Удосконалення механізму визначення вартості майна підприємств, що ліквідуються

Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

НАЦІОНАЛЬНИЙ ГІРНИЧИЙ УНІВЕРСИТЕТ

УДК 658.29ю

УДОСКОНАЛЕННЯ МЕХАНІЗМУ ВИЗНАЧЕННЯ ВАРТОСТІ МАЙНА ПІДПРИЄМСТВ, ЩО ЛІКВІДУЮТЬСЯ

Спеціальність 08.06.01 - Економіка, організація і управління

підприємствами

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

ГАЛАСЮК ВІКТОР ВАЛЕРІЙОВИЧ

Дніпропетровськ - 2005

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана в Національному гірничому університеті Міністерства освіти і науки України (м. Дніпропетровськ).

Науковий керівник - доктор технічних наук, професор Пономаренко Павло Іванович, Національний гірничий університет Міністерства освіти і науки України (м. Дніпропетровськ), завідувач кафедри економіки підприємства.

Офіційні опоненти: доктор економічних наук, професор Нусінов Володимир Якович, Криворізький технічний університет Міністерства освіти і науки України (м. Кривий Ріг), завідувач кафедри обліку, аудиту і фінансового аналізу;

кандидат економічних наук, доцент Дробот Ярослав Вікторович, Національний гірничий університет Міністерства освіти і науки України (м. Дніпропетровськ), доцент кафедри менеджменту.

Провідна установа - Донбаський державний технічний університет Міністерства освіти і науки України (м. Алчевськ), кафедра економіки і управління.

Захист відбудеться “6” жовтня 2005 р. о 12³⁰ годині на засіданні спеціалізованої вченої ради К 08.080.01 при Національному гірничому університеті Міністерства освіти і науки України за адресою: 49027, м.Дніпропетровськ, просп. К.Маркса, 19.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Національного гірничого університету Міністерства освіти і науки України за адресою: 49027, м.Дніпропетровськ, просп. К. Маркса, 19.

Автореферат розісланий “_2_” вересня 2005 р.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради

К 08.080.01, канд.екон.наук, доц. Грідін О.П.



АНОТАЦІЯ

Галасюк В.В Удосконалення механізму визначення вартості майна підприємств, що ліквідуються.-Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.06.01 - економіка, організація і управління підприємствами. - Дніпропетровськ: Національний гірничий університет, 2005. економічний вартість майно попит

Дисертація присвячена теоретичному обґрунтуванню та удосконаленню механізму визначення вартості майна підприємств, що ліквідуються. Досліджено світовий та національний досвід визначення вартості майна, що підлягає прискореній та вимушеній реалізації. Доведена необхідність використання в таких ситуаціях ліквідаційної вартості. Уточнене поняття ліквідаційної вартості. Досліджено економічну природу чинників, що є головними атрибутами ліквідаційної вартості. Створено формалізований підхід до ідентифікації необхідності застосування ліквідаційної вартості в конкретних ситуаціях. Обґрунтовано та розроблено метод визначення ліквідаційної вартості майна на основі його відомої ринкової вартості з урахуванням чинників вартості грошей у часі, еластичності попиту за ціною та внутрішньої економічної вимушеності реалізації. Запропоновано підхід до прогнозування ліквідаційної вартості майна. Досліджено та аналітично виражено межі значень ліквідаційної вартості майна підприємств у взаємозв'язку з його ринковою та утилізаційною вартістю.

Ключові слова: механізм визначення вартості, ліквідаційна вартість, вимушена та прискорена реалізація, ліквідація підприємств, управління майном.



АННОТАЦИЯ

Галасюк В.В. Усовершенствование механизма определения стоимости имущества ликвидируемых предприятий.-Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.06.01 - экономика, организация и управление предприятиями. - Днепропетровск: Национальный горный университет, 2005.

Диссертация посвящена теоретическому обоснованию и усовершенствованию механизма определения стоимости имущества ликвидируемых предприятий.

В ходе изучения мирового и национального опыта было установлено, что среди существующих подходов к определению стоимости имущества в условиях вынужденной и ускоренной реализации лишь подход, предполагающий использование ликвидационной стоимости, соответствует специфике экономических условий и именно он должен применяться при определении стоимости имущества ликвидируемых предприятий.

В процессе исследования было уточнено определение термина ликвидационной стоимости с учетом его ключевых экономических особенностей. Исследована экономическая природа признаков, обуславливающих необходимость использования ликвидационной стоимости: сокращенного периода экспозиции и вынужденности реализации. Осуществлена классификация вынужденности реализации, подразделившая эту вынужденность на экономическую и неэкономическую, а экономическую, в свою очередь, на внешнюю и внутреннюю. Полученная классификация позволила построить карту необходимости использования ликвидационной стоимости, основанную на сочетаниях признаков сокращенного периода экспозиции и различных видов вынужденности реализации, которая была положена в основу формализованного подхода к идентификации необходимости использования ликвидационной стоимости в конкретных ситуациях.

Обоснован и разработан метод определения ликвидационной стоимости имущества на основе его известной рыночной стоимости с учетом факторов стоимости денег во времени, эластичности спроса по цене и внутренней экономической вынужденности реализации. При этом установлено, что чем выше коэффициент эластичности спроса по цене, тем незначительнее ликвидационная стоимость должна отличаться от рыночной, а также что наличие внутренней экономической вынужденности реализации требует предельной минимизации периода экспозиции имущества на рынке. Учет этих особенностей в предложенном методе определения ликвидационной стоимости, в отличие от существующих, позволяет учитывать и специфику самого имущества, и особенности условий его реализации.

Предложен подход к прогнозированию ликвидационной стоимости имущества на основе прогнозирования его рыночной стоимости. Исследована взаимосвязь ликвидационной, рыночной и утилизационной стоимости, благодаря чему аналитически выражены верхняя и нижняя границы ликвидационной стоимости.

Даны практические рекомендации по использованию предложенного механизма определения ликвидационной стоимости имущества предприятий.

Ключевые слова: механизм определения стоимости, ликвидационная стоимость, вынужденная и ускоренная реализация, ликвидация предприятий, управление имуществом.



ANNOTATION

Galasyuk V.V. Imperfection of the mechanism of estimation of the value of property of the enterprises to be liquidated. - Manuscript.

The dissertation for the degree of Ph. D. majoring in 08.06.01 - `Economy, Enterprise Organization and Management'. - National Mining University, Dniepropetrovsk, 2005.

The dissertation is dedicated to theoretical motivation and imperfection of the mechanism of estimation of the value of property of the enterprises to be liquidated.

Researched the world and national experience of estimation of the value of property subjected to accelerated and forced sales. It is proved that use of liquidation value is necessary in such situations. It clarifies the term `liquidation value'. It examines economic nature of the key factors of liquidation value. It creates formalized approach to identification of the necessity of use of liquidation value in specific situations. It grounds and develops the method of estimation of liquidation value of property on the basis of its determined market value with consideration of the time value of money factors, elasticity of the price - based demand and internal economic enforcement of sales. It suggests an approach to forecasting of property liquidation value. It examines and analytically expresses liquidation value ranges of enterprises' property in interrelation with its market and utilization value. It gives practical recommendations on use of the suggested mechanism of estimation of liquidation value.

Key words: the mechanism of value estimation, liquidation value, forced and accelerated sales, liquidation of an enterprise, property management.



ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми. Розвиток ринкових відносин в Україні супроводжується зростанням кількості підприємств, організацій і установ, що ліквідуються. Так, у 2003 році було ліквідовано 14760 підприємств, організацій, установ, що більш ніж на 6% перевищило аналогічний показник 2001 року. В останні роки спостерігалось падіння рентабельності операційної діяльності промислових підприємств (з 16,6% у 1995 р. до 3,3% у 2003 р.) і зростання частки збиткових промислових підприємств, яка досягла рівня - 40-42%.

На етапі ліквідації підприємств прийняття обгрунтованих економічних рішень є не менш значущим, ніж на етапі їх створення або функціонування. При цьому однією з ключових складових інформаційного фундаменту прийняття таких економічних рішень є інформація про вартість їх майна в умовах прискореної та вимушеної реалізації. І хоча вирішенню даного питання присвячені дослідження ряду вітчизняних і зарубіжних спеціалістів, зокрема: Дж.Фридмана, Нік.Ордуея, В.Я.Нусинова, Я.В.Дробота, Я.І.Маркуса, Л.М.Симонової, А.Б.Огаджаняна, А.С.Полякова, А.Л.Командишко, В.П.Назирової, В.В.Макухи, Е.І.Тарасевича, Б.А.Семененко, Д.І.Крюкова, В.В.Бочкарьова, А.С.Деміна, Ю.В.Козиря, А.Ю.Родіна, Л.В.Туровської, В.Ю.Рослова та ін., до цього часу відсутній цілісний механізм визначення вартості майна підприємств, що ліквідуються, який дозволяв би адекватно враховувати як специфіку самого майна, так і конкретні економічні умови, в яких відбувається реалізація даного майна. Це часто приводить до прийняття економічно неефективних рішень.

Вказане зумовлює актуальність наукової задачі теоретичного обгрунтування і удосконалення механізму визначення ліквідаційної вартості майна підприємств. Дисертація має високу державну значущість, оскільки українське законодавство передбачає необхідність визначення ліквідаційної вартості в ряді ситуацій, а методології, яка дозволяє обгрунтовано визначати цю вартість, до цього часу не існує.

Зв'язок роботи з науковими програмами, темами, планами.

Дисертаційна робота виконана згідно з держбюджетною темою “Розробка і обгрунтування методів оцінки економічної надійності і інвестиційної привабливості вугільних шахт” (ДР №0103U001287). У вказаній роботі автор, як виконавець, обгрунтував підхід до визначення вартості майна вугільних шахт на етапі їх ліквідації.

Мета і задачі дослідження. Метою дослідження є удосконалення механізму визначення ліквідаційної вартості майна підприємств, що ліквідуються. Для її досягнення були поставлені наступні завдання:

- уточнення терміну “ліквідаційна вартість”;

- виявлення і обгрунтування факторів, що впливають на ліквідаційну вартість об'єктів, і аналіз їх економічної сутності;

- розробка методу врахування впливу виявлених факторів на ліквідаційну вартість об'єктів;

- визначення верхньої та нижньої межі ліквідаційної вартості об'єктів.

Ідея роботи. Ідея роботи полягає у розробці цілісної методології для визначення ліквідаційної вартості майна підприємств, що ліквідуються, на підставі його відомої ринкової вартості з урахуванням як скороченого періоду експозиції, так і вимушеного характеру реалізації цього майна.

Об'єкт дослідження. Об'єктом дисертаційного дослідження є процес формування вартості майна підприємств, що ліквідуються.

Предмет дослідження. Предметом дисертаційного дослідження є економічні аспекти механізму визначення ліквідаційної вартості майна підприємств, що ліквідуються.

Методи дослідження. У ході дослідження використовувались наступні методи: порівняння - при вивченні існуючих підходів до визначення вартості майна в умовах вимушеної і прискореної реалізації; аналізу - при вивченні економічної сутності ліквідаційної вартості; класифікації - при дослідженні вимушеності реалізації; абстрагування - при виділенні факторів, які визначають ліквідаційну вартість майна; формалізації - при створенні механізму кількісного врахування впливу факторів, які визначають ліквідаційну вартість майна; аналогії - при встановленні верхньої та нижньої межі значень ліквідаційної вартості майна; моделювання - при дослідженні економічних наслідків застосування ліквідаційної вартості у конкретних ситуаціях.

Наукові положення, що захищаються в дисертації:

1. При визначенні ліквідаційної вартості об'єктів необхідно враховувати як скороченість періоду їх експозиції, так і вимушений характер реалізації, що при наявності внутрішньої економічної вимушеності реалізації потребує використання при розрахунку ліквідаційної вартості мінімально можливого фіксованого періоду експозиції.

2. При визначенні ліквідаційної вартості об'єктів необхідно враховувати вплив фактору еластичності попиту за ціною, що відображує специфіку попиту на подібні об'єкти в аспекті ліквідності: чим більше значення коефіцієнта еластичності попиту за ціною, тим незначніше, за інших рівних умов, величина ліквідаційної вартості об'єкта повинна відрізнятись від величини його ринкової вартості.

Наукова новизна. Наукова новизна одержаних результатів полягає в науковому обгрунтуванні і удосконаленні механізму визначення ліквідаційної вартості майна. До найбільш суттєвих результатів, що характеризують наукову новизну дисертаційної роботи, відносяться такі положення та розробки:

Вперше:

- на основі концепції умовно-грошових потоків (CCF) науково обгрунтована об'єктивна потреба у використанні ліквідаційної вартості і виявлені сфери її використання, що дозволяє аргументовано обгрунтувати необхідність використання ліквідаційної вартості в конкретних ситуаціях;

- розроблена класифікація видів вимушеності реалізації, яка виділяє економічну та неекономічну вимушеність реалізації, а в рамках економічної, у свою чергу, - внутрішню і зовнішню вимушеність реалізації, що дозволяє формалізувати спосіб ідентифікації необхідності використання ліквідаційної вартості і диференційовано враховувати фактори, що впливають на величину цієї вартості, в залежності від конкретних економічних умов;

- обгрунтована необхідність урахування фактора еластичності попиту за ціною при визначенні ліквідаційної вартості об'єктів, шляхом використання коригувального коефіцієнта Ке, що дозволяє враховувати специфіку попиту на подібні об'єкти в аспекті ліквідності;

- аналітично виражений взаємозв'язок ліквідаційної, ринкової та утилізаційної вартості майна, що дозволяє обгрунтувати верхню і нижню межі ліквідаційної вартості майна.

Уточнено:

- визначення терміну “ліквідаційна вартість”, в якому відображені міновий характер даного виду вартості і характеристики, які відрізняють це поняття від поняття ринкової вартості: вимушеність реалізації і скорочений період експозиції майна на відкритому конкурентному ринку.

Одержав подальший розвиток:

- механізм визначення вартості економічних рішень концепції CCF в частині вимірювання позитивних умовно-грошових потоків при прискореному і вимушеному продажу майна підприємств, що, на відміну від відомих, дозволяє враховувати специфіку умов реалізації майна підприємств, що ліквідуються.

Практичне значення. Практичне значення результатів дисертаційної роботи полягає у можливості використання запропонованого механізму для визначення ліквідаційної вартості майна підприємств, що ліквідуються, а також іншого майна, що підлягає прискореній та вимушеній реалізації, з урахуванням конкретних економічних умов і специфіки самого оцінюваного майна, що забезпечує підвищення ліквідності даного майна, скорочення термінів його реалізації, зниження витрат на його утримання, а також більш швидке сплачення боргів перед кредиторами.

Основні наукові положення дисертації доведені до рівня методичних розробок та практичних рекомендацій і впроваджені у практичну діяльність ряду підприємств, зокрема, ТОВ “ІНКОН-ЦЕНТР” (акт від 07.06.2005), ТОВ “СТОЛИЦЯ-ГРУП” (акт від 01.06.2005), ВАТ “Орджонікідзевський гірничо-збагачувальний комбінат” (акт від 22.06.2005), ВАТ “Павлоградвугілля” (акт від 12.06.2005).

Результати досліджень, а саме теоретичні положення і розроблений автором механізм визначення вартості майна підприємств, що ліквідуються, використовуються при вивченні дисциплін “Стратегія підприємства”, “Економіка підприємства”, “Управління потенціалом підприємства”, які викладаються у Національному гірничому університеті України для студентів денної та заочної форми навчання, у курсовому та дипломному проектуванні.

Особистий внесок здобувача. Особистий внесок здобувача полягає в: уточненні терміну ліквідаційної вартості; створенні класифікації видів вимушеності реалізації; розробці підходу до ідентифікації необхідності використання ліквідаційної вартості; створення підходу до урахування фактора еластичності попиту за ціною і фактора економічної вимушеності реалізації при визначенні ліквідаційної вартості; обгрунтуванні способу визначення ключових параметрів розрахунку ліквідаційної вартості майна; створенні підходу до прогнозування ліквідаційної вартості майна.

Апробація результатів. Основні результати дисертаційної роботи доповідались і обговорювались на: П'ятій Міжнародній конференції “Проблеми оцінки в перехідній економіці” (Мінськ, 2005), Науково-практичній конференції “Актуальні питання кредитування підприємств агропромислового комплексу” (Київ, 2005), Міжнародному конгресі оцінювачів країн СНД (Кишинів, 2004), VI Міжнародному конгресі “Від державного регулювання до саморегулювання” (Москва, 2003), Десятій міжнародній конференції “Розвиток оціночної діяльності у Російській Федерації” (Москва, 2002), Міжнародній науковій конференції “Проблеми економічної інтеграції України в Європейський Союз” (Ялта, 2002) , науково-практичних конференціях “Оцінка машин, обладнання і транспортних засобів” (Дніпропетровськ, 2001, 2002), “Проблеми і перспективи розвитку економіки України в умовах ринкової трансформації” (Дніпропетровськ, 2001, 2002) та ін.

На основі результатів досліджень, висвітлених у дисертаційній роботі, здобувачем був прочитаний ряд лекцій і проведений ряд авторських семінарів, зокрема в: Міжнародному інституті бізнесу (Київ), Інституті підвищення кваліфікації Дніпропетровського університету економіки і права (Дніпропетровськ), Львівській Торгово-промисловій палаті (Львів), Дніпропетровському банківському союзі (Дніпропетровськ), АКБ “Укрсоцбанк” (Київ), ДРУ АКБ “НАДРА” (Дніпропетровськ), ТОВ “ПРИВАТ- Консалтинг” (Лімассол, Кіпр) і др.

Публікації. Основні положення і результати дисертаційної роботи опубліковані у 18 наукових роботах загальним обсягом 10,61 у.д.а. (особисто автору належить 6,07 у.д.а.), у тому числі 1 монографія, 15 статей у журналах, 2 - в матеріалах конференції.

Обсяг і структура дисертації. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел із 143 найменувань і додатків. Повний обсяг дисертації складає 183 сторінки. Робота містить 32 рисунки, 14 таблиць.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ РОБОТИ

У розділі 1 “Аналіз існуючих підходів до визначення вартості об'єктів, що підлягають вимушеній та прискореній реалізації” досліджені підходи до визначення вартості об'єктів, що підлягають вимушеній та прискореній реалізації, які пропонуються вітчизняними та зарубіжними спеціалістами.

У результаті проведеного аналізу встановлено, що серед існуючих підходів до визначення вартості об'єктів, що підлягають вимушеній реалізації в умовах скороченого періоду експозиції (за залишковою вартістю, за інвестиційною вартістю, за ринковою вартістю, за “заставною” вартістю, за ліквідаційною вартістю), лише підхід, який грунтується на ліквідаційній вартості, відповідає специфіці економічних умов, оскільки тільки він припускає урахування вимушеності і прискореності реалізації відповідних об'єктів.

У процесі досліджень встановлено, що існуючі методи визначення ліквідаційної вартості базуються переважно або на статистичному підході, не підкріпленому надійною інформаційною основою, або враховують тільки фактор вартості грошей в часі, ігноруючи урахування інших важливих факторів, наприклад, еластичності попиту за ціною і внутрішньої економічної вимушеності реалізації. Крім того, існуючі методи дозволяють лише розраховувати ліквідаційну вартість і не дозволяють здійснювати цілий ряд інших необхідних процедур: обгрунтованої ідентифікації необхідності використання ліквідаційної вартості, прогнозування ліквідаційної вартості, визначення її верхньої та нижньої межі тощо.

Проаналізовані законодавчі підстави використання ліквідаційної вартості, у результаті чого встановлено, що поняття і випадки визначення ліквідаційної вартості регламентовані діючим українським законодавством, зокрема Законом України “Про оцінку майна, майнових прав та професійну оціночну діяльність в Україні”, Національним стандартом №1 “Загальні засади оцінки майна і майнових прав” та іншими нормативно-правовими актами, а затверджена методологія визначення даного виду вартості відсутня.

У результаті виявлена необхідність створення механізму визначення ліквідаційної вартості об'єктів, що підлягають вимушеній реалізації в умовах скороченого періоду експозиції, який включав би в себе, крім терміну ліквідаційної вартості, також: формалізований підхід до ідентифікації необхідності використання ліквідаційної вартості у кожному конкретному випадку; обгрунтований набір сфер використання ліквідаційної вартості; науково обгрунтований набір факторів, які підлягають урахуванню при визначенні ліквідаційної вартості об'єктів; метод розрахунку ліквідаційної вартості об'єктів; аналітично виражені верхню і нижню межі значень ліквідаційної вартості об'єктів; підхід до прогнозування ліквідаційної вартості об'єктів; автоматизовану програму визначення ліквідаційної вартості.

У розділі 2 “Аналіз економічної сутності ліквідаційної вартості” досліджена економічна сутність ліквідаційної вартості; уточнене визначення терміну “ліквідаційна вартість”; виявлені та досліджені ключові ознаки, що відрізняють ліквідаційну вартість від ринкової; розроблений і обгрунтований формалізований підхід до ідентифікації необхідності використання ліквідаційної вартості; виявлені та обгрунтовані основні сфери використання ліквідаційної вартості; запропонований підхід до диференційованого урахування факторів, які впливають на ліквідаційну вартість, у залежності від існуючих економічних умов.

У ході досліджень було виявлено, що існують різні підходи до трактування терміну “ліквідаційна вартість”. Аналіз множини існуючих визначень терміну “ліквідаційна вартість” дозволив виділити три якісно різних варіанти тлумачення цього терміну.

Перший варіант полягає у трактуванні ліквідаційної вартості як вартості об'єкта при вимушеній реалізації в умовах скороченого періоду експозиції. Другий варіант пропонує трактування ліквідаційної вартості як вартості, за якою актив може бути реалізований після закінчення терміну його корисної експлуатації з урахуванням витрат на вибуття активу, що реалізується. Третій варіант тлумачення терміну “ліквідаційна вартість” трактує ліквідаційну вартість як виручку від реалізації активів за вирахуванням витрат, які виникають при її здійсненні.

Оскільки другий варіант трактування терміну “ліквідаційна вартість” передбачає реалізацію активів найбільш ефективним чином, що наближає економічне значення даного терміну до прогнозованої на кінець терміну експлуатації активу ринкової вартості, а також, оскільки третій варіант трактування терміну “ліквідаційна вартість” за своїм економічним змістом повністю відповідає терміну “чиста вартість реалізації”, що міститься в Міжнародних стандартах фінансової звітності і в Міжнародному застосуванні оцінки 1 “Оцінка для фінансової звітності”, було прийняте рішення використати перший варіант трактування терміну ліквідаційної вартості як концептуальну основу. У результаті було запропоновано розуміти під ліквідаційною вартістю найбільш вірогідну ціну, за якою об'єкт оцінки може бути проданий на відкритому конкурентному ринку, якщо реалізація об'єкта оцінки носить вимушений характер і період експозиції цього об'єкта коротший за “розумно довгий” для даного типу об'єктів на даному ринку.

Було встановлено, що основними ознаками, які відрізняють ліквідаційну вартість від ринкової вартості, є вимушеність реалізації та скорочений період експозиції об'єктів.

У процесі вивчення скороченого періоду експозиції, як однієї з відмітних ознак ліквідаційної вартості, було виявлено, що ринковою вартістю об'єкт володіє, виходячи з визначення ринкової вартості, за умови розумно довгого періоду експозиції, а ліквідаційною вартістю об'єкт може володіти при різних періодах експозиції, коротших, ніж розумно довгий період експозиції. Таким чином, використання ліквідаційної вартості може передбачати різний ступінь “прискореності” продажу, що відповідно зумовлює різний рівень ліквідаційної вартості об'єкта: чим коротший період експозиції об'єкта у порівнянні з розумно довгим, тим менше його ліквідаційна вартість у порівнянні з ринковою.

У ході дослідження вимушеності реалізації, як однієї з відмітних ознак ліквідаційної вартості, було виявлено, що, як правило, згадки про вимушеність реалізації носять загальний характер і не розкривають її економічну сутність достатньо повно. Аналіз природи вимушеності реалізації дозволив виділити два основних її види: неекономічна і економічна вимушеність реалізації.

Економічна вимушеність реалізації характеризується тим, що залишає для суб'єкта деякий ступінь свободи у прийнятті рішень про реалізацію об'єкта. Неекономічна вимушеність реалізації не залишає суб'єкту практично ніякої свободи у прийнятті рішень про реалізацію об'єкта і, як правило, не потребує здійснення будь-яких економічних розрахунків, в тому числі і розрахунку ліквідаційної вартості. Економічна вимушеність реалізації, в залежності від її джерела, у свою чергу була підрозділена на два види: внутрішню та зовнішню.

Встановлено, що зовнішня економічна вимушеність реалізації об'єктів являє собою необхідність реалізації цих об'єктів, зумовлену необхідністю погашення зобов'язань або іншими зовнішніми факторами, а внутрішня економічна вимушеність реалізації являє собою необхідність реалізації об'єктів, зумовлену негативним значенням вартості рішення про продовження контролю над ними, що, по суті, відображує відсутність можливості їх економічно ефективного використання.

Оскільки внутрішня економічна вимушеність реалізації об'єктів невідривно пов'язана з юридично, економічно або іншим чином зумовленою відсутністю можливості їх ефективного використання, то наявність даного виду вимушеності реалізації завжди зумовлює необхідність мінімізації періоду експозиції цих об'єктів і, відповідно, служить однозначною вказівкою на необхідність їх реалізації за ціною, що відповідає ліквідаційній вартості.

Разом із тим, зовнішня економічна вимушеність реалізації об'єктів не завжди зумовлює необхідність скорочення періоду їх експозиції і, відповідно, служить вказівкою на необхідність їх реалізації за ціною, яка відповідає їх ліквідаційній вартості, лише у випадках, коли ця вимушеність зумовлює необхідність скорочення періоду їх експозиції.

Дослідження можливих сполучень ознак скороченого періоду експозиції і різних видів вимушеності реалізації дозволило побудувати карту необхідності використання ліквідаційної вартості, яка була покладена в основу формалізованого підходу до ідентифікації необхідності використання ліквідаційної вартості у конкретних ситуаціях.

Використання цього підходу дозволяє уникнути необгрунтованого застосування ліквідаційної вартості у тих ситуаціях, в яких відсутня така об'єктивна необхідність, а також дозволяє довести необхідність застосування ліквідаційної вартості у випадках, коли вона об'єктивно існує.

У розділі 3 “Розробка методу визначення ліквідаційної вартості об'єктів” запропонований і обгрунтований метод визначення ліквідаційної вартості об'єктів на основі їх відомої ринкової вартості, який базується на урахуванні факторів вартості грошей у часі, еластичності попиту за ціною, внутрішньої економічної вимушеності реалізації; запропонований підхід до прогнозування ліквідаційної вартості на основі прогнозування ринкової вартості; аналітично виражені межі ліквідаційної вартості у взаємозв'язку з ринковою та утилізаційною вартістю; запропонований спрощений метод визначення сумарної ліквідаційної вартості активів підприємства; продемонстрований позитивний економічний ефект від застосування запропонованого механізму визначення ліквідаційної вартості.

У результаті аналізу факторів вартості грошей у часі, еластичності попиту за ціною і внутрішньої економічної вимушеності реалізації була запропонована модель розрахунку ліквідаційної вартості:

, (1)

де V_L - ліквідаційна вартість об'єкта, що відповідає фіксованому періоду (t_f) його експозиції (грош. од.);

V_m - ринкова вартість об'єкта (грош. од.);

t_d - тривалість періоду дисконтування (років);

m - кількість періодів нарахування процентів протягом року;

i - річна ставка дисконту (виражена як десятковий дріб);

K_е - поправочний коефіцієнт, що враховує вплив еластичності попиту за ціною на ліквідаційну вартість об'єкта.

, (2)

де t_r - тривалість розумно довгого періоду експозиції об'єкта (років);

t_f - тривалість фіксованого періоду експозиції об'єкта (років).

В рамках дослідження впливу фактора еластичності попиту за ціною на ліквідаційну вартість об'єктів був виявлений принциповий взаємозв'язок економічних параметрів, що кількісно характеризується коефіцієнтом еластичності попиту за ціною.

Встановлено, що напрямок виявленого взаємозв'язку характеризується наступною закономірністю: чим більше значення коефіцієнта еластичності попиту за ціною, тим незначніше, за інших рівних умов, величина ліквідаційної вартості об'єкта відрізняється від величини його ринкової вартості.

У силу складності безпосереднього вимірювання коефіцієнта еластичності попиту за ціною E_D для подальшого кількісного визначення на його основі поправочного коефіцієнта К_е, що впливає на ліквідаційну вартість об'єкта, був розроблений спрощений підхід до урахування цього фактора. Для цього як базові фактори, що визначають еластичність попиту за ціною, були прийняті кількість потенційних покупців і ступінь спеціалізації об'єкта, якісно оцінювані за трирівневою шкалою: значно, середньо, незначно.

Визначено, що чим більша для конкретного об'єкта кількість потенційних покупців, тим вища еластичність попиту за ціною на нього, і навпаки - чим менша кількість потенційних покупців, тим нижча еластичність попиту за ціною, оскільки, чим більша кількість потенційних покупців, тим вища потенційна реакція на зміну ціни даного об'єкта. Також встановлено, що чим вище ступінь спеціалізації об'єкта, тим нижче еластичність попиту за ціною на нього, і навпаки - чим нижче ступінь спеціалізації об'єкта, тим вище ступінь еластичності попиту за ціною на нього, оскільки, чим вище ступінь спеціалізації об'єкта, тим складніше його перепрофілювати, перетворивши на об'єкт із більш широким колом потенційних покупців.

З урахуванням виявлених закономірностей кожному сполученню значень факторів кількості потенційних покупців і ступеня спеціалізації був поставлений у відповідність певний підтип попиту за ступенем його еластичності.

Кожному підтипу попиту за ступенем його еластичності, у свою чергу, було поставлене конкретне значення поправочного коефіцієнта К_е, що враховує вплив фактора еластичності попиту за ціною на ліквідаційну вартість об'єктів.

Запропонований метод визначення ліквідаційної вартості об'єктів з урахуванням фактора еластичності попиту за ціною, на відміну від існуючих методів, які не враховують цей фактор, дозволяє адекватно відображувати специфіку попиту на подібні об'єкти в аспекті ліквідності.

Було виявлено, що у випадку наявності внутрішньої економічної вимушеності реалізації об'єкт є для підприємства фінансовим тягарем, оскільки не може бути використаний економічно ефективним способом і продовження контролю над ним характеризується негативною вартістю відповідного рішення. В силу цього як спосіб урахування впливу фактора внутрішньої економічної вимушеності реалізації на ліквідаційну вартість була обрана мінімізація фіксованого (бажаного) періоду експозиції: t_f>0.

Запропонований у роботі метод розрахунку ліквідаційної вартості, завдяки урахуванню фактора внутрішньої економічної вимушеності реалізації, на відміну від існуючих методів, які не враховують цей фактор, дозволяє адекватно відобразити не тільки вплив скороченого періоду експозиції, але й вимушений характер реалізації, що дає можливість як підвищити ліквідність майна підприємств, так і виключити зайві витрати підприємств на утримання майна, що не є більше джерелом економічних вигід.

Для визначення прогнозованої ліквідаційної вартості об'єктів підприємств було запропоновано використовувати як основу для розрахунку прогнозовану величину їх ринкової вартості:

, (3)

де V_L' - прогнозована ліквідаційна вартість об'єкта, що відповідає моменту його передбачуваної реалізації;

V_m' - прогнозована ринкова вартість об'єкта, що відповідає моменту його передбачуваної реалізації;

, (4)

де T_m - поправочний коефіцієнт, який враховує зміну ринкової вартості об'єкта за період між датою оцінки і моментом передбачуваної реалізації об'єкта.

При визначенні ліквідаційної вартості майна підприємств необхідно враховувати верхню і нижню межі, за які ліквідаційна вартість майна не повинна виходити ні за яких обставин. У результаті аналізу взаємозв'язку ліквідаційної, ринкової і утилізаційної вартості було встановлено, що верхньою межею ліквідаційної вартості об'єкта є величина його ринкової вартості; нижня межа ліквідаційної вартості у випадку позитивного значення утилізаційної вартості об'єкта визначається сумарною ліквідаційною вартістю його елементів за вирахуванням витрат на демонтаж та реалізацію, а у випадку нульового або негативного значення утилізаційної вартості об'єкта - ліквідаційна вартість не може приймати нульового або негативних значень.

За результатами досліджень були виявлені основні вигоди від застосування запропонованого механізму визначення ліквідаційної вартості по відношенню до майна підприємств, що ліквідуються, з метою подальшої реалізації цього майна за даною вартістю, серед яких: підвищення ліквідності майна підприємств, що ліквідуються, скорочення невиправданих витрат на утримання майна протягом періоду його експозиції на ринку, підвищення прозорості і ефективності функціонування ринкових механізмів, більш ефективне використання майна підприємств у національному масштабі.

Економічний ефект від застосування запропонованої методології в роботі було продемонстровано на основі ситуації продажу адміністративної будівлі підприємства, що ліквідується. Ключові параметри, які використовувалися в розрахунках, мали наступні значення: ринкова вартість об'єкта - 135 000 грн.; розумно довгий період експозиції об'єкта - 1 рік; фіксований період експозиції об'єкта - 1 міс.; річна ставка дисконту - 18%; кількість нарахувань процентів протягом року - 12; ступінь спеціалізації об'єкта - середній; кількість потенційних покупців об'єкта - середня; средньомісячна величина прямих витрат на утримання об'єкта - 9640 грн.

Ліквідаційна варстість будівлі, розрахована на основі запропонованої методології, склала 87 101 грн.

Сума прямих витрат на утримання будівлі була розрахована помноженням средньомісячної величини прямих витрат на тривалість відповідного періоду експозиції, та склала для варіанту продажу будівлі за ліквідаційною вартістю - 9 640 грн., а для варіанту продажу будівлі за ринковою вартістю - 115 680 грн.

Величина упущеної вигоди від тривалого знерухомлення грошових коштів у випадку реалізації будівлі за ринковою вартістю була визначена виходячи з можливості розміщення достроково вивільненої суми грошових коштів, еквівалентної ліквідаційній вартості будівлі, на банківському депозиті під 18% річних протягом періоду, що дорівнює різниці розумно довгого та фіксованого періоду експозиції будівлі. Вказана сума упущеної вигоди склала 15 500 грн.

Вартість економічного рішення “реалізувати будівлю за ліквідаційною вартістю” була розрахована як різниця ліквідаційної вартості будівлі (87 101 грн.) і витрат на утримання будівлі протягом фіксованого періоду експозиції (9 640 грн.) та склала 77 461 тис. грн. Вартість економічного рішення “реалізувати будівлю за ринковою вартістю” була розрахована як ринкова вартість будівлі (135 000 грн.) за вирахуванням витрат на утримання будівлі протягом розумно довгого періоду експозиції (115 680 грн.), а також величини упущеної вигоди (15 500 грн.) та склала 3 820 грн.

Вартість економічного рішення “реалізувати будівлю за ліквідаційною вартістю” (77 461 грн.) перевищує вартість економічного рішення “реалізувати будівлю за ринковою вартістю” (3 820 грн.) на 73 641 грн. Сума цього перевищення якраз і відбиває економічний ефект підприємства, що вказує на кращість реалізації будівлі за ліквідаційною, а не за ринковою вартістю.

Слід підкреслити, що швидка реалізація будівлі за ліквідаційною вартістю також призводить до зменшення інших накладних витрат, пов'язаних з діяльністю ліквідаційної комісії, а також дозволяє забезпечити дотримання передбачених законодавством стандартних часових рамок для процедури ліквідації підприємства (12 міс.).



ВИСНОВКИ

У дисертації, яка є завершеною науковою роботою, одержані нові результати, які полягають у теоретичному обгрунтуванні і удосконаленні механізму визначення ліквідаційної вартості майна підприємств, який дозволяє розраховувати ліквідаційну вартість майна на підставі його відомої ринкової вартості не лише з урахуванням скороченого періоду експозиції, але й з урахуванням вимушеного характеру реалізації. Основні висновки за темою дисертації полягають у наступному:

1. Об'єкти, які підлягають вимушеній реалізації в умовах скороченого періоду експозиції, у тому числі і майно підприємств, що ліквідуються, повинні оцінюватись за ліквідаційною вартістю, оскільки лише цей вид вартості дозвoлить врахувати вказану специфіку умов реалізації.

2. На етапі, що передує визначенню вартості майна підприємств, необхідно застосовувати формалізований підхід до ідентифікації необхідності використання ліквідаційної вартості, заснований на карті необхідності застосування ліквідаційної вартості, яка відображує можливість сполучення ознак скороченого періоду експозиції і вимушеності реалізації. Даний підхід дозволяє, з одного боку, уникати необгрунтованого застосування ліквідаційної вартості, а з другого - аргументовано доводити необхідність застосування ліквідаційної вартості у випадках наявності такої об'єктивної необхідності.

3. При визначенні ліквідаційної вартості необхідно виділяти внутрішню і зовнішню вимушеність реалізації, оскільки вони різним чином впливають на ліквідаційну вартість. Наявність внутрішньої вимушеності реалізації майна служить однозначною вказівкою на необхідність його реалізації за ліквідаційною вартістю, оскільки завжди супроводжується необхідністю мінімізації періоду експозиції. Зовнішня ж економічна вимушеність реалізації служить вказівкою на необхідність реалізації майна за ліквідаційною вартістю не у всіх випадках, а лише за умови скороченого періоду експозиції, що при даному виді вимушеності може як мати місце, так і бути відсутнім.

4. Для найбільш повного урахування специфіки умов реалізації при визначенні ліквідаційної вартості об'єктів нeобхідно враховувати як скороченість періодy їх експозиції, так і вимушений характер реалізації, що при наявності внутрішньої економічної вимушеності реалізації потребує використання при розрахунку ліквідаційної вартості мінімально можливого фіксованого періоду експозиції.

5. При визначенні ліквідаційної вартості об'єктів необхідно враховувати вплив фактора еластичності попиту за ціною, що відображує специфіку попиту на подібні об'єкти в аспекті ліквідності: чим більше значення коефіцієнта еластичності попиту за ціною, тим незначніше, за інших рівних умов, величина ліквідаційної вартості об'єкта повинна відрізнятись від величини його ринкової вартості. Такий підхід, на відміну від існуючих, дозволяє відобразити вплив специфіки попиту на ліквідаційну вартість об'єктів різного типу.

6. При визначенні ліквідаційної вартості майна необхідно враховувати верхню і нижню межі, за які ліквідаційна вартість майна не повинна виходити ні за яких обставин. Верхньою межею ліквідаційної вартості об'єкта є величина його ринкової вартості, а нижня межа ліквідаційної вартості у випадку позитивного значення утилізаційної вартості об'єкта визначається сумарною ліквідаційною вартістю його елементів за вирахуванням витрат на демонтаж і реалізацію, а у випадку нульового або негативного значення утилізаційної вартості об'єкта - ліквідаційна вартість не може приймати нульове або негативне значення.

7. Прогнозована ліквідаційна вартість майна на певний момент часу у майбутньому може бути розрахована на основі величини його ринкової вартості, що прогнозується на відповідний момент часу з використанням середньорічного темпу змін ринкової вартості і тривалості періоду прогнозування.

8. Використання запропонованого механізму визначення ліквідаційної вартості майна і подальша реалізація цього майна за даною вартістю дозволяє досягти позитивного економічного ефекту як для самих підприємств, що ліквідуються, так і для інших суб'єктів, оскільки сприяє:

-більш швидкому вивільненню грошових коштів підприємствами, що ліквідуються для погашення зобов'язань перед кредиторами, а також суттєвій економії ресурсів підприємств, що ліквідуються, за рахунок мінімізації витрат на утримання даного майна у процесі його реалізації і, як наслідок, підвищенню економічної ефективності розпорядження майном підприємств на етапі їх ліквідації;

-більш швидкому і, як правило, більш повному задоволенню вимог кредиторів підприємств, що ліквідуються, що сприяє підвищенню економічної ефективності їх діяльності за рахунок більш раннього використання у власному бізнесі коштів, отримуваних від підприємств, що ліквідуються, у рахунок погашення їх зобов'язань;

-більш ранньому початку ефективного використання майна підприємств, що ліквідуються, за рахунок його швидкого придбання зацікавленими суб'єктами за ціною нижче його ринкової вартості;

-більш високим податковим відрахуванням державі за рахунок більш раннього початку ефективного використання майна підприємств, що ліквідуються, його новими і, як правило, більш ефективними власниками;

-дотриманню стандартних термінів ліквідаційної процедури, передбачених діючим законодавством.



СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Монографія:

1. Галасюк Вал.В., Галасюк Вик.В. Кредитование под залог и ликвидационная стоимость. Под. ред. Губенко С.Н. - Днепропетровск: Наука и образование, 2000.- 89 с.

У фахових наукових виданнях:

2. Галасюк Вал.В., Галасюк Вік.В. Незалежна експертна оцінка як засіб забезпечення необхідного рівня ліквідності об'єктів застави (практичні аспекти)//Вісник НБУ.-1998.-№7.-С.51-54.

3. Галасюк Вик.В. Определение ликвидационной стоимости объектов залога и активов ликвидируемых предприятий//Государственный информационный бюллетень о приватизации.-1999.-№4.-С.63-65.

4. Галасюк Вал.В., Галасюк Вик.В. Стоимость объекта оценки при фиксированном периоде его реализации//Государственный информационный бюллетень о приватизации.-1999.-№11-С.74-76.

5. Галасюк Вал.В., Ревонюк Є.І., Ліпська І.О., Галасюк Вік.В. Визначення розміру кредиту, що надається під заставу// Вісник НБУ.-2000.-N1.-С.45-46.

6. Галасюк Вал.В., Галасюк Вік.В. Підвищення вартості підприємства шляхом придбання активів за ліквідаційною вартістю// Державний інформаційний бюлетень про приватизацію.-2000.-N9.-С.74-76.

7. Галасюк Вік.В. Урахування зміни в часі ринкової вартості об'єктів застави під час визначення їх ліквідаційної вартості// Державний інформаційний бюлетень про приватизацію.-2000.-N7.-С.76-78.

8. Галасюк Вік.В. Чому і за яких умов об'єкти мають оцінюватися за ліквідаційною вартістю// Державний інформаційний бюлетень про приватизацію.-2003.-№4.-С.53-57.

9. Галасюк Вік.В. Урахування фактора економічної вимушеності реалізації об'єктів оцінки при визначенні їх ліквідаційної вартості// Державний інформаційний бюлетень про приватизацію.-2003.-№5.-С.33-37.

У інших наукових виданнях:

10. Галасюк Вал.В., Галасюк Вик.В. Как без убытков продать товар по цене ниже его рыночной стоимости// Вопросы оценки. Москва-1999.-№2.-C.38-43.

11. Галасюк Вал.В., Галасюк Вик.В. О нижнем пределе значений ликвидационной стоимости объекта оценки//Вопросы оценки, Москва.-2000.-№3.-С.35-38.

12. Галасюк Вал.В., Галасюк Вик.В. Способ учета эластичности спроса по цене при определении ликвидационной стоимости объектов//Вопросы оценки, Москва.-2000.-№4.-С.44-48.

13. Галасюк Вал.В., Галасюк Вик.В. Оценка объектов по ликвидационной стоимости: причины, особенности, ситуации// Дальневосточный оценщик.-2004.-№ 3.-С.11-16.

14. Галасюк Вик.В. Об определении понятия “ликвидационная стоимость”// Финансовые услуги.-1999.-№1-2.-C.58-60.

15. Галасюк Вал.В., Галасюк Вик.В. Практические аспекты учета фактора эластичности спроса по цене при определении ликвидационной стоимости объектов оценки и характеристика их ликвидности// Вісник оцінки.-2002.-№4.-С.28-33.

16. Пономаренко П.И., Галасюк Вик.В, Кредитование убыточных угольных шахт//Вісник Криворізького технічного університету.-2004.-№4.-С.116-118.

17. Галасюк Вал.В., Галасюк Вик.В. Некоторые проблемы оценки ликвидационной стоимости объектов недвижимости//Актуальні питання приватизації та оцінки земель. Збірник наукових праць/Під ред. Б.А.Семененка. - Суми: ВВП “Мрія-1” ЛТД, 1999.-С.118-128.

18. Галасюк Вал.В., Галасюк Вик.В. Практика оценки объектов залога для целей кредитования: новейшие достижения// Материалы VI Международного конгресса “От государственного регулирования к саморегулированию”.- Москва, 2003.-С.29-30.

Размещено на Allbest.ru

...