Оценка экономической эффективности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ФИЛИАЛ ГОСУДАРСТВЕННОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ - ВСЕРОССИЙСКОГО ЗАОЧНОГО ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО ИНСТИТУТА В Г. ТУЛЕ

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Выполнила: студентка 5 курса

факультет Финансово-кредитный

специальность Финансы и кредит

специализация ГМФ

Проверил: доц. Мелай Е.А.

Тула

2010

Задача:

Предприятие «Т» анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству продукта «Н». При этом был составлен следующий план капиталовложений.

Выпуск продукции планируется начать с 4-го года и продолжать по 13-й включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1 305 тыс. руб. ежегодно; переменные и постоянные затраты - 250 тыс. руб. и 145 тыс. руб. соответственно.

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 400 тыс. руб. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Стоимость капитала для предприятия равна 13%, ставка налога - 40%.

Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на два года? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

1) Разработаем план движения денежных потоков и осуществим оценку экономической эффективности проекта:

1. Амортизация основных средств согласно линейному методу определяется по формуле:

где, С_ОС - стоимость основных средств

2. Коэффициенты дисконтирования находим по формуле:

где, r - стоимость капитала для предприятия

t - период

Экономическую эффективность инвестиционного проекта оценим с помощью динамических методов:

Дисконтированный период окупаемости DPP

Чистая приведенная стоимость NPV

Индекс рентабельности инвестиции PI

Внутренняя норма доходности IRR

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR

Дисконтированный период окупаемости DPP показывает количество лет с учетом временной стоимости денег, через которую будут возмещены начальные капиталовложения. Данный показатель рассчитывается на основе сравнения по периодам притоков и оттоков денежных средств нарастающим итогом по следующей формуле:

лет

где, n - количество лет, где сальдо дисконтируемого денежного потока принимает отрицательное значение

¦P_-¦ - последнее отрицательное значение сальдо дисконтируемого денежного потока на шаге до момента окупаемости

P₊ - первое положительное сальдо дисконтируемого денежного потока на шаге после периода окупаемости

Срок окупаемости проекта равен 13,98 лет, что меньше жизненного цикла данного инвестиционного проекта.

Чистая приведенная стоимость NPV показывает разность, полученную путем дисконтирования на каждый временной период всех притоков и оттоков, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной заранее определенной % ставке:

где, P_i - годовые денежные потоки, генерируемые начальными капиталовложениями в течение n лет

I_j - размер инвестированного капитала, вкладываемый в течение m лет

r - норма дисконта

k - темпы инфляции

Инвестиционный проект следует принять, т.к. NPV= 4,58 > 0.

Индекс рентабельности инвестиции PI показывает прибыль или доход, получаемый на единицу капиталовложений, и определяется по формуле:

где, I₀ - первоначальные капиталовложения

Проект следует принять, т.к. PI= 1,0014 > 1.

Уровень дохода на каждый вложенный рубль составляет приблизительно 1 копейку, прибыль составит 0,14% на единицу вложений.

Таблица 1 План движения денежных потоков по инвестиционному проекту, тыс. руб.

Внутренняя норма доходности IRR показывает % ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой NPV= 0. Рассчитаем IRR в Excel с помощью финансовой функции ВСД:



Рис. Расчет IRR

Рис. Расчетное окно IRR

IRR= 13,03%, следовательно максимальная стоимость привлекаемого капитала по проекту может составить 13,03%.

Проект принимается, т.к. IRR= 13,03% > r= 13%.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR - показатель аналогичный IRR, но предназначенный для оценки как ординарных, так и неординарных денежных потоков. При расчете данного показателя учитывается возможность реинвестирования полученных средств. Рассчитаем MIRR в Excel с помощью функции МВСД:

Рис. Расчет MIRR



Рис. Расчетное окно MIRR

Проект следует принять, т.к. MIRR= 11,44% < IRR=13,03%.

Вывод: полученные критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности проекта. Данный проект следует принять к реализации.

2) Определим, как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на два года:

1. Так как жизненный цикл инвестиционного проекта сократится на 2 года, величина ежегодных амортизационных отчислений составит:

2. Проведем соответствующие расчеты для оценки эффективности данного инвестиционного проекта:

Чистая приведенная стоимость NPV:

Проект не окупается, т.к. NPV= -139,46 < 0.

Индекс рентабельности инвестиции PI:

Проект не следует принимать, т.к. PI= 0,96 < 1.

Внутренняя норма доходности IRR:

Рис. Расчет IRR

Рис. Расчетное окно IRR

Проект не принимается, т.к. IRR= 11,96% < r= 13%.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR:

Рис. Расчет MIRR



Рис. Расчетное окно MIRR

Условие выполняется, т.к. MIRR= 10,66% < IRR=11,96%.

Вывод: как следует из выше приведенных расчетов, проект со сроком выпуска продукции 9 лет убыточен, а значит неэффективен. Значения всех показателей эффективности соответствующего проекта уступают первоначальным условиям проекта со сроком выпуска продукции 11 лет.

Таблица 2 План движения денежных потоков по инвестиционному проекту, тыс. руб.

Задача:

Оборудование типа «Л» было куплено 5 лет назад за 95 тыс. руб. В настоящее время его чистая балансовая стоимость составляет 40 тыс. руб. Нормативный срок эксплуатации равен 15 годам, после чего оборудование должно быть списано.

Новое оборудование типа «М» стоит 160 тыс. руб. Его монтаж обойдется в 15 тыс. руб. Нормативный срок службы оборудования типа «М» составляет 10 лет, после чего его ликвидационная стоимость равна 0.

Внедрение оборудования типа «М» требует дополнительного оборотного капитала в объеме 35 тыс. руб. При этом ожидается ежегодное увеличение выручки с 450 тыс. до 500 тыс. руб., операционных затрат с 220 тыс. до 225 тыс. руб.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль - 20%. Используется линейный метод амортизации.

Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

Предположим, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме. Как повлияет данное условие на общую эффективность проекта? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

1) Рассматривается инвестиционный проект № 1, предусматривающий замену старого оборудования типа «Л» на новое оборудование типа «М».

Жизненный цикл инвестиционного проекта - 10 лет.

Начальные инвестиции, необходимые для осуществления проекта, частично могут быть покрыты за счет реализации старого оборудования по балансовой стоимости:

тыс. руб.

Таблица 3 План движения денежных потоков по инвестиционному проекту № 1, тыс. руб

Величина амортизационных отчислений по новому и старому оборудованиям рассчитывается линейным методом:

Коэффициенты дисконтирования находим по формуле:

где, r - стоимость капитала для предприятия

t - период

Экономическую эффективность инвестиционного проекта № 1 оценим с помощью динамических методов:

Дисконтированный период окупаемости DPP:

лет

Срок окупаемости проекта равен 6,1 лет, что меньше жизненного цикла данного инвестиционного проекта.

Чистая приведенная стоимость NPV:

Инвестиционный проект следует принять, т.к. NPV= 67,79 > 0.

Индекс рентабельности инвестиции PI:

Проект следует принять, т.к. PI= 1,40 > 1.

Уровень дохода на каждый вложенный рубль составляет приблизительно 40 копеек, доходность составит 40% на единицу вложений.

Внутренняя норма доходности IRR:



Рис. Расчет IRR

Рис. Расчетное окно IRR

IRR= 19%, следовательно максимальная стоимость привлекаемого капитала по проекту может составить 19%.

Проект принимается, т.к. IRR= 19% > r= 10%.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR:

Рис. Расчет MIRR

Рис. Расчетное окно MIRR

Проект следует принять, т.к. MIRR= 14% < IRR=19%.

Вывод: полученные критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности инвестиционного проекта № 1. Данный проект следует принять к реализации. денежный баланс платеж доход

2) Рассмотрим инвестиционный проект №2, предусматривающий высвобождение в полном объеме (35 тыс. руб.) оборотного капитала к концу жизненного цикла проекта, т.е. в 10-м году.

План движения денежных потов по инвестиционному проекту № 2 представлен в таблице 4.

Оценим экономическую эффективность данного проекта:

Дисконтированный период окупаемости DPP:

лет

Срок окупаемости проекта равен 6,1 лет.

Чистая приведенная стоимость NPV:

Инвестиционный проект следует принять, т.к. NPV= 81,29 > 0.

Индекс рентабельности инвестиции PI:

Проект следует принять, т.к. PI= 1,48 > 1.

Уровень дохода на каждый вложенный рубль составляет приблизительно 48 копеек, доходность составит 48% на единицу вложений.

Внутренняя норма доходности IRR:

Рис. Расчет IRR

Рис. Расчетное окно IRR

IRR= 20%, следовательно максимальная стоимость привлекаемого капитала по проекту может составить 20%.

Проект принимается, т.к. IRR= 20% > r= 10%.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR:

Рис. Расчет MIRR



Рис. Расчетное окно MIRR

Проект следует принять, т.к. MIRR= 14% < IRR=20%.

Вывод: при условии высвобождения оборотного капитала по окончании проекта, можно сделать вывод, что инвестиционный проект № 2 рентабельнее и экономически эффективнее проекта № 1. Проект № 2 более выгодный и его необходимо принять к реализации:

- стоимость предприятия увеличилась на 13,5 тыс. руб.

- доходность на единицу вложений выросла на 8%

- максимальная стоимость привлекаемого капитала на 1%.

Таблица 4 План движения денежных потоков по инвестиционному проекту № 2, тыс. руб.

Задача:

Корпорация «Д» рассматривает два взаимоисключающих проекта «А» и «Б». Проекты требуют первоначальных инвестиций в объеме 190 тыс. и 160 тыс. руб. соответственно. Менеджеры корпорации используют метод коэффициентов достоверности при анализе инвестиционных рисков. Ожидаемые потоки платежей и соответствующие коэффициенты достоверности приведены ниже.

Ставка дисконта для корпорации обычно ровна 8%. Купонная ставка доходности по трехлетним государственным облигациям - 5%.

Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.

Определите критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.

Какой проект вы рекомендуете принять? Почему?

Решение:

1) Определим критерии NPV, IRR и PI для проекта «А» и «Б» исходя из реальных значений потоков платежей:

Расчет реальных значений потока платежей по проектам «А» и «Б» приведен в таблице 5.

Рассчитаем значения критериев эффективности по проектам «А» и «Б»:

Чистая приведенная стоимость NPV определяется по формуле:

где, CF_i - ожидаемые потоки платежей

a_r - коэффициент достоверности

r - норма дисконта

I₀ - первоначальные инвестиции

Таблица 5 Скорректированный поток платежей по проектам «А» и «Б», тыс. руб.

Таблица 6 Поток платежей по проектам «А» и «Б» с учетом купонной ставки доходности, тыс. руб.

Индекс рентабельности PI находим по формуле:

Внутреннюю норму доходности IRR рассчитаем в Excel с помощью функции ВСД:

Рис. Расчет IRR по проектам «А» и «Б»

Вывод: при ставке дисконтирования 8% проект «Б» является более выгодным, так как приносит большую прибыль предприятию.

2) Определим критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей:

Альтернативное вложение средств как способ приобретения на заданные суммы 190 тыс. и 160 тыс. руб. облигаций. Полная оценка денежного потока (доходов по облигациям) по периодам приведена в таблице 6.

Согласно данным таблицы 6, норма доходности в 8% будет обеспечена при покупке облигации по цене 175,31 тыс. руб. для проекта «А» и по цене 147,63 тыс. руб. для проекта «Б».

Рассчитаем значения критериев эффективности по проектам «А» и «Б»:

Чистая приведенная стоимость NPV:

Проекты «А» и «Б» не окупаются, т.к. NPV < 0.

Индекс рентабельности PI:

Внутреннюю норму доходности IRR рассчитаем в Excel с помощью функции ВСД:

Рис. Расчет IRR по проектам «А» и «Б»

3) Исходя из определенных критериев эффективности проекта, лучшие показатели имеет проект «А», т.к. NPV= 25,94 > 0 и больше чистой приведенной стоимости NPV проекта «Б», IRR= 15,70% > 8%, PI= 1,14 > 1. Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности инвестиционного проекта «Б» и исходя из ожидаемых потоков платежей: 100, 110, 120 тыс. руб. и исходя из скорректированных потоков платежей (с учетом коэффициента достоверности): 90, 88, 72 тыс. руб.. В случае отсутствия у предприятия более привлекательных альтернатив проект «А» следует принять к реализации.

Список использованной литературы

1. Ковалев В.В. Инвестиции: учебник для вузов/ В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2010. - 592 с.

2. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений/ И.Я. Лукасевич - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1988. - 402 с.

3. Лукасевич И.Я. Инвестиции. Методические указания по выполнению контрольной работы/ И.Я. Лукасевич - М.: ВЗФЭИ, 2009. - 32 с.

Размещено на Allbest.ru

...