Оценка 100% пакета акций предприятия

Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.

Производственные запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

Расходы будущих периодов оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.

Дебиторская задолженность анализируется по срокам погашения, выявляется просроченная задолженность с последующим разделением ее на: безнадежную (она не войдет в экономический баланс); ту, которую предприятие еще надеется получить (она войдет в экономический баланс). При анализе дебиторской задолженности необходимо проверить, не являются ли сомнительными векселя, выпущенные другими предприятиями. Несписанная дебиторская задолженность оценивается дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости.

Статья денежные средства переоценке не подлежит.

Валютные счета оцениваются путем пересчета иностранной валюты по курсу Центрального банка РФ, действующему на дату оценки.

После корректировки статей баланса предприятия можно рассчитать чистую стоимость его активов по указанному выше алгоритму.

1.2. Корректировка стоимостей активов и пассивов предприятия.

Основные средства:

Коэффициент соотношения рыночных и балансовых стоимостей актива равен

(1,35+1,17)/2=1,26

ОС * kсоотн. бал. и рын. стоим. 6 015 633 *1,26= 7 579 697,58 руб.

Незавершенное строительство:

Рыночная стоимость незавершенного строительства составляет 100% от балансовой стоимости = 396 015

Запасы:

Рыночная стоимость запасов составляет 100%от балансовой стоимости. = 1 269 176

Дебиторская задолженность:

Балансовая стоимость дебиторской задолженности составляет: 4 754 138 руб.

Определяем будущую стоимость денег

FV_дз = FV_дз * (1 + k)^п = 4 754 138 * (1+0,0836)= 5 151 583,93руб.

к - ставка процента по депозитным вкладам Сбербанка РФ (8.36%)

Определяем рыночную стоимость дебиторской задолженности с помощью операции дисконтирования

PV_дз =_FV / (1 + r )^п = 5 151 583,93/(1+0,0825)¹ =4 758 969 руб

r - ставка рефинансирования ЦБ РФ (8,25%)

Рыночная стоимость дебиторской задолженности: 4 758 969 руб.

Краткосрочные финансовые вложения

Краткосрочные финансовые вложения представлены векселями и имеют ликвидность 21 % их стоимости.

Т.о., текущая стоимость равна 2 883 435 х 0,21=605 521,4 руб.

Прочие оборотные активы:

Рыночную стоимость прочих оборотных активов принимаем равной балансовой.

Корректировка стоимости пассивов:

Отложенные налоговые обязательства:

Не подлежат дисконтированию, рыночная стоимость равна балансовой. = 17588

Расчет стоимости предприятия по методу чистых активов

Расчет стоимости ОАО «УК «Прогресс» по методу чистых активов

При оценке бизнеса можно принять одну из двух моделей денежного потока: - денежный поток для собственного капитала и денежный поток для всего инвестированного капитала.

Принимаем денежный поток для собственного капитала.

2.3. Определение длительности прогнозного периода.

В методе дисконтирования денежных потоков стоимость предприятия основывается не на прошлых, а на будущих денежных потоках. Поэтому важно определить какой-то будущий временной период, начиная с текущего года, для которого и будет прогнозироваться денежный поток. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются. Предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов.

В странах с рыночной экономикой прогнозный период составляет 5 - 10 лет, в странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет (сейчас можно брать 4-5 лет).

Принимаем прогнозный период равный 3 года.

2.4. Расчет величины денежного потока

Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой.

Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

В своей работе предприятие осуществляет три вида деятельности: операционную, инвестиционную и финансовую.

Расчет величины общего денежного потока:

Общий ДП= ДП от основной деятельности + ДП от инвестиционной деятельности + ДП от финансовой деятельности

Расчет величины денежного потока для каждого прогнозного года выполняем по следующей схеме (косвенный метод расчета ДП):

Денежный поток от основной деятельности Прибыль (за вычетом налогов) (+) амортизационные отчисления (-) изменение суммы текущих активов:

- краткосрочные финансовые вложения

- дебиторская задолжность

- запасы

- прочие текущие активы

(+) изменение суммы текущих обязательств:

- кредиторская задолжность

- прочие текущие обязательства

Таблица 2

Расчет Дп от основной деятельности

ДП от основной деятельности = 3 181 167 руб.

Денежный поток от инвестиционной деятельности (-) изменение суммы долгосрочных активов:

- нематериальные активы

- основные средства

- незавершенное строительство

- долгосрочные финансовые вложения

- прочие

Таблица 3.

Расчет ДП от инвестиционной деятельности

Дп от инвестиционной деятельности = -1 366 391 руб.

Денежный поток от финансовой деятельности (+) изменение суммы задолжности:

- краткосрочные кредиты и займы

- долгосрочные кредиты и займы

(+) изменение величины собственных средств

- уставный капитал

- добавочный капитал

- резервный капитал

- целевые поступления

Таблица 4

Расчет Дп от финасовой деятельности

Дп от финасовой деятельности = 306 103руб.

Общий ДП = ДП от основной деятельности + ДП от инвестиционной деятельности + ДП от финансовой деятельности = 3 181 167,30 -1 366 391+ 306 103 = 2 120 879,30 руб.

2.5. Определение ставки дисконта.

В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

для денежного потока для собственного капитала:

- модель оценки капитальных активов;

- метод кумулятивного построения;

для денежного потока для всего инвестированного капитала:

- модель средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета ставки дисконта выбираем метод кумулятивного построения. Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. В качестве безрисковой использована ставка по долгосрочным валютным депозитам Сбербанка РФ равная 8.36%.

оценка стоимость предприятие дисконтирование

Таблица 5

Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с инвестированием в ОАО «УК «Прогресс»

По каждому из данных видов риска назначается премия в размере от 0% (риск совершенно отсутствует) до 5% (риск максимально возможный).

Ставка дисконта i=im+i1+i2+…+in

i_m - безрисковая ставка, ставка процента по депозитным вкладам Сбербанка РФ 8,36%;

i_n - премия за инвестирование в предприятие.

i= 8,36+5+2+1+2+3+1+0=22,36%

Расчет стоимости по методу ДДП производиться по формуле:

PV = СУММ(CFt /(1+i)^t )

CFt - денежные потоки;

t - прогнозный период.

Определение остаточной стоимости бизнеса основано на предпосылке о том, что бизнес продолжает приносить доходы и по окончании прогнозного периода.

По модели Гордона годовой доход постпрогнозного периода капитализируется при помощи коэффициента капитализации. Он равен разнице между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в постпрогнозный период:

PV = CFt+1 /(i-g)

CFt+1 - денежный поток за первый год постпрогнозного периода;

g- долгосрочные темпы роста денежного потока.

Таблица 6

Определение текущей стоимости денежных потоков

Текущая стоимость денежных потоков равна суммарному дисконтированному ДП за 3 года + стоимость постпрогнозного периода = 6 429 277 + 4 549 705 = 10 978 982 руб.

3. Расчет стоимости предприятия с использованием сравнительного подхода.

Целью сведения результатов всех применяемых при оценке подходов и расчетных методов является определение расчетной величины рыночной стоимости (обоснованной рыночной стоимости) оцениваемого объекта.

Она может выражаться либо в виде конкретной величины стоимости, либо стоимостного интервала (диапазона).

Суть методики состоит в выявлении определяющих факторов для каждого подхода и экспертного присвоения им баллов по схеме: да +1, нет -1, затруднение в оценке 0.

Таблица 9

Факторный анализ для метода дисконтирования денежных потоков

Таблица 10

Факторный анализ для метода компаний аналогов

Размещено на Allbest.ru

Таблица 10. Факторный анализ для метода стоимости чистых активов

Таблица 11. Определение весов значений стоимости по разным методам и расчет наиболее вероятной величины рыночной стоимости предприятия.

п. 3 Под смещением среднего понимается числовое значение середины количества факторов по каждому методу, округленное в большую сторону.

п. 5 Весовая доля результат записывается в виде дроби. В числителе - сумма смещения среднего и экспертной оценки факторов. Знаменатель - произведение числа факторов на 3, т.е. на количество подходов к оценке.

п. 7 Значение весового коэффициента получено как частное от деления значения строки 6 для каждого метода на сумму значений весовых долей. Сумма весовых коэффициентов обязательно должна быть равна 1.

п. 8 Значение стоимости бизнеса, полученное оценщиком с помощью трех методов. п. 9 Вклад - произведение значений строк 7 и 8.

Вывод: расчетная величина обоснованной рыночной стоимости оцениваемого объекта ОАО «Управляющая компания «Прогресс» составляет 22 224 327руб.