Методы мониторинга инвестиционных проектов компании

- рентабельности;

- оборачиваемости;

- финансовой устойчивости;

- ликвидности.

Приведенный ниже перечень коэффициентов финансовой оценки не является полным, но соответствует составу исходной информации и позволяет оценить проект с различных точек зрения. Коэффициенты определяются для каждого шага планирования в течение проектного цикла.

Коэффициенты рентабельности характеризуют прибыльность проекта за установленный период времени. Их рассчитывают как отношение полученной прибыли к затраченным средствам.

При оценке проекта определяют:

- рентабельность активов;

- рентабельность инвестированного капитала;

- рентабельность собственного капитала;

- рентабельность реализации товаров и услуг;

- стоимость реализации продукции.

Рентабельность активов (РА) характеризует уровень отдачи общих капиталовложений в проект и определяется по формуле:

РА = ЧП / А.

Рентабельность инвестированного капитала характеризует соотношение объема привлеченных в проект средств (собственного капитала и кредитов) и запланированного объема чистой прибыли. Исключение из формулы краткосрочных кредитов позволяет сгладить колебания, связанные с текущей деятельностью.

Формула для определения рентабельности инвестированного капитала (РИК) имеет вид:

РИК = ЧП / ( СК + К )

где СК - размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта,

К - размер привлекаемых в проект кредитов.

Рентабельность собственного капитала (РСК) позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками проекта, и определяется по формуле

РСК = ЧП / СК

Рентабельность реализации товаров и услуг (РР) позволяет определить удельный вес чистой прибыли в объеме реализованной продукции по формуле:

РР = ЧП / П где П - объем реализованной продукции.

Стоимость реализации продукции (СП) рассчитывают как отношение себестоимости реализуемых товаров и услуг к объему реализованных товаров и услуг. Этот показатель можно использовать при анализе затратной политики:

СП = СС / П где СС - себестоимость товаров и услуг.

Коэффициенты оборачиваемости характеризуют скорость оборота (т.е. превращения в денежную форму) средств. Чем она выше, тем выше платежеспособность проекта и тем более высок его инвестиционный потенциал.

Эти коэффициенты также характеризуют достаточность реализации товаров и услуг с точки зрения задействованных в проекте средств.

При оценке проекта определяют:

· оборачиваемость активов;

· оборачиваемость инвестированного капитала;

· оборачиваемость уставного капитала;

· оборачиваемость оборотных средств;

· длительность оборота.

Оборачиваемость активов (ОА) характеризует, сколько раз за выбранный интервал планирования совершается полный цикл производства и обращения, и определяется по формуле:

ОА = П / А

В балансовом отчете приводят значения на конец соответствующего интервала, поэтому, чтобы более точно определить размер активов А на интервале t, следует принимать его среднее значение:

Аср(t) = [ A(t - 1) + A(t) ] / 2

Оборачиваемость инвестиционного капитала (ОИК) показывает число оборотов собственного и заемного капитала за выбранный интервал планирования и вычисляется по формуле:

ОИК = П / ( СК + К )

Оборачиваемость уставного капитала (ОУК) показывает число оборотов собственного капитала за выбранный интервал планирования и определяется по формуле:

ОУК = П / СК

Если сферой деятельности проекта является производственный процесс или область электронной коммерции часто бывает полезно рассчитать оборачиваемость оборотных средств (ООС). Оборачиваемость оборотных средств характеризует эффективность производства и сбыта продукции проекта с финансовой точки зрения:

ООС = П / ОК где ОК - оборотный капитал.

Длительность оборота по составляющим средств, направляемых на реализацию проекта, вычисляют как частное от деления продолжительности интервала планирования на соответствующий коэффициент оборачиваемости.

При необходимости можно также рассчитать коэффициенты оборачиваемости и длительности оборота дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, материально-производственных запасов и основных средств.

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, имеющих долгосрочные вложения в проект, и отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность.

При оценке финансовой устойчивости проекта определяют следующие коэффициенты:

- концентрации собственного капитала;

- концентрации заемного капитала;

- финансовой зависимости.

Коэффициент концентрации собственного капитала (КСК) характеризует долю собственных средств в структуре капитала:

КСК = СК / ПС

где ПС - размер пассивов. Коэффициент концентрации заемного капитала (КЗК) указывает на долю заемного капитала в источниках финансирования; рост этого коэффициента указывает на увеличение зависимости проекта от заемного капитала:

КЗК = ЗК / ПС = 1 - КСК

где ЗК - размер заемного капитала, направляемого на реализацию проекта. Коэффициент финансовой зависимости (ФЗ) характеризует зависимость проекта от внешних займов. Чем выше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства проекта и дефицита денежных средств при его реализации. Формула для определения этого коэффициента имеет вид:

ФЗ = КЗК / КСК

Коэффициенты ликвидности характеризуют способность проекта покрывать текущие обязательства. К ним относятся коэффициенты: - общей (текущей) ликвидности; - срочной ликвидности; - абсолютной ликвидности. Коэффициент общей ликвидности (ОЛ) характеризует достаточность средств по проекту для покрытия его краткосрочных обязательств:

ОЛ = ОК / КП

где КП - объем краткосрочных пассивов. Коэффициент срочной ликвидности (СЛ) раскрывает соотношение наиболее ликвидной части оборотных активов к краткосрочным обязательствам:

СЛ = (КР + АЛ +РД + СД) / КП

де КР -кредиты покупателям, АП - авансы поставщикам, РД - резерв денежных средств, СД - свободные денежные средства. Коэффициент абсолютной ликвидности (АЛ) дает представление о возможности проекта в сжатые сроки погасить имеющиеся обязательства:

АЛ = (РД + СД) / КП

Конкретные рекомендуемые значения коэффициентов ликвидности, используемые при финансовом анализе инвестиционного проекта часто указываются в открытых публикациях. Одно из основных направлений использования коэффициентов финансовой оценки проекта - анализ рентабельности активов (РА), которая определяется рентабельностью продаж (РП) и оборачиваемостью активов (ОА):

РА = РП х ОА

Изменению рентабельности способствуют:

- повышение цен на программное обеспечение,

- повышение объема продаж,

- использование более дешевых программных продуктов,

- автоматизация расчетов и платежей,

- уменьшение дебиторской задолженности,

- ликвидация неиспользуемых основных средств.

Среди перечисленных мероприятий следует выбрать и запланировать такие, которые увеличивают рентабельность активов рассматриваемого проекта при снижении финансового риска.

Таким образом, приведенные коэффициенты финансовой оценки инвестиционного проекта позволяют рассматривать его с различных позиций и тем самым анализировать устойчивость финансового положения на каждом шаге расчетов.

Если все рассчитанные показатели удовлетворяют критериям инвестиционной экспертизы, а по основным разделам инвестиционного проекта нет замечаний, проект развивается нормально. Если нет - отправляется на доработку.

Любой мониторинг реализации инвестиционных проектов следует проводить вместе с оценкой изменения уровня риска. Для его анализа принято выделять следующие методы:

1. Вероятностный анализ - предполагают, что построение и расчеты по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту).

2. Экспертный анализ рисков - метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит в привлечении экспертов для оценки рисков. Отобранная группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени рисков.

3. Метод аналогов - использование базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их результативности на разрабатываемый проект, такой метод используется, если внутренняя и внешняя среда проекта и его аналогов имеет достаточно сходимость по основным параметрам.

4. Анализ чувствительности проекта - метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета

5. Метод построения деревьев решений проекта - предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод.

6. Имитационные методы - базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет проведения многократных опытов с моделью. Основные их преимущества - прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа необходимо указать существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации

2.2 Специфика и основные направления мониторинга реализации инвестиционных проектов компании

Сплошной охват мониторинга реализации инвестиционных проектов трудоемким и в реальности не возможен. Поэтому в первую очередь, внимание при разработке системы мониторинга хода проекта всегда уделяется выделению системы ключевых показателей, пригодных именно для осуществляемого проекта.

На выбор ключевых показателей влияет множество факторов:

- цель инвестирования;

- стадии жизненного цикла проекта;

- отрасль предприятия;

- пользователи информации;

- квалификация сотрудников;

- организация системы управления на предприятии.

Для того чтобы определить, какие ключевые показатели мониторинга следует использовать, необходимо:

- выделить группы показателей и распределить ответственность разных уровней управления за каждую из групп;

- составить максимально детальный список показателей, используемых в мониторинге реализации инвестиционных проектов.

- выбрать показатели, которые в наибольшей степени характеризуют достижение целей проекта;

- разбить определение данных показателей на стадии реализации инвестиционного проекта;

- формализовать алгоритмы расчета каждого из ключевых показателей деятельности.

Мониторинг хода инвестиционного проекта компании непосредственно направлен на достижение целей, установленных в рамках реализуемого проекта. Поэтому очень важно при выборе ключевых показателей мониторинга руководствоваться намеченными целями.

В зависимости от целей выбор ключевых показателей реализации проекта компании основывается на следующем:

1. Есть инвестиционные проекты, изначально не предполагающие получение прямого экономического эффекта, целью которых является повышение управленческой эффективности, повышение «производительности» или «комфортности» управленческого труда, обеспечение необходимых условий деятельности предприятия. Сюда можно отнести разнообразные проекты по автоматизации контроля доступа и проекты автоматизации документооборота и/или бизнес-процессов. При разработке и обосновании подобных проектов прямой экономический эффект оценить крайне затруднительно, так как добавленной ценности для потребителя они не создают, и значит потребитель не готов платить за них больше, а спрогнозировать ожидаемый уровень снижения издержек с необходимым уровнем достоверности - задача невозможная. И, чаще всего, задача решается «методом экспертных оценок».

Для такого рода инвестиционных проектов как правило основными критериями являются

- срок выполнения работ

- соотношение лимитов и бюджетов каждого этапа инвестиций.

- расчет коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости и деловой активности предприятия на этапе после инвестиционного мониторинга.

Существуют инвестиционные проекты, которые непосредственно предполагают получение «прибыли» от реализации проекта. Сюда можно отнести строительство торгового или развлекательного комплекса, строительство завода и др.

В качестве параметров инвестиционного проекта в этом случае могут использоваться:

1. Временные параметры:

1.1. Начало проекта

1.2. Начало инвестирования

1.3. Запуск в эксплуатацию

1.4. Срок жизни проекта

2. Натуральные параметры

2.1. Объем реализации

2.2. Потребность в сырье, материалах и основных средствах

3. Стоимостные параметры

3.1. Прогнозные цены

3.2. Прогнозные затраты

3.3. Прогнозные ставки инфляции, дисконтирования, налогов

4. Критерии оценки

4.1. Чистая текущая стоимость (NPV)

4.2. Срок окупаемости («простой» и дисконтированный)

4.3. Внутренняя норма прибыли (IRR)

3. Некоторые виды проектов вообще не имеют никакого эффекта в выраженной денежной форме, такие проекты являются некоммерческими и не оцениваются с точки зрения эффективности вложения средств (экологические, социальные). Ключевыми показателями мониторинга в будут являться, как и в первом случае, срок выполнения работ и соответствие фактических затрат запланированным. Однако в зарубежной практике принято выделять еще один качественный показатель, как. имидж бизнеса, который зачастую и является ключевым показателем в процессе мониторинга реализации проекта ( например в 2011 году компания по атомной энергетике General Electric создали наружную рекламу из 8000 живых растений и цветов. Получившееся изображение воссоздает знаменитую картину Ван Гога "Пшеничное поле с кипарисами" "Живой билборд" размещен на стене отеля рядом с лондонской Национальной галереей на Трафальгарской площади. Таким образом General Electric хочет показать, что в компании заботятся о защите к окружающей среды и стараются сократить выбросы углекислого газа рядом с галереей).

Любой инвестиционный проект предполагает выделение трех стадий:

1. Подготовительной или предынвестиционной - на которой выполняется подготовка и оценка перспективности проекта.

2. Инвестиционной - на которой осуществляется инвестирование основной массы денежных средств. Наступление инвестиционной стадии часто означает «точку невозврата» для инвестиционных проектов.

3. Эксплутационной - на которой собственно и получается эффект от инвестиций.

Мониторинг предынвестиционной стадии рассмотрения проектов осуществляется с целью:

- контроля состава поступающих запросов на финансирование проектов за счет собственных или заемных средств, а также реализации процессов прохождения экспертиз проектов, подготовки и принятия инвестиционных решений по проектам ;

- совершенствования процессов и процедур предынвестиционной стадии;

- разработки и корректировки среднесрочных прогнозов инвестиционной деятельности.

Обычно на данной стадии проводится оценка инвестиционного проекта, которая потом и является информационной базой для проведения последующего мониторинга.

Мониторинг предынвестиционной стадии проводится по значениям более 40 индикаторов реализации проектов и процессов предынвестиционной стадии, основными из которых являются:

- общее число участников проекта;

- общее количество и инвестиционные характеристики поступающих от участников средств финансирования;

- классификационные признаки проекта: география, отрасли производства и сбыта продукции;

- соблюдение календарных планов рассмотрения уполномоченными подразделениями и вынесения решений органами управления предоставлении финансирования проектов.

К основным задачам мониторинга стадии реализации проектов отнесены:

- сбор и верификация актуальной информации о ходе реализации проекта;

- формирование консолидированной отчетности по проекту для разных уровней управления;

- формирование аналитических материалов по проектам;

В период инвестиционной фазы отслеживается ход реализации: исполнение графиков финансирования и освоения денежных средств, а также общего календарного плана-графика проекта (поставка и монтаж оборудования, запуск производства и пр.). Такой мониторинг осуществляется поквартально с целью контроля над затратами и сроками проекта.

Как только проект переходит в эксплуатационную фазу, наступает третий этап - мониторинг окупаемости, подразумевающий контроль исполнения плановых экономических показателей (NPV, DPP, PI, IRR). Цель этого этапа - убедиться, что выполняются задачи, поставленные перед проектом, а также проанализировать причины существенных отклонений, чтобы извлечь уроки и улучшить инвестиционный процесс в дальнейшем. Мониторинг окупаемости проводится дважды в год

Специфические особенности выбора ключевых показателей мониторинга реализации также связаны с отраслью, в которую осуществляется инвестирование. Так, например, для предприятий торговли к главным показателям мониторинга помимо общепринятых параметров принято причислять следующие индикаторы:

- выручка от реализации товаров и услуг;

- валовая прибыль;

- уровень расхода на продажу;

- среднее время осблуживания клиентов;

- доля рынка;

- производительность труда;

- рентабельность продаж и др.

Ключевые показатели строительства в укрупненном виде включают:

- доля дополнительных затрат на строительсто

- индекс отклонений по срокам строительства

- количество рекламаций от заказчика по строительству

- доля нарушений стандартов строительства

- доля простоев возникших по внутренним причинам

- средняя длительность строительства

- выработка на одного сотрудника

- эффективность использования оборудования и др.

При разработке системы мониторинга на предприятии одно из первых действий именно выбор базовых параметров осуществления инвестиционных проектов, т.к. данное действие позволяет избежать «не нужной» работы, более качественно оценить возможные изменения и дает возможность принять обоснованные решения по проекту.

2.3 Пример мониторинга инвестиционного проекта

У инвестиционных проектов, принимаемых к реализации, показатели экономической эффективности, как правило, высоки, а перспективы радужны. Но в ходе исполнения неминуемо возникают отклонения от плана, которые могут весьма значительно повлиять на эффективность проектов. Причинами отклонений могут стать как ошибки планирования, так и объективные изменения, например рост налоговой нагрузки. Мониторинг и своевременная реакция на изменения позволят не допустить убытков от проектной деятельности.

Для принятия обоснованных решений по управлению изменениями недостаточно периодической оценки экономической эффективности проекта. Не менее важны данные о текущем состоянии строительства, возникающих проблемах, существенных рисках и степени их влияния на проект. Более того, желательно, чтобы вся необходимая информация была актуализирована на одну и ту же дату, согласована с заинтересованными подразделениями и предоставлялась руководству регулярно, из одного источника и в едином формате. Если же она будет проверена на достоверность и дополнена предложениями по устранению недостатков, то принятие средне- и долгосрочных управленческих решений по оптимизации проекта ускорится в разы.

Справка о компании

ООО «Севморнефтегаз», 100%-я «дочка» ОАО «Газпром», создано в 2002 году в Москве. Владеет лицензиями на разработку и освоение Приразломного нефтяного и Штокмановского газоконденсатного месторождений (шельф Баренцева моря). Проект «Штокмановское» находится в стадии исследования и подготовки проектной документации, «Приразломное» - в стадии строительства. По итогам 2007 года объем инвестиций в реализуемые проекты составил 5 млрд руб., численность сотрудников более 250 человек.

Добиться этого можно, наладив процедуры мониторинга эффективности и рисков инвестиционных проектов. В ОАО «Газпром» такая система внедряется с 2006 года, причем одним из пилотных был выбран проект разработки месторождения «Приразломное», за которое и отвечает «Севморнефтегаз». Причинами такого решения послужили масштабные капиталовложения (более $2 млрд), длительный срок реализации (30 лет, из них на строительство отведено 8 лет, на добычу нефти - 22 года), а также значительное снижение эффективности и рост капитальных вложений по сравнению с моментом принятия решения о начале реализации проекта. Во многом отклонения были вызваны увеличением сроков строительства (существенно изменилась проектная документация) и ростом налоговой нагрузки (первоначально реализация проекта предполагалась в льготном налоговом режиме соглашения о разделе продукции, однако оно так и не было заключено).

В процессе мониторинга текущие показатели по проекту сопоставляются с предыдущими и плановыми за определенный период, анализируются причины отклонений по направлениям: экономика (показатели эффективности), финансы (освоение бюджета), выполнение графика работ, требований экологии, безопасности и охраны труда. Также проводится анализ рисков и чувствительности, формируются предложения по оптимизации проекта (направления улучшений).

Организационные вопросы

В компании «Севморнефтегаз» мониторинг проектов осуществляется силами нескольких подразделений ежеквартально (табл. 1). Ежемесячная процедура слишком увеличила бы нагрузку на сотрудников, да и мало что за месяц меняется, а год - очень длительный период, можно упустить значимые изменения и потерять возможность повлиять на них.

Личный опыт

Алексей Урусов, исполнительный вице-президент по планированию, управлению эффективностью деятельности и контролю ГК «Интегра» (Москва)

В нашей компании мониторинг инвестиционных проектов, имеющих показатели эффективности, проходит в два этапа. В период инвестиционной фазы отслеживается ход реализации: исполнение графиков финансирования и освоения денежных средств, а также общего календарного плана-графика проекта (поставка и монтаж оборудования, запуск производства и пр.). Такой мониторинг осуществляется поквартально с целью контроля над затратами и сроками проекта.

Как только проект переходит в эксплуатационную фазу, наступает второй этап - мониторинг окупаемости, подразумевающий контроль исполнения плановых экономических показателей (NPV, DPP, PI, IRR, OCF)¹. Цель этого этапа - убедиться, что выполняются задачи, поставленные перед проектом, а также проанализировать причины существенных отклонений, чтобы извлечь уроки и улучшить инвестиционный процесс в дальнейшем. Мониторинг окупаемости проводится дважды в год.

Зоны особого внимания

Для оценки экономической эффективности проекта часто используют стандартные показатели (NPV, IRR, PI, срок окупаемости) независимо от стадии его реализации. Однако для анализа текущих проектов эти показатели могут быть некорректными, если при их расчете используются несопоставимые (например, без коррекции на инфляцию) данные о фактических и плановых затратах. Для качественной оценки текущих инвестиционных проектов необходимо, вопервых, использовать актуализированные данные о доходах и расходах, во-вторых, рассматривать показатели экономической эффективности в комплексе с другими, характеризующими реализацию проекта.

Состав необходимых данных, сроки их предоставления, методика обработки, требования к формируемому отчету по результатам мониторинга закреплены в регламенте по организации мониторинга проекта.

Таблица 1 Участие подразделений компании в мониторинге.

Подразделение компании	Функции
Отдел инвестиционного анализа (ОИА)	Рассылает формы для заполнения
	Контролирует достоверность представляемой информации путем сопоставления с данными из бухгалтерского учета, утвержденных бюджетов
	Рассчитывает денежные потоки и показатели эффективности
	При необходимости запрашивает дополнительную информацию
	Готовит описание налоговой среды проекта для будущего согласования в налоговой службе компании
	Разрабатывает совместно с представителями других подразделений варианты оптимизации и возможных решений
	Готовит отчет по результатам мониторинга
Подразделения, реализующие проект	Предоставляют информацию в ОИА
	Передают в финансово-экономическое управление данные о плановых капитальных вложениях, скорректированных до конца проекта с обоснованием отклонений по сравнению с предыдущим периодом
Финансово-экономическое управление	Согласовывает скорректированные планы капитальных вложений, проверяет их на соответствие краткосрочным (год/квартал/месяц) бюджетам, инвестиционной программе, существующим договорам. Уточненные сводные данные передает в ОИА
	Представляет ОИА информацию об управленческих и общих расходах по проекту (план и фактические значения)
	Передает в ОИА данные об исполнении бюджетов на квартал
Отдел по работе с банками и кредитными организациями	Сообщает в ОИА параметры заемного финансирования, прогнозные ставки, суммы, график выплат процентов и основного долга

Примечание: В соответствии с регламентом по организации мониторинга проекта «Приразломное».

Капиталовложения

Поскольку объем инвестиций по проекту значителен, то объектом особенно пристального внимания должны стать капитальные затраты (сарех, сapital expenditures). Они, во-первых, подлежат периодической переоценке. Во-вторых, доля прироста затрат к запланированному уровню (в относительном выражении) сравнивается со среднеотраслевыми темпами роста цен на материалы, сырье и работы.

«Переоценка». В состав проектной документации и управленческой информации, необходимой для принятия решения о реализации проекта, традиционно входят данные о величине капитальных затрат. Как правило, они оцениваются с применением цен, действующих на момент подготовки плана проекта. В ходе реализации инвестиционных проектов, особенно долгосрочных, данные о плановых затратах необходимо актуализировать, обеспечивая их достоверность. Иначе руководство получит отчеты по проекту с постоянно растущими капитальными затратами и с оценкой будущих вложений на основе первоначальных данных, где отклонения объясняются рыночной ситуацией (стоимостные факторы), переносом работ (временные факторы) или увеличением объема использованных материалов и услуг (объемные факторы). Такие отчеты хороши для анализа прошлого, но неприменимы для будущего.

Основные правила организации переоценки капитальных затрат - регулярность (в «Севморнефтегазе» ежеквартально) и применение единой утвержденной методики, только в этом случае будет обеспечена сопоставимость расчетов во времени. Основанием для переоценки могут служить рыночные данные, к примеру, индикативные котировки потенциальных поставщиков, результаты проведенных тендеров, параметры заключенных договоров. В методике переоценки капитальных вложений прописаны действия на подготовительном этапе и непосредственно при переоценке. В ходе подготовки следует разбить общую сумму капвложений по проекту на укрупненные этапы строительства и дорогостоящие виды оборудования.

Этапы, в свою очередь, разделяют на работы и материалы в соответствии с конечным перечнем. Так создается единый укрупненный справочник работ и материалов под них. Например, в него войдут строительно-монтажные работы, транспортные услуги, ГСМ, бетон, сталь и металлоконструкции, лакокрасочные материалы, кабели и электрооборудование и т.п. Для каждой позиции из полученного справочника определяются способ переоценки (формула расчета поправочного коэффициента) и источники необходимой для этого информации (например, отраслевые индексы цен, специализированные периодические издания, прогнозы аналитиков).

Далее проводится переоценка. Определяется значение поправочных коэффициентов для каждой позиции справочника работ и материалов. Затем полученные коэффициенты умножаются на соответствующие объемы по каждой позиции. Капвложения, приходящиеся на один и то же период, суммируются, полученные значения корректируются с учетом прогнозируемой инфляции.

Необходимо отметить, что методика, принятая в отношении капвложений, может быть использована также для переоценки плановых эксплуатационных затрат и доходов по проекту. Но поскольку, по сравнению с капвложениями, влияние эксплуатационных расходов на показатели эффективности проекта не так значительно, для их переоценки целесообразно использовать менее трудоемкие методы. План поступлений по проекту «Приразломное» (выручка от продажи нефти) корректируется с учетом графика добычи, качества нефти, прогнозов цен и состояния на европейском рынке нефтепродуктов и переработки нефти, транспортных тарифов.

Влияние цен. Чтобы проверить, насколько увеличение объема затрат против запланированного уровня обусловлено ростом цен, проведем простой расчет (табл. 2). При этом в расчете можно оперировать как фактическими, так и прогнозными данными, скорректированными по итогам переоценки или в результате решений, принимаемых по проекту.

Базовый индекс позволяет сравнить темп роста капитальных вложений по проекту с темпами роста цен в целом по России (инфляцией). Для корректности в качестве базового индекса рекомендуется использовать отраслевые индексы цен, публикуемые Росстатом.

Если по итогам проведенных расчетов видно, что рост капитальных затрат лишь частично объясняется инфляционной составляющей (табл. 2), требуется дальнейший анализ факторов увеличения затрат. Чтобы избежать неконтролируемого роста затрат, постарайтесь заключить договоры с подрядчиками на строительство объектов «под ключ» с фиксированными сроками и стоимостью. Если предполагаются изменения, то лучше заранее оговорить в договоре ограничения по стоимости определенных участков (узлов). В случае невозможности заключения подобного договора оценивайте влияние каждого предлагаемого изменения на стоимость, сроки, а также риски проекта, только после этого принимайте решение о согласовании изменения либо о поиске альтернативы.

Таблица 2. Пример оценки капиталовложений

Существенные показатели

Вместе с показателями экономической эффективности в компании анализируются оценочная стоимость проекта, исполнение графика работ, влияние проекта на финансовое состояние компании, проводится план-факт анализ отклонений.

На стадии инвестирования основной целью является выполнение утвержденного плана работ. В связи с этим тщательно анализируются допущенные отклонения в сроках, объемах работ, использованных ресурсах и понесенных затратах. Поскольку проект в «Севморнефтегаз» относится к крупным, многие работы выполняются одновременно, для характеристики соответствия проекта графику используется агрегированный показатель изменения критического пути проекта (в днях)².

Что касается оценочной стоимости проекта, то данный показатель представляет собой суммарный дисконтированный денежный поток (DCF) за период от текущего момента до конца «жизни» проекта³. Он отражает справедливую с точки зрения компании стоимость проекта и может служить базой для сравнения всех проектов компании - как планируемых, так и реализуемых - в условиях ограниченности источников финансирования.

ПРИМЕР

Рассмотрим, как меняется оценочная стоимость в течение 9 лет осуществления проекта (табл. 3 на с. 36). Несмотря на то что DCF проекта отрицательный, отказываться от него нельзя. За первые два года реализации компания уже инвестировала в него 2200 млн руб., отказ обернется недополучением 2000 млн руб.

Оптимизация проектов

Идеи по направлениям улучшения проекта чаще всего генерируют ключевые сотрудники подразделений, участвующих в мониторинге. Предложения выдвигаются в ходе совещаний, а также формулируются при подготовке отчета по мониторингу, когда выявлены слабые стороны проекта, наиболее чувствительные к изменениям. Лучшие предложения включаются в отчет по мониторингу.

Как правило, почти все возможные варианты оптимизации уже рассматривались на этапе планирования, но либо не были на тот момент признаны эффективными, либо не получили дальнейшего развития из-за недостатка информации для полной оценки. Еще на стадии планирования долгосрочный инвестиционный проект можно условно разделить на несколько автономных блоков. Например, для «Приразломного» можно выделить «мини-проекты»: проектирование, строительство и эксплуатация двух ледоколов-снабженцев, строительство и эксплуатация двух челночных танкеров, строительство морской ледостойкой платформы для добычи, хранения, первичной обработки и отгрузки нефти, а также проект по бурению и эксплуатации скважин. Для каждой из составных частей проекта определен базовый вариант реализации.

В ходе проекта под воздействием различных факторов (изменение стоимости металла и других материалов, повышение загруженности строительных мощностей, изменение налогового законодательства) эффективность проекта может снизиться. Как раз в этот момент и понадобятся альтернативные варианты развития «минипроектов». В определенных условиях они могут выглядеть лучше базовых с точки зрения экономики и рисков проекта. Для того чтобы воспользоваться ранее предложенной инициативой, необходимо актуализировать исходные данные, рассчитать возможный экономический эффект, оценить сложность предлагаемых мероприятий и разработать предварительный план их реализации. Если мероприятия реализуемы, а изменения эффективности проекта существенные, то данный вариант оптимизации с соответствующими обоснованиями и расчетами отражается в отчете по результатам мониторинга.

Для проекта «Приразломное» можно выделить три основных возможных направления оптимизации, которые позволят значительно повысить его эффективность. Первое направление - использование технологий и оборудования, которые не были предусмотрены в проектной документации. В настоящее время рассматривается возможность применения новейшей технологии при строительстве и эксплуатации скважин, полученный экономический эффект можно будет определить после доработки проектной документации.

Второе направление для оптимизации - аутсорсинг непрофильной для «Севморнефтегаза» и «Газпрома» деятельности. Например, вместо запланированного строительства двух ледокольных танкеров заключили долгосрочный договор на аренду с компанией «Совкомфлот». Положительный эффект от этого решения уже составил примерно $50 млн за счет снижения инвестиционной нагрузки на проект и уменьшения эксплуатационных рисков.

Третье направление - максимальная загрузка создаваемых производственных мощностей за счет развития новых сопутствующих проектов, синергетического эффекта с другими проектами. По мнению Вячеслава Максименко, руководителя проектов Cogito MC, возможные варианты оптимизации целесообразнее продумывать еще на этапе планирования проекта.

Отсутствие информации или неопределенность в реализуемости мероприятий не должны препятствовать вынесению варианта оптимизации в отчет. Всегда найдутся скептики, которые любое предложение назовут авантюрным. Одна из задач ответственных за мониторинг менеджеров состоит в том, чтобы отделить компетентное мнение от нежелания выполнять дополнительный объем работы с неизвестным результатом, от обычной боязни нового, наконец. Конечно, вероятность «нереальных» предложений высока, но потраченные усилия щедро окупятся, если из десяти предложений хотя бы одно окажется эффективным. Возможно, именно оно окажется единственным способом спасти проект от убытков.

Отчет о результатах мониторинга

Результаты мониторинга оформляются отчетом. Он готовится отделом инвестиционного анализа в течение одного месяца после окончания отчетного квартала. Разделы отчета соответствуют основным направлениям мониторинга, остановимся на них подробнее.

Обзор. В этом разделе кратко раскрываются основные положения отчета: ключевые показатели эффективности, общая характеристика проекта, главные события за истекший период и в ближайшие три месяца, основные риски и, наконец, общие выводы по результатам мониторинга.

Экономика. Приводятся показатели экономической эффективности проекта (NPV, IRR, срок окупаемости), налоговой нагрузки, оценочная стоимость проекта. Раскрываются данные о прогнозных объемах добычи нефти, предполагаемых ценах и выручке. Также рассматриваются капитальные и операционные затраты в разрезе объектов и элементов в сравнении с предыдущими значениями. Завершает раздел факторный анализ изменений NPV и IRR проекта по сравнению с данными по результатам предыдущего цикла мониторинга и плановыми значениями показателей.

Ход работ. В разделе представлен укрупненный сетевой график реализации проекта с указанием критического пути. Кроме того, описывается хронология переносов сроков (например, начала добычи нефти), проводится оценка технической готовности всех объектов проекта в сравнении с прошлым значением и планом, перечисляются главные события по проекту за истекший период и планируемые на следующие три месяца. Дополнительно данный раздел может содержать детали наиболее проблемных или ключевых элементов работ. Например, в отчеты по проекту «Приразломное» всегда включена информация о ходе строительства морской ледостойкой стационарной платформы и ее отдельных элементов. Это объясняется особой сложностью объекта, тем, что он находится на критическом пути (то есть от него во многом зависит реализуемость дальнейших этапов и длительность всего проекта) и на него приходится более 50% от всей суммы капитальных затрат.

Финансы. В этом разделе приводятся сведения о выполнении инвестиционного плана и БДДС по проекту с начала календарного года (план-факт анализ). Если проект уже генерирует выручку, то анализируется также исполнение бюджета доходов и расходов (БДР). Сюда же включены графики с данными о фактическом освоении денежных средств по годам от начала реализации проекта, а также планы финансирования. Кроме того, в этом же разделе раскрывается состояние дебиторской и кредиторской задолженности, расчетов с наиболее крупными и проблемными дебиторами. При использовании заемного финансирования отчет пополняется информацией о долговой нагрузке на проект, динамике выплат по кредитам, изменении ставок и сроков, возможностях оптимизации кредитного портфеля.

Безопасность, охрана труда и окружающей среды, недропользование. Этот информационный блок охватывает создание системы ликвидации разливов нефти, прохождение экологических, пожарных и иных экспертиз в надзорных органах, мероприятия по профилактике травм и несчастных случаев, а также вопросы выполнения условий лицензионного соглашения по Приразломному нефтяному месторождению.

Риск-менеджмент. Раздел содержит таблицу с указанием основных выявленных рисков проекта (не подлежащих страхованию), с оценкой последствий и вероятности их наступления, мероприятий по снижению конкретных рисков с указанием ответственных и сроков исполнения.

Оптимизация проекта. В этом разделе отчета приведены те мероприятия с предварительной оценкой эффективности, которые могут привести к росту экономической эффективности и снижению рисков по проекту (либо к тому и другому).

Выводы и предложения. Самые важные выводы об эффективности и уровне рисков проекта, необходимые дальнейшие шаги и проекты решений для принятия высшим руководством.

Приложения. Денежные потоки проекта, анализ чувствительности, дополнительные материалы и расчеты.

Отчет утверждается руководством компании «Севморнефтегаз» в течение недели и передается в департамент ОАО «Газпром», ответственный за мониторинг. Там отчет в течение недели-двух дорабатывается, дополняется информацией от других подразделений головной компании, после чего направляется председателю правления «Газпрома». По итогам рассмотрения подразделениям и дочерним компаниям даются соответствующие поручения. Их исполнение отслеживается на уровне ОАО «Газпром».

Мнение эксперта

Вячеслав Максименко, руководитель проектов Cogito MC

Мониторинг как отслеживание и анализ отклонений сам по себе малоэффективен. Он должен обязательно сопровождаться текущим контролем (предупреждением невыполнения целевых показателей и своевременным реагированием на отклонения), а процедуры исполнения минипроектов (например, выбор поставщиков) должны быть регламентированы.

При организации мониторинга не обошлось без проблемы, традиционно возникающей на любом проекте, - сопротивления персонала изменениям. Чтобы справиться с нежеланием сотрудников выполнять излишнюю по их мнению работу («заполнять очередные таблички»), исключили дублирование представления одной и той же информации. Сотрудникам разъясняли, в чем цели мониторинга, роль запрашиваемой информации в дальнейшей судьбе проекта, а также гарантировали, что трудоемкость этих процедур значительно снизится после автоматизации (в компании внедряется SAP R/3).

В компании «Севморнефтегаз» процедура мониторинга эффективности и рисков инвестиционных проектов внедрена около двух лет назад, но итоги пока подводить рано. Однако с уверенностью можно сказать, что одно из главных приобретенных преимуществ - высокая скорость принятия решений по проекту, особенно для такой структуры, как «Газпром».

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Для успешной реализации проекта руководитель должен иметь полную точную информацию о ходе исполнения проекта, о выполненных работах, осуществленных поставках, возможных рисках. Все это может обеспечить эффективная организация мониторинга реализации инвестиционных проектов компании.

Под мониторингом инвестиционного проекта следует понимать систему контроля и анализа выполнения работ инвестиционного проекта, включающий в себя не только сравнение фактического выполнения с запланированным, но и анализ отклонений и оценку возможных альтернатив ликвидации нежелательных отклонений от базового уровня.

При управлении инвестиционными проектами мониторинг выполняет следующее:

- мониторинг изменений содержания (предметной области) проекта;

- мониторинг изменений временных параметров, зафиксированных в графиках реализации проекта;

- мониторинг изменений стоимостных параметров, зафиксированных в бюджете проекта;

- мониторинг качества результатов проекта, зафиксированных в стандартах качества;

- реагирование на изменение уровня риска в ходе реализации проекта

Мониторинг и анализ возникающих отклонений являются инструментом раннего предупреждения неблагоприятных тенденций. В случае возникновения отклонений, превышающих установленные пороговые значения, данные об этом немедленно предоставляются руководству соответствующего уровня для принятия решения

Сам алгоритм проведения мониторинга реализации в общем виде можно представить в виде трех основных этапов:

- анализ фактических затрат, сроков работ и рисков сопутствующих инвестиционному процессу;

- анализ получаемых результатов от реализации инвестиционного проекта;

- оценка изменения состояния сферы деятельности предприятия.

Сплошной охват мониторинга реализации инвестиционных проектов трудоемким и в реальности не возможен. Поэтому в первую очередь, внимание при разработке системы мониторинга хода проекта всегда уделяется выделению системы ключевых показателей, пригодных именно для осуществляемого проекта т.к. это позволяет избежать «не нужной» работы, более качественно оценить возможные изменения и дает возможность принять обоснованные решения по проекту.

Для того чтобы определить, какие ключевые показатели мониторинга следует использовать, необходимо:

- выделить группы показателей и распределить ответственность разных уровней управления за каждую из групп;

- составить максимально детальный список показателей, используемых в мониторинге реализации инвестиционных проектов.

- выбрать показатели, которые в наибольшей степени характеризуют достижение целей проекта;

- разбить определение данных показателей на стадии реализации инвестиционного проекта.

- формализовать алгоритмы расчета каждого из ключевых показателей деятельности.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Д.Е. Егоров. Мониторинг инвестиционной деятельности» [Электронный ресурс]:. - Режим доступа: http:// www.cfin.ru/

2. Е.Г. Непомнящий Инвестиционное проектирование Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. [Электронный ресурс]:. - Режим доступа: http:// www.aup.ru/

3. Project Management. Организация и контроль выполнения проекта, анализ и регулирование выполнения проекта [Электронный ресурс]:. Режим доступа - http://www.partnercons.ru

4. Олексиенко Ю. Г. Контроль хода исполнения инвестиционных проектов [Электронный ресурс]:. - Режим доступа: http:// www.hse.ru/

5. OXFORD SOFTWARE ENGINEERING. MONITORING AND CONTROL [Электронный ресурс]:. - Режим доступа: http:// http://www.osel.co.uk

6. Cost Control, Monitoring and Accounting [Электронный ресурс]:. - Режим доступа: - http://pmbook.ce.cmu.edu

7. Новости [Электронный ресурс]:. - Режим доступа: -http: www.rbc.ru

8. Сацук Т. П. Система показателей по управлению торговлей на основе контроллинга [Текст] / Проблемы современной экономики N 3 (31), 2009

9. Е.М. Рогова Управление реальными инвестициями: Учебное пособие. Е.М. Рогова, Е.А. Ткаченко / [Текст] / - СПб; Вернера Регена, 2008

10. Ципес Г.Л. Управление проектами. Стандарты, методы, опыт. [Текст] / Товб А.С., Ципес Г.Л.- М: ММИЭИФП, 2006.

11. .И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге Управление проектами / [Текст] / - Москва; Омега-Л;2009

12. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент / [Текст] / - Киев - Эльга . 2009

13. Маленков Ю. А. Финансовые методы инвестиционного менеджмента / / [Текст] / - Спб - «Бизнес-пресса» - 2008

14. Герд Дитхелм Управление проектами (в 2-х томах) /[Текст]/ - Спб - «Бизнес-пресса» - 2004

15. Маркова Е.А. Масибут И.Н Теоретические и практические аспекты мониторинга (на примере организации мониторинга социально-экономического развития Алтайского края) / [Текст]/ - Журнал «Региональная экономика: теория и практика»18(111) - 2009 июнь

16. Лещенко М.И., Марущак И.И., Бочков В.Е., Демин Ю.Н. Менеджмент инвестиционных рисков: учебное пособие / [Текст] / Под общ. ред. М.И. Лещенко. - М.: МГИУ, 2003

17. Руслан Цику, начальник управления инвестиционного анализа и организации расчетов компании «Севморнефтегаз»

Размещено на Allbest.ru

...