Анализ инвестиционных проектов, ключевые концепции

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Развитие мирового энергетического рынка и геополитические интересы России в начале 3-го тысячелетия

Развитие мирового энергетического рынка является определяющим фактором развития мировой экономики, которая напрямую связана с ростом народонаселения планеты, потреблением энергии и развитием ресурсной базы. С середины 19 до середины 20 века уровень мирового экономического роста определялся объемом потребляемого угля и самыми крупными экономиками конца 19 начала 20 века были Великобритания, Германия и Франция больше других стран потреблявших каменный уголь в качестве топлива для паровых машин.

Начиная с середины 20 века после двух мировых войн, ослабивших экономики Европейских стран, уровень экономической мощи большинства стран тесно коррелировался с потреблением нефти, а позднее газа и атомной энергии. С развитием новых технологий и широкого использования двигателя внутреннего сгорания нефть окончательно вытесняет уголь с лидирующих позиций в мировом энергетическом балансе, и становиться ведущим энергоносителем. На первые позиции в экономике выходят США, Япония и Германия.

Обладание углеводородными ресурсами так же выдвигает страны производители УВ в разряд влиятельных игроков не только энергетического, но и мирового рынка. Начиная с 70х энергетический рынок находится в состоянии шаткого равновесия, определяемого ценовым коридором на энергоносители, который пытаются регулировать страны производители (ОПЕК) и потребители нефти (МЭА). Однако энергетический рынок становиться все более нестабильным и подверженным различным геополитическими и другим факторам. Проблема стабильности поставок энергоносителей на европейский рынок привела к необходимости подписания энергетической хартии, призванной обеспечить надежность поставок УВ сырья из России и привлечь западные инвестиции и технологии в экономику.

Цена на нефть становиться волотильной и в последние десятилетия неоднократно падает сначала от 20-25 до 10-11 долл/барр, затем вырастает до рекордных 147 и снова падает до 38 долл/барр. В наши дни цена на нефть приближается отметке (110 дол за барр). Первое резкое падение цены на нефть привело к сжатию нефтяного сектора в энергетическом рынке, заморозке месторождений с высокой себестоимостью сырья и волне слияний и поглощений среди международных МНК, второе к существенной потере капитализации ННК (результат ресурсного национализма) и дальнейшей реструктуризации ВИНК.

Падение цен на энергоносители связаны в основном с перепроизводством нефти стран ОПЕК и как результат с повышением предложения над спросом в условиях экономического спада. Повышение вызывались дестабилизацией политической обстановки в странах производителях, введением эмбарго на поставку УВ на фоне мирового экономического роста и спекулятивных ожиданий нехватки энергоресурсов в странах Европы и США. Все большее влияние на волотильность энергетического рынка оказывают торговля «бумажной» нефтью через фьючерсные опционы на биржах. В связи с обвалом фондовых и финансовых рынков наблюдается отток капитала из недвижимости, ценных бумаг в инвестирование сырьевого сектора и покупку «бумажной» нефти. Нефть помимо энергоносителя стала предметом вложения капитала, спекуляций и товарным эквивалентом (наравне с золотом - пара унция/баррель ~ 0.07)

Конец 20 начало 21 века ознаменовались новым трендом в системе мирового распределения труда. Все большую роль в мировой экономике стали играть крупные азиатские страны, в первую очередь Китай и Индия, демонстрирующие высокий темп ВВП, развития экономики и потребности в энергоносителях.

Учитывая глобальные экономические кризисы и различные военные конфликты в странах производителях УВ сырья, проблемы глобального изменения климата и загрязнения окружающей среды стабильное развитие энергетического рынка становится определяющим фактором устойчивого развития мировой экономики и мирового сообществ в целом. Благодаря нефти мировой энергетический рынок превратился в глобальное международное пространство. Нефть как универсальный энергетический товар, является основой такой глобализации.

В последнее десятилетие структура энергетического рынка претерпела существенные изменения вследствие расширения торговли СПГ превратившей рынки газа из региональных в глобальный международный рынок. Наиболее драматичные события последних лет произошли в газовом сегменте мирового энергетического рынка. США начали добычу сланцевого газа в промышленных масштабах и постепенно превращаются из страны-импортера газа в его экспортера. Кроме этого, США наращивают добычу сланцевой нефти, пытаясь избавится от зависимости импорта ближневосточной нефти. Аналогичная ситуация складывается на рынке Европе. Спрос на газ в период кризиса упал на 20%.

В связи с этим России пришлось пересмотреть свои стратегии, сталкиваясь с уменьшением глобального и регионального спроса на газ, особенно в Европе. Снижение спроса и цен приводит к замораживанию крупных и дорогостоящих инвестиционных проектов Ямал и Штокман. Россия, являясь крупным игроком энергетического рынка должна учитывать все перечисленные факторы для того, чтобы сохранить свои геополитические интересы.

Перед Россией стоят следующие геополитические вызовы и задачи: рост рисков мирового и финансового рынков, сохранение рыночных позиций, увеличение добычи УВ сырья и доходов компаний в условиях высоких рисков, необходимость развития существующей ресурсной базы (по прогнозам ограничена до 20 годами добычи) изменение рыночной стратегии по экспорту нефти на юг Европы, пересмотр экспортной стратегии Газпрома в сторону более гибкой ценовой политики, развитие новой ресурсной базы Восточной Сибири в связи с вводом ВСТО и ростом спроса на энергоресурсы в Китае, принятие инвестиционных решений по Ямалу, Штокману, Сахалину, Строительство газопроводов «Северный поток» и «Южный поток»

Геополитика 3го тысячелетия активно влияет на энергетический рынок, лишая его стабильности. С одной стороны иранская ядерная программа, непрекращающиеся конфликты на Ближнем Востоке и эскалация политической напряженности в Северной Африке и странах Персидского залива создают политические риски и стимулируют рост цен на энергоносители. С другой стороны диверсификация поставок, альтернативные источники энергии и УВ сырья, энергосбережение играют на понижение цен. Все это дает основания ожидать существенных изменений мирового энергетического баланса в ближайшие 20-30 лет.

Геополитические интересы России в начале 3м тысячелетия по прежнему связаны с удержанием позиций на рынке энергоресурсов, дальнейшей экспансией на Европейском рынке, диверсификации маршрутов в обход нестабильных стран и постепенной перемещения центра тяжести поставок УВ с Запада на Восток и завоевание доли рынка стран Юго-Восточной Азии (Китай. Индия). Основные риски на рынке поставок газа в азиатско-тихоокеанском регионе является традиционная конкуренция с Катаром (как и в Европе) и дополнительно усиливающийся рынком поставок СПГ из Австралии. Прогнозируется что эффект газового «пузыря» продлится несколько лет в связи с событиями на Фокусиме и отказом Японии и некоторых стран З.Европы от развития атомной энергетики. Ожидается, что через 20 лет доля газа в структуре потребления энергоносителей может потеснить и догнать долю нефти (до 26-28% соответственно). Такой сценарий развития энергетического рынка может не оправдаться в случае расширения применения угля в топливно-энергетическом балансе растущих экономик. Для подтверждения такого прогноза имеются все предпосылки: значительные запасы угля в Китае и Индии и наличие новых чистых технологий для угольных ТЭЦ (Япония). Одним из прогнозируемых особенностей энергетики будущего может стать жесткая конкуренция между различными ее секторами: нефть, газ, уголь, нетрадиционные и возобновляемые источники энергии. К сожалению, в силу технологической отсталости Россия пока не готова конкурировать в других секторах энергетики.

Одной из внутренних стратегических задач стоящих перед РФ, которые позволят укрепить геополитическое влияние страны на энергетическом рынке будут являться повышение производительности труда, более глубокая переработка нефти и поставка на рынок высокотехнологических нефтепродуктов с более высокой добавленной стоимостью вместо сырой нефти, создание или импорт новых технологий для освоения запасов «трудных» нефтей освоение нетрадиционных источников УВ (сланцевая нефть баженовской свиты, газогидраты, метан угольных пластов и пр), привлечение западных инвестиций и технологий к разработке сложных и дорогостоящих проектов. Одним из перспективных направлений повышения конкурентной способности РФ является энергосбережение, где в отличие от развитых стран мира этими вопросами еще не начали заниматься серьезно. Существенное снижение удельных энергозатрат на единицу выпускаемой продукции повысит конкурентоспособность такой продукции на мировом рынке за счет ценового фактора.

Одним из долгосрочных геополитических интересов России является освоение запасов УВ на континентальном шельфе, в том числе, арктических морей, где по прогнозным оценкам содержится около четверти мировых запасов газа. Совбез РФ утвердил «Основы госполитики в Арктике на период до 2020г. Очевидно, что без привлечения западного капитал и технологий в одиночку справиться с поставленной задачей РФ будет крайне сложно.

Особое геополитическое значение приобрел Каспийский регион, который рассматривается как стратегический и альтернативный источник энергоресурсов для Европейского и азиатского рынков. Геополитическая стратегия РФ формируется в условиях усиливающейся конкуренции стран региона и глобальных игроков в вопросе контроля над УВ ресурсами Каспия. В странах СНГ появляется концепция многовекторности путей доставки УВ на мировой рынок в обход РФ. Проблема обеспечения интересов РФ в вопросе транспортировке УВ Каспийского региона относится к разряду приоритетных в комплексе мер по соблюдения энергетической безопасности в Каспийско-Черноморко-Средниземноморском направлении.

Формирование эффективной стратегии по расширению бизнеса ННК за рубежом и развитие добывающей базы за пределами страны является частью геополитических устремлений РФ которое позволит усилить геополитическое влияние и принести ощутимый экономический эффект. Интеграция в международный энергетический рынок обеспечит энергетическую и экономическую безопасность РФ. В этом направлении работают Лукойл и Газпром. Недавно Роснефть приобрела долю ТНК/БиПи. Ожидается что партнерство с ведущими МНК, внедрение западного менеджмента, повышение эффективности и прозрачности управления компании, приобретения доли в зарубежных проектах благоприятно скажутся имидже, росте акций и капитализации ННК.

России дается возможность использования естественных преимуществ сырьевого потенциала для финансирования инновационной перестройки экономики, развития НТП, реиндустриализации и модернизации страны. От того как сможет ли распорядится РФ имеющимся шансов будет определятся будущее геополитическое положение в системе мирового распределения труда.

энергетический рынок экономический инвестиционный

2. Критерии оценки эффективности проектных решений и их экономический смысл

Любой крупный проект, предлагаемый к реализации нуждается в оценке его экономической привлекательности для инвесторов. Большинство проектов нефтегазового комплекса, например, являются капиталоемкими и долгосрочными, поэтому учредителям проекта важно определится с источниками финансирования. Далее необходимо оценить потенциальные риски: геологические, технические, незавершенного строительства, ценовые, финансовые, налоговые, политические и пр.

Жизненный цикл проекта представляет собой последовательность вложений (отрицательные потоки) и денежных поступлений (положительные потоки) Конечный экономический эффект представляет собой сальдо между положительными и отрицательными потоками Отрицательными потоки образуются капитальными и операционными затратами, платой за капитал и величиной обязательств перед государством Положительные потоки формируются за счёт рыночной стоимости добытой нефти/газа

Ключевые концепции, на которых основан анализ инвестиционных проектов:

- Дисконтирование- приведение будущих ожидаемых денежных потоков от использования актива к текущему моменту времени (текущая стоимость или present value PV) по ставке отображающий риск инвестирования в данный актив;

-Теория временной стоимости денег - предположение о том, что деньги должны приносить процент (стоимость той же суммы денег сегодня выше, чем той же суммы в будущем)

Обычно при оценке экономической эффективности проекта используют несколько ключевых финансовых показателей.

1) Показатель внутренней нормы прибыли или рентабельности (IRR). Отдача от проекта должна быть больше первоначально инвестированного капитала, причем эта разница должны быть выше учетной ставки банковского процента по вкладам. За альтернативу для финансовых инвестиций банковские депозиты или вложения в самые надежные ценные бумаги (гособлигации).

2) Оценка динамики денежных потоков, которая рассчитываются по формуле

C_{t =} (1+r)^t(PV)

где t- порядковый номер года с начала реализации проекта

C - Capital денежное выражение инвестированного капитала

PV - Present value текущая стоимость капитала в году

r - Rate стоимость начислений на текущую стоимость капитала (или d -дисконт)

(1+r)^t - коэффициент пересчета текущей стоимости в будущую стоимость

3) Чистая текущая стоимость проекта Net Present Value (NPV) или Чистый дисконтирумый доход (ЧДД) это сумма дисконтированных денежных потоков по проекту за весь период реализации - n

(CF)_t

NPV =-----------,

(1+r)^t

NPV - чистая текущая стомости денежных потоков по проетку, CF Cash Flow - денежные потоки в году с учетом первоначальных инвестиции. Должна иметь положительное значение, это означает, что в приемлемом инвестиционном проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал.

4) Норма возврата на инвестированный капитал Return of Investments ROI определяется как процентное соотношение прибыли к затратам NPV/PV х 100% (для upstream в среднем колеблется в пределах 8-12%). Отношение прибыли инвестиций к расходам выраженные в единицах называют индексом прибыльности PI - Profitability Index.

5) Период окупаемости. На первоначальных этапах осуществления проекта NPV и CF будет отрицательный (Capex/Opex, налоги)до того момента пока отдача на капитал (продажа УВ) сравняется со значением первоначальных инвестиций. Время необходимое для достижения этого момента называется периодом окупаемости (Payback period). Для крупных инвестиционных проектов upstream может превышать 10-15 лет

6) Порог рентабельности или точка безубыточности (breakeven point) - это такой объём производства, при котором цена продукция равна себестоимости ее производства. При производстве продукции менее пороговой величины предприятие имеет убытки. При производстве продукции больше пороговой величины - предприятие получает прибыль. Порог рентабельности образуется из-за того, что в себестоимости имеются постоянные и переменные расходы (Пороговое количество можно определить по следующей формуле: Q_{пороговое}= Постоянные расходы / (Цена - Переменные расходы) Для инвестиционных проектов порог рентабельности при прочих неизменных условиях (объем производства, цена и затраты) обычно наступает после достижения периодаокупаемости.

3. Два управленческих способа определения целей

Цели деятельности предприятия или подразделения могут быть определены автократичным или демократичным способом.

Автократичный (централизованный) способ определения целей предусматривает определение главных целей руководством. На их основе определяют свои цели низшие уровни управления.

Достоинства способа: четкость формулирования, взаимосвязь целей высшего и низшего уровней управления, обеспечение сформулированных целей ресурсами для их выполнения, которые предоставляются сверху.

Недостатки: неполный учет особенностей деятельности предприятия или подразделения, до которого доводятся цели, недостаточно полное использование инициативы людей, которые будут выполнять поставленные задачи, возможное неприятие этих целей и даже сопротивление их достижению.

Демократичный (децентрализованный) подход к определению целей состоит в том, что цели низших уровней являются основой для целей высшего уровня.

Демократичный способ определения целей имеет такие преимущества: мобилизуются творческие и коммуникативные возможности сотрудников, четко определяются “узкие места” в структуре предприятия и в организации его хозяйственной деятельности, достигается единство целей сотрудников и предприятия или структурного подразделения.

К недостаткам такого способа определения целей следует отнести отсутствие взаимосвязей между целями высшего и низшего уровня управления.

Размещено на Allbest.ru