Принципы и последовательность разработки инвестиционной стратегии предприятия
Учет операционной деятельности, инвестиционных рисков при формировании инвестиционной стратегии. Содержание процесса разработки стратегии и его основных этапов. Инвестиционная политика предприятия: виды и место в стратегическом управлении инвестированием.
Рубрика | Экономика и экономическая теория |
Вид | реферат |
Язык | русский |
Дата добавления | 19.07.2015 |
Размер файла | 298,0 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
Принципы и последовательность разработки инвестиционной стратегии предприятия
1. Принципы разработки инвестиционной стратегии
Разработка инвестиционной стратегии представляет собой масштабный творческий процесс, который включает постановку целей инвестиционной деятельности, определение ее приоритетных направлений и форм, оптимизацию структуры формируемых инвестиционных ресурсов и их распределения, выработку инвестиционной политики по наиболее важным аспектам инвестиционной деятельности, поддержание взаимоотношений с внешней инвестиционной средой.
Разработка инвестиционной стратегии базируется на предварительной идентификации достигнутого стратегического инвестиционного уровня предприятия. В процессе такой идентификации должно быть получено четкое представление о следующих параметрах:
1. Каков уровень стратегического мышления собственников, управляющих и инвестиционных менеджеров предприятия;
Какими инвестиционными ресурсами располагает предприятие, каковы возможности перспективного их формирования, как обеспечена их противоинфляционная защита в процессе накопления;
3. Соответствует ли уровень инвестиционной активности предприятия текущим и перспективным требованиям его развития, на сколько полно используется его инвестиционный потенциал;
4. Каков уровень знаний инвестиционных менеджеров (их информативной осведомленности) о состоянии и предстоящей динамике важнейших элементов внешней инвестиционной среды;
5. Какова эффективность действующих на предприятии систем инвестиционного анализа, планирования и контроля; в какой мере они ориентированы на решение стратегических задач;
6. Соответствует ли организационная структура управления инвестиционной деятельностью предприятия задачам перспективного его развития;
7. Имеется ли на предприятии целостная стратегическая концепция в виде миссии, общей стратегии, системы стратегических нормативов развития и так далее; в какой мере эта стратегическая концепция структурирована в разрезе отдельных хозяйственных подразделений;
8. Каков уровень инвестиционной культуры предприятия, насколько тесно он корреспондирует с общей его организационной культурой.
Разработка инвестиционной стратегии играет большую роль в обеспечении эффективного развития предприятия. Эта роль заключается в следующем:
· Инвестиционная стратегия обеспечивает механизм реализации долгосрочных, общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития предприятия в целом и отдельных его структурных единиц;
· Обеспечивает возможность быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, возникающих в процессе динамических изменений факторов внешней инвестиционной среды;
· Позволяет оценить инвестиционные возможности предприятия, обеспечить максимальное использование его внутреннего инвестиционного потенциала и возможность активного маневрирования инвестиционными ресурсами;
· Отражает сравнительные преимущества предприятия в инвестиционной деятельности в сопоставлении с его конкурентами;
· Разработка инвестиционной стратегии учитывает заранее возможные вариации развития не контролируемых предприятием факторов внешней инвестиционной среды и позволяет свести к минимуму их негативные последствия для деятельности предприятия;
· Обеспечивает реализацию соответствующего менталитета инвестиционного поведения в наиболее важных стратегических инвестиционных решениях предприятия;
· Наличие инвестиционной стратегии обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью предприятия;
· В системе инвестиционной стратегии формируется значение основных критериальных оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования;
· Разработанная инвестиционная стратегия является одной из базисных предпосылок стратегических изменений общей организационной структуры управления и организационной культуры предприятия.
При разработке инвестиционной стратегии необходимо учесть уровень стратегии, и постараться соединить его с достигнутым стратегическим инвестиционным уровнем предприятия. Это можно сделать, когда получено четкое представление об основных параметрах этого уровня и их роль в обеспечении эффективного развития предприятия не только за прошедший и настоящий периоды, но в основном на прогнозируемый будущий период.
Поэтому в процессе разработки и утверждения инвестиционной стратегии предприятия должны быть в основу положены определенные принципы, которые создавали бы стройную и комплексную систему инвестиционного развития организации не только не противоречащую общей стратегии развития, но и способствующей этому развитию.
В связи с этим в основу разработки инвестиционной стратегии предприятия закладываются принципы системы стратегического управления. К числу основных из этих принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия, относятся:
1. Рассмотрение предприятия как открытой социально-экономической системы, способной к самоорганизации. Данный принцип стратегического управления состоит в том, что при разработке инвестиционной стратегии предприятие рассматривается как определённая система, полностью открытая для активного взаимодействия с факторами внешней инвестиционной среды (что позволяет обеспечивать качественно иной уровень формирования инвестиционной стратегии).
2. Учёт базовых стратегий операционной деятельности предприятия. Являясь частью общей стратегии экономического развития предприятия, обеспечивающей в первую очередь развитие его операционной деятельности, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчинённый характер и поэтому должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями деятельности предприятия в целом. Вместе с тем, инвестиционная стратегия сама оказывает существенное влияние на формирование стратегического развития операционной деятельности предприятия. Это связано с тем, что основные цели операционной стратегии связаны с тенденциями развития соответствующего товарного рынка. А в случае несовпадения тенденций развития товарного и инвестиционного рынков может возникнуть ситуация, когда стратегические цели развития операционной деятельности предприятия не могут быть реализованы в связи с инвестиционными ограничениями, что вызывает необходимость соответствующей корректировки операционной стратегии предприятия.
3. Преимущественная ориентация на предпринимательский стиль стратегического управления инвестиционной деятельностью. Инвестиционное поведение предприятия в стратегической перспективе может характеризоваться приростным либо предпринимательским стилем.
Основу приростного стиля инвестиционного поведения составляет постановка стратегических целей от достигнутого уровня инвестиционной деятельности с минимизацией альтернативности принимаемых стратегических инвестиционных решений. В этом случае кардинальные изменения направлений и форм инвестиционной деятельности осуществляются лишь как отклик на изменения в операционной стратегии предприятия. Такой стиль инвестиционного поведения характерен обычно для предприятий, достигших стадии зрелости своего жизненного цикла.
Основу предпринимательского стиля инвестиционного поведения составляет активный поиск эффективных инвестиционных решений по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности, а также на различных стадиях инвестиционного процесса. Этот стиль инвестиционного поведения связан с постоянной трансформацией направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности на всём пути к достижению поставленных стратегических целей с учётом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.
Приростной стиль инвестиционного поведения предприятия в стратегической перспективе принято рассматривать как консервативный, в то время как предпринимательский стиль воспринимается как агрессивный, то есть ориентированный на ускоренный рост. При этом считается, что предпринимательский стиль инвестиционного поведения в наибольшей степени корреспондирует со стратегическим управлением.
4. Обеспечение сочетания перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью. Концепция стратегического управления предусматривает, что разработанная инвестиционная стратегия предприятия получает свою дальнейшую конкретизацию в процессе текущего управления инвестиционной деятельностью путём формирования инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) предприятия. В отличие от инвестиционной стратегии формирование инвестиционной программы является среднесрочным управленческим процессом, осуществляемым в рамках стратегических решений и текущих инвестиционных возможностей предприятия. В свою очередь, процесс текущего управления инвестиционной деятельностью получает наиболее детальное завершение в оперативном управлении реализацией реальных инвестиционных проектов и реструктуризацией портфеля финансовых инструментов инвестирования. Таким образом, разработка инвестиционной стратегии является только первым этапом процесса стратегического управления инвестиционной деятельностью предприятия.
5. Обеспечение адаптивности инвестиционной стратегии к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Эта адаптивность реализуется в системе общего ситуационного подхода к предстоящей деятельности предприятия, определяемого парадигмой стратегического управления. Суть данного основополагающего подхода состоит в том, что все предстоящие стратегические изменения в инвестиционной деятельности предприятия - её направлениях, формах, методах планирования и контроля, организационной структуре управления и инвестиционной культуре и т.п. - являются прогнозируемойили оперативной его реакцией на соответствующие изменения различных факторов внешней инвестиционной среды.
Так, если прогнозируемые параметры внешней инвестиционной среды являются относительно стабильными, предприятие имеет возможность в большей степени детализировать свою инвестиционную стратегию, централизовать систему стратегического планирования и контроля, сформировать более жёсткую стратегическую организационную структуру управления инвестиционной деятельности. И наоборот, - если прогнозируемая внешняя инвестиционная среда характеризуется нестабильностью основных параметров, а её изменения создают определённые угрозы или открывают новые инвестиционные возможности, инвестиционная стратегия предприятия должна носить более общий и гибкий характер, обеспечиваться более децентрализованными структурами управления, позволяющими оперативно и адекватно реагировать на происходящие изменения инвестиционного климата, конъюнктуры инвестиционного рынка и т.п. В процессе обеспечения адаптивности инвестиционной стратегии к меняющимся параметрам внешней инвестиционной среды манёвр в перераспределении инвестиционных ресурсов играет гораздо большую роль в осуществлении эффективной инвестиционной деятельности, чем чёткое исполнение отдельных стратегических направлений и форм.
6. Обеспечение альтернативности стратегического инвестиционного выбора. В основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе обшей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной её реализации. Альтернативность является важнейшей отличительной чертой всей системы стратегического управления предприятием и связана со всеми основными элементами стратегического инвестиционного выбора - инвестиционными целями, инвестиционной политикой по отдельным аспектам инвестиционной деятельности, источниками формирования инвестиционных ресурсов, стилем и менталитетом инвестиционного поведения и т.п.
7. Обеспечение постоянного использования результатов технологического прогресса в инвестиционной деятельности. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции предприятия на рынке. Поэтому реализация общих целей стратегического развития предприятия в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты технологического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.
8. Учёт уровня инвестиционного риска в процессе принятия стратегических инвестиционных решений. Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. В первую очередь это связано с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью. Особенно сильно уровень инвестиционного риска возрастет в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции. В связи с различным менталитетом инвестиционного поведения по отношению к уровню допустимого инвестиционного риска на каждом предприятии в процессе разработки инвестиционной стратегии этот параметр должен устанавливаться дифференцированно.
9. Ориентация на профессиональный аппарат инвестиционных менеджеров в процессе реализации инвестиционной стратегии. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии предприятия, её реализацию должны обеспечивать подготовленные специалисты - инвестиционные менеджеры, - которые должны быть ознакомлены с основными принципами стратегического управления, механизмом управления реальными инвестиционными проектами и портфелем финансовых инвестиций, владеть методами стратегического инвестиционного контроллинга.
10. Обеспечение разработанной инвестиционной стратегии предприятия соответствующими организационными структурами управления инвестиционной деятельностью и принципами инвестиционной культуры. Важнейшим условием эффективной реализации инвестиционной стратегии являются соответствующие ей изменения организационной структуры управления и инвестиционной культуры. Предусматриваемые стратегические изменения в области организационной структуры и инвестиционной культуры должны быть составной частью параметров инвестиционной стратегии, обеспечивающих её реализуемость.
2. Учет стратегий операционной деятельности
Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно исходить, прежде всего, из системы целей общей стратегии экономического развития. Эти цели могут быть сформированы в виде обеспечения прироста капитала; роста уровня прибыльности инвестиций и суммы дохода от инвестиционной деятельности, изменения пропорций в формах реального и финансового инвестирования; изменения технологической и воспроизводственной структуры капитальных вложений; изменения отраслевой и региональной направленности инвестиционных программ и т.п.
При этом формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно увязываться со стадиями жизненного цикла и целями хозяйственной деятельности компании, т.е. с её операционной деятельностью. Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется по двум направлениям. Одно из них охватывает разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, другое - разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов необходимых для обеспечения операционной деятельности. Этот этап является наиболее ответственным и сложным.
Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач.
В процессе этой конкретизации обеспечивается внешняя и внутренняя синхронизация во времени.
Внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации инвестиционной стратегии с общей стратегией экономического развития компании, а также с прогнозируемыми изменениями конъюнктуры инвестиционного рынка.
Внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации отдельных направлений инвестирования между собой, а также с формированием необходимых для этого инвестиционных ресурсов.
В процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений обеспечивают определенные принципы.
Основным из них является принцип инвайронментализма.
В противовес закрытой организации, деятельность которой не предполагает инвестиций и каких-либо отношений с внешней средой, инвайронментализм рассматривает предприятие как открытую для активного взаимодействия с внешней инвестиционной средой социально-экономическую систему, способную к самоорганизации, т.е. обретению соответствующей пространственной, временной или функциональной структуры. Это позволяет обеспечить качественно иной уровень формирования инвестиционной стратегии предприятия.
Принцип соответствия. Являясь общей частью стратегии экономического развития предприятия, обеспечивающей в первую очередь развитие операционной деятельности, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер и поэтому должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности. Инвестиционная стратегия в этом случае рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия, оказывающий существенное влияние на формирование стратегического развития операционной деятельности предприятия.
Базовыми стратегиями операционной деятельности предприятия, реализацию которых обеспечивает инвестиционная стратегия, являются: - ограниченный рост, - ускоренный рост, - сокращение (сжатие), - сочетание (комбинирование).
Стратегия сочетания. Эта стратегия состоит в обеспечении сочетания перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью. Разработанная инвестиционная стратегия предприятия по существу является лишь первым этапом процесса стратегического управления инвестиционной деятельностью предприятия. Такая стратегия ложится в основу тактического (текущего) управления инвестиционной деятельностью путем формирования инвестиционного портфеля предприятия (инвестиционной корзины, программы). В свою очередь тактическое управление является базой оперативного управления инвестиционной деятельностью путем реализации отдельных реальных инвестиционных проектов и реструктуризации портфеля финансовых инструментов. Формирование инвестиционного портфеля является среднесрочным управленческим процессом, осуществляемым в рамках стратегических решений и текущих инвестиционных возможностей предприятия. Оперативное управление реализацией реальных инвестиционных проектов и реструктуризацией портфеля финансовых инструментов является краткосрочным управленческим процессом и предусматривает разработку и принятие оперативных решений по отдельным инвестиционным проектам и финансовым инструментам, а в необходимых случаях подготовку решений о пересмотре портфеля.
Стратегия сочетания используется наиболее крупными предприятиями с широкой отраслевой и региональной диверсификацией инвестиционной деятельности. Она объединяет в себе различные типы частных стратегий стратегических зон хозяйствования или стратегических хозяйственных центров. Инвестиционная стратегия предприятий дифференцируется по отдельным объектам стратегического управления в зависимости от стратегических целей их развития.
Стратегия соответствия. Являясь общей частью стратегии экономического развития предприятия, обеспечивающей в первую очередь развитие операционной деятельности, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер и поэтому должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности. Инвестиционная стратегия в этом случае рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия, оказывающий существенное влияние на формирование стратегического развития операционной деятельности предприятия.
Стратегия ограниченного роста. Ее используют предприятия со стабильным ассортиментом продукции и производственными технологиями, слабо подверженными влиянию научно-технического прогресса. Обычно эту стратегию выбирают в условиях относительно слабых колебаний конъюнктуры рынка и стабильной конкурентной позиции, когда инвестиционная стратегия направлена в первую очередь на эффективное обеспечение воспроизводственных процессов и прироста активов, обеспечивающих ограниченный рост объемов производства и реализации продукции. Стратегические изменения инвестиционной деятельности при этом минимальны.
Стратегия ускоренного роста. Выбирают предприятия на ранних стадиях своего жизненного цикла, функционирующие в динамично развивающихся отраслях, которые подвержены сильному влиянию научно-технического прогресса. Инвестиционная стратегия при этом носит наиболее сложный характер за счет необходимости обеспечения высоких темпов развития инвестиционной деятельности, ее диверсификации по различным формам, направлениям, регионам и отраслям.
Стратегия сокращения. Характерна для предприятий, находящихся на последних стадиях своего жизненного цикла, а также в фазе финансового кризиса. По своей сути это стратегия отсечения всего «лишнего». Она предусматривает сокращение объема и ассортимента выпускаемой продукции, уход с отдельных сегментов рынка и т.п. Инвестиционная стратегия должна обеспечить высокую маневренность использования высвобождаемого капитала в объектах инвестирования, обеспечивающих дальнейшую финансовую стабилизацию.
При разработке инвестиционной стратегии необходимо использовать принцип преимущественной ориентации на предпринимательский стиль стратегического управления.
Различают два стиля инвестиционного поведения предприятия в стратегической перспективе:
- приростный (рассматривается как консервативный);
- предпринимательский (рассматривается как агрессивный, ориентированный на ускоренный рост).
Основу приростного стиля составляет постановка стратегических целей от достигнутого уровня инвестиционной деятельности с минимизацией альтернативности принимаемых стратегических инвестиционных решений. Кардинальные изменения направлений и форм инвестиционной деятельности осуществляются лишь при изменении
операционной стратегии предприятия. Приростной стиль характерен для предприятий, достигших стадии зрелости жизненного цикла.
Основу предпринимательского стиля инвестиционного поведения составляет активный поиск эффективных инвестиционных решений по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности. Направления, формы и методы осуществления инвестиционной деятельности при этом стиле постоянно меняются с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.
Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции предприятия на рынке. Реализация общих целей стратегического развития предприятия в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты научно-технического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.
Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все инвестиционные решения, принимаемые на предприятии в процессе формирования инвестиционной стратегии, изменяют уровень инвестиционного риска.
В зависимости от различного инвестиционного поведения по отношению к риску уровень его допустимого значения в процессе разработки инвестиционной стратегии на каждом предприятии должен устанавливаться дифференцированно.
Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Помимо прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации.
Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии предприятия, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные, профессиональные специалисты -- финансовые (инвестиционные) менеджеры, владеющие не только знаниями, навыками и опытом управления, но и инвестиционной культурой.
3. Учет инвестиционных рисков при формировании инвестиционной стратегии
.При разработке инвестиционной стратегии необходимо учитывать инвестиционные риски. Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности инвестиционной деятельности. При принятии инвестиционных решений следует различать виды рисков: по сфере проявления; по масштабам проявления и их влиянию на субъекты инвестиционной деятельности; по видам потерь от рисков; по возможности прогнозирования и источникам возникновения, степени управляемости, возможности диверсификации, возможным последствиям, возможности страхования.
Среди инвестиционных рисков можно выделить следующие:
Ценовой риск - риск негативного изменения цены актива в течение периода инвестирования.
Инфляционный риск - риск того, что реальная доходность будет ниже прогнозируемой вследствие инфляционного обесценения средств.
Риск ликвидности - невозможность быстрой реализации актива без существенного снижения его стоимости. Этот риск можно рассматривать как разность между "справедливой" и фактически возможной ценой реализации актива.
Риск обменных курсов (валютный риск) - риск снижения реального дохода по ценной бумаге в результате изменения обменного курса валюты, в которой она номинирована.
Риск изменения процентных ставок - для инструментов с фиксированной доходностью - риск того, что снижение процентной ставки уменьшит их стоимость.
Риск реинвестирования - риск того, что сумму, полученную в результате погашения ценных бумаг, невозможно будет разместить под ту же доходность.
Риск неплатежеспособности (кредитный риск, риск невыполнения обязательств или не выполнения в полном объеме) - неспособность эмитента выполнять свои обязательства.
Информационный риск - риск того, что информация, на основании которой принимается решение, не соответствует действительности.
Политический риск - риск введения дополнительных ограничений со стороны правительства и регулирующих органов.
Риски, возникающие при выборе управляющей компании:
Риск некомпетентности;
Управленческий риск - риск принятия ошибочного управленческого решения, связанного с неверной оценкой конъюнктуры рынка;
Риск нарушения требований регулирующих органов.
Каждой инвестиционной стратегии соответствует определенный уровень различных рисков.Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий результат который стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели. Виды инвестиционных рисков многообразны.
Риски можно классифицировать по многим критериям и признакам.
Рассмотрим некоторые из них:
1. По сферам проявления:
1.1. Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.
1. Политический. К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.
1.3. Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.
1.4. Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.
1.5. Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров т т.п.
По формам инвестирования:
1. Реального инвестирования. Этот риск связан:
-С неудачным выбором месторасположения строящегося объекта;
-Перебоями в поставке строительных материалов и оборудования;
-Существенным ростом цен на инвестиционные товары;
-Выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.
Финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.
3. По источникам возникновения:
3.1. Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.
3. Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) -объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом. Рассмотрим случай риска, связанного с доходностью. Стоимостная основа оценки инвестиционной деятельности компании требует возмещения не только затрат по «видимым» элементам издержек (труд, сырье, материалы), но и затрат капитала, которые по своей сути являются неявными, основываются на оценке упускаемых выгод или наличия неопределенности в экономической ситуации или появления возможных рисков. Понятие «плата за вложенный капитал» является центральным в инвестиционной деятельности и стоимостной оценке компании. Основные направления использования концепции учета связи: риск - доходности и затрат на капитал приведены на рис. 3.1.
Рис. 3.1. Сферы применения барьерной ставки по затратам на капитал в деятельности компании.
Анализ позволяет выявить возможные риски и принять соответствующие решения. В ряде случаев эта оценка видится инвесторам интуитивно, как некая «нормальная» доходность, соответствующая отрасли или стране. Бывает, что менеджеры и инвесторы проводят большую аналитическую работу по изучению макрофакторов формирования доходности на рынке, учету инвестиционных рисков и модельно обосновывают свои оценки. Далее при формировании финансовой и инвестиционной стратегии развития владельцы капитала и менеджеры согласовывают понимание барьерной ставки и фиксируют «нормативные требования». Рассмотрим наиболее популярные «субъективные» (интуитивные) подходы, а также модельные конструкции, доказавшие свою значимость в эмпирических исследованиях. Принципиальное отличие модельных и субъективных подходов -- учет рисков. Модельные конструкции пытаются увязать факторы риска (макроэкономические, отраслевые, специфические для компании) с требуемой доходностью инвесторов компании и на базе этих требований сформировать барьерную ставку (hurdle rate), иначе называемую «ставкой отсечения» по принимаемым инвестиционным решениям компании. В субъективных же методах оценки стоимости капитала - оценки риска явно не присутствуют. Выбор между субъективным и модельным подходом зависит от целей использования полученной ставки доходности и позиции аналитика. Институциональные инвесторы и консультанты более внимательно относятся к обоснованию вводимых в анализ оценок. Собственники небольших фирм при отсутствии необходимости обращаться за внешним финансированием часто базируются на интуитивных представлениях и прошлом опыте. Часто с большой условностью вводится оценка требуемой доходности в текущей финансовой аналитической работе для целей внутреннего мониторинга. При оценке инвестиционных предложений и при разработке стратегии обоснование барьерной ставки более тщательное. По многим российским компаниям обоснование барьерной ставки при принятии инвестиционных решений в основном базируется на величине требуемой доходности по заемному капиталу или субъективному интересу инвестора. Менеджеры тем самым перекладывают работу оценки затрат на капитал на кредиторов (анализ финансового положения заемщика, операционных рисков). Метод «ставка заимствования + премия в 4-5 % за риски собственника» допустим при среднем уровне риска инвестиционного проекта. Если же проект несет в себе множество специфических рисков или если декларируемая ставка заимствования не отражает реального бремени, связанного с обслуживанием займа, то такой метод может привести к грубым ошибкам. Субъективные методы таят в себе большие подвохи, особенно при рассмотрении инвестиционных предложений или в планировании структуры капитала, так как не фиксируют процессы изменения риска. Напомним, что понятие риска увязывается в экономической теории с вероятностными оценками. Джон Кейнс ввел достаточно простой критерий разделения неопределенности и риска: - неопределенность подразумевает невозможность вычисления вероятности или оценки ее на базе научных предпосылок. - риск -- это ситуация, позволяющая оценить вероятность тем или иным методом (частотным, экспертным). Игнорирование факторов неопределенности и риска может привести к значительным ошибкам. Так как оценки инвестированного капитала по балансу могут содержать большую долю ошибки (из-за высокого износа внеоборотных материальных активов, работы на арендованном оборудовании и не отражении его в балансе), то часто компании в качестве более корректного показателя отдачи, на который следует ориентировать барьерную ставку, выбирают доходность оборотного капитала. По металлургии, нефте- и газодобыче, отдельным подотраслям пищевой промышленности доходность оборотного капитала превышает 20 % годовых. В нефтехимии, лесобумажной промышленности, станко- и нефтяном машиностроении компании зарабатывают в диапазоне 12-18 % годовых на вложенный оборотный капитал. Менее 10 % отдача по оборотному капиталу в угольной отрасли, автопроме. Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. В первую очередь, это связано с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью. Особенно сильно уровень инвестиционного риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции. В связи с различным менталитетом инвестиционного поведения по отношению к уровню допустимого инвестиционного риска на каждом предприятии, в процессе разработки инвестиционной стратегии, этот параметр должен устанавливаться дифференцированно.
4. Содержание процесса разработки инвестиционной стратегии и его основных этапов
Процесс разработки инвестиционной стратегии складывается из комплекса работ и мероприятий, в основе которых лежит логика очередности их проведения, построения схем взаимоувязки отдельных работ, создания стройного плана осуществления эффективной инвестиционной стратегии и последовательности его осуществления.
Основные этапы и последовательность процесса разработки инвестиционной стратегии: инвестиционный риск стратегия политика
1. Определение общего периода формирования инвестиционной стратегии организации.
Главным условием периода является определение продолжительности периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия. Т.к. инвестиционная стратегия по отношению к общей стратегии развития предприятия носит подчинительный характер и поэтому за пределы развития общей стратегии не может выходить. Другим важным условием разработки данного этапа является предсказуемость развития экономики в целом и ее отдельных сегментов, а также конъюнктуры инвестиционного рынка, с которым связана предстоящая инвестиционная деятельность. В условиях нынешней нестабильной экономики данный период не может быть слишком продолжительным и в среднем может составлять три года.
2. Исследование факторов внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка
Исследование на этом этапе предполагает изучение экономико-правовых условий инвестиционной деятельности и возможности их использования в планируемом периоде. Одновременно анализируется конъюнктура инвестиционного рынка (рассматривается спрос на инвестиции, стоимость инвестиционных ресурсов).
3. Оценка сильных и слабых сторон, определяющих особенности инвестиционной деятельности
В процессе разработки этого этапа необходимо определить, обладает ли предприятие достаточным потенциалом, чтобы эффективно воспользоваться открывшимися инвестиционными возможностями. Одновременно рассматриваются слабые стороны предприятия. Для такой диагностики внутренних проблем используется метод управленческого обследования предприятия, т.е. оцениваются все функциональные зоны, обеспечивающие развитие инвестиционного процесса:
1) маркетинговые возможности расширения объемов производства и диверсификации производственной деятельности, которое может отразиться как отрицательно, так и положительно на всей инвестиционной деятельности;
2) финансовые возможности формирования инвестиционных ресурсов;
3) численность, квалификационный состав, профессионализм управленческого персонала, обеспечивающего разработку и реализацию инвестиционной стратегии;
4) исследование имеющейся на предприятии информационной базы, обеспечивающее подготовку альтернативных стратегических инвестиционных решений;
5) составление организационной структуры управления и инвестиционной корпоративной культуры.
4. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия.
Суть этого этапа - повышение уровня благосостояния собственников предприятия и максимизация его рыночной стоимости. Система стратегических показателей должна обеспечивать выбор наиболее эффективных направлений инвестиционной деятельности и финансового инвестирования. На этом этапе идет первичная балансировка объема инвестиционных ресурсов с потребностями, определяется динамика потребности ресурсов во времени и оптимизация, как структуры, так и состава инвестиционных ресурсов при одновременном снижении рисков, которые могут возникнуть в процессе осуществляемой хозяйственной деятельности.
5. Анализ стратегических альтернатив и выбор стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности
Данный этап является одним из основных и включает поиск альтернатив решения в поставленных стратегических инвестиционных целях, их соответствующую оценку с позиции внешних возможностей и вероятных опасностей. Такой поиск альтернатив и подбор соответствующей стратегии, отвечающих поставленным целям, ведется в отраслевых и региональных разрезах по различным объектам стратегического управления по реальным и финансовым инвестициям.
6. Определение стратегических направлений, формирование инвестиционных ресурсов
В процессе этого этапа прогнозируется общий объем необходимых инвестиционных ресурсов, которые должны обеспечить реализацию избранных стратегических направлений, здесь дифференцируется потребность различных инвестиционных ресурсов по отдельным группам источников, этапом инвестиционной стратегии оптимизируется структура источников инвестиций с целью обеспечения общего финансового равновесия предприятия в процессе реализации инвестиционной стратегии.
7. Формирование инвестиционной политики по основным аспектам инвестиционной деятельности
При разработке этого этапа обеспечивается интеграция целей и направлений инвестиционной деятельности с основными механизмами их реализации. Инвестиционная политика - форма реализации инвестиционной стратегии в разрезе всех ее главных аспектов, касающихся деятельности данного предприятия. Формирование инвестиционной политики может носить многоуровневый сложный характер.
8. Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации инвестиционной деятельности
Здесь предусматривается формирование на предприятии новых организационных структур управления инвестиционной деятельности, создание центров инвестиций различных типов (реальных, финансовых, нематериальных), внедрение новых принципов инвестиционного поведения и создание системы (механизма) стратегического инвестиционного контроллинга.
9. Оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии
Данный этап является завершающим и предусматривает оценку (анализ) по системе специальных экономических и внеэкономических критериев. Эти критерии устанавливаются самим предприятием, но они на теоретическом уровне разработаны и могут использоваться.
5. Особенности определения общего периода формирования инвестиционной стратегии
Формирование инвестиционной стратегии компании (фирмы) является довольно сложным не только творческим, но организационным процессом создания многофакторной модели экономического механизма инвестиционной деятельности, требующим высокой квалификации исполнителей и больших ресурсов.
Прежде всего, формирование стратегии базируется на прогнозировании отдельных факторов и условий осуществления инвестиционной деятельности (инвестиционного климата) и конъюнктуры инвестиционного рынка, как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов.
Сложность этого процесса заключается в том, что при формировании инвестиционной стратегии идет обширный поиск и оценка альтернативных вариантов инвестиционных решений, наиболее полно соответствующих имиджу компании и задачам ее развития.
Определенная особенность и сложность формирования инвестиционной стратегии заключается также в том, что она не является неизменной, а требует периодической корректировки с учетом меняющихся внешних условий и новых возможностей роста компании (фирмы).
Исходной предпосылкой формирования инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития компании (фирмы). По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам реализации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один их главных факторов обеспечения эффективного развития компании в соответствии с избранной ею общей экономической стратегией.
Начальным этапом разработки инвестиционной стратегии компании (фирмы) является определение общего периода ее формирования Этот период зависит от ряда условий.
Главным условием определения периода формирования инвестиционной стратегии является предсказуемость развития экономики в целом и инвестиционного рынка, в частности. В условиях нынешнего нестабильного (а по отдельным направлениям - непредсказуемого) развития экономики страны этот период не может быть слишком длительным и в среднем не может выходить за рамки 3-5 лет (для сравнения следует отметить, что инвестиционная стратегия крупнейших компаний стран с развитой рыночной экономикой разрабатывается на период 10-15 лет).
Важным условием определения периода формирования инвестиционной стратегии является продолжительность периода, принятого для формирования общей экономической стратегии компании.
Так как инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер, она не может выходить за пределы этого периода (более короткий период формирования инвестиционной стратегии допустим, т.к. заключительные этапы экономической стратегии компании могут не требовать изменений инвестиционной деятельности).
Одним из условий определения периода формирования инвестиционной стратегии компании является ее отраслевая принадлежность.
Результаты обследования отдельных компаний США показывают, что: - наибольший период (свыше 10 лет) характерен для разработки инвестиционной стратегии так называемыми институциональными инвесторами (инвестиционными фондами, инвестиционными компаниями и т.д.),
- меньший период (5-10 лет) характерен для компаний и фирм, осуществляющих свою деятельность в сфере производства и в добывающих отраслях промышленности;
- еще более короткий период (3-5 лет) характерен для компаний и фирм, осуществляющих свою деятельность в сфере производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг населению.
Очевидно, и в наших условиях такую отраслевую дифференциацию среднего периода формирования инвестиционной стратегии следует считать целесообразной.
Таким образом одной из главных особенностей является период формирования инвестиционной стратегии, который зависит:
* от продолжительности периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия -- инвестиционная стратегия предприятия не может выходить за пределы этого периода;
* возможностей прогнозирования состояния развития экономики и инвестиционного рынка;
-- инвестиционная стратегия крупнейших компаний Запада разрабатывается на 10--15 лет;
-- в условиях нестабильности экономической и политической ситуации этот период не превышает в среднем 3--5 лет;
* отраслевой принадлежности предприятия;
-- в сфере розничной торговли, оказания услуг, производства потребительских товаров период формирования инвестиционной стратегии короче (на Западе 3--5 лет);
-- в сфере производства средств производства, в добывающих отраслях -- дольше (5--10 лет);
-- самый длительный период характерен для институциональных инвесторов (свыше 10 лет);
* размеров самого предприятия или фирмы.
Чем крупнее компания, тем на более длительный срок разрабатывается инвестиционная стратегия, а это требует более тщательной проработки могущей сложиться в этот период, как внутренней , так и внешней ситуации.
6. Сильные и слабые стороны предприятия и их учет в инвестиционной стратегии
В процессе такой оценки необходимо определить обладает ли предприятие достаточным потенциалом, чтобы воспользоваться открывающимися инвестиционными возможностями, а также выявить какие внутренние его характеристики ослабляют результативность финансовой деятельности. Для диагностики внутренних проблем осуществления этой деятельности используется метод управленческого обследования предприятия, основанный на изучении различных функциональных зон предприятия, обеспечивающих развитие инвестиционной деятельности. Для разработки инвестиционной стратегии в управленческое обследование рекомендуется включать следующие функциональные зоны: - маркетинговые возможности расширения объемов и диверсификации операционной, а соответственно и инвестиционной деятельности; - финансовые возможности формирования инвестиционных ресурсов; - численность, профессиональный и квалификационный состав персонала, обеспечивающего разработку и реализацию его инвестиционной стратегии; - имеющуюся на предприятии информационную базу, обеспечивающую подготовку альтернативных стратегических инвестиционных решений; - состояние организационной структуры управления и организационной культуры.В 1963 году в Гарварде на конференции по проблемам бизнес - политики проф. K. Andrews впервые публично озвучил акроним SWOT (Strengths, Weaknesses, Opportunities, Threats), что означает "Сила", "Слабость", "Возможности", "Угрозы". С 1960-х годов и по сей день SWOT анализ широко применяется в процессе стратегического инвестиционного планирования. С появлением SWOT модели аналитики получили инструмент для работы по определению и учету сильных и слабых сторон предприятия в своей стратегической инвестиционной деятельности. Известные, но разрозненные и бессистемные представления о фирме и конкурентном окружении SWOT анализ позволил сформулировать аналитикам в виде логически согласованной схемы взаимодействия сил, слабостей, возможностейиугроз.
Как правило, SWOT-анализ, т.е. анализ сильных и слабых сторон организации, возможностей и угроз, исходящих из окружающей среды, проводится с помощью вспомогательных таблиц (матриц). В качестве дополнений к данной таблице, могут составляться так называемые вспомогательные матрицы. Информация представленная во вспомогательных матрицах переносится в основную и используется для обобщения результатов анализа. Таких матриц две: матрицавозможностейиматрицаугроз.
Также, в процессе выполнения SWOT-анализа рекомендуется составлять профиль среды, т.е. таблицу, в которой должны быть отмечены факторы среды, оказывающие или могущие оказать существенное влияние на организацию. Затем для каждого фактора определяется его важность для отрасли, влияние на организацию, направление данного влияния и подсчитывается совокупная степень воздействия по каждому фактору и в целом.
Благодаря своей концептуальной простоте SWOT стал легко применимым для менеджеров и столь же подверженным неправильному применению. Для его проведения не требуются ни обширные базы данных, ни формальная подготовка. Любой, кто хоть немного знаком с компанией и имеет представление о рынке, может составить простой SWOT. С другой стороны, присущая анализу простота может привести к поспешным и бессмысленным выводам, полным таких неопределенных и двусмысленных понятий, как « эксплуатационная характеристика продукта», «современное оборудование», «цены». Вдобавок, пользователи иногда забывают об объективности и полагаются на устаревшую или ненадежную информацию.
На практике SWOT-анализ часто составляется для каждого ведущего конкурента и для отдельных рынков. Это раскрывает относительные силы и слабости компании, ее способности по борьбе с угрозами и использованию возможностей.
В настоящее время можно выделить следующие основные направления развития SWOT-анализа: - отображение в модели динамических изменений фирмы и ее конкурентной среды. - учет результатов анализа фирмы и ее конкурентной среды с использованием классический моделей стратегического планирования. - разработка SWOT моделей с учетом различных сценариев развития ситуаций на рынке.
...Подобные документы
Инвестиционная деятельность организации и актуальность разработки ее инвестиционной стратегии (ИС) как генерального направления. Принципы, значение и этапы разработки ИС и системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению ее реализации.
реферат [16,4 K], добавлен 23.07.2009Сущность инвестиционной стратегии и актуальность ее разработки. Принципы и этапы разработки стратегии. Пути совершенствования подходов к инвестиционному анализу предприятия. Расширение предпринимательской деятельности за счет накопления ресурсов.
курсовая работа [67,6 K], добавлен 03.04.2009Сущность инвестиционного анализа. Инвестиционные возможности организации. Принципы инвестиционной стратегии, этапы ее разработки и оценка результативности. Учет инвестиционного риска. Анализ стратегических альтернатив и форм инвестиционной деятельности.
реферат [16,5 K], добавлен 28.07.2009Порядок и основные принципы разработки инвестиционной стратегии предприятия. Прогноз финансового положения и расчет стоимости активов. Разработка проекта оптимального инвестиционного портфеля предпрития на 10 лет, ранжирование проектов по степени риска.
контрольная работа [80,8 K], добавлен 19.12.2012Научно–теоретические подходы по разработке инвестиционной стратегии на предприятии. Общая характеристика предприятия ООО "Швея", анализ финансового состояния инвестиционной деятельности предприятия и методические положения разработки ее стратегии.
курсовая работа [485,0 K], добавлен 13.06.2009Понятие инвестиционной стратегии, особенности ее разработки на уровне региона. Оценка региональной инвестиционной стратегии на примере Чувашской Республики. Стратегия управления инвестиционным процессом как база и фундамент общей стратегии субъекта.
курсовая работа [242,4 K], добавлен 17.03.2015Анализ места инвестирования в экономике любой страны. Инвестиционная стратегия как элемент общей стратегии предприятия, ее понятие, сущность, принципы, методы и этапы разработки. Оценка эффективности формированию инвестиционной политики предприятия.
контрольная работа [23,1 K], добавлен 18.11.2010Проблемы формирования инвестиционной стратегии корпорации. Стратегия управления финансами корпорации. Методология формирования инвестиционной стратегии корпорации. Практическая реализация основных положений инвестиционной стратегии корпорации.
дипломная работа [426,9 K], добавлен 10.03.2004Понятие и экономическая сущность инвестиций. Содержание инвестиционной деятельности, выбор инвестиционной стратегии, расчет показателей экономической эффективности. Понятие, классификация и влияние рисков. Оценка коммерческой эффективности проекта.
курсовая работа [70,7 K], добавлен 05.02.2012Понятие стратегии, ее сущность. Основные методы и этапы процесса разработки стратегии. Изучение стратегических альтернатив и выбор стратегии. Исследование внутренних факторов фирмы. Анализ финансового состояния и показателей деятельности предприятия.
дипломная работа [1,5 M], добавлен 23.01.2012Инвестиционная деятельность предприятия. Основные виды инвестиций. Инвестиционная активность предприятия. Инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта. Понятие инвестиционной стратегии и ее роль в развитии и рыночной стоимости предприятия.
курсовая работа [82,0 K], добавлен 16.12.2014Сущность и классификация инвестиционной деятельности. Анализ понятия и содержания инвестиционной политики предприятия. Методы оценки инвестиционной привлекательности проектов. Исследование инвестиционной деятельности предприятия на примере ОАО "МРСК ЮГА".
дипломная работа [4,4 M], добавлен 12.06.2014Сущность, задачи и виды инвестиционной политики; принципы ее разработки и механизм реализации. Формы и инструменты государственного регулирования инвестиционной деятельности. Проблемы и перспективы привлечения иностранного капитала в экономику Беларуси.
курсовая работа [478,4 K], добавлен 17.11.2013Определение понятия и раскрытие содержания инвестиционной деятельности предприятия. Определение места инвестиционной деятельности в достижении стратегических целей предприятия. Анализ содержания и оценка этапов формирования инвестиционной политики фирмы.
курсовая работа [151,5 K], добавлен 28.04.2011Основные этапы разработки стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия. Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов. Классификация источников формирования. Определение методов финансирования инвестиционных программ.
контрольная работа [51,4 K], добавлен 05.10.2008Сущность и принципы инвестиционной политики государства, её структура. Характеристика американской, японской и тайваньской моделей инвестиционной политики. Понятие и особенности инвестиционных рисков. Инвестиционная политика Республики Узбекистан.
презентация [282,8 K], добавлен 20.01.2016Сущность и цели инвестиционной стратегии. Этапы, методы и принципы разработки инвестиционного проекта "Замена оборудования": назначение, оценка эффективности и анализ в условиях инфляции и риска; источники финансирования. Проблемы инвестиций в России.
курсовая работа [98,3 K], добавлен 15.03.2012Подходы к определению понятия инновации, ее виды и характерные черты. Признаки классификации инноваций. Принципы инновационной политики в реализации инновационного развития предприятия, этапы ее разработки. Задачи государственной инвестиционной политики.
курсовая работа [214,8 K], добавлен 28.02.2010Основные методические подходы к оценке инвестиционной политики и инвестиционной деятельности предприятий. Анализ эффективности инвестиционной деятельности ОАО "Автоагрегат". Разработка инвестиционного проекта технологического переоснащения производства.
курсовая работа [112,8 K], добавлен 08.08.2011Государственная инвестиционная стратегия и инвестиционное законодательство. Налоговые и таможенные льготы для предприятий с иностранными инвестициями. Показатели экономической эффективности инвестиционных проектов и методический подход к их оценке.
реферат [48,0 K], добавлен 11.05.2009