Инвестиционный портфель

Под безрисковым активом понимается актив, по которому доход является строго определенным. По определению стандартное отклонение по безрисковому активу равно нулю. Следовательно, ковариация между доходностями безрискового актива и любого рискового актива равна нулю. В качестве безрискового актива должен выступать актив, имеющий фиксированный доход и нулевую вероятность неуплаты. К таким активам могут быть отнесены государственные краткосрочные облигации, срок погашения которых совпадает с периодом владения. Покупка безрискового актива представляет собой безрисковое кредитование, так как при этом инвестор предоставляет деньги взаймы.

Предположим, что инвестор выбирает портфель, составленный из рисковых активов, и намеревается комбинировать этот портфель с вложением части средств в безрисковый актив. На рисунке 2 представлен график, который сочетает рисковые и безрисковые активы. [3, с. 378].

Портфель, формируемый включением актива в рисковый портфель, должен лежать на прямой, которая соединяет точку соответствующего безрискового актива (R_f) с точкой, характеризующей портфель, составленной из определенного сочетания ценных бумаг (D). Эта прямая представляет собой комбинации портфелей, состоящих из различных долей безрискового и рискового активов.

Предположим, что инвестор может увеличить свой капитал для вложения в данные бумаги за счет безрисковых займов. В частности, можно предположить, что эти займы привлекаются за счет кредита брокера. Для целей настоящего анализа предпологается, что процентная ставка по привлечению кредитных средств равна процентной ставке по безрисковым вложениям.

Рисунок 2. График портфелей, сочетающих рисковые и безрисковые активы

Если доля в рисковые активы составляет W_R и безрисковый заем W_F, то:

W_R + W_F = 1,2 + (-0,2) = 1 (2), [3, с. 379]

Нетрудно доказать, что портфели, состоящие из безрисковых займов и рисковых активов, будут лежать на продолжении прямой линии R_fT, как и портфели, которые включали безрисковое кредитование. При этом, чем больше сумма привлеченных средств, тем выше и правее располагается точка портфеля. Точное расположение каждой точки зависит от величины займа. Какое бы количество средств мы не привлекали, если эти средства вместе с собственным капиталом помещаются в рисковый портфель, то он будет лежать на прямой R_fT. Эта прямая будет представлять собой не что иное, как эффективное множество, т.е. портфели, предлагающие наилучшие возможности, будут располагаться именно на этой прямой, так как каждый из них лежит левее и выше остальных. Портфелей, лежащих влево от прямой, не существует, а любому портфелю, лежащему вправо от прямой, например портфелю М1, может быть противопоставлен портфель М3, который имеет такую же доходность, но меньшее стандартное отклонение, или портфель М2, обеспечивающий более высокую доходность при том же стандартном отклонении. Таким образом, если мы вводим условие, что инвестор имеет возможность предоставлять или получать безрисковые займы, то при этом условии ни один из портфелей, кроме портфеля Т, не является эффективным. Эффективным портфелем в эффективном множестве модели Марковица является единственный портфель Т, который находится в точке касания прямой и эффективной границы модели Марковица.

Любая другая структура портфеля с использованием займов и кредитов не будет являться эффективной, так как любой из этих портфелей будет лежать правее линии R_fT, а это означает, что всегда найдется портфель, который лежит на прямой. [3, с. 379-380]

3.5 Модель У. Шарпа

Как было сказано выше, модель Г. Марковица не дает возможности выбрать оптимальный портфель, а определяет набор эффективных портфелей. Главным недостатком данной модели является то, что она требует очень большого количества информации. Гораздо меньше информации используется в модели У. Шарпа. Модель Шарпа можно считать упрощенной версией модели Марковица. Если модель Марковица можно назвать мультииндексной, то модель Шарпа называют диагональной моделью или моделью единичного индекса. [3, с.380]

Согласно У. Шарпу, прибыль на каждую отдельную акцию строго корректирует с общим рыночным индексом, что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Применение модели Шарпа требует значительно меньшего количества вычислений, поэтому она оказалась более пригодной для практического использования.

Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выводу, что вовсе не обязательно определять ковариацию каждой акции друг с другом. Вполне достаточно установить, как каждая акция взаимодействует со всем рынком. И поскольку речь идет о ценных бумагах, то, следовательно, нужно взять в расчет весь объем рынка ценных бумаг. Однако нужно иметь в виду, что количество ценных бумаг и прежде всего акций в любой стране достаточно велико. С ними осуществляется ежедневно громадное количество сделок, как на биржевом, так и внебиржевом рынке. Цены на акции постоянно изменяются, поэтому определить какие-либо показатели по всему объему рынка оказывается практически невозможным. В то же время установлено, что если мы выберем некоторое количество определенных ценных бумаг, то они смогут достаточно точно охарактеризовать движение всего рынка ценных бумаг. В качестве такого рыночного показателя можно использовать фондовые индексы.

По теории У. Шарпа, риск портфеля снижается, если число акций в портфеле увеличивается. Средний портфель, составленный из двух случайно выбранных акций, будет иметь стандартное отклонение около 25%. Если число акций довести до 10, то риск снижается примерно до 18%. Портфель, состоящий из всех акций, который принято называть рыночным портфелем, должен был бы иметь стандартное отклонение около 15,1%. Таким образом, половина риска, присущего средней отдельной акции, может быть исключена, если акции будут находиться в портфеле, состоящем из 40 и более акций. Тем не менее, риск всегда остается, как бы широко ни был диверсифицирован портфель. [3, с.382]

Деятельность инвесторов всегда связана с риском. Специфический фирменный риск обусловлен такими явлениями, как изменения в законодательстве, забастовки, маркетинговая программа, заключение контрактов и т.п. Рыночный риск, влияющий на все фирмы, может быть обусловлен такими явлениями, как война, инфляция, спад производства, повышение процентных ставок и пр. Поэтому, вкладывая деньги в бумаги, инвесторы в любом случае рискуют.

В данной работе были рассмотрены лишь основные модели формирования инвестиционного портфеля. В современной науке существует множество других моделей, которые находят свое применение на практике. Среди них есть более простые, доступные отдельно взятым инвесторам, так и очень сложные, на базе которых разработаны специальные вычислительные программы.

Ревизия портфеля

Пятый этап в процессе управления портфелем - это ревизия инвестиционного портфеля. В процессе регулирования портфельных инвестиций могут меняться цели вкладчика, это приводит к изменению портфеля. Обновление портфеля сводится к пересмотру соотношения между доходностью и риском входящих ценных бумаг.

В дальнейшем целью регулирования портфельных инвестиций является поддержание тех инвестиционных качеств объекта инвестирования, ради которых был создан портфель ценных бумаг.

Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко -- ежедневно.

Заключение

Основываясь на информации, изложенной в работе, можно сформулировать следующие выводы:

Инвестиционный портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений.

Выделяют пять основных этапов формирования инвестиционного портфеля: определение инвестиционных целей и типа портфеля; определение стратегии управления портфелем; проведение анализа ценных бумаг и собственно формирование портфеля; оценка эффективности и ревизия портфеля.

Цели формирования инвестиционного портфеля могут быть различны: получение дохода, сбережение накопленных средств, поддержка ликвидности и т.д.

Существуют различные классификации инвестиционных портфелей. В соответствии с целями формирования выделяют портфели роста (портфель агрессивного роста, портфель консервативного роста, портфель умеренного роста, портфель умеренно консервативного роста, портфель долгосрочного роста), портфели дохода (портфель регулярного дохода, портфель доходных бумаг), портфели дохода и роста.

Существуют два основных вида портфельных стратегий - пассивная (выжидательная) и активная или агрессивная (направленная на максимальное использование благоприятных возможностей рынка). Основой как активного, так и пассивного способа управления является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающий инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

При формировании портфеля инвестор придерживается ряда основополагающих принципов: достижение оптимального соотношения доходности - риска - ликвидности, диверсификация инвестиционного портфеля, обеспечение управляемости портфелем.

В экономической науке существует много различных моделей управления инвестиционным портфелем. Одни их них более просты и могут использоваться всеми инвесторами. Другие в силу своей сложности используются только специализированными пользователями, на их основе созданы особые программы, позволяющие инвесторам проводить расчеты в электронном виде. Тем не менее, все эти модели находят свое применение на практике.

Список используемой литературы

1. Игонина, Л.Л. Инвестиции: учебное пособие. - М.: Экономистъ, 2005. -278 с.

2. Ильина, Л.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. - Сыктывкар, 2002. - с. 285.

3. Инвестиции: Учебник / С.В. Валдайцев, П.П.Воробьев и др.; Под ред. В.В. Ковалева, В.В.Иванова, В.А.Лялина. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 440 с.

4. Касимов, Ю. Ф. Финансы и инвестиции / Ю. Ф. Касимов. - М. : Анкил, 2008. - 231 с.

5. Клоков, В.И. Инвестиции: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СЗАГС, 2009. - 200 с.

6. Марголин, А.М. Инвестиции: Учебник. - М.: Изд-во РАГС, 2006. - 464 с.

7. Никонова, И.А. «Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций» - М.: «Альпина Бизнес Букс», 2006

8. Рынок ценных бумаг /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова - 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 320 с.

9. Чикишева, Н.М. Применение теории инвестиционного портфеля. - СПб.: СПбУЭФ, 2006. - 124 с.

10. Шарп, У.Ф., Александер, Г. Дж., Бейли, Д.В. Инвестиции. - М.: Инфра-М, 2007. - 1028 с.

11. Булгаков, Ю.В. Диагностика инвестиционного риска?// Ю.В. Булгаков. Финансовый менеджмент. - 2006. - № 4. - с. 73-85.

12. Наказной, А.С. Игрок: торговая методика как инструмент управления портфелем ценных бумаг/ А.С.Наказной. //Российское предпринимательство. - 2008. - № 6 (выпуск 1). - с. 29-33.

13. Яновский, Л.П. Выбор портфеля с учетом горизонта инвестирования. / Л.П.Яновский, С.Н.Владыкин. // Финансы и кредит. - 2009. - № 29. - М.. -с. 12-18

14. Консультант плюс [электронный ресурс] // // http:// base.concultant.ru

15. Путеводитель в мире бизнес-финансов [электронный ресурс] // // http:// www.prostobiz.ua

16. Учебно-методическое пособие по дисциплине "Инвестиции" [Электронный ресурс] : для студ. спец. "Финансы и кредит" / Тольят. гос. ин-т сервиса, Каф. "Финансы и кредит" ; сост. Н. А. Несмеянова. - Тольятти : ТГИС, 2003. - 326 КБ, 46 с.

17. Финансы и кредит [электронный ресурс] // // http:// finansi-credit.ru

18. Экономический словарь [электронный ресурс] // // http:// economy.polbu.ru

19. Энциклопедия «Википедия» [электронный ресурс] // // http:// wikipedia.org

Размещено на Allbest.ru