Сравнительный анализ инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Национальный исследовательский университет

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Московский государственный строительный университет (МГСУ)

Институт дистанционного образования

Расчётно-графическая работа

Курс: «Экономическая оценка инвестиций»

Москва, 2014



Задание

Компания рассматривает два вида инвестиционных проектов, требующих равных стартовых инвестиционных затрат (см. табл. по вариантам).

Необходимо произвести экономическую оценку каждого и выбрать наилучший по показателям:

- индекса доходности;

- внутренней нормы доходности;

- срока окупаемости;

- изобразить чистый дисконтированный доход графически.

Финансирование проектов осуществляется за счет банковской ссуды в размере 16% годовых.

Проект	Инвестиции	Прогнозируемые денежные потоки
		1-й год	2-й год	3-й год	4-й год
Проект 1	4900	1300	2200	3400	3500
Проект 2	4900	1500	2100	3700	3000



Введение

Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

- возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;

- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для предприятия уровня;

- окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционной деятельности и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что объясняется рядом факторов:

- во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (иногда до нескольких лет);

- во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, он превышает один год);

- в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки.

Именно наличие этих факторов породило необходимость создания специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).

Одной из основных причин возникновения специальных методов оценки инвестиционных проектов является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год. Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.

Эта истина является аксиомой финансовых операций и предопределяет весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов.

Вывод: рубль сегодня стоит больше, чем рубль, который мы получим в будущем. Рубль, полученный сегодня, можно немедленно вложить в дело и он будет приносить прибыль. Или его можно положить на банковский счет и получать процент.

Текущая (современная) стоимость равна будущей стоимости, умноженной на коэффициент, называемый коэффициентом дисконтирования.

Определяя величину текущей стоимости (PV), исходя из суммы будущей стоимости, мы проводим дисконтирование будущей стоимости.



Расчеты

1. Дисконтированный индекс доходности есть отношение суммы всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций), к дисконтированному инвестиционному расходу.

Оценим оба проекта по дисконтированному индексу доходности.

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV_t = CF_t / (1+r)^t,

где: CF_t - текущая стоимость,

PV - будущая стоимость,

r - ставка дисконтирования,

t - срок (число периодов).

Для расчета ставки дисконтирования используем метод средневзвешенного капитала, как наиболее объективный и точный.

R = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T),

Где Ks -- стоимость собственного капитала (%)

Ws -- доля собственного капитала (в %)

Kd -- стоимость заемного капитала (%)

Wd -- доля заемного капитала (в %)

T -- ставка налога на прибыль (в %)

Заемный капитал привлекается под 16% годовых. Отношение собственного и заемного капиталов -- 68/32.

Рассчитаем стоимость заемного капитала с учетом налогового корректора:16 * (1 - 0,2) = 12,8%;

От проекта ожидается доходность в 10300 у.е., тогда 10300 / 4900 = 210%. Исчислим средневзвешенную стоимость капитала:Ks = 2,1 * 12,8 = 26,88%

Ks = 27%, Ws = 68%, Kd = 16%, Wd = 32%, T = 20%

r = 27 * 0,68 + 16 * 0,32 * (1 - 0,2) = 22,5%

Для проекта 1:

PV₁ = 1300 / (1 + 0,225) = 1066 у.е.PV₂ = 2200 / (1 + 0,225)² = 1474 у.е.

PV₃ = 3400 / (1 + 0,225)³ = 1836 у.е.PV₄ = 3500 / (1 + 0,225)⁴ = 1540 у.е.

DPI = (1066 + 1474 + 1836 + 1540) / (4900/(1 + 0,225)⁴ ) = 2,72

Для проекта 2:

PV₁ = 1500 / (1 + 0,225) = 1230 у.е.PV₂ = 2100 / (1 + 0,225)² = 1407 у.е.

PV₃ = 3700 / (1 + 0,225)³ = 1998 у.е.PV₄ = 3000 / (1 + 0,225)⁴ = 1320 у.е.

DPI = (1230 + 1407 + 1998 + 1320) / (4900(1 + 0,225)⁴ ) = 2,73

По дисконтированному индексу доходности DPI > = 1,0, оба проекта приемлемы и равноценны.

2. Показатель внутренней нормы доходности характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.

Используем метод последовательного приближения. Подбираем барьерные ставки так, чтобы найти минимальные значения NPV по модулю, и затем проводим аппроксимацию Рассчитаем для барьерной ставки равной r_a = 30,0% и для барьерной ставки равной r_b = 35,0%

Для проекта 1:

Год, t	Поток, у.е.	Расчет 1	Расчет 2
		ra = 30%, бt	NPVa	rb = 35%, бt	NPVb.
0-й	-4900	1,0	-4900	1,0	-4900
1-й	1300	0,7692	999,96	0,7407	962,96
2-й	2200	0,5917	1301,74	0,5487	1207,13
3-й	3400	0,4552	1547,68	0,4065	1382,11
4-й	3500	0,3501	1225,35	0,3010	1053,58
			174,73		-294,22

По данным расчета 1 и 2 вычислим значение внутренней нормы доходности:

IRR = 30 + (174,73 * (35 -30)) / (174,73 - (- 294,22)) = 31,86%

Условия r_a < IRR < r_b и NPV_a > 0 > NPV_b. выполняются

Показатель внутренней нормы доходности 31,86%, что превышает эффективную барьерную ставку 16%, следовательно, проект принимается.

Для проекта 2:

Год, t	Поток, у.е.	Расчет 1	Расчет 2
		ra = 30% бt	NPVa	rb = 35% бt	NPVb.
0-й	-4900	1,0	-4900	1,0	-4900
1-й	1500	0,7692	1153,80	0,7407	1111,05
2-й	2100	0,5917	1242,57	0,5487	1152,27
3-й	3700	0,4552	1684,24	0,4065	1504,05
4-й	3000	0,3501	1050,30	0,3010	903,00
			230,91		-1042,33

По данным расчета 1 и 2 вычислим значение внутренней нормы доходности:

IRR = 30 + (230,91 * (35 - 30)) / (230,91 - (- 1042,33)) = 30,91%

Условия r_a < IRR < r_b и NPV_a > 0 > NPV_b. выполняются

Показатель внутренней нормы доходности 30,91%, что превышает эффективную барьерную ставку 16%, следовательно, проект принимается.

По показателю внутренней нормы доходности привлекательнее проект 1. экономический инвестиционный дисконтированный доходность

3. Срок окупаемости инвестиций - это время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. Срок окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий вам упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.

Показатель очень прост, но имеет ряд недостатков:

- не учитывается изменение стоимости денег во времени,

- не определяется размер денежных потоков после точки окупаемости,

- не определяется при знакопеременных денежных потоках.

Вместе с чистой текущей стоимостью (NPV) и внутренним коэффициентом окупаемости (IRR) используется как инструмент оценки инвестиций.

Общая формула для расчета срока окупаемости инвестиций:

Где Т_ок (PP) - срок окупаемости инвестиций;

n - число периодов;

CF_t - приток денежных средств в период t;

I_o - величина исходных инвестиций в нулевой период.

Для проекта 1:

Размер инвестиции - 4900 у.е.

Доходы от инвестиций:

в первом году: 1300 у.е.

во втором году: 2200 у.е.

в третьем году: 3400 у.е.

в четвертом году: 3500 у.е.

Определим период, по истечение которого, инвестиция окупается.

Сумма доходов за 1 и 2 года: 1300 + 2200 = 3500 у.е., что меньше размера инвестиции равного 4900 у.е.

Сумма доходов за 1, 2 и 3 года: 3500 + 3400 = 6900 больше 4900, это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 3 лет.

Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течение всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от третьего года.

Остаток = (1 - (6900 - 4900)/3400) = 0,41 года

Период окупаемости равен 2,41 года.

Для проекта 2:

Размер инвестиции - 4900 у.е.

Доходы от инвестиций:

в первом году: 1500 у.е.

во втором году: 2100 у.е.

в третьем году: 3700 у.е.

в четвертом году: 3000 у.е.

Определим период, по истечении которого, инвестиция окупается.

Сумма доходов за 1 и 2 года: 1500 + 2100 = 3600 у.е., что меньше размера инвестиции равного 4900 у.е.

Сумма доходов за 1, 2 и 3 года: 3600 + 3700 = 7300 больше 4900, это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 3 лет.

Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течение всего периода (по умолчанию предполагается, что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от третьего года.

Остаток = (1 - (7300 - 4900)/3700) = 0,35 года

Период окупаемости равен 2,35 года.

Критерий приемлемости: PP -> min (чем короче, тем лучше), следовательно, проект 2 более привлекателен.

Метод хорош, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованный проект. Метод, основанный на расчете срока окупаемости, применим, когда руководство предприятия в большей степени решает проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее.

Сравнив оба проекта по трем критериям, можно сказать, что более выгодным для инвестирования является проект 2.

4. Изобразим чистый дисконтированный доход графически:



Список используемой литературы

1. Е.Г. Непомнящий Инвестиционное проектирование Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.

2. http://investment-analysis.ru/index.html

3. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие. - М.: Собрание, 2002.

4. Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

5. Липсиц И.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа / учебно-справочное пособие. М.: БЕК, 2004.

Размещено на Allbest.ru

...