Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций (55%) ОАО "5", расположенного по адресу: Россия, Свердловская область, город Екатеринбург

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОУ ВПО «Уральский государственный технический университет -

УПИ имени первого Президента России Б.Н.Ельцина»

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

на тему

Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных

акций (55%) ОАО «5», расположенного по адресу:

Россия, Свердловская область, город Екатеринбург

Екатеринбург 2013г.

1. ОСНОВНЫЕ ФАКТЫ И ВЫВОДЫ

Объекта оценки:	ОАО «5»
Адрес объекта оценки:	Россия, Свердловская область, город Екатеринбург
Инвентарный номер:	Сведения заказчиком не предоставлены
Собственник объекта оценки:	Бобров Дмитрий Андреевич
Заказчик:	Бобров Дмитрий Андреевич
Дата оценки:	08.05.2013г.
Дата составления отчета:	03.06.2013г.
Цель оценки:	Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций (100%)
Назначение оценки:	В целях инвестирования
Используемые стандарты:	- Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (ФЗ № 135 от 29.07.98 в редакции от 22.08.04г). Действует на дату оценки; - Федеральный стандарт оценки ФСО №1 утвержденным приказом Минэкономразвития России от 20.07.07г. № 256. Действует на дату оценки; - Федеральный стандарт оценки ФСО №2 утвержденным приказом Минэкономразвития России от 20.07.07г. № 255. Действует на дату оценки; - Федеральный стандарт оценки ФСО №3 утвержденным приказом Минэкономразвития России от 20.07.07г. № 254. Действует на дату оценки;
Вывод: Согласованная рыночная стоимость пакета обыкновенных акций (55%) ОАО «5», расположенного по адресу: Россия, Свердловская область, город Екатеринбург, на дату оценки в месте оценки с учетом округления составляет: 41 810 (сорок один миллион восемьсот десять) тысяч рублей.

Сведения о правообладателе (заказчике)

ФИО	Бобров Дмитрий Андреевич
Паспорт:	Серия 7606, №390606, выдан 09.09.1999г. Отделом УФМС России по свердловской области Кировского района г. Екатеринбурга.
Адрес фактического проживания	г. Екатеринбург, ул. Малышева 150
Телефон	8-999-693-19-39



Таблица 3. - Сведения об оценщике

Организационно-правовая форма и полное наименование	ООО «Оценка», в лице директора Карпинского В.В., ИНН 6612011440, ОГРН 1026600929970
Место нахождения юридического лица	Адрес: 623400, Свердловская область, г. Екатеринбург, ул. Народная, 80.
Сведения об обязательном страховании	Страховой полис страхования ответственности оценщика ООО «Оценка» выдан филиалом «Югория» в г. Екатеринбурге 88-000086-18/10 от 12.01.10
Фамилия, имя, отчество оценщика	Карпинский Вячеслав Викторович
Сведения о саморегулируемой организации	Наименование саморегулируемой организации оценщиков - НП «СМАО» (некоммерческая организация по законодательству РФ, с местом нахождения по адресу: 125315, г. Москва, Ленинградский пр-т, д.74а, зарегистрирована в Едином государственном реестре саморегулирующих организаций оценщиков за номером 0001)
Стаж работы в оценочной деятельности	с 2005 года
Сведения о специалистах, привлекаемых к проведению оценки	Иных специалистов не привлекалось.

Допущения и ограничения

Приведенные в Отчете анализ, мнения и заключения ограничиваются только оговоренными предпосылками и ограничительными условиями, являющимися частью Отчета, и являются непредвзятым профессиональным анализом, мнением и заключением. Оценщик не имеет ни настоящей, ни будущей заинтересованности в оцениваемой собственности, а так же не имеет личных предубеждений относительно всех участвующих сторон. Величина вознаграждения Оценщика никак не связана действиями или событиями, произошедшими в результате анализа, мнений и заключений, содержащихся в отчете, или полученных при его использовании. В процессе анализа данных ни одно лицо не оказывало Оценщику сколько-нибудь существенной помощи. У оценщиков, подписавших данный отчет, не было личной заинтересованности или какой бы то ни было предвзятости в подходе к оценке имущества рассматриваемого в настоящем отчете, или в отношении сторон, имеющих к нему причастность.

Настоящая оценка была произведена в соответствии с:

1. Федеральным законом от 29 июля 1998 г. №135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации";

2. Федеральными стандартами оценки;

3. Сводом стандартов Российского Общества Оценщиков (ССО РОО);

4. Системой нормативных документов РОО;

5. Профессиональной практикой и указанной ниже справочной и профессиональной литературой.

Задание на оценку не основывалось на требовании получения определенного результата;

Процесс оценки

В соответствии с договором, Заказчику требуется получить заключение в виде письменного отчета, выполненного со Стандартами и обосновывающего величину рыночной стоимости объекта оценки по состоянию на 08.05.2013г., для чего оценщик выполнил следующий объем работ:

1. Собраны и проанализированы исходные данные, имеющиеся у Заказчика;

2. Собраны и проанализированы фондовая и текущая информация;

3. Выполнен поиск аналоговых данных;

4. Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций (55%) в соответствии со Стандартами оценки с использованием наиболее приемлемых в данном конкретном случае подходов и методов оценки;

5. Определение рыночной стоимости объектов оценки;

6. Составление и написание отчета по оценке.

Основные этапы процедуры оценки

Проведение оценки включает в себя следующие этапы:

а) заключение с заказчиком договора об оценке;

б) установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;

в) анализ рынка, к которому относится объект оценки;

г) выбор метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов;

д) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке, и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;

е) составление и передача заказчику отчета об оценке.



2. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ. ПОСТАНОВКА ЗАДАНИЯ НА ОЦЕНКУ.

КРАТКОЕ ИЗЛОЖЕНИЕ ОСНОВНЫХ ФАКТОВ

Открытое акционерное общество «5» расположено по адресу: Россия, Свердловская область. Параметры задания для расчета приведены в табл. 1.

ОАО «5» - специализированное предприятие, много лет специализирующееся на производстве сложнорежущего инструмента: различных видов протяжек, червячных модульных фрез, долбяков, шеверов, зуборезных головок, насадных фрез, метчиков, а также других видов металлорежущего инструмента.

В настоящее время уставный капитал ОАО «5» составляет 200 000 руб. Обществом выпущены в обращение 1000 штук обыкновенных именных акций. Номинальная стоимость одной акции - 200 рублей. Государственный регистрационный номер выпуска ценных бумаг (обыкновенных акций): 63-2-4444.

В ходе выполнения данной работы необходимо определить стоимость контрольного пакета обыкновенных акций ОАО «5» в количестве 550 штук (100%), принадлежащих ЗАО «5». Балансовая стоимость объекта оценки составляет 200 000 руб. Поскольку этот пакет предполагается использовать в имущественной сделке, то целью и задачей данной работы является определение его рыночной стоимости и, соответственно, обоснование расчетной цены для целей налогообложения. Оценку необходимо произвести по состоянию на 01 января текущего года.

Последовательность определения стоимости пакета акций предприятия

Акция является носителем стоимости действующего предприятия, поэтому стоимость полного 100%-го пакета акций и составляет фактическую стоимость самого предприятия. Для меньших пакетов акций (неконтрольных и единичных акций) степень управления предприятием уменьшается и потому при их оценке применяют скидки, учитывающие размер оцениваемого пакета. Размер скидок на неконтрольный характер, в зависимости от размера пакета и сопутствующих факторов, определяющих степень влияния оцениваемого пакета на возможность участвовать в управлении компанией, варьируется между 25% и 50%. В данном случае оценивается контрольный пакет, поэтому, рассматривая стоимость акций через оценку самого предприятия, скидок на неконтрольность вводить не следует.

Стоимость действующего предприятия - это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого. Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца.

Оценку действующего предприятия осуществляют с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта. Сопоставление стоимостей, полученных с использованием указанных подходов, позволяет получить в итоге обоснованную рыночную стоимость предприятия. По оценочным нормам для объективной оценки необходимо использовать не менее двух подходов в оценке.

Сравнительный подход к оценке предприятия базируется на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостями сопоставимых предприятий. Сравнительный подход в данной работе использовать нецелесообразно по следующим причинам:

* отсутствие развитого рынка предприятий - в частности, нет сведений о фактически совершенных сделках купли-продажи предприятий, сопоставимых с оцениваемым, поэтому невозможно применить методику сделок, которая основана на ценах приобретения контрольных пакетов акций. Единственным выявленным конкурентом ОАО «5» в России является Ярославский завод, но данных о котировках его акций на открытом информационном поле нами не выявлено;

* отсутствие достаточной открытости рынка и доступности информации о финансово-хозяйственной деятельности предприятий, аналогичных оцениваемому, для проведения финансового анализа и внесения поправок, поэтому для оценки невозможно применение метода оценочных мультипликаторов;

* ненадежность имеющейся открытой финансовой документации аналогичных предприятий, которая не отражает реальную стоимость чистых активов предприятий, не позволяет получить достоверные данные о прибылях или денежных потоках предприятий.

На основании изложенного, сравнительный подход в данном случае не применяется.

Для определения рыночной стоимости рассматриваемого предприятия используем подходы, наиболее полно характеризующие показатели состояния и деятельности самого предприятия ОАО «5», то есть доходный подход, затратный подход (метод чистых активов).

Метод стоимости чистых активов позволяет оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие остается действующим. Суть данного метода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оценивают по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая стоимость показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия.

В соответствии с требованиями нормативных документов по оценке чистых активов акционерных обществ и для расчетов по затратному методу использованы данные бухгалтерского баланса ОАО «5» за прошедший год. Также проанализированы данные о финансовом положении и результатах работы предприятия за пять предшествующих лет.

Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов.

Для расчета будущих поступлений и доходов проведен анализ показателей финансово-экономической деятельности ОАО "5" за предыдущие годы и определен прогнозный доход.

При оценке обоснованной рыночной стоимости предприятия учитывались:

1. Состояние и перспективы развития предприятия, его рынков сбыта.

2. Текущее экономическое и финансовое положение предприятия.

3. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия.

4. Прогнозные оценки будущих доходов предприятия.

Исходя из изложенных общих принципов, а также принимая во внимание все сопутствующие и влияющие факторы, определяем следующую последовательность определения стоимости объекта оценки:

* Изучение материалов и документов, предоставленных администрацией предприятия, при допущении, что они верно отражают хозяйственное и финансовое состояние предприятия. Эти материалы включали: годовые бухгалтерские отчеты предприятия, краткосрочные прогнозы предприятия о будущих денежных потоках при осуществлении своей деятельности.

* Обзор состояния отрасли, прогноз развития предприятия, исходя из имевшихся в нашем распоряжении документов, результатов встреч с руководством предприятия.

* Изучение основных фондов предприятия, ознакомление с составом прочих активов.

* Определение рыночной стоимости недвижимости, машин и оборудования, транспортных средств на дату оценки.

* Анализ и оценка прочих активов, пассивов предприятия, их корректировка и последующая оценка предприятия методом чистых активов.

* Обсуждение с администрацией будущих объемов доходов и расходов предприятия, составление прогноза денежных поступлений и последующая оценка предприятия доходным методом.

* Сведение результатов, принятие заключения об обоснованной рыночной стоимости предприятия.

* Сведение результатов, принятие заключения об обоснованной рыночной стоимости оцениваемого контрольного пакета акций.



3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПАКЕТА АКЦИЙ ЧЕРЕЗ СТОИМОСТЬ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Экономические условия работы предприятия

Анализ фондового рынка России за февраль 2013 года

Необходимо отметить, что период со второй половины декабря прошедшего года по первую половину января текущего года характеризовался невысокой предновогодней активностью на рынке ценных бумаг. Динамика котировок отечественных "голубых фишек" и бумаг второго эшелона в конце декабря позволяла говорить о том, что на российском фондовом рынке доминировали тенденции, сформировавшиеся еще несколько месяцев назад.

Рынок акций. По итогам февраля индекс ММВБ упал на 3.93%, индекс РТС снизился на 5.42% (рис. 1).

Рис. 1. Значения индексов ММВБ и РТС в феврале 2013 г.

Среднедневной объем торгов на ММВБ составил 30,2 млрд руб. (рис. 2).

Рис. 2. Объемы торгов на ММВБ и РТС в феврале 2013 г.

После эйфории, царившей на финансовых рынках в январе, наступил

период трезвой оценки событий в мировой экономике. Смешанные и

неоднозначные статистические данные по крупнейшим странам мира, а также активно обсуждаемые и частично реализованные меры по сокращению

монетарного стимулирования оказали резкое негативное воздействие на рынки.

Вывод: Акций оцениваемого предприятия (ОАО «5») на фондовом рынке РФ не выявлено.

Краткий обзор состояния отрасли

Оцениваемое предприятие относится к машиностроительным предприятиям, специализирующимся на производстве сложнорежущего инструмента.

В качестве основных факторов, влияющих как на состоянии отрасли в целом, так и на деятельность Общества, можно указать:

1. финансовое состояние экономики в целом;

2. экономическое состояние предприятий, осуществляющих деятельность в Свердловской области и являющихся главными заказчиками услуг транспорта и механизмов ОАО «5»;

3. финансовое благополучие населения Свердловской области;

4. решения правительства страны и региона, касающиеся машиностроительной отрасли.

Динамика производства в российском машиностроении в І квартале 2013 года резко ухудшилась. В феврале произошел спад на 7.2% по отношению к уровню годичной давности, а в марте он углубился до 9.8%. Основное негативное влияние на результаты машиностроительного комплекса оказало снижение спроса на оборудование инвестиционного назначения.

Основными предполагаемыми негативными факторами, которые могут в ближайшие годы негативно отразиться на темпах развития Общества, могут быть следующие:

В станкостроении в апреле отмечен наихудший результат за последний год. По сравнению с апрелем 2012 года спад составил 11.3%. Результаты в станкостроении в последние месяцы отражают состояние инвестиционного климата в России. В частности, инвестиции в основной капитал предприятий за январь-апрель 2013 года, по данным Росстата, снизились на 0.2%, тогда как годом ранее, наоборот, был отмечен прирост на 14.1% в годовом сравнении.

В целом за январь-апрель 2013 года состоялось 12 сделок на $612.1 млн. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года число сделок выросло на 20% (против 10 за первые четыре месяца 2012 года), а сумма -- на 21% (против $505.5 млн. в январе-апреле 2012 года).
Однако есть и настораживающие тенденции. В апреле-мае участились сделки по покупке площадок машиностроительных предприятий исключительно ради недвижимости, а не в производственных целях. Также значительная часть сделок весны 2013 года -- продажа с торгов имущества заводов-банкротов.

Выводы: Таким образом, несмотря на не совсем благоприятную ситуацию общие тенденции развития машиностроительной отрасли в отчетном году ОАО «2» оценивает как умеренно оптимистичные. По мнению органов управления Общества, тенденции развития ОАО «5» в целом соответствуют общеотраслевым тенденциям.

Краткая характеристика предприятия ОАО «5»

ОАО «5» специализированное предприятие, много лет специализирующееся на производстве сложнорежущего инструмента: различных видов протяжек, червячных модульных фрез, долбяков, шеверов, зуборезных головок, насадных фрез, метчиков, а также других видов металлорежущего инструмента.

Основные виды деятельности ОАО «5»:

1) ОАО «5» оказывает производственные услуги следующего характера,

2) Полный комплекс услуг по термической обработке - закалка, отпуск, отжиг, нормализация.

3) Химико-термическая обработка - цементация.
4) Промышленная ковка заготовок из любых видов сталей весом до 30 кг.
5) Резка погонного металлопроката (круг, полоса, уголок и т. д.) с максимальным размером сечения до 300 мм на ленточно-пильных станках.
6) Напыление защитно-декоративным покрытием (нитрид титана).
7) Восстановление режущих свойств сложнорежущего инструмента - переточка по передней грани, шлифовка профиля (для принятия решения требуется предварительный осмотр инструмента).

все необходимые лицензии и сертификаты, полученные от государственных органов.

Номенклатура продукции:

1) Фрезы червячные

2) Протяжки

3) Долбяки зуборезные

4) Шеверы дисковые

5) Зуборезные головки и резцы

6) Метчики

7) Насадные фрезы

8) Ножи

9) Непрофильная продукция

Благодаря исключительному опыту кадрового состава, отработанным десятилетиями технологиям и уникальному оборудованию, завод производит высокоточный качественный инструмент, имеющий заслуженно высокую репутацию у потребителей.

Для изготовления инструмента используется высококачественная быстрорежущая и инструментальная сталь ведущих отечественных металлургических предприятий (ОАО «Электросталь», ОАО «Мечел», ОАО «Ижсталь»), а также зарубежных поставщиков Bцhler-Uddeholm, Австрия и Erasteel, Франция. Весь закупаемый металл проходит стопроцентный входной контроль, что является одним из важнейших факторов, обеспечивающих высокие эксплуатационные характеристики инструмента.

Заказчиками являются практически все крупные машиностроительные предприятия на территории бывших республик СССР, в том числе и предприятия оборонной, нефтегазовой, автомобильной, авиационной, сельскохозяйственной, станкостроительной и других ключевых отраслей промышленности.

Выводы по разделу: Таким образом, положение оцениваемого предприятия в настоящее время можно охарактеризовать как стабильное, с средним уровнем риска. Все это говорит о средней инвестиционной привлекательности оцениваемого предприятия.

Анализ производственно-хозяйственной деятельности предприятия

Анализ финансового состояния ОАО «5» включает в себя анализ бухгалтерских отчетов и отчетов о финансовых результатах работы оцениваемого предприятия за три года, предшествующих проведению оценки, для выявления тенденций в его деятельности и определения основных финансовых показателей. Оценщики полагались на финансовые документы предприятия без их дополнительной проверки и подтверждения. В табл. 2 и 3 приведены формы 1 и 2 бухгалтерского баланса.

ОАО «5» находится в городе Екатеринбург Свердловской области. Город занимает очень выгодное экономико-географическое положение по отношению к транспортным путям, которое определяется наличием железнодорожной инфраструктуры и наличием плохого качества автомобильных дорог в осеннее и весеннее время года за чертой города. Выгодное транспортно-географическое положение усиливается близким нахождением от буровых вышек и непосредственными потребителями услуг.

Основными потребителями услуг ОАО «5» являются практически все крупные машиностроительные предприятия на территории бывших республик СССР, в том числе и предприятия оборонной, нефтегазовой, автомобильной, авиационной, сельскохозяйственной, станкостроительной и других ключевых отраслей промышленности.

Оплата происходит своевременно в оговоренное время и сроки по безналичному расчету на расчетный счет.

В качестве основных факторов, влияющих как на состоянии отрасли в целом, так и на деятельность Общества, можно указать:

1. финансовое состояние экономики в целом;

2. экономическое состояние предприятий, осуществляющих деятельность в Свердловской области и являющихся главными заказчиками услуг транспорта и механизмов ОАО «5»;

3. финансовое благополучие населения Свердловской области;

4. решения правительства страны и региона, касающиеся машиностроительной отрасли.

Финансовый анализ предприятия, вместе с анализом положения предприятия в отрасли и перспективами развития этой отрасли являются основой для расчетов в доходном подходе.

Имущество предприятия, находящееся в данный момент времени в распоряжении предприятия - это экономические активы предприятия.

Финансовая устойчивость - это определенное состояние предприятия, гарантирующее постоянную платежеспособность. Финансовая устойчивость отражает уровень риска деятельности организации и ее зависимость от заемного капитала. По результатам расчетов финансовой устойчивости можно сделать вывод об интенсивности использования заемных средств, степени зависимости от краткосрочных обязательств.

Ликвидность - способность предприятия превращать активы в денежные средства для покрытия необходимых платежей по мере наступления их срока.

Оборотные средства - средства, которые предприятие может использовать в обороте.

Собственные оборотные средства - есть разница между капиталом и внеоборотными активами. Этот показатель характеризует чистый оборотный капитал.

Оборачиваемость активов определяет потенциал компании по получению дохода при существующем уровне инвестиционных и структурных активов.

Рентабельность активов (имущества) - прибыль, получаемая с каждого рубля, вложенного в активы.

Коэффициент маневренности собственного капитала - отношение собственных оборотных средств к капиталу предприятия; показывает с финансовой точки зрения мобильность собственных средств. Оптимальное значение 0,5.

Коэффициент финансирования (Ф1) показывает какой процент активов финансируется за счет собственных средств владельцев компании.

Коэффициент автономии (Ф2) соизмеряет отношение собственных и заемных средств:

Коэффициент абсолютной ликвидности (срочности) показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена средствами, имеющими абсолютную ликвидность, т.е. деньгами или ценными бумагами со сроком погашения до одного года. Нормальные ограничения этого коэффициента должны быть 0,20 - 0,70.

Оборачиваемость оборотных средств (Л4) показывает количество оборотов, совершаемых оборотными средствами за определенный промежуток времени, либо определяет среднюю продолжительность (в днях) производственно-коммерческого цикла.

Рентабельность продукции определяется отношением прибыли (убытка) от продажи товаров, продукции к понесенным затратам на производство продукции.

Рентабельность активов (Р4) представляет собой процент чистой прибыли на единицу активов, находящихся в распоряжении предприятия.

В табл. 4 приведен расчет показателей, характеризующих оцениваемое предприятие.

Выводы: В прошедшем году произошло увеличение объемов оказываемых услуг ОАО «5», финансовое положение предприятия в целом улучшилось. Особо следует отметить нормальные показатели ликвидности, рентабельности основной деятельности, маневренности капитала. Устойчивый рост этих показателей происходит с учетом административных шагов, направленных на стимулирование количества и качества оказываемых услуг. Это позволяет говорить о том, что ОАО «5», с позиции внутреннего анализа и ряда факторов внешнего воздействия, является динамично развивающимся предприятием. Но ряд факторов внешнего воздействия, описанных выше, ставит под сомнение радужные перспективы развития на ближайшее будущее.



Определение стоимости предприятия с позиций затратного подхода

Затратный подход в практике оценки предприятий представлен двумя основными методами:

методом чистых активов;

методом ликвидационной стоимости.

Мы оцениваем действующее предприятие, поэтому рассматриваем только метод чистых активов.

Расчет стоимости чистых активов проведен в соответствии с общепринятой в теории оценки бизнеса методологией. Метод накопления чистых активов в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. Для осуществления корректировки баланса предприятия предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств.

Необходимо помнить, что в общем случае (в соответствии со Стандартами оценки) оценка каждого актива производится с позиции трех подходов или как в данном практическом примере, обосновывается отказ от какого-либо подхода

Оценка основных фондов предприятия

В состав оцениваемой группы имущества предприятия в данном разделе ОАО «5» вошли следующие виды основных фондов:

здания,

сооружения и передаточные устройства,

машины и оборудование,

транспортные средства.

Для оценки стоимости зданий производственного назначения был использован затратный метод оценки, поскольку он является основным с точки зрения затрат на их воспроизводство. Доходный метод и метод сравнительных продаж были исключены в силу специфических условий, сложившихся на данном предприятии, и отсутствия на рынке недвижимости Свердловской области сопоставимых объектов - аналогов. Расчет стоимости зданий с позиции затратного подхода можно произвести несколькими способами. Один из них - метод прямого счета фактических затрат на строительство оцениваемого здания. Другой - метод укрупненных показателей строительства в ценах на дату оценки, т.е. определение стоимости нового строительства по существующим расценкам. В данной работе расчет стоимости с позиции затратного подхода определяется по методу прямого счета фактических затрат на строительство объектов недвижимости.

Составной частью оценки недвижимости является оценка земельного участка на котором расположен имущественный комплекс оцениваемого предприятия. При этом существенную роль играет наличие оформленного в соответствии с действующим законодательством права собственности на землю. Для большинства предприятий характерной является ситуация, когда земельные участки оцениваемых предприятий все еще находятся на праве бессрочного пользования, что было определено планами приватизации. Однако, в соответствии с требованиями Земельного Кодекса, многие предприятия производят необходимое оформление земельных участков либо в собственность (через процедуру выкупа по нормативной цене), либо заключают с государством долгосрочные договоры аренды. Учитывая это, оценщик производит оценку рыночной стоимости права собственности на земельный участок или права долгосрочной аренды в соответствии с методиками оценки земельных участков. Для упрощения данной расчетной работы принимается, что у оцениваемого предприятия имеется оформленное право собственности на земельный участок и его рыночная стоимость берется как известная величина (1 млн. руб.).

Для оценки стоимости сооружений и передаточных устройств использовался также только затратный подход в силу того, что представленные в составе этой группы объекты являются индивидуальными на каждом предприятии и не сопоставимыми для сравнения. Исключение доходного метода объясняется тем, что сами по себе указанные объекты доход не приносят, а только создают условия для осуществления той или иной производственной деятельности.

Стоимость машин и оборудования, транспортных средств определялась через затратный подход. Порядок нахождения стоимости имущества затратным методом предполагает определение восстановительной стоимости каждой единицы имущества через стоимость такого же нового или аналогичного объекта. Затем полную стоимость необходимо уменьшить на величину обесценения, связанного с накопленным износом конкретного объекта. Скорректированная полная стоимость на величину фактического износа позволяет определить остаточную стоимость каждой единицы оборудования.

Оценка объектов недвижимости ОАО «5»

Описание оцениваемых объектов недвижимости (зданий, сооружений и передаточных устройств) и краткие конструктивные характеристики приведены в табл. 5.

Определение стоимости объектов недвижимости

Расчет произведен в соответствии с методологией оценки недвижимости, описанной выше.

Процедура оценки включает следующие последовательные шаги:

Определение рыночной стоимости земельного участка.

Расчет затрат на возведение новых аналогичных объектов недвижимости, получение восстановительной стоимости.

Определение величины накопленного износа объектов недвижимости.

Уменьшение восстановительной стоимости на сумму фактического износа для получения остаточной стоимости объектов недвижимости.

Составной частью затратного подхода к оценке недвижимости является определение рыночной стоимости земельного участка, на котором расположены оцениваемые объекты ОАО «5». Площадь земельного участка - 2 га. Оцениваемое право - право собственности. В соответствии с Методическими рекомендациями /18/ оценка земельного участка произведена с позиции сравнительного подхода (анализ продаж) и доходного подхода (метод остатка).

Балансовая стоимость земельного участка соответствует рыночному значению и корректировки не требует.

В результате расчетов рыночная стоимость земельного участка ОАО «5» составляет 1 млн. руб.

Определение восстановительной стоимости объектов недвижимости

Оценка недвижимости производится в соответствии с известными методиками оценки недвижимости, по которым сначала определяется стоимость строительства оцениваемого объекта недвижимости на дату оценки, а затем вычитается накопленный износ. Стоимость строительства можно оценить двумя способами: по стоимости восстановления или стоимости замещения.

Стоимость восстановления определяется как стоимость создания точной копии оцениваемого сооружения с использованием тех же материалов и спецификаций, но по текущим ценам.

Стоимость замещения определяется как стоимость строительства на этом же участке современного сооружения эквивалентной полезности с использованием современных стандартов, материалов, дизайна и текущих цен.

В данном отчете определение восстановительной стоимости (ВС) объектов недвижимости ОАО «5» проведено по методу сравнительной единицы на основе расчетов по укрупненным показателям восстановительной стоимости (УПВС).

Исходными данными для расчета стоимости нового строительства являются: функциональное назначение сооружения, общие геометрические характеристики (площадь, объем, этажность), состав основных конструктивных элементов и систем инженерного оборудования.

Расчеты восстановительной стоимости объектов приведены в табл. 6. Восстановительная стоимость объектов недвижимости ОАО «5» на дату проведения оценки составляет 25 276 646 руб.

Определение величины накопленного износа

Износ - это уменьшение стоимости объекта недвижимости в связи с утратой им способности выполнять свои функции. Различают несколько видов износа: физический, функциональный и экономический (внешний).

Функциональный износ означает то, что что-то в оцениваемом объекте не соответствует современным строительным стандартам. Причиной может быть как недостаток, так и избыток чего-либо. Дефект может быть устранимым и неустранимым. Излишний фундамент, излишняя толщина стен, излишнее оборудование можно отнести к неустранимому функциональному износу.

Внешний (или экономический) износ объекта оценки или износ внешнего воздействия - это снижение стоимости объекта оценки вследствие негативного изменения его внешней среды, обусловленного экономическими, политическими или другими факторами.

Оцениваемые объекты являются промышленными зданиями и сооружениями, в настоящее время используются по прямому назначению, т.е. оснований для того, чтобы говорить о функциональном или внешнем износе, не имеется. Поэтому в данном случае рассматриваем только показатели физического износа.

Оценка физического износа объектов недвижимости

Оценка физического износа зданий, сооружений и передаточных устройств ОАО «5» выполнена для каждого объекта с учетом износа основных конструктивных элементов и их удельного веса. Доли восстановительной стоимости отдельных конструкций взяты из расчетов восстановительной стоимости зданий и сооружений.

После уменьшения значений восстановительной стоимости на величину фактического износа (табл. 7) получаем стоимость объектов недвижимости, определенную затратным подходом оценки. Поскольку в оценке использован один подход (затратный), то полученная по нему стоимость является итоговой рыночной.

Таким образом, рыночная стоимость оцениваемых объектов недвижимости по состоянию на дату проведения оценки составляет 16 783 693 руб.

Определение рыночной стоимости машин и оборудования

Объектами оценки в данном разделе являются: машины и оборудование ОАО «5». Парк машин и оборудования предприятия огромен и разнообразен: включает в себя слесарно-монтажное оборудование, оборудование для ремонта и прочее.

Сравнительный подход к оценке стоимости оцениваемого имущества представлен методом прямого сравнения продаж. Объект-аналог должен иметь то же функциональное назначение, полное квалификационное подобие, частичное конструкторско-технологическое сходство и примерно одинаковую величину накопленного износа. Данный подход может применяться только к новому, не использовавшемуся оборудованию.

Стоимость остального оцениваемого движимого имущества определялась через затратный подход. Данный подход предполагает определение восстановительной стоимости объекта оценки через стоимость такого же нового или аналогичного имущества. Затем восстановительная стоимость уменьшается на величину обесценения, связанного с накопленным износом. Величина накопленного износа определена экспертным путем по результатам осмотра фактического состояния объектов оценки.

Восстановительная стоимость машин и оборудования (табл. 9) на дату проведения оценки составляет 44 456 900 руб.

Фактический износ определялся в зависимости от ожидаемого оставшегося срока службы машин и оборудования, их технического состояния, степени устаревания, условий эксплуатации, исходя из характеристики состояния оборудования, полученной в результате консультаций со специалистами предприятия, по общепринятым в практике оценки машин и оборудования методикам.

Определение остаточной стоимости производилось путем вычитания из восстановительной стоимости фактического накопленного износа. Результаты расчета стоимости машин и оборудования с позиции затратного подхода представлены в табл. 10. Поскольку в оценке использован один подход (затратный), то полученная по нему стоимость является итоговой рыночной.

Таким образом, рыночная стоимость машин и оборудования ОАО «5» на дату проведения оценки составляет 27 957 394 руб.

Обобщение результатов и итоговое заключение о стоимости основных фондов

Результаты сделанных расчетов по оценке основных фондов, принадлежащих ОАО "Урайское УТТ", на дату проведения оценки составляют:

Стоимость земельного участка - 1 000 000 руб.

стоимость объектов недвижимости - 16 783 693 руб.

стоимость машин и оборудования - 27 957 394 руб.;

Итого рыночная стоимость оцениваемых основных фондов на дату проведения оценки составляет 45 741 087 руб.

Оценка прочих активов и обязательств предприятия

В балансе предприятия имеются активы, которые также подлежат оценке в зависимости от возможного их использования. Содержание активов, их возникновение и объективность отражения в учете обсуждались с бухгалтерией ОАО «5».

По статье 130 «Незавершенное строительство» отражены фактические затраты предприятия на незавершенное строительство (капитальные вложения). Объекты незавершенные строительством вводятся в эксплуатацию поэтапно, как правило, в течение нескольких лет. Поэтому стоимость объектов, незавершенных строительством и числящихся на балансе предприятия определяем путем приведения фактически произведенных предприятием затрат к текущим рыночным ценам с применением показателей изменения стоимости строительства Уральского регионального центра экономики и ценообразования в строительстве. Найденная итоговая стоимость объектов незавершенных строительством (табл. 11) составляет 1 750 000руб.

В группе статей 140 «Долгосрочные финансовые вложения» отражаются финансовые вложения (инвестиции) предприятия на срок более одного года. К таким инвестициям предприятия относится покупка акций Сбербанка на сумму 118 000 руб. (приобретены по номиналу).

Анализ показал, что акции Сбербанка покупаются эмитентом по номиналу, данные вложения оцениваемым предприятием не рассматриваются для спекулятивных действий. Рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений на дату проведения оценки принимается равной балансовой - 118 000 руб.

По строке 211 «Сырье, материалы и другие аналогичные ценности» показывается фактическая себестоимость товарно-материальных запасов (сырья и материалов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов, покупных полуфабрикатов, комплектующих изделий, топлива, тары, запасных частей и др.).

Анализ данной статьи показал: балансовая стоимость этих оборотных активов соответствует их рыночной стоимости, т.е. эти статьи баланса не требуют корректировки и составляют 3 млн. руб.

Группа статей 240 «Дебиторская задолженность» включает в себя: задолженность покупателей и заказчиков за проданные им товары, услуги, которая числится в бухгалтерском учете на дату проведения оценки.

Дебиторская задолженность ОАО «5» на 01 января текущего года равна

2 000 000 руб., всю долю которой составляют покупатели и заказчики.

Оценка дебиторской задолженности покупателей и заказчиков заключалась в ее анализе: был составлен список всех дебиторов, определены сроки возврата долга. В результате анализа дебиторской задолженности и консультаций с руководством предприятия по каждому дебитору была определена возможность возврата долга (табл. 12).

По данным бухгалтерии ОАО «5», у предприятия отсутствует сомнительная и просроченная задолженность.

Итоговая рыночная стоимость дебиторской задолженности ОАО «5» равна 2 000 000 руб.

Рыночную стоимость быстроликвидных средств предприятия - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения - принимаем равной балансовой - 2 млн. руб.

Обязательства. Изучение структуры краткосрочной задолженности позволило сделать вывод: платежи по этим задолженностям являются обязательными и корректировку данной статьи проводить не следует (табл. 13). Таким образом, сумма обязательств ОАО «5» на 01 января текущего года составляет 9 602 000 руб.

Расчет стоимости чистых активов (по скорректированным рыночным показателям) проведен в соответствии с существующей методикой и представлен в табл. 14.

Стоимость собственного акционерного капитала ОАО «5», определенная с позиций затратного подхода (метод чистых активов), на дату проведения оценки составляет 45 741 тыс.руб.

Таким образом, стоимость 100%-ного пакета обыкновенных голосующих акций на дату проведения оценки, определенная с позиции затратного подхода (метод чистых активов), составляет 45 741 000 (сорок пять миллионов семьсот сорок одна тысяча) рублей.

Данная стоимость не является итоговой рыночной стоимостью предприятия и не может рассматриваться отдельно от стоимости, полученной доходным подходом. Согласование результатов на стр. 46.

Определение стоимости предприятия с позиций доходного подхода

Доходный подход позволяет провести прямую оценку стоимости предприятия, в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Он предусматривает:

а) составление прогноза будущих доходов;

б) оценку риска, связанного с получением доходов;

в) определение времени получения доходов.

Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколь много готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

Оценка предприятия по его доходности во многом зависит от того, каковы перспективы рассматриваемого предприятия. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем.

При анализе доходов и расходов принято использовать как ретроспективные, так и прогнозные данные. При этом допускается использовать данные как до, так и после налогообложения. Расчет стоимости может быть произведен либо методом капитализации дохода, либо путем анализа дисконтированных потоков поступлений и платежей. Метод дисконтированных денежных потоков чаще всего применяется для определения стоимости предприятий, находящихся на стадии роста или стабильного развития либо при оценке инвестиционных программ, т.е. тогда, когда потоки доходов по годам неоднородны. Метод капитализации наиболее приемлем для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее изменения будут постоянными).

На основании проведенного выше анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия за прошедшие четыре года можно сделать вывод, что размеры денежных потоков оцениваемого предприятия не одинаковы и постоянно растут разными темпами от года к году. При этом увеличение товарной продукции вызвано больше ростом цен, нежели ростом натуральных объемов производства. Проведенный анализ и результаты бесед со специалистами предприятия показали, что складывающиеся тенденции сохранятся и в будущем, т.е. в данном случае при использовании доходного подхода применение метода дисконтированных денежных потоков будет обоснованным и наиболее объективным.

Денежные потоки строятся по модели денежного потока для собственного капитала.

В данной работе принимаем длительность прогнозного периода равной трем годам. Такая небольшая величина прогнозного периода объясняется тем, что в нашей стране на сегодняшний день законы рыночной экономики работают очень слабо, сама экономика отличается нестабильностью, товарным рынкам присущи несбалансированность и аномальные колебания спроса и предложения, к тому же руководство далеко не многих российских предприятий сегодня осуществляет долгосрочное планирование и прогнозирование, опять-таки в силу названных выше причин. Поэтому достоверность прогноза, сделанного на период свыше трех лет, является весьма сомнительной.

Какой бы по продолжительности ни был прогноз, вероятность отклонения от прогноза фактических показателей деятельности предприятия очень велика. Поэтому в данной работе составлен спектр прогнозов: оптимистический - оценка доходности компании при ее функционировании в наиболее благоприятных условиях; оптимальный - оценка доходности компании, исходя из наиболее вероятных условий ее функционирования, и пессимистический - оценка доходности компании при ее функционировании в неблагоприятных условиях. Варианты закрытия компании через четыре года или перепрофилирование на новые виды продукции в данной работе не рассматривались.

Полученные таким образом результаты используются для расчета итоговой величины стоимости акционерного капитала предприятия по формуле

Е = (А*2 + 3*m + В) / 6 (1)

стоимость акция затратный выручка

где А - величина дохода, которую можно получить при самых неблагоприятных условиях (наиболее пессимистическая оценка);

m - величина дохода при наиболее вероятной оценке;

В - величина дохода, которую можно получить при самых благоприятных условиях (наиболее оптимистическая оценка).

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки и расходов

Прогноз выручки оцениваемого предприятия осуществляется на основании бухгалтерских балансов за период с 2013 по 2015 гг. и сведений, полученных от специалистов планово-экономического отдела о выпуске в натуральном и стоимостном выражении по видам продукции, а также результатов собственных исследований и анализа.

Проведенный анализ бухгалтерской отчетности и данных планово-экономического отдела ОАО «5» показал, что сегодня доминирующую роль в формировании денежного потока играет выпуск продукта фрезы червячные (около 70%).

В данной работе выручка от реализации и себестоимость произведенной продукции построена на основном продукте - фреза червячная с последующей корректировкой на прочую реализацию. При этом в прогнозе закладывались как рост производства в натуральном, так и в стоимостном выражении.

В целом, если говорить о закладываемых в прогнозах тенденциях, то можно отметить, что прогнозирование было произведено таким образом, что затраты на 1 рубль/час при оптимальных прогнозах останутся на существенном уровне.

Результаты расчета выручки и себестоимости по выпуску продукции фреза червячная за 2013-й, 2014-й, 2015-й годы в тыс. руб. сведены в табл. 15.

На основании произведенного анализа ретроспективной информации (форма № 2 бухгалтерских балансов) можно сделать вывод о том, что коммерческие и управленческие расходы за рассматриваемый период имеют высокий процент от выручки (37%), поэтому в оптимистическом прогнозе закладываем данные расходы на уровне 37%. При оптимальном прогнозе процент коммерческих и управленческих расходов колеблется от 36 до 37%. Прогнозируя пессимистический вариант, исходим из того, что коммерческие расходы будут колебаться на уровне 37-38%.

Налоги, уплачиваемые предприятием, рассчитаны с учетом изменений налогового законодательства.

Анализ и прогноз инвестиций

Рост объемов услуг обеспечивался частично за счет использования незагруженных производственных мощностей, а частично за счет вновь приобретенного и модернизированного существующего оборудования. В прогнозных периодах оценщиками заложены следующие тенденции по сумме затрат на капитальные вложения (табл. 16).

Анализ темпов роста амортизационных отчислений выявил возрастающий тренд по данному показателю. В пессимистическом варианте мы закладываем минимальные темпы роста - 1,3 (уровень 2013 года), в оптимистическом прогнозе максимальный - 1,5 (уровень 2014 года) и для оптимального прогноза взят средний темп роста амортизационных отчислений - 1,4.

Для расчета ежегодного денежного потока постпрогнозного периода делаем допущение, что объемы производства останутся стабильными длительное время и величины капитальных вложений и амортизационных отчислений будут равны.

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного и постпрогнозного периодов

Расчет денежных потоков для каждого года прогнозного и постпрогнозного периодов приведен в зависимости от типа прогноза в табл. 17. (показан на примере оптимистического варианта развития оцениваемого предприятия).

Определение ставки дисконта

Ставку дисконта, как указано в задании, определяем по методу кумулятивного построения. Для сравнения можно сделать по методу САРМ.

Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой должна быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска. Как показатель доходности безрисковых операций, в настоящем проекте выбрана усредненная ставка по долгосрочным депозитам наиболее надежных российский банков по данным журнала «Эксперт». На дату проведения оценки она составляет 12 %.

Полученная ставка является реальной, т. е. не учитывающей темп инфляции. Однако в расчетах необходимо использовать номинальную ставку, потому что рост валовой выручки при прогнозировании закладываем темпами, зависящими в большинстве своем от роста цен, т. е. инфляции. Номинальная безрисковая ставка дохода (R₀) по формуле Фишера при прогнозируемой величине инфляции в 10 % составит:

0,12 + 0,12 _* 0,1 + 0,1 = 0,232. R₀ = 23,2%.

При учете риска вложений в конкретную компанию необходимо учитывать премию за размер компании, премию за риск финансовой структуры, диверсифицированность клиентуры, диверсифицированность производства, качество управления и ряд других факторов. Размер данной премии за риск осуществляется экспертным путем в интервале от 0 до 5 %.

ОАО «5» является достаточно крупным предприятием, в Екатеринбурге. Поэтому премию за риск инвестирования в отношении оцениваемого предприятия принимаем - 5%.

Риск финансовой структуры можно оценить, проанализировав технико-экономические и финансовые показатели деятельности предприятия в условиях спада или кризиса в экономике страны, а особенно отрасли. Самым ярким кризисом за последние годы стал финансовый кризис августа 1998 г. В период кризиса у ОАО «5» значительно снизилась чистая прибыль, что в принципе в тот период было характерно для большинства российских предприятий. Однако выручка от реализации сохранилась на прежнем уровне и значительное падение уровня прибыли связано, в первую очередь, с увеличением управленческих расходов.

На основании приведенной аргументации можно заключить, что величина риска финансовой структуры при расчете ставки дисконтирования не является значительной и может находиться в пределах 5 %.

...