Перспективы повышения эффективности инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Необходимость и сущность капиталовложений фирм

1.1 Модели и формы инвестирования

2. Сущность и содержание инвестиционного проекта

2.1 Цели и сферы инвестиционной деятельности фирм

2.2 Методы анализа эффективности инвестиционных проектов

3. Перспективы повышения эффективности и капиталовложений в Кыргызстане

Заключение

Список литературы



Введение

Инвестиционная деятельность имеет исключительно важное значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов.

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Для того чтобы сделать правильный анализ эффективности намечаемых капиталовложений, необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делать финансовый менеджер. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Целью данной курсовой работы является изучение понятия содержания инвестиционных проектов, цели и сферы их применения, а также основные методы оценки их эффективности. Выявить какие факторы влияют на развитие инвестиционной деятельности, оценить перспективы повышения эффективности капиталовложений в Кыргызстане.



1. Необходимость и сущность капиталовложений фирм

Капитальные вложения могут быть рассмотрены как статья в бюджете долгосрочных расходов, в котором определяются направление долгосрочных инвестиций и источники их финансирования. Капиталовложения тесно связаны именно с выбором инвестиционных проектов, хотя следует заметить, что вопрос об источниках финансирования является неотъемлемой частью инвестиционных решений.

Существует немало определений капиталовложений, но в целом все они имеют несколько общих черт.

1. Инвестиции обычно подразумевают значительные финансовые затраты.

2. Отдача от инвестиций может быть получена в течение некоторого количества лет в будущем.

3. В предсказании результатов капитальных вложений обязательно присутствуют элементы риска и неопределенности.

4. Те инвестиции, которые обычно рассматриваются как капитальные вложения, предполагают приобретение оборудования, расширение производственных возможностей или любые другие затраты, которые непосредственно связаны с повышением способности предприятия достигать своих стратегических или оперативных целей.

Пути, которыми капиталовложения связаны и которые влияют на все аспекты деятельности предприятия, должны рассматриваться как неотъемлемая часть инвестиционной деятельности. Кроме того, воздействие, которое могут оказывать инвестиционные решения на сотрудников фирмы, тоже должно быть принято во внимание.

Исходя из вышесказанного, более подходящее определение для капитальных вложений выглядит следующим образом.

Капитальные вложения подразумевают принятие решений о долгосрочном, рисковом вложении средств в активы предприятия. Эти решения принимаются во внутренней социальной среде фирмы и влияют на все аспекты жизнедеятельности предприятия (включая сотрудников компании).

Каждое предприятие, планирующее капитальные вложения, должно изучить целесообразность их направления на развитие тех или иных фондов. И речь идёт не только о прибыльности будущих основных фондов, но и о гармоничности развития всего предприятия (если речь идёт о средствах предприятия) или всего народнохозяйственного комплекса (если мы говорим о государственных КВ). Эта оценка производится с помощью анализа структуры КВ.

Различают следующие виды структур КВ:

-по источникам финансирования;

-воспроизводственная;

-технологическая;

-отраслевая;

-территориальная и др.

Распределение КВ по источникам финансирования в значительной мере предопределяет финансовую устойчивость предприятия в будущем. Например, высокая доля заёмных средств в КВ резко удорожает стоимость строительства (с учётом выплаты процентов по кредиту и т.д.).

При анализе воспроизводственной структуры изучается удельный вес затрат на:

-техническое перевооружение и реконструкцию;

-расширение действующих предприятий;

-новое строительство;

-поддержание действующих мощностей (капитальный ремонт).

Следует сказать, что распределение средств по этим направлениям достаточно сложная оптимизационная задача, но её решение окупается сторицей.

Технологическая структура характеризует соотношение между средствами, направленными на:

- Строительно-монтажные работы

- оборудование, машины, инвентарь и т.д.

Ясно, что чрезмерное повышение удельного веса собственно строительных затрат в составе СМР снижает удельный вес активной части основных фондов; обратная тенденция может создать недостаток зданий и сооружений, необходимых для функционирования машин и оборудования.

Отраслевая структура характеризует соотношение КВ по отдельным отраслям. Для предприятия это - основное производство, складское хозяйство, административные помещения, здания и сооружения для внепроизводственных целей и т.п.

Ясно, что уменьшение удельного веса затрат на воспроизводство фондов основного производства рано или поздно приведёт к банкротству; отвлечение средств на внепроизводственные нужды (например, на строительство виллы хозяина предприятия) должно быть чётко обосновано. Для государства анализ технологической структуры обеспечивает регулирование развития отраслей, решение заданных социальных целей и т.д.

Территориальная структура характеризуется соотношением средств, направляемых в отдельные регионы. Для предприятия такой анализ - инструмент просчитанного экономического захвата новых зон влияния; для государства этот расчёт необходим для контроля и регулирования развития отдельных регионов страны.

Необходимость инвестиций заключается в природе денег. Дело в том, что деньги со временем теряют свою стоимость. Это определяется инфляционными процессами, которые происходят в экономике, выпуском дополнительного количества денег и т. п. Соответственно, если деньги будут храниться на депозите или вообще просто так храниться в сейфе, то уже через год их покупательная способность будет значительно ниже.

И совсем наоборот, товары со временем имеют свойство расти в цене. Это обусловлено различными причинами. Например, те товары, которые произведены из ограниченных природных ресурсов со временем дорожают вследствие исчерпания данного вида ресурсов, другие - вследствие обесценивания самих денег. Именно этим определяется необходимость инвестирования, то есть необходимо, чтобы выполнялся принцип «деньги должны работать». При этом, могут использоваться различные способы инвестиций - от скупки стратапов до вложений в ценные бумаги, драгоценные металлы. Могут осуществляться валютные спекуляции путем перекладывания капитала из одних валют в другие в соответствии с прогнозами величины их курсов. Данные положения актуальны не только для частных трейдеров, но и для компаний различных сфер деятельности и, особенно для них, так как если компания не будет вкладывать свои деньги, то она начнет их терять.

Необходимость инвестиций для региона определяется в соответствии с инвестиционным и инновационным потенциалом и активностью. Инвестиционный потенциал - совокупность сбережений и накоплений для всех источников, а также производственных фондов, подготовленных для вовлечения в инвестиционно-производственный процесс. Инновационный потенциал характеризует уровень и объемы научно-технического задела для выпуска новой продукции с учетом внутренней потребности и экспортных возможностей региона. Инвестиционная активность характеризует уровень использования инвестиционного потенциала в производственно-хозяйственной и социальной сферах. Инновационная активность отражает способность предприятия к восприятию научно-технических нововведений в производстве, а также практическую реализацию научно-технических разработок при выпуске продукции.

Подходы к определению потребности инвестиций для инновационной деятельности зависят от стадий инвестиционного проектирования, позиции предложения и спроса отечественного рынка, степени сопряженности и сбалансированности всех участников деятельности и влияющих факторов.

Для развития инновационной деятельности региона требуются инвестиции (капитальные вложения):

1) прямые - на разработку и реализацию инновационных мероприятий (проектов).

2) сопряженные - на прикладные и фундаментальные исследования, создание инфраструктуры и инновационной деятельности, подготовку инновационных кадров.

Прямые инвестиции обеспечивают непосредственный выпуск научно-технической продукции. Сопряженные инвестиции способствуют реализации прямых инвестиций, создают базис инновационной деятельности.

Необходимость прямых инвестиций на инновационные мероприятия (проекты) определяется на основе экономических расчетов, состояния смет. Сопряженные инвестиции определяются по отдельным направлениям. Затраты на фундаментальные исследования устанавливаются экспертно по сметам и калькуляциям затрат. Большая часть фундаментальных исследований финансируется за счет федерального бюджета. Прикладные научно-исследовательские работы делятся на группу независимых отраслевых и межотраслевых, чаще финансирующихся за счет федерального бюджета.

Потребность в инвестициях рассчитывается на долгосрочную перспективу в соответствии с долгосрочной стратегией научно-технического развития и на годовой период в соответствии с текущими планами инновационного развития.

1.1 Модели и формы инвестирования

Инвестиции -- долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли.

Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора -- кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен -- инвестиции могут быть утрачены полностью или частично.

Существуют разные классификации инвестиций:

По объекту инвестирования выделяют:

§ Реальные инвестиции:

Основу инвестиционной деятельности предпринимательской фирмы составляет реальное инвестирование. В современных условиях хозяйствования данная форма инвестирования для многих фирм является единственным направлением инвестиционной деятельности. Реальные инвестиции позволяют фирмам осваивать новые товарные рынки и обеспечивать постоянное увеличение своей рыночной стоимости.
В зависимости от задач, которые ставит перед собой фирма в процессе инвестирования, все возможные реальные инвестиции сводятся в следующие основные группы:

· Обязательные инвестиции (или инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления) -- это инвестиции, которые необходимы для того, чтобы предпринимательская фирма могла и далее продолжать свою деятельность. В эту группу включаются инвестиции, цель которых -- организация экологической безопасности деятельности фирмы или улучшение условий труда работников фирмы до уровня, отвечающего нормативным требованиям, и т.п.;

· Инвестиции в повышение эффективности деятельности фирмы. Их цель -- прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет обновления оборудования, совершенствования применяемых технологий, улучшения организации труда .и управления. Осуществление данных инвестиций необходимо предпринимательской фирме для того, чтобы выстоять в конкурентной борьбе;

· Инвестиции в расширение производства. Их цель -- увеличение объема выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;

· Инвестиции в создание новых производств. В результате осуществления таких инвестиций создаются совершенно новые предприятия, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся фирмой товары или оказывать новый тип услуг.

В целом же реальные инвестиции осуществляются предпринимательскими фирмами в конкретных формах, они представлены на рисунке:

В процессе функционирования предпринимательской фирмы выбор конкретной формы реального инвестирования определяется многими факторами:

· во-первых, задачами Отраслевой, товарной и региональной диверсификации деятельности фирмы;

· во-вторых, возможностями внедрения новых технологий;

· в-третьих, наличием собственных инвестиционных ресурсов и (или) возможностью использования заемных или привлеченных ресурсов.

§ Финансовые инвестиции:

Финансовые инвестиции представляют собой финансовые вложения в ценные бумаги, такие как акции, облигации, векселя, депозиты банков и другие финансовые инструменты, которые позволяют извлекать прибыль или доход от финансовых вложений. Основная цель финансовых инвестиций - получение прибыли. Размер дохода может быть различным, но нужно помнить, что, как правило, чем выше доходность финансовых инвестиций, тем выше финансовые риски. Поэтому задача инвестора, занимающегося финансовыми инвестициями - найти наиболее оптимальный для себя размер прибыли и относительного риска. Одним из основных видов финансовых инвестиций являются вложения в ценные бумаги. Основными ценными бумагами являются акции, облигации, векселя, инвестиционные и сберегательные сертификаты; производные ценные бумаги представляют собой форвардные или фьючерсные контракты, опционы и депозитарные расписки.

У финансовых инвестиций есть одно большое преимущество - они позволяют получать пассивный доход, т.е. для получения прибыли совсем не обязательно работать самому. Вместо вас работают ваши деньги. Но не все так просто, как кажется. Чтобы зарабатывать действительно большие деньги от финансовых инвестиций, необходимо тщательно анализировать рынок, ценные бумаги и предприятия, их выпускающие. Без глубокого анализа и знания рынка не стоит заниматься финансовыми инвестициями, ведь всегда есть риск получить вместо прибыли убыток, или вообще потерять все деньги. Стоимость ценных бумаг всегда колеблется, поэтому, зная действительную стоимость ценных бумаг, независимо от бума или депрессии на рынке, вы можете покупать акции, когда они недооценены и продавать, когда переоценены.

§ Спекулятивные инвестиции :

- это краткосрочные вложения в активы ради изменения их стоимости с целью последующей перепродажи. Это может быть иностранная валюта, акции, облигации, драгоценности, сертификаты институтов... Прибыль при спекулятивных операциях получается исключительно за счет изменения цены.

Из всех видов вложений спекулятивные инвестиции способны приносить инвестору наибольшую прибыль. Если при финансовых инвестициях обладатель ценных бумаг, вкладывая средства, обычно ждёт не менее года, то здесь он может в течении того же промежутка времени несколько раз обернуть свой капитал. Естественно, что доход его будет при этом несоизмеримо выше. И если бы не высокие риски, каждый бы занимался исключительно спекуляциями.

Говоря про спекулятивные инвестиции, отмечают несколько принципов:

· между надёжностью и доходностью активов предпочтение отдаётся доходности

· прибыль извлекается за счет продажи актива

· отсутствие регулярного дохода

По основным целям инвестирования:

Прямые инвестиции -- вложения денежных средств в материальное производство и сбыт с целью участия в управлении предприятием, в которое вкладываются деньги, и получения дохода от участия в его деятельности (прямые инвестиции обеспечивают обладание контрольным пакетом акций).

В соответствии с принятой международной классификацией иностранных инвестиций, к прямым инвестициям относятся инвестиции, в результате которых инвестор получает долю в уставном капитале предприятия не менее 10%. Приобретение доли в капитале предприятия не менее этой величины даёт возможность непосредственно участвовать в управлении предприятием, в частности иметь своего представителя в совете директоров. Прямые инвестиции позволяют непосредственно влиять на проинвестированный бизнес. В современном мире прослеживается тенденция к увеличению объёма именно прямых инвестиций и сокращению портфельных.

Портфельные инвестиции -- это инвестиции в ценные бумаги. Портфельные инвестиции не позволяют инвестору установить эффективный контроль над предприятием; при подобных вложениях инвестор прямо не заинтересован в долговременном развитии предприятия. Портфельные инвесторы покупают ценные бумаги и получают прибыли за счет изменения их курсовой стоимости или за счет промежуточных выплат по этим бумага

Реальные инвестиции -- являются мощным средством для того, чтобы обеспечить экономический рост компании, повысить ее конкурентоспособность, обновить ее основные фонды, завоевать новые рынки и обеспечить финансовую стабильность.

Реальными инвестициями, или капитальными инвестициями называются инвестиции в средства производства - оборудование, здания, земельные участки.

Задачи реальных инвестиций

Реальные инвестиции можно разделить на определенные группы в зависимости от целей этого инвестирования:

обязательные инвестиции -- это те реальные инвестиции, которые делаются по требованию государства и необходимы для ведения предпринимательской деятельности. К обязательным реальным инвестициям можно отнести повышение экологической безопасности в работе компании, улучшение условий труда до нормативного уровня и т.п.;

инвестиции для повышения эффективности - эти реальные инвестиции позволяют снизить производственные затраты путем модернизации оборудования и технологий, нового качества организации труда и управления. Этот вид реальных инвестиций необходим компаниям для того, чтобы повысить свою конкурентоспособность; реальные инвестиции в расширение производства - эти инвестиции направлены на увеличение выпуска товаров на существующей производственной базе компании; реальные инвестиции в новые производства - эти вложения позволяют расширить сферу деятельности компании, создав новые предприятия для производства новых видов товаров или оказания новых услуг.

Особенности реальных инвестиций

Реальное инвестирование - это, как правило, крупное долгосрочное инвестирование. Вложение средств в землю или оборудование, в строительство новых зданий или сооружений имеет довольно длительную окупаемость, однако без реальных инвестиций невозможно ни одно производство. Для привлечения реальных инвестиций, кроме собственно инвестиционного предложения, необходимо обосновать необходимость реальных инвестиций и представить технико-экономическое обоснование для них. Обеспечение необходимой эффективности реальных инвестиций обеспечивается с помощью постоянного экономического мониторинга инвестиционного проекта. В ходе этого мониторинга необходимо тщательно анализировать соответствие достигнутых экономических результатов планируемым и в зависимости от результатов анализа корректировать ход исполнения инвестиционного проекта. Предоставлением реальных инвестиций, как правило, занимаются крупные инвесторы, инвестиционные фонды на основании изучения представленных документов. Поскольку значение этих инвестиций для развития компании, обеспечения ее финансовой стабильности исключительно велико, подготовка качественного технико-экономического обоснования инвестиций и инвестиционного предложения имеет исключительное значение.

Модели инвестиций

Существуют модели инвестиций, такие как, например, Модель Блека-Литтермана.

Эта модель была впервые опубликована Фишером Блэком и Робертом Литтерманом ,который родом из Голдман Сакс во внутреннем журнале Goldman Sachs Fixed Income в 1990 г. Этот документ был далее опубликован еще в журнале Fixed Income в 1991 году. Несколько подробнее, статья была опубликована в 1992 году в Financial Analysts Journal (FAJ). Затем их копии из FAJ стали широко доступны в сети Интернет. В этой статье содержится основное обоснование методологии, а также некоторые данные о выводах, но к сожалению не приводятся все формулы. Также в ней включены довольно таки сложные примеры, которые достаточно трудно воспроизвести из-за с количества активов и использования хеджирования валютных рисков.

Модель Блека-Литтермана вносит вклад в проблемы формирования портфеля активов с позиций здравого смысла и субъективного видения картины инвестором.

Во-первых, она обеспечивает возможность учета интуитивных предположений , CAPM - как равновесная модель рынка (рыночный портфель), имеет функцию отправной точки для оценки активов. Но не один из классических методов не имеет интуитивный связи с рынком. Идея использовать "обратную оптимизацию", чтобы создать стабильное распределение доходностей портфеля CAPM (рыночного портфеля), как отправной точки позволила значительно улучшить оценку доходностей в модели Блека-Литтермана.



2. Сущность и содержание инвестиционного проекта

В самом общем смысле инвестиционным проектом называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.Более строго можно сказать, что понятие “инвестиционный проект” употребляется в двух смыслах:

1) как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких- либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов) и требующих для своего осуществления инвестиционных ресурсов;

2) как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов для осуществления каких- либо действий, связанных и инвестированием, или описывающих такие действия.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг - задержка между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль. Использование принципов системного подхода к управлению инвестиционными проектами предполагает рассмотрение последних в качестве относительно самостоятельной функциональной подсистемы экономики, то есть в качестве некоторой социально-экономической системы. Социально-экономические системы имею ряд особенностей, которые отличают их от технических систем. Проект как разновидность социально-экономической системы имеет все присущие системам особенности, но обладает рядом специфических свойств, не присущих другим системам такого рода. капиталовложение инвестиционный проект

Проект обладает специфическими особенностями, поскольку имеет двойное окружение: ближнее окружение проекта (среда предприятия, в рамках которого осуществляется проект) и дальнее окружение - среда, в которой существует само предприятие. Влияние некоторых внешних факторов предприятие смягчает, а других, наоборот, усиливает. Как правило, выделяют следующие группы факторов, способных оказывать влияние на проект: политические, экономические и социальные. К политическим факторам следует отнести: политическую стабильность, макроэкономическую политику, националистические проявления, стабильность торговых отношений с зарубежными партнерами и т.п.

Внешняя среда каждого проекта различна, поскольку одни и те же внешние условия по-разному проявляют себя в зависимости от предметной области проекта, условий реализации и других особенностей.

Ближним окружением проекта, способным оказывать на него влияние, служит внутренняя среда самой организации, группировка конкретного набора переменных которой выглядит следующим образом:

· цели, в рамки которых должен вписываться и инвестиционный проект;

· организационная структура, не нарушая целостности и учитывая влияние которой, подстраиваясь под которую должен осуществляться проект;

· задачи, часть которых должен взять на себя проект;

· технологии, которые могут принципиально отличаться от проектных и что требует пересмотра основных подходов к осуществлению основного производства;

кадровый потенциал, испытывающий новое возмущающее воздействие под влиянием проекта, что порождает реакцию на него, готовность или нежелание его поддерживать.

Для системного подхода к управлению проектами необходима систематизация и классификация проектов, поскольку проявление перечисленных особенностей проекта как системы будет иметь различные последствия в зависимости от вида проекта, его категории. Возможны разные подходы к классификации и систематизации, но представляется целесообразным остановиться на подходе, в соответствии с которым за основу классификации принимается следующее:

тип проекта по сферам деятельности (технические, организационные, социальные, смешанные);

класс проекта - по составу проекта (монопроект - отдельный проект независимо от его типа, масштаба, предметной области и других признаков; мультипроект - комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов и требующий определенных подходов к управлению и к оценке их комплексной эффективности; мегапроект - целевые программы развития регионов, отраслей, включающие в себя ряд моно и мультипроектов, - образовательные, экологические, социальные, организационные и другие проекты, объединенные программой развития региона);

масштаб проекта - по размерам проекта, количеству участников и степени влияния на окружение (мелкие, средние и крупные);

длительность проекта - по срокам реализации (кратко-, средне- и долгосрочные);

вид проекта - по характеру предметной области и целям, в том числе проекты изменений - проекты, независимо от вида, типа, масштаба, который развивается внутри уже функционирующего предприятия и направлен на изменение показателей его деятельности.

Возможен пересмотр целей, исключение каких-то подцелей, усложняющих процесс достижения суперцели.

С позиций целезадающих и целевоспиримающих субъектов цели делятся на внутренние и внешние. Внутренняя цель определяется мотивами действующих субъектов, их ориентацией, наличием установок и предпочтений. Эта цель предполагает выполнение проекта в срок в пределах бюджета. Внешние цели определяются ожиданиями, т.е. тем, каких действий ожидают другие: руководство предприятия, партнеры, администрации разных уровней.

Проектные цели могут подразделяться на явные и неявные. Явные цели четко определены, распределены по степени приоритетности и представлены в виде «дерева целей». Приоритетность должна иметь следующие уровни:

· цели, достижение которых определяет успех проекта;

· цели, которыми частично можно пожертвовать для достижения целей первого уровня;

· цели, имеющие характер дополнения.

Процесс целепостановки сложен, особенно в тех случаях, когда речь идет об уже сложившихся социально-экономических системах, которые определенным образом взаимодействуют с внешней средой, имеют установившиеся внутренние связи, и существуют глобальные цели развития компании. На процесс целеобразования влияют ситуация предприятия на рынке, интересы экономики в целом, региона, отрасли, интересы работников.

План проекта и план предприятия в условиях системного подхода к управлению проектами не совпадают и содержат каждый свои цели и задачи, не вступающие в противоречие друг с другом.

В проектах как системах присутствует активный элемент, как управляющий, так и дополнительный, поэтому необходимо рассматривать целеполагание с позиций объективного и субъективного содержания целей.

Объективно любая цель предстает в виде процесса, предмета; субъективно же цель - идеальный образ, мысленное представление, предвидение результата, обеспечивающего реализацию определенных потребностей.

Построение «дерева целей» является результатом творческой работы и не гарантировано от ошибок даже при всей активности исследователей. Соблюдение правил формализации процесса целеполагания сводит к минимуму ошибки в этом процессе. В качестве основных признаков декомпозиции могут использоваться следующие:

· четкое определение уровня целей (экономики в целом, региона, отрасли, предприятия, потребителя);

· оценка соответствия каждого уровня целей принципу: от общего к частному;

· оценка полноты «ветви» с позиций комплексности проблемы;

· оценка правильности группировки целей по характеру деятельности;

· оценка правильности учета логической схемы данного производственного и управленческого процесса;

· оценка правильности учета организационной структуры предприятия либо другой экономической системы;

· оценка правильности переходов от высших к низшим уровням иерархии;

· оценка взаимного влияния структур;

· оценка достоверности информационного обеспечения процесса построения «дерева целей».

Окончательное усечение «дерева целей» сводится к ограничению числа целей, их содержательного состава до пределов, диктуемых наличием ресурсов, а также характером взаимосвязей между целями одного уровня, а именно:

· цели являются взаимодополняющими, невозможна их реализация друг без друга;

· цели являются взаимоисключающими;

· цели являются нейтральными по отношению друг к другу, способными достигаться параллельно;

· цели являются конкурентными хотя бы по нескольким видам ресурсов либо по другому критерию.

Цели могут формировать иерархическую структуру как снизу вверх, так и сверху вниз. Процесс декомпозиции целей может быть бесконечным, но на каждом уровне можно строить свое «дерево целей»: для экономической, технической, информационной и других подсистем проекта.

Окончательный вариант «дерева целей» должен быть дополнен перечнем задач, решение которых необходимо для достижения поставленных целей на всех уровнях управления проектом.

2.1 Цели и сферы инвестиционной деятельности фирм

Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Так, во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечения безопасности продукции компаний для пользователей и природы. В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.

Любая используемая схема оценки инвестиций должна базироваться на классификации типов инвестиций. Различные инвестиции вызывают различные проблемы, имеют различную относительную важность для фирмы, и для оценки их важности требуются различные люди. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется такими факторами, как: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, способ влияния других возможных инвестиций на доходы от данного инвестиционного проекта, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения, степень обязательности осуществления.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Требуются относительно простые расчеты и несколько подкрепляющих документов для решений о замещении, особенно для предприятий, приносящих прибыль. Более подробный анализ требуется для проектов замещения со снижением издержек, для расширения существующих продуктовых линий и особенно для инвестиций в новую продукцию или регионы. Кроме того, в пределах каждой категории проекты разбиваются по величине издержек: чем крупнее затребованные инвестиции, тем более подробным должен быть анализ и тем выше уровень должностных лиц, которые санкционируют эти расходы.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Анализ эффективности намечаемых капиталовложений -- это процесс анализа потенциальных расходов на финансирование активов и решений, следует ли фирме делать такие капиталовложения. Процесс анализа эффективности намечаемых капиталовложений требует, чтобы фирма:

· определила издержки проекта;

· оценила ожидаемые потоки денежных средств от проекта и рисковость этих потоков денежных средств;

· определила соответствующую стоимость капитала, по которой дисконтируются потоки денежных средств;

· определила дисконтированную стоимость ожидаемых потоков денежных средств и этого проекта.

При этом используются следующие критерии принятия инвестиционных решений:

Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

· нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

· ресурсные критерии (научно-технические, технологические, производственные критерии, объем и источники финансовых ресурсов).

· Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

· Риски и финансовые последствия (ведут ли они к увеличению инвестиционных издержек или снижению ожидаемого объема производства);

· Степень устойчивости проекта;

· Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

Финансово-экономические критерии, позволяющие выбрать те проекты, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости):

· стоимость проекта;

· чистая текущая стоимость;

· прибыль;

· рентабельность;

· внутренняя норма прибыли;

· период окупаемости;

· чувствительность прибыли к сроку планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторым правилам.

Правила принятия инвестиционных решений:

инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;

инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

ь дешевизна проекта;

ь минимизация риска инфляционных потерь;

ь краткость срока окупаемости;

ь стабильность или концентрация поступлений;

ь высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;

ь отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

2.2 Методы анализа эффективности инвестиционных проектов

Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные).

Классификация методов инвестиционного анализа.

Наиболее важным из статических методов является «срок окупаемости», который показывает ликвидность данного проекта. Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени.

Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции. Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

При этом делаются следующие допущения:

· потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;

· определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск.

Статические методы

Срок окупаемости инвестиций

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , при котором CFt > IC, где: CFt - чистый денежный поток доходов, IC - сумма денежных потоков затрат

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

В то же время, этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Метод РР успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Динамические методы

Чистая приведенная стоимость

Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта (коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал) можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Пусть I0 - сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;

PV - современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

Тогда чистая современная стоимость равна: NPV = PV - Iо

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) рассчитывается по формуле:

,



где: r - норма дисконта;

n - число периодов реализации проекта;

CFt - чистый поток платежей в периоде t.

Т.о.,

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV == 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,

где i -- прогнозируемый средний уровень инфляции.

С учетом вышеизложенного формула расчета NPV для общего случая примет вид:

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные финансовые таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения ставки дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

График чистой текущей стоимости -- один из наиболее полезных инструментов для суммарного выражения характеристик доходности инвестиций. На горизонтальной оси откладываются различные ставки дисконтирования; на вертикальной -- чистая текущая стоимость инвестиций. Чистая текущая стоимость инвестиций изображается для всех ставок дисконтирования от нуля до какого-нибудь разумного большого значения.

y = f(r)

Индекс рентабельности проекта

Индекс рентабельности показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является по сути следствием метода чистой современной стоимости. Для расчета показателя IP используется формула:

или

Если величина критерия РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять;

При РI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Внутренняя норма прибыли инвестиций

Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Таким образом, IRR находится из уравнения:



Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

При NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I0, следовательно, они окупаются. В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRRr, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r. Если IRRr, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Для оценки внутренней нормы окупаемости можно использовать график чистой дисконтированной стоимости, отметив одну отрицательную и одну положительную точку и соединив их линией. Для проекта, у которого отток (инвестиция) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток, функция y = f(r) является убывающей, т.е. с ростом r график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, являющейся IRR. (Функция может иметь несколько точек пересечения с осью X). Пересечение с осью Х (NPV=0) даст приблизительную (а не точную) оценку внутренней нормы окупаемости. Ось ординат (r=0) график NPV пересекает в точке, равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.



Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Таким образом, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Формула расчета DPP имеет вид:

DPP = min n, при котором

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается.

Положительными сторонами метода DPP, является то, что он как и критерий PP позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта. Кроме того, критерий DPP учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Недостаток - игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.



3. Перспективы повышения эффективности и капиталовложений в Кыргызстане

Важнейшей проблемой развития любой страны является финансирование экономического роста. Большинство стран с переходной экономикой испытали проблемы резкого снижения уровня инвестиций, так как бюджеты стран находились в зависимости от центрального бюджета, получали значительные дотации, выплаты которых прекратились с распадом Союза. Финансовая несостоятельность стран с переходной экономикой была обусловлена как последствиями неэффективности плановой экономики, так и трансформационными последствиями (разрушение хозяйственных взаимосвязей в связи с распадом СССР, обострение экономических и социальных проблем после либерализации экономики и т.д.). Инвестиционный сектор экономики Кыргызской Республики в период трансформации от плановой экономики к рыночной также испытал глубокий шок. Динамика валового накопления основного капитала за 1987-2008 гг. Свидетельствует о том, что наибольшее его падение наблюдается с 1989 г. по 1994 г.: с 35% до 9% к ВВП. Причина такой динамики заключается, прежде всего, в том, что при разрушении хозяйственного механизма централизованно-плановой экономики в период трансформации государство перестает осуществлять функции управления экономикой, и, соответственно, резко сокращает объемы государственных инвестиций, особенно в реальный сектор. Подобный инвестиционный шок в экономике Кыргызстана произошел в 1991-1994гг. Объемы государственных инвестиций за данный период сократились на 93%. В последующие годы, вплоть до 2006г., государственные инвестиции оставались практически на одном и том же уровне.

В результате активизации инвестиционной и строительной деятельности в республике, объемы использования инвестиций в нефинансовые активы в 2006-2009гг. стабильно увеличивались, однако в 2010г. их объем несколько снизился. Основная доля инвестиций в нефинансовые активы в 2010г. финансировалась за счет

внутренних вложений, доля которых в общем объеме инвестиций составила более 74% по сравнению с 2009г. увеличилась на 8,9% (в основном, за счет собственных средств предприятий и организаций, доля которых в структуре внутренних инвестиций возросла с 33% в 2009г. до 49% в 2010г.). В структуре внешних инвестиций заметно увеличился объем инвестиций, финансируемых за счет иностранных грантов и гуманитарной помощи и прямых иностранных инвестиций, доля которых возросла с 35% в 2009г. до 61% в 2010г., в то время как объемы инвестиций, финансируемых за счет иностранных кредитов, сократились (График 1).

График 1 Распределение инвестиций в нефинансовые активы по источникам финансирования

Наибольший удельный вес в структуре инвестиций в нефинансовые активы за истекшие пять лет составляли инвестиции в основной капитал, доля которых в 2010г. составила более 93 % Объем инвестиций в основной капитал в 2010г. составил 47915 млн. сомов, что на 20,1 %меньше, чем в 2009г. и на 9,6 % больше, чем в 2006г.

...