Размещено на http:www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

Самарский государственный технический университет

Кафедра «Экономика промышленности»

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»

Вариант № 10

Выполнил студент: Проломова Д.О.

Проверил доцент: М.Н. Беркович

Самара, 2013 г.

Содержание

Задание на курсовой проект

Введение

1. Расчетная часть

1.1 Раздел 1. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с долей акционерного капитала - 20% и долей заемного капитала - 80%

1.2 Раздел 2. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с долей акционерного капитала - 80% и долей заемного капитала - 20%

2. Сравнительный анализ двух проектов с разными структурами инвестиционного капитала

3. Анализ чувствительности второго проекта

Общий вывод по проекту

Библиографический список

Задание на курсовой проект

В соответствии с исходными данными (таблица 1) необходимо провести сравнение различных схем финансирования инвестиционного проекта.

В расчетах следует использовать следующие критерии оценки эффективности инвестиций: чистая дисконтированная стоимость (NPV); внутренняя норма окупаемости (IRR); коэффициент рентабельности инвестиций (BCR); срок окупаемости (возврата) инвестиций (PBP).

В расчетах использовать следующие условия:

- номер варианта, соответствующий порядковому номеру в группе;

- средняя годовая ставка по банковскому кредиту 10%;

- амортизационный период для закупаемого оборудования - 5 лет;

- ставка налога на прибыль - 20%;

- процент выплат по привилегированным акциям (дивиденды) - 8% годовых;

- банковский кредит погашается равными частями в течение 5 лет;

- затраты по выплате процента по банковскому кредиту относится на прибыль. инвестиционный проект капитал финансовый

Оценку эффективности инвестиций следует выполнить для двух случаев: в первом случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций составляет 20%, а доля заемного капитала - 80%, во втором случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций составляет 80%, а доля заемного капитала - 20%.

Таблица 1 - Исходные данные

Наименование показателей	Год инвестиций	Год эксплуатации
	Год 0	1	2	3	4	5
Капитальные вложения (инвестиции), тыс. д.е.	2100
Объем выпуска продукции, шт./год		250	300	300	250	210
Цена реализации, д.е./шт.		15000	16000	16000	14000	13600
Средние общие издержки, д.е./шт.		12000	12600	13000	13300	13500
Ликвидационная стоимость ОФ, тыс. д.е.						150

Введение

Средневзвешенная стоимость капитала.

Численное выражение уровня риска компании часто получают комбинацией среднего значения величин акционерного капитала и заемного капитала (величины долга). Она называется средневзвешенной стоимостью капитала (СВСК) и вычисляется по следующей формуле:

СВСК = W_d*R_d*(1-n)+W_p*R_p+W_s*R_s ,

где, W_d, W_p и W_s - доля источников средств в общей сумме инвестиций;

R_d - процентная ставка по привлеченному кредиту;

R_p - выплачиваемый процент (дивиденды) по привилегированным акциям;

R_s - выплачиваемый процент (дивиденды) по обыкновенным акциям;

n - ставка налога на прибыль.

Учет фактора времени в оценке эффективности инвестиций направлен на преодоление главного недостатка простых методов расчета - игнорирования факта неравноценности одинаковых сумм по-ступлений и платежей, относящихся к разным периодам време-ни. При этом для оценки используют следующие основные кри-терии: 1) чистая дисконтированная стоимость, NPV; 2) внутренняя норма окупаемости, IRR; 3) коэффициент рентабельности инвестиций, BCR; 4) период возмещения (окупаемости) инвестиций, PBP.

Чистая дисконтированная (текущая) стоимость (NPV) определяется как разница между дисконтированными результатами проекта и дисконтированными затратами на его осуществление. NPV рассчитывается следующим образом:

б_t ,

где t - конкретный год расчетного периода (изменяется от 0 до Т);

Д_t - общая сумма доходов от инвестиций в год t;

К_t - сумма инвестиций в год t;

б_t - коэффициент приведения к расчетному году (коэффициент дисконтирования), б_t

Условие эффективности инвестиций по показателю NPV имеет следующий вид: NPV > 0. Это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период должны превышать дисконтированные инвестиционные затраты. NPV считается самым надежным показателем эффективности инвестиций, однако у него имеется ряд недостатков, и он не является единственным средством оценки спрогнозированных денежных потоков. Этот показатель определяет абсолютную величину отдачи от инвестиций, и, скорее всего, чем больше будут инвестиции,

тем больше будет результат, следовательно, результаты сравнения инвестиций

различных масштабов могут быть искажены. Кроме того, величина показателя NPV мало информирует нас о том, с какого момента времени инвестиций окажутся прибыльными.

Внутренняя норма окупаемости (IRR) определяется как такая ставка дисконтирования q_в, при которой суммы дисконтированных доходов и дисконтированных инвестиционных затрат равны между собой:

б_t = б_t

Очевидно, что в этом случае величина NPV равна нулю:

б_t =0.

Условие эффективности для показателя IRR выглядит следующим образом: IRR > q. Точное значение показателя IRR можно определить по следующей формуле:

где, - ставка дисконтирования при которой NPV принимает ближайшее к нулю положительное (или отрицательное) значении;

- ставка дисконтирования повышенная (или пониженная) на 1 шаг по сравнению с ;

и - это соответственно величина NPV при и .

Показатель IRR определяет для инвесторов ту границу, при которой

инвестиции начинают давать эффект.

Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR) определяется как отношение дисконтированного дохода и дисконтированных единовременных затрат и рассчитывается по следующей формуле:

Условие эффективности по этому показателю BCR>1. Данный показатель тесно связан с NPV. Так, если BCR > 1, то это означает, что сумма

дисконтированных денежных доходов больше, чем сумма дисконтированных инвестиций, следовательно, NPV будет положительной. Следовательно, если BCR<1, то NPV<0; если BCR=1, то NPV=0.

Период возврата (возмещения) инвестиций (PBP) определяет такой срок (t_ок), при котором суммарные дисконтированные доходы равны суммарным дисконтированным инвестиционным затратам:

б_t = б_t ; б_t =0.

Значение PBP определяется суммированием нарастающим итогом денежных потоков до того момента, когда NPV будет равна нулю. Условием эффективности для PBP: PBP < T. Показатель PBP позволяет судить не только об общей эффективности или неэффективности инвестиций путем сравнения с величиной расчетного периода, но и о степени ликвидности инвестиций, т.е. определяет, за какой период распределенный во времени доход покрывает инвестиционные затраты. Это особенно важно для фирм, активно использующих заемный капитал при инвестировании, а так же для фирм, имеющих нетрадиционную структуру пассивов.

1. Расчетная часть

1.1 Раздел 1. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с долей акционерного капитала - 20% и долей заемного капитала - 80%

Для проведения анализа эффективности инвестиций определим ставку дисконтирования (q), составим инвестиционный план, финансовый план, рассчитаем основные показатели эффективности инвестиций.

Ставка дисконтирования (q) численно равна средневзвешенной стоимости капитала (СВСК). Так как, по условиям, обыкновенных акций у предприятия нет, то формула для расчета СВСК принимает  вид:

СВСК =W_d*R_d + W_p*R_p.

Получаем, что СВСК = q = 0,8*0,1+0,2*0,08= 0,096

Расчет показателей для составления инвестиционного плана.

1. Валовая выручка = объем выпуска продукции * цена реализации+ликвидационная стоимость;

ВВ₁ = 250*15000=3750 тыс.д.е.;

ВВ₂ =300*16000= 4800 тыс.д.е.;

ВВ₃ =300*16000= 4800 тыс.д.е.;

ВВ₄ =250*14000=3500 тыс. д.е.;

ВВ₅ =210*13600+150 000=3006 тыс.д.е.

2. Общие издержки (ТС) = объем выпускаемой продукции * средние общие издержки;

ТС₁ =250*12000=3000 тыс. д.е.;

ТС₂ = 300*12600=3780 тыс.д.е.;

ТС₃ = 300*13000 = 3900 тыс.д.е.;

ТС₄ = 250*13300 = 3325 тыс.д.е.;

ТС₅ = 210*13500=2835 тыс.д.е.

3. Амортизация (А) = Капитальные вложения / амортизационный период;

А = 2100/5 = 420 тыс. д.е.

4. Балансовая прибыль = валовая выручка - общие издержки - амортизация

БП₁ =3750-3000-420=3300 тыс. д.е.;

БП₂ = 4800-3780-420=600 тыс. д.е.;

БП₃ = 4800-3900-420=480 тыс. д.е.;

БП₄ =3500-3325-420= -245 тыс. д.е.;

БП₅=3006-2835-420= -249 тыс. д.е.

Так как в 4 и 5 году реализации проекта балансовая прибыль отрицательная, то данный проект можно признать экономически нецелесообразным. Для повышения экономической эффективности проекта, решено купить ресурсосберегающее оборудование, что позволит снизить средние общие издержки на 15%, но при этом капитальные вложения увеличатся на 5%, т.к. ресурсосберегающее оборудование стоит дороже.

Получаем следующие скорректированные данные:

Таблица 2 -- Скорректированные данные

Наименование показателей	Год инвестиций	Год эксплуатации
	Год 0	1	2	3	4	5
Капитальные вложения (инвестиции), тыс. д.е.	2205
Объем выпуска продукции, шт./год		250	300	300	250	210
Цена реализации, д.е./шт.		15000	16000	16000	14000	113600
Средние общие издержки, д.е./шт.		10200	10710	11050	11305	11475
Ликвидационная стоимость ОФ, тыс. д.е.						150

Средневзвешенная стоимость инвестиционного капитала не изменилась, так как структура капитальных вложений осталась прежней (СВСК = q = 0,096). Валовая выручка также не изменилась. Так как выросли капитальные вложения, то изменилась амортизация и проценты по кредиту. Рассчитаем данные показатели аналогичным образом.

А= 2205 /5 =441 тыс. д.е.

5. Общие издержки (ТС) = объем выпускаемой продукции * средние общие издержки;

ТС₁ = 250*10200 =2550 тыс. д.е.;

ТС₂ = 300*10710=3213 тыс. д.е.;

ТС₃ = 300*11050=3315 тыс. д.е.;

ТС₄ = 250*11305=2826,25 тыс. д.е.;

ТС₅ =210*11475=2409,75 тыс. д.е.

6. Балансовая прибыль = валовая выручка - общие издержки - амортизация

БП₁=3750-2550-441=759 тыс. д.е.;

БП₂=4800-3213-441=1146 тыс. д.е.;

БП₃=4800-3315-441=1044 тыс. д.е.;

БП₄=3500-2826,25-441=232,75 тыс. д.е.;

БП₅=3006-2409,75-441=155,25 тыс. д.е.

7. Налог на прибыль = балансовая прибыль * ставка налога на прибыль (20%).

Таблица 3 - Налог на прибыль

Наименование показателей	Годы эксплуатации
	1	2	3	4	5
Налог на прибыль, тыс. д.е.	151,8	229,2	208,8	46,55	31,05

8. Чистая прибыль = балансовая прибыль - налог на прибыль.

ЧП₁=759-151,8=607,2 тыс. д.е.;

ЧП₂=1146-229,2 =916,8 тыс. д.е.;

ЧП₃=1044-208,8 = 835,2 тыс. д.е.;

ЧП₄=232,75-46,55 =186,2 тыс. д.е.;

ЧП₅=155,25-31,05 = 124,2 тыс. д.е.

9. Проценты по кредиту. Доля заемного капитала составляет 80% от капитальных вложений, т.е. 1680 тыс. д.е. Платеж в погашение основного долга = (2205*0,8)/5=352,8 тыс. д.е.

Таблица 4 - Проценты по кредиту

год	Остаток задолженности по кредиту, тыс. д.е.	Платежи в погашение основного долга, тыс. д.е.	Платежи в погашение % по кредиту, тыс. д.е.
1	1764	352,8	176,4
2	1411,2	352,8	141,12
3	1058,4	352,8	105,84
4	705,6	352,8	70,56
5	352,8	352,8	35,28
Итого		1764	529,2

10. Дивиденды = капитальные вложения * доля собственного капитала * процент выплат по привилегированным акциям (8%).

Дивиденды = 2205*0,2*0,08= 35,28 тыс. д.е.

11. Денежный поток = чистая прибыль + амортизация- дивиденды - % по кредиту

ДП₁=607,2+441-35,28-176,4=836,52 тыс. д.е.;

ДП₂=916,8+441-35,28-141,12=1181,4 тыс. д.е.;

ДП₃=835,2+441-35,28-105,84=1135,08 тыс. д.е.;

ДП₄=186,2+441-35,28-70,56=521,36тыс. д.е.;

ДП₅=124,2+441-35,28-35,28=494,64 тыс. д.е.

Составим инвестиционный план.

Таблица 5 - Инвестиционный план

Наименование показателей		Годы эксплуатации
	0	1	2	3	4	5
Капитальные вложения,тыс.д.е	-2205
Валовая выручка, тыс. д.е.		+3750	+4800	+4800	+3500	+3006
Ликвидационная стоимость ОФ, тыс. д.е.		0	0	0	0	+150
Общие издержки, тыс. д.е.		-2550	-3213	-3315	-2826,25	-2409,75
Амортизация, тыс. д.е.		-441	-441	-441	-441	-441
Балансовая прибыль, тыс.д.е.		+759	+1146	+1044	+232,75	+155,25
Налог на прибыль, тыс. д.е.		-151,8	-229,2	-208,8	-46,55	-31,05
Чистая прибыль, тыс. д.е.		+607,2	+916,8	+835,2	+186,2	+124,2
Проценты по кредиту, тыс. д.е.		-176,4	-141,12	-105,84	-75,56	-35,28
Амортизация, тыс. д.е.		+441	+441	+441	+441	+441
Дивиденды, тыс. д.е.		-35,28	-35,28	-35,28	-35,28	-35,28
Денежный поток, тыс. д.е.		+836,52	+1181,4	+1135,08	+521,36	+494,64

Расчет показателей эффективности проекта.

Чистая дисконтированная стоимость (NPV).

Определим коэффициенты дисконтирования (б_t) , с помощью которых будут откорректированы денежные потоки.

PV = денежный поток * б_t,.

б 0= 1/(1+0.096)⁰=1

б 1=1/(1+0.096)¹=0.912

б 2=1/(1+0.096)²=1/1.201=0.832

б 3=1/(1+0.096)³=1/1.317=0.759

б 4=1/(1+0.096)⁴=1/1.443=0.693

б 5=1/(1+0.096)⁵=1/1.582=0.632

Таблица 6 - Дисконтированные денежные потоки

Наименование показателей	Год инвестиций	Год эксплуатации
	Год 0	1	2	3	4	5
бt	1,000	0,912	0,832	0,760	0,693	0,632
Денежный поток,	-2205	+836,520	+1181,4	+1135,08	+521,36	+494,64
PV, тыс. д.е.	-2205	+763,248	+983,503	+862,174	+361,323	+312,778

PV = -2205+763,248+983,503+862,174+361,323+312,778=1078,026тыс.

д.е.

NPV=1078,026 > 0, это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период превышают дисконтированные инвестиционные затраты. Следовательно, условие эффективности инвестиций по критерию NPV выполняется, а значит, по данному критерию, проект признается экономически целесообразным.

Внутренняя норма окупаемости (IRR).

IRR - это такая ставка дисконтирования , при которой дисконтированные

доходы и дисконтированные затраты равны между собой т.е. NPV=0.

Определим величину IRR графическим методом. Для этого построим график зависимости NPVот q по следующим значениям:

Таблица 7 -- Зависимость NPV от q

q	9,6%	15%	20%	25%	29%	40,0%
NPV	1078,026	706,063	419,604	177,106	8,891	-363,387

Рисунок 1 - График зависимость NPV от q

По графику видно, что NPV обращается в ноль при ставке дисконтирования, примерно равной 29,1 %  следовательно IRR = 29,1 %.

IRR > q (29,1 % > 9,6 %), т.е. соблюдается условие эффективности инвестиций. Данный показатель превосходит СВСК, следовательно, инвестиции в проект при данной ставке банковского кредита и ставке по выплате дивидендов оправданы. Запас устойчивости в данном случае составляет 19,5% (29,1% - 9,6%). Проект следует признать экономически эффективным по данному критерию.

Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).

BCR определяется как отношение суммы дисконтированных доходов к сумме дисконтированных затрат.

BCR= (763,248+983,503+862,174+361,323+312,778)/2205=1,49

BCR = 1,45 > 1, следовательно, условие эффективности по данному показателю (BCR > 1) выполняется, т.е. сумма дисконтированных доходов больше суммы дисконтированных затрат. Следовательно, инвестору целесообразно осуществить данный проект.

Срок окупаемости инвестиций (РВР).

Определим срок окупаемости инвестиций графическим способом по данным таблицы 8.

Таблица 8 -- Срок окупаемости инвестиций

год	0	1	2	3	4	5
NPV	-2205	-1441,752	-458,248	403,925	765,248	1078,026

Рисунок 2 - Графическая интерпретация показателя PBP

По графику видно, что срок окупаемости инвестиций больше 2-х лет. Определим точный срок окупаемости инвестиций.

Остаток от 3 года = /-2205+763,248+983,503/ : 862,174 =0,53 года;

0,53 года*12=6,36 месяца;

0,36*30=10,8 дней = 11 дней.

РВР = 2 года 6 месяцев 11 дней.

Срок возврата инвестиций меньше, чем расчетный период  PBP < T

(2 года 6 месяцев 11 дней < 5 лет), следовательно, по данному показателю проект можно считать экономически целесообразным.

Финансовый план инвестиционного проекта.

Таблица 9 - Финансовый план

Наименование показателей	Год инвестиций	Год эксплуатации
	0	1	2	3	4	5
Поступления:
Капитальные вложения, тыс. д.е.	+2205	-	-	-	-	-
Валовая выручка, тыс. д.е.	-	+3750	+4800	+4800	+3500	+3006
Ликвидационная стоимость, тыс. д.е.	-	-	-	-	-	150
Итого:	+2205	+3750	+4800	+4800	+3500	+3006
Платежи:
Покупка оборудования, тыс. д.е.	-2205	-	-	-	-	-
Общие издержки, тыс. д.е.	-	-2550	-3-213	-3315	-2826,25	-2409,75
Налог на прибыль, тыс. д.е.	-	-151,8	-229,2	-208,8	-46,55	-31,05
Выплата % по кредиту, тыс. д.е.	-	-176,4	-141,12	-105,84	-75,56	-35,28
Выплата основного долга по кредиту, тыс. д.е.	-	-352	-352	-352	-352	-352
Выплата дивидендов, тыс. д.е.	-	35,28	35,28	35,28	35,28	35,28
Итого:	-2205	-3265,48	-3970,6	-4016,92	-3335,64	-2863,36
Сальдо:	0	+484,52	+829,4	+783,08	+164,36	+142,64

Сальдо по каждому году неотрицательное, следовательно, предприятие платежеспособно и сможет расплатиться по своим обязательствам.

Вывод: предварительные расчеты по первоначальным данным показали, что балансовая прибыль по итогам 4 и 5 года существования проекта отрицательна, следовательно, инвестиционный проект экономически нецелесообразен. Для повышения экономической эффективности проекта, было решено купить ресурсосберегающее оборудование, что позволило снизить средние общие издержки на 15%, при этом капитальные вложения увеличились на 5%. Данные изменения привели к тому, что балансовая прибыль скорректированного инвестиционного проекта стала положительной в течение всего расчетного периода. Далее по скорректированным данным были рассчитаны основные показатели эффективности инвестиций. Анализ данных критериев показал, что каждый из показателей соответствует необходимым условиям эффективности при данной структуре капитальных вложений. Финансовый план инвестиционного проекта показал, что сальдо на конец каждого года существования проекта неотрицательно, что свидетельствует о том, что предприятие будет платежеспособно и сможет расплатиться по своим обязательствам. Исходя из вышеизложенного, можно признать, что проект с долей акционерного капитала - 20% и долей заемного капитала - 80% является экономически эффективным.

1.2 Раздел 2. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с долей акционерного капитала - 80% и долей заемного капитала - 20%

Для проведения анализа эффективности инвестиций, так же, как и в первом разделе определим ставку дисконтирования (q), составим инвестиционный план, финансовый план, рассчитаем основные показатели эффективности инвестиций.

Так как изменилась структура инвестиционного капитала, то изменилась и величина средневзвешенной стоимости инвестиций.

СВСК = q = 0,2*10%+0,8*8%= 0,002+0,064=0,066=6,6%

Расчет показателей  для составления инвестиционного плана.

Показатели для инвестиционного плана рассчитываются по скорректированным исходным данным (таблица 3), поэтому такие показатели как: валовая выручка, общие издержки, амортизация не изменились.

1. Балансовая прибыль, налог на прибыль и чистая прибыль рассчитываются по тем же формулам, что и в разделе 1.

Таблица 10 -Чистая прибыль

Наименование показателей	Годы эксплуатации
	1	2	3	4	5
Балансовая прибыль, тыс. д.е.	+759	+1146	+1044	+232,75	+155,25
Налог на прибыль, тыс. д.е.	-151,8	-229,2	-208,8	-46,55	-31,05
Чистая прибыль, тыс. д.е.	+607,2	+916,8	+835,2	+186,2	+124,2

2. Проценты по кредиту. Погашение кредита производится равными частями в течение 5 лет с ежегодной выплатой процентов. Среднегодовая ставка по банковскому кредиту 8%. Доля заемного капитала составляет 20% от капитальных вложений, т.е. 441 тыс. д.е.

Платеж в погашение основного долга =(2205*0,2)/5=88,2 тыс. д.е.

Таблица 11 - Проценты по кредиту

год	Остаток задолженности по кредиту, тыс. д.е.	Платежи в погашение основного долга, тыс. д.е.	Платежи в погашение % по кредиту, тыс. д.е.
1	441	88,2	44,1
2	352,8	88,2	35,28
3	264,6	88,2	26,46
4	176,4	88,2	17,64
5	88,2	88,2	8,82
Итого		441	132,3

3. Дивиденды = Капитальные вложения * Доля собственного капитала * процент выплат по привилегированным акциям (8%).

Дивиденды = 2205*0,8*0,08 = 141,12 тыс. д.е.

4. Денежные потоки = чистая прибыль + амортизация - дивиденды - % по кредиту.

Таблица 12 - Денежные потоки

Наименование показателей	Годы эксплуатации
	1	2	3	4	5
Денежный поток, тыс. д.е.	+862,980	+1181,400	+1108,620	+468,440	+415,260

Составим инвестиционный план.

Таблица 13 - Инвестиционный план

Наименование показателей			Годы эксплуатации
		0	1	2	3	4	5
Капитальные вложения,тыс.д.е		-2205
Валовая выручка, тыс. д.е.			+3750	+4800	+4800	+3500	+3006
Ликвидационная стоимость ОФ, тыс. д.е.			0	0	0	0	+150
Общие издержки, тыс. д.е.			-2550	-3213	-3315	-2826,25	-2409,75
Амортизация, тыс. д.е.			-441	-441	-441	-441	-441
Балансовая прибыль, тыс.д.е.			+759	+1146	+1044	+232,75	+155,25
Налог на прибыль, тыс. д.е.			-151,8	-229,2	-208,8	-46,55	-31,05
Чистая прибыль, тыс. д.е.			+607,2	+916,8	+835,2	+186,2	+124,2
Проценты по кредиту, тыс. д.е.			-44,1	-35,28	-26,46	-17,64	-8,82
Амортизация, тыс. д.е.			+441	+441	+441	+441	+441
Дивиденды, тыс. д.е.			-141,12	-141,12	-141,12	-141,12	-141,12
Денежный поток, тыс. д.е.			+862,98	+1181,4	+1108,62	+468,44	+415,26

Расчет показателей эффективности проекта.

Чистая дисконтированная стоимость (NPV)

Таблица 14 - Дисконтированные денежные потоки

Наименование показателей	Год инвестиций	Год эксплуатации
	Год 0	1	2	3	4	5
бt	1,000	0,938	0,880	0,826	0,774	0,726
Денежный поток,	-2205	+862,980	+1181,400	+1108,620	+468,440	+415,260
PV, тыс. д.е.	-2205	+809,550	+1039,639	+915,190	+362,765	+301,671

NPV = -2205+809,550+1039,639+915,190+362,765+301,671=1223,815 тыс.

д.е. NPV=1223,815 > 0, это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период превышают дисконтированные инвестиционные затраты. Условие эффективности инвестиций по критерию NPV (NPV>0) выполняется, а значит, проект следует признать экономически целесообразным по данному критерию.

Внутренняя норма окупаемости (IRR).

Определим величину IRR графическим методом. Построим график зависимости NPV от q по следующим значениям:

Таблица 15 - Зависимость NPV от q

q	6,6%	10%	15%	20%	25%	30,0%
NPV	1223,815	966,608	641,951	368,919	137,039	-61,654



Рисунок 3 - График зависимость NPV от q.

По графику видно, что NPV обращается в ноль при ставке дисконтирования, примерно равной 28,3 %  следовательно IRR = 28,3 %.

IRR > q (28,3 % > 6,6 %), т.е. соблюдается условие эффективности инвестиций. Данный показатель превосходит СВСК, следовательно, инвестиции в проект при данной ставке банковского кредита и ставке по выплате дивидендов оправданы. Запас устойчивости в данном случае составляет 31,32%. Проект следует признать экономически целесообразным по критерию IRR.

Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).

BCR определяется как отношение суммы дисконтированных доходов к сумме дисконтированных затрат (инвестиций).

BCR= (809,550+1039,639+915,190+362,765+301,671)/2205=1,555

BCR = 1,555 > 1, следовательно, условие эффективности по данному показателю (BCR > 1) выполняется. Можно сделать вывод, что инвестору целесообразно осуществить данный проект.

Срок окупаемости инвестиций (РВР).

Определим срок окупаемости инвестиций графическим методом.

Таблица 16 -- Срок окупаемости инвестиций

год	0	1	2	3	4	5
NPV	-2205	-1395,450	-355,811	559,378	922,143	1223,815

Рисунок 4 - Графическая интерпретация показателя PBP

По графику видно, что срок окупаемости инвестиций больше 2-х лет.

Определим точный срок окупаемости инвестиций.

Остаток от 3 года = / -2205+809,550+1039,639 /:915,190=0,389 года;

0,389*12=4,668 месяца.

0,668*30=20,04 дня =21 день.

РВР = 2 года 4 месяца 21 день.

Так как срок возврата инвестиций меньше, чем расчетный период PBP < T (2 года 4 месяца 21 день < 5 лет), следовательно, по данному показателю проект можно считать экономически целесообразным.

Финансовый план инвестиционного проекта

Таблица 17 - Финансовый план

Наименование показателей	Год инвестиций	Год эксплуатации
	0	1	2	3	4	5
Поступления:
Капитальные вложения, тыс. д.е.	+2205	-	-	-	-	-
Валовая выручка, тыс. д.е.	-	+3750	+4800	+4800	+3500	+-3006
Ликвидационная стоимость, тыс. д.е.	-	-	-	-	-	+150
Итого:	+2205	+3750	+4800	+4800	+3500	+3006
Платежи:
Покупка оборудования, тыс. д.е.	-2205	-	-	-	-	-
Общие издержки, тыс. д.е	-	-2550	-3213	-3315	-2826,25	-2409,75
Налог на прибыль, тыс. д.е.	-	-151,8	-229,2	-208,8	-46,55	-31,05
Выплата % по кредиту, тыс. д.е.	-	-44,1	-35,28	-26,46	-17,64	-8,82
Выплата основного долга по кредиту, тыс. д.е.	-	-88,2	-88,2	-88,2	-88,2	-88,2
Выплата дивидендов, тыс. д.е.	-	+141,12	+141,12	+141,12	+141,12	+141,12
Итого:	-2205	-2671,62	-3248,4	-3361,98	-3026,66	-2616,84
Сальдо:	0	+1078,38	+1551,6	+1438,02	+473,34	+389,16

Сальдо по каждому году неотрицательное, следовательно, предприятие платежеспособно и сможет расплатиться по своим обязательствам.

Вывод: были рассчитаны основные критерии эффективности инвестиций (NPV, IRR, BCR, PBP). Анализ данных критериев показал, что каждый из показателей соответствует необходимым условиям эффективности при данной структуре капитальных вложений. Финансовый план инвестиционного проекта выявил, что сальдо на конец каждого года неотрицательно, что свидетельствует о том, что предприятие будет платежеспособно и сможет расплатиться по своим обязательствам. Исходя из вышеизложенного, можно признать, что проект с долей акционерного капитала - 80% и долей заемного капитала - 20% является экономически эффективным.

2. Сравнительный анализ двух проектов с разными структурами инвестиционного капитала

Чтобы выяснить, какой из проектов лучше, проведем сравнительный анализ показателей эффективности рассматриваемых проектов.

Для этого составим сводную таблицу результатов.

Таблица 18 - Сводная таблица результатов

Критерий	проект с долей акционерного капитала - 20% и долей заемного капитала - 80%.	проект с долей акционерного капитала - 80% и долей заемного капитала - 20%.
NPV, тыс. д.е.	+1078,026 >0	+1223,815 >0
Критерий	проект с долей акционерного капитала - 20% и долей заемного капитала - 80%.	проект с долей акционерного капитала - 80% и долей заемного капитала - 20%.
IRR, %	29,1%>9,6%	28,3% >6,6%
BCR	1,45 >1	1,555 >1
PBP	2 года 6 месяцев 11 дней < 5 лет	2 года 4 месяца 21 день < 5 лет

Из таблицы видно, что по всем показателям выполняются условия их эффективности. Поэтому, инвестиции в оба проекта признаются экономически целесообразными. Но при этом второй проект (доля акционерного капитала - 80%, доля заемного капитала - 20%) лучше первого проекта по всем показателям эффективности инвестиций.

По показателю NPV второй проект значительно лучше первого, так как при одинаковых инвестициях абсолютная величина отдачи от инвестиций во втором проекте значительно выше. Это связано с тем, что во втором проекте более низкие проценты по кредиту, и ниже ставка дисконтирования, причиной этому является меньший объем заемных средств (20%) в структуре капитальных вложений по сравнению с объемом заемных средств (80%) в структуре капитальных вложений второго проекта.

Внутренняя норма окупаемости (IRR) для обоих проектов превышает исходные ставки дисконтирования, но второй проект по показателю IRR лучше, так как запас устойчивости инвестиционного проекта в данном случае выше. Запас устойчивости для первого проекта - 19,5% , а для второго проекта - 21,7%.

Из таблицы видно, что коэффициент рентабельности инвестиций (ВСR) второго проекта выше, то есть у второго проекта отдача с д.е. инвестиционного капитала выше, следовательно, по показателю BCR, он признается более экономически целесообразным.

Срок окупаемости инвестиций (РВР) у обоих проектов меньше расчетного периода, но срок окупаемости второго проекта на 1 месяц и 20 дней меньше, чем у первого проекта. Следовательно, второй проект является экономически более эффективным по данному показателю.

3. Анализ чувствительности второго проекта

Проведем анализ чувствительности NPV второго проекта к 40% изменению(увеличению) следующих параметров: цены реализации, объема выпуска продукции и средних общих издержнк. Анализ проводится с шагом 10%.

Таблица 19 - Зависимость показателя NPV от изменения параметров

Параметры	-40%	-30%	-20%	-10%	0%	10%	20%	30%	40%
Цена реализации	-4052848,6	-2733682,82	-1414517,04	-95351,266	1223815	2542980,29	3862146,07	5181311,85	6500477,63
Объем выпуска продукции	-246302,56	121226,708	488755,976	856285,245	1223815	1591343,78	1958873,05	2326402,32	2693931,59
Средние общие издержки	5030360,56	4078724,04	3127087,53	2175451,02	1223815	272178,002	-679458,509	-1631095,02	-2582731,53

Рисунок 5 - Графический анализ чувствительности NPV к изменению (в процентах) цены реализации, объема выпуска продукции и себестоимости продукции.

Чем круче наклон прямой, характеризующий влияние изменения параметра на величину NPV к оси ординат, тем более чувствительным является инвестиционный проект, к изменению этого параметра.

По графику видно, что наиболее чувствителен показатель NPV к изменению цены реализации продукции, т.е цена - ключевая переменная.

З.у. Цены - 9%

З.у. Объёма выпуска продукции - 37%

З.у. Средних общих издержек - 13%

Очевидно, что при небольшом увеличении цены, значительно увеличивается доход предприятия, а при ее понижении предприятие будет нести большие убытки. Поэтому для предотвращения потерь денежных средств необходимо четко отслеживать ценовую политику предприятия. В ходе реализации проекта необходимо улучшить программу маркетинга и (или) повысить качество товаров.

Общий вывод по проекту

В курсовой работе была проведена оценка двух проектов с различной структурой капитальных вложений. В ходе сравнительного анализа основных критериев оценки эффективности инвестиций (NPV, IRR, BCR, PBP) двух проектов, было доказано, что второй проект (проект с долей акционерного капитала - 80% и долей заемного капитала - 20%) более экономически эффективен. Следовательно, можно сделать вывод, что целесообразнее формировать капитальные вложения за счёт собственных средств, тем самым снижая затраты предприятия на выплаты кредита.

Но при осуществлении данного инвестиционного проекта следует обратить внимание на чувствительность показателя NPV к изменению цены реализации продукции, так как сравнительно небольшое уменьшение цены может негативно сказаться на доходности предприятия. Однако, данный фактор при правильном маркетинговом анализе и планировании можно использовать для получения более высокой прибыли, даже при небольшом увеличении цены.

Библиографический список

1. Экономическая оценка инвестиций: Учебник / Беркович М.Н., Беркович И.Г.; Самар. гос. техн. ун-т, Поволжский ин-т бизнеса. - Самара, 2007.-152с.

2. Экономическая оценка инвестиций: Метод. указ. к выполнению курсового проекта / Беркович М. Н., Самар. гос. техн. ун-т. - Самара, 2007.

3. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. Виленский П.Л, Лившиц В.Н, Смоляк С.А., 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2008. -- 888 с.

4. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. Ростов-на-Дону: Феникс, 2004.-316с

5. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2003.

6. Кошелев А.Н. Краткий курс по инвестициям- М.: Изд. «Окей книга», 2010.

7. Инвестиции: учебник / под. ред. В. В. Ковалева. - М.: Проспект,

2011. - 583 с.

8. Шапкин, А. С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций / А. С. Шапкин. - М. : Дашков и К°, 2011. - 543 с.

9. Ример М. И., Касатов А. Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд./ Под общ. ред. М.И. Римера. - СПб.: Питер, 2008. -480с.

10. Лукасевич, И. Я. Инвестиции / И. Я. Лукасевич. - М. : ИНФРА-М,

2011.- 411 с.

11. Цевелев В.В. Управление инвестициями. Учеб. пособие. - Новосибирск: СГУПС, 2011. - 104 с.

12. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие/Г.С. Староверова, А. Ю. Медведев, И. В. Сорокина. - 3-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2010.- 309 с.

Размещено на Allbest.ru

...