Таким образом, создание принципиально новой валюты - трудоемкий и длительный процесс. А раз мировая общественность заговорила о необходимости создания альтернативной валюты именно в период кризиса, значит, решение необходимо "здесь и сейчас". В такой ситуации наиболее безболезненным и простым решением, возможно, было бы не изобретение принципиально нового, а доработка уже существующего, например создание некоего инструмента, обладающего характеристиками наднациональной резервной валюты на базе SDR (специальных прав заимствований МВФ). Основным плюсом введения такой новой единой денежной расчетной единицы было бы отсутствие ее привязки к отдельным странам, а значит, стабильность в долгосрочной перспективе. Кроме того, SDR уже присутствуют в валютных резервах ряда стран. К примеру по состоянию на 1 марта 2009г. международные резервы РФ составляли 384,074 млрд долл., из которых резервная позиция России в МВФ составляла 1млрд 003,7млн долл., SDR-2млн.долл.

Создание наднациональной валюты связано с техническими сложностями, что делает задачу трудновыполнимой. Но даже в случае успешного создания альтернативы, новая денежная резервная единица не будет иметь широкого применения. Она будет присутствовать в валютных резервах стран мира и использоваться в качестве гарантий как надежный ликвидный инструмент, отвечающий резервным параметрам. Теоретически, даже в случае создания новой валюты она приобретет широкое хождение только среди Центробанков, которые находятся в поиске стабильного инструмента, в котором можно "пересидеть" финансовую бурю.[11]

2.2 Метод государственного регулирования валютного курса

Действия правительства, влияющие на валютный курс, принято делить на меры «косвенного» и «прямого» регулирования.

Косвенное воздействие на валютный курс оказывают все инструменты денежно-кредитной и финансовой политики Центрального банка (ЦБ) страны. Если, например, ЦБ осуществляет мероприятие, направленное на снижение инфляции в национальной экономике, то это непременно скажется и на обменном курсе национальной валюты: при снижении инфляции (и прочих равных условиях) обменный курс стабилизируется. Таким образом, снижая инфляцию, ЦБ оказывает косвенное влияние и на обменный курс.

Однако более быстрый и ощутимый эффект дают меры прямого регулирования валютного курса. К ним прежде всего относятся политика учетной ставки ЦБ и валютные интервенции на внешних валютных рынках. Повышая учетную ставку (т. е. процент, который ЦБ взимает с коммерческих банков за предоставленный им кредит), ЦБ прямо воздействует на обменный курс национальной валюты в сторону его повышения. Ведь при высоком проценте коммерческие банки берут меньше кредитов и меньше покупают иностранной валюты на внешних валютных рынках. А снижение спроса на валюту ведет к повышению обменного курса национальной валюты [16].

Проводя валютную интервенцию, ЦБ продает (или покупает) валюту своей страны на внешних валютных рынках: продажа способствует снижению обменного курса, а покупка -- повышению. Подобные меры прямого регулирования Федеральная резервная система (Центробанк США) активно применяла для преодоления падения курса доллара в конце 70-х начале 80-х годов. План поддержки доллара включал повышение банковской учетной ставки и широкомасштабную валютную интервенцию. Реализация этого плана позволила сначала приостановить падение курса доллара, а в 80-х годах курс стал даже расти, достигнув максимальной величины в 1985 году. Стоит отметить, что такое повышение курса доллара оказалось возможным только в условиях жесткой денежно-кредитной политики, которую последовательно проводило правительство Р. Рейгана. Главным направлением этой политики явилось всемерное сокращение государственных расходов. Отступление от этого курса во второй половине 80-х годов вновь привело к постепенному снижению курса доллара.[10]

Еще одним прямым методом регулирования валютного курса является «девальвация» (или «ревальвация») национальной валюты.

Девальвация направлена на снижение курса своей валюты, а ревальвация на его повышение (до отмены золотого стандарта девальвация означала официальное снижение золотого содержания валюты, ревальвация -- повышение). В наше время девальвация осуществляется путем снижения курса национальной валюты по отношению к валютам других стран, о котором объявляет законодательный орган страны. Ревальвация также осуществляется как законодательное повышение валютного курса. Влияние этих мер на разные сферы экономики весьма противоречиво. Например, девальвация по своим экономическим последствиям невыгодна, так как приводит к уменьшению выручки в национальной валюте, но позволяет получить дополнительные выгоды импортерам и кредиторам, предоставляющим капиталы иностранным заемщикам.

Как и во всех сферах мировых экономических отношений, в сфере валютного регулирования государство вынуждено маневрировать между либерализмом (полной экономической свободой) и разного рода ограничениями. Полной свободы в сфере валютных отношений нет нигде. Государство, например, может запретить национальным экспортерам продавать вырученную валюту на рынке и обязать сдавать в обмен на национальную по официальному курсу. Таким способом государство формирует свои валютные резервы, которые затем использует для оплаты международных обязательств, для валютных интервенций, хранит в резерве, и т. д. Валютные ограничения определяют степень обратимости (конвертируемости) валюты.

Режим или порядок конвертируемости (обратимости) национальной валюты очень важен. Он определяет условия включения национальной экономики в мировую, возможности использования преимуществ международного разделения труда, перемещения капиталов в страну и из страны. Режим обратимости определяет три разновидности валют: «свободно конвертируемую валюту» (СКВ), «частично конвертируемую» и «неконвертируемую».[12]

Частично конвертируемая валюта обладает признаком внутренней или внешней обратимости. Внутренняя обратимость означает, что граждане и юридические лица данной страны могут без ограничений покупать иностранную валюту по действующему курсу, осуществлять в этой валюте расчеты с зарубежными партнерами. При внешней обратимости свободный обмен любых валют на национальную валюту действует только в отношении иностранных граждан и юридических лиц.

Полная конвертируемость включает внутреннююи внешнюю. Таким признаком обладают очень многие валюты в мире. Из них только пять-шесть считаются свободно используемыми в том смысле, что они в полном объеме выполняют функцию мировых денег. В этих валютах осуществляются все операции по международным расчетам и платежам. К свобод-но используемым валютам относятся -- доллар США, марка ФРГ, японская иена, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, канадский доллар. Причем основная доля международных платежей (около 70 %) осуществляется с помощью доллара США. Таким образом, американская валюта сохраняет свои ведущие позиции, несмотря на крах «бреттонвудсской» системы. Неконвертируемыми являются валюты тех стран, где применяются жесткие запреты и ограничения по ввозу, обмену, продажам и покупкам национальной или иностранной валюты. Большинство развивающихся стран, бывшие социалистические страны, Россия и почти все государства СНГ имеют неконвертируемую валюту. Однако, коль скоро та или иная страна движется к рыночному типу хозяйствования и намерена включиться в мировую экономику, переход к конвертируемости национальной валюты неизбежен. Следует помнить, что это -- не техническая операция. Она влечет за собой многочисленные экономические последствия, в том числе и негативные, для слаборазвитых, кризисных, отсталых экономик. А поэтому переход к конвертируемости должен осуществляться постепенно, параллельно со структурной перестройкой экономики, повышением ее эффективности и конкурентоспособности с производимыми на мировом рынке товарами.[13]

2.3 Прогнозирование валютных курсов

Успех на валютном, или фондовом рынке в значительной мере обусловлен точностью прогнозирования ситуации. Разделяют долгосрочное (на месяцы и годы) и краткосрочное прогнозирование рынка. При разработке долгосрочного прогноза в учет берутся факторы, влияние которых можно вывести логически. Например, решение суда о разделе Microsoft вполне закономерно привело к значительному снижению курса акций этой корпорации. При составлении же краткосрочных прогнозов источником информации служит только сам график цены. Рассмотри основные методы прогнозирования валютных курсов.

Анализ фундаментальных факторов

Фундаментальные факторы являются ключевыми макроэкономическими показателями состояния национальной экономики, действующими в среднесрочной перспективе, воздействующими на участников валютного рынка и уровень валютного курса. Агентство Рейтер публикует специальную страницу прогноза основных экономических индикаторов развитых стран. Обычно это данные макроэкономической статистики, публикуемые национальными статистическими органами.

Отмечено, что на мировых валютных рынках, где 80% арбитражных операций проводятся с американским долларом, наибольшее влияние имеют данные по экономике США, что приводит к повышению или понижению курса доллара по отношению к остальным валютам.

Трейдеры, после выхода очередного сообщения о значении того или иного экономического индикатора, должны мгновенно ответить на ряд вопросов, от правильного решения которых зависит размер полученной прибыли или убытка. Появившиеся цифры могут быть такими, как ожидал рынок, или, наоборот, неожиданные. Поскольку трейдеры знают предварительный прогноз экономического показателя, они прежде всего сравнивают прогноз и реальное значение. В случае совпадения спрогнозированного и реального значения показателя сильного движения валюты, как правило, не происходит. Вышедшие данные могут быть положительными или отрицательными. Положительные данные приводят к росту курса валюты, отрицательные, наоборот, к его снижению. Принимается во внимание также показатель, учитывающий сезонную цикличность.

Выделяют следующие основные фундаментальные факторы: валютный курс по паритету (Purchasing Power Parity Rate - PPP Rate), валовой национальный продукт - ВНП (Gross National Product - GNP), уровень реальных процентных ставок (Real Interest Rate), уровень безработицы (Unemployment Rate), инфляция (Inflation), платежный баланс (Balance of Payment), индекс промышленного производства (Industrial Production), индекс главных показателей (Leading Indicators Index - LEI), индекс делового оптимизма.

Для трейдера универсальным правилом открытия позиции должно являться ориентирование на ожидания и настроения большинства участников рынка. Это достигается путем анализа ситуации по публикациям, при изучении обзоров состояния рынка в информационных системах, обмена мнениями с другими трейдерами. Таким образом, задача трейдера состоит в том, чтобы присоединиться к движению курса, продиктованному большинством участников рынка.

Технический анализ

Технический анализ - это общепринятый подход к изучению рынка, имеющий целью прогнозирование движения валютного курса и предполагающий, что рынок обладает памятью, а потому на будущее движение курса оказывают большое влияние наблюдаемые закономерности его прошлого поведения. Объектом исследования в техническом анализе являются графики, отображающие поведение цен.

В техническом анализе принято выделять на графиках определенный набор типовых элементов, на основе которых строится описание поведения графиков. Это, прежде всего, линия тренда, указывающая направление и темп роста/падения цен, канал - диапазон колебаний цены (курса валюты). Из этих элементов составляются так называемые фигуры: треугольник, клин, "голова и плечи", двойной верх и двойное дно, вымпелы, флаги и другие, служащие ориентирами в построении прогнозов поведения рынка. В математическом обеспечении современных информационных систем заложена возможность автоматизации построения нескольких сотен статистических показателей динамики цен (индикаторов, или осцилляторов). Построение и анализ их графиков, совместно с графиками движения валютного курса дает трейдеру полезную информацию для принятия решений. Рассмотрим пример:

Oсциллятор RSI (индекс относительной силы) является одним из самых популярных осцилляторов. Формула для вычисления RSI выглядит так.

где x- количество дней, AUx - среднее значение закрывшихся выше предыдущих цен цен за х дней, ADx - среднее значение закрывшихся ниже предыдущих цен цен за х дней.

Наиболее часто для построения графика используется порядок х = 14 дней. Как и для всех осцилляторных методик, чем меньший порядок используется, тем более чувствительной будет кривая и тем больше будет процент ложных сигналов.

График RSI выглядит так, как показано на рисунке

Выход значения осциллятора за пределы 30% или 70% свидетельствует о нахождении рынка в состоянии соответственно перепроданности, или перекупленности. Разумеется, сам факт выхода за данные уровни еще не говорит о необходимости немедленно заключать сделки. Рынок может находиться в этих состояниях неопределенное время, поэтому для более успешного использования данного индикатора используют дополнительные методики. Одна из самых простых - перегиб графика осциллятора в верхней или нижней точке.

Технический анализ представляет собой набор подобных рассмотренному подходов и методов к построению прогнозов движения рыночных цен на основе наблюдений за прошлым поведением рынка. Основные предпосылки, на которых основан технический анализ, принято формулировать в виде следующих трех постулатов.

1. Рынок учитывает все. Иначе говоря, цена является и следствием и исчерпывающем отражением всех движущих сил рынка.

2. Движение цен подчинено тенденциям. Жизнь рынка состоит из чередующихся периодов роста и падения цен, так что внутри каждого периода происходит развитие господствующей тенденции, которая действует до тех пор, пока не начнется движение рынка в обратном направлении.

3. История повторяется. "Ключ к пониманию будущего кроется в изучении прошлого". То, что определенные конфигурации на графиках цен имеют свойство появляться устойчиво и многократно, причем на разных рынках и в разных масштабах времени, является следствием действия некоторых стереотипов поведения, свойственных человеческой психике.

Таким образом, можно сказать, что обоснование работоспособности методов технического анализа кроется в особенности психологии людей и существовании стереотипов их поведения на рынке. Приблизительно одинаковый набор факторов, влияющих на принятие решений о покупке и продаже валюты, приводит каждый раз к сходному результату - появлению повторяющихся закономерностей движения курса. Таким образом, график можно представить как отображение психологии толпы, а анализ графиков - как анализ поведения участников рынка.

Экономико-математические методы

Эта группа методов, как и технический анализ, использует в качестве объекта изучения только график курса, однако для его обработки используются не графические приемы, или несколько арифметических действий, а более сложный математический аппарат.

Статистические методики включают в себя такие методы, как регрессионный, корреляционный анализ и т.п. Работа с подобными системами для прогноза оперативно меняющейся рыночной информации, для человека без образования в области статистики, сопряжена с некоторыми трудностями, как при выборе метода анализа, так и при трактовке результатов. Это представляется довольно существенным недостатком, поскольку скорость прогноза внутридневного хода торгов очень важна.

Эволюционное программирование - Идеей метода является запись предварительных гипотез на некотором внутреннем языке программирования. Далее система находит программу, максимально точно выражающую искомую зависимость, и начинает самостоятельно ее корректировать, после чего из множества модифицированных программ отбирает наиболее удачную.

Генетические алгоритмы - этот метод весьма успешно используется для решения комбинаторных задач, а также задач поиска оптимальных вариантов. Кратко схему метода можно описать как выбор лучших решений по ранее формализованным критериям, при этом процесс оптимизации напоминает естественную эволюцию - отбор лучших, скрещивание и мутации. Но у метода есть ряд недостатков, например сложность формализации критериев отбора.

Искусственные нейронные сети. Сама нейросеть, как правило, представляет собой многослойную сетевую структуру однотипных элементов - нейронов, соединенных между собой и сгруппированных в слои. Среди прочих слоев имеется входной слой, на нейроны которого подается информация, а также выходной, с которого снимается результат. При прохождении по сети входные сигналы усиливаются или ослабляются, что определяется весами межнейронных связей. Перед применением нейросеть необходимо обучить на примерах, т.е. по известным входным параметрам и результату сеть заставляют выдавать ответ, максимально близкий к правильному. Является одним из наиболее перспективных методов прогнозирования рынка [17]/

2.4 Сопоставление паритетов покупательной способности денежных единиц и ВВП разных стран

Завершился беспрецедентный по своим масштабам в истории международной статистики проект глобального международного сопоставления ВВП 146 стран мира по данным за 2005 год. В соответствии с решением Статистической комиссии ООН этот проект координировал и в значительной мере финансировал Всемирный банк при существенной поддержке со стороны Секретариата ООН, МВФ, ОЭСР и Евростата (отдел статистики Европейского союза). В результате проведенной работы получена уникальная информация для сравнительного анализа экономик различных стран, регионов мира и мировой экономики в целом.

Сопоставление проводилось в рамках Программы международных сопоставлений (ПМС), инициированной ООН еще в конце 1960-х годов, с помощью паритетов покупательной способности валют (ППС). Дело в том, что валютные курсы неточно отражают соотношения в ценах, в которых рассчитывается ВВП по странам.

Первое сопоставление ВВП в рамках ПМС, в котором приняли участие всего 8 стран, было проведено по данным за 1970 год. В дальнейшем сопоставления проводились по данным за 1973, 1975, 1980, 1985, 1990 и 1993 гг. с возрастающим числом стран-участниц. До 1993 г. в ПМС участвовали в основном развитые страны, после чего были предприняты попытки получить глобальные итоги - по 117 странам. Однако результаты этого сопоставления были признаны не вполне удовлетворительными из-за нерешенности ряда методологических и практических вопросов.

В самой общей форме оценка показателей ВВП всех стран по ППС в сравнимой валюте отражает количество денег, затрачиваемое в данной стране на покупку того или иного количества товаров и услуг, которое может быть приобретено за валютную единицу другой страны. Например, ППС рубля к доллару показывает, сколько надо потратить рублей для приобретения такого же количества товаров и услуг, которое в США можно приобрести за 100 долл.

При всей простоте изложенной концепции реализовать ее на практике было чрезвычайно сложно. Для всех стран с этой целью должны быть разработаны методология сопоставления компонентов ВВП и единая детальная классификация расходов на ВВП по товарным группам, определены идентичные товары и услуги, в отношении которых следует организовать сбор данных о ценах. Необходимо также принять решение о том, каким образом агрегировать индексы цен на отдельные товары и услуги, чтобы получить средние ППС для ВВП в целом и для его наиболее важных компонентов.

Следует отметить, что на первых этапах реализации Программы международного сопоставления паритеты покупательной способности валют использовались главным образом как своеобразные дефляторы, позволяющие переоценить сопоставляемые показатели, оцененные первоначально в национальных валютах, в единую для всех стран валюту. Однако в настоящее время специалисты, занимающиеся международными сопоставлениями, используют данные о ППС для анализа ряда экономических закономерностей, например соотношения между ППС и валютным курсом, и факторов, влияющих на это соотношение, для анализа различий в уровнях цен по странам. Данные о ППС могут быть использованы центральными банками стран в контексте проводимой ими курсовой политики, поскольку в долговременной перспективе валютные курсы должны сближаться с ППС. Однако сопоставление ППС и валютных курсов не может служить основой для понимания того, переоценена или недооценена валюта той или иной страны, поскольку на валютный курс влияют различные факторы (кроме соотношений цен на товары и услуги), в том числе международные потоки капитала.

Программой международного сопоставления было предусмотрено получение целой системы сравнимых в международном плане показателей:

- ВВП в долларах по ППС;

- фактическое конечное потребление домашних хозяйств в долларах по ППС;

- коллективное потребление в секторе государственного управления в долларах по ППС;

- валовое накопление в долларах по ППС;

- индексы физического объема ВВП и его основных компонентой по сравнению с мировым уровнем;

- индексы физического объема ВВП и его основных компонентов в расчете на душу населения по сравнению с уровнем в США;

- паритеты покупательной способности валют для ВВП и его основных компонентов;

- сравнительные уровни цен для ВВП и его основных компонентов.

На основе сопоставления были получены оценки ВВП и его компонентов в сравнимой валюте, что позволило определить место каждой страны в региональной и мировой экономике и исчислить индексы физического объема этих показателей в расчете на душу населения. Результаты сопоставления показывают, что по размерам экономики (по объемам ВВП в целом) Россия занимает восьмое место в мире.

Китай впервые принял участие в международных сопоставлениях ВВП на основе ППС, что позволило получить относительно надежные и сравнимые в международном масштабе оценки размеров его экономики. Эти оценки значительно ниже тех, которые до того специалисты Всемирного банка получили на базе упрощенных методов и располагаемой ими ограниченной информации. Так, на основе сопоставления ВВП Китая за 2005 год он оценивается в 5, 3 трлн долл. по ППС, а согласно предыдущей его оценке на основе упрощенных расчетов, - 8, 9 трлн долл. Сопоставление стран по уровню ВВП в расчете на душу населения дает иную картину соотношений.

Россия по душевому уровню ВВП занимает только 52-е место в мире, хотя ее показатель на 20% выше среднемирового.

Сопоставление стран по ВВП позволяет анализировать относительные размеры их экономик. Сопоставление же такого его компонента, как фактическое потребление домашних хозяйств (расходы домашних хозяйств на конечное потребление плюс социальные трансферты в натуральной форме, полученные от органов государственного управления и некоммерческих организаций, обслуживающих домашние хозяйства), важно для сравнительного анализа уровня жизни. Различия между странами по уровню фактического потребления домашних хозяйств в расчете на душу населения весьма существенны. Наиболее высок этот показатель в странах Европейского союза и ОЭСР. Например, во Франции и Германии он примерно в 2, 5 раза выше, чем в России. Сопоставление выявило значительную неравномерность в распределении мирового дохода не только между странами, но и между группами стран и регионами мира. В соответствии с классификацией, принятой Всемирным банком, низкий доход на душу населения в год составляет менее 905 долл., средний - от 905 до 11 115 долл., высокий доход - более 11 115 долл.

Таким образом, неравномерность в распределении мирового дохода достигла критических размеров: на страны с низким и средним душевым доходом, в которых проживает 84% населения мира, приходится всего 39% мирового дохода. Отметим, что такое распределение основано на данных о ВВП, который является основным источником дохода. Более корректно для этой цели было бы использовать данные о валовом национальном доходе (ВНД), который включает также сальдо первичных доходов, полученных или выплаченных за границу. Однако этот показатель не был включен в программу сопоставления ВВП за 2005 год. По своей величине ВНД, как правило, больше ВВП в развитых странах и меньше в развивающихся. Анализ распределения мирового дохода на основе данных о ВНД показал бы еще более высокую степень неравномерности.

Организация сопоставления

Проведение сопоставления потребовало нескольких лет и значительных финансовых ресурсов, поскольку надо было решить ряд сложных организационных вопросов, наладить взаимодействие между организаторами проекта и национальными статистическими службами, которые должны были предоставлять исходные данные в соответствии с разработанной методологией и установленным графиком. Сопоставление проводилось в два этапа.

На первом этапе осуществлялось сопоставление в шести регионах мира: Африке, странах Тихого океана и Азии, Западной Азии, Южной Америке, СНГ, в странах-членах ОЭСР и Европейского союза. Россия была включена для участия в двух региональных сопоставлениях: в регионе СНГ и в странах-членах ОЭСР как кандидат для принятия в эту организацию. Использование данных по России в качестве переходного моста дало возможность интегрировать результаты сопоставления ВВП в регионе СНГ сначала в итоги сопоставления, организованного ОЭРС, а затем и в глобальные итоги. В основу регионального подхода к организации сопоставления положено соображение о том, что в рамках каждого региона легче обеспечить сопоставимость товаров и услуг и к тому же на региональном уровне проще решать вопросы организационного характера.

На втором этапе итоги сопоставлений в каждом регионе с помощью специальной процедуры были агрегированы в общие (глобальные), что позволяет однозначно ранжировать все страны по уровню как ВВП в целом, так и в расчете на душу населения.

Для проведения сопоставлений в регионах был создан институт региональных координаторов, отвечавших за общую организацию и координацию работ в соответствующем регионе. Они выступали в качестве посредников между Глобальным офисом ПМС и национальными статистическими службами. В регионе СНГ роль координаторов осуществляли представители Межгосударственного статистического комитета СНГ и Росстата.

Процедура объединения результатов региональных сопоставлений в глобальные итоги основана на соблюдении принципа фиксирования (fixity) соотношений, полученных в региональных сопоставлениях. Например, соотношения между уровнями ВВП по странам СНГ, полученные в сопоставлена ч в этом регионе, должны быть сохранены в глобальных итогах.

Для объединения региональных результатов в глобальные было проведено так называемое кольцевое сопоставление (ring comparison), в которое каждый регион представил страны, наиболее типичные для него. Кольцевое сопоставление ВВП имело чисто техническое назначение и проводилось на основе сравнения цен на абсолютно идентичные товары-представители. Его результаты использовались для получения коэффициентов приведения региональных показателей к общему знаменателю, итоги же не подлежат опубликованию. Кольцевое сопоставление явилось важным нововведением в теорию и практику проведения многосторонних международных сопоставлений ВВП [18].

3. Роль и место России в мировой валютной системе

3.1 Роль валютного курса в достижении макроэкономического равновесия

Валютный курс играет важную роль в макроэкономической корректировке и достижении экономикой состояния равновесиявнутреннего и внешнего баланса. Под внутренним балансом понимается достижение в экономике такого соотношения уровнейпроизводства и цен, при котором обеспечивается полная занятость (определяемая как 2?3%-ная фрикционная безработица, с учетом смены работниками места работы) и устойчиво низкий уровень инфляции (2?3% в год). Состояние внешнего баланса предполагает равенство платежного баланса нулю или временное нарушение баланса, например в интересах пополнения валютных резервов за счет положительного сальдо.

Валютный курс и платежный баланс

Валютный курс зависит от состояния платежного баланса страны, который отражает баланс внешнеэкономических операций, движения капиталов и доходов за определенный период времени.

В большей степени на состояние валютного курса реагируют те статьи платежного баланса, в которых отражаются текущие операции. Дефицит текущего баланса свидетельствует о низкой конкурентоспособности национальных товаров и услуг на мировом рынке и большей привлекательности для граждан данной страны иностранных товаров. В этом случае происходит рост внешней задолженности и возникает тенденция к снижению курса национальной валюты.

Однако очень многое зависит от эластичности цен на экспортные и импортные товары.

Это означает, что при неэластичном спросе на импорт падение курса национальной валюты может ухудшить торговый баланс страны.

Если спрос на импорт растет быстрее, чем предложение экспорта, то обесценение курса национальной валюты вызовет на некоторый период ухудшение торгового баланса. Изменение торгового баланса (рис. 17.2а) показывает, что падение курса произошло в точке 0, и поскольку потребители продолжают покупать импортные товары, а производители только готовятся к увеличению производства, торговый баланс ухудшается.

После роста валютного курса, если спрос на импорт неэластичен, то снижение цен на импортные товары вызывает сокращение расходов на импорт. В случае, если экспорт не сократится так же быстро, как импорт, то торговый баланс улучшится.

Однако валютный рынок может оставаться стабильным даже в случае неэластичности экспорта и импорта, поскольку существует большое количество других факторов, формирующих спрос и предложение национальной валюты.

Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличение спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту и рост ее курса. На первый взгляд, такая ситуация свидетельствует о бесперебойном притоке иностранной валюты, которая может быть использована для покрытия импортных потребностей. На практике активное платежное сальдо далеко не всегда является несомненным благом для страны [3]/

Так, с одной стороны, в силу роста курса валюты таких стран, как ФРГ и Япония, товары которых становятся дороже для потребителей других стран, это означает снижение конкурентоспособности по сравнению с товарами других стран. А с другой стороны, их партнерам становится все труднее зарабатывать немецкие марки и японские иены, поэтому они стремятся ограничить ввоз товаров из государств с сильной валютой. Такое положение болезненно отражается в целом на экономике ФРГ и Японии, в значительной степени ориентированных на экспорт многих товаров, и заставляет правительства этих стран искать пути для снижения курса своих валют.

Валютный курс и денежно-кредитная политика

Значительный импульс для формирования современного представления о взаимозависимости и взаимовлияния в различных странах валютного курса и денежно-кредитной политики дали исследования видного английского экономиста Джона Флеминга (1911?1976) и известного канадского ученого Роберта Манделла (род. в 1932 г.).

Модель Манделла ? Флеминга (М ? Ф) описывает одновременное использование инструментов денежной, бюджетной и валютной политики (прежде всего валютного курса) в рамках IS?LM?BP-модели. Но модель М ? Ф дополнительно учитывает влияние международного движения капиталов при выборе фиксированного или плавающего валютного курса в сочетании с различными типами политики по ограничению движения капитала. Такой подход соответствует процессам либерализации перемещения капитала при внедрении Ямайской валютной системы (1976 г.) и углублении степени интеграции стран в мировое хозяйство.

Мобильность капитала

Модель М ? Ф макроэкономической корректировки используется при полной мобильности капитала и фиксированном валютном курсе развитыми странами, глубоко интегрированными в мировое хозяйство. Она стимулирует рост экономики, сокращениебезработицы, подавление инфляции. Эффективная бюджетная политика, маневрируя процентной ставкой, обеспечивает приток иностранного капитала. Изменение валютного курса способствует трансформации расходов между национальными и иностранными товарами. Кроме того, результативность валютной политики возрастает, если она усилена денежной, в первую очередь стимулированием внутреннего кредита.

В странах, сохраняющих валютные ограничения на мобильность капитала при фиксированном валютном курсе, в целях ускорения экономического роста используется экспансионистская бюджетная политика, предусматривающая рост бюджетных расходов, или мягкая денежная политика путем увеличения денежной массы. Политика некоторого снижения валютного курса вызовет рост экспорта и сокращение импорта. При своевременной поддержке национальной промышленности путем роста внутреннего кредита будут созданы условия для роста экономики. При плавающем валютном курсе в интересах макроэкономической корректировки денежные власти могут преимущественно использовать бюджетную и денежную политику. Роль валютной политики как самостоятельного инструмента экономического регулирования снижается и состоит в наблюдении за плавающим валютным курсом в интересах сдерживания его скачкообразных изменений [17].

3.2 Битва за право стать мировой резервной валютой: рубль проигрывает юаню

Руководству России, как мы знаем, амбиций не занимать. Но всегда ли амбициозные планы при трезвой оценке ситуации выполнимы, а поставленные цели достижимы? И как часто громкие заявления властей реально имеют под собой почву, а не преследуют банальную популистскую цель? О том, что Россия вот-вот, буквально через год-два, встанет с колен и вернет себе экономическую мощь, говорят в высших кругах если не ежедневно, то точно ежемесячно. А то, что наш родной "деревянный" рубль совсем скоро превратится в мировую расчетную и даже резервную валюту, громко заявляли даже до кризиса, который действительно спровоцировал поиски островка стабильности. Так, в конце сентября на международном инвестиционном форуме "Ялтинские деловые встречи" премьер-министр Дмитрий Медведев в очередной раз заявил, что у рубля есть все шансы стать резервной валютой. При этом он пояснил, что такая возможность обеспечивается рядом геополитических и финансовых причин, а России "предназначена роль выступать связующим мостом между экономиками различных стран". Однако отметим, что подобный вопрос был поднят не впервые, причем эксперты до сих пор дискутируют на тему рубля как резервной валюты.

Этот же вопрос был затронут на прошедшей IV Международной практической конференции "Российский денежный рынок 2012: современные возможности". Что нужно для того, чтобы рубль стал резервной валютой? Как долго может идти этот процесс? Какие макроэкономические предпосылки необходимы? Что должно происходить с обменным курсом? Влияет ли он на этот процесс? Что происходит с нашими основными конкурентами в этом вопросе? Что делает Китай в продвижении юаня на внешнем рынке? Насколько привлекателен рубль как средство инвестиции для тех резидентов, которые этими рублями уже, возможно, пользуются? На эти и другие вопросы эксперты попытались ответить в рамках панельной конференции. Руководитель аналитического департамента ИК "Риком-Траст" Олег Абелев объяснил актуальность вопроса тем, что инвесторы после кризиса занялись поиском стабильных валют. "На первый план выходит состояние мировой экономической системы, которое мы наблюдаем сейчас. Экономический кризис в Европе, кризис 2008-2009 годов, поиск инвесторами стабильных валют - все это обусловило очередной приток интереса к резервным валютам и очередное увеличение исследований, публикаций о резервных", - подчеркнул экономист. Однако, по его словам, о российском рубле можно говорить только как о возможной региональной резервной валюте, хотя и до этого ему еще далеко. Рубль на сегодня не отвечает всем требованиям, которые предъявляются к региональным резервным валютам. По его мнению, основным фактором, сдерживающим развитие рубля на территории ЕврАзЭС или Таможенного союза, является то, что он используется как платежная единица, а не резервная. Чтобы наша валюта завоевала соответствующий статус, по словам Абелева, необходимо, во-первых, создать ликвидный рынок высококачественных государственных ценных бумаг, сбережения должны быть номинированы в финансовые инструменты, выраженные в рублях, а не в других иностранных валютах. Во-вторых, важно обеспечить снижение инфляции. Третий фактор - снижение депозитов в иностранных валютах. Даже несмотря на то, что их доля сократилась с 34% в 2009 году до 18% в 2011 году, показатель остается высоким по сравнению с другими странами-эмитентами региональных резервных валют. Поэтому экономист выделил две глобальные проблемы, решение которых сможет повысить статус российской валюты: снижение долларизации экономики и развитие национального финансового сектора. Абелев считает, что даже однобокая российская экономика тормозит процесс на пути к резервности. "Когда почти 70% ВВП генерируется одной отраслью, сложно говорить о том, что валюта может быть резервной. Даже участники не могут признать ее надежной, то есть она очень зависима от конъюнктуры цен на сырье и оттока и притока капитала", - объяснил аналитик. При этом, по его мнению, завоевать статус мировой резервной валюты получится, скорее, у китайского юаня, чем у российского рубля. "Темпы увеличения количества сделок в российских рублях за 9 лет, с 2001 по 2010 годы, у российского рубля являются незначительными по сравнению с китайским юанем. Предпосылки китайского юаня стать резервной валютой выше", - отметил Абелев [14].

Главный экономист "Альфа Банка" Наталия Орлова подчеркнула, что стабильность рубля не является ключевым условием. Гораздо важнее - перспективы роста экономики. По ее словам, в последние годы у России нет значительных успехов в мировом масштабе, а то, что кажется достижением внутри страны, вовне, увы, не всегда является таковым. "Хочу отметить, что наша доля в мировом ВВП при стремительном росте в 2000-е не поменялась. Последние 15-20 лет она сохраняется на уровне 2-3%", - заметила Орлова. При этом она подчеркнула, что в последнее время Россия старается лишь удерживать свое положение, но не развиваться дальше. По мнению главного экономиста АФК "Система" Евгения Надоршина, стабильность - все-таки важный фактор. "Колебания вашей валюты по отношению к колебаниям валюты той страны, чьи средства (центральных банков или резидентов) вы хотите переманить, амплитуда этих колебаний должна быть все-таки менее выражена, чем амплитуда других, с кем вы конкурируете, - объяснил он. - Понятно, что к чем большему количеству валют вы оказались в таком положении, тем больше шансов привлечь в резервы эти средства".

Кроме того, Надоршин считает, что особенно важен масштаб экономических интересов страны. "Вас как страну должны заметить, ваши экономические агенты должны присутствовать по всему миру или, во всяком случае, в тех регионах, которые вы хотите убедить, что ваша валюта должна быть резервной", - уточнил экономист. Он полагает, что у России неплохо получилось это сделать на пространстве стран СНГ, но лишь из-за того, что наши экономические интересы там плотно присутствовали, и мы оставались и остаемся самой крупной страной региона. Однако даже в начале 90-х, сразу после распада СССР, мы имели гораздо больше амбиций. По словам Надоршина, уже тогда рубль являлся региональной резервной валютой, когда его де-факто использовали страны бывшего СССР, переходившие к автономии. К сожалению, с того времени мы не только не приобрели в части резервности, но и потеряли. Экономист уверен, что рубль сможет получить статус резервной валюты, если в стране будет невысокий уровень инфляции. "Нам нужны хорошие экономические перспективы. Рынок труда, чтобы оттуда выходили высококвалифицированные специалисты и разъезжались по всему миру, потому что это тоже элемент переноса резервности валюты через кадры, через привлечение иностранцев на наш рынок труда, поскольку они приобретают склонность к нашему образу жизни и работы с нашими институтами и элементами экономической системы. Резервность валюты отчасти имеет свойства, как кино, культура", - добавил Надоршин. Впрочем, он отметил, что даже несмотря на то, что у нас есть многие формальные признаки, никакая резервность рублю не светит, поскольку в стране сохраняются высокие риски. Мы даже не можем произвести впечатление стабильности на собственных резидентов, которые не в состоянии найти применение своим средствам в российской экономике. "Если собственные резиденты не считают российскую валюту подходящей для размещения свободных средств и инвестиций, это означает, что иностранцев будет заманить очень сложно", - обратил он внимание на основную проблему.

Несмотря на явные проблемы в российской экономике, правительство предпринимает какие-то шаги, чтобы поднять статус рубля, однако выработка конкретных шагов по достижению этой цели вызвала споры даже у экспертов. Например, старший вице-президент ВТБ Олег Горлинский предложил последовать опыту Китая по заключению межправительственных контрактов по экспортным и импортным операциям. А вот Наталия Орлова считает, что задача гораздо сложнее, так как дело в том, готовы ли мы делать свою экономику более открытой, амбициозной, уязвимой к международным рискам. Председатель совета директоров ИГ "Русские фонды" Сергей Васильев выступил за введение валютного контроля, приведя в пример Бразилию и Китай. К тому же он обратил внимание на то, что о создании резервной валюты говорят как о фетише, и усомнился в том, что эта игра несет больше плюсов, чем минусов. А введение конвертируемости, по его мнению, только открыло шлюзы для оттока капитала. Впрочем, другие эксперты не согласились с Васильевым. Так, Надоршин считает, что введением валютного контроля проблема рисков не решается, а только усугубляется. В то же время управляющий директор по денежному рынку Московской биржи Игорь Марич убежден, что с "закручиванием краника" экономике лучше не будет, а вот финансовый рынок, на который и была сделана ставка, "прихлопнется".[15]

Председатель правления НВА Дмитрий Пискулов отметил, что у западных консервативных инвесторов есть интерес к рублевому инструменту. А по мнению Надоршина, допуск иностранцев на российский рынок был бы неплохим экспериментом, и финансовый рынок мог бы стать возможным локомотивом на пути к резервности. Если этого не достигнуть даже созданием МФЦ, то таким образом можно привлечь интерес тех, кто может стать потенциальным держателем рублевых резервов. Категорически не согласен с коллегами Васильев. "Мы говорим, что хотим иметь иностранную валюту и хотим все номинировать в рублях и надеемся, что придет иностранный инвестор. Но давайте говорить откровенно: ничего не приходит. Всякий иностранный инвестор, который покупает у нас акцию, потом продает нашим же офшорным компаниям, которые этот рубль как-то понимают, как-то знают. Это - наши выведенные деньги, которые потом опять заходят. Глупо сначала позволить этим деньгам выйти, чтобы потом настраивать финансовую инфраструктуру, делать ее прозрачной, чтобы потом эти деньги опять приходили. В этом вся глупость происходящего", - возмутился эксперт, подчеркнув, что таким образом "мы создаем еще больший шлюз, чтобы ушли оставшиеся средства". Васильев сомневается, что кому-то понадобится рублевономинированный долг, поэтому полагает, что финансовую инфраструктуру лучше разрушить, чем "создавать ее настолько идеальной, чтобы через нее обеспечивать отток капитала".

Между тем Марич считает, что поступающие деньги не только офшорные, но и западные. "Деньги находятся у профессиональных управляющих, которые смотрят на Россию и видят все плюсы и минусы. Естественно, что они не предполагают, что вложили на 30 лет и ждут, когда здесь расцветут бананы. На самом деле они реально смотрят так же, как на другие рынки, которые не идеальны на самом деле; они смотрят и на Корею, и на Турцию, и везде есть какие-то свои проблемы. В этом смысле даже Бразилия, которая сейчас является эталоном для иностранных инвесторов, мягко говоря, не идеальна, потому что там много всего, что свойственно и нашей экономике. Кроме природных ресурсов как плюса там есть и ряд минусов", - объяснил он. Марич полагает, что все создаваемое сейчас в России "абсолютно меняет финансовую поляну рынка". "И это качественно изменит рынок, надеюсь, что и количественно, что для нас будет не лишним", - заключил он. Коллегу поддержал и Надоршин: "Мы сейчас догоняем инфраструктуру до того уровня, на котором у нас на самом деле развита финансовая активность. По большому случаю это может стать двигателем, который поможет резервности нашей валюты". По мнению же Абелева, самая большая задача - повышение доверия. "Если ментальная проблема будет решена, это позволит сдвинуть дело с мертвой точки", - добавил он. Между тем Васильев считает, что развитость нашего финансового сектора по сравнению с Украиной и Казахстаном дает большой шанс развития рубля как региональной резервной валюты, а это адекватно сегодняшнему положению России в мире. "Говорить о том, что надо бороться за место с евро, иеной или тем более долларом, все понимают, что бесполезно. Наша финансовая инфраструктура профессионально более развита, чем у Украины и Казахстана, в этом плане уже обеспечивает движение вперед. Наверно, именно этому следует уделять наибольшее внимание", - рекомендовал он.[16]

В итоге панельной конференции эксперты сошлись во мнении, что для придания рублю статуса резервной валюты необходима крупная экономика. У России она недостаточно велика, однако является таковой внутри СНГ, где рубль и становится расчетной валютой. Если почти 50% расчетов внутри ЕврАзЭС (однако не всего СНГ!) проходят в рублях, то в резервах этих стран российская валюта пока занимает малую долю, и если власти даже предпринимают какие-то шаги на пути к резервности рубля (строят финансовый центр, сняли ограничения, развивают торговую и расчетную инфраструктуру), то это, безусловно, длительный процесс. Кроме того, он связан не только с макроэкономическими показателями, но также с такими инерционными субъективными психологическими аспектами, как восприятие страны, ее культуры, людей в мире. К сожалению, Россия не может похвастаться своей привлекательностью. "Рубль - это, видимо, региональная валюта. У нее есть статус, который надо закреплять. Станет ли рубль мировой резервной или расчетной валютой?.. Скорее, станет китайский юань, а мы будем следить за его продвижением в этом направлении", - сделал вывод председатель правления НВА Дмитрий Пискулов [6].

3.3 Условия достижения полной конвертируемости рубля

Как известно, все расчеты за наш экспорт осуществляются в иностранной валюте. Между тем в практике развитых стран расчеты по их экспорту, как правило, проводятся в валютах национальных. И это вполне логично, ведь экспортер уже понес издержки, связанные с производством своей продукции (зарплата, сырье и т.д.), а потому он гораздо уязвим к перепадам валютного курса и заинтересован в минимизации своего риска, устанавливая и цены, и платежи в своей валюте. Более того, чрезмерная зависимость от одной валюты, будь то доллар или евро, в целом нежелательна.

На первом этапе рубль можно было бы использовать в расчетах со странами СНГ, а на более позднем этапе - и с остальным миром.

Каковы возможны последствия?

1. Курсовой риск снимается с экспортеров и переносится на иностранных импортеров;

2. Будет постепенно формироваться мировая практика расчетов в рублях, причем рубль будет все больше рассматриваться как международное средство расчетов;

3. Все расчеты в результате будут переводиться в «рублевую зону» - для проведения расчетов иностранным покупателям придется открывать рублевые счета в российской банковской системе, что в целом увеличит ликвидность в российской экономике;

4. Эта мера будет способствовать формированию у иностранных центральных банков валютных резервов в рублях, поскольку в случае устойчивых и масштабных расчетов им придется иметь какие-то запасы нашей валюты. Это обеспечит постепенное вхождение рубля в мировую валютную систему, что крайне важно для конвертируемости;

5. Как следствие, возрастет эффективность налогового и иных форм контроля. Все платежи будут осуществляться с рублевых счетов, находящихся в рублевой финансовой системе, и могут, таким образом, легко контролироваться нашими регуляторами;

6. Для экспортеров уменьшаются экстерриториальные риски, связанные с возможностью применения санкций к их финансовым ресурсам (замораживание средств, мораторий по платежам и т.д.), как это может быть в случае хранения средств в иностранных банках.

Крепкий рубль, среди прочего, является тормозом инфляции, способствует росту доверия к российской валюте и в целом делает ее более привлекательной для сбережений и инвестиций.

Все это закладывает более прочные основы «рублевой политики», укрепляет позиции российской национальной валюты и увеличивает возможности для ее более широкого использования, что крайне необходимо при решении масштабных задач, которые стоят перед нашей экономикой.

Конечно, глобальная экономика и открытость таят в себе не мало рисков, поэтому каждый шаг по либерализации нужно тщательно выверять. Видный экономист М. Мусса, который был одним из экономических советников президента США Рейгана, а затем в течение 10 лет занимал пост директора департамента исследовании МВФ, указывал: «Высокая открытость к международным движениям капиталов, особенно краткосрочных, может быть опасна для стран, проводящих непоследовательную макроэкономическую политику, а также для недостаточно капитализированных или неадекватно регулируемых финансовых систем». Это тем более актуально, если учесть, что по уровню монетизации (отношение денежной массы к ВВП) российская экономика занимает одно из последних мест в мире (менее 30%).[12]

В любом случае вопросы, естественно, будут возникать. Но главное - начать профессиональный технический анализ всех положительных и отрицательных последствий. Только тогда можно надеяться, что глобальные правила игры дадут нам реальные преимущества и укрепят позиции страны в целом.

Таким образом, российская валютная система находится в процессе становления и окончательно не сформировалась. Однако ее контуры и ведущие тенденции выявились достаточно определенно. По основным параметрам российский институциональный валютный механизм практически приблизился к международным критериям. Валютная система России постоянно совершенствуется, продвигаясь по пути интегрирования в мировую валютную систему.