Определение рыночной стоимости предприятия ОАО "Артуг"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Казанский государственный архитектурно-строительный университет

Кафедра экономики и предпринимательства в строительстве

Курсовая работа

по дисциплине: «Оценка бизнеса»

на тему: Определение рыночной стоимости предприятия ОАО «Артуг»

Казань 2015



Введение

Целью курсовой работы является закрепление теоретических знаний, а также развитие навыков и проведение конкретных расчетов и методов оценки рыночной стоимости действующего предприятия.

Основой оценки является концепция рыночной стоимости, которая определяется как наиболее вероятная цена, по которой оцениваемый объект может быть отчужден на открытом рынке. Особенность оценки бизнеса позволяет в процессе оценки реализовать три подхода оценки:

-сравнительный

- доходный

- затратный

В процессе оценки затратного подхода определяются прямые и косвенные затраты, а также существующие здания и создания инфраструктуры, которые суммарно представляют стоимость нового здания на дату оценки.

При сравнительном подходе , выбирается несколько предприятий и рассчитывается соотношение между ценой продажи и важнейшими показателями. Это соотношение называется оценочным мультипликатором.

Доходный подход - это совокупность методов оценки стоимости доходной недвижимости, имущества предприятия, его бизнеса, в которых стоимость определяется путем конвертации ожидаемых экономических выгод.

финансовый устойчивость ликвидность инвестиционный



Часть 1. Общие сведения

1.1 Краткое изложение фактов и выводов

Полное фирменное наименование - Открытое Акционерное Общество «Артуг».

Местонахождение и почтовый адрес: Республика Татарстан, г. Казань, почтовый адрес: 420021, г.Казань, ул.Парижской Коммуны, д. 25/39.

Банковские реквизиты:

-р/с 40702810500000004829 в ОАО АИКБ «Татфондбанк»,

-к/с 30101810100000000815 в КРКЦ НБ РТ г.Казани

- БИК 049205815

-ИНН 1655135498/165501001.

Результаты оценки по трем методам - затратному, сравнительному и доходному - следующие:

Затратный подход -164726,2тыс.руб.

Доходный подход -114207,6тыс.руб.

Сравнительный подход -97 691,56 тыс.руб.

Итоговая оценка -122756,764 тыс.руб.

1.2 Общие сведения об оцениваемом объекте

Компания зарегистрирована 14 ноября 2002 года, регистратор -- Межрайонная Инспекция МНС России №14 по республике ТАТАРСТАН. Компания ОАО "АРТУГ" находится по адресу: 420021, Республика ТАТАРСТАН, КАЗАНЬ, ул. ЛЕВОБУЛАЧНАЯ, д. 56. Основным видом деятельности является: "Эмиссионная деятельность". Организация также осуществляет деятельность по следующим неосновным направлениям: "Консультирование по вопросам коммерческой деятельности и управления", "Деятельность по управлению финансово-промышленными группами и холдинг-компаниями", "Деятельность в области архитектуры; инженерно-техническое проектирование; геолого-разведочные и геофизические работы; геодезическая и картографическая деятельность; деятельность в области стандартизации и метрологии; деятельность в области гидрометеорологии и смежных с ней областях; виды деятельности, связанные с решением технических задач, не включенные в другие группировки". Основная отрасль компании: "Общестроительные организации". Руководитель компании -- Владимир Александрович Киряшин. Организационно-правовая форма -- открытые акционерные общества. Тип собственности -- частная собственность.

1.3 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Анализ финансово-хозяйственной деятельности играет важную роль в повышении экономической эффективности деятельности организации, в ее управлении, в укреплении ее финансового состояния. Он представляет собой экономическую науку, которая изучает экономику организаций, их деятельность с точки зрения оценки их работы по выполнению бизнес-планов, оценки их имущественно - финансового состояния.

1.3.1 Анализ ликвидности и платежеспособности

Для проведения анализа ликвидности баланса предприятия статьи активов группируют по степени ликвидности - от наиболее быстро превращаемых в деньги к наименее. Пассивы же группируют по срочности оплаты обязательств. Баланс предприятия является ликвидным, а предприятие является платежеспособным, если выдержаны следующие соотношения: А1 ? П1 , А2 ? П2 , А3 ? П3 , А4 ? П4 .

Группировка представлена по данным баланса ОАО «Артуг» по всем исследуемым периодам в таблице 1.



Таблица 1

Группировка статей баланса для целей анализа ликвидности

	Актив	Пассив
ТА	показатель	года	значения, тыс.руб	показатель	года	значения, тыс.руб
	А1	2009	1208452	П1	2009	308658	ТО
		2010	311099		2010	257777
		2011	313326		2011	225705
		2012	803209		2012	99922
		2013	750699		2013	44374
	А2	2009	0	П2	2009	1342019
		2010	0		2010	858405
		2011	0		2011	1092924
		2012	0		2012	1793381
		2013	0		2013	910599
	А3	2009	2224747	П3	2009	3401293
		2010	2202790		2010	3101719
		2011	2184657		2011	2946676
		2012	2546319		2012	1946934
		2013	1812794		2013	1555320
	А4	2009	2184430	П4	2009	565659
		2010	2695362		2010	582890
		2011	2354815		2011	587493
		2012	1077886		2012	587177
		2013	449973		2013	503173

Таким образом, в соответствии с данными, баланс организации ОАО «Артуг» является платежеспособным лишь в 2012-213 годах, с поправкой на тот факт, что отсутствуют данные о быстрореализуемых активах, т.е. о краткосрочной дебиторской задолженности.

Для оценки платежеспособности предприятия рассчитываются следующие показатели: коэффициент текущей, быстрой и абсолютной ликвидности, чистый оборотный капитал. Результаты расчетов приведены в таблице 2.



Таблица 2

Расчеты показателей платежеспособности

№	Наименование	Величина
		2009	2010	2011	2012	2013
1	Общий показатель платежеспособности	0,94	0,56	0,58	0,99	1,34
2	Коэффициент покрытия	2,08	2,25	1,89	1,77	2,68
3	Коэффициент быстрой ликвидности	0,7	0,3	0,2	0,4	0,8
4	Коэффициент абсолютной ликвидности	0,7	0,3	0,2	0,4	0,8
5	Собственный оборотный капитал	-1618771	-2112472	-1767322	-490709	53200
6	Чистый оборотный капитал	1782522	1397707	1179354	1456225	1608520
7	Коэффициент обеспеченности соб. средствами	-0,47	-0,84	-0,71	-0,15	0,02

Общий показатель платежеспособности позволяет провести оценку изменения финансовой ситуации в организации с точки зрения ликвидности.

Значение общего показателя платежеспособности снижается в результате спада величины наиболее срочных активов и ведет организацию к утрате платежеспособности.

В ОАО «Артуг» наблюдается снижение коэффициента текущей ликвидности в 2011-2012 годах, что вызвано увеличением краткосрочной задолженности, однако в 2013 году коэффициент снова приобретает нормативное значение, что говорит о предотвращении кризисной ситуации.

Коэффициент быстрой ликвидности не достигает нормы, что означает не способность активов, обладающиих промежуточной ликвидностью, покрыть текущие обязательства в необходимом объеме.

Нормативное значение коэффициента абсолютной ликвидности - не ниже 0,2, для анализируемого предприятия оно достигается. Это говорит о значительной доле денежных средств в общей сумме активов предприятия. Коэффициент абсолютной ликвидности в анализируемых периодах равно значениям коэффициента быстрой ликвидности, так как быстрореализуемые активы (А2) равны 0.

Рис.1 Динамика изменения показателей за первый(2009) и последний(2013) исследуемые периоды

1.3.2 Анализ финансовой устойчивости

Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования (кредиты). К таким показателям относят: коэффициент автономии, финансовой устойчивости, финансовой независимости, капитализации, концентрации заемного капитала и мобильности.

Расчеты показателей финансовой устойчивости для предприятия ОАО «Артуг» и их результаты представлены в таблице 3.

Таблица 3

Расчеты показателей финансовой устойчивости

№	Наименование показателя	Норматив	2009	2010	2011	2012	2013
1	Коэффициент автономии (фин. независимости)	не менее 0,6	0,10	0,11	0,12	0.13	0,17
2	Коэффициент финансовой устойчивости	не менее 0,6	0,71	0,79	0,73	0,57	0,68
3	Коэффициент финансовой зависимости	не более 0,6	0,90	0,89	0,88	0,87	0,83
4	Коэффициент капитализации (плечо фин. рычага)	не более 1,5	8,93	7,94	7,26	6,54	4,99
5	Коэффициент концентрации заемного капитала	не более 0,3	1,47	1,84	1,71	1,15	0,98
6	Коэффициент мобильности (маневренности) собственного капитала	не более 1,5	-2,86	-3,62	-3,1	-0,84	0,11

Коэффициент автономии характеризует независимость финансового состояния предприятия от заемных источников средств. В анализируемом периоде данный коэффициент не превышает нормативного значения, равного 0,6, что характеризует о большей части заемных средств в общей сумме источников финансирования, что является неблагоприятной тенденцией для предприятия.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает удельный вес источников финансирования, который предприятие может использовать в своей деятельности длительное время. По данным расчетов значение коэффициента выше необходимого значения. Это означает, что предприятие обладает достаточным запасом финансовой устойчивости и относительно независимо от внешних денежных средств.

Коэффициент капитализации позволяет оценить достаточность у организации источника финансирования своей деятельности в форме собственного капитала. По расчетам видно, что у предприятия коэффициент капитализации в меньше 1,5, что свидетельствует о получении большей прибыли, поскольку меньшая часть ее уйдет на погашение кредитов и выплату процентов.

Коэффициент концентрации заемного капитала на всем протяжении больше 0,3, что говорит об увеличении финансовой устойчивости предприятия, что текущие активы не полностью финансируются за счет заемных средств.

Кроме расчетов показателей финансовой устойчивости необходимо определить тип финансовой устойчивости, к которой принадлежит предприятие. С этой целью применяют методику расчета трехкомпонентного показателя типа финансовой ситуации. Для характеристики источников формирования запаса и затрат используют несколько показателей, которые отражают различные виды источников.

Таблица 4

Показатели финансовой устойчивости

№	Наменование	Величина
		2009	2010	2011	2012	2013
1	COK	-1618771	-2112472	-1767322	-490709	53200
2	ФК	1782522	1397707	1179354	1456225	1608520
3	ОИ	3124541	2256112	2272278	3249606	2519119
4	Фсок	-1655996	-2514178	-1883449	-492269	51646
5	Ффк	1745297	996001	1063227	1454665	1606966
6	Фои	3087316	1854406	2156151	3248046	2517565

Возможны выделения 4-х типов финансовой устойчивости:

1) абсолютная независимость: ФСОК ? 0, ФФК ? 0, ФОИ ? 0;

2) нормальная независимость: ФСОК <0, ФФК ?0, ФОИ ?0;

3) неустойчивое финансовое состояние: ФСОК < 0, ФФК < 0, ФОИ ? 0;

4) кризисное финансовое состояние: ФСОК < 0, ФФК < 0, ФОИ < 0.

Так, как это видно из предыдущих глав анализа ОАО «Артуг» в период с 2009 по 2012 года финансовое состояние характеризуется спадом таких показателей, как уровень выручки, чистой прибыли, внеоборотных активов и прочих. Однако, состояние организации по данной методике характеризуется как нормальная независимость. В 2013 году, характеризующемся подъемом некоторых финансовых составляющих, описывается как абсолютная независимость финансового состояния ОАО «Артуг».



1.3.3 Анализ деловой активности предприятия

Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ею поставленных целей, что отражают абсолютные стоимостные и относительные показатели.

Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов.

Таблица 5

Анализ деловой активности

№	Наименование	Кэффициент оборачиваемости, об.	Срок оборачиваемости, дни
		2010	2011	2012	2013	2010	2011	2012	2013
1	Коэффициент общей обор-ти капитала	0,806	0,125	0,063	0,114	452,7	2913,2	5793,8	3205,6
2	Коэффициент обор-ти оборотных средств	1,413	0,254	0,107	0,146	258,3	1435,6	3421,2	2501,8
3	Коэффициент отдачи соб-го капитала	7,734	1,091	0,505	0,806	47,2	334,5	722,4	453,1
4	Фондоотдача	1,413	0,254	0,107	0,146	258,3	1435,6	3421,2	2501,8
5	Коэффициент обор-ти МПЗ	26,149	1,558	2,258	255,009	14,0	234,3	161,6	1,4
6	Коэффициент обор-ти ден. средств	4,86	2,045	0,623	0,573	75,1	178,5	586,2	636,7

Коэффициент общей оборачиваемости капитала отражает скорость оборота всего капитала предприятия. В период с 2011-2013 г. Произошло замедление оборачиваемости капитала, что говорит о неэффективном использовании имущества.

Значение коэффициента оборачиваемости оборотных средств также говорит о периоде неэффективной работы. Чем длиннее цикл оборота, тем менее эффективно работают средства предприятия.

Коэффициент отдачи собственного капитала - это отношение выручки к средней стоимости собственного капитала. Он показывает, какую выручку приносит каждая стоимостная единица. Значение данного показателя для организации положительное, но это происходит за счет низкой стоимости собственного капитала по отношению к выручке организации.

Коэффициент фондоотдачи не имеет общепринятого нормального значения. Это объясняется тем, что показатель сильно зависит от отраслевых особенностей.

Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов показывает скорость реализации этих запасов. В рассмотренном случае оборачиваемость уменьшается после 2009 года и увеличивается к 2013 . Это является отрицательной тенденцией и свидетельствует о затоваривании складов и увеличение трудностей при погашении долгов.

Определение формы экономического развития предприятия основывается на сравнении показателей чистой прибыли, выручки, основных средств предприятия и их темпов роста на анализируемый период посредством следующего выполнения условия темпов: ТрЧП > ТрВ > ТрОС > 100%. Величины показателей и значения их темпов роста приведены в таблице 6.

Таблица 6

Показатели темпов роста чистой прибыли, выручки и основных средств

№	Наименование	Величина,тыс.руб.	Темпы роста,%
		2009	2010	2011	2012	2013	2010	2011	2012	2013
1	Чистая прибыль	13435	19940	7105	5285	1799	148	36	74	34
2	Выручка	2425491	6628731	956676	445178	675678	273	14	47	152
3	Основные средства	3633	2754	1808	751	399	76	66	42	53

Ни в одном из анализируемых периодов не выполняется соотношение, что говорит о неэффективной и о нерациональной работе ОАО «Артуг». Как видно из таблицы 6, в течение с 2009 по 2013 года происходит спад таких значимых показателей, как чистая прибыль и выручка.

1.3.4 Оценка рентабельности

Рентабельность представляет собой использование средств, при котором компания не только покрывает свои затраты доходами, но и получает прибыль. В зависимости от задач анализа, наиболее часто рассчитываются следующие показатели рентабельности (табл.7).

Таблица 7

Анализ рентабельности

№	Наименование	2009	2010	2011	2012	2013
1	Рентабельность продаж		5,92	23,65	38,11	10,60
2	Рентабельность активов (капитала)	0,239	0,383	0,146	0,119	0,060
3	Рентабельность собственного капитала		2,33	0,81	0,60	0,21
4	Рентабельность основной деятельности	14,44	6,30	31,59	64,27	12,02
5	Рентабельность реализованной продукции	0,5	0,30	0,74	1,19	0,27
6	Рентабельность заемного капитала		0,27	0,11	0,09	0,04
7	Бухгалтерская рентабельность		0,34	1,06	1,52	0,29

Рентабельность продаж показывает, какую сумму прибыли получает предприятие с каждого рубля проданной продукции. Наблюдается скачкообразное изменение показателя, что означает нестабильное получение прибыли организацией.

Рентабельность активов - финансовый коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Рентабельность активов сильно зависит от отрасли, в которой работает предприятие. Так как, анализируемое предприятие принадлежит к отрасли строительства, низкое значение показателя рентабельности активов не вызывает беспокойств о дальнейшем развитии компании.

Рентабельность собственного капитала - показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Снижающееся значение данного показателя для ОАО «Артуг» связано со спадом чистой прибыли и небольшим увеличением собственного капитала. Это говорит о том, что вложенный собственный капитал приносит небольшой размер дохода организации.

Рентабельность основной деятельности отражает, какое количество прибыли получает предприятие с каждой денежной единицы, инвестируемой в производство и реализацию выпускаемой продукции. По некоторым данным, значение данного показателя должно быть не менее 12 %. Рентабельность основной деятельности нашего предприятия соответствует данному нормативу, и организация считается доходной.

Рентабельность реализованной продукции - это отношение чистой прибыли к выручке от реализации продукции. Чем выше данный показатель, тем лучше для анализируемой организации.

Рентабельность заемного капитала - показатель, характеризующий эффективность использования организацией ее заемного капитала. Значение заемного капитала является низким.



Часть 2. Описание процесса в части применения подходов с приведением расчетов или обоснование отказа от применения подходов к оценке объекта оценки

2.1 Доходный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Метод дисконтирования денежного потока основан на пересчете будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же не продаст свой бизнес ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Основные этапы оценки рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков:

1. Проведение финансового анализа предприятия;

2. Определение длительности прогнозного периода;

3. Выбор модели денежного потока;

4. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;

5. Анализ и прогноз расходов;

6. Анализ и прогноз инвестиций;

7. Определение ставки дисконта;

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период;

9. Расчет текущей стоимости предприятия;

10. Внесение итоговых поправок.

Первый этап. Проведение финансового анализа предприятия

Второй этап. Определение длительности прогнозного периода. В качестве прогнозного периода принимается период, продолжающийся до тех пор пока, темпы роста доходов и расходов не стабилизируются. В условиях нестабильности внешней среды и резкого изменения законодательства прогнозный период принимается равным трем года. Более короткий прогнозный период не позволит увидеть тенденцию роста бизнеса.

Третий этап. Выбор модели денежного потока

Базовым понятием в доходном подходе является чистый денежный поток, определяемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени.

Применяя метод дисконтированных денежных потоков, можно оперировать в расчетах либо так называемым "денежным потоком для собственного капитала", либо "денежным потоком для всего инвестированного капитала ".

Модель денежного потока для собственного капитала представлена в таблице 8.

Таблица 8

Модель денежного потока для собственного капитала

	Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого равно	Денежный поток

Четвертый этап. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия. Данные последнего финансового года являются основой для построения денежного потока в прогнозном и постпрогнозных периодах. На основе ретроспективного анализа выручки от реализации продукции рассчитать среднегодовые темпы роста выручки от реализации продукции по формуле среднегеометрической.

=*100%, (1)

где П(х) - произведение цепных коэффициентов роста;

К - количество цепных коэффициентов роста.

Прогнозируемые значения выручки рассчитаны на основе среднегодовых темпов роста выручки от реализации продукции по формуле среднегеометрической:

*100% (2)

=46,71

2014= 46,71-100=-53,3%

Таким образом, темп роста выручки принимает отрицательное значение. Подобная тенденция прослеживается и в последующих годах:

=69,24

2015=69,24-100=-30,75%

=60,07

2016=60,07-100= -39,9%

=103

Пятый этап. Анализ и прогноз расходов

Изучение структуры расходов предприятия и соотношения переменных и постоянных расходов.

Для обоснованной оценки затрат предприятия необходимо рассмотреть подробнее структуру себестоимости за последний финансовый год:

(материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления по единому социальному налогу, амортизационные отчисления и т.д.)

Определить долю себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году и предположить, что в следующие прогнозные годы данная тенденция сохранится:

D(2013) =

Тогда,

, (3)

S2014=0,88*317568,7=279460,5

S2015=0,88*222298,1=195622,3

S2016=0,88*133378,8=117373,4

S2017=0,88*137380,2=120894,6

где: - себестоимость реализованной продукции в i-м году;

- выручка в i-м году;

D - доля себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году.

Шестой этап. Анализ и прогноз инвестиций

На этом этапе определяется излишек или недостаток собственного оборотного капитала предприятия. По мере роста предприятия некоторая часть его денежного потока должна направляться на финансирование закупок товарно-материальных запасов, эта величина называется потребностью предприятия в дополнительном оборотном капитале. Излишек оборотного капитала увеличивает рыночную стоимость предприятия, а недостаток, который должен быть восполнен, уменьшает рыночную стоимость предприятия.

Капитальные вложения (КВ) предприятие будет наращивать за счет краткосрочного кредита, поэтому увеличение капитальных вложений на предприятии рассматривается в плане постепенной замены основного капитала по мере его износа и выбытия.

СОК= (себ 2014- себ2013)Чдоля переменных затрат (4)

СОК2014 = (59956-279460,4)* 0,2% =158247,8

СОК2015 = (279460,4-195622,3) *0,2% = 41919,06

СОК2016 = (19622,3-117373,4) *0,2% =39124,46

СОКпост.прогн. = ( 117373,4- 120894,6)*0,2% =-1760,6

Седьмой этап. Определение ставки дисконта

Ставка дисконта - это мера не только ежегодной доходности, но и риска, поэтому она должна обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемое.

Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования. В нашем случае, применяется метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5 %.

Данный метод реализуется в следующей формуле:

(4)

где: Сбезриск.- безрисковая ставка (ставка процента в высоколиквидные активы). Принимается равной ставке по депозитным вкладам в надежных банках. - сумма надбавок и премий за риск инвестирования средств в приобретение данного предприятия.

Таблица 9

Расчет поправки на риск в оцениваемом предприятии

№	Вид риска	Надбавка за риск, %	Значение риска для организации
1.	Размер предприятия	0-5	1
2.	Финансовая структура	0-5	3
3.	Качество управления	0-5	2
4.	Диверсификация клиентуры	0-5	3
5.	Производственная и территориальная диверсификация	0-5	3
6.	Рентабельность и прогнозируемость прибыли	0-5	3

1. Размер компании. В качестве критерия размера компании принимается величина его капитала. Так как норма УК для открытых акционерных обществ составляет 100 тыс.руб., а величина УК оцениваемого предприятия составляет 500000 тыс.руб., то величина риска принимается равной 1%.

2. Финансовая структура. Для оценки риска по фактору финансовая структура принимается несколько финансовых коэффициентов, характеризующих предприятие: коэффициент текущей ликвидности, доля СК в средствах компании, степень влияния процентных платежей на финансовую устойчивость.

3. Качество управления. Данный фактор имеет влияние на все стороны существующей организации. Уровень развития предприятия во многом зависит от степени зрелости отрасли и уровня менеджмента.

Соответственно, ставка дисконтирования равна:

R= 7,65%+15%=22,65%

Восьмой этап. Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период

Предполагается, что после прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста доходов и расходов.

Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период (стоимость реверсии) в курсовой работе произвести по модели Гордона.

(5)

где: ДП - денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

D -величина ставки дисконта;

g - долгосрочные темпы роста доходов и расходов в постпрогнозный период (можно принять равной темпам инфляции в постпрогнозном году).

Девятый этап. Расчет текущей стоимости предприятия

Текущая стоимость предприятия определяется суммой текущих стоимостей всех денежных потоков и текущей стоимости реверсии. Расчет текущей стоимости предприятия определяется по следующей формуле:

Текущая стоимость реверсии : С реверсии * Коэффициент текущей стоимости = 357183,1*0,442 = 157841,3

Рыночная стоимость: Текущая стоимость ДП +текущая стоимость реверсии = -43633,7+157841,3=114207,6

Расчеты к таблице 10:

1. Амортизационные отчисления спрогнозированы в размере 25% от себестоимости.

2. Прирост капитальных вложений спрогнозирован в размере 30% от амортизационных отчислений.

3. Структура денежного потока для оцениваемого предприятия следующая : ДП= ЧП+АО- прирост СОК- прирост капитальных вложений.

4. Привлечение кредита и погашение кредита не рассчитываются. Так как в балансе отсутствуют значения.

5. Коэффициент текущей стоимости:

К2014= 1/ (1+0,2265)1=0,815;

К2015=1/(1+0,2265)2=0,665;

К2016= 1/(1+0,2265)3=0,542;

К2017=1/(1+0,2265)4=0,442.

Таблица 10

Расчет стоимости предприятия ОАО «Артуг» методом дисконтирования денежного потока

№ п/п	Показатели	Бух.данные за 2013 год	Прогн. пер. 2014	Прогн пер.2015	Прогн пер. 2016	Постпрогн. пер. 2017
1	Выручка от реализации продукции, тыс.руб.	675678	317568,7	222298,1	133378,8	137380,2
2	Себестоимость продукции, тыс.руб.	595956	279460,4	195622,3	117373,4	120894,6
3	Валовая прибыль, тыс.руб.	79722	38108,24	26675,77	16005,46	16485,62
4	Прочие доходы, тыс.руб.	60201	31756,87	22229,81	13337,88	13738,02
5	Прочие расходы, тыс.руб.	8220	1956,23	13693,56	8216,136	8462,62
6	Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	1992	50302,88	35212,01	21127,21	21761,02
7	Налог на прибыль, тыс.руб.	35	10060,88	7042,403	4225,442	4352,205
8	Чистая прибыль, тыс.руб.	1799	40242,3	28169,61	16901,77	17408,82
9	Амортизация, тыс.руб.	19930,5	69865,11	48905,57	29343,34	30223,64
10	Привлечение кредита,т.р.
11	Прирост (уменьшение) об.средств, тыс.руб.	50736,5	158247,8	41919,06	39124,46	-1760,6
12	Прирост (умен-е) КВ, т.р.	5979,15	20959,53	14671,67	8803,003	9067,093
13	Погашение кредита, т.р.
14	Денежный поток, тыс.руб.		-69099,9	20484,45	-1682,35	40325,97
15	Коэф. тек.стоимости		0,815	0,665	0,542	0,442
16	Тек.стоимость ДП прогн.периодов, тыс.руб.		-56339,1	13617,24	-911,831
17	Суммы тек.ст-тей прогн.периодов, тыс.руб.					-43633,7
18	Стоимость реверсии, т.р.					357183,1
19	Тек.стоимость реверсии,т.р.					157841,3
20	Рыночная стоимость предприятия, тыс.руб.					114207,6

2.2 Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Расчет стоимости предприятия методом чистых активов

Размер и стоимость чистых активов оценивается на основании данных бухучета согласно совместному приказу министерства финансов РФ и ФКЦБ № 104 от 29.01.2003 «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы текущей стоимости активов суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов, принимаемых к расчету, включается: внеоборотные активы, оборотные активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеобротные активы), за исключением задолженности участников по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, краткосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и прочие краткосрочные обязательства.

1) Оценка нематериальных активов. В данном случае нематериальные средства не используются по назначению, следовательно, их рыночная стоимость равна нулю.

2) Оценка основных средств. Оценка основных средств производится индексным методом на 01.04.2007 год на основе применения индексов, применяемых для переоценки основных фондов бюджетных учреждений, принятых Федеральной Службой Государственной Статистики. Оценка рыночной стоимости основных средств представлена в таблице 11.



Таблица 11

Оценка рыночной стоимости основных средств ОАО «Артуг»

Наименование основных средств	Балансовая стоимость,т.р.	Год приобретения	Коэффициент переоценки	Рыночная стоимость,т.р.
Транспортные ср-ва	399	2006	1,02	406,98

3) Долгосрочные финансовые вложения. Это инвестиции предприятия в ценные бумаги, в уставные капиталы других предприятий. Данные активы оцениваются по рыночному курсу. На момент оценки, курс валют составлял 55 рублей за доллар.

4) Оценка запасов. При оценке рыночной стоимости запасов сроки оборачиваемости запасов больше 1 месяца, то производится корректировка балансовой стоимости запасов. В нашем случае срок оборота материальных запасов равен 7,9 месяцам исходя из расчетов производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Запасы дисконтируются по сроку их оборачиваемости по формуле:

С = Сбал / (1+ R) T = 1554/ (1+0,2265)7,9/12 = 1358,1 тыс.руб.

5) Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности. Из общей стоимости дебиторской задолженности предприятия исключается задолженность с истекшим сроком исковой давности, а также нереальная к изысканию сумма дебиторской задолженности. Срок оборачиваемости дебиторской задолженности по данным анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия составляет 6,9 месяца. С учетом этих факторов определяется оценочная стоимость по должнику путем дисконтирования этих сумм по следующей формуле:

С = ДЗ / (1+ R)T = 1441698,6 / (1+0,01)6,9/12 = 1433402,2 тыс.руб.

6) Оценка рыночной стоимости денежных средств. Денежные средства на рублевых счетах принимаются по балансовой стоимости.

7) Оценка рыночной стоимости обязательств. В данной работе корректировка обязательств предприятия не проводится, так как все платежи предприятия являются обязательными.

Стоимость чистых активов предприятия определяется по формуле:

ЧА = А - ЗК,

где А - сумма внеоборотных и оборотных активов по рыночной тенденции, тыс. руб.;

ЗК - заемный капитал, тыс. руб.

Расчет стоимости предприятия методом чистых активов представлен в таблице 12.

Таблица 12

Расчет стоимости предприятия ОАО «Артуг» методом чистых активов

№ п/п	Наименование показателя	Балансовая стоимость, тыс. руб.	Рыночная стоимость, тыс. руб.	Прирост, тыс. руб.
1	Внеоборотные активы
1.1	Нематериальные активы	1283	0	-1283
1.2	Основные средства	399	406,98	7,98
	в т.ч. здания и сооружения	0	0	0
	машины, оборудование и ТС	399	406,98	7,98
1.3	Незавершенное строительство	0	0	0
1.4	Долгосрочные финансовые вложения	432300	432300	0
1.5	Прочие внеоборотные активы
1.6	Итого по разделу 1	432300	432300	0
2	Оборотные активы
2.1	Запасы	1554	1358,1	-195,904
	в том числе, сырье и материалы
	расходы будущих периодов
2.3	Дебиторская задолженность	1696116	1433402,24	-262714
2.4	Краткосрочные финансовые вложения	750594	1179504,857	428910
2.5	Денежные средства	105	105	0
2.6	Прочие оборотные активы	115124	115124	0
2.7	Итого по разделу 2	2563493	2729494,2	166001
3	Обязательства
3.1	Займы и кредиты	2465919	2465919	0
3.2	Кредиторская задолженность	44374	44374	0
	в том числе, по налогам	32167	32167	0
3.3	Прочие обязательства
3.4	Итого обязательств:	3013466	3013466	0
4	Стоимость предприятия методом чистых активов (пункт 1.6+пункт 2.7- 3.4)		164726,2

2.3 Сравнительный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Сравнительный подход позволяет оценить рыночную стоимость предприятий путем прямого сравнения оцениваемого предприятия с сопоставимыми, цены продажи которых известны. Определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения позволяют метод сделок (для оценки контрольного пакета акций) и метод компании - аналога (для оценки неконтрольного пакета акций).

Метод компании - аналога (метод рынка капитала) основан на рыночных ценах акций предприятий сходных с оцениваемым предприятием. Для реализации этого метода необходима достоверная и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. При этом учитывается следующие критерии:

а) принадлежность к одной отрасли;

б) однородная номенклатура выпускаемой продукции,

в) одинаковый размер предприятия, который оценивается по стоимости основных фондов;

г) близость финансовых результатов деятельности (выручка от реализации продукции, чистая прибыль предприятия и т.д.).

В данной работе в качестве компаний-аналогов принимаются такие компании: ОАО «НМУ 3» и ОАО «СВСЭСС».

Определение рыночной стоимости предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Стоимость оцениваемого предприятия определяется путем умножения выбранного мультипликатора на соответствующий финансовый показатель.

Исходная информация об объектах аналогах и оцениваемом предприятии представлены в таблицах 13, 14.

Таблица 13

№	Показатели	ОАО «Артуг»	ОАО «НМУ 3»	ОАО «СВСЭСС»
1	Принадлежность к отрасли	строительство	строительство	строительство
2	Номенклатура выполняемых работ	СМР	СМР	СМР
3	Стоимость ОПФ, тыс.руб	399	69 859	60 643
4	Выручка, тыс.руб	675 678	373 638	3 115 415
5	Себестоимость, тыс.руб	595 956	264 863	2 899 067
6	Валовая прибыль, тыс.руб	79 722	108 775	320 518
7	Прочие расходы, тыс.руб	237	59 268	99 675
8	Прочие доходы, тыс.руб	-	2 357	658 632
9	Балансовая прибыль, тыс.руб	1 992	43 085	220 871
10	Чистая прибыль, тыс.руб	1 799	11 574	175 817
11	Денежный поток, тыс.руб	5 385	40 972	41 317
12	Цена (собственный капитал), тыс.руб	503 173	250 679	207 678

Таблица 14

Расчет оценочных мультипликаторов по предприятиям аналогам

№	Название мультипликатора	ОАО «НМУ 3»	ОАО «СВСЭСС»	Среднее значение
1	Цена/объем продажи	0,67	0,07	0,37
2	Цена/себестоимость	2,30	0,07	1,19
3	Цена/валовая прибыль	2,30	0,65	1,48
4	Цена/операционные расходы	4,23	2,08	3,16
5	Цена/прочие доходы	106,36	0,32	53,34
6	Цена/балансовая прибыль	5,82	0,94	3,38
7	Цена/чистая прибыль	21,66	1,18	11,42
8	Цена/денежный поток	6,12	5,03	5,57
9	Цена/балансовая стоимость ОПФ	3,59	3,42	3,51

В таблице можно определить, какие значения получают компании аналоги. Так же представляются средние значения по компаниям аналогам. Применение различных мультипликаторов дает разный результат. Это абсолютно хороший показатель. В таблице 3 показано...