Инвестиционная политика фирмы

Величина Э_нх. сопоставляется с нормативом эффективности капитальных вложений Е, и если Э_нх > Е, то рассматриваемые вложения признаются эффективными;

б) по отдельному действующему предприятию, а также формам воспроизводства основных фондов - как соотношение прироста прибыли к инвестициям:

где Q -- годовой выпуск продукции в ценах предприятия;

С - себестоимость годового выпуска после полного освоения мощностей. Если Э_П > Е_П, то новое строительство эффективно.

Также определяется срок окупаемости соответственно по приросту прибыли:

Прирост прибыли определяется как разность величины прибыли по конечным годам предшествующего и инвестиционного периода.

Кроме того, в состав системы оценки эффективности инвестиций входят следующие показатели: производительность труда, фондоотдача, себестоимость продукции, материалоемкость и энергоемкость продукции.

Отдельно анализируется продолжительность инвестиционного процесса и показатели, характеризующие социальный эффект. При определении эффективности инвестиций необходимо учитывать разрыв во времени (лаг) между капитальными вложениями и получением эффекта.

Выбор вариантов инвестирования (сравнительная эффективность) можно проводить, используя систему показателей ранее приведенных затрат:

где С - текущие затраты (себестоимость) по варианту;

К - капитальные вложения по варианту;

Е - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.

Для выбора наиболее эффективного варианта определяется экономическая эффективность сравниваемых объемов инвестиций по минимуму приведенных затрат. Затем проводится расчет общей экономической эффективности предварительно выбранного варианта инвестиций.

Финансовая эффективность инвестиций. Она отражает финансовые последствия реализации проекта для всех участников инвестиционного процесса. Здесь рассматриваются следующие элементы:

- затраты в виде частных инвестиций;

- денежные поступления от деятельности фирмы;

- экономический цикл инвестиций, т. е. период времени, в течение которого ожидаются денежные поступления.

Денежные поступления, скорректированные на величину налоговых и других обязательных платежей, сопоставляются с инвестиционными расходами в течение экономического цикла инвестиций.

Любым инвестициям свойствен риск из-за высокой неопределенности будущих условий инвестирования. Существуют несколько видов рисков по объекту инвестирования.

Рыночный риск определен возможностью потери капитала в связи с движением спроса и предложения на продукцию и цен на факторы производства.

Бизнес-риск выражается в достоверности экономической оценки эффективности инвестиций и, в частности, длительности инвестиционного периода.

Финансовый риск связан со снижением показателей способности денег и обесценивания активов в период инвестирования и коммерческой реализации. Отсюда возникает необходимость проработки финансового профиля инвестиционного проекта.

5. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов используются две группы методов: простые и дисконтные.

Простые методы расчета являются статическими. Они используют в своих расчетах данные бухгалтерского учета об инвестиционных доходах и затратах без учета ценности денег во времени. К ним относятся расчет следующих показателей:

- накопленный денежный поток;

- срок окупаемости инвестиций;

- рентабельность инвестиций.

Накопленный денежный поток (ACF) - это разница между суммой чистого денежного потока (CF) за весь период (n-лет) реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат (I) на его реализацию. Рассчитывается он по формуле:

Срок окупаемости инвестиций также не учитывает фактор ценности денег во времени и представляет собой период времени(n-лет) когда достигается равенство:

Коэффициент рентабельности инвестиций (ARR) определяется как отношение суммарной величины чистой прибыли от реализации инвестиционных проектов (NI_t) к суммарной величине инвестиционных затрат:

Недостатком статических методов является то, что они просто сравнивают затраты и доходы инвестиционной деятельности, возникающие в разное время. Ведь рубль, полученный раньше, стоит больше, чем рубль, полученный позже. Для измерения текущей и будущей стоимости одной денежной меркой используют метод дисконтирования. Он представляет собой процесс, обратный исчислению сложного процента.

При исчислении сложного процента находят будущую стоимость путем умножения текущей стоимости на (1+ ставка процента) столько раз, на сколько лет делается расчет:

где FV - будущая стоимость;

PV- текущая стоимость;

r - ставка процента;

n - число лет.

При дисконтировании находят текущую стоимость путем деления будущей стоимости на (1+ ставка процента) столько раз, на сколько лет делается расчет:

Пример.

где IR - индекс доходности;

К _t - капитальные вложения на t-м году, руб.;

R _t - результаты (доход) на t-м году, руб.;

C_t - затраты, осуществляемые в t-м году, руб.

Если индекс доходности положителен, то проект рентабелен; если он меньше единицы, то проект неэффективен.

Метод расчета внутренней нормы прибыли (внутренний коэффициент окупаемости инвестиционных проектов). Он показывает уровень окупаемости средств, направленных на инвестиционные цели. В качестве критерия эффективности внутренняя норма прибыли (IRR) используется аналогично показателям чистой текущей стоимости и рентабельности инвестиций. Метод выявляет ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капиталовложений.

Проект эффективен, если IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал. Расчеты по NPV и IRR могут приводить по одному проекту к противоречивым результатам. Это объясняется либо ошибкой в выборе требуемой нормы дисконта Е, либо разночтением требований инвестора и проектного менеджера к норме дохода. В любом случае следует отдать предпочтение NPV.

6. Формирование инвестиционной стратегии фирмы. Инвестиционный проект

В основе формирования инвестиционной стратегии лежат общие социально-экономические цели и инвестиционные задачи фирмы. Фирма самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций, участников инвестиционного процесса на договорной основе.

Выбор направления капиталовложений определяется следующими обстоятельствами:

- инвестиционный климат в стране;

- состояние производственно-технической базы предприятий;

- кредитная политика;

- уровень развития воспроизводственной рыночной инфраструктуры и системы привлечения и освоения капиталовложений;

- система налогообложения;

- уровень развитости законодательной базы в сфере инвестиционной деятельности, и др.

Ввиду отсутствия у фирм достаточных финансовых ресурсов для поддержания производства на требуемом уровне перед ними возникает двуединая задача:

- с одной стороны, необходимо обосновать перед будущими инвесторами привлекательность и необходимость модернизации или ввода новых основных фондов. С этой целью фирма составляет инвестиционный (инновационный) проект. В проекте приводится описание замысла и план его реализации. Описание проекта выдается в виде технической документации, включающей характеристику проекта и подетальное описание самого конечного продукта, а также технологии его изготовления. План реализации определяет сроки, исполнителей, затраты и систему контроля за исполнением;

- с другой стороны, фирме необходимо доказать привлекательность осуществления инвестиционного проекта на основе оценки его эффективности. Решение этой задачи предполагает использование следующей системы показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам участников инвестиционного проекта:

1. показатели финансовой (коммерческой) эффективности, отражающие предполагаемую доходность от вложения средств в проект, а также учитывающие финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников;

2. показатели народнохозяйственной экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное выражение;

3. показатели бюджетной эффективности, учитывающие финансовые последствия для бюджетов всех уровней;

4. показатели социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды. Система социальных оценок может быть представлена либо как вектор, отражающий все показатели уровня жизни, ее качество и благосостояние, либо в виде иерархической структуры ценностей.

Наибольшая отдача от вложений капитала достигается в тех случаях, когда:

а) изменения на предприятиях, вызванные капитальными вложениями, базируются на новшествах, в основе которых лежат последние достижения науки и техники;

б) увеличивается доля активной части основных фондов и достигается прогресс в технологической структуре;

в) обеспечивается ресурсосберегающая технология строительства;

г) оптимизированы финансовые потоки в период инвестирования и максимально сокращены сроки от начала капитальных вложений до полного освоения намеченной мощности производства;

д) непрерывно проводится маркетинг по объекту инвестирования и при необходимости вносятся коррективы в подготовку к реализации продукции, а сама реализация начинается параллельно на завершающих этапах инвестирования.

7. Государственное регулирование инвестиционной деятельности