Управління ризиками інвестиційної діяльності будівельних організацій (на прикладі холдингової компанії "Київміськбуд")

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

БУДІВНИЦТВА І АРХІТЕКТУРИ

УДК 69.003:658:152

УПРАВЛІННЯ РИЗИКАМИ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ БУДІВЕЛЬНИХ ОРГАНІЗАЦІЙ (НА ПРИКЛАДІ ХОЛДИНГОВОЇ КОМПАНІЇ "КИЇВМІСЬКБУД")

Спеціальність: 08.07.03 - Економіка будівництва

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

Сердюченко Наталія Борисівна

Київ - 2005

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана у Київському національному університеті будівництва і архітектури Міністерства освіти і науки України.

Науковий керівник: - доктор економічних наук, професор Ушацький Сергій Андрійович завідувач кафедри організації і управління будівництва Київського національного університету будівництва і архітектури

Офіційні опоненти: - доктор економічних наук, професор Бондаренко Євген Валентинович президент ЗАТ “Укракадемінвестбуд”, м. Київ - кандидат економічних наук, доцент Зельцер Євген Робертович доцент кафедри “Підприємницька діяльність і аудіт” Інститут післядипломної освіти Київського національного університету будівництва і архітектури Міністерства освіти і науки України

Провідна установа: - Придніпровська державна академія будівництва і архітектури Міністерства освіти і науки України, м. Дніпропетровськ

Захист відбудеться “26” жовтня 2005 р. о 15.00 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 26.056.03 у Київському національному університеті будівництва і архітектури за адресою: 03680, м. Київ, Повітрофлотський пр., 31.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Київського національного університету будівництва і архітектури за адресою: 03680, м. Київ, Повітрофлотський пр.,31.

Автореферат розісланий “23” вересня 2005 р.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради Д 26.056.03

кандидат економічних наук, доцент Погорельцев В.М.

будівельний інвестиційний ризик втрата

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми. На сьогоднішній день в Україні намітились позитивні зміни в інвестиційному процесі. Темпи надходжень в основний капітал випереджають динаміку темпів ВВП і будівельного виробництва. Є певні позитивні зрушення в інвестиційному кліматі України та поліпшенні інвестиційного іміджу держави.

Інвестиційна діяльність є однією з необхідних умов сталого зростання економіки, досягнення ефективного функціонування, конкурентоспроможності, розвитку підприємств. Вона здійснюється у формі розробки та реалізації окремих інвестиційних проектів і, внаслідок впливу факторів зовнішнього і внутрішнього середовища, завжди пов'язана з ризиком.

Діючий в Україні механізм управління інвестиційною діяльністю організацій має певні вади, що істотно обмежує діяльність керівників у застосуванні всього спектру схем, способів, методів управління суб'єктами господарювання, які залежать від прийнятої системи управління ризиками.

Оскільки повністю уникнути ризиків неможливо, то ними треба і можна керувати, з урахуванням того, що всі види ризиків взаємопов'язані, а їхній рівень постійно змінюється під впливом динамічного оточення.

Отже, важливо мати відпрацьовану методику, яка б давала змогу здійснювати єдиний підхід до підготовки інвестиційних пропозицій і прийняття ефективних рішень. Ці проблеми знайшли певне відображення у наукових працях вітчизняних та зарубіжних вчених, зокрема: В.А. Абчука, А.П. Альгіна, В.В. Вітлінського, С.І. Наконечного, В.Ф. Залуніна, Р.Б. Тяна, А.В.Крушевського, В.О. Міхельса, М.П. Педана, О.Л. Устенко, В.Г. Федоренка, О.В. Федосової, В.А. Чернова, В.В Черкесова, О.І. Ястремського, А.Мура, К.Хлардена, Р.Холта та інших. В них достатньо грунтовно вивчаються проблеми невизначеності й ризику, проте ці дослідження здебільшого присвячені аналізу причин виникнення, класифікації та методам кількісної оцінки ризиків, але менше уваги приділяється пошуку ефективних прийомів управління, які були б адекватними реальним можливостям підприємств.

Необхідною умовою досягнення успіхів у сфері діяльності будівельних організацій, є створення нових й удосконалення існуючих систем управління ризиками, що забезпечать їх виявлення, оцінку, контроль та зменшення негативного впливу наслідків. Механізм прийняття управлінських рішень у будівництві повинен забезпечити можливість оцінити, які ризики і в якій мірі може взяти на себе організація. Виправданий або припустимий ризик - необхідна складова стратегії і тактики ефективного менеджменту. Розробка зазначеного науково-методичного обгрунтування, з наступним впровадженням в практику управління будівельно-інвестиційної сфери, є невідкладною науково-практичною проблемою. Її вирішення визначає актуальність даної дисертаційної роботи.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Обрані у дисертаційній роботі галузь, об'єкт і предмет дослідження відповідають Програмі розвитку інвестиційної діяльності в Україні на 2002-2010 роки. Ця програма базується на положеннях Наказів Президента України від 22 лютого 2001 р. № 108 “Про додаткові заходи на підвищення надходжень інвестицій в економіку України”, Концепції регулювання інвестиційної діяльності в умовах ринкової трансформації економіки, затвердженої постановою Кабінету Міністрів України від 1 червня 1995 р. № 384. Мета програми - створення привабливого інвестиційного клімату та розвиток інфраструктури інвестиційної діяльності для забезпечення економічного зросту та підвищення життєвого рівня населення і пов'язана з тематикою наукових досліджень кафедри організації і управління будівництвом Київського національного університету будівництва і архітектури.

Мета і завдання дослідження.. Мета досліджень полягає в теоретичному обґрунтуванні і розробці методики визначення інвестиційних ризиків будівельних організацій, прогнозуванні їх наслідків та удосконаленні системи управління, що забезпечить підвищення економічної ефективності діяльності підприємств в умовах ринку.

Досягнення мети обумовлює вирішення наступних задач:

- визначити допустимі межі ризику будівельних організацій за видами витрат;

- оцінити вартість інвестиційного проекту з врахуванням ризиків;

- отримати кількісний показник ефективності проекту з врахуванням ризиків;

- визначити граничну величину інвестиційних витрат, за яких підприємство виходить на рівень компенсації втрат.

Об'єкт і предмет дослідження. Об'єктом дослідження є процес управління ризиками інвестиційного проекту.

Предметом дослідження є будівельні організації, що зацікавлені в результатах управління об'єктом дослідження.

Методологія і методика дослідження. Методологічними й теоретичними основами даного дослідження є праці вітчизняних та зарубіжних вчених у галузі інвестиційного проектування, методичні рекомендації щодо управління ризиками інвестиційних проектів, моделі і методи системного аналізу, теорія управління, теорія інвестування.

Інформаційною базою дослідження є фактичні дані діяльності холдингової компанії “Київміськбуд”.

Для вирішення поставлених задач у дисертаційній роботі були використані експертний метод, аналіз чуттєвості, метод беззбиткового інвестування в проект, імітаційне моделювання.

Наукова новизна полягає в наступному:

- вперше обгрунтовано і запропоновано методику визначення прибутку організації з врахуванням ризиків;

- вперше з позиції аналізу приведених вартостей грошових потоків інвестиційного проекту розроблено методичний підхід до оцінки його економічної ефективності;

- вдосконалено методику визначення оцінки інвестиційного ризику будівельної організації за видами витрат;

- одержала подальший розвиток економічно-математична модель визначення граничних витрат організації за етапами інвестування.

Практичне значення отриманих результатів. Основні положення дисертаційної роботи, висновки та пропозиції щодо удосконалення ефективності інвестиційних проектів можуть бути використані організаціями, які здійснюють інвестиційну діяльність в Україні, а також навчальними закладами, що готують фахівців з економіки будівництва. Окремі результати дослідження, зокрема рекомендації та методичні підходи щодо визначення допустимого рівня ризику за видами втрат, прибутку організації з врахуванням ризику, економічної ефективності та максимальної величини витрат будівельного проекту були використані при розробці інвестиційної програми виконання підрядних робіт будівельними організаціями холдингової компанії „Київміськбуд".

Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є самостійно виконаною науковою працею, у якій запропоновано авторський підхід до розв'язання проблеми визначення кількісної оцінки інвестиційного ризику будівельних організацій в сучасних умовах. Усі наукові результати, викладені у дисертації, автором отримані особисто.

Апробація результатів дисертації. Результати дисертаційної роботи знайшли застосування в практичній діяльності будівельних організацій холдингової компанії “Київміськбуд”. Висновки та положення дисертації доповідалися на 75-й науково-практичній конференції Харківського державного технічного університету будівництва і архітектури (м. Харків, березень 2005 р.) [9] та 66-й науково-практичній конференції Київського національного університету будівництва і архітектури (м. Київ, квітень 2005 р.) [10].

Публікації. Основні положення дисертаційної роботи викладені і опубліковані у 8 наукових роботах, з них: 6 статей у фахових виданнях, що входять до переліку затвердженого ВАК України, 2 - у спеціалізованих виданнях. Серед зазначеного переліку 6 робіт опубліковані одноосібно, 2 - у співавторстві. Робота [1] присвячена питанням управління інвестиційної діяльності будівельних підприємств на основі ризик-менеджменту системи управління ризиком та фінансовими відносинами, що виникають в процесі інвестування. В роботі [2] визначаються головні завдання процесу управління ризиками при формуванні інвестиційної привабливості підприємства та наводиться послідовність основних етапів їх вирішення. У роботі [3] розглянуто методи управління ризиком інвестування підприємств. В роботі [4] представлено методику визначення інвестиційного ризику підприємства за сукупністю витрат на будівництво. У роботі [5] здобувачу особисто належить методика визначення очікуваного прибутку та оцінки економічної ефективності інвестиційного проекту з врахуванням ризику. Методика визначення максимальної величини інвестиційних витрат будівельної організації з врахуванням ризику подана в роботі [6].

Обсяг та структура дисертаційної роботи. Дисертаційна робота складається з вступу, чотирьох розділів, висновків, списку використаних джерел літератури, що включає 126 найменувань та додатків. Робота містить 148 сторінок друкованого тексту, 12 таблиць, 5 рисунків.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЇ

У вступі обґрунтовано актуальність обраної теми, зв'язок роботи з науковими проблемами та темами, мета та задачі дослідження, наукова новизна отриманих результатів, практична цінність та апробація роботи.

У першому розділі “Загальний огляд досліджень за темою” розглянуто сучасний стан та проблеми інвестування в будівництві.

В дисертаційній роботі з'ясовано, що однією з найважливіших складових ефективного інвестування в будівництві є збалансований пропорційний розвиток будівельного комплексу країни, що здійснюється у формі опрацювання окремих інвестиційних проектів і завжди пов'язаний з ризиком.

Як категорія, ризик інвестування визначається такими елементами: суб'єкт ризику, об'єкт ризику і джерело ризику (рис. 1).

Інвестиційний ризик розглядається як невизначеність в одержанні загального прибутку від інвестування, на який розраховує інвестор. При інвестуванні суб'єкт ризику - інвестор - встановлює граничний рівень ризику вкладеного капіталу з врахуванням оцінки ризику.

Об'єкт ризику в інвестиційному процесі - інвестиційний проект - пов'язаний з результативністю, ефективністю в умовах невизначеності.

Зниження ступеня ризику передбачає зменшення ймовірності об'єму збитків.

Отже, в результаті процесу вкладення капіталу - інвестування, інвестор має одержати прибуток, який забезпечив би йому повернення вкладених коштів (інвестиційного капіталу) й отримання певного прибутку.

Встановлено, що оскільки на протязі життєвого циклу інвестиційного проекту його супроводжують ситуації, котрі можуть призвести до виникнення ризиків, необхідність в управлінні ризиком не зникає до завершення проекту. Управління ризиками, враховуючи їх різноманітність, можливість виникнення на будь-якому етапі розробки та реалізації інвестиційного проекту, повинно носити комплексний характер.



Рис. 1. Елементи ризику інвестування

Взагалі управління інвестиційним ризиком можна охарактеризувати як сукупність методів, прийомів і заходів, що допомагають певною мірою прогнозувати настання ризикових подій і вживати заходів щодо уникнення або зниження негативних наслідків їх настання. Тому для реалізації поставленої мети необхідно визначити:

- оцінку ризику будівельної організації за видами втрат;

- прибуток підприємства з врахуванням ризику;

- ефективність інвестиційного проекту;

- граничну величину інвестиційних витрат, за яких підприємство виходить на рівень компенсації втрат.

У другому розділі “Методи управління ризиками будівельних організацій” відзначено, що методи фінансування ризику спрямовані на компенсацію витрат і збитків, які трапляються навіть за ефективного управління ризиками, але, звичайно, такі витрати будуть меншими, ніж коли управління ризиком взагалі немає, або воно неефективне.

Визначення допустимого ризику будівельної організації запропоновано шляхом проведення детальної аналітичної роботи експертним методом, використовуючи при цьому теорію вагових коефіцієнтів, оскільки метод експертних оцінок виражає досвід, інтуїцію і знання кваліфікованих спеціалістів відносно досліджуваних факторів, що впливають на ймовірність появи небажаних результатів при реалізації інвестиційних проектів, і, незважаючи на суб'єктивність такого методу, містить корисну інформацію.

Очікуваний прибуток інвестиційного проекту одержано на основі аналізу приведених вартостей грошових потоків за етапами його реалізації. Використання аналогічного підходу до розрахунку параметрів граничної корисності інвестицій об'єднує ці два тісно взаємопов'язаних процеси не тільки за змістом, але й методично.

Оскільки основний зміст граничної корисності полягає у встановленні залежності між величиною накопиченого капіталу і корисністю деякої доданої до неї суми інвестицій, то ефективність інвестиційного проекту визначено за допомогою коефіцієнту еластичності, котрий характеризує зміну величини функції на зміну аргументу.

Граничну величину витрат підприємства одержано за допомогою методу імітаційного моделювання, котрий дає можливість побудувати економіко-математичну модель оцінки ризику для проекту з невизначеними значеннями вхідних параметрів, і, знаючи їх ймовірний розподіл, отримати значення результуючих показників ризику, коли результат оцінювання виражається не якимось єдиним числом, а у вигляді множини можливих значень ключового показника.

В третьому розділі “Вдосконалення методів управління ризиками інвестиційної діяльності будівельних організацій” виконано розрахунок рівня ризику за видами втрат підприємства, який дозволяє кількісно визначити межі витрат підприємства, а, отже, знизити ризик інвестування.

Для розрахунку оцінки інвестиційного ризику господарської діяльності підприємства було згруповано за класифікаційною ознакою складові показники витрат та на основі обробки статистичних даних по будівельних організаціях надані їм відповідні вагові коефіцієнти (табл. 1).

Перелік основних витрат будівельної організації та відповідні вагові коефіцієнти K_{i витр} (і=13) (табл. 2) задано таким чином:

- прямі - К_{1 витр.}=0,4;

- відносні - К_{2 витр}=0,2;

- матеріальні - К_{3 витр}=0,4.

Для обчислення вагового коефіцієнта показника x₈ (табл. 2) використані співвідношення:

K_витр= витр(1)

Таблиця 1. Вагові коефіцієнти показників інвестиційних витрат будівельної організації

Назва показника	Показник	Інтервали зміни вагових коефіцієнтів
1	2	3
Прямі витрати
1. Переривання ділової активності.	x1	0 ? R1 ?0,1
2.Зменшення ринкової ціни вартості капіталу.	x2	0 ? R2 ? 0,1
3. Збільшення страхових премій.	x3	0 ? R3? 0,05
4. Травматизм персоналу.	x4	0 ? R4 ? 0,15
Відносні витрати
5. Ускладнення виробничих процесів.	x5	0 ? R5 ? 0,05
6.Зростання технологічної взаємозалежності.	x6	0 ? R6 ? 0,05
7. Швидка зміна методів виробництва.	x7	0 ? R7 ? 0,1
Матеріальні витрати
8. Втрата майна.	x8	0 ? R8 ? 0,2
9. Відповідальність за зобов'язаннями.	x9	0 ? R9 ? 0,05
10. Фінансові втрати і збитки персоналу.	x10	0 ? R10 ? 0,15

Таблиця 2. Рівні втрат будівельної організації

Рівні	Низький рівень	Середній рівень	Високий рівень
Інтервали зміни вагових коефіцієнтів	0 ? Rвитр ? 0,4	0,41 ? Rвитр ? 0,6	0,61 ? Rвитр ? 1
Відповідний ваговий коефіцієнт	К1=0	К2=0,1	К3=0,2

Таким чином складено таблицю рейтингу підприємства, як об'єкта інвестування, в основі якого лежить набір відповідних коефіцієнтів, які отримують оцінку в балах. Сума цих балів за всіма коефіцієнтами дає підставу віднести підприємство до того чи іншого рівня ризику. Для вирішення цього завдання складено відповідні таблиці рейтингових рівнів для n=2 (табл. 3) та для більшої кількості рангових показників (табл. 4). Таблиця 3.

Рейтингові рівні (n=2)

Комбінація критеріїв за рангами	Сума балів	Отриманий рейтинговий рівень
4; 8	0,35	Високий
2; 8	0,3	Високий
6; 8	0,25	Середній
1; 2	0,2	Середній
1; 3	0,15	Низький
3; 9	0,1	Низький

Таблиця 4. Рейтингові рівні (n=3)

Комбінація критеріїв за рангами	Сума балів	Отриманий рейтинговий рівень
4; 8; 10	0,5	Високий
1; 4; 8	0,45	Високий
3; 4; 8	0,4	Середній
4; 5; 10	0,35	Середній
2; 3; 4	0,3	Середній
2; 3; 7	0,25	Низький
1; 3; 9	0,2	Низький

Проаналізувавши отримані рейтингові рівні для n=2 i n>2, отримано загальну таблицю для довільного n (табл. 5).

Таблиця 5. Загальна таблиця для довільного n

Низький рівень показників	Середній рівень показників	Високий рівень показників
0,2 ? R ? 0,3	0,31 ? R ? 0,4	0,41 ? R? 1
Rmin	Rдоп	Rmax

Здійснивши аналіз даних таблиць 2 і 5, отримано сумарний допустимий рейтинговий рівень інвестиційного ризику будівельної організації, де:

(2)

де:(3)

(4)

Отже, рівень інвестиційного ризику буде допустимим, якщо витрати будівельної організації будуть знаходитись в межах:

0,4<F0,6

Розрахунок граничної корисності накопиченого капіталу дозволяє визначити величину прибутку підприємства на кожному етапі інвестування. Для цього, позначивши суму регулярних надходжень - , суму регулярних надходжень - ( - кількість внесків, 1, 2,......), визначено, що питома величина корисності даної суми у_і буде дорівнювати:

,(5)

тоді гранична величина корисності надходжень буде:

(6)

Звідки абсолютна величина корисності до -го внеску суми визначиться:

(7)

Ефективна оцінка вартості інвестиційного проекту повинна уявляти моделювання того методу, що заслуговує при оцінці типовий учасник угоди. При оцінці вартості проекту необхідно здійснювати досліджування саме тих параметрів, що впливають на формування його вартості.

Цей принцип має особливе значення за умов перехідного періоду, оскільки нестабільність економічних умов, розбіжність між ринковими цінами, відсутність умов для формування сталої норми прибутковості при визначеному рівні ризику, проведення приватизації, що створює додаткову пропозицію за цінами, що відрізняються від ринкових, призводить до коливань у різних сегментах економічної системи і значних відмінностей у величині вартості.

Від рішення перерахованих вище проблем в істотній мірі залежить точність і вірогідність результатів оцінки вартості об'єктів нерухомості взагалі і у тому числі об'єктів незавершеного будівництва.

Враховуючи вплив фактору часу на зміну вартості коштів, оцінимо вартість майбутніх регулярних надходжень з врахуванням ризику. Вважаючи, що надходження здійснюються періодично в кінці кожного року n, де n - кількість років, на протязі яких очікується інвестування, визначено приведену вартість надходжень:

(8)

де: - коефіцієнт дисконтування,

звідки приведена вартість накопичених інвестицій:

(9)

Питома корисність буде дорівнювати відношенню приведеної вартості надходжень до накопиченої суми інвестицій:

(10)

Внаслідок чого гранична корисність приведеної вартості визначиться:

(11)

Тому накопичена корисність приведених сум надходжень буде дорівнювати:

(12)

Використовуючи формули (8) та (10):

(13)

В загальному випадку формула (12) приймає вигляд:

(14)

В сучасній економічній літературі оцінка ефективності інвестиційного проекту проводиться на основі аналізу приведених вартостей грошових потоків за етапами його реалізації. Тому ефективність інвестиційного проекту визначено за допомогою коефіцієнту еластичності , котрий характеризує зміну величини накопиченого капіталу до відповідної зміни величини накопиченої корисності .

Прийнявши, як і раніше, початкову суму внеску , суму надходжень , а величину накопиченого капіталу , одержимо:

(15)

Оскільки

,

То (16)

Для обчислення зміни накопиченої корисності позначимо питому корисність , величину граничної корисності _, а суму накопиченої корисності .

Тоді

(17)

Оскільки

То (18)

Отже, коефіцієнт еластичності буде дорівнювати:

(19)

Граничну величину інвестиційних витрат визначено за допомогою розподілу, котрий характеризує випадкові величини, що мають обмежену область ймовірних значень. Розташування та форму розподілу характеризують три параметри - це Х_пес - величина доходу, одержана за несприятливих обставин, Х_опт - величина доходу, одержана за сприятливих обставин, Х_с - мода або найбільш ймовірне значення X у визначених межах.

Для кожної виділеної точки в межах Х_опт-Х_пес визначаються можливі вигоди або збитки при відповідних сумах інвестицій, абсолютні значення показників та відповідні їм значення граничної корисності.

Для цього за трикутним законом розподілу визначено ймовірність збитків:

,(20)

тоді абсолютне значення величини збитку буде дорівнювати:

(21)

де - приведена вартість надходжень.

Оскільки питому корисність збитку можна обчислити за формулою:

,(22)

то абсолютне значення „корисності" буде дорівнювати:

(23)

Ймовірні значення збитку та „корисності" визначаться:

(24)

(25)

Знаючи, що величина майбутніх вигод дорівнює:

(26)

визначено абсолютне значення вигод:

(27)

За таких умов питома „корисність" ймовірних вигод становитиме:

,(28)

звідки абсолютне значення „корисності":

(29)

Тоді ймовірне значення вигод та „корисності" визначиться:

(30)

(31)

Отже, математичне очікування результату:

(32)

(33)

У четвертому розділі наведено результати впровадження основних результатів роботи, виконані розрахунки по конкретним задачам.

На основі інформації по будівельних організаціях було виконано розрахунок економічної ефективності інвестиційного проекту (табл. 6). Розрахунок коефіцієнту еластичності показав, що величина зміни накопиченого капіталу до накопиченої корисності інвестицій на кінець 2004 року буде становити 25%, що дає підстави свідчити про доцільність інвестування даного проекту.

За допомогою (табл. 6) було виконано розрахунок прибутку будівельної організації з врахуванням ризику (табл. 7), який дав можливість визначити, що на кінець 2004 року його величина буде дорівнювати 2,773,048 тис. грн., що означає середньорічне зменшення інвестиційного ризику на 1,5%.

Прогнозний розрахунок граничної величини інвестиційних витрат (табл. 8) дає можливість зробити висновок, що нульове значення корисності вигод має місце при ймовірності позитивного результату близько 70%, що на 15% більше, ніж за звичайного розрахунку. Цей результат свідчить про те, що інвестор готовий фінансувати даний проект в сумі 3,615 млн. грн.

Таблиця 6. Визначення економічної ефективності інвестиційного проекту

Роки	Привед. вартість надходжень, , тис.грн.	Привед. вартість накопич. сум, , тис.грн.	Питома корисність, yі, %	Гран. корисн. привед. Вартості , тис.грн.	Накоп. корисн. привед. надход. , тис.грн.	Зміна накоп. капіталу привед. Вартості X, %	Зміна накоп. корисн. привед. сум надход. Y, %	Коеф. еластичності , %
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004	807,769 672,979 561,463 467,401 389,824 324,853 270,549	2,565,975 3,238,954 3,800,417 4,267,818 4,657,642 4,982,495 5,253,044	0,46 0,25 0,15 0,10 0,07 0,05 0,04	371,112 166,025 85,255 46,807 26,958 15,973 9,661	2,129,318 2,295,342 2,380,597 2,427,404 2,454,362 2,470,335 2,479,996	0,27 0,19 0,14 0,10 0,08 0,06 0,05	0,16 0,06 0,03 0,01 0,007 0,004 0,002	1,69 3,17 4,67 10,00 11,43 15,00 25,00

Таблиця 7. Визначення прибутку будівельних організацій з врахуванням ризику

Роки	Прибуток без врахування ризику	Прибуток з врахуванням ризику	Відхилення
	тис. грн.	тис. грн.	тис. грн.	%
1998	459,799	2,565,975-2,129,318=486,657	23,142	5,3
1999	988,905	3,238,954-2,295,342=943,612	45,293	4,8
2000	1,466,674	3,800,417-2,380,597=1,419,820	46,854	3,5
2001	1,888,020	4,267,818-2,427,404=1,840,414	47,606	2,5
2002	2,251,597	4,657,642-2,454,362=2,203,280	48,317	2,2
2003	2,561,574	4,982,495-2,470,335=2,512,160	49,414	1,9
2004	2,814,643	5,253,044-2,479,996=2,773,048	41,595	1,5

Таблиця 8. Розрахунок граничної величини інвестиційних витрат

Роки	Приведена вартість інвестицій хі'', тис.грн.	Ймовірні збитки	Ймовірні вигоди	Матем. очікув. результату
		Ймовірність збитків, f(rзбит)	Абсолютні значення збитків rзбит, тис.грн.	Питома корисність уі збит,, %	Абсолютні значення „корисності” уі'збит, тис.грн.	Ймовірні значення	Ймовірність f(rвигід)	Абсолютні значення вигод rвигід, тис.грн.	Питома корисність уі вигод, %	Абсолютні значення корисності уі'вигод, тис.грн.	Ймовірні значення	Вигідно Хвигод, тис.грн.	Корисно Xуі, тис.грн.
						збитків Rзбит, тис.грн.	„корисності” Rуі, тис.грн.					вигод Rвигод, тис.грн.	„корисності” Rуі, тис.грн.
1998	2,565,98	0	0	0	0	0	0	1	2,687,06	0,51	1,370,40	2,687,06	1,370,40	2,687,06	1,370,40
1999	3,238,95	0,08	672,97	0,26	174,97	53,84	13,99	0,92	2,014,09	0,38	765,35	1,852,96	704,12	1,799,12	590,38
2000	3,800,42	0,27	1,234,44	0,48	592,53	333,29	159,98	0,73	1,452,62	0,28	406,73	1,060,41	296,91	727,12	-185,80
2001	4,267,82	0,52	1,701,83	0,66	1,123,21	884,95	584,07	0,48	985,23	0,19	187,19	472,91	89,85	-412,04	-936,02
2002	4,657,64	0,78	2,091,66	0,82	1,715,16	1,631,49	1,337,82	0,22	595,40	0,11	65,49	130,99	14,41	-1,500,50	-1,649,67
2003	4,982,49	0,95	2,416,51	0,94	2,271,52	2,295,68	2,157,94	0,05	270,55	0,05	13,53	13,53	0,68	-2,282,15	-2,257,99
2004	5,253,04	1,0	2,687,06	1,0	2,687,06	2,687,06	2,687,06	0	0	0	0	0	0	-2,687,06	-2,687,06

ВИСНОВКИ

1. У дисертації наведено теоретичне узагальнення і нове вирішення наукової проблеми теоретичного обґрунтування та розробці методики визначення оцінки ризику інвестиційної діяльності підприємств.

2. Перевитрати початкової кошторисної вартості та перевищення терміну будівництва свідчить про існування проблеми в методології управління ризиками, зокрема - в управлінні ризиками інвестиційної діяльності підприємств.

3. Однією з головних проблем є проблема інтегрованої (сумісної) за часом, вартістю та продуктивністю оцінки ризику проекту, що має фундаментальне значення в методології управління ризиками.

4. Визначено характер впливу ризиків, пов'язаних з капіталовкладеннями в розвиток будівельних організацій, обумовлені методи їх аналізу з позиції їх сукупної взаємодії.

5. Методика визначення рівня ризику на основі узагальненого показника дає можливість визначити допустимі межі витрат підприємства, а отже, знизити ризик інвестування.

6. Застосування теорії очікуваної корисності дає змогу передбачити зміну значення одного вхідного фактору ризику, щоб визначити його кінцевий результат, а також перевірити, які зміни є найважливішими, найсуттєвішими, тобто виявити головні джерела ризику.

7. Прогнозний розрахунок граничної корисності накопиченого капіталу дає змогу визначити, на якому етапі інвестування проект буде більш вигідним і який прибуток слід очікувати в майбутньому з врахуванням ризику.

8. Визначення економічної ефективності проекту за допомогою коефіцієнту еластичності дає змогу встановити залежність між ймовірною зміною величини накопиченого капіталу і корисністю деякої доданої до неї суми інвестицій.

9. Розрахунок граничної величини інвестиційних витрат дає змогу визначити, за якої граничної величини інвестиційний проект буде більш прибутковим та на якому етапі проект зазнає збитку.

10. Сформовані принципи, структура, склад показників, параметрів щодо визначення оцінки інвестиційного ризику дають можливість їх універсального застосування в ситуаціях, пов'язаних з реальним інвестуванням в будівництві.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Статті у фахових виданнях, які входять до переліку, затвердженого ВАК України:

1. Сердюченко Н.Б. Управління інвестиційною діяльністю підприємств з урахуванням ризику // К.: “Шляхи підвищення ефективності будівництва в умовах формування ринкових відносин”: Збірник наукових праць КНУБА. - 2004. - Вип.13. - С. 192 - 197.

2. Сердюченко Н.Б. Управління інвестиційним ризиком в умовах невизначеності // К.: “ Комунальне господарство міст”: Збірник наук.праць. - 2004. - № 56. - С. 83 - 85.

3. Сердюченко Н.Б. Методи управління ризиком інвестування підприємств // К.: “Економіка та держава”: Міжнародний науково-практичний журнал. - 2004. - №12. - С. 29 - 30.

4. Сердюченко Н.Б. Оцінка рівня інвестиційного ризику за сукупністю витрат на будівництво // К.: “Будівельне виробництво”: Міжвідомчий наук.-техн. збірник НДІБВ. - 2004. - Вип. 45. - С. 32 - 34.

5. Сердюченко Н.Б., Яценко І. І. Оцінка економічної ефективності інвестиційного проекту // К.: “Економіка та держава”: Міжнародний науково-практичний журнал. 2005.№ 1. - С. 38 -39.

6. Сердюченко Н.Б. Вибір оптимального розподілу ризику інвестування будівельних організацій // К.: “Комунальне господарство міст”: Збірник наук. праць. - 2005. - № 1. - С. 80 - 84.

Додаткові публікації, матеріали конференцій:

7. Сердюченко Н.Б. Удосконалення методів управління інвестиційного процесу будівельних підприємств // К.: “Містобудування та територіальне планування”: Наук.-техн. Збірник КНУБА. - 2004. - Вип. 18. - С. - 205-208.

8. Торкатюк В.І., Чеканова Л.П., Сердюченко Н.Б. Совершенствование финансовой реализуемости строительных проектов на основе кредитных карт // К.:”Комунальне господарство міст”: Збірник наук.праць. - 2005. - №61. - С.56 - 80.

9. Торкатюк В.І., Соловйов А.В.,Сердюченко Н.Б. Дослідження особливостей механізму внутрішнього інвестування у будівельній галузі // Програма 75-ї науково-практичної конференції. - Х.: ХДТУБА, 2005. - С.45.

10. Сердюченко Н.Б. Особливості визначення оцінки інвестиційного ризику будівельних підприємств в сучасних умовах // Програма 66-ї науково-практичної конференції. - К.: КНУБА, 2005. - С. 62.

АНОТАЦІЯ

Сердюченко Н.Б. Управління ризиками інвестиційної діяльності будівельних організацій. Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.07.03. - “Економіка будівництва”. - Київський національний університет будівництва і архітектури, Київ, 2005.

Мета роботи полягає в теоретичному обгрунтуванні і розробці методики визначення інвестиційних ризиків будівельних організацій, прогнозуванні їх наслідків та удосконаленні системи управління, що забезпечить підвищення економічної ефективності діяльності підприємств в умовах ринку. Для досягнення мети в роботі поставлено і вирішено задачу розробки та використання методів визначення інвестиційних ризиків. В дисертації запропоновані методи розв'язання управлінських задач: визначення допустимого ризику будівельних організацій за видами втрат, визначення основних економічних показників інвестиційного проекту, ефективності та граничної величини витрат підприємства з врахуванням ризику.

Ключові слова: інвестиційний ризик, допустимий ризик, ризик - менеджмент, гранична корисність інвестицій, імітаційне моделювання.

АННОТАЦИЯ

Сердюченко Н.Б. Управление рисками инвестиционной деятельности строительных организаций. Рукопись.

Дисертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.07.03. - “Экономика строительства”. - Киевский национальный университет строительства и архитектуры, Киев, 2005.

Цель работы состоит в теоретическом обосновании и разработке методов определения инвестиционного риска строительных предприятий, прогнозировании его последствий, создании новой и усовершенствовании существующей системы управления, которая обеспечит повышение экономической эффективности их деятельности в условиях рынка. Для достижения цели в работе поставлена задача разработки и использования методов определения инвестиционного риска.

Обоснована необходимость определения риска в строительной отрасли, выявлены резервы его сокращения и разработаны научно-обоснованные рекомендации по их практическому использованию, которое основано при комплексном рассмотрении этого явления, как экономической системы с присущей ей совокупностью составляющих элементов. Этот важный методологический подход позволяет оптимизировать структуру инвестиционного процесса с учетом риска.

Установлено, что одной из главных составляющих эффективного инвестирования в строительстве является сбалансированное пропорциональное развитие строительной отрасли страны, которое осуществляется в составе разработки отдельных инвестиционных проектов и всегда связано с риском.

Поскольку на протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта ему сопутствуют ситуации, которые могут привести к возникновению рисков, необходимость в управлении рисками не исчезает до окончания проекта. Управление рисками, учитывая их разновидность, возможность возникновения на любой стадии разработки и реализации инвестиционного проекта, должно иметь комплексный характер.

В работе инвестиционный риск рассмотрен с позиции теории вероятностей, который выступает не только как вероятность появления неблагоприятных последствий, но и как количественная оценка прогнозных планов, эффективности управления и ограничения неопределенности на этапе принятия решений управления.

Исследовано, что применение субъективных вероятностей преобладает в сравнении с классическими методами оценки риска, поскольку вынуждают риск-менеджеров подойти к риску с позиции системного анализа. Теория ожидаемой полезности выдвигает основной критерий выбора решений, применяя принцип максимизации ожидаемой полезности результатов, в отличие от существующего раньше принципа максимизации ожидаемой прибыли.

Усовершенствована методика определения уровня риска с помощью обобщающего показателя, которая позволяет определить допускаемые пределы издержек предприятия, а значит, сократить инвестиционный риск.

Рассмотренный подход к расчету предельной полезности инвестиций позволяет определить причинно-следственную связь между частичными параметрами, соединяя их в логическую систему, с помощью которой можно проследить изменение конечного результата при разных значениях исходных параметров.

Предложен метод определения оценки эффективности проекта с учетом коэффициента эластичности, который решает проблему зависимости накопленной прибыли предприятия от изменения полезности капиталовложений, на основании которого можно сделать выводы о целесообразности инвестирования.

Предложена экономико-математическая модель расчета предельных издержек предприятия с учетом риска, использование которой позволяет определить сумму капиталовложений, при которых инвестор сможет принять более обоснованное решение о финансировании инвестиционного проекта.

Все методы применены комплексно со временем, стоимостью, эффективностью оценки риска проекта, что имеет основополагающее значение в методологии управления рисками.

Внедрение работы в холдинговой компании “Киевгорстрой” подтвердило практическую ценность основных результатов диссертации, дало обоснование считать полученные результаты научно-методологической и практической базой в управлении инвестиционными рисками, а также достоверной оценки их последствий.

Ключевые слова: инвестиционный риск, предельный риск, риск-менеджмент, предельная полезность инвестиций, имитационное моделирование.

ANNOTATION

Serdyuchenko N.B. Regulation by risks of investment activity building organizations. Manuscript.

A thesis for obtaining the degree of Candidate of Economic Sciences on a specialty 08.07.03. -“Economy of construction”. - Kiev National University of Construction and Architecture, Kiev, 2005.

The main aim of the thesis is theoretical substation and methodology development of determination of investment building organizations risk, forecast of its consequences, the creation of new and newly existing regulation system, that will provide increase of economic effectiveness their activities the in terms of market. For the goal achievement in thesis it was set and decided the problem of development and usage of methods of determination of investigation risk. In this thesis the methods were prоposed solve regulation problems: definition appropriate risk of building organizations for the kinds of expenses, the determination of forecasts of the main economic exponents of the investment project and effectiveness great quantity of expenses of enterprises with taking into consideration the risk.

Key words: investment risk, permissible risk, risk management, great profit investments, imitation modeling.

Підписано до друку 05.09.2005. Формат 60х84_1/16

Папір офсетний. Гарнітура Таймс. Друк на різографі.

Ум. друк. арк. 1,16. Обл.-вид. арк. 1,25. Ум. фарбовідб. 11.

Тираж 100 прим. Вид. № 10/ІІ-05. Зам. №

КНУБА, Повітрофлотський проспект, 31, Київ-680, 03680

Віддруковано в редакційно-видавничому відділі

Київського національного університету будівництва і архітектури

Свідоцтво про внесення до Державного реєстру суб'єктів

видавничої справи ДК № 808 від 13.02.2002 р.

Размещено на Allbest.ru

...