Коэффициентный анализ доходности. Коэффициенты доходности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Коэффициентный анализ доходности. Коэффициенты доходности

Следует несколько конкретизировать понятие доходности. Во-первых, доходность (прибыль, связанная с операционными потоками денежных средств) представляет экономическую способность организации произвести потоки денежных средств. В этом случае при анализе доходности изучают потоки наличности, полученные в процессе осуществления экономического цикла бизнеса, не рассматривая явного влияния финансового цикла (то есть оборота имущества (активов) и долгов). Во-вторых, доходность понимается как полная доходность организации, которая связана с экономическими, финансовыми и долговыми аспектами управления. Этот термин некоторые авторы называют «ликвидность», потому как само понятие ликвидности связано и с короткими, и с долгосрочными перспективами. Другими словами, полный анализ ликвидности нельзя отделить от полного анализа доходности и наоборот.

Итак, доходность представляет способность организации производить доход. Анализируя прибыль, менеджер сосредотачивается больше на относительных сроках, чем на абсолютных ценностях. Вообще анализ прибыли должен включать только доход, который, как ожидают, произойдет в последующие периоды.

Проведение анализа доходности можно свести к получению ответов на следующие вопросы:

1. Каков соответствующий чистый доход и его качество?

2. Какие элементы отчета о доходах и убытках могут использоваться для целей прогноза?

3. Насколько устойчивыми являются элементы отчета о доходах и убытках, каковы тенденции их изменения?

4. Какова способность организации производить доход?

Теперь перейдем к исследованию доходности вашего бизнеса.

Анализ коэффициентов доходности

Сначала приведем некоторые основные уравнения доходности.

Коэффициент доходности по валовой прибыли = Валовая прибыль Ч 100 / Товарооборот (продажи)

(Gross Profit Margin = Gross Profit Ч 100 / Turnover).

Коэффициент доходности по операционной прибыли = Операционная прибыль Ч 100 / Товарооборот (продажи)

(Operating Profit Margin = Operating Profit Ч 100 / Turnover).

Коэффициент доходности по чистой прибыли = Чистая прибыль Ч 100 / Товарооборот (продажи)

(Net Profit Margin = Net Profit Ч 100 / Turnover).

Коэффициент доходности по оставшейся прибыли = = Оставшаяся прибыль Ч 100 / Товарооборот (продажи)

(Retained Profit Margin = Retained Profit Ч 100 / Turnover).

Коэффициент (уровень) доходности = Прибыль Ч 100 / / Затраты

(Profit Mark up = Profit Ч 100 / Cost).

Как видите, формула определения коэффициента доходности невозможна без учета прибыли. Прибыль - это приращение стоимости имущества собственника, инвестированного в бизнес, за отчетный период, подлежащее выплате в форме дивидендов. А рассчитывается данное приращение как разница между товарооборотом, или продажами (за вычетом косвенных налогов), и затратами, то есть прибыль = товарооборот (продажи) - налоги из выручки - затраты.

При расчете прибыли (для удобства исследования дохода, а может и просто для удовлетворения собственных амбиций исследователей) могут быть разработаны несколько способов или показателей для измерения размера прибыли, в частности валовая прибыль, чистая прибыль до и после налогообложения, оставшаяся прибыль.

Но вернемся к изучению указанных выше коэффициентов доходности.

Коэффициент доходности по валовой прибыли

Коэффициент доходности по валовой прибыли = Валовая прибыль Ч 100 / Товарооборот (продажи).

Товарооборот = Продажи = Выручка.

Валовая прибыль = Товарооборот - Косвенные налоги - Стоимость продаж.

Коэффициент доходности по валовой прибыли измеряет валовую прибыль организации (показывает нам, сколько валовой прибыли зарабатывает ваш бизнес с 1 ‡ товарооборота). Коэффициент полезен для оценки результата деятельности всего бизнеса, но в некоторых случаях, особенно в розничной торговле, он имеет тенденцию быть весьма гомогенным, ограничивая его полноценность как индикатора доходных и недоходных организаций.

Валовая прибыль - прибыль, которую вы зарабатываете прежде, чем вычтете из нее любые затраты. Таким образом, коэффициент доходности по валовой прибыли должен быть выше, чем коэффициент доходности по чистой прибыли. При этом показатели данного коэффициента могут изменяться в зависимости от вида бизнеса (табл. 1).

Таблица 1 - Изменение коэффициента доходности по валовой прибыли в различных видах бизнеса

	Коэффициент доходности по валовой прибыли
Досуг & Гостиницы	9,32 %
Международные автоперевозки	5,22 %
Производство пластиковых окон	34,04 %
Оптовая торговля	11,31 %
Маршрутное такси	27,16 %
Переработка мусора	11,99 %
Рестораны-пиццы	47,25 %
Разработка программного обеспечения бухгалтерского учета	87,53 %

Коэффициенты доходности по валовой прибыли изменяются от предприятия к предприятию в зависимости от вида деятельности. Например, у международных авиаперевозок коэффициент доходности по валовой прибыли составляет только 5,22 %, в то время как у производителей продукта бухгалтерского программного обеспечения такой коэффициент равен 87,53 %.

Если увеличить затраты на сырье и заработную плату персоналу компании, коэффициент по валовой прибыли понизится, но только в случае неповышения отпускных цен.

Коэффициент доходности по чистой прибыли

Коэффициент доходности по операционной прибыли = Операционная прибыль Ч 100 / Товарооборот (продажи).

Коэффициент доходности по чистой прибыли дает полезную информацию о том, что операционная деятельность является основным источником как операционных расходов, так и опера­ционных доходов. Альтернативная методика расчета этого коэффициента состоит в удалении из числителя и знаменателя основных неоперационных составляющих, понимаемых как «другие доходы» и «другие расходы». При анализе изменений коэффициента доходности по чистой прибыли между различными периодами полезно отделить показатели, которые способствуют увеличению чистого дохода от тех, которые этому препятствуют.

Как на практике использовать информацию о коэффициентах доходности? В качестве примера приведем извлечения счета прибыли и убытков организации White-Red-White Co., что позволит рассчитать коэффициенты доходности по валовой и чистой прибыли (табл. 2).

Таблица 2 - Извлечение из счета прибыли и убытков организации White-Red-White Co

Объединенный счет прибыли и убытков за отчетный период	31.12.20XII	31.12.20XI
	‡ `000	‡ `000
Товарооборот	2 221 356	1 395 440
Стоимость продаж	1 660 252	1 011 476
Валовая прибыль	561 104	383 964
Операционные (эксплуатационные) расходы	353 920	358 718
Операционная прибыль	132 032	82 778
Другие затраты (доход)	13 110	-10 264
Прибыль перед уплатой процента и налогообложением	90 024	50 600

Таблица 3 - Расчет коэффициентов доходности для White-Red-White Co

Название коэффициента	Формула для расчета коэффициента	31.12.20XII	31.12.20XI
Коэффициент доходности по валовой прибыли	561 104 / 2 221 356 Ч 100	25,26 %
Коэффициент доходности по чистой прибыли	90 024 / 2 221 356 Ч 100	4,05 %

Попробуйте определить, как в таблице 4.3 появились значения коэффициентов, согласны ли вы с полученными результатами? На данном этапе вас не должно волновать, что они значат (как их следует интерпретировать).

Как видите, в таблице в графе года, который закончился 31.12.20XI, мы не привели никаких результатов расчета коэффициентов доходности, поэтому попробуйте рассчитать их самостоятельно. Используя данные таблицы 4.2, вычислите коэффициент доходности по валовой прибыли и коэффициент доходности по чистой прибыли для White-Red-White Co. в течение года, окончившегося 31.12.20XI. Проверьте, получили ли вы результаты, приведенные в таблице 4.

Таблица 4 - Коэффициенты доходности для White-Red-White Co

Доходность	31.12.20XII	31.12.20XI
Коэффициент доходности по валовой прибыли	25,26 %	27,52 %
Коэффициент доходности по чистой прибыли	4,05 %	3,63 %

Теперь у вас есть информация, на основании которой можно сделать комментарии. White-Red-White Co. показывала почти те же результаты по доходности в течение двух изучаемых лет. Это предполагает, что бизнес динамично развивается и управляют им достаточно квалифицированно.

Кроме того, данные свидетельствуют об устойчивом положении White-Red-White Co., учитывая то, что данная отрасль национальной экономики (производство ноутбуков) изменялась и росла достаточно быстро в условиях нестабильного законодательства.

Однако мы все еще не можем сказать, хорош ли коэффи­циент доходности по валовой прибыли в 25 % или он все-таки плох. Мы не можем сказать, хорош ли коэффициент доходности по чистой прибыли в 4 % или он просто смехотворно низок: для серьезных выводов мы нуждаемся в гораздо большем объеме информации.

Для того чтобы оценить результаты расчета коэффициента необходимо:

найти значения коэффициентов для бизнеса, который мы изучаем, за три, четыре или более лет (такой подход известен как анализ тенденции);

найти значения аналогичных коэффициентов для других фирм в той же отрасли национальной экономики, то есть провести сравнительный межфирменный анализ.

К большому сожалению, у нас нет рассчитанных коэффициентов больше чем за два последних года для White-Red-White Co., но у нас есть данные для Red-and-Green, другой компании в этой отрасли (производство ноутбуков).

Таблица 5 - Коэффициенты доходности для Red-and-Green

Доходность	31.12.20XII	31.12.20XI
Коэффициент доходности по валовой прибыли	41,14 %	42,00 %
Коэффициент доходности по чистой прибыли	-55,57 %	-46,05 %

Проанализируем эти результаты.

Во-первых, Red-and-Green имеет, по сравнению с White-Red-White Co., существенно больший уровень коэффициента доходности по валовой прибыли: более 40 % по сравнению с аналогичным коэффициентом доходности по валовой прибыли White-Red-White Co. (последний составляет приблизительно 25 %).

Однако посмотрите на коэффициент доходности по чистой прибыли: что-что странное происходит с Red-and-Green, потому что за два отчетных года этот коэффициент имеет отрицательное значение. Для выяснения причин воспользуемся дополнительной информацией о результатах деятельности Red-and-Green (табл. 6).



Таблица 6 - Результаты деятельности компании Red-and-Green

Объединенный счет прибыли и убытков за отчетный год	20XII	20XI
Недели	52	52
Валюта	‡ `000	‡ `000
Товарооборот	45 690	30 008
Стоимость продаж	-26 892	-17 404
Валовая прибыль (прибыль за отчетный год)	18 798	12 604
Операционные расходы	-42 466	-26 582
Операционная прибыль	-23 668	-13 978
Другие затраты (доход)	-1720	160
Прибыль перед уплатой процентов и налогообложением	-25 388	-13 818
Чистые проценты к получению (подлежащие оплате)	-1690	-2354
Прибыль от обычной деятельности перед налогообложением	-27 078	-16 172
Налог на прибыль от обычной деятельности	-4280	-2852
Прибыль от обычной деятельности после налогообложения	-31 358	-19 024
Доли участия дочерних компаний	-952	-746
Прибыль за финансовый период	-32 310	-19 770
Дивиденды	-2050	-1774
Оставшаяся прибыль	-34 360	-21 544
Сводный баланс
Недвижимое имущество
Нематериальные активы	211 888	217 706
Материально-вещественное имущество	37 082	21 172
Инвестиции	57 954	69 538
Всего, недвижимое имущество	306 924	308 416
Текущие активы
Запасы	1026	632
Должники, должны в течение одного года	14 106	9174
Краткосрочные инвестиции	3584	26 422
Наличные деньги в банке и в наличной форме	160	136
Всего, текущее имущество	18 876	36 364
Кредиторы: суммы к оплате сроком погашения в течение одного года	-26 910	-24 754
Чистые текущие активы (долги)	-8034	11 610
Всего, имущества за вычетом текущих долгов	298 890	320 026
Кредиторы: суммы к оплате сроком погашения свыше одного года	-26 236	-22 470
Резервы для долгов и расходов	-5798	-2700
Чистые активы	266 856	294 856
Капитал и резервы (запасы)
Объявленный акционерный капитал	8546	8108
Премия на акцию	104 088	96 584
Другие резервы (запасы)	199 724	195 876
Счет прибыли и убытков	-51 212	-10 554
Имущество компании для распределения между собственниками при ликвидации компании	261 146	290 014
Доли участия дочерних компаний	5710	4842
Всего, используемый капитал	266 856	294 856
Средневзвешенное число акций за отчетный период	130 025 002 292	122 668 064 324

Операционные расходы Red-and-Green увеличились на 16 млрд ‡ за год, в то время как товарооборот увеличился только на 12,4 млрд ‡, при этом стоимость (себестоимость) продаж увеличилась на 9,4 млрд ‡. Результирующим влиянием всех изменений стало увеличение убытков от 13,8 млрд до 25,4 млрд, а это, согласитесь, чрезмерное увеличение за такой короткий промежуток времени.

Так, даже при том, что организации находятся в одной и той же отрасли национальной экономики, их финансовые результаты существенно отличаются, что сказывается на показателях их деятельности.

Коэффициенты для «продвинутого» анализа доходности

Приведем некоторые «продвинутые» формулы для расчета коэффициентов доходности [58].

Коэффициент доходности по прибыли до уплаты процентов и налогообложения = Прибыль перед уплатой процентов и налогообложением Ч 100 / Товарооборот

(PBIT = Profit before Interest and Taxation Ч 100 / Turnover).

Коэффициент доходности по прибыли после уплаты налогов = Прибыль за отчетный год после уплаты налогов Ч 100 // Товарооборот

(PBT = Profit for the Year Ч 100 / Turnover).

Коэффициент доходности по чистой прибыли = Чистая прибыль Ч 100 / Товарооборот

(Profit for the Year Margin = Net Profit Ч 100/ Turnover).

Удельный вес административных расходов, % = Затраты администрации Ч 100 / Товарооборот

(Administration costs % = Administration costs Ч 100 / / Turnover).

Удельный вес процентов, % = Затраты на уплату процентов Ч 100 / Товарооборот

(Interest costs % = Interest costs Ч 100 / Turnover).

Удельный вес накладных расходов, % = Полные накладные расходы Ч 100 / Стоимость (себестоимость)

(Overhead costs % = Total Overhead Costs Ч 100 / Cost).

Перечень пользователей аналитической информации определяет круг лиц, заинтересованных в использовании коэффициентов доходности. Поразмыслите, почему им необходимы такие коэффициенты и что могут дать пользователям результаты расчетов коэффициентов.

Вот данные о продажах и прибыли для White-Red-White Co. в течение последних двух лет. Итак, давайте определим, является ли White-Red-White Co. доходной компанией.

Таблица 7 - Счет прибыли и убытков White-Red-White Co. за отчетный период

Консолидированный счет прибыли и убытков	31.12.20XII	31.12.20XI
Валюта отчета	‡ `000	‡ `000
Товарооборот	2 221 356	1 395 440
Стоимость продаж	-1 660 252	-1 011 476
Валовая прибыль (прибыль за отчетный год)	561 104	383 964
Операционные расходы	-353 920	-258 718
Операционная прибыль	132 032	82 778
Другие затраты (доход)	-42 008	-32 178
Прибыль перед уплатой процентов и налогообложением	90 024	50 600
Чистые проценты к получению (подлежащие оплате)	4770	-392
Прибыль от обычной деятельности перед налогообложением	94 794	50 208
Налог на прибыль от обычной деятельности	-17 350	-17 662
Прибыль от обычной деятельности после налогообложения	74 444	32 546
Доли участия дочерних компаний	-1126	108
Прибыль за финансовый период	76 318	32 654
Дивиденды	0	0
Оставшаяся прибыль	76 318	32 654

Используя данные таблицы 7 для расчета соответствующих коэффициентов, попробуйте повторить все произведенные вычисления за отчетный год, закончившийся 31.12.20XI, а также убедитесь в правильности сделанных расчетов, результаты которых приведены в таблицах 8, 9, 10.

Таблица 8 - Основные и продвинутые коэффициенты доходности White-Red-White Co. за отчетный период

Основные коэффициенты	31.12.20XII	31.12.20XI
Коэффициент доходности по валовой прибыли	56 1104 / 2 221 356 Ч 100 =
Коэффициент доходности по операционной прибыли	132 032 / 2 221 356 Ч 100 =
Коэффициент доходности по чистой прибыли	90 024 / 2 221 356 Ч 100 =
Коэффициент доходности по оставшейся прибыли	76 318 / 2 221 356 Ч 100 =
Коэффициент (уровень) доходности	561 104 / 830 126 Ч 100 =
Дополнительныекоэффициенты
Коэффициент доходности по прибыли до уплаты процента и налогообложения, %	90 024 / 2 221 356 Ч 100 =
Коэффициент доходности по прибыли до налогообложения, %	94 794 / 2 221 356 Ч 100 =
Коэффициент доходности по прибыли после налогообложения за год, %	76 318 / 2 221 356 Ч 100 =
Удельный вес операцион­ных (эксплуатационных) расходов	353 920 / 2 221 356 Ч 100 =
Удельный вес затрат по проценту, %	4770 / 2 221 356 Ч 100 =

Таблица 9 - Результаты расчетов основных и продвинутых коэффициентов доходности для White-Red-White Co. за отчетный период

Основные коэффициенты	31.12.20XII	31.12.20XI
Коэффициент доходности по валовой прибыли	25,26 %
Коэффициент доходности по операционной прибыли	5,94 %
Коэффициент доходности по чистой прибыли	4,05 %
Коэффициент доходности по оставшейся прибыли	3,44 %
Коэффициент (уровень) доходности	33,80 %
Дополнительные коэффициенты
Коэффициент доходности по прибыли до уплаты процента и налогообложения, %	4,05 %
Коэффициент доходности по прибыли до налогообложения, %	4,27 %
Коэффициент доходности по прибыли после налогообложения за год, %	3,44 %
Удельный вес операционных (эксплуатационных) расходов	15,93 %
Удельный вес затрат по проценту, %	0,21 %

Таблица 10 - Результаты расчетов основных и дополнительных коэффициентов доходности для White-Red-White Co. за отчетный период

Основные коэффициенты	31.12.20XII	31.12.20XI
Коэффициент доходности по валовой прибыли	25,26 %	27,52 %
Коэффициент доходности по операционной прибыли	5,94 %	5,93 %
Коэффициент доходности по чистой прибыли	4,05 %	3,63 %
Коэффициент доходности по оставшейся прибыли	3,44 %	2,34 %
Коэффициент (уровень) доходности	33,80 %	37,96 %
Дополнительные коэффициенты
Коэффициент доходности по прибыли до уплаты процента и налогообложения, %	4,05 %	3,63 %
Коэффициент доходности по прибыли до налогообложения, %	4,27 %	3,60 %
Коэффициент доходности по прибыли после налогообложения за год, %	3,44 %	2,34 %
Удельный вес операционных (эксплуатационных) расходов	15,93 %	18,54 %
Удельный вес затрат по проценту, %	0,21 %	-0,03 %

Что же означают полученные данные? Очевидно, что результаты вычислений близки по значению в исследуемых годах.

Попробуйте самостоятельно описать результаты анализа коэффициентов для White-Red-White Co.

Коэффициенты отдачи (возврата) по прибыли

Приведем несколько основных уравнений для расчета коэффициентов отдачи (возврата) по прибыли [50].

Коэффициент отдачи по прибыли от используемого (занятого) капитала = Прибыль за год Ч 100 / Имущество компании для распределения между собственниками

(Return on Capital Employed (ROCE)= Profit for the Year Ч Ч 100 / Equity Shareholders' Funds).

Коэффициент отдачи по прибыли от всего имущества = = Прибыль до уплаты процента и налогов Ч 100 / Стоимость имущества

(Return on Total Assets (ROTA) = PBIT Ч 100 / Total Assets).

По мнению бухгалтеров и аналитиков, коэффициенты отдачи по прибыли являются самыми важными. Причина в том, что именно эти коэффициенты используются в странах с развитой экономикой для того, чтобы сделать выводы об эффективно­сти деятельности наемного директора. Как заявил в свое время Gallinger [91], «отказ от изучения качества информации о прибыли дает основания считать любой расчет анализируемого коэффициента результатом манипуляций». Концепция качества информации о прибыли затрагивает отношения качества информации о доходе и денежном потоке, степени консерватизма в вычислении прибыли. В таблице 11 приведены основные способы искажения информации об уровне прибыли.

Таблица 11 - Факторы, влияющие на достоверность информации о доходе

Факторы	Пример
Мошеннические действия	Преднамеренное неправильное указание стоимости материальных запасов в себестоимости продаж
Необычно высокий уровень финансового риска	Платежи процентов по недвижимому имуществу
Отклонения от стандартов бухгалтерского учета	Различие между доходом по отчету, о котором сообщают, и скорректированным на уровень инфляции доходом, лизинговой капитализацией
Одноразовые сделки	Продажи филиалов; долг, реструктурирующий прибыль
Заимствования из будущих доходов	Ускорение объема продаж
Попытка выехать на кривой обесценивания и других факторах	Руководство не в состоянии вложить деньги в будущее
Высшее исполнительное руководство	Завышение выручки, занижение затрат
Отсроченные налоги	Отсроченная налоговая ответственность
Движение за счет прошлых достижений	Непредвиденное сокращение резервов

1. Коэффициент отдачи по прибыли от используемого капитала (ROCE)

Коэффициент отдачи по прибыли от используемого капитала (далее - ROCE) показывает, сколько прибыли вы зарабатывае­те от инвестиций, сделанных в бизнес. Представьте себе, что у вас был депозитный вклад в банке и вы получили по вкладу в 500 ‡ проценты за пользование вашими деньгами в размере 25 ‡ в конце года. Вы можете рассчитать процент, который заработали, по формуле:

Процент = Процент заработанный / Вложенная сумма Ч Ч 100 % (25 / 500 Ч 100 % = 5 %).

Итак, вы заработали 5 % на ваших сбережениях.

Вообразите теперь, что мы говорим о компании и прибыли в течение года. Тогда и заработанный процент, и используемый капитал составили соответственно 25 ‡ и 500 ‡. В таком случае ROCE для этой компании также составит 5 %:

ROCE = Прибыль за год Ч 100 / Имущество компании для распределения между собственниками (25 Ч 100 / 500 = 1 Ч Ч 100 / 20 = 100 / 200 = 5 %).

Вы обратили внимание, что мы используем для расчета ROCE стоимость имущества компании для распределения между собственниками вместо суммы используемого капитала? По сути это лишь различные определения одного и того же понятия. Так сложилось, что употребление термина «используемый капитал» ситуативно обусловлено. Этот термин может, например, включать в себя в том числе кредиты и кредиты по текущему счету (овердрафты), так как они все-таки являются имуществом, используемым организацией. Поскольку есть различные интерпретации того, что может означать ROCE из-за различий в составе знаменателя (используемый капитал) в рассмотренной выше формуле расчета, то мы считаем целесообразным рекомендовать использовать тот знаменатель, который для вас наиболее приемлем с точки зрения понимания сути рассчитываемого коэффициента. Однако вы должны быть готовы к тому, что другие лица могут интерпретировать результаты вашего расчета несколько иначе. Приведем несколько определений термина «используемый капитал» из отчетности ряда компаний экономически развитых стран (табл. 12).

Таблица 12 - Определения «используемого капитала»

Источник (компания) и (или) определение коэффициента отдачи по прибыли	Определение используемого капитала
Elliott & Elliott: ROCE = чистая прибыль / используемый капитал	Используемый капитал = сумма всего имущества (баланса)
Определение из справочника InvestorWords.uk.com	Используемый капитал = недвижимое имущество + текущие активы - текущие долги
investopedia.com: отдача = прибыль до налогообложения + уплаченный процент по ценным бумагам	Используемый капитал = акционерный капитал в сумме простых акций + резервы + капитал в сумме привилегированных акций + доля участия дочерних компаний + ассигнования + все займы - нематериальные активы
Holmes & Sugden: прибыль за год = торговая прибыль + доход от инвестиций и прибыли от акций компании в других организациях	Используемый торговый капитал = акционерный капитал + резервы + все долги, включая обязательства договора займа, кредит по текущему счету, долю участия дочерних компаний, ассигнования, инвестиции в другие компании
Holmes & Sugden	Используемый полный капитал = акционерный капитал + резервы + все долги, включая обязательства арендного договора, кредит по текущему счету, долю уча­стия дочерних компаний, ассигнования
DTI	Используемый капитал = все недвижимое имущество + текущие активы - (текущие долги + долгосрочные долги + ассигнования)
Johnson Matthey Annual Report & Accounts	Используемый капитал = недвижимое имущество + текущие активы - (долги кредиторам + ассигнования)

Таблица 13 - Данные, необходимые для вычисления ROCE для White-Red-White Co. за отчетный период

White-Red-White Co.	31.12.20XII	31.12.20XI
Валюта отчета	‡ `000	‡ `000
Прибыль за отчетный период финансового года	76 318	32 654
Имущество компании для распределения между собственниками	873 516	88 380



Таблица 14 - Вычисление ROCE для White-Red-White Co

31.12.20XII	31.12.20XI
Прибыль за год / имущество компании для распределения между собственниками	Прибыль за год / имущество компании для распределения между собственниками
76 318 / 873 516 = 8,74 %	32 546 / 88 380 = 36,95 %

Значение ROCE по итогам года, закончившегося 31.12.20XI, в 36,95 % - это хороший результат, поскольку он показывает, что бизнес эффективно зарабатывает приблизительно 37 % на тех денежных средствах, которые акционеры инвестировали в него.

Теперь проанализируем полученные результаты и выясним, смогли бы вы заработать больше, если бы вложили деньги в другой бизнес, или банковский вклад оказался бы выгоднее для вас?

Предположим, что процентные ставки в банковской системе в европейских странах около 7 % в 20XII году, следовательно, вложения в бизнес принесут вам большие выгоды (есть много организаций, у которых ROCE выше 8 % или 9 %). Но если бы вы разместили денежные средства в банке под 11-15 % годовых, то вы заработали бы существенно больше (не считая потерь из-за инфляции).

Однако расчеты показывают, что в 20XI году у White-Red-White Co. ROCE достигал почти 37 %, а это просто фантастический результат, характерный только для отдельных видов деятельности. Поэтому вложения в компанию принесут самый большой процент прибыли.

Но уже в 20XII году мы наблюдаем кардинальные изменения значений коэффициентов. Неужели все так плохо в 20XII году для White-Red-White Co.? Вовсе нет. Просто используемый капитал данной организации увеличился с 88 380 000 ‡ до 873 516 000 ‡ (увеличение произошло почти в 10 раз), но прибыль увеличилась только с 32 654 ‡ до 76 318 ‡, то есть только удвоилась (но не удесятерилась). Тогда не удивительно, что ROCE упал так резко, поскольку используемый капитал стал в 5 раз больше, чем прибыль.

Для объективности оценок ознакомимся с ROCE для других компаний (например, Red-and-Green) и приведем значения ROCE для ряда других организаций (табл. 4.15) в том числе для сравнения с White-Red-White Co.

Таблица 15 - ROCE для компаний различных отраслей бизнеса

	ROCE
Досуг & Гостиницы	5,36 %
Международные автоперевозки	3,66 %
Производство пластиковых окон	-12,02 %
Оптовая торговля	-0,32 %
Маршрутное такси	30,69 %
Переработка мусора	15,07 %
Рестораны-пиццы	16,41 %
Разработка программного обеспечения бухгалтерского учета	16,41 %

Как видите, другие значения ROCE свидетельствуют о том, что значения коэффициента зависят от отрасли промышленности, видов деятельности организации, уровня управления организацией, проблем национальной экономики и т. д.

Сравните значения ROCE других организаций с ROCE White-Red-White Co. и вы увидите, что только у маршрутного такси уровень ROCE в какой-то степени приближается к уровню ROCE White-Red-White Co., а вот ROCE для международных автоперевозок чрезвычайно низок - не намного выше 3 %. Тут можно задуматься, не проще ли продать такой бизнес и разместить свои деньги в банке, несмотря на финансовый кризис, и при этом заработать значительно больше.

Теперь сравним коэффициенты ROCE с другими коэффициентами доходности.



Таблица 16 - Сравнение коэффициентов ROCE с коэффициентами доходности по чистой прибыли

	Чистая прибыль	ROCE
Досуг & Гостиницы	7,63 %	5,56 %
Международные автоперевозки	4,09 %	3,16 %
Производство пластиковых окон	-10,84 %	-12,12 %
Оптовая торговля	1,89 %	-0,12 %
Маршрутное такси	10,65 %	33,63 %
Переработка мусора	12,93 %	16,17 %
Рестораны-пиццы	7,75 %	16,14 %
Разработка программного обеспечения бухгалтерского учета	28,15 %	16,29 %

Существует взаимосвязь между коэффициентом доходности по чистой прибыли и ROCE: чем выше коэффициент доходности по чистой прибыли, тем выше ROCE. Таким образом, следует учитывать эти показатели всякий раз, когда вы оцениваете доходность бизнеса.

Но вернемся к Red-and-Green и оценим ее положение.

Таблица 17 - Данные, необходимые для расчета ROCE для Red-and-Green за отчетный период

Red-and-Green	31.12.20XII	31.12.20XI
Валюта отчета	‡ `000	‡ `000
Прибыль за отчетный период финансового года	-32 310	-19 770
Имущество компании для распределения между собственниками	261 146	290 014

Таблица 18 - Расчеты ROCE для Red-and-Green за отчетный период

31.12.20XII	31.12.20XI
Прибыль за год / имущество компании для распределения между собственниками	Прибыль за год / имущество компании для распределения между собственниками
-19 770 / 290 014 = -6,82 %	-19 770 / 290 014 = -6,82 %

Заметьте, что ROCE для Red-and-Green в течение двух лет отрицателен. Это плохой показатель в условиях любой экономики. Более того, используемый капитал Red-and-Green вовсе не увеличился между двумя отчетными годами. Он, наоборот, фактически уменьшился. Что-то пошло не так, как хотелось бы с Red-and-Green. Возможно, мы обнаружим их проблемы, рассчитав остальные коэффициенты по деятельности этой организации.

2. Коэффициент отдачи по прибыли от всего имущества

Коэффициент отдачи по прибыли от всего имущества (далее - ROTA) имеет схожее значение с ROCE и метод его расчета подобен методу расчета ROCE [68].

Рассчитаем значения ROТА на основе данных White-Red-White Co.

Коэффициент отдачи по прибыли от всего имущества (ROTA) = PRIT (прибыль до уплаты процента и налогов) Ч Ч 100 / Стоимость имущества.

Для того чтобы сопоставить прибыль с суммой имущества, которым управляют менеджеры организации, используем различные значения прибыли для расчета коэффициента отдачи по прибыли от всего имущества, а именно показатель прибыли до выплаты процентов по ценным бумагам и выплаты налогов. Иными словами, измерим эффективность использования имущества размером прибыли, которую мы получили, при этом учитывая, что выплаты по процентам и налоговые выплаты вовсе не те статьи расходов, которые могут быть обеспечены имуществом организации.

Информация о расчетах коэффициентов предназначена, прежде всего, для менеджеров высшего звена, поскольку именно они определяют источники капиталовложений, управляют суммой платежей процентов по ценным бумагам и суммой налогов организации в отчетном году.



Таблица 19 - Данные, необходимые для расчета коэффициента ROTA для White-Red-White Cо

White-Red-White Co.	31.12.20XII	31.12.20XI
Валюта отчета	‡ `000	‡ `000
Прибыль до уплаты процента и налогов	90 024	50 600
Недвижимое имущество	792 350	200 558
Текущие активы	631 056	342 320

доходность организация прибыль имущество

Таблица 20 - Расчет ROTA для White-Red-White Co

31.12.20XII	31.12.20XI
Прибыль до уплаты процентов и налогов / сумма имущества	Прибыль до уплаты процентов и налогов / сумма имущества
90 024 / 1 423 406 = 6,32 %	50 600 / 542 878 = 9,32 %

Полученные результаты свидетельствуют о существенном различии между коэффициентами ROCE и ROTA в течение двух изучаемых лет, при этом значения коэффициентов ROTA схожи в течение одного и того же периода. Это объясняется тем, что сумма имущества организации увеличилась примерно в три с половиной раза, а прибыль почти удвоилась за анализируемый период. Кроме того, сумма платежей по процентам увеличилась на 5 162 000 ‡ в 20XII году, что также существенно повлияло на уровень рассчитываемого коэффициента. Таким образом, устранение из расчетов суммы платежей процентов и налогов позволяет дать объективную оценку работы менеджеров.

Таблица 21 - Данные, необходимые для расчета ROTA для Red-and-Green

Объединенный счет прибыли и убытков	31.12.20XII	31.12.20XI
Валюта отчета	‡ `000	‡ `000
Прибыль до уплаты процента и налогов	-25 388	-13 818
Недвижимое имущество	306 924	308 416
Текущие активы	18 876	36 364

Таблица 22 - Расчет ROTA для компании Red-and-Green

31.12.20XII	31.12.20XI
Прибыль до уплаты процентов и налогов / сумма имущества	Прибыль до уплаты процентов и налогов / сумма имущества
-25 388 / 325 800 = -7,79 %	-13 818 / 344 780 = -4,01 %

Очевидно, что основная проблема Red-and-Green не в уплате процента и налоговой ситуации, а, вероятно, в ее операционных (эксплуатационных) расходах, которые поглощают операционную прибыль компании. Это плохой показатель, сигнализирующий об отрицательных прогнозах.

Размещено на Allbest.ru

...