Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Общая финансовая характеристика предприятия ОАО «Электрические станции»

ОАО «Электрические станции» - крупнейшая генерирующая компания Кыргызстана, вырабатывает 98% всей электроэнергии страны. Компания обеспечивает электроэнергией внутренних и зарубежных потребителей, регулирует частоту в Центральноазиатской Объединенной Энергосистеме.

Акционерное общество было образовано в 2001 году в результате реструктуризации АО «Кыргызэнерго», с государственной долей акций в уставном капитале 93,65 %.

В состав компании входят 7 ГЭС и 2 ТЭЦ, каскад Токтогульских ГЭС, предприятие строящихся ГЭС, Ат-Башинская ГЭС, ТЭЦ г. Бишкек, ТЭЦ г. Ош, Камбаратинская ГЭС-2.

Суммарная установленная мощность- 3746 МВт, ТЭС- 716 МВт и ГЭС- 3030 МВт. Суммарная ежегодная выработка составляет от 12 до 14 млрд. кВтч.

Установленная мощность электростанций кыргызской энергосистемы превышает 3,7 млн. кВтч, из которых 3,0 или 81 % приходится на гидроэлектростанции.

Важной характеристикой эффективности деятельности ОАО «Электрические станции» является оценка имущественного положения предприятия, формируемая на основе аналитического баланса (см. приложение) за 2010-2012 года.

На основании проведенного анализаможно сказать, что в течение рассматриваемого периода по предприятию наблюдается значительный рост имущества, так в 2011 году прирост валюты баланса составил 31,7%, в 2012 году 44,9%. Выявленные изменения в первую очередь обусловленывысокими темпами роста оборотных активов на 58,3%в 2011 и на 16,0% в 2012году.

При этом внеоборотные активы в 2011 году увеличились незначительнона 18,5%, однако уже в 2012 году прирост данного раздела активов составил 70,7%, наглядно динамика изменения внеоборотных активов может быть представлена следующим образом (рис. 1):

Рис. 1. Динамика внеоборотных активов Составлено автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции»за 2010 - 2012гг.

Характеризуя эффективность управления текущими активами предприятия необходимо отметить, что на предприятии действует достаточно эффективная политика управления дебиторской задолженностью. Так, темпы роста торговой дебиторской задолженности в 2011составили- 1,08 раза, однако в 2012 году произошло значительное снижение в 3,05 раза. В денежном выражении изменение величины торговой дебиторской задолженности выглядит следующим образом: 2010 год - 837610,1 тыс. сом, 2011 - 901689,2 тыс. сом, 2012 - 295397,8 тыс. сом, таким образом на предприятии наблюдаются неустойчивая тенденция изменения суммы торговой дебиторской задолженности с постепенным её снижением.

Что касается долгосрочной дебиторской задолженности, то картина представляется следующим образом: на предприятии наблюдается устойчивая динамика уменьшения суммы долгосрочной дебиторской задолженности. В 2011году по сравнению с 2010 долгосрочная дебиторская задолженность снизилась на 5%, а в 2012 по сравнению с 2011годом на 64,4%, т.е. в 2,7 раза.

Как известно наличие эффективной кредитной политики предприятия облегчает управление активами и краткосрочными обязательствами, результатом ее реализации является увеличение притока денежных средств.

Доля торговой дебиторской задолженности в общей структуре активов составила: 2010 год - 9,021%, 2011- 7,380% и в 2012 году 1,667%; а долгосрочной дебиторской задолженности в свою очередь: 2010 год - 1,356%, 2011 - 0,981% и в 2012 году 0,248%, т.е. помимо роста активов, происходит параллельное уменьшение торговой дебиторской задолженности и как следствие уменьшается и доля задолженности в общей структуре активов.

Графически данная ситуация выглядит следующим образом:

Рис. 2. Динамика дебиторской задолженности Составлено автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции»за 2010 - 2012гг.

Изменения товарно-материальных запасов также характеризуются разнонаправленной динамикой, так в 2011 году темп роста данной статьи составил 150,6%, однако, в 2012 году произошло их снижение до 95,5% по отношению к 2011 году и увеличение на 143,8% по сравнению с 2010 годом, что представляет собой, в целом, положительную динамику. В абсолютном выражении изменение величины товарно-материальных запасов выглядит следующим образом: 2010 год - 1215873,5тыс. сом, 2011 - 1830546,2тыс. сом, 2012 - 1748375,2тыс. сом. Доля товарно-материальных запасов в общей структуре активов составила в 2010 году 13,1%, в 2011 15% и 9,9% в 2012году.

Для наглядности вышеприведенные данные можно представить в следующем виде:

Рис. 3. Динамика товарно-материальных запасов Составлено автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции»за 2010 - 2012гг.

Показатели денежных средств вызывают особый интерес в процессе характеристики структуры оборотных активов. Темпы роста денежных средств составили в 2011году по сравнению с 2010 - 1,58 раза, а в 2012 году- 1,08 раза. В абсолютном выражении изменение величины денежных средств выглядит следующим образом: 2010 год - 116872,1 тыс. сом, 2011 - 184528,6тыс. сом, 2012 - 199082,4тыс. сом, Доля денежных средств в общей структуре активов составила: 2010год - 1,3%, 2011 - 1,5% и в 2012 году 1,1%.

Рис. 4. Динамика денежных средств Составлено автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции»за 2010 - 2012гг.

Наряду с колебанием структуры и динамики активов наблюдается изменение качественного состава источников финансирования предприятия (таблица 1), так происходит значительное снижение величины акционерного капитала на 12,3% в 2011 году и на 55,1% в 2012 году по сравнению с 2010 годом. При этом происходит существенный рост долгосрочного заемного капитала на 212,6 % в 2011 и на 288,3% в 2012 годах или на 1194700,1 7866997,6 и тыс. сом соответственно. Изменение краткосрочных обязательств незначительно на 1,6 процента к концу анализируемого периода.

Таблица 1. Структура капитала ОАО «Электрические станции»

	2010	2011	2012	Темп роста
				2011	2012
Краткосрочные обязательства	3532561,2	4727261,3	3588883,1	133,8	75,9
Долгосрочные обязательства	1964178,7	4176317,7	12043315,3	212,6	288,3
Собственный капитал	3788067,3	3323513,3	2087303,5	87,7	62,8

Источник: рассчитано автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции» за 2010 - 2012гг.

Следует отметить, что основной причиной снижения акционерного капитала предприятия и как следствие возникновения диспропорций является постоянно возрастающий непокрытый убыток (рис. 5).

Анализ нераспределенной прибыли является немаловажным и одним из приоритетных направлений финансового анализа, так как нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)представляет собой конечный финансовый результат, выявленный за отчетный период, за минусом причитающихся за счет прибыли установленных налогов и иных аналогичных обязательных платежей, включая санкции за несоблюдение правил налогообложения. Если прибыль не расходуется на потребление, то она остается на предприятии как нераспределенная прибыль прошлых лет и увеличивает размер собственного капитала предприятия. Нераспределенная прибыль увеличивает финансовую устойчивость предприятия, свидетельствует о наличии источника для последующего развития.



Рис. 5 Динамика нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) Рассчитано автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции»за 2010 - 2012гг..

На рисунке 5показанежегодный прирост нераспределенной прибыли (непокрытого убытка), динамика которого, характеризуется следующими значениями: в 2010 году величина нераспределенной прибыли предприятия составила -881901,3тыс.сом, в 2011- -1346455,3 тыс. сом, в 2012 - -2582665,1 тыс. сом. При этом относительные значения роста непокрытого убытка составляют в 2011 году - 52,7%, в 2012 - 91,8%. Таким образом, анализ приведенных показателей, свидетельствует, что предприятие имеет постоянно возрастающий непокрытый убыток, который существенно ухудшает финансовое положение предприятия, а также негативно влияет на его финансовую устойчивость.

При характеристике финансового положения особое значение имеет определение ликвидности и платежеспособности предприятия, т.е. способности своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов, которая определяется как временная величина, необходимая для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы компании можно разделить на следующие группы:

Первая группа - наиболее ликвидные активыА₁, - включает денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.

Вторая группа - быстро реализуемые активыА₂ - включает дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.

Третья группа - медленно реализуемые активыА₃ - включает материальные оборотные средства, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, прочие оборотные активы и долгосрочные финансовые вложения.

Четвертая группа - трудно реализуемые активыА₄ - включает внеоборотные активы без долгосрочных финансовых вложений.

Источники пассива подразделяются по нарастанию сроков наступления платежей также на четыре группы.

Первая группа - наиболее срочные обязательстваП₁, - включает кредиторскую задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов, прочие краткосрочные обязательства.

Вторая группа - краткосрочные пассивыП₂ - включает краткосрочные займы и кредиты.

Третья группа - долгосрочные пассивыП₃ - включает долгосрочные обязательства.

Четвертая группа - постоянные пассивыП₄ - включает собственные средства организации, т.е. капитал и резервы, доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов.

На основе такого деления средств и источников их образования (или имущества и обязательств организации) определяются условия ликвидности баланса.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А₁> П₁; А₂> П₂ ; А₃> П₃; А₄< П₄

Если выполняются первые три неравенства в данной системе, то это влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву.

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные.

Таблица 2. Оценка ликвидности баланса ОАО «Электрические станции», тыс. сом.

Актив	2010	2011	2012	Пассив	2010	2011	2012	Платежный излишек (недостаток)
								Актив	Пассив
								2011	2012	2011	2012
А1	117871,9	184827,6	199381,4	П1	2600957.1	2709906.5	1863788.8	66955.7	14553.8	108949.4	(846117.7)
А2	1743354.3	2857161.5	3217200.5	П2	931604.1	2017354.8	1725094.3	1113807.2	360039	1085750.7	(292260.5)
А3	1215873.5	1830546.2	1748375.2	П3	1964178.7	4176317.7	12043315.3	614672.7	(8217.1)	2212139	7866997.6
А4	6207707.5	7354557	12554544.8	П4	3788067.3	3323513.3	2087303.5	1146849.5	5199987.8	(464554)	(1236209.8)
Баланс	9284807.2	12227092.3	17719501.9		9284807.2	12227092.3	17719501.9	13263930.6	52366253.7	2942285.1	5492409.6

Источник: рассчитано автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции» за 2010 - 2012гг.

Условие ликвидности в 2010 году 117871,9<2600957.1, 1743354.3<931604.1, 1215873.5<1964178.7_, 6207707.5>3788067.3;

Условие ликвидности в 2011 году 184827,6 <2709906.5, 2857161.5>2017354.8, 1830546.2<4176317.7_, 7354557 >3323513.3;

Условие ликвидности в 2012 году 199381,4<1863788.8; 3217200.5>1725094.3;1748375.2<12043315.3; 12554544.8>2087303.5.

Приведенные соотношения показателей ликвидности свидетельствуют о том, что в течение рассматриваемого периода условие ликвидности бухгалтерского баланса ОАО «Электрические станции» не соблюдается. В частности в 2010 году не соблюдаются ни одно из соотношений, в 2011 году соблюдается только соотношение показателей А₂ и П_2, что характерно и для 2012 года. На основании вышеизложенного баланс нельзя назвать ликвидным, так как наблюдаются существенные диспропорции составляющих условия ликвидности предприятия.

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности рассчитываются следующие относительные показатели ликвидности (коэффициент текущей ликвидности, коэффициент промежуточного покрытия и коэффициент абсолютной ликвидности).

Коэффициент абсолютной ликвидности представляет собой отношение стоимости абсолютно и наиболее ликвидных активов к величине краткосрочных обязательств, нормативное значение по данному показателю от 0,2 и выше.

К_{АБС.ЛИК.=}

К_а.л.2010 = = 0,03

К_а.л2011. = = 0,04

К_а.л.2012 = = 0,06

На основании произведенных расчетов можно сказать, что коэффициент абсолютной ликвидности в течение анализируемого периода значительно ниже нормативного, но имел стабильную тенденцию к росту. Наиболее заметное изменение наблюдается в 2012 году, что обусловлено снижением величины краткосрочных обязательств, параллельно увеличению ликвидных активов в частности суммы денежных средств. Данный факт означает, что предприятие не является ликвидным, что обуславливает наличие на предприятии риска технической неплатежеспособности.

Графически динамику изменения по данному показателя можно представить следующим образом:

Рис.6. Динамика коэффициента абсолютной ликвидности Составлено автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции»за 2010 - 2012гг..

Следующим показателем, характеризующим степень ликвидности предприятия является коэффициент промежуточного покрытия (быстрой ликвидности) представляющим собой отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме краткосрочных финансовых обязательств.

К_Б.ЛИК.=

К _п.п.2010 = = 0,27

К _п.п.2011 = = 0,23

К _п.п.2012 = = 0,14

Общая характеристика данного коэффициента также свидетельствует о несоответствии итоговых показателей нормативному требованию составляющему от 0,7 и выше. Динамика изменения результатов коэффициента выглядит следующим образом: 2010 год 0,27 и в 2011 году 0,23 и в 2012 году 0,14.

Графически результаты могут быть представлены следующим образом (график 7):

Рис.7. Динамика коэффициент быстрой ликвидности Составлено автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции»за 2010 - 2012гг.

В процессе формирования оценки финансового состояния предприятия особое значение имеет также анализ основных показателей отчета о прибылях и убытках (рис. 8).

Рис.8. Динамика выручки от реализации, себестоимости реализации и чистой прибыли.

Характеризуя представленный рисунок, отметим положительную динамику выручки от реализации, изменение которой в процентном соотношении составляет в 2011 году 8,1% и 31,1% в 2012. В абсолютном выражении изменение величины выручки от реализации выглядит следующим образом: 2010 год - 3246447,0тыс. сом, 2011 - 33510060,9 тыс. сом, 2012 - 3601901,9 тыс. сом.

Динамика себестоимости реализованной продукции, в свою очередь может быть представлена следующим образом: в 2011 году темпы роста составляют 46,6%, и 20,9% в 2012. В денежном выражении себестоимость реализации выглядит следующим образом: 2010 год - 2311853,7тыс. сом, 2011год - 3389614,0тыс. сом, 2012 год - 4099346тыс. сом. При этом следует отметить, что динамика чистой прибыли выглядит иным образом, так в 2010 году чистая прибыль составила 30162,3тыс. сом, в 2011 -464554,0 тыс. сом, а в 2012 году -4473947,6 тыс. сом. В относительном выражении чистая прибыль в 2011 году уменьшилась по сравнению с 2010 в 15,4 раза, в 2012 году уменьшение составило 2%. На основании произведенного анализа отчета о прибылях и убытках можно сделать вывод, что на столь значительные изменения в чистой прибыли оказали особое влияние общие административные и прочие расходы, которые в 2011 и 2012 годах увеличились на 10,7% и 97,6% соответственно. В абсолютном выражении изменение величины общих административных расходов составило в 2010 году - 335545,7 тыс. сом, в 2011 - 367090,6 тыс. сом и в 2012 году - 406177,8 тыс. сом, а прочих расходов в 2010 году - 859535,7 тыс. сом, в 2011 - 498848,3 тыс. сом и в 2012 году - 406177,8 тыс. сом.

Таким образом, по результатам оценки рассчитанных показателей можно сказать, что в целом анализируемое предприятие является неликвидным, и в случае предъявления кредиторами требований погашения задолженности в короткие сроки у предприятия может возникнуть риск неплатежеспособности, в связи, с чем основным направлением в решении данной проблемы будет являться разработка и реализация политики управления текущими активами.

2. Оценка финансовой устойчивости ОАО «Электрические станции»

Важнейшей характеристикой финансового состояния организации является стабильность ее деятельности в долгосрочной перспективе. Суть оценки финансовой устойчивости организации сводится к расчету показателей, характеризующих структуру капитала и возможности поддерживать данную структуру.

В настоящее время в международной практике и в практике большинства отечественных организаций оценку финансовой устойчивости проводят с помощью оценки абсолютных показателей и расчета финансовых коэффициентов.

С целью определенияфинансовой устойчивости предприятия на основе абсолютных показателей определим трехкомпонентный показатель устойчивости, по которому выявим тип устойчивости предприятия по каждому году (табл. 3).

Таблица 3. Абсолютные показатели финансовой устойчивости ОАО «Электрические станции», тыс. сом.

Показатель	2010 г.	2011 г.	Изменения	2012 г.	Изменения
1.Собственный капитал	3788067,3	3323513,3	(464554)	2087303,5	(1236209,8)
2.Внеоборотные активы	6207707,5	7354557,0	11468495	12554544,8	51999878
3.Собственные оборотные средства (п. 1-п. 2)	(2419640,2)	(4031043,7)	(1611403,5)	(10467241,3)	(6436197,6)
4.Долгосрочные пассивы	1964178,7	4176317,7	2212139	12043315,3	7866997,6
5. Долгосрочные источники формирования запасов (п.3+п.4)	(455461,5)	145274	600735,5	1576074	1430800
6.Краткосрочные кредиты и займы	113054,4	455397,7	342343,3	554016,4	98618,7
7.Кредиторская задолженность по товарным операциям производственного назначения	1168113,4	1547885,2	379771,8	1228372,6	(319512,6)
8.Основные (нормальные) источники запасов (п.5+п.6+п.7)	825706,3	2148556,9	1322850,6	3358463	1209906,1
9.Общая величина запасов	1215873,5	1830546,2	614672,7	1748375,2	(82171)
10.Излишек (+)/недостаток (-) СОС (п.3-п.9)	(3635513,7)	(5861589,9)	(2226076,2)	(12215616,3)	(6354026,4)
11. Излишек (+)/недостаток (-) ДИФЗ (п.5-п.9)	(1671335)	(1685272,2)	(13937,2)	(172301,2)	1512971
12. Излишек (+)/недостаток (-) ОИФЗ (п.8-п.9)	(390167,2)	318010,7	708177,9	1610087,8	1292077,1
13.Тип финансовой устойчивости согласно классификации	Кризисное финансовое состояние	Неустойчивое финансовое состояние		Кризисное финансовое состояние

Источник: рассчитано автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции» за 2012г.

Из таблицы следует, что в течение 2010-2012гг. предприятие характеризовалось кризисным и неустойчивым финансовым состоянием, обусловленным хроническим недостатком собственных оборотных средств (-3635513,7 тыс. сом в 2010 году, -5861589,9 тыс. сом в 2011 и -12215616,3 тыс. сом в 2012 году) и долгосрочных источников формирования запасов (-1671335 тыс. сом в 2010 году, - 1685272,2 тыс. сом в 2011 и -172301,2 тыс. сом в 2012 году). Следует также отметить, что в начале анализируемого периода наблюдался недостаток основных источников финансирования запасов в сумме -390167,2 тыс. сом, что является дополнительным фактором, обуславливающим неустойчивое финансовое состояние ОАО «Электрические станции».

С этой целью рассчитывают следующие показатели:

1.коэффициент финансовой независимости-показывает долю собственности владельцев организации в общей сумме средств.

К_ф.н. =

Чем выше значение коэффициента, тем более финансово устойчива, стабильна и независима от внешних кредиторов организация. Рекомендуемое значение: 0,4 - 0,6

К_{ф.н. 2010} = = 0,41

К_{ф.н. 2011} = = 0,27

К_{ф.н. 2012} = = 0,12

Как следует из проведенных расчетов, в течение всего анализируемого периода наблюдается отрицательная динамика коэффициента финансовой независимости, что говорит о снижении финансовой устойчивости организации. финансовый устойчивость ликвидность банкротство

Необходимо также отметить, что на долю собственного капитала в общей величине пассивов влияет и характер финансовой политики предприятием, поскольку организации, ведущие агрессивную политику на финансовом и товарном рынках вынуждены увеличивать долю заемного капитала.

2.коэффициент текущей задолженности- отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;

К _тз =

К_{т.з. 2010} = = 0,38

К_{т.з.. 2011} = = 0,39

К_{т.з.. 2012} = = 0,2

Изучение результатов рассчитанного коэффициента, показывает наличие тенденции к росту в составе пассивов предприятия долгосрочных обязательств, но, несмотря на это в общей структуре заемных средств краткосрочные обязательства занимают достаточно высокую долю, что требует от предприятия значительного внимания при формировании краткосрочных финансовых решений.

3.коэффициент финансовой устойчивости - показывает, какая часть активов финансируется из устойчивых источников.

К_фу. =

Рекомендуемое значение: > 0,6 Долгосрочные заемные средства по срочности исполнения обязательств вполне правомерно присоединить к собственным средствам организации.

К_{ф.у.. 2010} = = 0,62

К_{ф.у. 2011} = = 0,61

К_{ф.у. 2012} = = 0,80

Данный коэффициент показывает, что в общей структуре пассивов преобладают долгосрочные заемные средства, что свидетельствует с одной стороны об эффективном управлении структурой капитала предприятия. Нормативное значение в каждом отдельно взятом году соблюдается полностью, что говорит о формировании значительной части активов за счет устойчивых источников

4.коэффициент заемного финансирования - является обратным к коэффициенту капитализации и показывает размер собственных средств, приходящихся на единицу заемных источников.

К_зф. =

Рекомендуемое значение: > 0,6 Значение коэффициента близкое к единице свидетельствует о том, что организация полностью обеспечивает свою потребность в оборотных активах за счет собственных средств и имеет абсолютную финансовую устойчивость. Чем меньше значение коэффициента, тем неустойчивее финансовое состояние организации. Организация достигает критического финансового состояния, когда коэффициент имеет значение 0,1.

К_{зф.. 2010} = = -0,78

К_{зф. 2011} = = -0,83

К_{зф 2012} = = -2,02

Как следует из проведенных расчетов не в один из анализируемых периодов нормативное значение коэффициента достигнуто не было, при этом ежегодно отрицательное значение коэффициента неуклонно растет, что означает снижение собственных средств предприятия на фоне значительного роста заемного финансирования.

5.коэффициент маневренности собственного капитала - показывает долю мобильных средств в собственных средствах. Рекомендуемое значение: 0,2 - 0,5.

К_мск. =

Коэффициент показывает степень мобильности (гибкости) использования собственных средств, то есть, какая часть собственного капитала не закреплена в иммобилизованных (внеоборотных) активах и дает возможность маневрировать средствами организации.

К_{мск 2010} = = -0,64

К_{зф. 2011} = = -1,21

К_{зф 2012} = = -5,01

Как и в предыдущем случаерасчетное значение анализируемого показателя имеет постоянно возрастающую отрицательную динамику, так в 2010 году значение коэффициента составило -0,64, в 2011 - -1,21 и в 2012 году -5,01, что означает снижение собственных средств в иммобилизованных активах, и постоянное увеличение суммы заемного капитала.

6.индекс постоянного актива - показывает, долю иммобилизованных средств в собственных источниках.

И_па =

Отметим, что коэффициенты маневренности собственного капитала индекс постоянного актива находятся в прямой зависимости от изменения финансовой устойчивости, т.е. рост каждого из них подтверждает укрепление финансовой устойчивости. Но одновременный рост всех показателей невозможен, так как некоторые из них могут повышаться только за счет снижения других.

И_{па 2010} = = 1,64

И_{па 2011} = = 2,21

И_{па 2012} = = 6,01

Будучи показателем обратным коэффициенту маневренности собственного капитала, индекс постоянного актива показывает степень покрытия (долю) внеоборотными средствами собственных средств. По результатам расчетов видно, что ежегодно величина покрытия возрастает, в 2011 году на 0,57 и в 2012 на 3,8, что свидетельствует о наличии в капитале значительной доли заемных средств.

7.коэффициент покрытия долгов собственным капиталом(коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному.

К_{п.д.с.к. 2010} = = 0,69

К_{п.д.с.к. 2011} = = 0,37

К_{п.д.с.к. 2012} = = 0,13

Нижнее нормальное значение этого коэффициента равно 1. Из полученных результатов мы видим, что на протяжении трех рассматриваемых лет данный показатель не достиг нормального значения данного коэффициента, т.е. 1. При этом наблюдалось значительное снижение доли источников собственных средств, параллельно наблюдается и увеличение доли заемных средств, в частности долгосрочной задолженности.

8.коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска- отношение заемного капитала к собственному.

К_{ф.л. 2010} = = 1,45

К_{ф.л. 2011} = = 2,67

К_{ф.л. 2012} = = 7,5

Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже второго, третьего и шестого, тем устойчивее финансовое состояние предприятия. В нашем примере наблюдается снижение доли собственного капитала, и увеличение плеча финансового рычага. Это свидетельствует оботрицательной тенденции на предприятии, в результате чего наблюдается высокая степень финансовой зависимости. Общая тенденция по рассчитанным показателям представлена в сводной таблице 4.

Таблица 4. Показатели структуры капитала ОАО «Электрические станции» за 2010-2012 гг.

№ п/п	Коэффициенты	2010	2011	2012	Нормативное значение
1.	коэффициент финансовой независимости	0,41	0,27	0,12	0,5
2.	коэффициент текущей задолженности	0,38	0,39	0,20	0,5
3.	коэффициент финансовой устойчивости	0,62	0,61	0,80	-
4.	коэффициент заемного финансирования	-0,78	-0,83	-2,02	0,5
5.	коэффициент маневренности собственного капитала	-0,64	-1,21	-5,01	1
6.	индекс постоянного актива	1,64	2,21	6,01	1
7.	коэффициент покрытия долгов собственным капиталом	0,69	0,37	0,13	1
8.	коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска	1,45	2,67	7,5	-

Источник: рассчитано автором на основе финансовой отчетности ОАО «Электрические станции» за 2010 - 2012гг.

Наиболее обобщающим показателем среди рассмотренных является коэффициент финансового левериджа. Все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

Изменение величины коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) на уровне предприятия зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала (коэффициента маневренности собственного капитала).

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибили и собственного капитала предприятия.

3. Диагностика потенциального банкротства ОАО «Электрические станции»

Как показывает мировая практика, банкротство предприятий не случайное явление, а определенная закономерность в экономике. Гибель значительной части фирм, в особенности вновь возникших, зафиксирована статистикой банкротств во многих странах. Европейские исследователи отмечают, что до конца второго года доживают не более 20 -30 % вновь возникших фирм, а в течение пяти лет 50 % прекращают свою производственную деятельность.

Возникает закономерный вопрос: как предсказать банкротство?

Различные специалисты в области анализа приводят разные методики определения финансового состояния предприятия. Однако основные принципы и последовательность процедурной стороны анализа являются практически одинаковыми с небольшим расхождениями.

Учитывая вышесказанное, определим вероятность наступления банкротства компании ОАО «Электрические станции», используя коэффициентный и интегральный методы.

Как было отмечено основными элементами коэффициентного анализа (анализа ограниченного круга показателей) являются:

· коэффициент текущей ликвидности;

· коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом;

· коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

В соответствии с действующими правилами предприятие признается неплатежеспособным при наличии одного из следующих условий:

ь коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода ниже нормативного значения;

ь коэффициент обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами на конец отчетного периода ниже нормативного значения;

ь коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности меньше единицы.

Ценность данных критериев в определенных экономических ориентирах состоит главным образом в оценке состояния предприятия, которые полезно знать при решении судьбы хозяйствующего субъекта.

1.Коэффициент текущей ликвидности является наиболее обобщающим показателем платежеспособности, характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия.

К_т.л.=

Рекомендуемые значения для коэффициента текущей ликвидности > 2. Значение < 1 говорит о возможной утрате платежеспособности, а значение > 4 о недостаточной активности использования заемных средств и как следствие, меньшее значение рентабельности собственного капитала.

К_{т.л. 2010} = = 0,87

К_{т.л. 2011} = = 1,03

К_{т.л. 2012} = = 1,44

Согласно проведенной оценки темп роста коэффициента текущей ликвидности в течение всего анализируемого периода имеет положительную динамику, вместе с тем расчетное значение коэффициента за весь период оценки не соответствует нормативному значению, что означает наличие угрозы потери платежеспособности.

2.Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К_осс) характеризует достаточность у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости.

Наличие у предприятия достаточного объема собственных оборотных средств (собственного оборотного капитала) является одним из главных условий его финансовой устойчивости. Отсутствие собственного оборотного капитала свидетельствует о том, что все оборотные средства предприятия и, возможно, часть внеоборотных активов (при отрицательном значении собственных оборотных средств) сформированы за счет заемных источников.

Значение коэффициента обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода, меньше 0,1 (К_осс< 0,1).

К_{осс 2010} = = -0,14

К_{осс 2011} = = 0,03

К_{осс 2012} = = 0,3

Характеризуя расчетное значение анализируемого коэффициента, как и в предыдущем случае, необходимо отметить положительную динамику, однако в первые два периода результат не соответствует нормативам, что означает неудовлетворительную структуру баланса и как следствие неплатежеспособность предприятия. Однако в последний год расчетное значение достигло нормативного показателя и даже превысило его, что позволило снизить угрозу финансовых затруднений.

3.Коэффициент утраты платежеспособности определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения этого коэффициента на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности (3 месяца).

К_{у 2011}= = 0,53

К_{у 2012}= = 0,77

Учитывая, что нормативное значение коэффициента больше 1, можно сделать вывод, что ОАО «Электрические станции» в ближайшее время может утратить платежеспособность. В связи с чем рассчитаем коэффициент восстановления платежеспособности предприятия.

4.Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить либо утратить свою платежеспособность в течение установленного периода.

Коэффициент восстановления платежеспособности за период 6 месяцев рассчитывается по формуле:

К_{в 2011}= = 0,55

К_{в 2012}= = 0,82

Как следует из методики определения и интерпретации коэффициента восстановления платежеспособности, значение больше 1, рассчитанный на нормативный период, равный 6 месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Если этот коэффициент меньше 1, то предприятие в ближайшее время не имеет реальной возможности восстановить платежеспособность. Как следует из приведенных расчетов в течение всего анализируемого периода предприятие не имеет возможности восстановить платежеспособность в ближайшие 6 месяцев.

Дополнительной характеристикой угрозы потенциального банкротства является анализ интегральных показателей, основанный на MDA (мультипликативном дискриминантном анализе). Наиболее известными моделями, определяемыми в рамках данного анализа, являются: «Z-счет» Э. Альтмана, система коэффициентов платежеспособности У. Бивера, модель Р. Лиса, модель Таффлера и Тишоу, а также модель Сайфулина-Кадыкова.

В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наибольшее распространение получили модели прогнозирования банкротства профессора Нью-Йоркского университета Эдварда Альтмана. Представляющие собой факторные модели, и рассчитываются с помощью нескольких показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами.

Одной из простейших моделей прогнозирования банкротства считается двухфакторная модель, которая основывается на двух ключевых показателях, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость). Достоинством данной модели является простота, возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации. Однако данная модель не обеспечивает высокой точности, так как не учитывает влияния на финансовое состояние организации других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности организации).Для анализируемой организации расчет данной модели выглядит следующим образом:

Z_{А2 2010} = -0,3877 - 1,0736 + 0,0579= -1,29

Z_{А2 2011} = -0,3877 - 1,0736 + 0,0579= - 1,45

Z_{А2 2012} = -0,3877 - 1,0736 + 0,0579= - 1,88

Согласно исследований проведенных автором для организаций, у которых Z_А2 = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z_А2- отрицательная величина (меньше 0) - вероятность банкротства невелика (меньше 50%), если Z_А2 имеет положительное значение (больше 0) - вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z_А2. Таким образом, по результатам расчетов угрозу банкротства в ОАО «Электрические станции» можно считать минимальной, поскольку в течение всего анализируемого периода значения модели были отрицательными, при этом ежегодно уровень риска неуклонно снижался. Однако учитывая невысокую степень точности и короткий период прогнозирования считать полученный результат достоверным нельзя, в связи с чем рассчитаем пятифакторную модель, что позволит определить угрозу банкротства на период до пяти лет с точностью прогноза на 80%.

Z_{А5 2010}= 1,2 х + 1,4 х + 3,3 х + 0,6 х

х + = 0,6

Z_{А5 2011}= 1,2 х + 1,4 х + 3,3 х + 0,6 х

х + = 1,63

Z_{А5 2012} = 1,2 х + 1,4 х + 3,3 х + 0,6 х

х + = 0,35

Результаты многочисленных расчетов по «оригинальной модели» Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах от отрицательного до положительного значения. В зависимости от значения «Z-счета» по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства.

Таблица 5.

Значение Z-счета	Вероятность банкротства
1,8 и менее	вероятность банкротства очень высокая
1,81 < Z < 2,675	вероятность банкротства средняя, так называемая («Туманная область»)
Z = 2,675	вероятность банкротства равна 0,5, т.е. 50%
2,675 < Z < 2,99	банкротство возможно, но вероятность его невелика
2,99 и более	вероятность банкротства очень низкая, т.е. ничтожна

В результате чего сопоставляя результаты проведенных расчетов с имеющейся шкалой можно сделать вывод, что вероятность банкротства в ближайшие несколько лет очень высокая, при этом в 2010 и 2012 годах расчетное значение анализируемого показателя приближалось к нулю, что свидетельствует о наличии существенных проблем в управлении структурой капитала предприятия.

Несмотря на существующую критику используемых моделей, отрицательные результаты коэффициентного анализа полностью подтверждены, что обуславливает необходимость пересмотра действующей на предприятии политики управления капиталом.

В процессе диагностики банкротства особое значение имеет российский аналог зарубежных факторных моделей «модель диагностики банкротства Сайфулина-Кадыкова» расчет которой имеет вид:

R₂₀₁₀ = 2* + 0,1* + 0,08* + 0,45* + 1,0* = -0,6

R₂₀₁₁ = 2* + 0,1* + 0,08* + 0,45* + 1,0* = 0,09

R₂₀₁₂ = 2* + 0,1* + 0,08* + 0,45* + 1,0* = 5,4

Если R<1, то предприятие имеет неудовлетворительное финансовое состояние;R 1 - финансовое состояние удовлетворительное. Таким образом, по полученным результатам видно, что в первые два периода предприятие имеет неудовлетворительное финансовое состояние, однако в последний год положение предприятия значительно улучшается, что противоречит сделанным ранее выводам.

Таким образом, характеристика финансового состояния ОАО «Электрические станции» позволяет сделать вывод о неэффективной политике управления капиталом предприятия, причем существующие проблемы охватывают как краткосрочную так и долгосрочную финансовую политику.

Так в рамках краткосрочной финансовой политики не уделяется внимание ликвидности предприятия, т.е. ни один коэффициент не удовлетворяет нормативным значениям, характеристика ликвидности баланса также подтверждает существующие проблемы.

Размещено на Allbest.ru

...