Теоретические основы инвестиционного климата страны

1 Теоретические основы финансово-кредитной системы страны

Размещено на http://www.allbest.ru/

Теоретические основы инвестиционного климата страны

Понятие и факторы формирования инвестиционного климата страны

инвестиционный климат риск инвестиции

Ограниченность внутренних источников финансирования инвестиционной деятельности, не позволяющая обеспечивать расширенное воспроизводство, обновление производственного потенциала и расширение экспортных возможностей страны, обусловливает необходимость привлечения иностранных инвестиций в экономику. Потребность в них возникает также при осуществлении институциональных реформ, структурной перестройки экономики и обеспечении устойчивого экономического роста.

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций, без которых невозможно развитие экономики. На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно_технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства. Инвестиции играют важную роль и на микроуровне: они служат для расширения и развития материального производства, недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов, повышения технического уровня производства, повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия.

Важнейшим структурообразующим критерием, определяющим приоритетность инвестиций, является прибыльность. Негосударственные источники инвестиций направляются, прежде всего, в высокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств, остаются недоинвестированными. Эти крайние полюсы экономической политики должна регулировать эффективная стратегия в области налогов, государственных расходов, кредитно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий, осуществляемых правительством. Частные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены на задаче получения прибыли. Именно поэтому вопрос формирования привлекательной среды для размещения инвестиций является ключевым направлением регулирования инвестиционных процессов в экономике.

Готовность инвесторов к вложению капитала в экономику той или иной страны зависит от существующего в ней инвестиционного климата.

Со второй половины 90-х гг. XX в. инвестиционный климат как экономическая категория стал предметом пристального внимания не только ученых, аналитиков и экспертов, но и хозяйствующих субъектов, политиков, предпринимателей.

Инвестиционный климат в понимании большинства авторов представляет собой совокупность социальных, экономических, организационных, правовых, политических и социокультурных предпосылок, предопределяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему (экономику страны, региона, корпорации).

Поскольку речь идет о климате, то для понимания его сущности вполне можно использовать понятие климата в его прямом метеорологическом значении. Под ним принято понимать устойчивую совокупность состояний, обусловленную окружающей средой, представляющую собой усредненный режим погоды за длительный промежуток времени. Данное определение относится и к климату в сфере инвестиций. Это значит, что именно совокупность устойчивых тенденций, определяемых рядом прогнозируемых характеристик инвестиционной деятельности, формирует инвестиционный климат страны.

Таким образом, инвестиционный климат по сравнению с другими экономическими категориями характеризуется определенной статичностью и инерционностью, он не подвержен быстрым изменениям и колебаниям.

Факторы формирования инвестиционного климата весьма многообразны и вариативны. Они разделяются на факторы, способствующие притоку инвестиций и препятствующие ему.

Так к факторам, способствующим притоку инвестиций, относятся:

- высокий потенциал внутреннего рынка;

- высокая норма прибыли;

- низкий уровень конкуренции;

- стабильная налоговая система;

- низкая стоимость ресурсов (сырьевых, трудовых, финансовых).

Факторы, препятствующие развитию инвестиционной активности, включают:

- политическую нестабильность в стране;

- социальную напряженность (этнические и религиозные беспорядки, забастовки, коррупция, войны мафиозных структур, бюрократия, снижение уровня жизни большей части общества);

- неразвитость законодательства, регулирующего инвестиционную сферу и инвестиционную инфраструктуру в целом;

- высокие трансакционные издержки;

- неблагоприятную для производителя амортизационную политику.

В связи с наличием различных подходов к классификации факторов формирования инвестиционного климата целесообразно разделить их в соответствии с подсистемами, существующими в обществе. В Таблице 1.1 представлена классификация, разделяющая факторы на благоприятные и неблагоприятные.

Табл. 1.1 - Классификация факторов формирования инвестиционного климата

Ключевую роль в системе факторов повышения инвестиционной привлекательности играют политические факторы: характер политического режима, политическая стабильность, политико-правовые механизмы регулирования инвестиционного процесса.

Кроме того, все большее значение в динамичной современной экономике приобретает такой признак инвестиционного климата, как инновационная активность, которая характеризует способность территории генерировать и транслировать инновации. Регионы с благоприятной инновационной средой всегда имеют более высокий рейтинг инвестиционного климата, в них не только зарождаются инновации, но и размещаются центры принятия управленческих решений. Инновация - это результат исследований, разработок, новое или усовершенствованное социально-экономическое решение, стремящееся к общественному признанию через использование его в практической деятельности людей.

К правовым условиям функционирования иностранного капитала относятся следующие основные проблемы:

- защита и гарантии от национализации и/или экспроприации;

- наличие международных договоров о защите инвестиций;

- участие государства-реципиента в Конвенции о разрешении инвестиционных споров;

- недискриминация;

- судебная система.

Большое внимание иностранный инвестор уделяет тому, имеется ли с конкретной страной соглашение о поощрении и взаимной защите инвестиций и насколько эта страна исполняет свои договорные обязательства.

Некоторые страны (Таиланд, Филиппины, Малайзия) создали «Boards of investment» - инвестиционные агентства с отделениями во многих промышленно развитых странах с квалифицированными кадрами. Они предоставляют потенциальным инвесторам основную информацию о стране, касающуюся инвестирования, о процедурах и требованиях, способствуют установлению связей с администрацией и т.д. Отделения оказывают большую помощь потенциальным инвесторам в стране-доноре, а головное учреждение в стране-реципиенте занимается ими вплотную по прибытии.

Инвестиционное агентство может выдавать необходимые лицензии либо способствовать их получению. Таким образом, для инвестора облегчается вся процедура - от принятия решения до создания предприятия. Без этого запутанность и сложность процедуры, незнание, какой орган и в какой степени уполномочен принимать соответствующие решения и предоставлять необходимые разрешения и лицензии, значительно затрудняли бы этот процесс.

Во многих странах существует «One stop office» (орган, который решает все процессы). Это способствует привлечению, упрощает и ускоряет оформление инвестиций.

Инфраструктура - один из важных факторов, влияющих на решения иностранного инвестора (снабжение электроэнергией и газом, водой и т.д.). Аэропорты и порты должны функционировать так, чтобы обеспечивать (при необходимости) производство иностранного инвестора сырьем, запчастями и возможностью регулярного экспорта продукции. Состояние железных и автодорог и речных путей сообщения также принимается во внимание. Учитывается и то, как рабочие могут добираться до места работы. Связь предусматривает обычно наличие телефона и факса, возможность быстро связаться с властями, поставщиками, покупателями и т.д.

Таким образом, важнейшим условием, которое определяет возможность привлечения инвестиций в страну является инвестиционный климат. На него оказывает влияние множество благоприятных и неблагоприятных факторов в политической, экономической, правовой, экологической и социально-культурной сферах.

Инвестиционные риски и инвестиционный потенциал страны

Инвестиционная привлекательность представляет собой объективные предпосылки для инвестирования, количественно выраженные в объёме капитальных вложений, которые могут быть привлечены в страну, исходя из присущих ей инвестиционного потенциала и уровня некоммерческих рисков. Таким образом, инвестиционная привлекательность страны рассматривается как агрегированный показатель, который определяется двумя характеристиками: инвестиционным потенциалом и инвестиционным риском (рис. 1.1).

Рисунок 1.1 - Модель инвестиционной привлекательности

Инвестиционный потенциал страны складывается из состояния отдельных накопленных факторов производства или частных потенциалов: ресурсно-сырьевого, производственного, инфраструктурного, потребительского, трудового, институционального, финансового, инновационного.

Ресурсно-сырьевой потенциал представляет собой совокупность накопленных запасов основных видов природно-сырьевых и материальных ресурсов, выражающую возможность инвестиционной сферы обеспечить процесс воспроизводства капитала.

Реализацию инвестиционного потенциала невозможно осуществить без использования интеллектуально-трудового потенциала, который представляет собой способность трудовых ресурсов квалифицированно, с минимальными затратами и в установленные сроки обеспечить инвестиционный процесс.

С интеллектуально-трудовым потенциалом неразрывно связан инновационный потенциал, характеризующий уровень развития научных знаний и степень внедрения в производственно-технологические процессы достижений научно-технического прогресса.

Институциональный потенциал представляет собой степень развития ведущих институтов рыночной экономики, способствующих обеспечению функционирования механизмов инвестиционного рынка.

Под финансовым потенциалом понимается совокупность накопленных финансовых ресурсов, выраженных в форме денежного капитала, которую хозяйствующий субъект может выделить в целях обеспечения инвестиционного процесса.

Производственный потенциал тесно взаимосвязан с ресурсно-сырьевым потенциалом и представляет собой совокупность средств производства, не используемых в данный момент времени (законсервированных), которые инвестиционная сфера может выделить в качестве инвестиций для воспроизводства капитала. Эти два потенциала можно объединить в один -- производственный.

Потребительско-сбытовой потенциал характеризует потенциально возможный объем продаж определенных товаров в границах конкретной инвестиционной сферы в течение заданного периода. Объем продаж зависит от величины спроса на товар, общей конъюнктуры рынка, доходов населения и деловой активности.

Демографический потенциал характеризует возможности инвестиционной сферы в восполнении выбывающих трудовых ресурсах с целью обеспечения инвестиционного процесса.

Экономико-географический потенциал имеет взаимосвязь с институциональным потенциалом и представляет собой совокупность производственной и социальной инфраструктуры, способной создать необходимые условия для нормального функционирования инвестиционного процесса.

Причем существует точка зрения, что инвестиционный потенциал есть не простая совокупность, а определенным образом упорядоченная система инвестиционных ресурсов, позволяющая добиться синергетического эффекта их использования.

Под инвестиционными рисками понимается возможность недополучения запланированной прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов. Объектами риска в данном случае выступают имущественные интересы лица, вкладывающего в той или иной форме свои средства - инвестора.

Более того, инвестиционный риск может быть определен как вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода, прибыли вследствие неопределенности условии инвестиционной деятельности.

Под уровнем инвестиционного риска понимается средневзвешенная сумма следующих видов риска:

1) экономического (тенденции в экономическом развитии страны);

2) финансового (сбалансированность финансовой системы государства);

3) политического (политические силы, авторитетность власти);

4) социального (уровень социальной напряженности);

5) экологического (загрязнение среды);

6) криминального (уровень преступности);

7) законодательного (стабильность нормативно-правовой базы).

Для преодоления неопределенности, с которой сталкиваются инвесторы в зарубежной стране, проводится анализ странового риска, определяющего вероятность того, что суверенное государство или независимые кредиторы в определенной стране не будут иметь возможности или желания выполнить свои обязательства по отношению к иностранным кредиторам и/или инвесторам.

В рамках общего странового риска различают некоммерческий, или политический, и коммерческий риски (рис. 1.2).

Последний делится в зависимости от уровня своего влияния:

1) на уровне государства - риск неплатежеспособности, ассоциирующийся с предоставлением займов иностранным правительствам;

2) на уровне компаний - трансфертный риск - риск того, что при проведении экономической политики отдельная страна может наложить ограничения на перевод капитала, дивидендов и процентов иностранным кредиторам и инвесторам.

Рисунок 1.2 - Составляющие странового риска

Таким образом, можно сделать вывод, что инвестиционная привлекательность определяется такими составляющими инвестиционного климата, как инвестиционный потенциал и инвестиционные риски. Эти факторы влияют на объём потенциальных капитальных вложений.

Оценка инвестиционного климата страны

В настоящее время для определения инвестиционного климата применяются три подхода: суженный подход, факторный подход, или расширенный, и рисковый подход.

Суженный подход базируется на оценке динамики валового внутреннего продукта, национального дохода, объемов производства промышленной продукции, динамики распределения национального дохода, соотношения накопления и потребления, состояния законодательства по регулированию процесса инвестирования; развития элементов рынка инвестиций. В этом случае за основной оценочный показатель принимается уровень прибыльности используемых ресурсов. Данный подход достаточно прост, так как отражает главную цель любого инвестора -- получение прибыли и возврат вложенных средств. В нем не отражаются взаимные интересы участников инвестиционного процесса, отсутствует взаимосвязь инвестиционного климата с инновациями и экономической устойчивостью, игнорируются объективные связи фактора инвестиций с другими ресурсными факторами развития хозяйственной системы.

Рисковой подход позволяет оценить привлекательность территории для инвестирования и сопоставить уровень риска, присущий новому объекту вложения инвестиций, с существующим в привычном для него регионе ведения. В качестве составляющих при этом подходе являются два показателя - инвестиционный потенциал и инвестиционные риски или инвестиционные риски и социально-экономический потенциал.

Факторный подход базируется на оценке множества факторов, влияющих на инвестиционный климат. Эти факторы характеризуют экономический потенциал, общие условия хозяйствования, состояние рыночной среды в рассматриваемой хозяйственной системе, а также политическую, социальную, организационно-правовую и финансовую ситуации. Характерными отличительными особенностями такого подхода к оценке инвестиционного климата являются:

- разграничение понятий инвестиционного и предпринимательского климата;

- противоположность категорий инвестиционного риска и инвестиционного климата;

- связь инвестиционного климата с инвестициями в реальный сектор экономики, с инвестициями в основной капитал, с инвестиционным потенциалом и условиями деятельности инвестора;

- обоснование объективности характера инвестиционного климата, его независимости от воли отдельных инвесторов;

- комплексность и многофакторный характер данного подхода;

- приоритет качественной однородности факторов при классификации регионов.

При многофакторном подходе к оценке инвестиционного климата хозяйственных систем разного уровня сводным показателем выступает сумма средневзвешенных оценок по всем вместе взятым факторам:

Q = (Xi *Pi),

где Q - суммарная взвешенная оценка инвестиционного климата страны;

Xi - средняя бальная оценка i-го фактора для страны;

Pi - вес i-го фактора.

Сводный показатель обычно дополняется информацией о развитости тех или иных факторов, оказывающих непосредственное влияние на состояние и динамику инвестиционного климата.

При принятии решения об инвестировании объекта каждый инвестор вправе ориентироваться на свой набор факторов.

Естественно, что сводный показатель оценки не может служить однозначным критерием привлекательности той или иной хозяйственной системы для вложения инвестиций. Поэтому его обычно дополняют информацией о развитости тех или иных факторов, которые оказывают непосредственное влияние на состояние и динамику инвестиционного климата.

Международные компании, агентства, крупные банки, а также международные экономические организации в целях содействия инвесторам в оценке потенциальных рисков при инвестировании разрабатывают различные рейтинги, учитывающие уровень привлекательности инвестиционного и делового климата в различных странах. Оценка инвестиционной привлекательности территории является важнейшим аспектом принятия любого инвестиционного решения.

Рейтинг - экспертная оценка объективных показателей состояния рынка той или иной страны, отдельных корпораций и финансовых инструментов, основанная на соответствующих количественных качественных подходах.

При проведении оценки могут использоваться несколько подходов: экономический и статистический анализ; балльная экспертная оценка; оценка по обобщающим индексам и т.д.

Все организации и агентства, которые присваивают рейтинг инвестиционного климата стран в мировой экономике, подразделяют на следующие группы:

- международные финансовые и экономические организации (МВФ, Всемирный банк, ЕБРР и др.);

- рейтинговые компании (BERI, Standard & Poor's Corp. и др.);

- различные исследовательские институты (Институт международных финансов, Венский институт международных экономических исследований);

- специализированные справочные и аналитические издания (International Country Risk Guide, International Financing Review);

- аналитические службы ведущих экономических журналов (The Economist, Euromoney);

- крупные международные банки.

Наиболее важными ориентирами для иностранных инвесторов являются международные кредитные рейтинги трех агентств - Standard & Poor's, Moody's Investors Service и Fitch Ratings. Каждое из этих агентств ведет постоянный мониторинг всех важных рыночных факторов, производит сбор экономических и политических данных, на основании анализа которых и присваивается рейтинг. Именно на такие специальные финансовые и кредитные рейтинги ориентируются портфельные инвесторы при принятии решений.

В качестве примера приведем категории кредитных рейтингов агентства Standart & Poor's.

1) Инвестиционные рейтинги: ААА - возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно велики; АА - возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики; А - возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики, но зависят от внутриэкономической ситуации; ВВВ - возможности эмитента по выплате долга и процентов зависят от внутриэкономической ситуации на момент погашения.

2) Спекулятивные рейтинги: ВВ - нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента; В - ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая, тем не менее, текущему объему выпущенных обязательств.

3) Аутсайдерские рейтинги: ССС - некоторая защита интересов присутствует, однако риски и нестабильность высоки; СС - платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической ситуации; С - платежеспособность эмитента полностью зависит от внутриэкономической ситуации; D - долги просрочены.

Близкими по целям исследования являются оценки конкурентоспособности стран мира в отчете «Показатели мирового развития» (World Development Indicators), ежегодно публикуемом Всемирным банком. Кроме финансовых показателей анализируются также факторы, связанные с развитием человеческого капитала, устойчивостью окружающей среды, макроэкономической политикой, и непосредственно составляющие инвестиционного климата. Результаты упомянутых оценок в той или иной степени отражают относительный уровень риска инвестирования в различных странах и являются важнейшими ориентирами для зарубежных инвесторов.

Одним из самых распространенных международных рейтингов также является рейтинг Doing Business, разрабатываемый совместно Всемирным банком и Международной финансовой корпорацией.

Впервые рейтинг Doing Business был опубликован в 2003 г. На тот момент доклад содержал данные по 133 странам и 5 показателями. В докладе 2013 г. были представлены данные уже по 185 странам и 11 показателям.

В рамках исследования рейтинга Doing Business-2013 оцениваются 11 этапов жизненного цикла предприятия с использованием 11 конкретных показателей, а именно: создание предприятия; получения разрешений на строительство; подключение к системам электроснабжения; регистрация собственности; получение кредитов; защита прав инвесторов; налогообложение; ведение внешнеторговой деятельности; обеспечение исполнения контрактов; решение проблем неплатежеспособности предприятий; наем рабочей силы. В данном докладе данные приводятся по состоянию на 1 июня 2012 г. Проводится анализ обществ с ограниченной ответственностью, которые в большинстве стран мира являются наиболее распространенной организационно-правовой формой ведения бизнеса.

Среди других систем оценок, оказывающих значительное влияние на позицию потенциальных инвесторов по отношению к конкретной стране, относятся:

- рейтинг конкурентоспособности стран, представляемый экономическому форуму в Давосе;

- индекс развития человеческого потенциала ПРОООН;

- индекс качества государственного управления ЕБРР и Всемирного Банка;

- индекс коррумпированности Transparency International;

- индекс взяток ЕБРР и Всемирного банка;

- индикатор переходных экономик ЕБРР (группировка стран по степени продвинутости реформ) и другие.

Несомненно, как в количественных, так и в качественных характеристиках могут быть допущены просчеты. Они возникают из-за отсутствия достаточно достоверной и полной статистики, недооценки важности отдельных показателей, возникновения новых экономических тенденций. К тому же в рейтинговом деле существует столько же мнений и оценок, сколько и экспертных групп.

Таким образом, учитывая результаты анализа различных подходов и определений, под инвестиционным климатом следует понимать совокупность объективных экономических, социальных, политических, правовых и иных условий, создающих (или не создающих) привлекательность данной страны (региона, хозяйствующего субъекта) к инвестированию.

Понятие является комплексным, и в самом общем случае представляет собой инвестиционный потенциал конкретной страны, ограниченный наличием инвестиционных рисков деятельности в данной стране. Инвестиционный климат страны формируется под воздействием ряда факторов от политической ситуации до емкости местного рынка. Учет и оценка отдельных факторов составляет основу оценки и ранжирования стран мира по уровню инвестиционной привлекательности. Для оценки инвестиционного климата применяются три подхода: суженный подход, факторный подход, или расширенный, и рисковый подход. Несмотря на множество предлагаемых способов оценки инвестиционного климата, до сих пор не определен единый подход к его оценке.

Оценка инвестиционного климата страны должна постоянно совершенствоваться. Актуальной задачей оценки инвестиционного климата страны является охват максимального круга оказывающих влияние факторов с привлечением компетентных специалистов, субъективный взгляд которых может стать преимуществом применяемой методики, учитывая имеющиеся у них опыт и профессионализм.

Список используемых источников

1. Магазинщикова Ю.А., ФМЭО, ДАЗ-3, 3 к., 20.04.2014

Размещено на Allbest