Обменный курс как стабилизатор экономики. Особенности формирования международного капитала на разных этапах развития

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Важнейшая особенность международной торговли по сравнению с торговлей внутренней состоит в том, что ее обслуживают разные денежные единицы, то есть разные национальные валюты.

Валютный (обменный) курс - это цена валюты, выраженная в валютах других стран.

Валютный (обменный) курс играет важную роль в рыночной экономике и оказывает большое влияние на многие макроэкономические процессы, происходящий в обществе. С помощью обменного курса сопоставляются цены на товары и услуги, произведенные в разных странах.

Обменный курс необходим для преодоления национальной ограниченности денежной единицы. Ее измерение в других валютах приобретает значение унифицированного критерия международных денежных сопоставлений: сравнения уровня товарных цен, оплаты труда и других национальных стоимостных показателей с интернациональными. С учетом этого рассчитывается эффективность экспортно-импортных операций, целесообразность привлечения иностранных капиталовложений и размещения инвестиций за рубежом, выгодность развития тех или иных отраслей хозяйства и, в целом, участия страны в международном разделении труда.

Обменный курс, наряду с процентной ставкой, сам по себе выступает ценой актива. При наличии развитых финансовых рынков сегодняшняя стоимость актива, получение которого ожидается в будущем, определяется дисконтированием его будущей стоимости в соответствии с процентной ставкой и ожидаемым уровнем обменного курса.

Международное движение капитала осуществляется посредством его экспорта и импорта непосредственно между странами, через международные финансовые рынки или международные кредитно-финансовые организации.

Капитал - это важнейший фактор производства; запас средств, необходимых для создания материальных и нематериальных благ; стоимость, приносящая доход в виде процента, дивиденда, прибыли.

Безвозвратные и беспроцентные средства, предоставленные другим странам, строго говоря, не являются капиталом, ибо не приносят дохода его собственникам. Однако в принимающей стране эти средства могут быть использованы в качестве капитала. И, наоборот, средства, вывезенные как капитал, в стране приложения могут быть израсходованы на потребление. Увеличение объема иностранного капитала в национальной экономике может быть не связано с новым притоком ресурсов. Оно может осуществляться за счет заимствований нерезидента из местных государственных и частных источников, а также превращения части прибыли в капитал предприятий с иностранным участием.

Экспортерами и импортерами капитала выступают государственные и частные структуры, в том числе центральные и местные органы власти, другие государственные организации; частные фирмы, банки, международные и региональные организации, физические лица. Международная миграция капитала, как явление, начала активно развиваться в период становления мирового хозяйства. Дополняя и опосредуя международную миграцию товаров, оно становилось постепенно неотъемлемой, определяющей, отличительной чертой современной мировой экономики и международных экономических отношений.

Торговый баланс - баланс, отражающий соотношение стоимости экспорта и импорта страны за определенный период (как правило, за год). В него включается стоимость товаров, проданных и купленных на условиях немедленной оплаты, поставляемых в кредит, а также безвозмездно в виде правительственной помощи или дара (за вычетом стоимости последних). В активной части торгового баланса отражается экспорт товаров, произведенных, выращенных или добытых в стране, а также товаров, ранее ввезенных из-за границы и подвергшихся переработке. В пассивной части - импорт товаров иностранного происхождения для внутреннего потребления или переработки с целью их последующего вывоза.

Торговый баланс содержит обобщающие показатели, которые характеризуют взаимоотношения страны с внешним миром. Это позволяет руководителям страны лучше понять стоящие перед страной на сегодняшний день макроэкономические проблемы с тем, чтобы оказать необходимое воздействие на внешнеэкономические связи.

Торговый баланс как разница между экспортом и импортом содержит минимум информации. Однако он является важнейшим исходным показателем общей ситуации, поскольку на долю торговли приходится около 80% всего объема международных экономических отношений.

Торговое сальдо во многом определяет общий итог платежного баланса, однако отрицательное торговое сальдо не обязательно означает общий дефицит. Так, Великобритания в последней трети прошлого века длительное время допускала отрицательное сальдо по торговым операциям, поскольку оно с лихвой перекрывалось поступлениями из других источников, в том числе в сфере услуг. США после окончания Второй мировой войны постоянно имели положительное сальдо внешней торговли, которое сводилось на нет расходами на экспорт капитала и содержание заграничных военных баз.

Целью курсовой работы является: изучение обменного курса как стабилизатора экономики; рассмотрение особенности формирования международного капитала на разных этапах развития; изучение торгового баланса.

В связи с поставленной целью были поставлены следующие задачи:

- проанализировать понятие и сущность обменного курса;

- изучить режимы обменных курсов и их влияние на экономику страны;

- рассмотреть основные понятия международного движения капитала;

- рассмотреть исторические модели движения капитала;

- изучить прямые зарубежные и портфельные инвестиции;

- изучить понятие торгового баланса;

- описать основные виды торгового баланса.

1. Обменный курс

1.1 Сущность обменного курса

Несмотря на тот факт, что в современных условиях все еще существует бартерная торговля, общим правилом все же является выражение цены товара в национальных денежных единицах. В Республике Беларусь - это белорусский рубль, в США - доллар, в странах Евросоюза - евро, в Великобритании - фунт стерлингов и т.д.

Наличие в государстве денежной единицы является непременным атрибутом национального суверенитета.

Денежные единицы такого рода в рамках национальных экономик выполняют ряд внутренних функций: средство обращения, счетной единицы, средство сохранения стоимости.

В экономических отношениях между странами национальные денежные единицы выполняют роль мировых денег, которые принято называть "валютой".

Валюта обслуживает внешнюю торговлю товарами и услугами, международное движение капитала, перевод прибылей из одной страны в другую, внешние займы и субсидии, международный туризм, государственные и частные переводы.

Принципиальное отличие международной сделки от внутренней состоит в том, что в ней участвуют двух и более разных валют. Поэтому международные сделки предполагают сопоставление, сравнение различных национальных валют по их покупательской способности. Такое сопоставление осуществляется с помощью валютного курса.

Валютный (обменный) курс- это цена валюты, выраженная в валютах других стран.

Валютный (обменный) курс играет важную роль в рыночной экономике и оказывает большое влияние на многие макроэкономические процессы, происходящий в обществе. С помощью обменного курса сопоставляются цены на товары и услуги, произведенные в разных странах. От уровня обменного курса зависит как кредитоспособность национальных товаров на мировых рынках, объемы экспорта и импорта, а, следовательно, состояние баланса текущих операций. Обменный курс воздействует на направление международных потоков капитала. Решение о вложении национального капитала в активы той или иной страны принимается исходя из ожидаемой реальной прибыли на инвестируемый капитал, которая зависит от процентной ставки и ожидаемых изменений обменного курса.

Обменный курс, наряду с процентной ставкой, сам по себе выступает ценой актива. При наличии развитых финансовых рынков сегодняшняя стоимость актива, получение которого ожидается в будущем, определяется дисконтированием его будущей стоимости в соответствии с процентной ставкой и ожидаемым уровнем обменного курса [1].

Динамика обменного курса, степень и частота его колебаний являются показателем экономической и политической стабильности общества. Обменный курс выступает объектом макроэкономической политики. С его помощью нередко происходит урегулирование платежного баланса. А также он играет важную роль при разработке и проведении кредитно-денежной политики, поскольку поддержание определенного уровня обменного курса может потребовать исполнения определенных валютных резервов, что неизбежно отразится на предложении денег в экономике. В странах с переходной экономикой при осуществлении программ стабилизации обменный курс может использоваться в качестве "номинального якоря" в борьбе с высокой инфляцией или гиперинфляцией.

Важнейшей классификацией валютных (обменных) курсов является их деление по учету инфляции на номинальный и реальный валютный курс.

Номинальный валютный (обменный) курс - это относительная цена валют двух стран, или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Когда используется термин "валютный курс" речь идет о номинальном обменном курсе. Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент называется валютной котировкой. Курс национальной денежной единицы может определятся как в форме прямой котировки, когда за единицу принимается иностранная валюта (например, 2185 белорусских рублей за доллар США), так и в форме обратной котировки, когда за единицу принимается национальная денежная единица (обратная котировка принимается в основном Великобритании и по ряду валют в США). Использование обратной котировки позволяет сравнивать курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке. Когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет, говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты. И наоборот, когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, говорят об удорожании национальной валюты.

В свою очередь, реальный обменный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны. Для определения реального обменного курса доллара к фунту стерлингов приведем числовой пример.

Сравним цены двух неизменных потребительских корзин, то есть двух наборов товаров и услуг, приобретаемых типичным британским и американским потребителем в лице домашних хозяйств и фирм (при этом предполагается, что в каждой потребительской корзине относительно больший удельный вес приходится на товары и услуги, произведенные в собственной стране). Пусть корзина британского потребителя стоит 100 фунтов стерлингов, а американского-200 долларов. Для сравнения двух корзин необходимо все цены привести к единой соразмерности. Если номинальный обменный курс составляет 2 доллара за фунт стерлингов, соответственно потребительская корзина в Великобритании стоит 200 долларов (2Х100). При данных ценах реальный обменный курс составит одну корзину американского потребителя за одну корзину британского потребителя: 2 доллара/фунтХ100 фунтов=200 долларов, увеличение данного показателя называется реальным обесцениванием марки по отношению к доллару. Реальное обесценение доллара может произойти в результате е номинального обесценивания, а также из-за роста цены потребительской корзины в Великобритании или снижения цены потребительской корзины в США. При обесценении доллара с 2 до 2,2 долларов за фунт стерлингов цена британских товаров, выраженных в долларах, повысится. При курсе 2,2 доллара за фунт стерлингов реальный обменный курс составит 1,1 американской корзины за одну британскую. 2,2 доллара/фунтХ100 фунтов=200 долларов.

Реальное обесценение в данном примере означает падение покупательской способности доллара в Великобритании по сравнению с ее покупательской способностью в США.

Уменьшение данного показателя в связи с удорожанием доллара, снижением цены потребительской корзины в Великобритании или ростом цены потребительской корзины в США означает реальное удорожание доллара относительно фунта стерлингов [2].

В общем виде реальный обменный курс характеризует соотношение цен на товары за рубежом и в данной стране, выраженных в одной валюте. Другими словами реальный обменный курс - это относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Реальный обменный курс R определяется как: еР*.

Реальный обменный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировых рынках товаров и услуг. Увеличение данного показателя, или реальное обесценение, означает, что товары и услуги за рубежом стали относительно дороже и, следовательно, потребители как внутри страны, так и за рубежом предпочтут отечественные товары иностранным. Снижение данного показателя, или реальное удорожание, напротив, свидетельствует о том, что товары и услуги данной страны стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.

Существуют и иные подходы к оценке реального обменного курса. Он может определяться как отношение цен товаров, пригодных для международного обмена, к которым относится продукция сельского хозяйства, нефть, автомобили, промышленное оборудование и т.п., к цене товаров, не являющихся объектами международной торговли, к которым относится строительство и большинство услуг.

Этот показатель также оценивает международную конкурентоспособность страны. Снижение R, или реальное удорожание, отражает рост внутренних издержек при производстве товаров, пригодных для международного обмена. Иногда R определяется как отношение издержек на оплату труда в единице продукции за рубежом к данному показателю внутри страны.

еW* R=W,

где е - номинальный обменный курс, W* - удельные издержки на оплату труда за рубежом (В иностранной валюте), W - удельные издержки на оплату труда внутри страны (в национальной валюте). Чем выше этот показатель, тем дешевле производство товаров внутри страны и выше конкурентоспособность.

Эмпирические данные о международных различиях в уровне цен, выраженных в одной валюте, свидетельствуют о положительной зависимости уровня цен от реального дохода на душу населения. Другими словами, покупательская способность доллара, конвертируемого в национальную валюту какой-либо страны по рыночному обменному курсу, тем выше, чем ниже уровень душевого дохода в этой стране.

Более низкий общий уровень цен в слаборазвитых странах объясняется более низким уровнем цен на товары, не пригодные для международной торговли (Pn), по сравнению ценами на товары, выступающие объектами международной торговли (еРt). Причина подобного феномена - низкий уровень производительности труда в слаборазвитых странах. Если цены на товары, пригодные для международной торговли, приблизительно одинаковы во всех странах, то более низкий уровень производительности труда в отраслях, производящих товары, пригодные для международной торговли, в слаборазвитых странах объясняет низкий уровень заработной платы в этих отраслях, более низкие издержки производства в отраслях, производящих товары, не пригодные для международной торговли, и, следовательно, более низкий уровень цен в этих отраслях.

По мере экономического развития стран изменяется соотношение труд-капитал в пользу последнего прежде всего в отраслях, производящих товары, пригодные для международной торговли, растет предельная производительность труда и следовательно уровень заработной платы. Труд и капитал уходят из трудоизбыточных отраслей, производящих товары, не пригодные для международной торговли в более современные и производительные отрасли, производящие товары, выступающие объектами международной торговли. Предложение товаров, не пригодных для международной торговли, падает, растут цены на них, и следовательно, общий уровень цен в стране. Таким образом, по мере роста реального дохода на душу населения происходит реальное удорожание национальной валюты.

1.2 Факторы, влияющие на величину обменного курса

Как любая цена, обменный курс отклоняется от стоимостной основы - покупательской способности валют - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность обменного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

Факторы, влияющие на величину обменного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание обменного курса).

К структурным факторам относится:

- конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение;

- состояние платежного баланса страны;

- покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

- разница %-х ставок в различных странах;

- государственное регулирование обменного курса;

- степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся:

- деятельность валютных рынков;

- спекулятивные валютные операции;

- кризисы, войны, стихийные бедствия;

- прогнозы;

- цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим подробнее механизм влияния некоторых факторов на величину обменного курса.

Темпы инфляции и обменный курс:

На обменный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательской способности и тенденцию к паданию их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в среднесрочном и долгосрочном плане. Выравнение обменного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость обменного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Состояние платежного баланса:

Платежный баланс непосредственно влияет на величину обменного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на обменный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность обменного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на обменный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку ("плюс" или "минус") аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, так как он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Национальный доход и обменный курс:

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на обменный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину обменного курса.

Разница процентных ставок в разных странах:

Влияние этого фактора на обменный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу %-х ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки ниже.

Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции:

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения "горячих" денег [3].

Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках:

Он определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на обменный курс. Причем лидеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты. Существует множество причин, вызывающих колебания обменных курсов, не существует и единого способа определения потребительской "корзины". Структуры товаров и услуг, образующих потребительскую "корзину", в разных странах достаточно отличаются друг от друга. Их сравнение весьма условно.

Обменный курс: классификация, способы установления

Гипотетически существуют пять систем обменных курсов:

свободное ("чистое") плавание;

управляемое плавание;

фиксированные курсы;

целевые зоны;

гибридная система обменных курсов.

Множество обменных курсов можно классифицировать по различным признакам (смотрите таблицу 1).

Таблица 1 Виды обменного курса

1. Способ фиксации	- плавающий - фиксированный - смешанный
2. Способ расчета	- паритетный - фактический
3. Вид сделок	- срочных сделок - спот-сделок - своп-сделок
4.Способ установления	- официальный - неофициальный
5. Отношение к паритету покупательной способности валют	- завышенный - заниженный - паритетный
6. Отношение к участникам сделки	- курс покупки - курс продажи - средний курс
7. По учету инфляции	- реальный - номинальный
8. По способу продажи	- курс наличной продажи - курс безналичной продажи - оптовый курс обмена валют - банкнотный

Так, в системе свободного плавания обменный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Валютный форексный рынок при этом наиболее приближен к модели совершенного рынка: количество участников, как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, искажающая роль центральных банков незначительна и непостоянна.

В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину обменного курса оказывает сильное влияние центральные банки стран, а также различные временные рыночные искажения.

Примером системы фиксированных курсов является Бреттон-Вудская валютная система 1944-1971 гг.

Система целевых зон развивает идею фиксированных обменных курсов. Ее примером является фиксация российского рубля к доллару США в коридоре 5,6-6,2 рубля за 1 доллар США (в докризисные времена). Кроме того, к этому типу можно отнести режим функционирования курсов валют стран-участниц Европейской валютной системы.

Наконец, примером гибридной системы обменных курсов является современная валютная система, в которой существуют страны, осуществляющие свободное плавание обменного курса, имеются зоны стабильности и т.п. Подробное перечисление режимов курсов валют различных стран, действующих в настоящее время, можно найти, например, в изданиях МВФ [4].

2. Международные движения капитала

2.1 Сущность и формы международной миграции капитала

Капитал, также как и труд, способен перемещаться между странами. Причем капиталу присуща гораздо более высокая степень международной мобильности по сравнению с рабочей силой. Объясняется это тем, что международное движение капитала представляет собой финансовую операцию, а не физическое перемещение людей из страны в страну, как это происходит в случае миграции трудовых ресурсов.

Движение финансовых потоков между кредиторами и заемщиками в различных странах, между собственниками и их фирмами, которыми они владеют за рубежом, образует международное движение капитала. Миграция капитала обычно не предполагает физическое перемещение из страны в страну производственных зданий и сооружений, машин, оборудования и других инвестиционных товаров. Когда бизнесмен приобретает за рубежом технику или любой другой инвестиционный товар, то подобная сделка, как правило, относится к внешней торговле, а не к международному перемещению капитала. Однако если машины и оборудование перевозятся в другую страну в качестве вклада в уставный капитал создаваемой или приобретаемой там фирмы, то в этом случае сделка будет рассматриваться как вывоз капитала.

Понятно, что на пути международного перемещения финансовых требований стоит меньше барьеров и ограничений, чем на пути миграционных потоков рабочей силы, да и устанавливаются они при современных средствах телекоммуникаций практически мгновенно, чего нельзя сказать о миграции трудовых ресурсов. Сказанное вовсе не означает наличие абсолютной свободы в межстрановом перемещении капитала.

Потоки движения капитала связаны с немалыми рисками. Информация о кредитоспособности может быть недостоверной. Существуют риски политического характера, которые способны дискриминировать иностранного инвестора. Далее, если экспроприация иностранной собственности возможна в каких-то исключительных, экстремальных ситуациях, то дискриминационные национальные налоги представляют собой довольно распространенное явление. Наконец, зарубежный инвестор неизбежно сталкивается с проблемой колебаний валютных курсов.

Все это создает определенные ограничения при движении капитала из одной страны в другую. И все же международная мобильность капитала намного выше, чем рабочей силы.

В современной экономической теории движение капитала, равно как и миграция рабочей силы, рассматриваются как субституты международной торговли. Страна, в достаточной степени обеспеченная капиталом, может экспортировать либо капиталоемкие товары, либо сам капитал. Страна может поставлять на экспорт, например, автомобили, либо, осуществив инвестиционные вложения капитала, начать их производство за рубежом. При этом экономический рост, достигаемый в результате международного перемещения факторов производства, будет больше, чем тот, который страна могла бы получить в результате внешней торговли. Когда торговля между странами вызывается различиями в обеспеченности стран факторами производства, международное перемещение труда, капитала и технологий замещает внешнюю торговлю. Предположим, что некая страна в избытке обеспеченная капиталом одновременно ведет торговлю, поставляя на мировой рынок капиталоемкие товары, и вывозит капитал в другие страны с более высокой процентной ставкой. Расширение капиталоемкого экспорта неизбежно повысит в этой стране потребность в дополнительном капитале, что при прочих равных обстоятельствах создаст тенденцию к росту процентной ставки. По мере того как национальная процентная ставка будет приближаться к уровню мировой ставки перемещение капитала будет сокращаться и, следовательно, торговля будет замещать движение капитала. Объясняется это тем, что движение капитала подчиняется общему закону, согласно которому товары и факторы производства перемещаются в направлении тех стран, где на них сложились более высокие цены: более высокие товарные цены, ставка заработной платы, процентная ставка и цена лицензии. В ходе же такого перемещения международные различия в ценах сглаживаются, национальные цены выравниваются, подрывая тем самым стимулы к ведению торговли и миграции факторов производства.

Если же торговые партнеры в равной степени обеспечены факторами производства, а внешняя торговля между ними объясняется какими-то другими обстоятельствами (эффект от масштаба, несовершенная конкуренция, различия в предпочтениях потребителей и т.д.), то международное перемещение труда, капитала и технологий будет дополнять торговлю. Если вернуться к нашему примеру с экспортом капиталоемкой продукции, то вполне возможно следующее развитие событий. Увеличение потребности в капитале будет способствовать росту национальной процентной ставки, которая со временем превысит уровень мировой процентной ставки. В результате данная страна из экспортера капитала превратится в чистого импортера. Следовательно, международная торговля в данном случае изменила уровень процентной ставки, способствуя импорту капитала [4].

Этапы возникновения и развития процесса международного движения капитала:

I - этап зарождения вывоза капитала (с конца XVII - начала XVIII вв. до конца XIX вв.). Этот процесс носил ограниченный и случайный характер, а также исключительно односторонний (из метрополий в колонии).

II - этап вывоза капитала (с конца XIX - начала XX вв. до середины XX в.). По мере утверждения в мировом хозяйстве капиталистических производственных отношений процесс вывоза капитала стал осуществляться как между промышленно развитыми странами, так и между промышленно развитыми и развивающимися странами. Этот процесс стал типичным, повторяющимся и характерным явлением.

III - этап международной миграции капитала ( с середины 50-60-х годов XX в. по настоящее время). Вывоз капитала осуществляют не только промышленно развитые страны, но и многие развивающиеся и бывшие социалистические. Страны одновременно становятся и экспортерами и импортерами капитала. Экспорт капиталов вызывает значительные по объемам обратные движения капиталов в виде процентов на кредиты, предпринимательской прибыли, дивидендов по акциям.

Международные потоки капитала традиционно принято подразделять на ряд форм, в зависимости от признака, положенного в основу классификации. Основные формы международных потоков капитала приведены в таблице 2.

Таблица 2 Классификация международных потоков капитала

Классификационный признак	Форма движения капитала
Характер использования	Ссудный капитал (направлен на получение процента) Предпринимательский капитал (направлен на получение дивидендов)
Целевое назначение	Прямые инвестиции (приобретение права собственности и права в управлении) Портфельные инвестиции (направлены на получение дохода)
Принадлежность	Частный капитал (инвестиции, торговые кредиты, межбанковские кредиты) Государственный капитал (займы, ссуды, помощь) Капитал международных организаций (членские взносы, кредиты, помощь)
Сроки	Краткосрочный капитал (один-три месяца) Среднесрочный капитал (до одного года) Долгосрочный капитал (более года)

О масштабах, динамике и направлениях международного движения капитала в современных условиях можно судить по данным, приведенным в таблице. Большую часть международного движения капитала составляют портфельные инвестиции, причем основные потоки как прямых, так и портфельных инвестиций идут между промышленно развитыми странами. Это объясняется прежде всего структурными сдвигами в мировой экономике под влиянием НТР, внедрением наукоемких и капиталоемких технологий, растущими требованиями к квалификации рабочей силы, усилением международной специализации и кооперации производства [5].

2.2 Международные инвестиционные потоки: прямые, зарубежные и прочие инвестиции

По методологии МВФ международные инвестиционные потоки подразделяются на три группы:

прямые

портфельные

прочие

Как правило, под прямыми зарубежными инвестициями понимается владение резидентами одной страны активами других стран с целью получения контроля над использованием этих активов.

Однако в течение длительного периода времени понятие "прямые зарубежные инвестиции" неоднократно менялось - от акцента на получение контроля со стороны инвестора долгосрочного интереса и значительного влияния на управление компанией, в которую вложен капитал.

В платежном балансе к прямым инвестициям относится приобретение 10% и более уставного капитала фирмы. Также часто прямые зарубежные инвестиции связывают с капиталовложениями, осуществляемые ТНК. Однако, как показывают статистические данные, далеко не всегда прямые зарубежные инвестиции вкладывают только лишь ТНК. Кроме того, есть многочисленные аспекты деятельности транснациональных корпораций, которые не исчерпываются понятием прямых вложений.

В целом определение прямых инвестиций значительно изменилось, более того, разные толкования характерны для практики отдельных стран, несмотря на усилия со стороны международных экономических организаций осуществить унификацию этого понятия, столь важного для современной мировой экономики. Среди этих международных организаций следует выделить Организацию экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и Международный валютный фонд (МВФ)[5].

Обе авторитетные организации в современных трактовках термина "прямые зарубежные инвестиции" стремятся избежать идеи контроля (столь распространенной в мировой экономической литературе). Вместе нее предлагается более широкая и менее определенная концепция: прямые зарубежные инвестиции отражают цель получения долгосрочной заинтересованности резидентом одной страны в собственности, находящейся в другом государстве. Долгосрочный интерес определяется наличием долгосрочных взаимосвязей между прямым инвестором и предприятием с иностранными инвестициями и значительной степенью влияния прямого инвестора на управление компанией.

По рекомендации ОЭСР (1996 г.), "предприятия с иностранными инвестициями" должно быть определено как инкорпорированное или неинкорпорированное предприятие, в котором зарубежный инвестор владеет 10% и более обычных акций или акций с правом голоса инкорпорированного предприятия. Предприятия с иностранными инвестициями могут быть организованы в форме дочерних компаний, в которых инвестор-нерезидент владеет более 50% уставного капитала; ассоциированные компании, в которых инвестор-нерезидент владеет 50% и менее уставного капитала; филиалы, полностью или частично принадлежащие на правах совместной собственности неинкорпорированным компаниям. Прямой инвестор, имеющий в собственности не менее 10% акций, может влиять на управление компанией или непосредственно участвовать в ее управлении.

По мнению экспертов МВФ, на практике концепция прямых зарубежных инвестиции используется шире, чем концепция установления контроля со стороны зарубежного инвестора. Это позволяет отличить зарубежные фирмы от резидентных национальных компаний с участием иностранного капитала. Предприятия с иностранными инвестициями, взятые в отдельности, могут принадлежать различным транснациональным корпорациям, возможно из разных государств. Прямые зарубежные инвестиции часто финансируются из доходов от зарубежной деятельности. Поэтому в реинвестированных доходах компаний, которые не распределяются в качестве дивидендов, полученных зарубежными филиалами, или доходов, не переведенных прямому инвестору.

Прямые зарубежные инвестиции подразделяются на капитальные ресурсы и нематериальные активы. Первые включают такие формы, как капитал в форме акций, реинвестируемые доходы и другие межфирменные долгосрочные сделки, а нематериальные активы включают непроизводственные и нефинансовые ресурсы, права собственности, такие как патенты, права пользования торговой маркой материнской компании, промышленным дизайном, права на производство, франшизы и др., а также использование этих активов на основе заключения лицензионных соглашений по передаче прав издания, производства и пр.оригиналов и копий, в частности манускриптов, фильмов.

Таким образом, понятие "прямые зарубежные инвестиции" включают в себя:

акционерный капитал - покупку прямым зарубежным инвестором доли иностранной фирмы;

внутрифирменные займы и долговые сделки, как краткосрочные, так и долгосрочные займы и заимствования ресурсов между материнской компанией и ее зарубежными филиалами и дочерними компаниями;

реинвестированные доходы;

нематериальные активы в форме технологий, торговых марок (брэндов), управленческого опыта и проч. Именно нематериальные активы позволяют отличить ту или иную компанию.

Доля прямых инвестиций в совокупных капиталопотоках возросла с 5,8% в 1970-1974 гг. до 31,3% в 1994 г. Но затем произошло некоторое снижение этого показателя до 24,8% в 1995 г. и до 20,4% в 1996 г. Подобная динамика удельного веса прямых зарубежных инвестиции связана с темпами роста, т.е. в указанный период прямые инвестиции росли менее быстрыми темпами по сравнению с портфельными и прочими инвестициями. За указанный период их объем увеличился в номинальном выражении с 3,56 млрд. долл. В 1970-1974 гг. (в среднем ежегодно) до 348,99 млрд. долл. в 1996 г. и до 643,88 млрд. долл. в 1998 г.

Исторически основным инвестором прямых зарубежных инвестиции были США. Однако с начало 70-х годов быстро росли объемы вывоза прямых зарубежных инвестиции из стран Европы и Японии. Это повлияло на изменение "специализации" США на мировых рынках капитала: от крупнейшего в мире инвестора прямых инвестиций до крупного реципиента (особенно во второй половине 80-х годов) и, наконец, одновременно и крупнейшего инвестора и крупнейшего реципиента прямых зарубежных инвестиции в 90-е годы (при этом США остаются нетто-экспортером прямых инвестиций).

Портфельные инвестиции рассматриваются как капиталовложения, не дающие зарубежному инвестору права контроля. Их называют также "горячими деньгами", или спекулятивным капиталом вследствие потенциального риска их быстрого оттока из-за различий между странами в уровнях процентных ставок.

Зарубежные портфельные инвестиции включают финансовые инструменты, которые являются предметом торговли на организованных и других финансовых рынках,- облигации, акции, денежно-рыночные инструменты. Также МВФ относит к портфельным инвестициям деривативы или производные (вторичные) финансовые инструменты, такие как опционы, форвардные контракты, сделки своп. В последние пятнадцать лет наблюдается параллельный рост осуществления операций с деривативами и первичных международных капиталопотоков. Одной из главных причин широкого использования деривативов можно считать способность последних диверсифицировать разного рода риски, что усиливает привлекательность международных капиталовложений. В 1995 году условная стоимость деривативов оценивалась в 47,5 трлн. долл., что составляет 55% трансграничных сделок. Большая часть указанной суммы приходится на процентные свопы и большинство трансграничных сделок между промышленно развитыми странами.

Из указанной суммы в 47,5 трлн. долл. 61% приходился на процентные операции и 37% на инвалютные средства, в том числе окончательные (аутрайт) форвардные операции и сделки своп. Прочие 2% включают контракты на сделки с акциями и инструменты, связанные с приобретением товаров,- 590 млрд. долл. и 350 млрд. долл. соответственно. Контракты на сделки с инвалютой оценивались в 8 трлн. долл. (практически полностью эта сумма приходится на процентные контракты)[6].

Таким образом, к портфельным капиталовложениям относят покупку зарубежными инвесторами ценных бумаг, выпущенных компанией или государством; при этом инвесторами могут быть компании, коммерческие банки, инвестиционные трастовые фонды, в частности пенсионные фонды, хеджевые фонды, совместные фонды, общественные и региональные фонды.

Причинами осуществления портфельных инвестиций можно назвать получение прибыли и снижение риска на основе портфельной диверсификации капитала. С точки зрения страны-реципиента, портфельные капиталы не влияют на степень контроля над собственностью компании, которая может полностью принадлежать местным фирмам или быть совместным предприятием или дочерней компанией ТИК. Они являются чисто финансовыми операциями и не сопровождаются передачей нематериальных активов, управленческих навыков.

Отсутствие прозрачности осуществляемых сделок по портфельным вложениям затрудняет точное определение их объема. Поэтому статистические данные можно встретить не по всем странам мира.

В настоящее время портфельные инвестиции являются по объему основной формой международных капиталопотоков. В последние годы они доминируют во взаимоотношениях между развитыми государствами, особенно между США и Европой. С 1980 года портфельные инвестиции растут самыми быстрыми темпами по сравнению с прямыми и прочими капиталами. В 1970-1974 гг. (в среднем ежегодно) их стоимостной объем составлял 5,08 млн. долл., а в 1996 году увеличился до 587,07 млн. долл. (исключая Гонконг).

С 1970 года основным инвестором в форме портфельных инвестиций является Япония, а крупнейшими реципиентами - США, страны Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. В Соединенных Штатах портфельные капиталовложения были самыми крупными в период 1985-1989 гг., при этом бум портфельных инвестиций совпадал с бумом вложений прямых инвестиций. Аналогичное совпадение максимальных объемов привлечения портфельных и прямых инвестиций зафиксировано в практике стран Латинской Америки в 90-е годы.

В развивающихся странах доля привлеченных портфельных инвестиций увеличилась с 2% в 1975-1982 гг. до 21% в 1990-1998 гг. Для сравнения удельный вес прямых инвестиций в совокупных капиталопотоках возрос с 9 до 34% за рассматриваемый период.

По другим данным, доля портфельных инвестиций, вложенных в экономику развивающихся стран и государств с переходной экономикой, составляет 39%, тогда как доля прямых инвестиций - 51% в течение 1991-1998 гг. При этом портфельные инвестиции преобладают в Латинской Америке, на Ближнем Востоке, в странах Центральной и Восточной Европы, а прямые зарубежные инвестиции является основной формой вложений в азиатских развивающихся странах, но за исключением пяти самых развитых стран этого региона - Индонезии, Малайзии, Филиппин, Таиланда и Республики Корея, где главной формой зарубежных капиталов являются портфельные инвестиции. Отсюда можно сделать вывод о том, что портфельные инвестиции преобладают в странах с более высокими среднедушевыми доходами.

Но если рассматривать развивающиеся страны как единую группу, то удельный вес прямых инвестиций, вложенных в их экономику, выше, чем доля портфельных инвестиций. Напротив, для промышленно развитых стран характерна иная тенденция - превышение удельного веса портфельных инвестиций над долей прямых капиталов.

Прямые и портфельные зарубежные инвестиции имеют разную природу и оказывают различное влияние на экономику принимающей страны.

Можно выделить несколько различий между прямыми и портфельными инвестициями:

Прямые инвестиции предоставляют инвестору право контроля, а портфельные инвестиции - нет. При этом личное присутствие портфельного инвестора в принимающей стране необязательно.

Прямые инвестиции являются долгосрочными вложениями, тогда как портфельные, напротив,-краткосрочными. Однако современное положение на мировых рынках капитала показывает, что многие институциональные инвесторы могут держать долгосрочные активы в зарубежных компаниях и не иметь права контроля.

Разные источники финансирования. Прямые инвестиции финансируются из внутрифирменных связей, а портфельные инвестиции обычно предоставляются национальными компаниями и банками, что содействует росту предложения денежной массы и росту уровня цен. В отличие от портфельных капиталов, прямые зарубежные инвестиции отражают фирменную и отраслевую специфику инвестора.

Прямые и портфельные инвестиции по-разному влияют на экономику и состояние финансовых рынков в стране-инвесторе и стране-реципиенте. Если прямые инвестиции стимулируют передачу технологий, расширяют доступ инвестора на внутренний рынок, то портфельные капиталы могут стимулировать развитие внутреннего рынка принимающей страны. Портфельные инвестиции оказывают более сильный макроэкономический эффект (влияние на динамику цен, на активы, ликвидность финансового сектора). Напротив, прямые зарубежные инвестиции в большей степени сказываются на микроэкономическом уровне, содействуя изменению структуры производства страны-реципиента.

Решение ТНК о вложении прямых зарубежных инвестиции в ту или иную страну зависит от оценки микроэкономических факторов, тогда как вопрос о вложении портфельных инвестиций во многом связан с оценкой внешних факторов: финансовой политики в странах-экспортерах капитала, уровнем ликвидности на международных ранках капитала, изменениями в структуре портфельных вложений.

Портфельные инвестиции носят более дестабилизирующий характер по сравнению с прямыми капиталами, хотя конечный результат зависит от политики дочерних компаний. Прямые зарубежные инвестиции, например так же как и портфельные инвестиции, могут увеличивать дефицит платежного баланса страны-реципиента. Прямые инвесторы осуществляют хеджирование валютных рисков на основе сбалансированности активов и пассивов в разных валютах через банковские займы и портфельные инвестиции. Следовательно, хотя материальные активы остаются в принимающей стране, ТНК могут переводить свои финансовые ресурсы в другие страны.

Прямые зарубежные инвестиции и портфельные инвестиции имеют разную степень доступности для реципиентов. По данным ЮНКТАД, только 10 развивающихся стран и государств с переходной экономикой являются одновременно крупными импортерами и прямых и портфельных зарубежных капиталов.

Зарубежные портфельные капиталы имеют более короткий инвестиционный срок вложения и являются более ликвидными в отличие от прямых зарубежных инвестиции.

Третья группа инвестиционных потоков включает в себя "прочие краткосрочные и долгосрочные инвестиции" - торговые кредиты, банковские займы, финансовые лизинговые сделки, займы от МВФ и прочих международных организаций, краткосрочные депозиты, сделки с иностранной валютой.

Ежегодный объем "прочих инвестиций" увеличился с 26,61 млрд. долл. в 1970-1974гг. (в среднем ежегодно) до 778,43 млрд. долл. в 1996 г. (исключая Гонконг).

Лидерами в экспорте "прочих инвестиций" являются страны Европы, сохраняющие свое положение в течение последней четверти века. В 1996 году нетто-потоки прочих инвестиций в европейских странах равнялись 53,42 млрд. долл. Крупными экспортерами прочих инвестиций также являются азиатские развивающиеся страны (нетто-потоки 46,64 млрд. долл.) и Япония (36,23 млрд. долл. в 1996 г.). Напротив, США которые в 1985-1995 гг. были нетто-экспортером прочих капиталов, превратились в нетто-импортера - 75,56 млрд. долл. в 1996г [7].

Рассмотренные три группы международных капиталов - прямые, портфельные и прочие инвестиции - характеризуются разной стабильностью, взаимозависимостью между объемом и направлениями вложений, различной ролью зарубежных доходов как одного из источников финансирования. Разные формы финансовых потоков могут выполнять разнообразные функции как для стран-инвесторов, так и для стран-реципиентов. Одно из таких отличий связано с их неустойчивостью. Самыми стабильные считаются прямые инвестиции, а наименее стабильными - прочие инвестиции. По подсчетам, вложенные прямые инвестиции уходят из страны в среднем в течение 8 лет (за счет перевода за рубеж полученных доходов), портфельные инвестиции - через 4,5 года, а прочие инвестиции - через 4 года в среднем.

Следует выделить взаимосвязь между разными формами капиталопотоков. Объем вкладываемых и вывозимых прямых инвестиций соответствует состоянию экономической ситуации в каждой стране. Между совокупным оттоком и совокупным притоком прямых инвестиций существует прямая взаимосвязь. Этот тезис подтверждают данные, согласно которым приток прямых зарубежных инвестиции в страну имеет тенденцию увеличиваться при крупных оттоках капитала из этого же государства. В определенной степени эта взаимосвязь связана с влиянием динамики экономического роста.

Самая тесная связь существует между оттоком прямых инвестиций и оттоком краткосрочных капиталов, когда крупный отток прямых инвестиций сопровождается оттоком краткосрочного капитала. Намного более слабая взаимосвязь существует между оттоком и притоком портфельных инвестиций.

В целом, практически трудно объяснить направление и объем одного капиталопотока изменениями в других потоках. Однако в экономической литературе распространено мнение о том, что существует замещение между разными долгосрочных капиталов, особенно между прямыми и портфельными инвестициями [7].

2.3 Особенности движения капитала на современном этапе

После второй мировой войны объемы внешней торговли постоянно росли, но очень часто этот рост был связан с перемещением капитала, то есть экспорт капитала стал средством поощрения вывоза товаров за границу. Это происходило в силу следующих обстоятельств:

1. вывоз капитала в товарной форме означает поставки машин, оборудования, технологий и т. д.;

2. вывоз капитала - это кредиты, предоставляемые на покупку товара стране кредитором;

3. вывоз капитала - это внутрифирменные поставки товара в рамках транснациональных корпораций (ТНК).

Прямые инвестиции обнаружили тенденцию к ускоренному росту. В середине 60-х годов объем прямых инвестиций составил 108 млрд. долларов; а к концу XX века - 3 трлн. долларов.

В начальный период экспорт капитала шел из индустриальных стран в аграрные, зависимые. Англия и Франция инвестировали в Индию, Египет, Алжир, Сирию и другие колонии, США - в Латинскую Америку, Германия - в Юго-Западную Африку.

В то же время капитал переливался из промышленно-развитых стран с замедленными темпами экономического роста в страны, где пульс хозяйственной жизни бился более сильно. Например, из Англии в США, или из Англии и Франции - в Германию; в то же время США активно инвестировали в экономику Англии.

Отраслевые направления иностранных инвестиций определялись уровнем экономического развития принимающих государств. В промышленно-развитых странах - в производство готовых изделий (наукоемких). В слабо развитых странах капитал направлялся в горную, горнорудную, металлургическую отрасли, кредитную систему, инфраструктуру, на освоение их естественных богатств.

...