Слияние и поглощение фирм

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

1. Слияние фирм и фондовый рынок

2. Модель оценки капитальных активов (CAPM)

3. Основные виды слияний и поглощений

4. Дайте характеристику стяжательным слияниям

5. Каковы основные мотивы конгломеративных слияний

6. Список используемой литературы

слияние поглощение фирма актив

1. Слияние фирм и фондовый рынок

Слияние -- это объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется новая, объединённая экономическая единица.

Рынок ценных бумаг, фондовый рынок -- составная часть финансового рынка, на котором оборачиваются ценные бумаги.

Существуют два основных классификационных признака характеристики слияний фирм.

1. По типу оценки различают:

- согласованное слияние (фирма А приобретает фирму В на условиях, рекомендованных держателями акций фирмы В)

- оспариваемые поглощения (фирма А непосредственно совершает сделку с держателями акций фирмы В)

- отторжение (фирма А продает одно из своих подразделений фирме В)

- выкуп управляющими (фирма А продает одно из своих подразделений не другой компании, а своему управляющему)

2. По типу рынка, на котором функционирует фирма, различают:

- горизонтальное слияние (фирма А приобретает фирму В, действующую на таком же продуктовом рынке)

- вертикальное (фирма А приобретает фирму В, являющуюся либо поставщиком, либо покупателем фирмы А)

- конгломеративное (фирма А приобретает фирму В, с которой нет ни горизонтальной, ни вертикальной связи)

При росте экономической активности нарушается равновесие на рынке продуктов. Однако в целом ожидания будущего спроса являются благоприятными, что побуждает компании к слиянию в надежде извлечь преимущества в процессе приспособления к новым условиям рыночного равновесия. В фазе подъема на рынке многие компании являются переоцененными фондовым рынком, следовательно, они имеют возможность использовать свои активы для приобретения акций других компаний.

В период спада экономической активности равновесие на рынке вновь нарушается, экономическая ситуация характеризуется большей неопределенностью, поэтому в этот период активность слияний резко понижается.

Оценка фирм фондовым рынком на любой стадии экономической активности состоит в определении курсов акций отдельных фирм, функционирующих на рынке. Стандартный подход к этой проблеме иллюстрирует модель оценки капитальных активов.

При формировании портфеля ценных бумаг, если все инвесторы имеют акции только одной компании, они будут держать акции с большей дисперсией лишь в том случае, если ожидаемая доходность акций будет выше. При покупке акций другой компании, весь портфель ценных бумаг будет иметь ожидаемую доходность.

Финансовые активы фирм будут оцениваться по двум элементам:

1) По вкладу в ожидаемую доходность портфеля

2) По вкладу в дисперсию портфеля, зависящую от систематического риска актива.

2. Модель оценки капитальных активов (CAPM)

CAPM -- модель оценки финансовых активов. Модель используется для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива.

Анализируемая модель базируется на ряде предположений относительно:

1) несклонности к риску инвесторов, формирующих портфель ценных бумаг на основе средних значений дисперсии доходности

2) наличия некоторых безрисковых активов, обеспечивающих безрисковую доходность

3) совершенного рынка капитала, предоставляющего неограниченные возможности кредитования

4) одинаковых ожиданий инвесторов в части средних значений, дисперсий и ковариации активов

5) фиксированного объема активов (наличие абсолютной неделимости и ликвидности активов при отсутствии налогообложения)

Согласно модели САРМ, из всего набора эффективных моделей существует единственный рыночный портфель, содержащийся в различных пропорциях относительно безрискового актива, который держат все владельцы активов. Такое утверждение получило название теоремы о разделении. По значению доли активов в безрисковых активах выделяют три типа инвесторов:

1) y =1 - инвесторы одалживают свои средства по ставке Rf

2) 0<y<1 - инвесторы осуществляют вложения

3) y<0 - инвесторы, берущие кредиты по ставке Rf и вкладывающие как собственные, так и заемные средства в активы

Модель САРМ является ограниченной на практике. В действительности курсы акций могут значительно отличаться от рационального ожидания фундаментальных оценок, что, в конечном счете побуждает инвесторов к операциям слияний и поглощений в различных формах.

3. Основные виды слияний и поглощений

В зависимости от характера интеграции компаний выделяют следующие виды:

1. Горизонтальное слияние фирмы. Это не что иное как соединение двух компаний, предлагающих одну и ту же продукцию. Преимущества видны невооруженным глазом: повышаются возможности для развития, идет на убыль конкуренция и т.д.

2. Вертикальное слияние фирмы - это соединение некоторого количества компаний, одна из которых это поставщик сырья для другой. Тогда, стремительно снижается себестоимость продукции, и наблюдается стремительное увеличение прибыли.

3. Родовые (параллельные) слияния - объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку.

4. Конгломератные (круговые) слияния - объединение компаний, не связанных между собой какими-либо производственными или сбытовыми отношениями, т.е. слияние такого типа - слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом.

5. Реорганизация ООО - другими словами это объединение компаний, задействованных в разных сферах бизнеса. По аналитическим подсчетам, в мире ежегодно заключается около пятнадцати тысяч сделок по M & A. Лидирующее место по суммам и объемам сделок занимает Российская Федерация. Очевидные причины: на сегодняшний день экономика России, переживает едва ли не самый благоприятный период. Все свободные денежные средства грамотные люди вкладывают в бизнес. Логично, то, что инвесторы стремятся сохранить и стабилизировать непосредственный контроль над использованием своих финансов. Оптимальным вариантом для этого служит непосредственное участие в управлении компанией. Следовательно, соединение компаний - это одна из возможностей инвестора управлять своими капиталами лично.

По географическому признаку сделки можно разделить на:

· локальные

· региональные

· национальные

· международные

·транснациональные (с участием в сделках транснациональных корпораций).

В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:

· дружественные

· враждебные

По национальной принадлежности можно выделить:

· внутренние сделки (т.е. происходящие в рамках одного государства)

· экспортные (передача прав контроля иностранными участниками рынка)

· импортные (приобретение прав контроля над компанией за рубежом)

· смешанные (при участии в сделке транснациональных корпораций или компаний с активами в нескольких различных государствах).

Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.

4. Дайте характеристику стяжательным слияниям

При нарушении одного из фундаментальных предположений чистой теории слияний, а именно принятия во внимание несовершенства фондового рынка в отношении курса ценных бумаг, возникает новый мотив поглощений, приводящий к так называемым стяжательным поглощениям.

Если на рынке функционирует фирма, на какой-то момент времени недооцененная фондовым рынком, возможно появление фирмы-покупателя, знающей истинную цену и желающей ее приобрести. Такое приобретение не приводит к изменению эффективности работы фирмы-приобретения. Ее акции будут удерживаться лишь до того времени, пока их оценка фондовым рынком не станет реальной.

Такие поглощения не являются социально эффектными, поскольку лишь создают перераспределение ресурсов.

Если на рынке появятся несколько фирм-конкурентов, желающих приобрести недооцененную фирму, то цена сделки может оказаться близкой к фундаментальной оценке за вычетом затрат на поглощение. Однако на практике чаще всего встречается лишь одна фирма, готовая к поглощению.

В то же время цена такой сделки не всегда оказывается дешевой. Фирма-покупатель назначает такую цену, P>V, где V - рыночная стоимость фирмы-приобретения. Однако не все держатели акций согласятся продать свои ценные бумаги по такой цене. Если они являются более информированными, т.е. знают реальную ценность своих активов, то могут не согласиться на сделку, поэтому асимметричная информация является фактором, сдерживающим стяжательные поглощения.

В тоже время если мотивом поглощения является не только недооценка фондовым рынком, но и усиление рыночной власти, экономия от масштаба и т.п., тогда стяжательные поглощения могут состояться.

5. Каковы основные мотивы конгломеративных слияний

Выделяют еще целый ряд причин конгломеративных слияний:

1. Конгломеративное слияние позволяет мелким инвесторам обеспечить большую общую диверсификацию портфеля, что может привести к пропорции акций, требуемой рыночным портфелем.

2. Диверсификация при владении акциями конгломеративных компаний является эффективным способом достижения минимальной дисперсии пртфеля, чем при диверсификационном портфеле акций.

3. Уменьшение риска неплатежеспособности. Фирма, образовавшаяся в результате слияния, имеет предел кредита, превышающий сумму заемных средств, двух фирм до слияния. Заемные средства обходятся дешевле акционерного капитала, так как проценты по задолженности вычитаются из налоговой базы. При слиянии происходит уменьшение стоимости капитала для самой фирмы и соответственно рост рыночной оценки ее акций.

4. Обеспечение стабильности доходов фирмы, что приводит к повышению безопасности руководства фирмой.

5. Привлекательность конгломеративных фирм для потенциальных инвесторов, согласно модели САРМ, за счет снижения риска.

6. Диверсификация деятельности образованной фирмы, проявляющаяся в проникновении в новые отрасли и сферы деятельности.

Список используемой литературы

1. Википедия.

2. Учебное пособие «Экономика отраслевых рынков» Джуха В.М., Курицын А.В., Штапова И.С.

Размещено на Allbest.ru