Разработка инвестиционного проекта по расширению Интернет-кабины в Мстиславском узле электрической связи

Размещено на http://www.allbest.ru/

Реферат

Объем 99 с., 15 рисунков, 5 таблиц, 19 источников, 13 приложений.

Разработка инвестиционного проекта по расширению Интернет-кабины в Мстиславском узле электрической связи.

РАЗРАБОТКА, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ, РИСШИРЕНИЕ, ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ, ИНТЕРНЕТ-КАБИНА.

Объектом исследования является Мстиславский узел электрической связи.

Цель работы - анализ инвестиционного проекта и обоснование целесообразности его принятия.

В процессе работы был проведён анализ инвестиционного проекта, посредством расчета финансово-экономических показателей, и оценка риска проекта.

В результате обосновано решение о принятии инвестиционного проекта к реализации.

Содержание

Введение

1 Анализ структуры предприятия и разработка требований к программной системе

1.1 Структура предприятия и номенклатура продукции

1.2 Критерии оценки деятельности предприятия

1.3 Информация, используемая для управления предприятием

1.4 Постановка задачи дипломной работы

2 Разработка математической модели экономического объекта

2.1 Методика анализа экономического объекта

2.2 Математическая модель экономического объекта

2.3 Обоснование метода решения задачи

2.4 Создание модели данных

3 Разработка программного обеспечения

3.1 Выбор базового программного обеспечения и структуры

технических средств

3.2 Разработка структуры программного обеспечения

3.3 Алгоритмы основных программных модулей

3.4 Разработка входных и выходных форм

представления информации

3.5 Разработка и тестирование программного модуля

4 Экономические результаты работы

5 Безопасность и экологичность проекта

Заключение

Список использованных источников

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Одним из основных атрибутов нашей жизни становится широкое использование компьютеров во всех областях человеческой деятельности. Анализируя практику использования компьютерной техники для решения задач учета и контроля, можно сделать вывод, что такая техника достаточно широко используется для решения самых различных задач.

Во-первых, имеются различные специализированные программные продукты, призванные помочь найти обоснованные решения задач на различных этапах деятельности фирмы.

Во-вторых, имеется значительное число программ общего назначения, позволяющих проводить различные расчеты, анализировать возможности фирмы и строить различные прогнозы.

В-третьих, широкое распространение получило создание баз данных.

Развитие компьютерной техники позволило фирмам создать так называемые базы данных, т.е. организационный массив соответствующих сведений.

Интернет-кабина относится к предприятию потребительского рынка в сфере услуг. Это значит, что деятельность Интернет-кабины характеризуется как предоставление услуг населению. Основная услуга здесь - предоставление компьютеров и программного обеспечения в аренду отдельным пользователям. В зависимости от целей пользователей (клиентов) характер услуги может незначительно изменяться. Это может быть получение информации из «всемирной паутины», отправка электронной почты, общение с другими людьми через Интернет в реальном времени (чат, ICQ, MSN Messenger), компьютерные игры и др.

Востребованность компьютерных услуг растет с каждым годом, несмотря на то, что у многих пользователей появляются свои собственные домашние компьютеры. Во-первых, для многих компьютерных игр требуется наличие локальной сети, к которой не подключены компьютеры домашних пользователей. И, во-вторых, распространенность домовых сетей с высокоскоростным доступом к сети Интернет пока еще очень мала, и даже имея дома подключение по телефонной линии, пользователя интересует более высокая скорость подключения. Все это может обеспечить на современном этапе развития Интернет-кабина.

Целью дипломной работы является анализ и обоснование расширения Интернет-кабины в Мстиславском узле электрической связи, сопровождаемое разработкой программного обеспечения.

1 Анализ структуры предприятия и разработка требований к программной системе

1.1 Структура предприятия и номенклатура продукции

предприятие управление модель экономический

Анализ деятельности любого предприятия следует начинать с изучения основных параметров и условий его функционирования. Необходимо составить четкое представление об особенностях деятельности фирмы и оказываемых ею услугах (производимой продукции, выполняемых работах), о характере самого производственного процесса, о внутренней структуре и взаимосвязях на предприятии. Важно также изучить объективные условия осуществления данного конкретного бизнеса: выявить основные внешние факторы его развития и ограничения, охарактеризовать динамику и особенности спроса на продукцию фирмы и тенденции их изменения.

Республиканское Унитарное предприятие Мстиславский узел электрической связи входит в состав республиканского объединения "Белтелеком", г. Минск. Предприятие было создано в апреле 1996 года.

Следует отметить, что за годы преобразований в экономике государств бывшего СССР (1991-1997 г.г.) в отрасли связи произошёл ряд значительных структурных преобразований. Бывшие предприятия Областные производственно-технические управления связи (ОПТУС) были реорганизованы в апреле 1996 года в предприятия РУП «Облтелеком» и РУП «Облпочта», а также из их состава были выделены структурные подразделения государственной инспекции электросвязи и радиопередающий технический центр, которые вошли в состав государственных предприятий "Белоруская государственная инспекция электросвязи" и "Республиканский радиотелевизионный передающий центр". Дальнейшие преобразования произошли в июле 2004 года в предприятия РУП «Белтелеком» и РУП «Белпочта».

Предприятие является юридическим лицом, состоит на хозяйственном расчёте, имеет самостоятельный баланс, печать со своим наименованием и иные реквизиты. Форма собственности - государственная. Структурная схема Мстиславского узла электрической связи представлена на рисунке 1.1.

Цех связи
Городская АТС	Сельские АТС	ЛАЗ	Радиоузел

Рисунок 1.1 - Структурная схема предприятия

В своей деятельности предприятие руководствуется законодательством Республики Беларусь и Уставом предприятия.

Основной целью деятельности предприятия является получение прибыли посредством удовлетворения спроса на услуги связи, радиофикации, радиосвязи и сети передачи данных.

Стратегия предприятия - оперативное реагирование на появление новых видов услуг электросвязи и предложение их потребителю.

Основными направлениями деятельности предприятия являются:

1) строительство сетей, систем и сооружений связи и информатики;

2) проектно-изыскательные работы, проведение научно-изыскательских, опытно-конструкторских и консультационно-внедренческих работ;

3) эксплуатация местных, зоновых, междугородных, международных сетей и систем связи, информатики и передачи данных;

4) предоставление услуг в области электрической связи (местной, междугородной, международной телефонной, передачи данных и телематические);

5) предоставление услуги почтовой связи (по отдельному соглашению с РО "Белпочта");

6) соединение своей сети с другими сетями электросвязи, владельцы которых имеют соответствующие лицензии Министерства связи Республики Беларусь (по отдельным соглашениям), а также с сетями электросвязи других государств (по решению РО "Белтелеком");

7) участие в разработке концепций, планов развития и планов нумерации сетей электросвязи общего пользования;

8) создание и эксплуатация сети сухопутной подвижной и фиксированной служб, спутниковой подвижной и фиксированной служб, а также другие радиосредства и системы радиосвязи только после получения соответствующей лицензии Министерства связи Республики Беларусь и разрешения ГП «БелГИЭ».

Структуру доходов от услуг связи можно представить в следующем виде.

Телеграфная связь:

- за телеграммы;

- за абонентское телеграфирование;

- прочие доходы.

Передача данных и телематические службы:

- от электронной почты;

- от сети Интернет;

- от факсимальных сообщений.

Междугородная телефонная связь:

- за разговоры;

- за аренду каналов;

- прочие доходы.

Городская телефонная связь:

- от абонентской платы;

- от повременной платы;

- за установку и переустановку телефонов;

- от городских таксофонов;

- от абонентов НЦС;

- прочие доходы.

Радиофикация:

- от абонентской платы;

- за установку и переустановку телефонов.

Радиосвязь:

- радиальных систем типа «Роса».

Учитывая то, что потребности людей растут быстрыми темпами, начинают появляться новые виды услуг. Они предназначены не только для частных лиц, но также для предприятий, организаций и индивидуальных предпринимателей.

РУП «Белтелеком» стремится расширить возможности для телефонных переговоров, предоставить выбор в способах оплаты междугородных и международных звонков, предложить инструментарий для экономии денег на международных разговорах, обеспечить беспроблемные телефонные и интерактивные коммуникации.

Основным потребителем услуг связи является квартирный сектор. Он составляет 73%. На втором месте по потреблению стоят бюджетные организации, которые равны 12%. Чуть меньше расходуют организации стоящие на хозяйственном расчете - 10%. И остальные 5% приходятся на агропромышленный сектор. Наглядно структуру рынка сбыта можно увидеть на рисунке 1.2.

Рисунок 1.2 - Структура рынка сбыта

1.2 Критерии оценки деятельности предприятия

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Так, во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции компаний для пользователей и природы. В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.

Любая используемая схема оценки инвестиций должна базироваться на классификации типов инвестиций. Различные инвестиции вызывают различные проблемы, имеют различную относительную важность для фирмы, и для оценки их важности требуются различные люди. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется такими факторами, как: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, способ влияния других возможных инвестиций на доходы от данного инвестиционного проекта, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения, степень обязательности осуществления.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Для инвестиционных проектов принята система оценочных критериев, которые позволяют определить его эффективность, выбрать из нескольких инвестиционных проектов наиболее приемлемый с точки зрения инвестора, определить отдачу денежных потоков, выбрать наиболее рациональную цену капитала, а так же решить ряд других задач.

Система критериев характеризуется следующими особенностями:

инвестиции и денежные потоки должны быть сопоставимыми как во времени инвестиционного проекта, так и по месту их реализации. Минимальный период оценки один год;

в систему входят несколько методов оценки. Каждый проект должен оцениваться по всему набору методов оценки;

необходима сопоставимость денежных показателей при инфляции, при существовании различных инвесторов, при разновременности инвестиций и созданных в период реализации инвестиционного проекта денежных потоков, при реализации инвестиционного проекта в разные промежутки времени.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

Предполагается, что вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

Приток денежных средств относится к концу очередного года.

При анализе инвестиционного проекта используется следующая система оценок:

1) NPV - чистая приведенная стоимость (чистый приведенный эффект, чистый приведенный доход, чистая приведенная прибыль);

2) PI - индекс рентабельности инвестиций;

3) IRR - внутренняя норма прибыли (внутренняя норма доходности, норма окупаемости);

4) PP - срок окупаемости инвестиций;

5) DPP - дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

Необходимость использования всех методов оценки вызвана тем, что оценки по различным методам могут иметь противоречивый характер. Сравнивая оценки инвестиций по различным методам, делают выводы о приемлемости проекта.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьироваться. Поэтому неотъемлемой частью принятия решения о функционировании проекта является анализ риска, который в данной работе производится по методу сценариев.

Таким образом, анализ эффективности намечаемых инвестиций включает в себя следующие шесть этапов:

1) определение стоимости (затрат) проекта;

2) оценка ожидаемых потоков денежных средств от этого проекта, включая стоимость активов на определенную временную дату;

3) оценка ожидаемых потоков платежей с учетом фактора времени, т.е. построение дисконтированного потока платежей;

4) оценка риска запроектированных потоков денежных средств при помощи информации о вероятностном распределении потоков денежных средств;

5) оценка стоимости капитала, необходимого для реализации проекта на базе дисконтированной стоимости;

6) определение критериев эффективности и сравнение дисконтированной стоимости ожидаемых денежных поступлений с требуемыми капиталовложениями или издержками проекта.

1.3 Информация, используемая для управления предприятием

Объектом анализа выступает деятельность планово-экономического отдела, за которым закреплены следующие функции:

1) руководство работой по экономическому планированию на предприятии, направленному на организацию рациональной хозяйственной деятельности, выявление и использование резервов производства с целью достижения наибольшей экономической эффективности;

2) подготовка проектов перспективных, годовых квартальных и месячных планов подразделениями предприятия по всем видам деятельности, а также обоснований и расчетов к ним в соответствии с установленными заданиями и принятыми заказами;

3) составление планов предприятия, согласование и взаимное увязывание всех его разделов, разработка плана социально-экономического развития;

4) организация разработки технико-экономических нормативов материальных и трудовых затрат, проектов постоянных, временных, разовых цен на услуги предприятия, тарифов на работы (услуги);

5) проведение работ по повышению научной обоснованности планов, комплексного экономического анализа всех видов деятельности предприятия и своевременная разработка мер по эффективному использованию капитальных вложений, материальных, трудовых и финансовых ресурсов, ускорению темпов роста производительности труда, повышению рентабельности производства, увеличению фондоотдачи и прибыли, устранению потерь и нерациональных расходов;

6) организация контроля за выполнением плана реализации услуг и плана по прибыли, правильности применения установленных цен, разработка мероприятий по усилению режима экономии, снижению потерь и непроизводительных расходов, совершенствованию ценообразования;

7) совместно с бухгалтерией осуществление методического руководства и организация работы по внедрению, совершенствованию и расширению сферы действия внутрихозяйственного расчета;

8) разработка проектов смет расходования фондов экономического стимулирования, методических материалов по технико-экономическому планированию, расчету экономической эффективности мероприятий по внедрению новой техники и технологии, организации труда и организаторских предложений;

9) систематический контроль за ходом выполнения подразделениями предприятия плановых заданий, а также статистический учет по всем производственным и технико-экономическим показателям работы предприятия, подготовка периодической отчетности в установленные сроки;

10) разработка рациональной плановой и учетной документации, а также внедрение средств механизации и автоматизации в сфере планирования, учета и экономического анализа;

11) проведение исследований по вопросам экономики предприятия, методическое руководство организацией экономической работы в подразделениях предприятия.

Схема, отображающая деятельность планово-экономического отдела Мстиславского узла электрической связи РУП “Белтелеком”, представлена в приложении А. При наличии проекта расширения Интернет-кабины возникает необходимость его оценки. Поэтому одной из основных функций планово-экономического отдела является учет и анализ деятельности Интернет-кабины. Он осуществляется на основе информации, получаемой отделом посредством учета нормативных документов и приказов. Непосредственное участие в формировании документации принимают такие отделы, как абонбюро, бухгалтерия, ПКП. Работа в отделе выполняется на основании использования персональных компьютеров с установленным на них программным обеспечением, принтеров и ксерокса. Оформление результатов анализа с помощью данной техники осуществляется в виде различных форм и отчетов, а также письменно при занесении в различные книги учета.

1.4 Постановка задачи дипломной работы

Принятие решений инвестиционного характера актуально не только для предприятий, но и для лиц, которые только собираются открыть свое дело. Но и тем, и другим необходимо иметь понятие о ряде критериев, на основе которых эти решения принимаются в мировой практике.

Любое предприятие в той либо иной мере связано с инвестиционной деятельностью. На крупных и средних предприятиях практически ежедневно принимаются решения инвестиционного характера - это текущие решения по поводу того, стоит ли приобретать какой-нибудь новый актив взамен устаревшего, произвести ли его ремонт, стоит ли увеличить, либо уменьшить закупку материалов на данном этапе работы и т.д.

По степени ответственности инвестиционные решения такого рода находятся в ряду с решениями, которые, в частности, практически не влияют на дальнейшую деятельность организации и могут быть приняты без разработки детально продуманного плана.

Решения же более крупного плана - такие как расширение производства, строительство нового здания с привлечением кредита и без него, полное обновление парка оборудования, освоение нового вида деятельности - должны приниматься на основе продуманного плана действий, при уверенности у руководителя проекта в том, что данное решение принесет организации, в которой он работает, реальную прибыль, а не ухудшит состояние предприятия.

Анализ инвестиционного проекта сегодня - это анализ инвестиционных рисков. Основу такового составляет прогноз финансовых показателей, основанных на данных бухгалтерского учета, которые в свою очередь рассчитываются из предыдущего опыта и определенных вероятностных предпосылок. Таким образом, получается, что инвестиционный анализ носит своего рода ретроспективный характер. Это, прежде всего, проявляется на стадии анализа денежных потоков.

Целью дипломной работы является обоснование идеи инвестиционного проекта по расширению Интернет-кабины и анализ эффективности функционирования данного проекта. Эти две цели очень тесно взаимосвязаны между собой, так как решение принимается на основе анализа, а успешная реализация проекта - результат принятия правильного решения.

Задача Интернет-кабины как вида бизнеса, так же, как и любого другого - это прежде всего получение прибыли. Поэтому первоочередная задача предприятия при открытии Интернет-кабины - окупить свои расходы в максимально короткий срок и добиться стабильности и рентабельности предприятия в дальнейшем.

Интернет-кабина относится к предприятию потребительского рынка в сфере услуг. Это значит, что деятельность Интернет-кабины характеризуется как предоставление услуг населению. Основная услуга здесь - предоставление компьютеров и программного обеспечения в аренду отдельным пользователям. В зависимости от целей пользователей (клиентов) характер услуги может незначительно изменяться. Это может быть получение информации из «всемирной паутины», отправка электронной почты, общение с другими людьми через Интернет в реальном времени (чат, ICQ, MSN Messenger), компьютерные игры и др.

Востребованность компьютерных услуг растет с каждым годом, несмотря на то, что у многих пользователей появляются свои собственные домашние компьютеры. Во-первых, для многих компьютерных игр требуется наличие локальной сети, к которой не подключены компьютеры домашних пользователей. И, во-вторых, распространенность домовых сетей с высокоскоростным доступом к сети Интернет пока еще очень мала, и даже имея дома подключение по телефонной линии, пользователя интересует более высокая скорость подключения. Все это может обеспечить на современном этапе развития Интернет-кабина.

Из сказанного выше можно сделать вывод, что Интернет-кабина - это выгодный бизнес с перспективой и потенциальными возможностями для развития.

Задачами проектирования и реализации программного обеспечения является хранение и обработка информации о показателях финансовой эффективности инвестиционного проекта, а также учет клиентов и рационального использования времени функционирования кабины. Разрабатываемая программная система позволит хранить и обрабатывать необходимую информацию, которой обладают планово-экономический отдел, бухгалтерия, ПКП и на основе этой информации проводить анализ. Для решения данной задачи разработчику, прежде всего, необходимо проанализировать структуру информационных потоков, проходящих через рассматриваемый отдел.

Разрабатываемое программное обеспечение также должно наглядно представлять и результирующую информацию, позволять пользователю легко анализировать полученный результат, оценивать динамику итоговых показателей, которая для наглядности должна сопровождаться графическим материалом. Кроме перечисленных выше требований программное обеспечение должно быть простым и удобным в использовании, понятным, гибким, обеспечивать поддержку пользователя.

При этом разработчику необходимо определить требования к техническим средствам, на которые будет устанавливаться создаваемое программное обеспечение: мощность процессора; оперативная память; свободное пространство на жестком диске; разрешение монитора; операционная система. Если нужно, то для вывода на печать необходимо подключить печатающее устройство. Частота процессора и объем доступной оперативной памяти влияют на скорость работы программы. Поэтому чем лучше их характеристики, тем быстрее будут получены результаты. Рекомендуемое разрешение монитора обеспечивает эстетичный вид пользовательского интерфейса.

2 Разработка математической модели экономического объекта

2.1 Методика анализа экономического объекта

Совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли называется инвестициями.

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Для того, чтобы сделать правильный анализ эффективности намечаемых капиталовложений, необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делать финансовый менеджер. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные), которые подразумевают расчет определенных показателей (рисунок 2.1).



Рисунок 2.1 - Классификация методов инвестиционного анализа

Наиболее важным из статических методов является «срок окупаемости», который показывает ликвидность данного проекта. Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени.

Путем модификации данного метода рассчитывается дисконтированный срок окупаемости (DPP).

Положительными сторонами метода DPP является то, что он, как и критерий PP, позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта. Кроме того, критерий DPP учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Недостаток состоит в том, что он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

Для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять динамические методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Очевидно, что такой подход сопряжен с необходимостью принятия ряда допущений, выполнить которые на практике (в особенности в белорусских условиях) достаточно сложно. Рассмотрим два наиболее очевидных препятствия.

Во-первых, требуется верно оценить не только объем первоначальных капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой степенью изученности рынков.

Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических методов используется предпосылка стабильности валюты, в которой оцениваются денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется при помощи применения сопоставимых цен (с возможной последующей корректировкой результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования для расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более целесообразен в случае реализации инвестиционного проекта совместно с зарубежными инвесторами.

Безусловно, оба эти способа далеки от совершенства: в первом случае вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во втором, помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение структуры валютных и рублевых цен, инфляция самой иностранной валюты, колебания курса и т.п.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

На практике после определения показателей эффективности инвестиций осуществляют анализ их чувствительности (sensitivity analysis) к изменениям возможных условий. В общем случае подобный анализ сводится к исследованию изменений полученной величины в зависимости от различных значений параметров рекуррентных соотношений. На срок окупаемости проекта и обратное - на величину NPV прямое влияние оказывает норма дисконта r. Также существенное влияние оказывает структура денежного потока. Чем больше притоки наличности в первые годы экономической жизни проекта, тем больше конечная величина NPV, и соответственно тем скорее произойдет возмещение произведенных затрат.

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Однако корректное использование NPV-метода возможно только при соблюдении ряда условий.

Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам. Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного проекта. Принцип дисконтирования, применяемый при расчете чистого приведенного дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала (определяемого, как правило, как наибольший срок реализации из имеющихся).

При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов применяются различные ставки дисконтирования, то проект, приемлемый при постоянной ставке дисконтирования, может стать неприемлемым.

Являясь абсолютным показателем, NPV обладает важнейшим свойством - свойством аддивности, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. К числу других важнейших свойств этого критерия следует отнести более реалистические предположения о ставке реинвестирования поступающих средств. (В методе NPV неявно предполагается, что средства, поступающие от реализации проекта, реинвестируются по заданной норме дисконта r.)

Использование критерия NPV теоретически обоснованно, и в целом он считается наиболее корректным измерителем эффективности инвестиций. Вместе с тем он имеет свои недостатки. Например, NPV не является абсолютно верным критерием при:

1) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей;

2) выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Т.е. метод NPV не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Метод не объективизирует влияние изменений стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта. Его использование осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средневзвешенной стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Недостатком индекса рентабельности является то, что этот показатель сильно чувствителен к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности, использование индекса рентабельности не позволяет корректно оценить взаимоисключающие проекты. В связи с этим чаще используется как дополнение к критерию NPV.

Смысл расчета коэффициента внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

При NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям IC, следовательно, они окупаются. В общем случае, чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRRr, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r. Если IRRr, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Важным моментом является то, что критерий IRR не обладает свойством аддитивности.

При определении эффективности инвестиционного проекта рассчитывается коэффициент внутренней нормы прибыли. Он обладает рядом положительных свойств:

показатель IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для применения в анализе, чем показатель NPV, т.к. относительные величины легче поддаются интерпретации;

несет в себе информацию о приблизительной величине предела безопасности для проекта.

В то же время критерий IRR имеет существенные недостатки:

1) нереалистичное предположение о ставке реинвестирования. В отличие от NPV, критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли осуществимо в реальной практике;

2) возможность существования нескольких значений IRR. В общем случае, если анализируется единственный или несколько независимых проектов с ординарным денежным потоком, когда после первоначальных затрат следуют положительные притоки денежных средств, применение критерия IRR всегда приводит к тем же результатам, что и NPV. Но в случае чередования притоков денежных средств с оттоками, для одного проекта могут существовать несколько значений IRR;

3) сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты.

При анализе условий применения IRR-метода в литературе выделяются два типа инвестиционных проектов: изолированно проводимые, или чистые инвестиции (pure investments), и смешанные (mixed investments).

Под чистыми инвестициями понимаются инвестиции, которые не требуют промежуточных капиталовложений, а полученные от реализации проекта средства направляются на амортизацию вложенного капитала и в доход. Нормальным признаком чистых инвестиций является характер динамики сальдо денежных потоков: до определенного момента времени только отрицательные сальдо (т.е. превышения расходов над доходами), а затем - только положительные сальдо (чистый доход), причем итоговое сальдо денежных потоков должно быть неотрицательным (т.е. проект должен быть номинально прибыльным).

Формальным признаком смешанных инвестиций является чередование положительных и отрицательных сальдо денежных потоков в ходе реализации проекта.

Однозначное определение показателя IRR становится невозможным, а применение IRR-метода для анализа смешанных инвестиций - нецелесообразным. Эффективность смешанных инвестиций рассчитывается при помощи применения NPV-метода или одного из специальных методов расчета эффективности. Поэтому, говоря далее об IRR-методе, будет иметься в виду анализ только чистых инвестиций.

Для определения эффективности инвестиционного проекта при помощи расчета внутренней нормы рентабельности используется сравнение полученного значения с базовой ставкой процента, характеризующей эффективность альтернативного использования финансовых средств. Проект считается эффективным, если выполняется следующее неравенство:

IRR > i, (2.1)

где i - некоторая базовая ставка процента.

Этот критерий также ориентирован в первую очередь на учет возможностей альтернативного вложения финансовых средств, поскольку он показывает не абсолютную эффективность проекта как таковую (для этого было бы достаточно неотрицательной ставки IRR), а относительную - по сравнению с операциями на финансовом рынке.

Показатель IRR может применяться также и для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV- и IRR-методов, могут привести к принципиально различным результатам. Это обусловлено следующими обстоятельствами: для достижения абсолютной сопоставимости проектов необходимо применение т.н. дополнительных инвестиций, позволяющих устранить различия в объеме инвестированного капитала и сроках реализации проектов. При использовании NPV-метода предполагается, что дополнительные инвестиции также дисконтируются по базовой ставке процента i, в то время как использование IRR-метода предполагает, что дополнительные инвестиции также обладают доходностью, равной внутренней норме рентабельности анализируемого проекта и которая заведомо выше, чем базовая ставка дисконта.

На практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм рентабельности. Несмотря на определенную теоретическую некорректность, такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа. Действительно, основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV- и IRR-методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта. Кроме того, применение инструмента дополнительных инвестиций корректно только в случае сравнительного анализа альтернативных или взаимоисключающих проектов, что еще более сужает область его применения и делает совершенно непригодным для анализа инвестиционной программы.

В целом по сравнению с NPV-методом использование показателя внутренней нормы рентабельности связано с большими ограничениями.

Во-первых, для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.

Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.

В абсолютном большинстве случаев определением чистого приведенного дохода и внутренней нормы рентабельности проекта и исчерпывается анализ эффективности. Такое положение вещей имеет под собой объективную основу: эти методы достаточно просты, не связаны с громоздкими вычислениями и могут применяться для оценки практически любых инвестиционных проектов, т.е. универсальны.

Однако обратной стороной этой универсальности является невозможность учета специфики реализации некоторых инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает точность и корректность анализа. Специальные методы позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь серьезное значение для финансового инвестора и более детально исследовать инвестиционный проект в целом. Если показатели внутренней нормы рентабельности и чистого приведенного дохода дают лишь общее представление о том, что из себя представляет проект, то применение специальных методов позволяет составить представление об отдельных его аспектах и тем самым повысить общий уровень инвестиционного анализа.

Основные специальные методы оценки эффективности можно разделить на две группы: методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы; методы, представляющие собой модификацию традиционных схем расчетов.

2.2 Математическая модель экономического объекта

Математическая модель определения показателей, характеризующих эффективность инвестиционного проекта, представлена в виде математических зависимостей их вычисления.

Выбор ставки дисконта, который играет роль порогового (минимального) значения норматива рeнтабeльности капиталовложений, является прерогативой инвестора, в практике провeдeния инвестиционных расчетов часто в качeствe ориентира используют ставку процента государственных ценных бумаг. Считается, что при этой ставке государство гарантирует хозяйственным субъектам возврат инвeстируeмого капитала без какого-либо риска.

В условиях сильной инфляции норматив дисконтирования должен учитывать и процент инфляции

E = Eн + Eи + Eн * Eи , (2.2)

гдe Eн - норматив дисконтирования при условии отсутствия инфляции;

Eи - годовой процeнт инфляции.

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value - NPV). Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Чистая современная стоимость равна

, (2.3)

где CFt -- чистый поток платежей в периоде t;

r - норма дисконта;

IC -- сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта.

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты IC, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с NPV=0 имеет дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

Применение абсолютных показателей при анализе проектов с различными исходными условиями (первоначальными инвестициями, сроками экономической жизни и пр.) может приводить к затруднениям при принятии управленческих решений.

Поэтому наряду с абсолютным показателем эффективности инвестиций NPV используются также и относительные - индекс рентабельности и внутренняя норма доходности.

Индекс рентабельности (Profitability Index - PI) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является по сути следствием метода чистой современной стоимости. Для расчета показателя IP используется формула

(2.4)

Если величина критерия РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять.

При РI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть.

Если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR) - наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Таким образом, IRR находится из уравнения

. (2.5)

Современные табличные процессоры позволяют быстро и эффективно определить этот показатель путем использования специальных функций. Однако если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора, практическое применение данного метода осложнено. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

, (2.6)

где r1 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-").

...