Особенности российского рынка недвижимости

Размещено на http://allbest.ru

1. Рынок недвижимости - что это?

недвижимость цена реверсия рента

Понятие недвижимость достаточно обширно. Традиционно к рынку недвижимости относят квартиры или частные дома, так как именно они являются основной массой приобретаемых и продаваемых на этом рынке объектов. Кроме того, к рынку недвижимости также можно отнести абсолютно любые сооружения и здания, в том числе и загородные дома, склады, производственные помещения, земельные участки, шахты, озера, пруды, которые могут являться частью собственности.

Все вышеперечисленные объекты могут подлежать купле-продаже либо быть сданы в аренду. Все эти процессы происходят на рынке недвижимости, где осуществляются соответствующие сделки. То, что мы называем рынком недвижимости, не имеет четкого адреса либо конкретной территории, понятие «рынок недвижимости» абстрактно, в него входят все финансовые, юридические и процессуальные стороны сделок по недвижимости. В тот момент, как человек заявляет о своем намерении продать квартиру, купить квартиру, сдать или взять в аренду помещение, например, подает объявление в газету либо размещает его на интернет-ресурсах, либо прибегает к помощи специальных агентств недвижимости - он попадает на рынок недвижимости. После того, как заключен договор на куплю или продажу, помещение (объект) покидает рынок.

Виды недвижимости

Рынок недвижимости представляет собой два главных направления, и агенты по недвижимости, которых привычно называют риелторами, специализируются, чаще всего, лишь на одном из них: либо на жилой, либо на нежилой недвижимости.

Первая часть рынка - та, где можно купить-продать-снять жилую недвижимость, на которой занимаются куплей-продажей или арендой квартир и частных домов. Так как в больших городах именно жилплощади многоэтажных домов составляют большую часть объектов покупки и продажи, то все основные направления рынка рассматривают на их примере. Спрос и цены на частные дома заметно отличаются от квартир в многоэтажных домах, несмотря на то, что в целом цены и на дома, и на квартиры меняются по одним законам.

Значимую часть рынка занимают загородные дома, коттеджи, включая и земельные участки, как в городе, так и за городом, которые подходят для возведения многоэтажных домов, а также частные участки, для занятий садоводством.

Еще одна часть рынка состоит полностью из коммерческой недвижимости. Сюда входят все офисные, торговые помещения и помещения под склады, а также участки земли для строительства - одним словом, все, что может быть использовано как физическими, так и юридическими лицами для того, чтобы получить материальную выгоду. Также к коммерческой недвижимости традиционно относят заводы, фабрики.

Такое разделение (на жилую и коммерческую недвижимость) далеко не условно. Все сделки с недвижимостью регулируются законами РФ, а именно жилищным кодексом, в нем четко определенно понятие «жилищный фонд» - это все жилые помещения. В законе говорится, что их необходимо использовать лишь по своему прямому назначению. Именно поэтому сделать офис в приобретенной квартире нельзя без специального обращения в соответствующие органы, которые занимаются выводом помещения из жилищного фонда. Эта процедура носит название «перевод недвижимости из жилого фонда в нежилой». Так как жилищный фонд - это часть достояния РФ, и государство редко его сокращает, поэтому получить соответственное разрешение весьма сложно.

Стоимость и спрос на недвижимость

На рынке недвижимости есть общие правила формирования стоимости на недвижимость. Как известно, стоимость квартиры оценивается, исходя из ее площади. Существует определенная цена за квадратный метр, в рамках этой стоимости квартира может быть продана в данный период времени. Говоря о тенденции, стоит заметить, что стоимость недвижимости увеличивается с течением времени. Отчасти это связано с тем, что количество людей растет, а количество мест, на которых можно возвести здания, постоянно и неизменно.

Но в некоторые промежутки времени может быть и спад стоимости, это может быть связано с кризисными периодами в экономике или политической нестабильностью. Именно в эти моменты спрос на жилье и коммерческую недвижимость значительно падает. Существенные колебания цен были в начале 90-х годов в России, это было обусловлено распадом СССР. На сегодняшний день мировые цены на недвижимость также падают, в связи с ипотечным кризисом в США и кризисом в экономике Еврозоны.

Наблюдается и сезонное изменение цен на недвижимость. Как правило, уровень покупки и продажи снижается в период отпусков и новогодних праздников, соответственно, падает и стоимость жилья.

Цена за квадратный метр отличается в разных городах. Ясно, что наибольшая стоимость квартир в Москве, и постепенно она снижается в провинции, в связи с низкой развитостью экономики регионов. Цена за квадратный метр отличается и внутри конкретного города, стоимость зависит от местонахождения квартиры (центр или окраина), наличия рядом остановок, этажа (нижний и верхний менее востребованы). Кроме того, на цену влияет состояние жилья (например, отсутствие ремонта значительно снижает стоимость квартиры).

Но главным фактором, влияющим на стоимость жилья, является деление рынка на первичный и вторичный, а также выделение отдельного элитного сектора недвижимости.

Первичное и вторичное жилье

В первичный рынок недвижимости (новостройки) входит только новое жилье в построенных домах, а также иногда и в строящихся (так называемое долевое строительство). Такие квартиры стоят дороже, чем вторичное жилье.

К вторичному рынку недвижимости относят квартиры, которые уже были в эксплуатации, оно, как правило, дешевле. На вторичном рынке продавцами выступают граждане, которые его когда-то приобрели и в нем живут. Первичное жилье реализуют компании-застройщики.

В обоих случаях жилье продают и покупают самостоятельно, хотя также можно прибегнуть к услугам специальных агентств. Они возьмут часть забот на себя, в частности оформление бумаг, поиск подходящего жилья, за что клиент платит им определенной процент от суммы сделки.

Особняком стоит элитное жилье, которое может быть как первичным, так и вторичным. Его главной особенностью является персональная планировка и значительная цена отделки. Жилье этого класса самое дорогое.

2. Метод дисконтированных денежных потоков

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) более сложен, детален и позволяет оценить объект в случае получения от него нестабильных денежных потоков, моделируя характерные черты их поступления.

Применяется метод ДДП, когда:

- предполагается, что будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих ;

- имеются данные, позволяющие обосновать размер будущих по токов денежных средств от недвижимости;

- потоки доходов и расходов носят сезонный характер;

- оцениваемая недвижимость - крупный многофункциональный коммерческий объект;

- объект недвижимости строится или только что построен и ввод: (или введен в действие).

Метод дисконтированных денежных потоков - наиболее универсальный метод, позволяющий определить настоящую стоимость будущих денежных потоков. Денежные потоки могут произвольно изменяться, неравномерно поступать и отличаться высоким уровнем риска. Это связано со спецификой такого понятия, как недвижимое имущество. Недвижимое имущество приобретается инвестором в основном из-за определенных выгод в будущем. Инвестор рассматривает объект недвижимости в виде набора будущих преимуществ и оценивает его привлекательность с позиций того, как денежное выражение этих будущих преимуществ соотносится с ценой, по которой объект может быть приобретен.

Метод ДДП позволяет оценить стоимость недвижимости на основе текущей стоимости дохода, состоящего из прогнозируемых денежных потоков и остаточной стоимости.

Алгоритм расчета метода ДДП.

1. Определение прогнозного периода.

Определение прогнозного периода зависит от объема информации, достаточной для долгосрочных прогнозов. Тщательно выполненный прогноз позволяет предсказать характер изменения денежных потоков на более долгий срок.

В международной оценочной практике средняя величина прогнозного периода 510 лет, для России типичной величиной будет период длительностью 35 лет. Это реальный срок, на который можно сделать обоснованный прогноз.

2. Прогнозирование величин денежных потоков от объекта не движимости для каждого прогнозного года.

Прогнозирование величин денежных потоков, включая реверсию, требует:

- тщательного анализа на основе финансовой отчетности, представляемой заказчиком о доходах и расходах от объекта недвижимости в ретроспективном периоде;

- изучения текущего состояния рынка недвижимости и динамики изменения его основных характеристик;

- прогноз доходов и расходов на основе реконструированного отчета о доходах.

При оценке недвижимости методом ДДП рассчитывается несколько видов дохода от объекта:

1) потенциальный валовой доход;

2) действительный валовой доход;

3) чистый операционный доход;

4) денежный поток до уплаты налогов;

5) денежный поток после уплаты налогов.

Денежный поток после уплаты налогов - это денежный поток до уплаты налогов минус платежи по подоходному налогу владельца недвижимости.

На практике российские оценщики вместо денежных потоков дисконтируют доходы:

- ЧОД (указывая, что объект недвижимости принимается как не отягощенный долговыми обязательствами),

- чистый поток наличности за вычетом расходов на эксплуатацию, земельного налога и реконструкцию,

- облагаемую налогом прибыль.

Особенности расчета денежного потока при использовании метода.

- Поимущественный налог (налог на недвижимость), слагающийся из налога на землю и налога на имущество, необходимо вычитать из действительного валового дохода в составе операционных расходов.

- Экономическая и налоговая амортизация не является реальным денежным платежом, поэтому учет амортизации при прогнозировании доходов является излишним.

- Капитальные вложения необходимо вычитать из чистого операционного дохода для получения величины денежного потока, поскольку это реальные денежные выплаты, увеличивающие срок функционирования объекта и величину стоимости реверсии.

- Платежи по обслуживанию кредита (выплата процентов и погашение долга) необходимо вычитать из чистого операционного дохода, если оценивается инвестиционная стоимость объекта (для конкретного инвестора). При оценке рыночной стоимости объекта недвижимости вы читать платежи по обслуживанию кредита не надо.

- Предпринимательские расходы владельца недвижимости необходимо вычитать из действительного валового дохода, если они направлены на поддержание необходимых характеристик объекта.

Таким образом:

ДВД = ПВД - Потери от незанятости и при сборе арендной платы + Прочие доходы

ЧОД = ДВД - ОР - Предпринимательские расходы владельца не движимости, связанные с недвижимостью

Денежный поток до уплаты налогов = ЧОД - Капиталовложения - Обслуживание кредита + Прирост кредитов

Денежный поток для недвижимости после уплаты налогов = Денежный поток до уплаты налогов - Платежи по подоходному налогу владельца недвижимости

3. Расчет стоимости реверсии.

Реверсия - это остаточная стоимость объекта при прекращении поступлений потока доходов.

Стоимость реверсии можно спрогнозировать с помощью:

1) назначения цены продажи, исходя из анализа текущего состояния рынка, из мониторинга стоимости аналогичных объектов и предположений относительно будущего состояния объекта;

2) принятия допущений относительно изменения стоимости недвижимости за период владения;

3) капитализации дохода за год, следующий за годом окончания прогнозного периода, с использованием самостоятельно рассчитанной ставки капитализации.

4. Определение ставки дисконтирования.

Ставка дисконта - ставка процента, используемая для расчета те кущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем.

Ставка дисконтирования отражает взаимосвязь риск - доход, а также различные виды риска, присущие этой недвижимости.

Коэффициент капитализации - это ставка, применяемая для приведения потока доходов к единой сумме стоимости. Однако, на наш взгляд данное определение дает понимание математической сущности данного показателя. С экономической точки зрения, коэффициент капитализации отражает норму доходности инвестора.

Теоретически ставка дисонтирования для объекта недвижимости должна прямо или косвенно учитывать следующие факторы:

- компенсацию за безрисковые, ликвидные инвестиции;

- компенсацию за риск;

- компенсацию за низкую ликвидность;

- компенсацию за инвестиционный менеджмент.

Связь между номинальной и реальной ставками выражается формулами Фишера.

Денежные потоки и ставка дисконтирования должны соответствовать друг другу и одинаково исчисляться. Результаты расчета текущей стоимости будущих денежных потоков в номинальном и реальном исчислениях одинаковы.

В западной практике для расчета ставки дисконтирования применяются следующие методы:

1) метод кумулятивного построения;

2) метод сравнения альтернативных инвестиций;

3) метод выделения;

4) метод мониторинга.

Метод кумулятивного построения основан на предпосылке, что ставка дисконтирования является функцией риска и рассчитывается как сумма всех рисков, присущих каждому конкретному объекту недвижимости.

Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Премии за риск.

Премия за риск рассчитывается суммированием значений рисков, присущих данному объекту недвижимости.

Метод кумулятивного построения подробно рассмотрен в разделе 4.1. настоящего пособия при расчете ставки дохода на капитал в составе коэффициента капитализации методом возмещения капитальных затрат.

Метод сравнения альтернативных инвестиций применяется чаще всего при расчете инвестиционной стоимости объекта недвижимости. В качестве ставки дисконтирования может быть взяты:

- требуемая инвестором доходность (задается инвестором);

- ожидаемая доходность альтернативных проектов и финансовых инструментов, доступных инвестору.

Метод выделения - ставка дисконтирования, как ставка сложного процента, рассчитывается на основе данных о совершенных сделках с аналогичными объектами на рынке недвижимости. Этот метод достаточно трудоемок. Механизм расчета заключается в реконструкции предположений о величине будущих доходов и последующем сопоставлении будущих денежных потоков с начальными инвестициями (ценой покупки). При этом расчет будет варьироваться в зависимости от объема исходной информации и размера оцениваемых прав.

Ставка дисконтирования (в отличие от коэффициента капитализации) прямо из данных о продаже выделена быть не может, так как ее нельзя рассчитать без выявления ожиданий покупателя относительно будущих денежных потоков.

Наилучший вариант расчета ставки дисконтирования методом выделения - интервьюирование покупателя (инвестора) и выяснение, какая ставка была использована при определении цены продажи, как строился прогноз будущих денежных потоков. Если оценщиком полностью получена интересующая его информация, то он может рассчитать внутреннюю норму прибыли (конечную отдачу) аналогичного объекта. На полученную величину он будет ориентироваться при определении ставки дисконтирования.

Хотя каждый объект недвижимости и уникален, но при определенных допущениях можно получить значения ставки дисконтирования методом выделения, которые будут соответствовать общей точности прогноза будущих периодов. Однако необходимо учитывать, что в качестве аналогичных должны подбираться сделки купли-продажи таких сопоставимых объектов, существующее использование которых является наилучшим и наиболее эффективным.

Обычный алгоритм расчета ставки дисконтирования по методу выделения следующий:

- моделирование для каждого объекта аналога в течение определенного периода времени по сценарию наилучшего и наиболее эффективного использования потоков доходов и расходов;

- расчет ставки доходности инвестиций по объекту;

- полученные результаты обработать любым приемлемым статистическим или экспертным способом с целью приведения характеристик анализа к оцениваемому объекту.

Метод мониторинга основан на регулярном мониторинге рынка, отслеживании по данным сделок основных экономических показателей инвестиций в недвижимость. Подобную информацию необходимо обобщать по различным сегментам рынка и регулярно публиковать. Такие данные служат ориентиром для оценщика, позволяют проводить качественное сравнение полученных расчетных показателей со среднерыночными , проверяя обоснованность различного рода допущений.

Если необходимо учесть влияние риска на величину дохода, в ставку дисконта при оценке единичных объектов недвижимости следует вносить поправки. Если доход образуется из двух основных источников (например, из базовой ренты и процентных надбавок), один из которых (базовая рента) можно считать гарантированным и надежным, то к нему применяется одна ставка дохода, а другой источник дисконтируется по повышенной ставке так, размер процентных надбавок зависит от объема оборота арендатора и является величиной неопределенной). Данный прием позволяет учесть разную степень риска при получении дохода от одного объекта недвижимости. По аналогии можно учитывать и различые степени риска получения дохода от объекта недвижимости по годам.

Российские оценщики ставку дисконта чаще всего рассчитывают методом кумулятивного построения (формула). Это объясняется наибольшей простотой расчета ставки дисконта по методу кумулятивного построения в текущих условиях рынка недвижимости.

5. Расчет стоимости объекта недвижимости методом ДДП

Расчет стоимости объекта недвижимости методом ДДП производится по формуле.

Стоимость реверсии, должна быть продисконтирована (по фактору последнего прогнозного года) и прибавлена к сумме текущих стоимостей денежных потоков.

Таким образом, стоимость объекта недвижимости равна сумме те кущей стоимости прогнозируемых денежных потоков и текущей стоимости остаточной стоимости (реверсии).

Размещено на Allbest.ru