Как уже говорилось раньше, слово «инвестиция» от латинского «invest» означает вкладывать. Основными вкладчиками (инвесторами) выступают предприятия, государство и население. Инвестируемый капитал может выступать в форме:

финансовых ресурсов банков и иных кредитных учреждений;

налоговых льгот;

прибыли предприятий как результата финансово-хозяйственной деятельности;

сбережений частных лиц;

профессиональных навыков и способностей (ноу-хау);

здоровья и времени предпринимателя (бизнесмена).

Основной целью осуществления инвестиций является получение дохода и выгоды. При этом под выгодой необходимо понимать не только получение предприятием дополнительной прибыли, но и сохранение достигнутого уровня рентабельности, снижение возможных убытков, расширение круга потребителей продукции, расширение имеющихся и завоевание новых рынков сбыта продукции и т.п.

4.1 Основные сферы инвестиций

Финансовая сфера: различные акции, облигации и иные ценные бумаги, страхование.

Материальная сфера: инвестирование осуществляется в реальное материальное производство. При этом средства идут на пополнение, замену и модернизацию основных производственных фондов, формирование необходимых оборотных фондов, формирование кадров предприятия, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и т.п.

Инвестирование -- любое вложение любых средств с целью получения дохода и выгоды.

Для предприятий очень важным является инвестирование в его материальную сферу, как наиболее надежное и перспективное. Общим для всех вариантов инвестирования является соизмерение результатов, т.е. оценка эффективности инвестиций. Этот процесс осуществляется на всех стадиях инвестирования:

на стадии технико-экономического обоснования;

на стадии осуществления вложений;

на стадии подведения итогов по окончании инвестирования.

На всех стадиях инвестирования предприятие ведет постоянную работу, направленную на осуществление эффективной инвестиционной политики:

тщательный сбор основной и периферийной информации;

прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим объектам;

осуществление гибкой текущей корректировки инвестиционной политики, а иногда и стратегии. Как правило, выбор наиболее эффективного варианта инвестирования осуществляется на основе анализа альтернативных вариантов.

Общая схема анализа по выбору наилучшего варианта инвестирования.

Формулирование главных и частных целей инвестирования.

Определение круга задач для достижения поставленных целей и на этой основе разработка подробной программы действий предприятия.

Оценка доступности и альтернативности используемых ресурсов.

Оценка и обоснование издержек (прибыли и выгоды) на всех стадиях и этапах инвестирования.

Определение общей эффективности инвестиционного проекта, в том числе, по стадиям всего инвестиционного цикла.

Подобная схема анализа по выбору наилучшего варианта инвестирования применяется как для краткосрочного, так и для долгосрочного осуществления инвестирования.

4.2 Методы оценки инвестиционных проектов

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.

4.2.1 Метод расчета чистого приведенного эффекта

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r , устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2,...,Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно насчитываются по формулам:

(4.2.1.1)

(4.2.1.2)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект не прибыльный и не убыточный

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, (4.2.1.3)

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

4.2.2 Метод расчета индекса рентабельности инвестиций

Этот метод является, по сути, продолжением предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

(4.2.2.1)

Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

4.2.3 Метод расчета нормы рентабельности инвестиции

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0. (4.2.3.1)

Смысл этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

, (4.2.3.2)

где r1 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором

f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором

f(r2)<О (f(r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r1 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е.

f(r1)=minr{f(r)>0};

r2 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е.

f(r2)=maxr{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

4.2.4 Метод определения срока окупаемости инвестиций

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , при котором > IC. (4.2.4.1)

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.

Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

4.2.5 Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

(4.2.5.1)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто). Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. и т. п. [7 - стр.23-27]

5. Оценка инвестиционного проекта

Оценим инвестиционный проект, имеющий следующие параметры:

Стартовые инвестиции - 8000 тыс. руб.;

Период реализации - 3 года;

Доходы составляют по годам, тыс. руб.:

Год	1	2	3
Доход	4000	4000	5000

Требуемая ставка доходности без учета инфляции - 18%;

Средний годовой индекс инфляции - 10%.

Проведем оценку проекта без учета и с учетом инфляции.

Определение чистого дисконтированного дохода(ЧДД).

- при ставке дисконта 18%:

- при ставке дисконта 18% с учетом инфляции:

Результаты расчета ЧДД представлены в таблице 1.

Как видно из расчетной таблицы, при отсутствии инфляции проект целесообразно принять, т.к. NPV = 1305,72 > 0. Однако, расчет, сделанный с учетом инфляции по двум вариантам хотя и дает различные значения NPV, но оба с отрицательным знаком, что свидетельствует о невыгодности принятия данного проекта.

Определение внутренней нормы доходности

Для вычисления внутренней нормы доходности возьмем 2 произвольных значения коэффициента дисконтирования i1 =26%, i2=30%.

- при ставке дисконта 26%

- при ставке дисконта 30%

Годы	расчет без учета инфляции	расчет с учетом инфляции, способ 1(а1)	расчет с учетом инфляции, способ 2(а2)
	Коэффициент дисконтирования	Денежный поток, тыс.руб.	Дисконтированные члены денежного потока, PV	Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции	Денежный поток, тыс.руб.	Дисконтированные члены денежного потока, PV	Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции	Денежный поток, тыс.руб.	Дисконтированные члены денежного потока, PV
0	1	-8000	-8000	1	-8000	-8000	1	-8000	-8000
1	0,8475	4000	3389,83	0,7704	4000	3081,66	0,7813	4000	3125,00
2	0,7182	4000	2872,74	0,5935	4000	2374,16	0,6104	4000	2441,41
3	0,6086	5000	3043,15	0,4573	5000	2286,37	0,4768	5000	2384,19
NPV			1305,72			-257,81			-49,41

Таблица 2

Годы	Ден. поток	К. дисконт., i1	Дисконт. члены, PV	Коэф. дисконт.,i2	Дисконт. члены, PV
0	-8000	1	-8000	1	-8000
1	4000	0,79365	3174,6	0,76923	3076,92
2	4000	0,62988	2519,53	0,59172	2366,86
3	5000	0,49991	2499,53	0,45517	2275,83
NPV			193,66		-280,382

Исходя из расчетов, приведенных в таблице 2, можно сделать вывод, что функция

NPV=f(r)

меняет свой знак на интервале (26%,30%), следовательно

Уточним величину ставки: примем i1=27%, i2=28% и проведем новый расчет.

Таблица 3

Годы	Ден.поток	К. дисконт., i1	Дисконт. члены, PV	Коэф. дисконт.,i2	Дисконт. члены, PV
0	-8000	1	-8000	1	-8000
1	4000	0,7874	3149,61	0,78125	3125
2	4000	0,62	2480	0,61035	2441,41
3	5000	0,48819	2440,95	0,47684	2384,19
NPV			70,561		-49,408

IRR = 27,5982% является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке < 27,5982%.

Определение срока окупаемости

Таблица 4

Показатели	Год
	0	1	2	3
Поступления, тыс.руб.	-	4000	4000	5000
Выплаты, тыс.руб.	8000	-	-	-
Поток наличности, тыс.руб.
общий	-8000	4000	4000	5000
кумулятивный(суммарный)	-8000	-4000	0	5000

Срок окупаемости данного проекта без учета дисконтирования 2 года.

Для расчета срока окупаемости с учетом дисконтирования воспользуемся следующей формулой:

- при ставке дисконта 18%

(приблизительно 2 г 7 мес.)

- при ставке дисконта 26%

(приблизительно 2 г 11 мес.)

Определение индекса прибыльности

Индекс доходности рассчитаем по формуле:

- при ставке дисконта 18%

- при ставке дисконта 26%

Т.к. индекс >1, то проект считается эффективным (без учета инфляции).

Определение коэффициента прибыльности.

= = 1,0833

Выводы об экономической целесообразности проекта.

Полученные результаты указывают на экономическую целесообразность данного проекта без учета инфляции. Такой проект можно принять с полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 27,598% (максимальная ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость неотрицательна). Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятся капитальные вложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект, получит больше прибыли. Расчеты показали, что при более низкой ставке дисконта дисконтированная стоимость и индекс прибыльности увеличиваются, а период окупаемости уменьшается. Так, при дисконте равном 18% инвестиция окупится через 2 года 7 месяцев (индекс прибыльности 1,16%), а при 26% -- раньше на 4 месяца (индекс прибыльности 1,02%). Коэффициент прибыльности инвестиционного проекта составляет 1,0833%.

Заключение

Инвестиционный процесс определяет перспективу расширенного воспроизводства, если инвестиции вкладываются в основной капитал. Поэтому одним из важнейших факторов перехода к новому этапу -- периоду экономического роста и фундаментальной перестройки в период выхода из экономического кризиса экономики России и государств-участников СНГ, эффективного взаимоотношения с развитыми капиталистическими государствами и странами Востока является развитие как внутренних резервов, так и межгосударственной инвестиционной деятельности.

Инвестиционная активность в каждом государстве в решающей степени определяется возможностями и поведением как национальных инвесторов так и ролью международного сотрудничества в этой сфере. Создание общего инвестиционного пространства и гарантии возможности свободного привлечения капиталов, обеспечение безопасности и прав инвесторов, вкладывающих деньги в экономику государств-участников конвенции несомненно позволит активизировать инвестиционный процесс. В связи с этим становится все более привлекательным для хозяйствующих субъектов расширение лизинговый деятельности, открываются возможности для создания совместных структур в виде межгосударственных лизинговых компаний и ассоциаций. В соответствии с инвестиционными соглашениями и с целью выработки единых подходов к оценке, отбору и экспресс-диагностики межгосударственных инвестиционных проектов разработан Паспорт инвестиционного проекта, который уже широко применяется для создания банков инвестиционных проектов и информирования потенциальных инвесторов в Армении, Белоруссии, Кыргызстане, России и Украине. В России сейчас набирает обороты строительство жилья и ипотечное кредитование. Это позволит развивать материально-техническую базу строительства и промышленности строительных материалов, строительного и дорожного машиностроения, содействовать формированию общего рынка инвестиций, научно-технической продукции и услуг, проектных и подрядных работ и развитию прямых связей между предприятиями всех форм собственности в строительстве. Снижение удельного веса валового накопления основного капитала в ВВП стало результатом действия ряда факторов: сокращение сбережений как основного источника финансирования инвестиций и уменьшения государственных инвестиций в виде капиталовложений, а рыночный механизм инвестирования пока работает неэффективно так как невыгодно вкладывать деньги в реальный сектор экономики, а выгоднее инвестировать их финансовые инструменты -- ценные бумаги. Но и в этом вопросе есть большие резервы участия государства в инвестиционных проектах совместно с корпоративными инвесторами. Улучшение структуры инвестиционных вложений и перевода средств в основной капитал позволит более эффективно использовать их в реальном секторе экономики. Привлечение и использование прямых иностранных инвестиций будет способствовать росту научно-технического потенциала и восстановлению экономики страны. Более широкое привлечение банковского капитала в виде долгосрочных кредитов и займов в инвестиционный процесс позволит использовать дополнительные средства порядка ста миллиардов долларов для активизации инвестиционного процесса. Недостаточно полно используемые инновации в инвестиционном процессе, а только нововведения, обеспеченные финансированием как от частных инвесторов, так и за счет государственных средств, позволяют выйти экономике из кризиса. Изучение всех вышеперечисленные проблем инвестирования российской экономики и взаимоотношений с другими государствами по активизации инновационной деятельности и инвестиционного процесса позволит уяснить важные вопросы развития экономики страны и внести свой достойный вклад в будущее благополучие России. [1 - стр. 437-438]

Список литературы

Маренков Н.Л. “Инвестиции”, Ростов н/Д: “Феникс”, 2012.

Абрамов С.И. “Инвестирование”, М., 2012.

Серов В.М. “Инвестиционный менеджмент”, М., 2011.

Райзберг Б.А., Фатхутдинов Р.А. “Управление экономикой”, М., 2010.

Бланк И.А. “Инвестиционный менеджмент”, Киев, 2012.

Ильин С.С., Маренков Н.Л. “Экономическая теория”, М., 2013.

Джей К. Шим, Джоэл Г. Сигел «Финансовый менеджмент» Москва, 2013 г.

В.В.Бочаров «Инвестиционный менеджмент». СПб: Питер, 2010, стр.79-82, стр.93-97

Размещено на Allbest.ru

...