Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций ОАО "Северсталь"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ВОЛОГОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

МЕЖОТРАСЛЕВОЙ РЕГИОНАЛЬНЫЙ ЦЕНТР ПОВЫШЕНИЯ

КВАЛИФИКАЦИИ И ПЕРЕПОДГОТОВКИ СПЕЦИАЛИСТОВ

КУРСОВАЯ РАБОТА

Оценка ценных бумаг

Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций ОАО «Северсталь»

Чикурова Елена Сергеевна

Вологда - 2014



• Содержание
• Введение
• Раздел 1. Ценные бумаги как объект оценки
• 1.1 Виды и типы ценных бумаг
• 1.2 Ценная бумага как экономическая категория
• 1.3 Классификация ценных бумаг по экономическим признакам
• 1.4 Оценка стоимости ценных бумаг
• 1.5 Понятие стоимости ценных бумаг
• 1.6 Рыночная стоимость ценных бумаг
• 1.7 Методологические основы оценки ценных бумаг
• Раздел 2. Определение рыночной стоимости акций

• Введение
• Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К ценным бумагам относятся облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, обыкновенные и привилегированные акции и другие документы, которые законодательством о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Ценные бумаги, с одной стороны, относятся к финансовым активам предприятия и являются объектом для инвестирования, с другой стороны, такие ценные бумаги как акции являются формой капитала акционерных обществ, а облигации -- средством привлечения капитала. Следовательно, ценные бумаги оцениваются и как самостоятельный объект оценки в составе финансовых активов, и как собственный капитал, и как долговые обязательства предприятия. Триединая роль ценных бумаг предопределяет и их особое положение в качестве объекта стоимостной оценки. ценная бумага оценка стоимость
• Оценка стоимости ценных бумаг представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения величины рыночной стоимости ценной бумаги в денежном выражении, с учетом всех влияющих на нее факторов. К основным факторам стоимости ценных бумаг относятся финансовое положение и статус эмитента, цель и права инвестора, срок до погашения, доходность, ликвидность, рыночность (надежность), показатели (индикаторы) фондового рынка на момент оценки. Ценные бумаги оцениваются в целях купли- продажи; внесения в уставный фонд, эмиссии, залога, в случае ликвидации компании эмитента или компании инвестора, в случаях слияния, поглощения, реструктуризации. Цели оценки ценных бумаг предопределяют используемые стандарты стоимости. Особое внимание следует обратить на внутреннюю, теоретическую или фундаментальную стоимость, рыночную стоимость, как наиболее часто применяемый при оценке стандарт стоимости, и инвестиционную стоимость. Внутренняя или фундаментальная стоимость отражает финансовое состояние эмитента на момент оценки и является потенциальной величиной, которая может быть адекватно воспринята рынком, недооценена или переоценена, в зависимости от рыночных ожиданий инвесторов и конъюнктуры рынка в целом. Рыночная, или справедливая, стоимость -- это сумма денежных средств, достаточная для приобретения актива или исполнения обязательства при совершении сделки между хорошо осведомленными, действительно желающими совершить такую сделку независимыми друг от друга сторонами. Инвестиционная стоимость отражает конкретного инвестора, причем ее величина может изменяться с изменением инвестиционных целей одного и того же инвестора. Инвестиционной целью может быть:
• - доходность, в этом случае инвестор отдает предпочтение рискованным, но доходным бумагам;
• - надежность, в этом случае выбор инвестора падет на низкодоходные, но надежные ценные бумаги, например, государственные облигации;
• - ликвидность -- инвестор заинтересован в приобретении ценных бумаг, которые легко и быстро могут быть проданы на бирже с минимальной потерей стоимости.
• В конкретный момент времени для конкретного инвестора наибольшую ценность представляют те ценные бумаги, которые в наибольшей степени отвечают его инвестиционным целям. При оценке стоимости ценных бумаг оценщик руководствуется практически теми же принципами, что и при оценке бизнеса, при этом ведущую роль играют принципы наилучшего и наиболее эффективного использования; принцип зависимости от фондового рынка, принцип изменения стоимости и принцип экономического разделения и соединения прав. Руководствуясь данными принципами, оценщик проводит оценку ценных бумаг с позиций всех трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. При этом особое значение имеет доходный подход, так как именно величина, способ и время получения дохода и выгод от владения ценными бумагами интересуют инвестора прежде всего. Потому можно сказать, что базовая формула доходного подхода является основной формулой для расчета стоимости ценных бумаг. Эта формула может претерпевать изменения и модификации, в зависимости от конкретных характеристик и параметров той или иной ценной бумаги. Процедура оценки стоимости ценных бумаг представляет собой ряд взаимосвязанных этапов.
• На первом этапе так же, как и при оценке бизнеса в целом, оценщик определяет цель оценки, изучает уставные документы компании эмитента, саму ценную бумагу, являющуюся объектом оценки, условия ее выпуска. Очень важно, чтобы условия выпуска, реквизиты оцениваемой бумаги не противоречили установленным законом требованиям. Если нарушений нет, то можно переходить к следующему этапу.
• Второй этап предполагает определение места оцениваемой бумаги в классификаторе ценных бумаг, что поможет определить общие закономерности оценки и ее особенности, обусловленные спецификой оцениваемого объекта. На этом же этапе целесообразно провести «тестирование» ценной бумаги с целью определения ее основных и дополнительных характеристик.
• Тестирование можно провести, например, по таким направлениям:

1) - наименование ценной бумаги;

2) - вид ценной бумаги;

3) - разновидность (например, кумулятивная привилегированная акция);

4) - характеристики из условий выпуска;

5) - рыночность, наличие котировок;

6) - эмитент, его финансовое положение;

7) - рейтинговая оценка ценной бумаги;

8) - ликвидность;

9) - доходность.

На третьем этапе оценщик выбирает методы оценки и формирует информационную базу. Особое значение в информационной базе занимает нормативно-законодательный блок, так как выпуск, обращение и погашение ценных бумаг, а также деятельность эмитента, инвестора и других участников фондового рынка строго регламентируются и контролируются специальными государственными органами, в частности Федеральной комиссией по ценным бумагам.

Четвертый этап включает анализ платежеспособности эмитента и проведение расчета необходимого стандарта стоимости по выбранному алгоритму и выведение итоговой величины.

На пятом этапе осуществляется проверка расчетов и составляется отчет об оценке в соответствии с действующим законом и стандартами.

При формировании информационной базы оценки стоимости ценных бумаг оценщик использует результаты фундаментального и технического анализа.

Целью данной курсовой работы является определение рыночной стоимости пакета акций ОАО «Северсталь».

Теоретическую базу исследования составили труды ученых- специалистов в области макроэкономики, экономики, финансов, денежного обращения и кредита, рынка ценных бумаг, оценки. Нормативную базу при написании настоящего диплома составили: Конституция РФ, законодательные правовые акты в области регулирования финансовых рынков, в т.ч. рынка ценных бумаг, Гражданский кодекс РФ и иное законодательство, регулирующие отношения участников рынка ценных бумаг.

Поставленные цели и задачи, предопределили структуру курсовой работы, которая состоит из двух глав.



Раздел 1. Ценные бумаги, как объект оценки

Гражданский кодекс РФ содержит определение ценной бумаги как документа, удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценная бумага признается ценной не в силу присущих ей естественных свойств, а потому, что в ней закреплены определенные имущественные права: право на получение денежной суммы, право на получение товара, права на другие ценные бумаги и т.д.

Гражданский кодекс РФ также указывает что вещи, включая деньги и ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права относятся к объектам гражданских прав.

ФЗ «Об оценочной деятельности» к объектам оценки относит:

отдельные материальные объекты (вещи);

совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в т.ч. предприятие);

право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

иные объекты гражданских прав.

Таким образом, нигде четко не указано, что объектом оценки являются ценные бумаги. В связи с этим возникают определенные ошибки и при определении объекта оценки и при определении стоимости ценных бумаг.

Тем не менее, оценка стоимости ценных бумаг прежде всего, предполагает определение стоимости совокупности прав, удостоверенных ценной бумагой.

Какие же права удостоверяют ценные бумаги?

Проблема юридической природы прав, удостоверяемых ценными бумагами, не нашла однозначного решения ни в юридической литературе, ни в законодательстве. Как уже было указано, ст. 142 ГК РФ определяет, что ценная бумага удостоверяет имущественные права. В то же время ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», характеризуя эмиссионную ценную бумагу, устанавливает, что таковая закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав (право на управление, право на получение информации и т.д.).

В свою очередь имущественные права, предоставляемые ценными бумагами, могут быть обязательственными и вещными. Ценных бумаг, которые закрепляли бы только вещные права, в российском законодательстве не существует. Все ценные бумаги удостоверяют обязательственные права, а некоторые наряду с ними еще и вещные.

Ценная бумага является односторонним обязательством, поскольку осуществить закрепленные в ней права может только ее владелец. Лицо, не владеющее ценной бумагой, не вправе требовать реализации воплощенных в ценной бумаге прав, то есть следует признать, что в ценной бумаге не может быть выражено двустороннее обязательство.

Кроме того права, удостоверяемые ценными бумагами, должны быть оборотоспособными, предназначенными для участия в гражданском обороте.

Это свойство закреплено в п.2 ст. 147 ГК РФ, в соответствии с которым отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие основания обязательства либо на его недействительность, не допускается.

Виды имущественных прав, которые могут удостоверяться ценными бумагами, определяются только законом, либо в установленном им порядке.

1.1 Виды и типы ценных бумаг

Как уже отмечалось, отличительной особенностью ценных бумаг по сравнению с другими документами является неразрывная связь между выраженным в бумаге правом и самой бумагой.

Гражданский кодекс классифицировал ценные бумаги по определенным существенным признакам, установив, что к видам ценных бумаг относятся:

государственная облигация;

облигация;

вексель;

чек;

депозитный и сберегательный сертификат;

банковская сберегательная книжка на предъявителя;

коносамент;

акция;

приватизационные чеки и другие документы, которые законами о ценных бумагах и другими документами относятся к числу ценных бумаг.

Статья содержит открытый перечень ценных бумаг, указывая, что к ним относятся также и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке, отнесены к числу ценных бумаг.

При решении вопроса, относится ли тот или иной документ к числу ценных бумаг, следует руководствоваться чисто формальным признаком - назван ли он таковым федеральным законом или в установленном им порядке.

Наиболее важным является легальное деление ценных бумаг по способу обозначения управомоченного на ценную бумагу лица, которое содержится в ст. 145 ГК РФ и в соответствии с которым различаются:

ценные бумаги на предъявителя;

именные ценные бумаги;

ордерные ценные бумаги.

Данная классификация имеет важное значение, так как в зависимости от способа определения управомоченного на ценную бумагу лица, определяется порядок передачи закрепленных в ней прав.

Ценные бумаги на предъявителя. Ценная бумага является бумагой на предъявителя, когда из ее содержания или формы следует, что в качестве субъекта права признается лицо, обладающее документом. Должник обязан предъявить исполнение владельцу, не требуя кроме предъявления документа, какой либо дополнительной легитимации. В качестве ценных бумаг на предъявителя могут быть выпущены коносамент, облигации, банковские сберегательные книжки на предъявителя, сберегательные (депозитные) сертификаты, складские свидетельства и др.

Именные ценные бумаги. Именные ценные бумаги содержат обозначение субъекта права в тексте документа. В соответствии с п.2 ст. 146 ГК РФ права, удостоверенные именными ценными бумагами, передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии).

Однако в юридической литературе предлагается различать именные ценные бумаги и обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги), так как именные ценные бумаги не могут передаваться в порядке цессии, поскольку такая передача не согласуется ни с природой ценных бумаг, ни со спецификой прав, заключенных в этих ценных бумагах. Право на именные ценные бумаги переходит к приобретателю с момента внесения записи об этом в реестр обязанного лица. Такое оформление перехода прав на ценную бумагу получило название трансферта. Именные ценные бумаги обладают признаком публичной достоверности.

Обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги) легитимируют своего держателя, если он назван в тексте предъявленной им бумаги или является лицом, до которого бумага дошла в порядке цессии (уступки требования). К ректа-бумагам относят депозитные (сберегательные) сертификаты, векселя, содержащие оговорку «не приказу».

Ордерные ценные бумаги. В них, как и в именных ценных бумагах, назван субъект права. Особенность ордерной ценной бумаги по сравнению с именной ценной бумагой состоит в том, что должник обязан исполнить обязательство указанному в документе лицу или по приказу такового лица новому субъекту, который в свою очередь вправе посредством аналогичного приказа передать документ дальше. Приказ оформляется посредством передаточной надписи, которая называется индоссаментом. Владелец ордерной ценной бумаги легитимируется как предъявлением самой бумаги, так и непрерывным рядом передаточных надписей. Непрерывность определяется по чисто формальным признакам: необходимо, чтобы под каждой передаточной надписью стояла подпись лица, указанного в предыдущей надписи в качестве индоссата. Каждый из владельцев бумаги, осуществивший ее передачу с помощью индоссамента, становится перед управомоченным по бумаге лицом ответственным не только за действительность права, но и за его осуществление[6]. Это значит, что к любому из таких лиц управомоченный по ценной бумаге может предъявить свои требования, что повышает его уверенность в реальном исполнении прав, выраженных в ценной бумаге. Ордерными бумагами могут быть коносаменты, чеки, двойные складские свидетельства, векселя и другие бумаги.

Следующая классификация в основе своей имеет такой критерий, как природа выраженных в ценной бумаге прав.

В соответствии с этим критерием различаются:

Денежные ценные бумаги, то есть документы, закрепляющие права на получение денежной суммы. Наиболее характерными для этого вида ценных бумаг являются векселя, чеки, облигации.

Товарные ценные бумаги, которые закрепляют определенные вещные права на товары, находящиеся на том или ином основании во владении другого лица. К ним относятся коносаменты, складские свидетельства, закладные.

Корпоративные ценные бумаги, закрепляющие право участия в делах акционерного общества. Такими ценными бумагами являются акции.

Еще одна классификация ценных бумаг предусмотрена ФЗ «О рынке ценных бумаг». В соответствии с этим законом ценные бумаги могут быть эмиссионными и неэмиссионными.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется следующими признаками:

закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом форм и порядка;

размещается выпусками;

имеет равный объем и сроки осуществления прав внутреннего выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги[7].

К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, государственные ценные бумаги, жилищные сертификаты, опционные свидетельства.

Следовательно, ценные бумаги, которым не присуща совокупность этих признаков, следует признать неэмиссионными, они выпускаются в «штучном» порядке и закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав. Таковыми являются чеки, коносаменты, складские свидетельства, закладные и др.

Наряду с рассмотренными классификациями ценных бумаг возможно деление и по иным основаниям: в зависимости от того, кто является эмитентом ценной бумаги, то есть лицом выпускающем их в обращение. По этому критерию можно выделить

государственные,

муниципальные ценные бумаги,

ценные бумаги частных лиц.

Эмитентами государственных ценных бумаг РФ, государственных ценных бумаг субъектов РФ, муниципальных ценных бумаг являются соответственно: федеральный орган исполнительной власти, орган исполнительной власти субъекта федерации, исполнительный орган местного самоуправления.



1.2 Ценная бумага как экономическая категория

Ценная бумага это свидетельство собственности на капитал, право распоряжения, которым передано на временной или постоянной основе другим лицам за право участия в прибыли, производимой данным капиталом.

Ценные бумаги - это право на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму, например в виде бумажного сертификата, записи по счетам. Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги. Например, земля - ипотека, недвижимость - акции, жилищный сертификат, продукция - товарный опцион, деньги - облигации, векселя, чеки, депозитные сертификаты.

В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

1. Обращаемость - способность продаваться и покупаться на рынке.

2. Доступность для гражданского оборота - способность быть объектом других гражданских отношений (займа, дарения, хранения).

3. Стандартность. Ценная бумага должна иметь стандартное содержание. Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться.

4. Серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами.

5. Документальность. Ценная бумага - это всегда документ, независимо от того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме в виде записи по счетам.

6. Регулируемость и признание государством.

7. Рыночность. Ценная бумага это особый товар, имеющий свой рынок.

8. Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для поддержания.

9. Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.

10. Обязательность исполнения. По российскому законодательству не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой.

1.3 Классификация ценных бумаг по экономическим признакам

Основные ценные бумаги (в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив: товар, деньги, капитал, имущество).

Производные ценные бумаги - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащих в их основе базисных активов. В российском законодательстве сейчас содержится указание на два вида производных ценных бумаг - опционный сертификат и опцион эмитента.

Опционным свидетельством, согласно «Стандартам эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссий», утвержденным Постановлением ФКЦБ от 9 января 1997 г. № 1, является «именная ценная бумага, которая закрепляет право его владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства и решении о выпуске опционных свидетельств на покупку или продажу ценных бумаг (базисного актива) эмитента опционных свидетельств или третьих лиц, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован до даты выпуска опционных свидетельств.

Опцион эмитента - согласно изменениям, внесенных в ФЗ «О рынке ценных бумаг», это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой.

Основные ценные бумаги делятся на два типа:

первичные ценные бумаги - акции, облигации, векселя, закладные, чеки, коносамент, банковский сертификат основаны на активах, в число которых не входят другие ценные бумаги.

вторичные ценные бумаги - варранты на акции, депозитарные расписки, подписные права на акции, облигации под закладные ценные бумаги, то есть, это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг, это ценные бумаги на сами ценные бумаги.

Таблица 1

Классификационные признаки ценных бумаг

Классификационный признак	Виды ценных бумаг
Срок существования	Срочные Бессрочные
Происхождение	Первичные Вторичные
Форма существования	Бумажные или документарные Безбумажные или бездокументарные
Национальная принадлежность	Отечественные Иностранные
Тип использования	Инвестиционные Неинвестиционные
Порядок владения	Предъявительские Именные Ордерные
Форма выпуска	Эмиссионные Неэмиссионные
Форма собственности	Государственные Муниципальные Частные
Характер обращаемости	Рыночные Нерыночные
Уровень риска	Безрисковые или малорисковые Рисковые
Наличие дохода	ДоходныеБездоходные
Форма вложения средств	ДолговыеДолевые
Экономическая сущность (виды прав)	Акции, облигации, векселя, банковский сертификат, чек, коносамент, закладная, опцион, варрант.

1. Временной признак.

Срок существования:

А) срочные (бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования) делятся на:

краткосрочные (до 1 года),

среднесрочные (до 10 лет),

долгосрочные (до 30 лет).

В) бессрочные (срок обращения которых ничем не ограничен).

2. Пространственный признак.

· Форма существования: бумажная, безбумажная.

· Национальная принадлежность (отечественная, национальная).

· Территориальная принадлежность (по региону страны).

3. Рыночный признак

Тип использования: инвестиционные, неинвестиционные.

Порядок владения: именные, предъявительские, ордерные.

Форма выпуска: эмиссионные, неэмиссионные.

Форма собственности: государственные, муниципальные, частные.

Характер обращаемости: рыночные, нерыночные.

Уровень риска: рисковые (бумаги, не котирующиеся на вторичном рынке), малорисковые (бумаги, имеющие рыночную котировку), безрисковые (надежные).

Наличие дохода: доходные, бездоходные.

Форма вложения средств (деньги инвестируются в долг или для приобретения прав собственности).

Экономическая сущность (акции, облигации векселя и др.)

Экономическая сущность и рыночная форма каждой ценной бумаги обладает целым набором характеристик:

фондовая ценность (особая форма существования капитала у владельца, когда имеются только права, зафиксированные в форме ценной бумаги).

специфический товар (с конкретным набором товарных характеристик); в процессе товарного обмена проявляются два свойства - общественная полезность (потребительская стоимость) и (меновая стоимость);

финансовый инструмент (имеющий определенную денежную характеристику) для привлечения инвестиций и вложения финансовых ресурсов, покрытия дефицита бюджета, залога, кредита и т.д.

Ценные бумаги как экономическая категория характеризуется такими экономическими свойствами:

· стоимость;

· ликвидность;

· доходность = (благосостояние на конец - благосостояние на начало/благосостояние на начало);

· наличие самостоятельного оборота;

· скорость обращения;

· надежность;

· инвестиционный потенциал.

Ценные бумаги выполняют следующие функции

· инвестиционные;

· платежные;

· расчетные;

· организационные и прочие.

Таким образом, ценные бумаги, с одной стороны относятся к финансовым активам предприятия и являются объектом для инвестирования, с другой стороны, такие ценные бумаги как акции, являются формой капитала акционерных обществ, а облигации - средством привлечения капитала.

Следовательно, ценные бумаги оцениваются и как самостоятельный объект оценки в составе финансовых активов, и как собственный капитал, и как долговые обязательства предприятия.

1.4 Оценка стоимости ценных бумаг

Триединая роль ценных бумаг предопределяет и их особое положение в качестве объекта стоимостной оценки.

Оценка стоимости ценных бумаг предопределяет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения величины рыночной стоимости ценной бумаги в денежном выражении с учетом всех влияющих на нее факторов.

Основные факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг:

Спрос, определяемый предпочтениями потребителей, предпочтения зависят от того, какие доходы приносит объект или вид деятельности собственнику, в какое время, с какими рисками это связано, каковы возможности контроля и перепродажи объекта;

Доход (прибыль), который может получить собственник объекта. Доход зависит от характера хозяйственной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после его использования. Прибыль от хозяйственной деятельности определяется соотношением доходов и расходов;

Время. Оно рассматривается в нескольких измерениях: как текущее время при дисконтировании финансовых потоков и как конечные отрезки времени, например для сроков окупаемости затрат

Риск, под которым понимается вероятность того, что фактически полученный доход будет отличаться от ожидаемого.

Степень контроля, который получает новый собственник (инвестор). Она непосредственно зависит от объема прав, обусловленных финансовым инструментом.

Ликвидность: рынок готов выплатить дополнительную премию за активы, которые могут быть обращены в деньги с минимальными потерями части стоимости;

Ограничения: стоимость компании реагирует на любые ограничения, которые могут возникнуть впоследствии (например, государство ограничивает цены на продукцию);

Спрос и предложение, их соотношение. Спрос на активы наряду с их полезностью зависит от платежеспособности потенциальных инвесторов и др.

В целом факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг, можно подразделить на внешние и внутренние, макроэкономические и микроэкономические, объективные и субъективные, вероятные (ожидаемые), маловероятные (возможные) и случайные (неизвестные и неожидаемые).

К внешним факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от фондового рынка (инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы);

К внутренним факторам относятся факторы, тесно связанные с развитием фондового рынка (уровень экономической состоятельности эмитента, соотношение спроса и предложения).

К макроэкономическим факторам относятся общие тенденции развития переходной экономики (политика государства и конкретные действия его института).

К микроэкономическим факторам относятся направление развития регионального рынка и отдельного отраслевого сегмента рынка ценных бумаг.

К объективным факторам можно отнести влияние изменений фондовых индексов, изменение курса ценных бумаг из-за повышения или уменьшения инвестиционной привлекательности.

Субъективные факторы, связанные с деятельностью эмитента и его контрагентов.

· Вероятные (ожидаемые)

· Маловероятные (возможные)

· Случайные (неизвестные и неожидаемые).

Существенное влияние на стоимость ценных бумаг оказывают также затраты (издержки) связанные с выпуском, размещением, обращением, сменой собственника ценных бумаг.

1.5 Понятие стоимости ценных бумаг

Понятие стоимости ценных бумаг тесно связано с их юридической спецификой и экономической сущностью.

Стоимость ценной бумаги, как правило, отличается от ее цены, так как стоимость фиксирует определенное мнение профессионального оценщика, покупателя, продавца, потенциального инвестора, или эмитента, посредника, а цена отражает условия состоявшейся сделки.

Стоимость ценной бумаги рассчитывается, а цена оплачивается.

Ценные бумаги оцениваются в целях:

купли-продажи;

внесения в уставный фонд,

эмиссии,

залога,

в случаях ликвидации компании-эмитента или компании-инвестора,

в случаях слияния, поглощения, реструктуризации и др.

Цели оценки ценных бумаг предопределяют используемые стандарты стоимости. В результате одна и та же ценная бумага может иметь одновременно несколько видов стоимости, которые могут существенно различаться по величине.

Таблица 2

Классификация видов стоимости ценных бумаг

Вид стоимости	Определяется
Номинальная стоимость	По решению учредителей
Эмиссионная стоимость	По решению учредителей
Учетная стоимость	Определяется как сумма фактических затрат на приобретение или выпуск
Балансовая стоимость	Определяется по балансу предприятия как первоначальная восстановительная стоимость
Курсовая стоимость	Рассчитывается как стоимость, отражающая в конкретный момент времени определенное соотношение спроса и предложения на ценные бумаги
Средняя аукционная стоимость	Как среднеарифметическая взвешенная
Внутренняя владельческая стоимость	Как реальная стоимость активов, лежащих в основе ценной бумаги
Инвестиционная стоимость	Как потенциальный доход от инвестиций в ценную бумагу в рамках индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором с учетом его целей
Страховая стоимость	Как величина страхового возмещения стоимости ценной бумаги в случае ее утраты
Залоговая стоимость	Как возможная стоимость реального обеспечения залога в случае экстренной продажи ценной бумаги
Рыночная стоимость	Соотношением спроса и предложения
Ликвидационная стоимость	Как стоимость ликвидации материальных и нематериальных активов, лежащих в основе ценной бумаги
Биржевая стоимость	Как средняя цена биржевых сделок за определенный период

Таким образом, стоимость ценной бумаги - это денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств и управленческих возможностей, зависящий от конкретных целей и методов оценки. Существует большое число разновидностей стоимости, которое не ограничено перечнем, указанным в таблице 2.

В соответствии со «Стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденными постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519, все виды стоимости, отличные от рыночной стоимости или иной стоимости, указанной в вышеназванных Стандартах, называются специальным видом стоимости, для определения которой в договоре об оценке или нормативно-правовом акте оговариваются условия.



1.6 Рыночная стоимость ценных бумаг

В практике мировых фондовых рынков различают две основные категории стоимости ценных бумаг:

Рыночная стоимость (действительная стоимость) (MV) - нижний уровень.

Справедливая рыночная стоимость (FMV) - верхний максимально возможный уровень.

1. Рыночная стоимость (действительная рыночная стоимость) или внутренняя стоимость, в соответствии с Международными стандартами оценки - стоимость имущества, переходящего от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между покупателем и продавцом. Рыночная стоимость (действительная рыночная стоимость) ценных бумаг на фондовом рынке России определяется, как стоимость, по которой определенная ценная бумага в данный момент времени может быть продана (куплена).

Действительная рыночная стоимость рассматривается как денежное выражение стоимости ценной бумаги при возможной купле-продаже на дату оценки с учетом полной информации о потребительских и иных свойствах, а также свободы выбора продавца и покупателя.

Рыночная стоимость ценной бумаги зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется уровнем доходности, темпами прироста стоимости, коньюктурой и общим состоянием фондового рынка, а также отраслевой принадлежности эмитента, территории его местонахождения и обращения ценных бумаг, уровня инвестиционного риска, мотивов поведения типичного покупателя и продавца.

2. Справедливая рыночная стоимость (текущая рыночная стоимость) определяется как цена, по которой активы компании могут быть проданы в результате добровольного соглашения покупателя и продавца, при условии, что обе стороны сделки купли-продажи полностью владеют достаточной и достоверной информацией, не подвержены какому бы то ни было влиянию и не испытывают ограничений времени.

При оценке определяется базовая (действительная внутренняя теоретическая рыночная стоимость), а при различных сделках выявляется текущая рыночная стоимость (цена) ценной бумаги.

Если спрос равен предложению, то эти две стоимости совпадают. При превышении спроса над предложением текущая рыночная стоимость превышает базовую, а при превышении предложения над спросом, наоборот, текущая рыночная стоимость меньше базовой.

В практике оценки под рыночной стоимостью ценной бумаги понимается наиболее вероятная цена, по которой данная ценная бумага может быть отчуждена на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на объеме сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

одна из сторон сделки не обязана отчуждать ценные бумаги, а другая сторона не обязана их приобретать;

стороны хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

ценные бумаги представлены на открытом рынке в форме публичной оферты;

цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за переход права собственности на ценные бумаги и не было принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны;

цена сделки выражена в денежной форме.

Выбор методики определения рыночной стоимости ценной бумаги зависит от характера ценной бумаги, количества ценных бумаг, времени, вида, формы и условий оплаты и регистрации сделок.



1.7 Методологические основы оценки ценных бумаг

При оценке стоимости ценных бумаг оценщик руководствуется практически теми же принципами, что и при оценке бизнеса, при этом ведущую роль играют принципы:

наилучшего и наиболее эффективного использования;

принцип зависимости от фондового рынка;

принцип изменения стоимости;

принцип экономического разделения и соединения прав.

К специальным принципам оценки ценных бумаг относят:

принципы учета сбалансированности спроса и предложения,

отражения балансовой стоимости и накопления активов,

комплексности,

замещения,

инвестиционных ожиданий,

аналогии или сопоставления,

соответствия условиям и требованиям рынка по уровню доходности, ликвидности, конкурентоспособности и др.

Основными функциями оценки ценных бумаг являются информационно-справочная и управленческая.

Задачи оценки	Стандарты стоимости
Купля-продажа	Рыночная стоимость
Слияние-разделение или поглощение	Инвестиционная стоимость
Создание или расширение	Инвестиционная стоимость
Ликвидация компании, изъятие собственности по суду	Ликвидационная стоимость
Для определения налогов	Рыночная стоимость
Страхование	Восстановительная стоимость или стоимость замещения
Займ	Рыночная стоимость, ликвидационная стоимость
Определение упущенной выгоды	Инвестиционная стоимость
Приватизация	Нормативная стоимость

Особое внимание следует обратить на рыночную стоимость, как наиболее часто применяемый при оценке стандарт стоимости и инвестиционную стоимость.

Выбор методики определения рыночной стоимости ценной бумаги зависит от характера ценной бумаги, количества ценных бумаг, времени, вида, формы и условий оплаты, регистрации сделок.

Инвестиционная стоимость отражает конкретного инвестора, причем величина может изменяться с изменением инвестиционных целей одного и того же инвестора.

Инвестиционной целью может быть:

доходность, в этом случае инвестор отдает предпочтение рискованным, но доходным бумагам;

надежность, в этом случае выбор инвестора падает на низкодоходные, но надежные ценные бумаги, например государственные облигации;

ликвидность, инвестор заинтересован в приобретении ценных бумаг, которые легко и быстро могут быть проданы на бирже с минимальной потерей стоимости.

В конкретный момент времени для конкретного инвестора наибольшую ценность представляют те ценные бумаги, которые в наибольшей степени отвечают его инвестиционным целям.

Результаты оценки являются главной информацией при принятии управленческих и инвестиционных решений.

Руководствуясь данными принципами, оценщик проводит оценку ценных бумаг с позиций всех трех подходов: доходного, затратного, сравнительного.

При этом особое значение имеет доходный подход, так как именно величина, способ и время получения дохода и выгод от владения ценными бумагами интересует инвестора прежде всего.

Поэтому можно сказать, что базовая формула доходного подхода является основной формулой для расчета стоимости ценных бумаг.

Естественно, учитывается изменение в будущем текущей стоимости денежных потоков, то есть используется дисконтирование. Коэффициент дисконтирование при этом учитывает в качестве нормы инвестирования или учетную ставку Банка России, или ставку доходности по ГКО, депозитным сберегательным сертификатам Сбербанка России, которые в свою очередь, зависят от учетной ставки рефинансирования Банка России.

Затратный подход отражает текущее фактическое состояние материального и нематериального обеспечения ценной бумаги (бизнеса эмитента).

Сравнительный подход предполагает наличие аналогов для оценки ценных бумаг. При этом аналоги по большинству оценочных признаков параметров и характеристик должны быть сходны (сопоставимы, сравнимы) с оцениваемыми ценными бумагами при минимальном числе реально обоснованных корректировок, цены по аналогам должны быть фактическими, а число ценных бумаг-аналогов должно быть достаточным.

При наличии достаточно объема рыночной информации для оценки ценных бумаг рекомендуется применять все три подхода.

Процедура оценки стоимости ценных бумаг представляет собой ряд взаимосвязанных этапов.

На первом этапе так же, как и при оценке бизнеса в целом, оценщик определяет цель оценки, вид стоимости, дату, на которую выполняется оценка, изучает уставные документы компании эмитента, саму ценную бумагу, являющуюся объектом оценки, условия ее выпуска. Очень важно, чтобы условия выпуска, реквизиты оцениваемой бумаги не противоречили установленным законом требованиям. Если нарушений нет, то можно переходить на следующий этап.

Второй этап предполагает определение места оцениваемой бумаги в классификации ценных бумаг, что поможет определить общие закономерности оценки и ее особенности, обусловленные спецификой оцениваемого объекта. На этом этапе целесообразно провести «тестирование» ценной бумаги с целью определения ее основных и дополнительных характеристик.

Тестирование можно провести, например, по таким направлениям:

наименование ценной бумаги;

вид, тип ценной бумаги;

разновидность ценной бумаги (например, кумулятивная привилегированная акция);

характеристики их условий выпуска;

рыночность, наличие котировок;

эмитент, его финансовое положение;

рейтинговая оценка ценной бумаги;

инвестиционные характеристики ценной бумаги (доходность, ликвидность, надежность, безопасность).

На третьем этапе оценщик выбирает подходы и методы оценки и формирует информационную базу. Особое значение в информационной базе занимает нормативно-законодательный блок, так как выпуск, обращение и погашение ценных бумаг, а также деятельность эмитента, инвестора и других участников рынка строго регламентирована и контролируется специальными государственными органами, в частности Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР).

Четвертый этап включает анализ платежеспособности эмитента и проведение расчета необходимого стандарта стоимости по выбранному алгоритму и выведение итоговой величины.

На пятом этапе осуществляется проверка расчетов и составляется отчет об оценке в соответствии с действующим законодательством и стандартами.

Размещено на Allbest.ru

...