Методы оценки инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1 Инвестиционный проект как основа привлечения инвестиций

1.2 Разработка и реализация инвестиционного проекта

2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1 Метод чистой дисконтированной стоимости

2.2 Метод внутренней ставки дохода

2.3 Метод периода окупаемости

2.4 Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИтЕРАТУРЫ



ВВЕДЕНИЕ

Инвестицией является необходимый элемент функционирования любой экономической системы. Динамичное и эффективное развитие инвестиционной деятельности - это залог стабильного экономического состояния страны.

Термин «инвестиция» (от лат.) - вкладывать.

Инвестиции - это средства, вкладываемые в объект предпринимательства или иной деятельности с целью получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции - это совокупность долговременных затрат, финансовых, трудовых и материальных ресурсов, используемых в целях увеличения активов и прибыли.

Инвестиции обеспечивают развитие предприятия и позволяют решать следующие задачи:

· расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

· приобретение новых предприятий;

· освоение новых областей бизнеса.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

Целью курсовой работы является изучение методов оценки инвестиционных проектов и возможности их применения на практике.

В связи с вышеизложенным в работе должны быть решены следующие задачи:

изучить основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;

изучить критерии принятия инвестиционного решения;

изучить критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в том числе показатели чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней нормы прибыли;



1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1 Инвестиционный проект как основа привлечения инвестиций

Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий результат который стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

Инвестиционный проект в том его виде, который принят в мировой практике, представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других ресурсов.

Проектный анализ -- методология, позволяющая оценивать финансовые и экономические достоинства проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учетом их макро- и микроэкономических последствий.

Инвестиционный проект неразрывно связан с таким понятием как инвестиционный риск, т.к. полнота и достоверность представленной в нем информации о предприятии в значительной степени снижает видимый инвестору риск.

В общем виде под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Виды инвестиционных рисков многообразны. Риски можно классифицировать по следующим основным признакам:

1. По сферам проявления:

1.1 Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.

1.2 Политический. К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

1.3 Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

1.4 Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

1.5 Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров т т.п.

2. По формам инвестирования:

2.1 Реального инвестирования. Этот риск связан:

-С неудачным выбором месторасположения строящегося объекта;

-Перебоями в поставке строительных материалов и оборудования;

-Существенным ростом цен на инвестиционные товары;

-Выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

2.2 Финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

3. По источникам возникновения выделяют два основных видов риска:

3.1 Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.

3.2 Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) -- объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

риск, связанный с отраслью производства, -- вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;

управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;

временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска -- процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

Инвестиции -- это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.

1.2 Разработка и реализация инвестиционного проекта

Мировая практика делит жизненный цикл инвестиционного проекта на следующие стадии:

Формулировка проекта.

Проектный анализ.

Разработка проекта.

Оценка результатов.

Именно на прединвестиционных стадиях жизненного цикла закладывается его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Качество подготовки проектов с учетом критериев и требований международной экспертизы служит, как отмечалось ранее, своеобразной гарантией для иностранного инвестора, снижает его инвестиционный риск. К сожалению, в связи с большой трудоемкостью работ по подготовке проектов и недостатком квалификации специалистов предприятий в этой области, этому этапу работ над проектом отечественные соискатели инвестиций уделяют недостаточно времени. В результате, большинство проектов, отправляемых на экспертизу в международные финансовые организации и фонды, не находят инвестора. Подготовка инвестиционного проекта должна учитывать следующие принципы:

Анализ “внутренней” и “внешней” среды проекта.

Анализ альтернативных технических и организационных решений.

Сравнение вариантов “с проектом” и “без проекта”.

Комплексный (технический, финансовый, институциональный, коммерческий, экологический) анализ проекта на всех этапах жизненного цикла.

Рассмотрение ценности проекта с точки зрения его участников: предприятия, инвесторов, государства.

Использование различных критериев и альтернативных оценок в анализе ценности проекта.

Учет инфляции, фактора времени, риска и неопределенности при экономическом и финансовом анализе.

Наиболее трудоемким и важным в данном процессе является комплексный анализ. Рассмотрим его составляющие.

Анализ технических аспектов: исследование предполагаемого масштаба проекта, типов используемых процессов, материалов, оборудования, месторасположения объекта, график работ, наличие производственных фондов и рабочей силы, необходимой инфраструктуры, предлагаемые методы реализации, эксплуатации и обслуживания проекта, реальную осуществимость графика проекта и поэтапного получения выгод. Важная часть технического анализа -- проверка ориентировочных оценок инвестиций и эксплуатационных затрат по проекту.

Организационные (институциональные) аспекты: компетентность административного персонала и соответствие организационной структуры поставленным задачам.

Экологическая оценка: существующие экологические условия, потенциальное влияние проекта на окружающую среду.

Коммерческий анализ: есть ли рынок продукции (услуг), выпускаемых по рассматриваемому проекту. Результаты данного анализа являются ключевыми для принятия экономических и финансовых решений.

По представленным этапам можно выделить типичные ошибки, просчеты в инвестиционных проектах:

-Основная масса идей, лежащих в основе инвестиционных проектов, является результатом НИОКР, изобретений; практически отсутствуют идеи со стороны потребителей, рынка, конкурентов. Между тем в западных фирмах более 50% идей подсказывают потребители, что резко уменьшает риск неудач.

-При оценке проектов основной упор делается на производственно-технические показатели и частично на финансовые показатели. Как правило, практически отсутствует анализ рыночной ситуации -- размера и прибыльности рынка, состояния конкуренции, характеристики товаров конкурентов, оценка доли рынка, которую можно захватить.

-Отсутствуют либо недостаточно конкретно указаны потенциальные потребители продукции, их характеристики.

-В проектах чаще всего речь идет об объеме производства, нет прогноза объема продаж. Почти не проработаны вопросы организации сбыта.

-При разработке изделий не уделяется должное внимание торговой марке, фирменному стилю, упаковке, эргономическим и экологическим параметрам, дизайну и т.д.

Проект - уникальная деятельность, предполагающая координированное выполнение взаимосвязанных действий для достижения определенных целей в условиях временных и ресурсных ограничений.

Основными признаками проекта являются:

- уникальность и неповторимость целей и работ проекта;

- координированное выполнение взаимосвязанных работ;

- направленность на достижение конечных целей;

- ограниченность во времени (наличие начала и окончания);

- ограниченность по ресурсам.

Многие компании пытаются реализовывать проекты без использования профессиональных техник проектного управления в рамках действующей организационно-функциональной структуры. Как показала практика, это приводит к значительным срывам сроков, превышению бюджета, низкому качеству и не достижению запланированных результатов.

инвестиционный окупаемость доход стоимость



2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1 Метод чистой дисконтированной стоимости

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂, ..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

, .

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,

где i -- прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2.2 Метод внутренней ставки дохода

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

,

гдеr₁ --значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

r₂ --значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r₁ и r₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r₁ --значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r₁)=min_r{f(r)>0};

r₂ --значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂)=max_r{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

При анализе условий применения IRR-метода в литературе выделяются два типа инвестиционных проектов: изолированно проводимые, или чистые инвестиции (pure investments), и смешанные (mixed investments).

Под чистыми инвестициями понимаются инвестиции, которые не требуют промежуточных капиталовложений, а полученные от реализации проекта средства направляются на амортизацию вложенного капитала и в доход. Нормальным признаком чистых инвестиций является характер динамики сальдо денежных потоков: до определенного момента времени только отрицательные сальдо (т.е. превышения расходов над доходами), а затем - только положительные сальдо (чистый доход), причем итоговое сальдо денежных потоков должно быть неотрицательным (т.е. проект должен быть номинально прибыльным).

Формальным признаком смешанных инвестиций является чередование положительных и отрицательных сальдо денежных потоков в ходе реализации проекта. Однозначное определение показателя IRR становится невозможным, а применение IRR-метода для анализа смешанных инвестиций - нецелесообразным. Эффективность смешанных инвестиций рассчитывается при помощи применения NPV-метода или одного из специальных методов расчета эффективности. Поэтому, говоря далее об IRR-методе, будет иметься в виду анализ только чистых инвестиций.

Для определения эффективности инвестиционного проекта при помощи расчета внутренней нормы рентабельности используется сравнение полученного значения с базовой ставкой процента, характеризующей эффективность альтернативного использования финансовых средств. Проект считается эффективным, если выполняется следующее неравенство: IRR > i, где i - некоторая базовая ставка процента.

Этот критерий также ориентирован в первую очередь на учет возможностей альтернативного вложения финансовых средств, поскольку он показывает не абсолютную эффективность проекта как таковую (для этого было бы достаточно неотрицательной ставки IRR), а относительную - по сравнению с операциями на финансовом рынке.

Показатель IRR может применяться также и для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV- и IRR-методов, могут привести к принципиально различным результатам. Это обусловлено следующими обстоятельствами: для достижения абсолютной сопоставимости проектов необходимо применение т.н. дополнительных инвестиций, позволяющих устранить различия в объеме инвестированного капитала и сроках реализации проектов. При использовании NPV-метода предполагается, что дополнительные инвестиции также дисконтируются по базовой ставке процента i, в то время как использование IRR-метода предполагает, что дополнительные инвестиции также обладают доходностью, равной внутренней норме рентабельности анализируемого проекта и которая заведомо выше, чем базовая ставка дисконта .

На практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм рентабельности. Несмотря на определенную теоретическую некорректность, такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа. Действительно, основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV- и IRR-методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта. Кроме того, применение инструмента дополнительных инвестиций корректно только в случае сравнительного анализа альтернативных, или взаимоисключающих, проектов, что еще более сужает область его применения и делает совершенно непригодным для анализа инвестиционной программы.

В целом по сравнению с NPV-методом использование показателя внутренней нормы рентабельности связано с большими ограничениями.

Во-первых, для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д. Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.

2.3 Метод периода окупаемости

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n, при котором.

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн. руб. в течение трех лет; по проекту Б - 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта -- главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее.

Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Метод индекса прибыльности

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле



.

Очевидно, что если:Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

2.4 Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

.



Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т.п.

В основе анализа инвестиционного проекта лежит оценка и сравнение предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Так как денежные средства имеют временную ценность, то возникает необходимость решать проблему сопоставимости денежных потоков.

К проблеме сопоставимости относятся по - разному, в зависимости от объективных и субъективных особенностей, то есть размера инвестиций и дохода, темпов инфляции, горизонта расчетов, уровня квалификации аналитика и т. д. В инвестиционном анализе в основном для этих целей используют показатели, основанные на дисконтированных оценках.

Инвестиционный процесс является объектом коммерческого финансового анализа. В рамках этого анализа реализация проекта рассчитывается как денежный поток. С финансовой точки зрения, инвестиционный процесс объединяет два противоположных понятия:

· создание производственного объекта, на который затрачиваются определенные средства;

· последующее получение дохода.

Оба эти процесса могут протекать либо последовательно, либо параллельно. Фактор времени в распределении доходов и расходов играет важную роль, так как чем больше разница сумм, находящихся в долгосрочных операциях, тем больше они подвержены инфляции. В дисконтированных расчетах важным фактором является горизонт расчета, то есть продолжительность создания и эксплуатации объекта, а также достижения заданных характеристик прибыли, и шаг расчета, то есть период времени, за который производится оценка денежного потока (месяц, квартал, год).



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется проводить по следующим дисконтированным показателям.

Ш NPV - это чистый приведенный доход, который основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой чистых дисконтированных денежных поступлений.

Это абсолютный показатель эффективности инвестиционных проектов. Для того, чтобы признать проект рентабельным - NPV > 0.

Обычно в качестве r устанавливают процент банка по кредитам, но этот показатель может быть принят как процент возврата, который хочет получить инвестор на вложенный капитал.

Результат сравнения двух проектов на основе NPV во многом будет зависеть от показателя r. Поэтому его выбор очень важен.

Если принять норму дисконта ниже депозитного процента банка, то инвесторы предпочтут вкладывать деньги в банк, а не в производство, которое всегда связано с рисками. Если норма дисконта будет выше процента по депозитным вкладам с учетом инфляции и риска, то возникнет перетекание денег в инвестиционный процесс, что заставит банки поднять процент по депозитам.

FM₂ называют факторным дисконтированным множителем. Он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущих n - периодов от момента расчета при процентной ставке.

Показатель NPV, если он больше нуля и проект принят к исполнению, отражает оценку изменения потенциала предприятия.

Если инвестиционный проект представляет собой финансовый поток с финансовыми поступлениями. FM₄ - факторный множитель, который показывает чему равна с позиции текущего времени величина аннуитета с равными продолжающимися n лет при процентной ставке r.

Значения FM₂ и FM₄ рассчитаны и протабулированы в специальных таблицах.

Ш PI - это индекс рентабельности.

Это относительный показатель эффективности, равный отношению приведенных доходов к приведенным расходам на одну и ту же дату реализации проекта. Он определяется по формуле:

Если PI = 1,то доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности r.

Если PI < 1,то проект нерентабелен.

В отличие от NPV, PI является относительным показателем, поэтому он более удобен, если приходится выбирать из нескольких альтернативных проектов.

Ш IRR - это норма рентабельности (внутренняя норма доходности).

Это та расчетная ставка дохода, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям.

Финансирование проекта может осуществляться из разных источников:

· собственный капитал;

· ссуды банков;

· кредиторская задолженность.

Каждый из этих источников имеет свою цену: собственный капитал - дивиденды, ссуда - банковский процент, кредиторская задолженность - процент в зависимости от срока задолженности (пеня).

Показатель IRR связан с ценой капитала следующим образом: IRR не должен быть ниже цены капитала.

Чем выше IRR, тем больше свободы у предприятия в выборе источников для финансирования проекта.

Ш РР - это срок окупаемости.

Этот показатель наиболее часто применяется в аналитической практике, особенно в малых фирмах.

Он распределяется с учетом времени и без его учета.

Показатель без учета времени очень прост, но недостатки ограничивают его применение:

· он не учитывает влияние дохода последних периодов реализации проекта;

· для проектов с одинаковой суммой прибыли, нос разными вложениями по годам он будет одинаковым;

· он может использоваться в случае, когда больше волнует проблема ликвидности, а не прибыльности.

Срок окупаемости с учетом фактора времени определяется как нарастающий итог суммы…..( ? ) и чистых дисконтированных поступлений по годам. Тот период времени, в котором этот поток станет положительным и считается сроком окупаемости.

Ш ARR_cj - дисконтированный поток эффективности инвестиций.

Дисконтированные методы широко применяются при анализе альтернативных проектов, то есть когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации проектов различной продолжительности. Для принятия окончательного решения необходимы еще и дополнительные формальные и неформальные критерии.

Исследования, проведенные крупнейшими специалистами в области финансового анализа, показали, что при принятии решений об инвестировании можно руководствоваться следующим:

· рекомендуется выбирать проект с большим значением NPV, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала фирмы;

· необходимо делать расчет IRR для прироста показателей и документов; при этом IRR должен быть не ниже цены капитала.

Ни один из дисконтированных показателей сам по себе не может быть достаточным основанием для принятия проекта к реализации.

Для решения об инвестировании должны быть рассчитаны и учтены все показатели и интересы всех участников инвестиционного процесса. Важную роль при этом играет структура капитала и его распределение во времени.

Если реализуется крупномасштабный проект с участием нескольких иностранных государств, который может оказать воздействие на мировую экономику, определяют интегральный показатель экономической эффективности на уровне мировой экономики.

При экономической оценке инвестиций должны соблюдаться следующие принципы:

· Все расчеты производятся в сопоставимых ценах, то есть только в текущей (базисной) или только в прогнозной. При этом должно учитываться изменение цен на все виды ресурсов.

· Все денежные потоки должны рассматриваться в одних и тех же валютах.

· Заработная плата должна включаться в состав издержек с учетом отчислений в социальные фонды.



СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция). Официальное издание. - М., 2000. - 423 с. Утв. ГК по строительству, архитектуре и жилищной политике, М-во экономики РФ. М-во финансов РФ.

2. Бирман Г. Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: ЮНИТИ,1997. - 345 с.

3. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учеб. пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 254 с.

4. Оценка эффективности инвестиционных проектов; Учебно-практическое пособие/Под ред.П.Л. Виленского, В.Н. Лившица, Е.Р. Орловой и др. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 248 с.

5. Н.Н. Иванова, Н. А. Осадчая. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие - Ростов н/Д: Феникс, 2004. - 224 с.

Ковалев С. Проекты совершенствования и развития деятельности предприятия/Консультант директора, №21, 2005. С. 21

7. Моудер Дж., Филлипс С. Метод сетевого планирования и организации работ (Перт) // - М.: Энергия, 2006.

8. Матвеева Л. Г., Никитаева А. Ю., Фиськов Д. А. Управление проектами. Учебник. - Ростов н/Д.: Феникс, 2009. - 422 с.

9. Рыцкий К.И. Экономика предприятия: Учебник для вузов - М.: Маркетинг, 2006. - 693 с.

10. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. Учебник для вузов - СПб.; «ДваТрИ», 2006.

11. Товбс А. С., Ципес Г. Л. Управление проектами: стандарты, методы, опыт.- М.: Олимп-Бизнес, 2005 г. - 214 с.

Размещено на Allbest.ru

...