Оценка инвестиций при лизинговой форме финансирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Московский Автомобильно-Дорожный Государственный Технический Университет (МАДИ)

Кафедра Экономики автомобильного транспорта

Курсовой проект

по курсу «Экономическая оценка инвестиций»

на тему: «Оценка инвестиций при лизинговой форме финансирования»

Выполнила студентка

Группы 5ВЭАТ2

Черкалина Я.С.

Проверила Юшина Т.В.

Москва 2013



СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Раздел 1. Источники финансирования инвестиционных проектов (мировой опыт)

1.1 Сущность системы финансирования инновационных проектов

1.2 Источники финансирования инновационной деятельности

1.3 Повышение роли частных инвестиций как необходимое условие развития инфраструктуры инновационной деятельности

1.4 Венчурное финансирование

1.5 Основные направления повышения инновационного потенциала Российской Федерации

Раздел 2. Оценка инвестиций при лизинговой форме финансирования

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ



ВВЕДЕНИЕ

Инновационная инфраструктура является фундаментом новой экономики. Она формируется не только из материальных объектов (технопарков, бизнес-инкубаторов и т. д.), но и из системы финансовой поддержки, включая венчурную индустрию, инфраструктуру сервисов и компетенций, которая специализирована на предоставлении услуг высокотехнологичным компаниям, а также из информационных систем, обеспечивающих взаимодействие и обмен данными между участниками инновационной экосистемы. Опыт промышленно-развитых стран показывает, насколько велика сегодня роль инноваций. Интенсивность инновационной деятельности во многом определяет уровень экономического развития страны. В настоящее время наиболее прибыльными предприятиями становятся те, которые ориентированы на производство и использование инноваций в своей деятельности. Освоение высоких технологий в промышленности и выпуск новой наукоемкой продукции сегодня являются ключевыми факторами устойчивого экономического роста для большинства индустриально развитых стран мира. Инновационное развитие организации в современных условиях - неотъемлемая часть ее основной деятельности, так как способствует созданию высококачественных конкурентоспособных продукции и услуг, пользующихся спросом на внутреннем и внешнем рынках. финансирование инвестиционный венчурный инфраструктура

Объектом данной работы выступает инновационная деятельность, предметом - источники и формы финансирования инновационных проектов. Цель данной работы рассмотреть особенности финансирования инновационных проектов.



Раздел 1. Источники финансирования инвестиционных проектов (мировой опыт)

1.1 Сущность системы финансирования инновационных проектов

Для достижения конкурентных преимуществ и максимизации прибыли, фирмам, при нынешних условиях развития рынка, приходится разрабатывать и предлагать потребителю новые виды товаров и услуг. Данные нововведения требуют больших финансовых затрат по крайней мере на начальном этапе. Это могут быть капитальные вложения в новые здания, сооружения, станки, оборудование, запасы сырья и материалов, используемых в производстве, затраты на проведение различных исследований и проектирование изделий и технологических процессов, а также на оплату работы сотрудников, рекламную кампанию и др.

Финансы любого хозяйствующего субъекта, в том числе и инновационного предприятия (ИП), охватывают денежные отношения этого ИП с другими хозяйствующими субъектами и банками по оплате научно-технической продукции, контрагентских работ, поставок спецоборудования, материалов и комплектующих изделий, расчетов с учредителями, трудовым коллективом и государственными органами управления.

Одной из основополагающих проблем работы с инновационным проектом является ее финансирование, подразумевающее обеспечение программы ресурсами, в состав которых входят не только денежные средства, но и выражаемые в денежном эквиваленте прочие инвестиции, в том числе основные и оборотные средства, имущественные права и нематериальные активы, кредиты, займы и залоги, права землепользования и пр.

Финансирование инновационного проекта - это деятельность по привлечению, распределению и использованию капитала, а также по управлению им на рынке рисковых капиталов.

Основными элементами системы финансирования инновационных проектов являются:

§ источники поступления финансовых средств, для осуществления инновационных проектов;

§ механизм аккумуляции средств, поступающих из различных источников, политику (принципы и процедура) вложения мобилизованного капитала;

§ механизм контроля за инвестициями;

§ механизм возвратности авансированных средств.

Отличительными особенностями организации финансирования инновационной деятельности являются множество источников финансирования, обеспечивающих комплексность охвата финансированием разнообразных направлений инновационного процесса и разных его субъектов и способность гибко приспосабливаться к динамично изменяющимся условиям внешней среды с целью обеспечения максимальной эффективности использования финансовых ресурсов. Рост финансовой отдачи от реализации инновационных проектов выступает важнейшим обобщающим показателем, на основе которого определяются конечные результаты инновационной деятельности и действенность финансовой политики, реализуемой самими хозяйствующими субъектами и комплексным экономическим субъектом - государством.

Инновационная деятельность, как правило, характеризуется достаточно высокой степенью неопределенности и риска, поэтому важными принципами системы финансирования инноваций являются множественность источников, гибкость и адаптивность к быстро меняющейся, турбулентной среде инновационных процессов.



1.2 Источники финансирования инновационной деятельности

Успех инновационной деятельности, как и любой другой, в значительной степени определяется формами ее организации и способами финансовой поддержки. Отличительной особенностью организации финансирования инновационной деятельности является множественность источников финансирования и комплексность охвата разнообразных направлений инновационного процесса в целом и отдельных его субъектов [1]. Источники финансирования инноваций и инвесторы представлены на рисунке 1.

Рис. 1. Источники финансирования инновационной деятельности



Согласно статистическим данным (рис. 2), основными источниками инноваций являются собственные средства предприятий.

Рис. 2. Структура затрат на технологические инновации в промышленном производстве по источникам финансирования[2].

Высокая доля собственных средств в финансировании инноваций свидетельствует, во-первых, о том, что большинство инноваций не являются базисными, а в основном модифицируют существующие технологии или улучшают уже обращающиеся на рынке товары и услуги; во-вторых, о том, что имеется значительный потенциал инновационного развития в стране за счет расширения источников финансирования. Развитие новейших инновационных технологий, радикально меняющих процесс производства, не возможно без доступа к финансовой поддержке различных инвесторов.

В Российской Федерации по разным источникам доля государства в структуре внешнего финансировании инноваций составляет 70-80 %. Однако западные эксперты считают, что слишком интенсивная и длительная государственная поддержка (в виде свободных денежных средств) не идет бизнесу на пользу, делая его «нездоровым». Практика показывает, что предприятия, имеющие постоянное государственное финансирование, часто «застревают» на фазе разработки и развития (R&D) и это, как правило, приводит к катастрофическим последствиям - к «непреодолимой лени»[4].

Неэффективность государственного финансирования инновационной деятельности в России связана с такими причинами как непрозрачность схем финансирования инноваций, несправедливая система распределения грантов, трудность получения инвестиций на начальной стадии разработки инноваций [4], ограничения на использование (целевое назначение) [1]; опасность неконструктивного политического или административного вмешательства; недостаточность стимулов для достижения высоких результатов; ограниченные возможности привлекать и пользоваться услугами высококвалифицированных менеджеров инвестиционных проектов, в том числе и зарубежных и т.п. В результате финансируются в основном эксперименты, которые дают формальные результаты и отчёты, но в целом бессмысленны.

1.3 Повышение роли частных инвестиций как необходимое условие развития инфраструктуры инновационной деятельности

Что касается частного финансово-кредитного сектора, то, как видно из рисунка 1, он обладает широкими возможностями по финансированию инновационной деятельности. Проанализируем, каким образом они могут быть использованы в России. Прежде всего, банковское кредитование. Существует несколько видов кредита, которые могут быть использованы на инновационную деятельность (рис 3.).



Рис. 3. Виды банковских кредитов для финансирования инноваций

В России коммерческое ипотечное кредитование, в отличие от жилищного ипотечного кредитования, развивается медленно, однако в последние годы оно стало постепенно набирать обороты. В значительной степени это было связано с изменениями, внесенными в законодательство в 2009 г., благодаря которым появилась возможность закладывать не только имеющуюся, но приобретаемую коммерческую недвижимость [6]. Однако существуют и ряд не решенных проблем, тормозящих его развитие:

· неопределённость прав (собственности, аренды, субаренды, доверительного управления и т.п.) в отношении имущества, являющегося предметом залога;

· существование ряда категорий кредиторов, которые, согласно законодательству, в случае банкротства предприятия имеют преимущество в отношении залогодержателя;

· возможность обесценения залогового права в результате принятия административных решений (например, о сносе или реконструкции здания);

· низкая ликвидность предмета коммерческой ипотеки, связанная с индивидуальностью ценообразования, недостатками как конструктивного (например, ветхий фонд), так и ситуативного характера (например, неразвитость инфраструктуры).

При реализации рискованного инновационного проекта данный вид кредитования не выгоден и для самого предпринимателя, так как при неудачном исходе он лишается заложенного недвижимого имущества, а в некоторых случае и возможности осуществлять бизнес.

На наш взгляд ипотечное кредитование может стать источником финансирования инновационных проектов при наличии гарантий со стороны государства, материнских структур, венчурных фондов, а также при участии кредитной организации в инновационном проекте.

1.4 Венчурное финансирование

Кроме банковского кредитования при финансировании инновационной деятельности широко используется венчурное финансирование, которое является одним из наиболее эффективных инвестиционных инструментов ориентированных в первую очередь на малый и средний бизнес с большим потенциалом роста. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал акционерного общества в обмен на долю или пакет акций, или предоставляются в виде инвестиционного кредита. На практике очень часто встречается комбинированная форма инвестирования [9]. Особенностью прямых и венчурных инвестиций по сравнению с другими формами инвестирования является то, что прибыль образуется по мере роста капитализации компании. Поэтому инвестор вкладывает средства на самых ранних стадиях инновационных проектов, что предполагает более высокие риски, в обмен на значительную (свыше 10 %) долю в растущей компании в целях получения высокой прибыли посредством продажи этой доли, которая в результате развития компании становится дороже в стоимостном выражении [10]. Достаточно часто инвестор оказывает помощь в процессе создания, развития и управления бизнесом.

Венчурное финансирование, как правило, осуществляется не напрямую, а через специализированные венчурные фонды, которые являются посредниками между коллективными инвесторами и предпринимателями. Минимизация риска достигается благодаря жесткому отбору проектов и одновременно поддержанию такого их числа, которое позволяет извлечь огромную прибыль из нескольких ошеломляющих успехов [10].

Финансирование инновационных проектов может осуществляться за счет лизинговых и факторинговых операции. Лизинг открывает инновационным предприятиям доступ к передовой технике в условиях ее быстрого морального старения, и не требует при этом крупных единовременных затрат. Предприниматель также получает возможность снизить налоговые отчисления и использовать ускоренную амортизацию. В Российской Федерации в рамках мероприятий по развитию лизинга для малых и средних предприятий федеральный бюджет субсидирует часть затрат, связанных с уплатой процентов по лизинговым договорам и уплатой первого взноса при заключении договора лизинга оборудования [11]. Следует отметить, что в свою очередь инновационное развитие инициирует и развития лизинга.

Факториговые операции позволяют постоянно пополнять оборотные денежные средства, с целью ликвидации задолженности перед основными контрагентами компании и перед сотрудниками, в независимости от сроков договоров. А иногда на банк или на факторинговую компанию можно перенести риск или часть риска неисполнения обязательства покупателя.

Как уже было сказано выше, роль финансовых посредников заключается не только в предоставлении финансовых средств для реализации инновационных проектов, но и в оказании консультационных услуг, необходимых особенно для молодых инноваторов:

· рекомендации по выбору наиболее дешевых источников привлечения ресурсов для реализации определенного проекта (кредитование, получение финансирования из венчурного фонда, выпуск ценных бумаг предприятием);

· консультирование и проведение сделок по слиянию и приобретению инновационных предприятий и организаций, или по созданию дочернего предприятия на базе крупного производства;

· консультации по выпуску и размещению ценных бумаг предприятием.

Финансовые посредники, в частности банки, часто выступают в качестве андеррайтера выпуска ценных бумаг инновационного предприятия. Особенно это актуально для компаний инноваторов, которые впервые расширяют свою деятельность за счет выпуска акций или впервые обратились к облигациям как новому способу привлечения капитала вместо традиционного банковского кредита. Андеррайтер оценивает потенциальный спрос на ценные бумаги предприятия, разрабатывает оптимальные условия выпуска, содействует в распространении ценных бумаг, а в некоторых случаях, принимает на себя риск не размещения ценных бумаг (берет на себя твердые обязательства по выкупу всего или части выпуска по фиксированным ценам). Для привлечения ресурсов с финансового рынка для реализации крупных инновационных проектов образуется синдикат андеррайтеров (эмиссионный синдикат), что дает для эмитента неоспоримые преимущества: гарантируется быстрое размещение выпуска, снижается стоимость заимствований и инвестиций, сокращаются затраты эмитентов по обслуживанию выпуска.

Как правило, в роли финансовых посредников или инвесторов выступают юридические лица. Однако во многих странах существенную роль в финансировании инновационной деятельности играют физические лица - состоятельные люди, инвестирующие собственные средства в частные компании, обладающие значительным потенциалом роста, на начальных стадиях развития и часто без предоставления какого-либо залога. Они получили название бизнес-ангелы, так как без их помощи многие инновационные идей так и не получили бы развития.



1.5 Основные направления повышения инновационного потенциала Российской Федерации

Российская Федерация обладает высоким научным и интеллектуальным потенциалом. Это неоднократно отмечалось многими специалистами, в том числе зарубежными. Во многих научных институтах и проектно-конструкторских организациях российских регионов есть большой задел инновационных предложений. Их результаты опубликованы, на многие получены патенты и авторские свидетельства, но применения пока не найдено. В то же время есть инвесторы, готовые вкладывать средства в инновационное развитие предприятий, региона, страны. Однако они не имеют возможности оценить риск того или иного инновационного проекта. Есть и специалисты, способные оценить не только эффективность инновационных проектов, но и возможные эффекты от них, как положительные, так и отрицательные. Но в стране действует система всеобщего недоверия, основанная на правовой незащищенности участников рынка инноваций. В результате молодые специалисты уезжают на Запад, а технологии, разработанные в стране, внедряются за рубежом.

Для того чтобы система финансирования инновационной деятельности работала эффективно должны развиваться все ее взаимосвязанные элементы, находящиеся в иерархической соподчиненности. А именно: источники поступления финансовых средств для осуществления инновационной деятельности (процесс финансирования); механизм аккумуляции средств, поступающих из различных источников, и вложения мобилизованного капитала; механизм контроля за инвестициями; механизм возвратности авансированных в инновационные процессы средств. Необходимо разработать механизмы, обеспечивающие взаимосвязь между этими элементами и снижающие риски участников инновационной деятельности.

Мировой опыт показывает, что, создавая частным инвесторам благоприятные условия для инвестирования в инновации, государство достигнет лучшего эффекта при минимальных затратах. Государственная поддержка должна быть направлена, прежде всего, на обеспечение правовой защиты деятельности участников рынка; формирование кадрового потенциала за счет совершенствования системы образования на всех стадиях; создание благоприятных условий для работы выпускников на отечественных предприятиях; формирование инновационной инфраструктуры. Важнейший механизм государственной инновационно- инвестиционной политики должно стать государственно-частное партнерство (ГЧП). Практика реализации различных форм ГЧП, как за рубежом, так и в России, показала, что данный механизм позволяет привлечь частные средства для реализации приоритетных проектов, повысить эффективность управления производственной инфраструктурой, что является стимулом для развития инноваций. Для бизнеса участие в ГЧП означает получение финансовых и социальных выгод, а для государства - распределение финансовой нагрузки [14].

Развитие финансового рынка как неотъемлемого элемента инфраструктуры инновационной деятельности повысит возможности российских предприятий, организованных в форме открытых или закрытых акционерных обществ, при нехватке собственных средств для инновационной деятельности, даст возможность прибегнуть к дополнительной эмиссии ценных бумаг, позволяющей аккумулировать финансовые ресурсы за счет средств неограниченного числа инвесторов (как юридических, так и физических лиц). Сегодня очень немногие отечественные предприятия, нуждающиеся в долгосрочном финансировании инновационных проектов, в состоянии обеспечить приемлемый для инвесторов уровень доходности, ликвидности и надежности своих акций. Снижению риска по «инновационным» облигациям способствовала бы отлаженная система предоставления государственных гарантий, как по проектам, имеющим народно-хозяйственное значения, так и по небольшим проектам мелких предпринимателей, производящих востребованные продукты и услуги и создающие новые рабочие места. Помимо корпоративных облигаций, на фондовом рынке России должны получить распространение деривативы - опционы и варанты, на которые продаются права на приобретение корпоративных ценных бумаг, что также будет способствовать привлечению в инновационную деятельность необходимых финансовых средств.



Раздел 2. Оценка инвестиций при лизинговой форме финансирования

Целью 2 раздела является закрепление знаний по формам финансирования инвестиций, полученных в лекционном курсе и вследствие самостоятельной работы с учебной литературой на примере лизинговой формы финансирования с использованием индивидуальных заданий (приложение 2).

Основные этапы выполнения 2 раздела.

1. Исходные данные представляются в соответствии с формой таблицы 1.

Таблица №1.

Объект лизинга	Экскаватор ЕТ-20
Цена, тыс. руб. (Ц)	290
Полезная продолжительность службы (Т)	4 года
Норма амортизации (На)	25%
Кредитная ставка (Ск)	19
Ставка комиссионных выплат (Скв)	10
Годовая плата за дополнительные услуги (Пду)	5,8

На втором этапе производится расчет среднегодовых (остаточных) стоимостей объекта лизинга при линейном способе начисления амортизации. Результаты расчетов приводятся в табл.2

Таблица №2.

Годы	Стоимость имущества на начало года (Снг), тыс. руб.	Сумма годовых амортизационных отчислений (АО), тыс. руб.	Стоимость имущества на конец года (Скг), тыс. руб.	Среднегодовая стоимость имущества (Ссг), тыс. руб.
1	2	3	4	5
1	290	72,5	217,5	253,75
2	217,5	72,5	145	181,25
3	145	72,5	72,5	108,75
4	72,5	72,5	0	36,25
Итого:	------	290	---------	--------

АО = Снг х На/ 100

Скг = Снг - АО

Ссг = (Снг + Скг)/2

На третьем этапе определяются ежегодные значения лизинговых платежей и определение их структуры. Результаты расчетов приводятся в табл. 3, 4. Структура лизингового платежа оформляется графически, в виде круговой диаграммы.

Таблица №3.

Годы	Суммы	Общая сумма платежей, тыс. руб.	Платежи НДС- 18%	Лизинговые платежи (ЛП)
	Амортиза-ционных отчислений (АО)	Платежей за кредит (Пк)	Комиссии-онных выплат (КВ)	Дополни-тельных услуг (Пду)
1	2	3	4	5	6	7	8
1	72,5	48,2	30,5	5,8	84,5	15,21	172,21
2	72,5	34,4	21,8	5,8	62	11,16	145,66
3	72,5	20,7	13,1	5,8	39,6	7,13	119,23
4	72,5	6,9	4,4	5,8	17,1	3,08	92,68
Итого:	290	105,2	69,8	23,2	203,2	36,58	529,78

Пк = Ссг х Ск /100;

КВ = Ссг х Скв /100;

Общая сумма платежей = сумма гр. 2-5;

Платежи НДС = гр.6 х 0,18

ЛП = АО + гр.6+ гр.7



Таблица №4.

Единицы измерения	Значение составляющих платежей
	АО	Пк	КВ	Пду	НДС	ЛП
тыс. руб.	290	105,2	69,8	23,2	36,58	529,78
%	54,74	19,86	13,18	4,38	6,91	100

На четвертом этапе определяется цена лизингового капитала

Цлк = ((? ЛП / Т) / Ц) х 100% = ((529,78/4)/290) *100% =45,7,

Где Цлк- цена лизингового капитала, тыс. руб.

ЛП - размер лизинговых платежей, тыс. руб

Т - полезная продолжительность службы, годы

Ц - цена объекта лизинга, тыс. руб

На пятом этапе производится формирование схемы денежных потоков при лизинговой форме инвестирования. (табл.5)



Таблица №5.

Схема денежного потока для инвестора лизингополучателя.

Наименование показателей	Значение показателей потока по годам, тыс. руб.	Итого:
	1	2	3	4
Лизинговые платежи	172,21	145,66	119,23	92,68	529,78
Экономия по налогу на имущество (Эим)	6,38	6,38	6,38	6,38	25,52
Экономия по налогу на прибыль (Эпр)	34,44	29,13	23,85	18,54	105,96

Эим = Ц х 2,2 % /100 ,

где 2,2%- ставка налога на имущество

Эпр = ЛП х ставка налога на прибыль (20%) /100%

На следующем этапе рассчитываются показатели, связанные с кредитной формой инвестирования.

Показатели, связанные с кредитной формой инвестирования, определяются в предположении обычного (неускоренного) порядка амортизации и того же значения ставки кредитного процента, что и при лизинговой форме, а также необходимости уплаты лизингополучателем налога на имущество (по ставке - 2,2%). При этом также предполагается, что налог на прибыль с сумм, равных амортизационным отчислениям, предпринимателем не уплачивается как прикрываемый льготой по налогообложению прибыли, ввиду осуществления капиталовложений (предельный размер льготы - 50% от суммы налога).

При кредитной формой инвестирования полезная продолжительность службы - Т =7 лет, На = 15%. Расчет оформляется в соотвествии с формой, представленных в табл.6., 7, 8. Структура лизингового платежа при кредитной форме инвестирования оформляется графически, в виде круговой диаграммы.



Таблица №6.

Расчет среднегодовых (остаточных) стоимостей объекта инвестирования при линейном способе начисления амортизации (тыс. руб.)

Годы	Стоимость имущества на начало года	Сумма годовых амортизационных отчислений	Стоимость имущества на конец года	Среднегодовая стоимость имущества
1	2	3	4	5
1	290	43,5	246,5	268,28
2	246,5	43,5	203	224,75
3	203	43,5	159,5	181,25
4	159,5	43,5	116	137,75
5	116	43,5	72,5	94,25
6	72,5	43,5	29	50,75
7	29	29	0	9,7
Итого:	--------		--------	---------

Расчет производится аналогично таблице №2.

*1- несписанный на амортизацию за 6 лет остаток стоимости.

Таблица №7.

Расчет экономических показателей, связанных с кредитной формой инвестирования (тыс. руб.).

Годы	Платежи за кредит (Пк)	НДС	Налог на имущество ( Ним)	Итого
1	2	3	4	5
1	50,97	9,18	6,38	66,53
2	42,70	7,69	6,38	56,77
3	34,44	6,2	6,38	47,02
4	26,17	4,71	6,38	37,26
5	19,91	3,22	6,38	27,51
6	9,64	1,74	6,38	17,76
7	1,84	0,33	4,28	6,45
Итого:	185,67	33,07	42,56	259,3

Пк = Ссг х Ск /100;

НДС = Пк х 0,18 ;

Ним = Ц х 0,022



Таблица №8.

Определение структуры платежей при кредитной форме.

Единицы измерения	Значение составляющих платежей
	Пк	НДС	Ним	Итого
тыс. руб.	185,67	33,07	42,56	259,3
%	71,60	12,75	16,41	100

На седьмом этапе определяется цена кредитного капитала.

Цкк = ((? Пк + ?НДС)/Т) / Ц) х 100% = ((185,67+33,07)/6,67)/290*100%

=11,3 %,

Где Цкк - цена кредитно капитала, тыс.руб.;

Пк - платежи за кредит, тыс.руб.;

Т - полезная продолжительность службы, годы

Ц - цена объекта лизинга, тыс. руб

На восьмом этапе производится расчет сумм чистой дополнительной прибыли, возникающей у инвестора вследствие того, что он, используя кредитную форму, избежал лизинговых платежей. Порядок и результаты расчетов приводятся в соответствии с табл. 9.



Таблица №9.

Порядок и результаты расчета (тыс. руб.).

Годы	Сумма платежей	Дополнительная прибыль	Сумма амортизационных отчислений и чистой прибыли
	Лизинговых	включаемых в себестоимость	валовая	чистая
		Амортиза-ционных отчислений	За кредит	НДС
1	2	3	4	5	6	7	8
1	172,21	43,5	50,97	9,18	68,56	54,85	98,34
2	145,66	43,5	42,70	7,69	51,77	41,42	84,92
3	119,23	43,5	34,44	6,2	35,09	28,07	71,54
4	92,68	43,5	26,17	4,71	18,5	14,64	58,14
5	-	43,5	17,91	3,22	-64,63	0	43,5
6	-	43,5	9,64	1,74	-54,88	0	43,5
7	-	29	1,84	0,33	-31,17	0	29
Итого:	529,78	290	185,67	33,07	23,24	138,98	428,94

*1- см. табл. №3, графа 8

*2- см. табл. №7 , графа 2

*3- см. табл. №7, графа 3

*4 - гр.2- (гр.3+гр.4+гр.5)

*5- гр.6 х 0,8

*6 - гр. 3+гр. 7

На следующем этапе формируется схема денежных потоков при кредитной форме финансирования. (табл.10).

Таблица №10.

Схема денежного потока для инвестора-заемщика.

Наименование Показателей	Значение показателей потока по годам, тыс. руб.	Итого:
	1	2	3	4	5	6	7
Платежи за кредит и суммы налога на имущество	66,53	56,77	47,02	37,26	27,51	17,76	6,45	259,3
Полные амортизационные отчисления и суммы чистой дополнительной прибыли инвестора	98,34	84,92	71,54	58,14	43,5	43,5	29	428,94

*1 - см. табл. №7 графа «итого»

*2- см. табл.№9 графа 8

Десятый этап раздела 2 курсового проекта включает в себя определения значений следующих показателей эффективности альтернативных форм инвестирования:

А) Определение недисконтированных значений коммерческого эффекта.

1) для лизинговой формы:

-398,3

Эл (нд) = сумма экономии сумма экономиилизинговые

по налогу на прибыль + по налогу на имущество - платежи.

(см. табл. №5)

2) для кредитной формы:

Экр (нд) = амортизационные отчисления - платежи за кредит

и сумма чистой дополнит. И сумма налога

прибыли на имущество

(см. табл. №10)

-169,64

Б) Определение дисконтированных значений коммерческого эффекта.

Дисконтирование показателей денежных потоков.

1) для лизинговой формы:

Таблица №11.

Порядок и результаты дисконтирования элементов денежного потока при лизинговой форме инвестирования.

Наименование вычисляемых показателей и единиц измерения	Значения вычисляемых показателей по годам	Итого:
	1	2	3	4	5	6	7
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Значения t, лет	1	2	3	4	5	6	6,67	-
t Значения (1+Ед)	1,44	2,07	2,99	4,30	6,91	8,92	11,38	-
Дисконтированные значения лизинговых платежей, тыс. руб.	119,59	70,37	39,88	21,55	-	-	-	251,39
Дисконтированные значения экономии по налогам на прибыль и имущество	28,35	17,16	10,11	12,83	-	-	-	68,45

*1- значения лизинговых платежей по годам из табл. №5

*2- значения экономии по налогам по годам из табл. №5

Расчет индекса доходности:

Ид и = сумма экономии по налогам (д) / сумма лизинговых платежей (д) -114,49

2) для кредитной формы:

Таблица №12.

Порядок и результаты дисконтирования элементов денежного потока при кредитной форме инвестирования.

Наименование вычисляемых показателей и единиц измерения	Значения вычисляемых показателей по годам	Итого:
	1	2	3	4	5	6	7
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Значения t, лет	1	2	3	4	5	6	6,67	-
t Значения (1+Ед)	1,44	2,07	2,99	4,30	6,19	8,92	11,38	-
Дисконтированные Значения платежей за кредит и сумм налога на имущество, тыс. руб.	46,20	27,43	15,73	8,67	4,44	1,99	0,57	105,07
Дисконтированные значения амортизационных отчислений и прибыли	68,29	41,02	23,93	13,52	7,03	4,88	2,55	161,83

*1- значения из табл.№10

Расчет индекса доходности:

Ид кр = сумма амортиз. отчислений - сумма платежей за кредит и

и прибыли (д) налога на имущество (д) 56,76

По результатам расчетов делается подробный вывод по проведенным расчетам.



Заключение

Отсутствие эффективной системы финансирования инновационной деятельности в России приводит к тому, что в основном внедряются инновации не существенные, не изменяющие радикально процесс производства. В то же время анализ показал, что в стране имеется значительный потенциал инновационного развития, который может быть реализован за счет совершенствования финансовых инструментов и схем финансирования инноваций. Однако он так и останется потенциалом, если отношение к инновационной деятельности не изменится. Переход России на инновационное развитие может быть осуществлен только при создании стимулов для финансирования инноваций.

Вывод

При сравнении двух форм финансирования - кредитной и лизинговой четко просматривается неравноценность, указанных способов приобретения имущества. Данные различия объясняются, прежде всего, различиями при определении налога на прибыль, налога на имущество, налога на добавленную стоимость. В виду того, что при лизинговой форме финансирования от налога на прибыль освобождается весь размер лизингового платежа, а также не платится налог на имущество, то данные денежные потоки были нами рассмотрены в качестве выгоды, полученной от отказа лизинговой формы в пользу кредитной формы финансирования. Расчетный коммерческий эффект для лизинговой формы составил соответственно -398,3, для кредитной -169,64. При этом дисконтирование данных потоков привело к следующим результатам : для лизинга -114,49, для кредита 56,76. Все указанные обстоятельства позволяют сформировать вывод о наибольшей предпочтительности кредитной формы финансирования, не смотря на более длительный срок кредитования.

Список литературы

1. Финансовые источники активизации инновационной деятельности / Н. Е. Бондаренко // Государственный капитализм в современной экономике : материалы интернет-конф., 11 апреля - 16 мая 2011 г. / Рос. экон. ун-т им. Г. В. Плеханова; Редкол.: О.А.Гришина (пред.), В.А.Галанов, Р.И.Хасбулатов и др. - М. : Изд-во РЭУ им. Г. В. Плеханова, 2011. - С. 177-183.

2. Статистика инноваций в России (презентация). Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики. URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/science_and_innovations/science/.

3. Батин М. Почему государственное финансирование исследований неэффективно? / М. Батин // URL: http://m-batin.livejournal.com/158487.html

4. Ст. 69.1 Федеральный закон N 102-ФЗ от 16.07.1998 "Об ипотеке (залоге недвижимости)" (в ред. Федерального закона от 17.07.2009 N 166-ФЗ).

5. Стив Бленд. Почему бережливый стандарт все изменил? (Steve Bland. Why the lean start-up changes everything). // URL: http://habrahabr.ru/post/186590/

6. Другие берега: 5 стран с наиболее доступными стартап-визами. // Hopes and fears. Ежедневный журнал о новом поколении предпринимателей. URL: http://www.hopesandfears.com/hopesandfears/ideas/cloud/119187-5-stran-so-startap-vizoy

7. Е.С. Кузнецова. Стратегия привлечения инвестиционных ресурсов в промышленный комплекс Мурманской области в рамках инновационно-активной промышленной политики // Вестник МГТУ, том 11, №2, 2008 г. стр. 313-318.

8. Бондаренко В.В. Проблемы и перспективы венчурного инвестирования в РФ / URL: http://ekonomic.narod.ru/nbene/econom/feconom24.htm

9. Письмо Минэкономразвития РФ от 22.12.2011 N ОГ-Д05-2585.

10. Агарков С.А., Кузнецова Е.С., Грязнова М.О. Инновационный менеджмент и государственная инновационная политика. Издательство "Академия Естествознания", 2011.

11. Арнаутова А.А. Источники финансирования инноваций // Материалы IV Международной студенческой электронной научной конференции «Студенческий научный форум» 15 февраля - 31 марта 2012 г. URL: http://www.rae.ru/forum2012/238/1698

12. Эпоха возрождения. Роль государственно-частного партнерства в инновационной деятельности реального сектора экономики на примере судостроительной отрасли // «Российское предпринимательство» № 12 Вып. 2 (174) за 2010 год.

Размещено на Allbest.ru

...