакета акций.

2. Метод сделок ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода -- оценка 100%-гокапитала, либо контрольного пакета акций.

3. Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами.

Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога приведены в таблице 1.

Таблица 1. Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога

I этап.	Сбор необходимой информации.
II этап.	Сопоставление списка аналогичных предприятий.
III этап.	Финансовый анализ.
IV этап.	Расчет ценовых мультипликаторов.
V этап.	Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании.
VI этап.	Определение итоговой величины стоимости, методом взвешивания промежуточных результатов.
VII этап.	Внесение итоговых корректировок.

Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на использовании двух типов информации.

1. Рыночная (ценовая) информация.

2. Финансовая информация.

Рыночная информация включает данные о фактических ценах купли-продажи акций компании, сходной с оцениваемой фирмой, а также информацию о количестве акций в обращении. Число акций, на которое поделен собственный капитал компании, оказывает прямое влияние на стоимость одной акции. Две компании, имеющие одинаковую ценность собственного капитала, могут иметь различную стоимость одной акции, если их число в сравниваемых компаниях различно.

Финансовая информация, прежде всего, представлена официальной бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, перечень которых определяется непосредственно оценщиком в зависимости от конкретных условий оценки.

Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за текущий год и предшествующий период. Ретро-информация собирается обычно за 5 лет. Однако этот период может быть другим, если условия деятельности предприятия будут существенно отличаться от тех, в которых оно работает на момент оценки.

В оценочной практике используется два типа ценовых мультипликаторов: интервальные и моментные.

К первому типу можно отнести мультипликаторы:

1. «Цена/прибыль»,

2. «Цена/денежный поток»,

3. «Цена/ дивидендные выплаты»,

4. «Цена/выручка от реализации».

К моментным мультипликаторам относят:

1. «Цена/балансовая стоимость»,

2. «Цена/ чистая стоимость активов».

Сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность и трудоемкость расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения обоснованной рыночной стоимости. Результаты, полученные данным способом, имеют наиболее объективную рыночную основу, качество которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов. Следовательно, основным фактором, сдерживающим применение в российской практике метода компании-аналога и метода сделок, является отсутствие достаточной и достоверной ценовой и финансовой информации по отечественным компаниям-аналогам.

2. Оценка рыночной стоимости компании ЗАО "Стронж"

2.1 Общая характеристика ЗАО "Стронж"

ЗАО "Стронж" - предприятие, деятельностью которого является строительство жилищных объектов и объектов коммерческого назначения. Оно было образовано - 25.08.1995 г. в Самарской области г. Тольятти.

С 1996 года ЗАО «Стронж» ведет строительство монолитных, кирпичных панельных домов с измененными фасадами, улучшенной планировки, применяя прогрессивные технологии домостроения, новые эффективные отделочные и строительные материалы.

ЗАО «Стронж» выполняет функции генерального подрядчика, осуществляет весь цикл работ в строительстве до сдачи объектов «под ключ» (включая прокладку наружных сетей, с подключением их к существующим, координирует работу всех занятых в строительстве организаций. С начала деятельности введено в эксплуатацию жилых домов с помещениями социально-бытового назначения в количестве - 41, общей площадью 376,8 тысяч квадратных метров. После заселения ЗАО «Стронж» берет объекты на коммунальное обслуживание.

По договорам с Департаментом по строительству и архитектуре г. Тольятти произведен ремонт зданий управления мэрии и архитектуры, реконструкция здания школы милиции, строительство спортивного комплекса «Гранит» и детского сада в 17 кв. Автозаводского р-на.

В состав ЗАО "Стронж" входят предприятия, которые вместе обеспечивают полный комплекс услуг по производству, строительству, инжинирингу, развитию и управлению недвижимости:

- ООО «Финатек», видом деятельности, которого является строительство зданий и сооружений II уровня ответственности.

- ООО «Стройград», осуществляющее строительство зданий и сооружений I и II уровней ответственности в соответствии с государственным стандартом.

2.2 Затратный и доходный подход к оценке стоимости ЗАО «Стронж»

В рамках затратного подхода к оценке бизнеса существуют два метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Последний метод используется для предприятий, подлежащих ликвидации. Оцениваемое предприятие к таковым не относится: общество намерено продолжать свою деятельность. Таким образом, расчет стоимости собственного капитала ЗАО «Стронж» на основе затратного подхода осуществлялся методом чистых активов.

В соответствии с методом чистых активов, к расчету принимаются не все активы.

Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Активы, участвующие в расчете, - это имущество акционерного общества, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи.

Корректировка активов и обязательств заключается в расчёте их рыночной стоимости, которая, не равна балансовой.

По состоянию на 1 января 2012 года компания ЗАО «Стронж» имеет следующие ненулевые активы:

основные средства; незавершенное строительство; запасы; НДС; краткосрочная дебиторская задолженность; денежные средства (корректировке не подлежат); прочие оборотные активы;

В основу расчета положена методика, заключающаяся в последовательном переводе стоимости строительства 1 куб. м. объекта, аналогично оцениваемому, из уровня цен 2005года в цены 2010года с последующим пересчетом в цены текущего периода, путем умножения базовой стоимости строительства на соответствующий коэффициент, отражающий динамику работ и материалов.

В качестве источников информации используются данные по зданиям и сооружениям из паспортов БТИ, а также коэффициенты пересчета сметной стоимости строительств, Также при расчете учитывается прибыль инвестора-застройщика максимальное значение которой составляет 30% минимальное 10%, в данном случае возьмем среднее значение - 20%,поскольку точная прибыль инвестора неизвестна. Восстановительная стоимость зданий, приведена в таблице 2(Приложение 1).

Метод нормативного срока службы здания: Распределение объектов по группам капитальности производилось согласно рекомендациям, содержащимся в "Общей Части к Сборникам УПВС зданий и сооружений для переоценки основных фондов".

Нормативные сроки службы общественных и жилых зданий приведены в таблице 2.

Таблица 2. Срок службы здания

Типы зданий	Группы капитальности
	I	II	III	IV	V	VI
Жилые здания	150	125	100	50	30	15
Общественные здания	175	150	100	50	25	15

Таким образом, распределение оцениваемый объект - административное здание общей площадью 4940 кв. м. относится к I группе капитальности.

Нормативный срок службы административного здания, общей площадью 4940 кв. м. с годом постройки 2005-175 лет; Фактический срок службы-16 лет. Расчет износа оцениваемых объектов по нормативному сроку службы составляет 9%

Средневзвешенный физический износ по оцениваемому объекту рассчитывался на основании весовых коэффициентов, выбранных для каждого из двух рассмотренных методов (таблица 3).

Таблица 3. Физический износ по оцениваемому объекту

Наименование объекта	Год постройки	Метод расчета физического износа, %	Взвешен-ный износ, %
		Метод фактич. обследования здания	Удельный вес	Метод нормат. срока службы здания	Удельный вес
Администрат. здание общей S 4940 кв. м.	2000	32	0,8	9	0,2	27,4

Расчет рыночной стоимости зданий по затратному подходу, приведен в таблице 4.(Приложение 2)

Таким образом, рыночная стоимость оцениваемого имущества по затратному подходу составила: 30 585 954 рублей без учёта НДС.

При оценке стоимости предприятия ЗАО «Стронж» доходным методом будем использовать метод дисконтированных денежных потоков. Данный метод может быть использован для оценки любых предприятий, в то время как метод капитализации прибыли применяется для расчета стоимости небольших предприятий.

Предприятие имеет давнюю история, следовательно, опираясь на ретроспективные данные, возможно, построить прогноз как издержек производства, так и получаемого дохода.

Прогнозирование денежного потока начинается с прогнозирования отчёта о прибылях и убытках, конечной целью которого является определение величины чистой прибыли. Переход от чистой прибыли к денежному потоку в рамках модели денежного потока для собственного капитала осуществляется следующим образом:

чистая прибыль

+ амортизационные отчисления

- инвестиции в основные средства (капитальные вложения)

- (+) прирост (падение) собственного оборотного капитала

+(-) прирост (падение) долгосрочной задолженности

= денежный поток.

Весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный (остаточный). В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются В прогнозном периоде могут наблюдаться значительные колебания в показателях, характеризующих деятельность предприятия (рост и падение объемов продаж, изменение в структуре себестоимости и т.д.).

Таким образом, ретроспективные данные по выручке за 2010 год-776600 тыс. руб.; за 2011 год- 453600 тыс. руб.

Инфляция в прогнозном периоде, составит:

2011 г.: 7-8 %, 2012 г.: 6-7%, 2013 г.: 5,5-6,5%, 2014г.: 5-6 %

Спрогнозируем выручку ЗАО «Стронж» на период до 2015 года исходя из указанных условий. При расчете будем использовать средний уровень инфляции по отношению к предыдущему периоду планирования, таблица 4.

Таблица 4. Прогноз выручки

	2011 г. факт	2012 г. План 7,5%	2013 г. План 6,5%	2014 г. План 6%	2015 г. План 5,5%
Выручка от основной деятельности	453 600	487 620	519 315	550 474	580 474

2012год: 453 600 + 7,5% = 487 620 тыс. руб.

2013 год: 487 620 + 6,5% = 519 315 тыс. руб.

2014год: 519 315 + 6% = 550 474 тыс. руб.

2015 год: 550 474 + 5,5% = 580 474 тыс. руб.

Прогноз затрат проведем исходя из темпов прироста инфляции, приведен в таблице 5.

Таблица 5. Прогноз затрат

	2011 г. Факт	2012 г. План 7,5%	2013 г. План 6,5%	2014 г. План 6%	2015 г. План 5,5%
Себестоимость продукции, работ, услуг	396 700	426 452	454 171	481 421	507 899

2012 год: 396 700 + 7,5% = 426 452 тыс. руб.

2013 год: 426 452 + 6,5% = 454 171 тыс. руб.

2014 год: 454 171 + 6% = 481 421 тыс. руб.

2015 год: 481 421 + 5,5% = 507 899 тыс. руб.

Исходя из рассчитанных данных, спрогнозируем чистую прибыль. Налог на прибыль составляет 24%.,данные в таблице 6.

Таблица 6. Прогноз чистой прибыли

	2011 г. Факт	2012 г. План 7,5%	2013 г. План 6,5%	2014 г. План 6%	2015 г. План 5,5%
Выручка от основной деятельности	453 600	487 620	519 315	550 474	580 474
Себестоимость продукции, работ, услуг	396 700	426 452	454 171	481 421	507 899
Прибыль до налогообложения	56 900	61 168	65 144	69 053	72 575
Налог на прибыль	5 950	14 680	15 634	16 573	17 418
Чистая прибыль	18 850	46 488	49 510	52 480	55 157

В течение прогнозируемого периода не планируется погашение долгосрочного облигационного займа.

Определим текущую стоимость денежных потоков, используя формулу:

F = 1 / (1 + R)ⁿ, (1)

где, F - фактор текущей стоимости;

R - ставка дисконта

N - число периодов.

Рассчитаем текущую стоимость денежного потока

2011 год = 46 488 / (1+0,273) = 36 518 тыс. руб.

2012 год = 49 510 / (1 + 0,273) = 30 552 тыс. руб.

2013год = 52 480 / (1 + 0,273) = 25 440 тыс. руб.

2014 год = 55 157 / (1 + 0,237) = 21 003 тыс. руб.

ИТОГО денежный поток составит: 113 513 тыс. руб.

Следовательно, рыночная стоимость ЗАО «Стронж» составит 113 513 тыс. руб.

2.3 Сравнительный подход к оценке стоимости ЗАО «Стронж»

В соответствии с методологией сравнительного подхода, величиной стоимости оцениваемого предприятия является наиболее вероятная реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

Особенностью сравнительного подхода при оценке предприятий является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным (аналогичным)компаниям; с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения:

- во-первых, в качестве ориентира используются реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятий в целом или одной (нескольких) акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала компании. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности самого предприятия и т.д.;

- во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен;

- в-третьих, цена предприятия отражает его реальные возможности, положение на рынке, перспективы развития и т.д. Следовательно, в аналогичных предприятиях соотношение между капитализацией (рыночной стоимостью) и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как чистая прибыль, совокупный доход, дивидендные выплаты, балансовая стоимость собственного капитала и т.д. является определяющим фактором в формировании дохода, получаемого инвестором.

Основным преимуществом сравнительного подхода является, как уже говорилось выше, то, что он опирается на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий.

В данном случае цена определяется рынком, и Оценщик ограничивается только корректировками; обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании же других подходов стоимость предприятия определяется на основе расчетов.

В качестве объектов сравнения были использованы акции предприятий, основными видами, деятельности которых являются промышленное и гражданское строительство объектов недвижимости. Источниками информации об условиях и ценах продаж послужили выпуски бюллетеня Российского фонда федерального имущества "Реформа" и "Информационного бюллетеня СГУП" за 20010-2011 гг., предшествующий дате проведения оценки, где публикуются предложения на продажу пакетов акций приватизируемых предприятий, а затем - результаты этой продажи.

Результаты расчетов показателей представлены в таблице 7 (Приложение 3).

Анализ предприятий в соответствии с критериями сопоставимости показал, что наиболее сопоставимой компанией является ООО "Финатек".

Дальнейший расчет капитализации оцениваемого предприятия проводился на основании показателей данной компании, а также стоимости пакета акций этой компании.

Расчет капитализации (стоимости 100% пакета акций) сравнимых предприятий, представленный в таблице 8, осуществлялся пропорционально стоимости продаваемых пакетов акций с учетом премии за контроль, поскольку пакеты акций сравнимых предприятий (в % от уставного капитала), предложенные к продаже, различны по величине: от 19% до 51% уставного капитала.

Таблица 7. Расчет капитализации сравнимых компаний

Наименование предприятия	размер пакета, %УК	цена пакета, тыс. руб.	капитализация без учёта степени контроля, тыс. руб.	коэффициент контроля относительно 100% пакета акций	коэффициент контроля относительно оцениваемого пакета акций	капитализация с учётом степени контроля, тыс. руб.
ЗАО «Стронж»	74,9996%			0,9
ООО «Финатек»	19%	3 945	20 761	0,7	1,29	26 692

Как отмечено в Таблице 7, для оцениваемого пакета принят коэффициент контроля 0,9. Таким образом, капитализация, рассчитанная для ООО «Финатек», представляет собой стоимость 100% пакетов акций этих предприятий с учетом степени контроля, характерного для пакета акций оцениваемого предприятия, т.е. для пакета акций, составляющего 75% минус 1 акция.

Заключительным этапом является расчет оценочных мультипликаторов, которые используются для определения оценочной стоимости.

Для расчета денежного потока сравнимых компаний, будем использовать следующие мультипликаторы: капитализация/балансовая стоимость чистых активов, капитализация/валюта баланса и капитализация /общая площадь зданий.

Выбор мультипликатора капитализация/ общая площадь зданий неслучаен: наиболее сравнимые предприятия имеют в собственности значительные имущественные комплексы, расположенные в г. Тольятти: общая площадь занимаемых зданий и сооружений ООО «Финатек» составляет 8 793,4 кв. м. Общая площадь зданий оцениваемого ЗАО «Стронж» составляет 4 940 кв. м. Данные результаты представлены в таблице 8.

Таблица 8. Расчет мультипликаторов оцениваемой компании

Наименование показателя	ООО «Финатек»
капитализация / балансовая стоимость чистых активов	1,24
капитализация / валюта баланса	0,08
капитализация / общая площадь зданий	0,30

Анализ Таблицы 8 показывает, что значения мультипликаторов имеют большой разброс.

Далее был выполнен расчёт значения капитализации оцениваемого предприятия по каждому мультипликатору, который осуществляется по формуле: Среднее геометрическое значение мультипликатора - базовое значение соответствующего показателя оцениваемого предприятия, приведены в Таблице 9.

Таблица 9. Расчет капитализации оцениваемого предприятия

Наименование показателя	Среднегеометрическое значение соответствующего мультипликатора сравнимого предприятия	Значение базового показателя оцениваемого предприятия	Капитализация оцениваемого предприятия, тыс. руб.
капитализация / балансовая стоимость чистых активов	0,510	48 369	24 668
капитализация / валюта баланса	0,075	214 507	16 088
капитализация / общая площадь зданий	0,155	78 884	12 227
Среднее значение, тыс. руб.	17 661

В качестве итогового значения капитализации ЗАО «Стронж» принимается среднее значение.

Рыночная стоимость 100% ЗАО «Стронж», рассчитанная при использовании сравнительного подхода, составляет (округленно) 17 700 тыс. руб.

3. Внедрение в ЗАО "Стронж" стратегии, основанной на ее стоимости

Для определения рыночной стоимости предприятия в рамках данной работы использовались затратный подход - метод чистых активов и доходный подход - метод прямой капитализации.

В данном случае, наибольшей достоверностью обладает расчет затратным подходом, который базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, но не отражает будущие доходы бизнеса. Сложность применения доходного подхода заключается в непредсказуемости темпов инфляции и нестабильности рыночной экономики в нашей стране. Тем не менее, считаем возможным применение доходного подхода при обобщении результатов оценки.

Сравнительный подход и его основные методы базируется на использовании большого объема ценовой и финансовой информации по значительному кругу предприятий. Необходимость обработки большого информационного массива в целях выявления зависимости величины рыночной стоимости собственного капитала фирмы от различных ценообразующих факторов требует применения математических методов на различных этапах оценки.

Значимость расчетов различными подходами при определении итоговой величины рыночной стоимости объекта оценки выражается в виде удельного веса каждого из использованных методов. С учетом мнений большинства специалистов установлены весовые коэффициенты, отражающие долю результатов каждого из использованных подходов в определении итоговой стоимости, таблица 10.

Таблица 10. Расчет итоговой величины рыночной стоимости ЗАО «Стронж»

Подход	Рыночная стоимость, рублей	Весовой коэффициент	Величина скорректированной стоимости, рублей
Затратный подход	4088000	0,30	1226400
Сравнительный подход	-	-	-
Доходный подход	8103000	0,70	5672100
Рыночная стоимость, руб.		1,00	6898500

Исходя из приведенных аналитических расчетов объект оценки имеет рыночную стоимость (округленно) 6898500 (шесть миллионов восемьсот девяноста восемь тысяч пятьсот) рублей.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже, они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия, принятии инвестиционных решений.

Результативность важнейших факторов, меняющих стоимость, может быть оценена посредством применения метода дисконтирования денежных потоков.

Основные факторы, способные повлиять на рост стоимости предприятия:

1) время получения доходов;

2) объемы реализации;

3) себестоимость реализованной продукции;

4) соотношение постоянных и переменных затрат;

6) собственные оборотные средства;

7) основные средства;

Управление стоимостью предприятия направлено на обеспечение роста рыночной стоимости самого предприятия и его акций. Для этого используются приемы маркетинга, финансового менеджмента, оперативного управления, управления инновационными проектами. Применение технологии оценки бизнеса позволяет оценить текущую и будущую стоимость предприятия как с учетом внедрения инновационного инструментария, так и без него.

Предприятие ЗАО "Стронж" продолжает реализацию крупных инвестиционных проектов. В 2011 году компания провела исследование инвестиционно-привлекательного рынка Самарской области. Также ЗАО " Стронж " планирует выход на зарубежные рынки (в настоящее время идет изучения рынка недвижимости Германии) и на рынки строительства других регионов Российской Федерации.

В настоящее время разработана и осуществляется программа по повышению инвестиционной привлекательности ЗАО "Стронж", которая позволит осуществить планы по дальнейшему освоению публичного долгового рынка и увеличению капитализации бизнеса с целью завоевания лидирующих позиций на рынке девелопмента и строительства Российской Федерации.

ЗАО "Стронж" планирует перейти на самостоятельное финансирование своих объектов с помощью облигационных займов. Со временем компания намерена полностью отказаться от долевого строительства, и будет продавать квартиры только в тех домах, которые уже практически построены. Кроме того, облигационный заем - один из шагов компании, направленных на максимальную прозрачность собственного бизнеса и открытость инвесторам.

Есть основания полагать, что все разработанные и применяемые в настоящее время на практике методы определения рыночной стоимости предприятия построены на использовании таких его стоимостеобразующих показателей, которые на самом деле таковыми не являются. При доходном подходе к определению рыночной стоимости предприятия для его капитализации используют фактические показатели его чистого дохода, фактической балансовой прибыли и т.д.

Эти результаты сегодня в большинстве случаев оказываются не удовлетворительными, плачевными, что приводит к экономически не оправданному, несправедливому занижению действительной рыночной стоимости оцениваемого производственного объекта.

Окончательно установленные значения справедливой рыночной стоимости предприятия по мере возможности должны быть максимально объективными, однозначными и как можно более точно воспроизводимыми разными профессиональными оценщиками, независимо от их индивидуальных способностей и накопленного опыта работы по специальности.

Заключение

Рассмотренные в курсовой работе вопросы позволили сделать выводы о том, что оценка стоимости предприятия -- это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Целью оценки рыночной стоимости предприятия - составить заключение о стоимости, с возможностью его дальнейшего использования. Она во многом предопределяет: вид оценочной стоимости, которая должна быть определена; характер используемых данных; принципы, суждения и подходы. Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, и определяют цели оценки, стремясь реализовать свои экономические интересы. Обоснованность, достоверность и абсолютное значение результата во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки.

Оценка рыночной стоимости собственности необходима для: операций купли-продажи залога имущества переоценки, определения стоимости для целей налогообложения экспертизы вклада в уставный фонд разрешения имущественных споров акционерного предприятия.

В первой части работы изучены теоретические основы оценки рыночной стоимости предприятия: дано понятие, определены цели и принципы. Рассмотрены 3 подхода оценки стоимости предприятия: затратный, доходный и сравнительный.

Во второй части работы был изучен финансовый анализ предприятия, произведен расчет стоимости ЗАО "Стронж" различными методами. Данное предприятие - это частное предприятие, деятельностью которого является:

- Строительство промышленных, жилищных объектов и объектов коммерческого назначения;

- Осуществление инвестиционной деятельности;

По результатам финансового анализа, ЗАО "Стронж" обладает хорошим запасом финансовой устойчивости, это позволяет ему «быть на плаву», конкурировать с другими предприятиями в своей экономической зоне, увеличивать объемы продажи, расширять ассортимент, привлекать дополнительных клиентов почти без финансового риска.

При использовании затратного метода стоимость ЗАО "Стронж": 30 965 тыс. руб.

Рыночная стоимость 100% ЗАО "Стронж", рассчитанная при использовании сравнительного подхода, составляет (округленно) 17 700 тыс. руб. При использовании доходного рыночная стоимость ЗАО "Стронж" составит 113 513 тыс. руб. В качестве итоговой оценки ЗАО "Стронж" буден использовать среднеарифметическое значение полученных результатов.

По результатам проведенной работы скорректированная стоимость предприятия ЗАО "Стронж" составила 54 059 тыс. руб. Данное предприятие является очень привлекательным, и для возможной сделки купли-продажи предприятия, и для различного рода инвестирования в него.

В третьей главе мы предложили пути и возможные перспективы рационализации методов оценки рыночной стоимости предприятия.

Таким образом, предприятия и профессиональные оценщики получают возможность проявления инициативы в области проведения оценки. Для этого требуется немного творческих способностей и огромного багажа знаний для оптимизации своих действий.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-Ф3 «Об оценочной деятельности в РФ» // Ведомости Федерального Собрания РФ. - 2008. - N 23.

2. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для вузов. - М.: Банки и биржи, 2008. - 254 с.

3. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. - М.: Дело, 2007. - 720 с.

4. Грибов В.Д. Основы бизнеса: Учеб. пособие. - М.: Финансы, 2008.- 160 с.

5. Грибовский С.В. Оценка доходной недвижимости. - СПб: Питер, 2008. - 336 с.

6. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятий: теория и практика. - М.: «Инфра-М», 2007. - 350 с.

7. Карзаева Н.Н. Оценка и ее роль в учетной и финансовой политике организации. - М.: Юнити, 2007. - 224 с.

8. Карцева В.В., Карцев П.В. Учет рисков при оценке стоимости промышленных предприятий: Монография. - Тверь: Бизнес, 2007. - 54 с.

9. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. - М.: ЗАО «ОЛИМП-БИЗНЕС». - 2007 . - 576 с.

10. Любушин Н.П. Экономический анализ. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2007.- 423 с.

11. Оценка бизнеса / Под ред. Грязновой А.Г. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 512 с.

12. Орлов В.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - Ростов на Дону: «Феникс», 2007. - 384 с.

13. Орлов С.В., Ципкин Ю.А. Рыночная оценка имущества города: Учеб. пособие для вузов.- М.: Финансы и статистика, 2008. - 240 с.

14. Щербакова Н.А. Экономика недвижимости. - М.: Банки и биржи, 2007. - 185с.

15. Юрьев С.В. Методы оценки рыночной стоимости предприятия // Вопросы оценки. - 2007. - № 1. - 190 с.

Приложение 1

Восстановительная стоимость зданий

Наименование конструктивных элементов и систем инженерного оборудования	Удельные веса укрупненных конструктивных элементов, %	Удельные веса каждого элемента, %	Наличие конструктивного элемента	Приведенные удельные веса каждого конструктивного элемента, %	Физический износ элементов, %	Табл. № *	Средневзвешенный физический износ, %
1	2	3	4	5	6	7	8
							(5)*(6)
Фундаменты	3	-	+	3	20	5	0,6
Стены и перегородки	27	-	+				7,4
Стены		73	+	19,71	30	14
Перегородки		27	+	7,29	20	20
Перекрытия	11	-	+	11	20	31	2,2
Крыша	5	-	+	5	40	41	2,0
Полы	8	-	+	8	30	49	2,4
Проемы	6	-	+		1,1
окна	-	48	+	2,88	30	56
двери	-	52	+	3,12	30	57
Отделочные работы	5	-	+	5	50	59-63	2,5
Внутренние санитарно-технические и электрические устройства	20	-	+	20	40	66-69,71	8,0
Прочие работы	15	-	+	15	40		6,0
Итого	100						32,2

Приложение 2

Расчет рыночной стоимости зданий по затратному подходу

Наименование и назначение объекта	Описание объекта и конструктивные элементы	Полная восстанов. стоимость с учётом прибыли инвестора, руб.	Средний физический износ, %	Стоимость с учетом износа, руб.
административное здание общей площадью 4940 кв. м.	Фундамент - ж/бетонные, стены - керамзитобет. панели; перегородки - гипсолитовые, перекрытия - железобет. плиты; крыша - рулонная но ж/бетонному основанию; полы - паркет, плитка; окна одинарные с двойным остеклением; двери - деревянные; наружная отд. - облицовка; внутр. отделка - масл. окраска, керам. плитка; коммуникации - центр. отопление, водопровод, хол., горячее водоснаб., вентиляция - вытяжная, электрич., антенна, грузопассаж. лифты.	41 898 567	27	30 585 954
ИТОГО:				30 585 954

Приложение 3

Отбор сопоставимых предприятий в соответствии с принятыми критериями сопоставимости

Наименование показателя	ЗАО «Стронж»	критерий сопоставимости	ООО "Финатек"	ООО "Стройград"	ОАО "Мирстрой"
		от	до
валюта баланса, тыс. руб.	5 118 702	2 559 351	10 237 404	3 301 573	10 261 533	4 410 876
внеоборотные активы / валюта баланса	5,40%	3,78%	7,02%	45%	74%	61%
оборотные активы / валюта баланса	94,6%	66,2%	100%	55%	26%	39%
собственный капитал / валюта баланса	0	0%	30%	7%	33%	55%
долгосрочные обязательства / валюта баланса	93,8%	65,7%	100%	27%	49%	0%
краткосрочные обязательства / валюта баланса	6,19%	4,3%	8%	66%	18%	45%
коэффициент текущей ликвидности	2,7	1,89	3,51	0,84	1,45	0,88
коэффициент концентрации заемного капитала	77%	54%	100%	93%	67%	45%
количество сопоставимых показателей				3	1	1

Размещено на Allbest.ru

...