Принципы оценки бизнеса
Анализ финансово-хозяйственной деятельности исследуемого предприятия за 3 года. Определение его стоимости с помощью доходного, затратного метода и сравнительных продаж. Согласование результатов оценки по трем методам и установление итоговой стоимости.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 06.05.2015 |
| Размер файла | 106,8 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
1. Общие сведения об оцениваемом предприятии
стоимость доходный затратный
ООО «Строймонтаж-Сервис» начал свою деятельность в 2009 в Лениногорском районе Республики Татарстан.
В спектр услуга оказываемых организацией входит обслуживание мостов и дорог на участке автодороги Лениногорск Черемшан. В зимнее время это очистка от снега автодорог, пешеходных переходов и мостовых сооружений так же нанесение противогололедный реагентов.
В весенний период это ямочный ремонт и восстановление дорожного полотна, после завершения восстановительных работ организация приступает к основной своей деятельности, это обслуживание, ремонт и реконструкция мостовых сооружений и мостов.
«Строймонтаж-Сервис» является подрядчиком ООО «Татнефетедор» и ОАО «Мосты Республики Татарстан».
Для расчетов использовались бухгалтерские балансы предприятия.
Анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия
Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих процесс формирования и использования капитала предприятия в процессе его кругооборота и возможность предприятия развиваться в фиксированный момент времени.
Основными направлениями финансового анализа являются:
1. Анализ платежеспособности, ликвидности предприятия и анализ эффективности использования оборотных средств;
2. Анализ показателей финансовой устойчивости предприятия.
Анализ платежеспособности, ликвидности предприятия и эффективности использования оборотных средств
Анализ финансового состояния начинается с оценки платежеспособности (ликвидности) организации в абсолютном выражении. Для этого активы предприятия разделяют по степени ликвидности, а пассивы - по степени срочности их оплаты.
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается ликвидным, если имеют место следующие соотношения: А1? П1, А2? П2, А3? П3, А4 < П4.
Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) - характеризует способность предприятия погашать текущие обязательства за счет всех текущих активов предприятия. Коэффициент покрытия представляет собой отношение всех текущих активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам).
Коэффициент быстрой ликвидности - характеризует способность предприятия расплачиваться по текущим обязательствам за счет активов, обладающих промежуточной степенью ликвидности. Он рассчитывается как отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности к величине текущих пассивов.
Коэффициент абсолютной ликвидности - характеризует способность предприятия погашать текущие обязательства за счет наиболее ликвидной части активов - за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к величине текущих пассивов предприятия.
Другим показателем, характеризующим ликвидность предприятия, является чистый оборотный капитал (ЧОК), который определяется как разность текущих активов и текущих обязательств.
Показатели платежеспособности
|
№ |
Наименование |
Величина |
|||
|
1 |
Общий кф платежеспособности |
2009 |
1,05 |
>1 |
|
|
2010 |
1,12 |
||||
|
2011 |
0,48 |
||||
|
2012 |
0,63 |
||||
|
2013 |
0,30 |
||||
|
2 |
Кф покрытия (общий или тек ликвидности) |
2009 |
1,61 |
от 2 до 3 |
|
|
2010 |
1,23 |
||||
|
2011 |
0,68 |
||||
|
2012 |
0,82 |
||||
|
2013 |
0,41 |
||||
|
3 |
Кф быстрой ликвидности срочной или быстр ликвидности |
2009 |
1,37 |
?1 (0.7-0.8 приветствуется) |
|
|
2010 |
1,22 |
||||
|
2011 |
0,66 |
||||
|
2012 |
0,74 |
||||
|
2013 |
0,37 |
||||
|
4 |
Кф абсолютной ликвидности (кф срочности) |
2009 |
0,58 |
?0,2 |
|
|
2010 |
1,00 |
||||
|
2011 |
0,28 |
||||
|
2012 |
0,47 |
||||
|
2013 |
0,20 |
||||
|
5 |
Собственный оборотный капитал |
2009 |
2722,00 |
||
|
2010 |
1570,00 |
||||
|
2011 |
-6010,00 |
||||
|
2012 |
-8998,00 |
||||
|
2013 |
-13173,00 |
||||
|
6 |
Чистый оборотный капитал |
2009 |
1,61 |
||
|
2010 |
1,23 |
||||
|
2011 |
0,68 |
||||
|
2012 |
0,82 |
||||
|
2013 |
0,41 |
||||
|
7 |
Кф обеспеченности собственными средствами |
2009 |
0,38 |
||
|
2010 |
0,19 |
||||
|
2011 |
-0,46 |
||||
|
2012 |
-0,22 |
||||
|
2013 |
-1,45 |
Анализ финансовой устойчивости
Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования.
Коэффициент автономии показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования (норматив К > 0,6).
Коэффициент финансовой зависимости показывает соотношение общей суммы активов и собственных средств предприятия и должен удовлетворять норматив К < 0,5.
Коэффициент финансовой устойчивости рассчитывается ккак отношение собственного капитала к заёмному капиталу (норматив К>0,6).
Коэффициент концентрации заемного капитала отражает долю заемных средств в общей сумме текущих активов (условно К < 0,3).
Коэффициент капитализации показывает, сколько заемных средств организация, привлекла на 1 тыс. руб. вложенных в активы собственных средств.
Показатели финансовой устойчивости
|
№ |
Наименование |
Величина |
Норматив |
||
|
1 |
Кф автономии (кф фин независимости) |
2009 |
0,47 |
норматив?0,6 |
|
|
2010 |
0,41 |
||||
|
2011 |
0,20 |
||||
|
2012 |
0,22 |
||||
|
2013 |
0,41 |
||||
|
2 |
Кф фин устойчивости |
2009 |
0,47 |
норматив?0,6 |
|
|
2010 |
0,41 |
||||
|
2011 |
0,20 |
||||
|
2012 |
0,22 |
||||
|
2013 |
0,41 |
||||
|
3 |
Кф финансовой зависисмости |
2009 |
0,53 |
норматив?0,5 |
|
|
2010 |
0,59 |
||||
|
2011 |
0,80 |
||||
|
2012 |
0,78 |
||||
|
2013 |
0,59 |
||||
|
4 |
Кф капитализации или плече фин рычага |
2009 |
1,14 |
норматив?1,5 |
|
|
2010 |
1,44 |
||||
|
2011 |
4,08 |
||||
|
2012 |
3,63 |
||||
|
2013 |
1,42 |
||||
|
5 |
Кф концентрации заем капитала |
2009 |
0,62 |
норматив?0,3 |
|
|
2010 |
0,57 |
||||
|
2011 |
1,67 |
||||
|
2012 |
1,22 |
||||
|
2013 |
2,45 |
||||
|
6 |
Кф мобильности (маневренности соб кап) |
2009 |
0,70 |
||
|
2010 |
0,34 |
||||
|
2011 |
-0,75 |
||||
|
2012 |
-0,65 |
||||
|
2013 |
-0,84 |
Анализ деловой активности предприятия
Деловая активность любого предприятия характеризуется положительной динамикой объема производства и реализации продукции, прибыли, отражающих результаты работы предприятия.
Анализ соотношения основных показателей деловой активности проводится на основе как цепных так и базисных темпов роста.
Оптимальное соотношение основных показателей деловой активности имеет следующий вид:
ТРпр> ТРвыр >ТРоф >100%,
где,
ТРпр - темп роста чистой прибыли;
ТРвыр - темп роста выручки от реализации;
ТРоф - темп роста основных фондов.
Коэффициент общей оборачиваемости капитала показывает, сколько раз за период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий доход. Рассчитывается путем деления объема чистой выручки от реализации на среднюю за период величину стоимости активов, также показывает эффективность использования имущества, отражает скорость оборота.
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств показывает скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятия за период и рассчитывается как отношение объема чистой выручки от реализации к средней за период величине оборотного капитала. Показывает скорость оборота всех оборотных средств организации.
Коэффициент отдачи собственного капитала - этот показатель характеризует скорость оборота собственного капитала, а также размер выручки, приходящийся на 1 тыс. руб. вложенного капитала.
Фондоотдача характеризует эффективность использования основных производственных средств (фондов) предприятия, рассчитывается делением объема чистой выручки от реализации на среднюю за период величину основных средств.
Фондовооруженность отражает уровень оснащенности организации основными средствами, характеризует размер основных средств, приходящихся на 1 работника.
Производительность отражает эффективность использования трудовых ресурсов, характеризует объем работ, приходящихся на 1 работника.
Коэффициент оборачиваемости МПЗ имеет большое аналитическое значение, он показывает эффективность использования МПЗ. Чем выше данный показатель (в оборотах), тем меньше затоваривание и тем быстрее можно погашать долги.
Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах показывает количество оборотов дебиторской задолженности за отчетный период.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности отражает снижение или расширение коммерческого кредита, предоставляемого организации.
Показатели деловой активности ООО «Строймонтаж-Сервис»
|
Наименование |
К оборачиваемости |
Срок оборота, дни |
|||||||
|
1. К общей обор-ти капитала (ресурсоотдача) |
5,2032 |
3,6875 |
2,26 |
1,3476 |
70,149 |
98,983 |
161,51 |
270,86 |
|
|
2. К обор-ти об. ср. (моб. ср.) |
6,64 |
6,65 |
3,79 |
2,72 |
54,96 |
54,92 |
96,39 |
134,02 |
|
|
3. К отдачи СК |
11,98 |
14,16 |
10,75 |
4,66 |
30,47 |
25,77 |
33,97 |
78,28 |
|
|
4. Фондоотдача |
24,03 |
8,28 |
5,61 |
2,67 |
15,19 |
44,06 |
65,11 |
136,84 |
|
|
5. К обор-ти МПЗ |
41,99 |
189,20 |
35,77 |
34,22 |
8,69 |
1,93 |
10,21 |
10,67 |
|
|
6. К обор-ти ДС |
11,00 |
11,64 |
7,08 |
4,87 |
33,17 |
31,36 |
51,58 |
74,89 |
Оценка эффективности работы строительной организации
Рентабельность продаж - показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции.
Рентабельность активов - характеризует отношение чистой прибыли к общему количеству хозяйственных средств.
Показатель рентабельности собственного капитала - определяет эффективность использования средств собственников. Коэффициент рассчитывается путем деления балансовой прибыли на среднюю за период величину собственного капитала.
Рентабельность основной деятельности - показывает, сколько прибыли от реализации приходится на 1 тыс. руб. затрат. Коэффициент рассчитывается посредством деления объема результата от реализации на объем чистой выручки от реализации.
Рентабельность реализованной продукции - величина прибыли, получаемая с каждого рубля от реализации продукции.
Рентабельность заемного капитала - показывает, сколько чистой прибыли приходится на 1 тыс. руб. заемных средств, или какую часть заемных средств можно погасить за счет имеющейся чистой прибыли предприятия, отражает эффективность использования заемного капитала.
Показатели рентабельности ООО «Строймонтаж-Сервис»
|
№ |
Наименование |
Расчет величины |
|||||
|
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|||
|
1 |
Рент от продаж |
0,00% |
2,44% |
5,87% |
7,21% |
1,55% |
|
|
2 |
Рент активов |
0,00% |
6,99% |
12,21% |
9,24% |
4,62% |
|
|
3 |
Рен соб кап |
0,00% |
18,62% |
65,93% |
61,96% |
11,83% |
|
|
4 |
Рент осн деят |
0,00% |
-2,52% |
-5,92% |
-7,77% |
1,53% |
|
|
5 |
Рент реализ прод |
0,00% |
1,55% |
4,66% |
5,77% |
2,54% |
|
|
6 |
Рент заем кап |
0,00% |
14,30% |
23,21% |
16,50% |
4,81% |
|
|
7 |
Рент бух |
0,00% |
2,44% |
5,90% |
7,21% |
3,17% |
2. Доходный подход в оценке рыночной стоимости предприятия
Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежного потока
Метод дисконтирования денежного потока основан на пересчете будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же не продаст свой бизнес ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.
Основные этапы оценки рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков:
1. Проведение финансового анализа предприятия.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Выбор модели денежного потока.
4. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
5. Анализ и прогноз расходов.
6. Анализ и прогноз инвестиций.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущей стоимости предприятия.
10. Внесение итоговых поправок.
Первый этап. Проведение финансового анализа предприятия. Финансовый анализ предприятия рассмотрели в разделе «Анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия».
Второй этап. Определение длительности прогнозного периода.
В качестве прогнозного периода принимается период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста доходов и расходов не стабилизируются. В условиях нестабильной внешней среды и резкого изменения законодательства прогнозный период принимается равным 3 года. Более короткий прогнозный период не позволит увидеть тенденцию роста бизнеса.
В рамках курсовой работы базовым периодом будет являться 2013 г., а за прогнозные годы примем 2014, 2015, 2016 гг.
Третий этап. Выбор модели денежного потока.
Базовым понятием в доходном подходе является чистый денежный поток, определяемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени.
Применяя метод дисконтированных денежных потоков, можно оперировать в расчетах либо так называемым «денежным потоком для собственного капитала», либо «денежным потоком для всего инвестированного капитала». Денежный поток для собственного капитала указывает на то, сколько и на каких условиях будет привлекаться заемных средств (помимо собственных). Применительно к каждому будущему периоду, в нем учитываются ожидаемый прирост долгосрочной задолженности предприятия (приток вновь взятых взаймы кредитных ресурсов), уменьшение обязательств предприятия (отток средств вследствие планируемого на данный будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их текущего обслуживания.
Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, условно не различаются собственный и заемный капитал предприятия, а считается совокупный денежный поток. Исходя из этого, к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчёте чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.
Для оцениваемого предприятия в качестве модели выбрали денежный поток для собственного капитала, который рассчитывается по схеме, представленной в таблице 7.
Модель денежного потока собственного капитала
|
Чистая прибыль после уплаты налогов |
||
|
Плюс |
Амортизационные отчисления |
|
|
Плюс (минус) |
Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала |
|
|
Плюс (минус) |
Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства |
|
|
Плюс (минус) |
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
|
|
Итого равно |
Денежный поток |
Денежный поток может быть сформирован за счет:
- основной (обычной) деятельности;
- инвестиционной деятельности от участия в капитале дочерних обществ, поступлений от реализации и обновления основных средств;
- финансовой деятельности от участия в других организациях, привлечения займов и кредитов, процентов, как к получению, так и к уплате, прочих операционных расходов и доходов.
Таким образом, найдем чистый денежный поток для оцениваемого предприятия за 2014 год:
816+15 501-5503-7750=3064 тыс. руб.
- за 2015 год:
837+15 894-1473-7947 = 7 311 тыс. руб.
- за 2016 год:
762+14480+5302-7240=13 304 тыс. руб.
- за постпрогнозный период:
849+16130-6190-8065=2724 тыс. руб.
Четвертый этап. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия. Данные последнего финансового года являются основой для построения денежного потока в прогнозном и постпрогнозном периодах. На основе ретроспективного анализа выручки от реализации продукции по формуле среднегеометрической.
Х =
Где, П(х) - произведение цепных коэффициентов роста;
К - количество цепных коэффициентов роста.
Например, определим темп роста выручки от реализации продукции в 2014 году по формуле среднегеометрической:
Х = *100%.
В постпрогнозный период доходы предприятия стабилизируются, темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным прогнозируемому темпу инфляции в постпрогнозном периоде.
Показатели выручки
|
Год |
Величина выручки |
|
|
2010 |
51 270 |
|
|
2011 |
70 798 |
|
|
2012 |
103 487 |
|
|
2013 |
69 093 |
Для оцениваемого предприятия темп роста выручки составит:
- в прогнозном 2014 году:
Х= *100%=110,5%;
Выручка от реализации 2014 = 69 093*1,105=76 318 тыс. руб.
Аналогичным образом рассчитываем темпы роста за остальные прогнозные годы и получим:
- в прогнозном 2015 году:
Х= 103%=1,03;
Выручка от реализации 2015 = 76 318 * 1,03= 78 215 тыс. руб.
- в прогнозном 2016 году:
Х= 99,1% = 0,911
Выручка от реализации 2016 = 78 215 * 0,911=71 290 тыс. руб.
В постпрогнозный период темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным прогнозируемому темпу инфляции в постпрогнозном периоде.
Для расчета выручки от реализации в постпрогнозном периоде инфляцию примем равной 11,4%.
Выручка от реализации в постпрогнозном году составит: 71 290 *1,114=79 417 тыс. руб.
Пятый этап. Анализ и прогноз расходов
Изучение структуры расходов предприятия и соотношения переменных и постоянных расходов.
Для обоснованной оценки затрат предприятия необходимо рассмотреть подробнее структуру себестоимости за последний финансовый год:
(материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления по единому социальному налогу, амортизационные отчисления и т.д.)
Определить долю себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году и предположить, что в следующие прогнозные годы данная тенденция сохранится:
D = Себестоимость 2013/ Выручка2013
Si = D * Bi,
где, Si - себестоимость реализованной продукции в i - м году;
Bi - выручка в i - м году;
D - доля себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году.
Для оцениваемого предприятия доля себестоимости выручке в последнем финансовом году составляет:
D = 70 167/69093 =1,02.
Предположим, что в последующие анализируемые периоды такая тенденция сохранится.
После чистой прибыли вторым по значимости компонентом оказывающим влияние на величину денежного потока является амортизация активов предприятия. Согласно бухгалтерским данным оцениваемого предприятия, определить величину амортизационных отчислений, рассчитать долю в себестоимости реализованной продукции в последнем финансовом году и предположить, что в следующие прогнозы данная тенденция амортизационных отчислений, сохранится.
Для оцениваемого предприятия примем, что доля амортизационных отчислений от себестоимости составляет 20%.
Шестой этап. Анализ и прогноз инвестиций.
На этом этапе определяется излишек или недостаток собственного оборотного капитала предприятия. По мере роста предприятия, некоторая часть его денежного потока должна направиться на финансирование закупок товарно-материальных запасов, эта величина называется потребностью предприятия в дополнительном оборотном капитале. Излишек оборотного капитала увеличивает рыночную стоимость предприятия, а недостаток, который должен быть восполнен, уменьшает рыночную стоимость предприятия.
Капитальные вложения (КВ) предприятие будет наращивать за счет краткосрочного кредита, поэтому увеличение капитальных вложений на предприятии рассматривается в плане постепенной замены основного капитала по мере его износа и выбытия.
Оптимальное и нормальное соотношение основного и оборотного капитала - 50% на 50%. Если основных средств явно недостаточно предприятию для выполнения прогнозируемой выручки от реализации продукции, то на сумму недостатка основных средств в первом прогнозном периоде нужно заложить краткосрочный кредит в размере 20%-40% валюты баланса под 25,9% годовых на 2-3 года.
Размеры равномерных выплат по погашению кредита и процентов по нему будут уменьшать денежный поток. Возврат кредита должен происходить периодически равными платежами, поэтому расчет величины платежа осуществляется на основе функции сложного процента (взнос на амортизацию).
где:
П - годовые размеры выплат по погашению кредита;
i - процентная ставка по кредиту (25,9%);
n - срок в годах на который берется кредит (2-3 года);
К - размер кредита в тыс. руб.
Будем считать, что для выполнения прогнозируемой выручки, предприятию, достаточно своих средств, поэтому нет необходимости брать кредит.
Седьмой этап. Определение ставки дисконта
Ставка дисконта - это мера не только ежегодной доходности, но и риска, потому она должна обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемое.
Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования. Первый подход основан на модели оценки капитальных активов (САРМ - capital asset pricing model), в основу которой положены следующие допущения:
1) Инвесторы владеют полностью диверсифицированными портфелями.
2) Инвестор ожидает получить доход, превышающий безрисковую ставку как компенсацию за риск владения активами, в которые он вкладывает свои инвестиции.
Уравнение модели оценки капитальных активов выглядит следующим образом:
где:
Re - норма доходности на собственный капитал;
Rf - доходность безрискового вложения (соответствует уровню доходности по уровню доходности по государственным ценным бумагам);
Rm - норма дохода по общему рыночному портфелю вложений;
(Rm - Rf) - премия за риск инвестора (в мировой практике от 5 до 8% годовых);
- оценка систематического риска для данной компании.
Коэффициент показывает изменчивость цен на акции отдельной компании по сравнению с изменениями в котировке всех акций, обращающихся на данном риске. Главный недостаток модели оценки капитальных активов - зависимость оценки риска от колебаний конъюктуры фондового рынка.
Второй подход к определению величины ставки дисконта связан с вычислением текущей стоимости, так называемого бездолгового денежного потока, часто используемого инвесторами, анализирующими величину генерируемого компанией денежного потока, который может быть использован для финансирования новых проектов, в том числе покупки или слияния компаний, финансируемых с помощью заемных средств. Для его вычисления применяют величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные средства, то в качестве величины «общей» стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital - WACC). Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле:
где:
- стоимость i-ого источника капитала;
Vi/V - доля i-ого источника в общем привлеченном капитале (по рыночной стоимости).
При третьем подходе к определению величины альтернативных издержек использует так называемый метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу, к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск; риски, связанные с размером компании; с зависимостью от ключевой фигуры; с товарно-географической диверсификацией; с диверсификацией клиентуры; с финансовой структурой; с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0% до 5%.
Данный метод реализуется в следующей формуле:
,
где:
БС - безрисковая ставка (ставка процента в высоколиквидные активы). Принимается равной ставке по депозитным вкладам в надежных банках.
- сумма надбавок за риск инвестирования средств в приобретение данного предприятия. Основные факторы риска представлены в таблице.
Факторы и ставка риска
|
№ |
Вид риска |
Надбавка за риск, % |
Обоснование ставки риска |
|
|
1 |
Размер п/п |
0-5 |
Чем крупнее п/п, тем меньше ставка риска. |
|
|
2 |
Финансовая структура |
0-5 |
Определяется соотношением собственных и заемных средств, сравнением показателей ликвидности с нормативным значением. |
|
|
3 |
Качество управления |
0-5 |
Чем выше качество управления, тем меньшая вероятность неудачной деятельности п/п. |
|
|
4 |
Диверсификация клиентуры |
0-5 |
Чем больше потребителей и поставщиков, тем устойчивее бизнес. |
|
|
5 |
Производственная и территориальная диверсификация |
0-5 |
Если доходы от различных сфер деятельности сопоставимы по величине и продукция производится в различных регионах, то п/п диверсифицировано. |
|
|
6 |
Рентабельность и прогнозируемость прибыли |
0-5 |
Определяется экспертным путем на основе показателей рентабельности для выявления достоверного прогноза доходов. |
Для оцениваемого предприятия ставку дисконта определим методом кумулятивного построения:
R=R0+?r,
Где R - ставка дисконта, соотнесенная к норме доходности альтернативных вложений;
R0 - безрисковая норма доходности;
?r - поправка на риск вложений в оцениваемое предприятие.
За безрисковую норму дохода принимается ставка по депозитным вкладам в надежных банках - в Сбербанке по состоянию на 3.03.15 безрисковая ставка составляет примерно 8%
Факторы и ставка риска:
1. Размер компании. В качестве критерия размера компании принимается величина его капитала, а именно:
- величина всего капитала по балансу;
- рыночная стоимость собственного капитала;
- уставный капитал;
- величина чистых материальных активов по балансу.
У ООО величина Уставного капитала составляет 300 тыс. руб. Т.к. данная сумма превышает установленную для ООО (10 000 руб.), величину риска примем равной 0,5%.
2. Финансовая структура предприятия. В качестве критерия риска по фактору финансовой структуры принимается четыре финансовых коэффициента, характеризующих три стороны финансового состояния предприятия:
1) Способность расплачиваться в краткосрочном периоде (коэффициент текущей ликвидности).
Ктек.лик = пост активы / пост пассивы = 0,41 (норма 2).
2) Достаточность покрытия всех заемных средств собственными (доля собственного капитала в средствах организации)
Доля СК = СК/источник финансирования=15 694/37961=0,41.
3) Степень влияния процентных платежей на финансовую устойчивость организации - отношения прибыли и амортизации к себестоимости.
(1753+14 033)/ 70167= 0,22
4) Доля процентов по кредитам в себестоимости.
Исходя из данных анализа финансовой деятельности предприятия, примем величину данного риска в размере 4%
3. Качество управления. Отражается на всех сторонах существования организации, в определенном смысле уровень развития предприятия зависит от уровня менеджмента. На наш взгляд, директор оцениваемого предприятия представляет собой личность в силу концентрации власти и профессиональной известности. Премия за риск к качству управления принимается в размере 2%.
4. Товарная и территориальная диверсификация. Учитывая, что оцениваемое предприятие реализует не единственный вид продукции и осуществляет свою деятельность на всей территории региона, величину данного вида риска примем в размере 3%.
5. Диверсификация клиентуры. Этот вид риска приравнен к предыдущему (3%).
6. Уровень прогнозируемости прибыли. В качестве критерии риска по данному фактору рассматривается выручка от реализации продукции. На основе ретроспективных данных среднегодовые темпы роста выручки от реализации продукции имеет скачкообразный характер, следовательно премия за риск прогнозируемости прибыли принимается равным 3%.
Факторы и ставка за риск
|
Вид риска |
Надбавка за риск, % |
Значение риска по оцениваемому предприятию, % |
|
|
1. Размер предприятия |
0-5 |
0,5 |
|
|
2. Финансовая структура предприятия |
0-5 |
4 |
|
|
3. Качество управления |
0-5 |
2 |
|
|
4. Товарная и территориальная диверсификация |
0-5 |
3 |
|
|
5. Диверсификация клиентуры |
0-5 |
3 |
|
|
6. Уровень прогнозируемости прибыли |
0-5 |
3 |
|
|
Итого |
15,5 |
Таким образом, ставка дисконта = 8+15,5=23,5%
Восьмой этап. Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период
Предполагается, что после постпрогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста доходов и расходов.
Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период (стоимость реверсии) производится по модели Гордона:
где:
ДП - денежный поток в первый год постпрогнозного периода;
D - величина ставки дисконта;
g - долгосрочные темпы роста доходов и расходов в построгнозный период (можно принять темпам инфляции в постпрогнозном году).
Для оцениваемого предприятия стоимость реверсии составляет:
= 22 516 тыс. руб.
Девятый этап. Расчет текущей стоимости предприятия
Текущая стоимость предприятия определяется суммой текущих стоимостей всех денежных потоков и текущей стоимости реверсии. Расчет текущей стоимости предприятия определяется по следующей формуле:
где:
Ct - денежный поток периода t;
d - ставка дисконтирования;
Cрев - стоимость реверсии;
n - постпрогнозный период.
= +++= 371 988 тыс. руб.
Расчет стоимости оцениваемого предприятия методом дисконтирования денежного потока представим в табличной форме.
Расчет стоимости предприятия ООО «Строймонтаж-Сервис» методом дисконтирования денежного потока.
|
№п/п |
Наименование показателей |
2013 (Базовый год) |
2014 |
2015 |
2016 |
Постпрогнозный период |
|
|
1 |
Выручка от реализации |
69 093 |
76 318 |
78 251 |
71 290 |
79 417 |
|
|
2 |
Себестоимость реализованной продукции |
70 167 |
77 504 |
79 468 |
72 398 |
80 651 |
|
|
3 |
Валовая прибыль (п. 1 - п. 2) |
-1 074 |
-1 186 |
-1 216 |
-1 108 |
-1 234 |
|
|
4 |
Прочие доходы (10% от выручки) п. 1*0,1 |
3371 |
7632 |
7825 |
7129 |
7942 |
|
|
5 |
Прочие расходы (7% от себестоимости) п. 2*0,07 |
106 |
5425 |
5563 |
5068 |
5646 |
|
|
6 |
Прибыль до налогообложения (п. 3 + п. 4 - п. 5) |
2 191 |
1 020 |
1 046 |
953 |
1 062 |
|
|
7 |
Налог на прибыль (п. 6*0,2) |
438 |
204 |
209 |
191 |
212 |
|
|
8 |
Чистая прибыль (п. 6 - п. 7) |
1 753 |
816 |
837 |
762 |
849 |
|
|
9 |
Амортизационные отчисления (0,25*п. 2) |
15 501 |
15 894 |
14 480 |
16 130 |
||
|
10 |
Прирост СОК (0,75*С/С0-С / Спред) |
5 503 |
1 473 |
-5 302 |
6 190 |
||
|
11 |
Прирост Капитальных вложений (0,5*п. 9) |
7 750 |
7 947 |
7 240 |
8 065 |
||
|
12 |
Ден поток (п. 8 + п. 9±п. 10 ± п. 11) |
3 064 |
7 311 |
13 304 |
2 724 |
||
|
13 |
Коэффициент текущей стоимости (1/(1+0,21)t |
0,81 |
0,66 |
0,53 |
0,43 |
||
|
14 |
Текущая стоимость денежных потоков прогноз периода (п. 12*п13) |
2481 |
4793 |
7063 |
|||
|
15 |
Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода |
14 337 |
|||||
|
16 |
Стоимость реверсии (п. 12 (постпрогноз) / (0,21-0,114)) |
22516 |
|||||
|
17 |
Текущая стоимость риверсии (п. 16 * п. 13) |
9679 |
|||||
|
18 |
Текущая стоимость предприятия по методу дисконтированных денежных потоков (п. 15 + п. 16) |
24 016 |
3. Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия
Расчет стоимости предприятия ООО «Строймонтаж-Сервис» методом чистых активов
Размер и стоимость чистых активов оценивается на основании данных бухучета, согласно совместному приказу Министерства Финансов РФ и ФКЦБ №104 от 29.01.2003 «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы текущей стоимости активов суммы его пассивов, принимаемых к расчету.
В состав активов, принимаемых к расчету, включаются: внеоборотные активы, оборотные активы (запасы, НДС, ДЗ, ДС, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеоборотные активы) за исключением задолженности участников по взносам в уставной капитал.
В состав пассивов принимаемых к расчету включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов, прочие краткосрочные обязательства.
Информация о стоимости чистых активов раскрывается в годовой бухгалтерской отчетности.
1. Оценка нематериальных активов. Если нематериальные средства не используются по назначению, то их рыночная стоимость равна нулю. Если нематериальные активы будут использоваться в производственно-хозяйственной деятельности, то необходимо оценить будущие денежные потоки или иную выгоду от использования. Ставкой дисконта может быть рентабельность реализованной продукции.
У оцениваемого предприятия по балансовым данным нематериальные активы равны 0, следовательно их рыночная стоимость так же будет равняться 0.
2. Оценка основных средств. Оценка основных средств предприятия осуществляется в полном соответствии с требованиями, предъявляемыми к оценке основных средств, то есть тремя подходами: затратным, доходным, сопоставимых продаж. Оценка основных средств возможна индексным методом на основе использования индексов, применяемых для переоценки основных фондов бюджетных учреждений, принятых Федеральной службой государственной статистики. Оценку рыночной стоимости основных средств представим в таблице.
Оценка рыночной стоимости основных средств ООО «Строймонтаж-Сервис»
|
Наименование ОС |
Балансовая стоимость |
Год приобретения |
Коэффициент переоценки |
Рыночная стоимость |
|
|
Машины и оборудования |
17320,2 |
2005 |
1,28 |
22169,85 |
|
|
Транспортные средства |
11546,8 |
2006 |
1,06 |
12239,61 |
3. Долгосрочные финансовые вложения - это инвестиции предприятия в ценные бумаги, в уставные капиталы других предприятий. Данные активы оцениваются по рыночному курсу.
У оцениваемого предприятия на конец 2013 по балансу финансовые вложения отсутствуют.
4. Оценка запасов. При оценке рыночной стоимости запасов необходимо выявить высоколиквидные, низколиквидные запасы и запасы по которым истек срок годности. Если сроки оборачиваемости запасов расходуются в течение 1 месяца, то корректировки затрат на сырье и материалы не производится. Рыночная стоимость этих запасов принимается равной их балансовой стоимости. Если сроки оборачиваемости запасов больше 1 месяца, то производится корректировка балансовой стоимости запасов. Запасы дисконтируются по сроку их оборачиваемости.
где:
С - балансовая стоимость запасов;
R - ставка дисконта (можно принять рентабельность оборотных активов)
T - период оборачиваемости запасов.
У оцениваемого предприятия оборачиваемость в днях запасов составляет = 11 дней.
К оборота = себестоимость / запасы = 34,22
К оборота в днях = 365/ К оборота = 365/34,22 = 11 дней.
Так как сроки оборачиваемости запасов составляет меньше 1 месяца, то корректировку делать будем.
5. Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности. Из общей суммы дебиторской задолженности предприятия исключается задолженность с истекшим сроком исковой давности, а так же нереальная к взысканию сумма дебиторской задолженности. Остальная часть дебиторской задолженности анализируется с точки зрения сроков ее погашения к должникам штрафных санкций. С учетом этих факторов, определяется оценочная стоимость по должнику путем дисконтирования этих сумм по следующей формуле:
где:
С - рыночная стоимость дебиторской задолженности;
ДЗ - балансовая стоимость дебиторской задолженности;
R - ставка дисконта;
T - период оборачиваемости дебиторской задолженности.
Оценку рыночной стоимости дебиторской задолженности можно произвести исходя из следующих соображений: платежи по погашению дебиторской задолженности должны быть получены в течении трех месяцев, если организация - дебитор не рассчитывается в пределах этого срока, то на 4-м месяце обязательства начинают дисконтироваться или пропорционально уменьшаться в зависимости от срока неплатежа. Коэффициенты дисконтирования, в зависимости от срока неплатежа указаны в таблице.
Коэффициента дисконтирования в зависимости от срока неплатежа
|
Срок неплатежа свыше 3-х месс. |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 и более |
|
|
Коэф. дисконтирования |
0,8 |
0,6 |
0,4 |
0,2 |
0,1 |
0,01 |
Рыночная стоимость дебиторской задолженности представлена в таблице.
Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности ООО «Строймонтаж-Сервис»
|
№ п/п |
Наименование организации дебитора |
Балансовая стоимость деб. зад., тыс. руб. |
Срок неплатежа, месс. |
Коэффициент дисконтирования |
Рыночная стоимость дебиторской задолженности, тыс. руб. |
|
|
1 |
ОАО «РЭУ» |
3 827 |
5 мес |
0,6 |
2296,2 |
|
|
Итого |
2296,2 |
6. Оценка рыночной стоимости денежных средств. Денежные средства на рублевых счетах принимаются по балансовой стоимости, а на валютном счете подлежат переоценке с учетом курса соответствующей валюты на дату оценки.
У оцениваемого предприятия денежные средства числится на рублевых счетах, поэтому рыночную стоимость примем по балансовой стоимости.
7. Оценка рыночной стоимости обязательств. Для установления рыночной стоимости предприятия оценщику необходимо запросить в налоговой инспекции информацию о начисленных, но не предъявленных предприятию штрафных санкциях, а так же рассмотреть отсрочку по оплате налоговых платежей (реструктуризация задолженности). В курсовой работе корректировку обязательств предприятия проводить не следует, поскольку все платежи предприятия являются обязательными.
Целесообразно будет произвести переоценку кредиторской задолженности, в том случае, если срок оборачиваемости КЗ больше 3 месяцев. У оцениваемого предприятия по данным анализа финансовой деятельности срок оборачиваемости КЗ составляет 193 дня.
Коэф оборачиваемости КЗ= выручка / средняя величина КЗ=2
Оборачиваемость в днях=365/2=193 дней.
Так как срок оборачиваемости больше 3х месяцев производем корректировку.
КЗрын = 22 267/(1+0,235) 193/365 = 19 927 тыс. руб.
Стоимость чистых активов предприятия определяется по формуле:
ЧА = А - ЗК,
где:
А - сумма внеоборотных и оборотных активов по рыночной тенденции, тыс. руб.;
ЗК - заемный капитал, тыс. руб.;
ЧА = 34 409 +7563 - 19 927 = 22 046 тыс. руб.
Расчет стоимости предприятия методом чистых активов представлен в таблице.
Расчет стоимости предприятия ООО «Строймонтаж-Сервис» методом чистых активов
|
№п/п |
Наименование показателя |
Балансовая стоимость, тыс. руб |
Рыночная стоимость, тыс. руб |
Прирост, тыс. руб |
|
|
1. |
Внеоборотные активы |
||||
|
1.1. |
Нематериальные активы |
- |
- |
- |
|
|
1.2. |
Основные средства |
28 867 |
34 409 |
5 542 |
|
|
1.3. |
Незавершенное строительство |
- |
- |
- |
|
|
1.4. |
Долгосрочные финансовые вложения |
0 |
0 |
0 |
|
|
1.5. |
Отложенные налоговые активы |
0 |
0 |
0 |
|
|
1.6. |
Прочие внеоборотные активы |
- |
- |
||
|
1.7. |
Итого по разделу 1 |
28 867 |
34 409 |
5 542 |
|
|
2. |
Оборотные активы |
||||
|
2.1. |
Запасы |
754 |
754 |
0 |
|
|
2.2. |
Налог на добавленную стоимость |
- |
- |
- |
|
|
2.3. |
Дебиторская задолженность |
3 827 |
2 296 |
-1 531 |
|
|
2.4. |
Краткосрочные финансовые вложения |
0 |
0 |
0 |
|
|
2.5. |
Денежные средства |
4 513 |
4 513 |
0 |
|
|
2.6. |
Прочие оборотные активы |
0 |
0 |
0 |
|
|
2.7. |
Итого по разделу 2 |
9 094 |
7 563 |
||
|
3. |
Обязательства |
||||
|
3.1. |
Займы и кредиты |
0 |
0 |
0 |
|
|
3.2. |
Кредиторская задолженность |
22 267 |
19 927 |
-2 340 |
|
|
3.3. |
Прочие обязательства |
0 |
0 |
0 |
|
|
3.4. |
Итого обязательств |
0 |
19 927 |
19 927 |
|
