Оцінка і моніторинг інвестиційної привабливості будівельних акціонерних товариств в системі вартісно-орієнтованого корпоративного управління

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Вступ

Актуальність теми. Інвестиційно-будівельний комплекс - один із ключових секторів національної економіки, що забезпечує розширене відтворення та оновлення основних засобів країни та дозволяє отримати мультиплікативний ефект від вкладання коштів у будівництво. Внаслідок функціонування будівельного комплексу реалізується інвестиційна політика держави, визначаються масштаби й темпи розвитку окремих галузей, науково-технічного прогресу й ефективність інвестицій в усіх галузях економіки.

Відновлення будівельної галузі України шляхом здійснення стабілізаційних заходів відповідно до Закону України "Про запобігання впливу світової фінансової кризи на розвиток будівельної галузі та житлового будівництва" і активізації спорудження доступного житла сприятиме зростанню активності інвесторів на основі зростання пропозиції інвестиційно-привабливих проектів. Станом на початок 2010 р. в регіонах України нараховується 449 об'єктів незавершеного будівництва з рівнем готовності більше 70%.

Домінування акціонерних форм підприємництва в будівництві та усвідомлення того, що довготривала економічна стабілізація неможлива без активізації корпоративних механізмів для захисту прав інвесторів обумовлює необхідність дослідження інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі. В умовах боротьби за отримання державного замовлення на виконання робіт у капітальному будівництві, коли попит на інвестиції значно перевищує їх пропозицію для активізації інвестиційної діяльності актуальним є формування теоретико-методичних засад управління інвестиційною привабливістю будівельних акціонерних товариств.

В наукових працях вчених обґрунтовані фундаментальні аспекти оцінки інвестиційної привабливості суб'єктів господарювання які дозволяють удосконалювати інструментарій інвестиційних розрахунків у напрямку формування комплексної системи оцінки інвестиційної привабливості в залежності від зовнішніх і внутрішніх умов функціонування з врахуванням галузевої специфіки. Подальше дослідження вказаних питань свідчить про актуальність дисертаційної роботи.

Крім того у вітчизняних наукових дослідженнях практично немає системних розробок з оцінки інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі, відсутній єдиний погляд на трактування її суті.

Значення й актуальність дослідження вказаних питань для вітчизняних акціонерних товариств будівельної галузі обумовили вибір теми та визначення мети дисертаційного дослідження.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є удосконалення теоретико-методичних положень та обґрунтування практичних рекомендацій щодо оцінки та моніторингу інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі.

Для досягнення поставленої мети в дисертації були поставлені та вирішені такі завдання:

узагальнено теоретичні підходи до визначення інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі;

систематизовано методичні підходи до оцінювання інвестиційної привабливості акціонерних товариств, виявлено їх недоліки при використанні в сучасних умовах господарювання;

оцінено діючу систему інформаційно-аналітичного забезпечення оцінки та моніторингу інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі;

класифіковано фактори, що впливають на інвестиційну привабливість акціонерних товариств в системі вартісно-орієнтованого корпоративного управління;

проаналізовано основні тенденції розвитку інвестиційних процесів в будівельній галузі України;

розроблено послідовність оцінки інвестиційної привабливості будівельних акціонерних товариств за багатокритеріальним підходом;

здійснено параметричне моделювання комплексного показника інвестиційної привабливості будівельного акціонерного товариства за багатокритеріальним підходом;

розроблено практичні рекомендації щодо моніторингу інвестиційної привабливості будівельних акціонерних товариств та удосконалення системи корпоративного управління.

1. Теоретико-методичні основи оцінки і моніторингу інвестиційної привабливості будівельних акціонерних товариств

Проведено дослідження категоріального апарату оцінки інвестиційної привабливості акціонерних товариств, систематизовано методичні підходи до оцінювання інвестиційної привабливості акціонерних товариств; досліджено існуючу систему інформаційно-аналітичного забезпечення оцінки та моніторингу інвестиційної привабливості акціонерних товариств; визначено організаційно-економічні фактори підвищення інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі.

На підставі вивчення існуючих підходів до визначення інвестиційної привабливості підприємства встановлено, що більшість авторів визначають інвестиційну привабливість як характеристику фінансово-господарської та управлінської діяльності суб'єкта господарювання, перспектив його розвитку та можливостей залучення інвестиційних ресурсів.

Однак в проведених вказаними фахівцями дослідженнях не приділяється достатньої уваги таким факторам, як техніко-технологічний рівень виробництва, його інтелектуальний, кадровий, інноваційно-інвестиційний потенціал, темпи економічного зростання, конкурентні позиції на ринку, якість корпоративного управління, фактори, що визначають зовнішнє і внутрішнє середовище підприємства тощо. Розрахунки переважно обмежуються ретроспективним аналізом, який висвітлює стан попереднього періоду.

Враховуючи специфіку будівельної галузі, автором пропонується інвестиційну привабливість акціонерного товариства будівельної галузі визначати диференційовано відповідно до мети суб'єктів інвестування.

1. Інвестиційна привабливість акцій акціонерного товариства, що являє собою рівень зацікавленості вкладання фінансових ресурсів в акції будівельного акціонерного товариства.

2. Інвестиційна привабливість акціонерного товариства будівельної галузі для надання державного замовлення на виконання робіт у капітальному будівництві.

3. Інвестиційна привабливість акціонерного товариства будівельної галузі для надання замовлення на будівництво об'єктів цивільного та виробничого призначення.

4. Інвестиційна привабливість безпроцентних (цільових) облігацій акціонерного товариства будівельної галузі для здійснення будівництва житлової нерухомості.

Найбільш поширеними для розрахунку рейтингу інвестиційної привабливості підприємства залишаються методи факторного і таксономічного аналізу. Отримані в процесі оцінювання індикатори інвестиційної привабливості потребують систематичного спостереження та коригування, що забезпечується шляхом застосування механізмів моніторингу. Аналізуючи існуючі в літературі підходи, до визначення поняття «моніторинг», слід зазначити, що єдиного підходу серед авторів немає. Одні автори пов'язують це поняття з технічними характеристиками, інші з функцією управління, треті прив'язують до конкретного об'єкту управління. Отже, більшість авторів сходяться у визначенні наступних основних властивостей моніторингу: спостереження, збір, аналіз інформації. Ми погоджуємось з авторами, які при визначенні моніторингу першим елементом пропонують збір фактичного матеріалу, мета якого полягає в отриманні певної інформації про об'єкт моніторингу, необхідної для реалізації його подальших елементів. Застосування спостереження загалом не виключається в моніторингових дослідженнях, але ніяк не позначається як його обов'язковий елемент. Як правило, даний елемент методу використовується в сукупності з іншими елементами. Зокрема, досліджувати фінансово-господарську діяльність економічного суб'єкта виключно за допомогою спостереження неможливо.

Отже, моніторинг інвестиційної привабливості акціонерного товариства слід розглядати як одну з важливих функцій корпоративного управління, спрямовану на систематичний збір, обробку і надання користувачам (керівникам, акціонерам, зацікавленим особам) оперативної інформації про стан об'єкта інвестування - індикатори інвестиційної привабливості акціонерного товариства.

2. Стан і основні тенденції розвитку інвестиційних процесів в будівельній галузі України

Досліджено стан та основні тенденції розвитку інвестиційних процесів в будівельній галузі України, на прикладі обраних акціонерних товариств будівельної галузі здійснено фінансово-економічний аналіз їх діяльності та оцінку рейтингу якості корпоративного управління.

Внаслідок функціонування будівельного комплексу капітальні вкладення перетворюються в основні фонди, реалізується інвестиційна політика суспільства За оцінками спеціалістів одна гривня інвестована в будівництво дає 2,5 - 3 гривні ВВП. А додатково створене робоче місце в будівельній галузі забезпечує роботою 5-6 працівників в інших галузях. За підсумками 2008 року у розвиток економіки України вкладено понад 272 млрд.грн. капітальних інвестицій. Як і в попередні роки, переважну частку у структурі освоєних обсягів становили інвестиції в основний капітал (85,7%), з них 134,7 млрд.грн. інвестовано у капітальне будівництво. На прикладі сформованої вибірки акціонерних товариств будівельної галузі виявлені основні фактори, що впливають на рівень їх інвестиційної привабливості. В процесі дослідження встановлено, що в умовах недосконалої інфраструктури фондового ринку акціонерні товариства не володіють інформацією щодо ринкової вартості їх акцій, що стає наслідком непрозорого ціноутворення, яке призводить до порушення прав інвесторів і полягає в наступному: неможливість визначити реальну вартість цінних паперів та маніпулювання цінами, відсутність моніторингу щоденної торгівлі на біржових площадках, непрозорі торги на позабіржовому ринку, відсутність моніторингу інвестиційних ризиків та здатності реагувати на них. Низький рівень корпоративної культури проявляється в недостатній увазі до інтересів акціонерів, відсутності рівноваги впливу та балансу інтересів учасників корпоративних відносин, фінансової непрозорості та не відкритості акціонерних товариств, відсутності правил ефективного менеджменту та належного контролю.

3. Розробка інструментарію оцінки та моніторингу інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі в системі вартісно-орієнтованого корпоративного управління

Розроблено алгоритм оцінки інвестиційної привабливості будівельних акціонерних товариств за багатокритеріальним підходом, здійснено проектування інтегрального показника оцінки інвестиційної привабливості будівельних акціонерних товариств за збалансованою системою показників, побудовано модель оцінки внутрішньо генерованого гудвілу акціонерного товариства з урахуванням параметрів моделі дисконтованих грошових потоків і якості корпоративного управління, сформовано систему неформалізованих параметрів оцінки зовнішнього і внутрішнього середовища функціонування акціонерних товариств будівельної галузі.

З позицій системного підходу оцінка ІПАТ розглядається як модель кількісних і якісних показників - оцінок зовнішніх та внутрішніх параметрів його функціонування, що дозволяє встановити певну якісну оцінку доцільності вкладання інвестиційних ресурсів потенційними інвесторами у розвиток об'єкта інвестування:

ІР = (ІАBSC, ІGG,QI),

ІАBSC - інтегральний показник інвестиційної привабливості за збалансованою системою показників; IGG - внутрішньо генерований гудвіл акціонерного товариства; QI - сукупність неформалізованих параметрів, що визначають зовнішнє і внутрішнє середовище функціонування акціонерних товариств будівельної галузі.

Послідовність оцінки інвестиційної привабливості будівельних акціонерних товариств за багатокритеріальним підходом подано на рис. 2.

Основу аналітичної оцінки інтегрального показника інвестиційної привабливості становлять відносні показники, які характеризують результати, досягнуті у п'яти звітних періодах, що аналізувалися. Перелік показників може уточнюватися та коригуватися залежно від їх актуальності для інвестора в певний період часу.

За результатами розрахунку використано матричну форму подання результатів дослідження за комбінаторним рангом інвестиційної привабливості (ІАBSC, IGG, QI).

На базі проведених розрахунків за комбінаторним рангом інвестиційної привабливості акціонерного товариства здійснено позиціювання кожного акціонерного товариства на результуючій комбінаторній матриці, що дозволяє для суб'єктів інвестування оцінити доцільність інвестування та інвестиційний потенціал акціонерного товариства, а для акціонерного товариства виявити резерви збільшення інвестиційної привабливості за розрахунковими компонентами запропонованого багатокритеріального підходу.

Отримані результати свідчать, що за комбінаторним рангом найбільш інвестиційно привабливим є ВАТ «Житлобуд -2» та ЗАТ «Спецбудмонтаж».

Висновки

параметричний інвестиційний акціонерний гудвіл

В дисертаційній роботі вирішено важливе науково-практичне завдання теоретико-методичного обґрунтування та розробки практичних рекомендацій щодо оцінки і моніторингу інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі. У ході проведення дослідження отримано такі теоретичні і практичні результати:

1. В дисертаційному досліджені систематизовано найбільш часто вживані тлумачення сутності інвестиційної привабливості підприємств. Інвестиційну привабливість акціонерного товариства в системі вартісно-орієнтованого корпоративного управління доцільно розглядати як інструмент узгодження інтересів потенційних інвесторів і інтересів власників та інших учасників корпоративних відносин шляхом формування для перших інструментарію для прийняття інвестиційних рішень щодо пріоритетності об'єктної спрямованості капіталовкладень, надаючи багатокритеріальну оцінку стану потенційних об'єктів інвестування в будівництві, очікувані результати і ступінь інвестиційних ризиків країни, а для других - об'єктивної оцінки можливостей щодо залучення інвестиційних ресурсів в умовах жорсткої конкуренції та визначення резервів підвищення рівня інвестиційної привабливості для досягнення поставлених цілей та побудови системи моніторингу.

2. Сучасна практика інвестиційного менеджменту у будівництві потребує комплексного системного дослідження інвестиційної привабливості диференційовано відносно цілей суб'єктів інвестування та удосконалення на цій основі відповідних методичних засад її оцінювання з метою формування багатокритеріальної системи оцінки інвестиційної привабливості акціонерного товариства для надання їй цілісності, комплексності і завершеності за рахунок узагальнення існуючих підходів і доповнення їх обґрунтованими положеннями.

3. Продукція будівельної галузі характеризується найвищим рівнем індивідуалізації. Практично, кожен з новозбудованих об'єктів є унікальним. Крім того, будівельні підприємства, враховуючи індивідуальні умови спорудження кожного об'єкту, зазвичай вносять ті чи інші положення до кожної відповідної угоди. Отже, будівельна галузь як в Україні зокрема, так і в світі в цілому, характеризується широким розмаїттям юридичних та економічних інструментів, на базі яких відбувається фінансування будівництва. Цей феномен привів до того, що системи бухгалтерської стандартизації всіх цивілізованих країн містять спеціальні регламенти, які призначені для обліку будівельних господарських операцій. Не є виключенням й Україна. Національна бізнес-практика керується кількома нормативами, що регулюють різні методи та механізми визнання доходів та витрат підрядниками та забудовниками. Зважаючи на принципові відмінності між різними моделями обліку, під час моніторингу привабливості будівельного підприємства, слід брати до уваги облікову політику конкретної компанії, та у разі необхідності робити коригування, які дозволили б проводити порівняння економічних показників.

4. На базі порівняльного аналізу сучасних напрямів оцінки інвестиційної привабливості суб'єктів господарювання для розрахунку інвестиційної привабливості акціонерного товариства запропоновано систематизувати фактори за: 1) компонентами збалансованої системи показників для розрахунку інтегрального показника інвестиційної привабливості, а саме фінансова компонента (чистий прибуток, збиток) на одну просту акцію, рентабельність власного капіталу, коефіцієнти стійкості економічного зростання, поточної ліквідності та фінансової стабільності); клієнтська компонента (частка довгострокових фінансових інвестицій в активах, коефіцієнти оборотності дебіторської заборгованості за товари (роботи, послуги); співвідношення дебіторської і кредиторської заборгованості за товари роботи (послуги), операційна рентабельність реалізації, зміни обсягів реалізованої продукції); компонента внутрішніх бізнес-процесів (коефіцієнт зносу основних засобів, фондовіддача, коефіцієнт оборотності запасів ТМЦ, собівартість реалізованої продукції на 1 грн. чистого доходу, рентабельність активів); інноваційно-освітньоорієнтована компонента (рентабельність трудових ресурсів, продуктивність праці, фондоозброєнність праці, частка витрат на заробітну плату в загальній сумі витрат, частка нематеріальних активів в необоротних активах); 2) параметрами для визначення внутрішньо генерованого гудвілу, а саме вартість капіталу, рейтинг якості корпоративного управління, рентабельність власного капіталу; 3) неформалізованими параметрами, що визначають зовнішнє і внутрішнє середовище функціонування акціонерних товариств будівельної галузі для оцінки ступеню ризикованості вкладень і стабільності інвестиційного середовища країни за рівнями: зовнішній (показники, що характеризують інвестиційний клімат країни; показники, що характеризують фондовий ринок; показники, що характеризують галузь; показники, що визначають зовнішнє середовище функціонування акціонерного товариства); внутрішній (показники, що визначають внутрішнє середовище функціонування акціонерного товариства).

5. Інвестиційна криза в Україні є невід'ємною складовою фінансово-економічної кризи: фінансування з державного бюджету зведено до мінімуму, іпотечне кредитування призупинено, доходи підприємств і населення спрямовуються переважно на поточне споживання. Станом на 1.05.2010 р. в реальному секторі економіки, а вироблено 54% ВВП. Більша його частина приходиться на три галузі - 38% (промисловість, сільське господарство і транспорт). Вказані галузі вийшли з рецесії, а дві галузі (будівництво та торгівля), що дають більше 16 % ВВП, поки що демонструють спад.

У 2008 р. суб'єктами господарювання за рахунок усіх джерел фінансування освоєно 233,1 млрд.грн. інвестицій в основний капітал, що становить 97,4% від обсягів попереднього року. Приросту інвестицій в основний капітал порівняно з 2007 р. досягнуто лише в 12 регіонах України, Найбільший приріст досягнуто в Херсонській (32,8 %), Чернівецькій (25,5 %), Житомирській (19,8%), Хмельницькій (19,4%) областях.

6. Запропоновано послідовність оцінки інвестиційної привабливості будівельних акціонерних товариств за багатокритеріальним підходом, що дозволяє відповідно до мети суб'єкта інвестування здійснювати розрахунок відповідних факторів та формувати ефективну систему моніторингу.

7. Здійснено параметричне моделювання комплексного показника інвестиційної привабливості акціонерного товариства будівельної галузі за багатокритеріальним підходом. Обґрунтовано вагомість обраних показників шляхом застосування дворівневої системи вагових коефіцієнтів. Встановлено еталонні діапазони для обраних показників за пріоритетами інвестора.

8.Проведена апробація запропонованого багатокритеріального підходу на прикладі акціонерних товариств будівельної галузі дозволила виявити резерви підвищення інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі, до яких слід віднести: підвищення якості корпоративного управління, збільшення результативності інноваційно-освітньоорієнтованої діяльності для зростання внутрішньо генерованого гудвілу. Це сприятиме формуванню належної системи корпоративного управління та дозволить інвесторам бути впевненими у тому, що керівництво товариства ефективно використає їх інвестиції для фінансово-господарської діяльності і, таким чином, збільшить вартість акцій або вчасно реалізує будівельний інвестиційний проект.

Література

1. Онищенко С.В. Оцінка конкурентоспроможності Полтавського регіону / С.В. Онищенко, В.О. Онищенко // Економічні науки. Зб. наук. пр. Серія «Регіональна економіка». Вип. 3(9). - Луцьк: ЛДТУ, 2006 . С. 86-95.

2. Онищенко С.В. Інвестиційна привабливість акціонерного товариства: удосконалення інструментарію оцінки та моніторингу / С.В. Онищенко, Т.В. Момот // Економіка і регіон. - ПолтНТУ. -№ 4(23).-2009.- С.42-47.

3. Онищенко С.В. Інвестиційна привабливість підприємства: систематизація методів оцінки та напрямів підвищення / С.В. Онищенко, Г.В. Климова // Формування ринкових відносин в Україні. - Київ. - 2009. - №12 (103). - С. 108-110.

4. Онищенко С.В. Інструментарій оцінки та моніторингу інвестиційної привабливості акціонерних товариств будівельної галузі в системі вартісно-орієнтованого корпоративного управління / С.В. Онищенко // Економіка та управління підприємствами машинобудівної галузі: проблеми теорії та практики. Національний аерокосмічний університет ім. М.Є. Жуковського «Харківський авіаційний інститут». - Харків: «ХАІ». - 2009. - № 3 (7). - С. 56-67.

5. Онищенко С.В. Залучення будівельних інвестицій за допомогою цільових облігацій: варіанти обліку / С.В. Онищенко // Будівельна бухгалтерія. - Харків. - 2009. - № 18. - С. 12-17.

6. Онищенко С.В. Балансове відображення зобовязань підрядника: реалізація принципу обачності // Будівельна бухгалтерія. - Харків. - 2009. - № 24. - С. 9-11.

7. Онищенко С.В. МСФЗ: Звіт про фінансові результати / С.В. Онищенко, О.А. Лобанов // Будівельна бухгалтерія. - Харків. - 2010. - № 4. - С. 39-43.

Размещено на Allbest.ru