Инвестиционные проекты

Размещено на http://www.allbest.ru/

План

1. Обоснование основных параметров инвестиционного проекта и базовая оценка его привлекательности

1.1 Методика оценки инвестиционных проектов

1.2 Исходные данные для инвестиционного проекта

1.3 Расчет интегральных показателей эффективности базового проекта

Выводы

1. Обоснование основных параметров инвестиционного проекта и базовая оценка его привлекательности

1.1 Методика оценки инвестиционных проектов

Работа по определению экономической эффективности инвестиционного проекта является одним из наиболее ответственных этапов прединвестиционных исследований. Он включает детальный анализ и интегральную оценку всей технико-экономической и финансовой информации, собранной и подготовленной для анализа в результате работ на предыдущих этапах прединвестиционных исследований [11,14].

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложения средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги. С позиции финансового анализа реализация инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения вложений. Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций.

Непосредственным объектом финансового анализа являются потоки (cash flow), характеризующие оба эти процесса в виде одной совмещенной последовательности. В случае производственных инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируется как разность между интенсивностью (расходами в единицу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода от реализации проекта.

Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном интервале от производственной деятельности, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на оплату труда, сырье, энергию, налоги и т.д.). При этом погашение амортизации не относится к текущим затратам.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей или критериев эффективности инвестиционного проекта.

Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы разнесены по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата реализации проекта, дата начала производства продукции или условная дата, близкая времени произведения расчетов эффективности проекта.

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием. Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента r и поток платежей (отрицательных или положительных t), начало которого совпадает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа P(t), выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучи выданной, под ссудный процент r, даст в момент t величину P(t). Таким образом,

Pd(t) (1+r)t = P(t),

или дисконтированная величина платежа P(t) равна:

(1)

Величина ссудного процента r называется нормой дисконтирования (приведения) и, помимо указанного выше смысла, трактуется в экономической литературе как норма (или степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, над доходами, которые будут получены в будущем. инвестиционный прибыльность экономический финансовый

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента. Практически выбирают конкретные ориентиры (доходность определенных видов ценных бумаг, банковских операций и т.д.) с учетом деятельности соответствующих предприятий и инвесторов.

Например, в США крупнейшие нефтяные компании применяют при анализе эффективности три варианта ставки: усредненный показатель доходности акций, существующие ставки по кредиту (средне- и долгосрочные), субъективные оценки, основанные на опыте фирм. Ставка дисконтирования, используемая в рыночной экономике, в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства, является предметом серьезных исследований и прогнозов.

Другим важным фактором, влияющим на оценку эффективности инвестиционного проекта, является фактор риска. Поскольку риск в инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм, в конечном счете, предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от капитала по сравнению с ожидаемой, то для учета риска часто вводят поправку к уровню процентной ставки, которая характеризует доходность по безрисковым вложениям (например, по сравнению с банковскими депозитами или краткосрочными государственными ценными бумагами).

Включение рисковой надбавки в величину процентной ставки дисконтирования является распространенным, но не единственным средством учета риска. Другим методом решения этой задачи является анализ чувствительности или устойчивости инвестиционного проекта к изменениям внешних факторов и параметров самого проекта.

К внешним факторам относятся: будущий уровень инфляции, изменения спроса и цен на планируемую к выпуску продукцию, возможные изменения цен на сырье и материалы, изменения ставки ссудного процента, налоговые ставки и т.д. К внутренним параметрам проекта относятся: изменения сроков и стоимости строительства, темпов освоения производства продукции, потребности в различных видах сырья и материалов, сбытовых расходах и т.д.

Поскольку реализация инвестиционного проекта, включает в себя процессы капитального строительства, освоения и наращивания производства продукции, его функционирования в изменяющейся экономической среде, является динамическим, то для его описания используются имитационные динамические модели, реализуемые с помощью вычислительной техники. В качестве переменных в этих моделях используются технико-экономические и финансовые показатели инвестиционного проекта, а также параметры, характеризующие внешнюю экономическую среду (характеристики рынков сбыта продукции, инфляции, ставки процентов по кредитам и т.д.). На основе этих моделей определяются потоки расходов и доходов, рассчитываются показатели эффективности инвестиционного проекта, строятся годовые балансы результатов производственной деятельности, а также проводится анализ влияния различных факторов и внутренних параметров инвестиционного проекта на результаты производственной деятельности и эффективности проекта.

Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта:

1) Период окупаемости, PB (Payback period).

Период окупаемости, PB (Payback period) - это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Для расчета периода окупаемости используется следующее соотношение:

(2)

где:

Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t.

Обязательное условие реализации проекта: период окупаемости должен быть меньше длительности проекта.

2) Дисконтированный период окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости, DPB (Discounted payback period) рассчитывается аналогично PB, однако, в этом случае чистый денежный поток дисконтируется. Используемое для расчета соотношение выглядит следующим образом:

(3)

где:

Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

r - месячная ставка дисконтирования.

Этот показатель дает более реалистичную оценку периода окупаемости, чем РВ, при условии корректного выбора ставки дисконтирования.

3) Средняя норма рентабельности.

Средняя норма рентабельности, ARR (Average rate of return) представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализациями и величиной начальных инвестиций. Он рассчитывается по формуле:

(4)

где:

Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

N - длительность проекта в месяцах.

Показатель ARR интерпретируется как средний годовой доход, который можно получить от реализации проекта.

4) Чистый приведенный доход, NPV (Net present value).

Чистый приведенный доход, NPV (Net present value) определяется по формуле:

(5)

где:

Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

N - длительность проекта в месяцах,

r - месячная ставка дисконтирования.

Показатель NPV представляет абсолютную величину дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег. Обязательное условие реализации проекта: чистый приведенный доход должен быть неотрицательным.

5) Индекс прибыльности, PI (Profitability index).

Индекс прибыльности, PI (Profitability index) рассчитывается по формуле:

(6)

где:

Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

N - длительность проекта в месяцах,

r - месячная ставка дисконтирования.

Показатель PI демонстрирует относительную величину доходности проекта. Он определяет сумму прибыли на единицу инвестированных средств. Обязательное условие реализации проекта: индекс прибыльности должен быть больше 1.

6) Внутренняя норма рентабельности, IRR (Internal rate of return).

Внутренняя норма рентабельности, IRR (Internal rate of return) определяется из следующего соотношения:

(7)

где:

Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

N - длительность проекта в месяцах,

IRR - внутренняя норма рентабельности.

Проект считается приемлемым, если рассчитанное значение IRR не ниже требуемой нормы рентабельности, которая определяется инвестиционной политикой компании.

7) Модифицированная внутреняя норма рентабельности.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности, MIRR (Modified internal rate of return) опирается на понятие будущей стоимости проекта.

Будущая стоимость проекта, TV (Terminal value) - стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесенная к концу проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций. Норма рентабельности реинвестиций R, в данном случае, означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.

(8)

где:

R - норма рентабельности реинвестиций (месячная),

N - длительность проекта (в месяцах),

CFt - чистый денежный поток месяца t.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, при которой выполняется следующее условие:

(9)

где: COt - выплаты месяца t,

r - требуемая норма рентабельности инвестиций (месячная),

N - длительность проекта в месяцах.

Другими словами, для расчета показателя MIRR, платежи, связанные с реализацией проекта, приводятся к началу проекта с использованием ставки дисконтирования r, основанной на стоимости привлеченного капитала (ставка финансирования или требуемая норма рентабельности инвестиций). При этом поступления от проекта приводятся к его окончанию с использованием ставки дисконтирования R, основанной на возможных доходах от реинвестиции этих средств (норма рентабельности реинвестиций). После этого, модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая две этих величины (приведенные выплаты и поступления).

2.2 Исходные данные для инвестиционного проекта

Описание сути проекта

Предлагается проект сети связи на базе ВОЛС, обеспечивающий полное удовлетворение потребностей в каналах связи на территории бассейна реки Дон в границах Ростовской области.

Проект сети связи, позволяющий обеспечить полное покрытие территории акватории реки Дон на территории Ростовской области, а также обеспечивающий рассчитанную емкость сети: 12 500 абонентов, по результатам предварительного расчета предполагает возведение:

- 430 км линий связи;

- 43 усилительных пунктов (ЦУС);

- 1 центрального коммутатора,

Расчетная емкость сети будет составлять 10 000 абонентских каналов с учетом 20% запаса по емкости. Максимальная монтированная мощность составляет 12500 абонентских линий. Для реализации предложенного проекта необходимо составить календарный план затрат.

Для развертывания сети связи в качестве поставщика оборудования выбрана компания "Motorola". Решения, предоставляемые данной компанией, отличаются своей надежностью, эффективностью и трансформируемостью. В качестве базовых станций (БС) предлагается использовать оборудование Motorola MTS4.

В состав оборудования базовой станции MTS 4 входят:

· приемопередатчики

· контроллер базовой станции (назначает каналы в соответствие с командами центрального сервера системы DIPC, обеспечивает канал Е 1 для связи с центральным коммутационным оборудованием)

· блоки питания;

· компоненты распределительной радиочастотной системы - сумматор, дуплексер, приемная распределительная панель и др.

Коммутатор сети может быть представлен решением Motorola Dimetra IP. Это простая в транспортировке, установке и работе система представляет собой идеальное решение, отвечающее растущим требованиям заказчиков к системам стандарта TETRA.

Помимо основного оборудования для развертывания сети, необходимо дополнительное оборудование, а именно мачтовые сооружения.

Количество несущих мачт в расчете на 430 км - 1230 шт.

Для составления плана затрат необходимо рассмотреть два их вида: капитальные вложения и эксплуатационные расходы. Капитальные вложения предназначены для более детального проектирования, развертывания сети, ее настройки и т.д. Эксплуатационные расходы направлены на поддержание сети в работоспособном состоянии и ее обслуживание.

Капитальные вложения

Составим более подробный план капитальных вложений. В него входит несколько этапов:

1. Разработка технической документации

a. Проектно-конструкторские разработки

b. Расчет электромагнитной совместимости

2. Приобретение и установка основного оборудования

a. Закупка оборудования ВОЛС

b. Прокладка сети

c. установка и монтаж оборудования усилительных станций и коммутаторов

3. Затраты на развертывание сети

a. Настройка оборудования и конфигурация сети

Для расчета затрат на проектно-конструкторские разработки необходимо сначала оценить стоимость всего проекта, а именно затраты на этапы за исключением первого.

Таблица 2.1 - Затраты на реализацию первого этапа

Этап	Примечание	Стоимость, тыс. руб
1. Разработка ПСД
a. Проектно-конструкторские разработки	Выполняется СКБ	36 091
Итого		36 091

Основная часть затрат приходится на второй этап. В него входит закупка основного оборудования [13], его монтаж и установка.

Закупка мачтовых сооружений производится в фирме "Арго-М".

Установку монтаж и настройку оборудования производит фирма поставщик. В масштабе сметных расценок по Ростовской области стоимость работ по прокладке ВОЛС на воздушных опорах в расчете на один метр трассы составит 1800 рублей, а подключение здания (Усилительного пункта) 7200 рублей.

Расчет стоимости затрат на производство данных видов работ как правило производится сметно-ресурсным методом по расценкам, утвержденным Постановлением Правительства РФ.

Однако, в целях достижения экономии при заключении договора организуются аукционы, при этом снижение стоимости строительства может достигать 25% от сметной стоимости.

В этой связи для целей планирования используем оценки стоимости работ по строительству элементов ВОЛС, сложившиеся в Ростовской области к 2013году.

Такой подход гарантирует получение оценок более близких к фактическим, и не требует детального планирования на этапе предварительной оценки проекта.

Таблица 2.2 - Затраты на реализацию второго этапа

Закупка оборудования фирмы "Motorola"	Кол-во	Стоимость, тыс. руб	Суммарные
			Затраты, тыс. руб
Оборудование Центрального коммутатора	1 шт.	20 000	20000,00
Оборудование ЦУС	43 шт.	4520,00	194360,00
c. Закупка мачт	1230,00 шт	13,20	16236,00
d. Установка и монтаж комплекса оборудования трасс	430,00км	1,80	774000
e. Установка и монтаж оборудования базовых станций и коммутаторов	44,00шт	7,20	316,80
Итого		1 004 912,80

Таблица 2.3 - Затраты на реализацию третьего этапа

Этап	Примечание	Стоимость, тыс. руб
Затраты на развертывание сети
Пусконаладка и конфигурации сети	Выполняется подрядчиком	15 000
Итого		15 000

Таблица 2.4 - Капитальные вложения

Этапы	Стоимость, тыс. руб.
1. Разработка технической документации	36 091
2. Приобретение и установка основного оборудования	1004912,80
3. Затраты на развертывание сети	15 000
ИТОГО	1056003,8

Таблица 2.5 - Календарный план капитальных вложений

Этапы	Дата начала этапа	Дата окончания этапа	длительность, дней
1. Разработка технической документации	01.07.2013	28.09.2012	60
2. Приобретение и установка основного оборудования	31.08.2013	26.05.2013	165
3. Затраты на развертывание сети	17.02.2014	27.07.2013	60

Эксплуатационные расходы

Следующим этапом является расчет эксплуатационных расходов. В эксплуатационные расходы входит плата за электроэнергию, зарплата персоналу, поддерживающему сеть в рабочем состоянии, аренда помещений для расположения центрального офиса, коммунальные услуги, аренда земли на которой расположены мачтовые сооружения.

Затраты на электроэнергию, потребляемую оборудованием получены путем анализа характеристик оборудования и использования сведений о тарифах на электроэнергию по Ростовской области. Средняя потребляемая мощность одной базовой станции и коммутатора составляет 1200Вт, а линейных усилителей 400 Вт. Для расчета потребляемой системой электроэнергии выведем формулу:

Зэн = (((Pбс + 3*Pант) * m +4*Pком)*24часа*30дней * T)/1000; (10)

где Pбс =1200Вт - мощность потребляемая БС,

Pант = 400Вт - мощность потребляемая антенной системой, 3* Pант т.к. на одну БС приходится 3 антенны, направленные в разные стороны.

m = 10 - количество БС;

Pком = 1200Вт - мощность потребляемая коммутатором;

T = 3,06 руб/кВт тариф на электроэнергию.

Зэн = (((1200 + 3*400) * 10 +4*1200)*24*30*3,06) /1000 = 539 34,33 руб/мес.;

В качестве инженерно-технического персонала для обслуживания сети требуется 6 человек, в область деятельности которых входил бы мониторинг сети связи, устранение неисправности оборудования, поддержание работоспособности антенных систем. Также к затратам относятся отчисления в АУП, которые исчисляются как 100% от заработной платы персоналу в месяц.

Оклад для технического персонала примем средним по отрасли: 39 000 руб. мес. Отчисления для оплаты труда работников АУП примем в размере 100% фонда заработной платы.

К эксплуатационным расходам будут также отнесем и затраты на рекламу, они составят 25 000 руб. в месяц.

Таблица 2.6 - Эксплуатационные условно постоянные расходы

Наименование	Стоимость, руб./мес.
Электроэнергия	539 343
Заработная плата	468 000
Аренда трасс	1 080 000
Аренда офиса	250 000
Коммунальные платежи	44 000
Охрана офиса	140 000
Реклама	25 000
Итого	1 076 343

План сбыта услуг

Услугами данной сети планируется обеспечить:

Традиционных потребителей услуг связи (организации), которым необходимо наличие речевой связи и передачи данных на предельно высоких скоростях;

Вновь привлекаемым абонентам сел и деревень, расположенных в бассейне реки Дон, которые нуждаются в подключении к сети Интернет, кабельном телевидении и предоставлении услуг фиксированной телефонной связи.

Поступления складываются из денежных потоков от реализации услуг. Управление сетью транкинговой связи предполагает реализацию двух услуг:

- Заключение договора на подключение абонента;

- Аренда канала связи, с абонентской платой, взимаемой ежемесячно.

Составим план реализации этих двух услуг.

План продаж данных услуг примем в рамках поэтапной плановой замены оборудования сети радиосвязи в бассейне реки Дон.

Таблица 2.7 План сбыта

Год	2014	2015	2016
Количество подключений	2200	3220	4110
Количество абонентов ЧАСТНИКОВ	2000	5000	9000
Количество абонентов Юр. лиц	200	440	555

Стоимость услуг:

Подключение: 3300 руб. абонент;

Аренда канала защищенного трафика в режим "выделенная линия": 5000 руб. мес. для юр. лиц.

Доступ в Интернет: режим "безлимитный" 750 руб. мес.

Описание экономического окружения проекта

В данном подразделе приведены такие данные как ставка дисконтирования проекта и налогообложение проекта [4].

Чтобы несколько приблизить оценку проекта к реальным условиям, необходимо учесть, что равные по номиналу денежные выплаты имеют разную стоимость в различные моменты времени. Поэтому, для приведения всех выплат к сопоставимым величинам их подвергают дисконтированию.

Действующая ставка рефинансирования Банка России - 8,00 %. Очередной Совет директоров Банка России, состоявшийся 9 апреля 2012 года, принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям Банка России на апрель месяц. Для расчета примем значение ставки дисконтирования также равной 8%.

Объектами налогообложения для российских организаций признается движимое и недвижимое имущество (в том числе имущество, переданное во временное владение, в пользование, распоряжение, доверительное управление, внесенное в совместную деятельность или полученное по концессионному соглашению), учитываемое на балансе в качестве объектов основных средств в порядке, установленном для ведения бухгалтерского учета.

Активы стоимостью в пределах лимита, установленного в учетной политике организации, но не более 40000 рублей за единицу, могут отражаться в бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности в составе материально-производственных запасов. В целях обеспечения сохранности этих объектов в производстве или при эксплуатации в организации должен быть организован надлежащий контроль за их движением. Активы, отнесенные к материально-производственным запасам, не облагаются налогом на имущество.

Что касается социальных налогов и отчислений в новой статье 58.2 Закона № 212-ФЗ установлено, что на 2012-2013 годы максимальный тариф страховых взносов для основной массы плательщиков снижается с 34 до 30 процентов фонда оплаты труда за счет снижения ставки в ПФР (взносы в ФСС и ФФОМС останутся неизменными). Разбивка по фондам будет следующей: в ПФР - 22 % (вместо 26 % в 2011 году), в ФСС - 2,9 % и в ФФОМС - 5,1 %.

Для НДС налогообложение производится по налоговой ставке 18 процентов. Все процентные ставки используемые в проекте занесены в таблицу 2.8.

Таблица 2.8 - Налоговые ставки.

Название налога	Ставка, %
Налог на прибыль	20,00
НДС	18,00
Налог на имущество	2,20
Взносы в ПФР	22,00
Взносы в ФСС	2,90
Взносы в ФСС по травматизму	0,7
Взносы в ФФОМС	5,10

1.3 Расчет интегральных показателей эффективности базового проекта

Рассмотрим базовый инвестиционный проект развёртывания сети связи в программе Project Expert [15].

Программа Project Expert - российская финансовая программа, официально признанная Министерством Экономики и Европейским Банком реконструкции и развития. Программа Project Expert является одним из немногих примеров российского экспортного продукта, продающегося в Польше, Чехии, Германии, США, Великобритании.

Представленный проект будет производить два вида услуг:

-договор подключения;

- абонентская плата.

Полученные результаты по проекту представлены ниже в таблице 2.9.

Таблица 2.9 - Показатели эффективности базового инвестиционного проекта

Выводы

1. Привлекательность базового инвестиционного проекта находится в проблемной зоне, поскольку срок окупаемости составил 44 месяца, а внутренняя норма рентабельности - 30,43%;

2. Проблемность оценки привлекательности базового проекта состоит в том, что любые отклонения параметров плана могут снизить норму рентабельности до неприемлемо низкого уровня: 20- 25%;

3. Также проект нельзя считать однозначно привлекательным, если учесть, что привлечение заемных денежных средств, для реализации данного проекта значительно снизит уровень его рентабельности, что вкупе с другими случайными факторами может вообще сделать проект неустойчивым или убыточным.

4. Для принятия обоснованного решения о перспективности строительства ВОЛС в бассейне реки Дон для нужд судоходства необходимо провести оценку устойчивости проекта, его чувствительности к колебаниям основных параметров и выбрать источник финансирования.

Размещено на Allbest.ru

...