Розвиток базових функцій акціонерного капіталу та їх інституалізація в умовах ринкової трансформації економіки

Размещено на http://www.allbest.ru/

ХАРКІВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

ІМЕНІ В.Н.КАРАЗІНА

ШКОДІН Ярослав Віталійович

УДК 334.722.8(477)

РОЗВИТОК БАЗОВИХ ФУНКЦІЙ АКЦІОНЕРНОГО КАПІТАЛУ ТА ЇХ ІНСТИТУАЛІЗАЦІЯ В УМОВАХ РИНКОВОЇ ТРАНСФОРМАЦІЇ ЕКОНОМІКИ

Спеціальність 08.00.01 - економічна теорія та історія економічної думки

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

ХАРКІВ - 2010

ДИСЕРТАЦІЄЮ Є РУКОПИС

Робота виконана в Харківському національному університеті імені В.Н. Каразіна Міністерства освіти і науки України.

Науковий керівник

доктор економічних наук, доцент

Меркулова Тамара Вікторівна,

Харківський національний університет імені В.Н. Каразіна,

завідувач кафедри економічної кібернетики та прикладної економіки

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор

Хохлов Микола Пантелеймонович,

Харківський національний економічний університет,

професор кафедри економіки і оцінки майна підприємств

кандидат економічних наук

Єгорова Юлія Валеріївна,

Харківський державний технічний університет будівництва та архітектури,

доцент кафедри економічної теорії

Захист відбудеться «26» березня 2010 р. о 14.00 год. на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 64.051.01 Харківського національного університету імені В.Н. Каразіна за адресою: 61002, м. Харків, вул. Мироносицька, 1, ауд. 2- 12.

З дисертацією можна ознайомитись у Центральній науковій бібліотеці Харківського національного університету імені В.Н.Каразіна за адресою: 61077, м. Харків, пл. Свободи, 4.

Автореферат розісланий «25» лютого 2010 р.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради В.М. Соболєв

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми. Сучасна світова фінансова криза стала справжнім випробуванням для корпоративного сектора. Сподівання на нетривалість рецесії в різних країнах не виправдалися, і корпорації, що не адаптувалися до нових інституційних умов, гинуть. Одним із факторів подолання кризових явищ стала наявність системи розв'язання суперечностей між функціями акціонерного капіталу (власності, управління, контролю), що вирішується через вдосконалення корпоративного управління. У зв'язку з цим особливо пильної уваги потребує удосконалення механізму корпоративного управління, вироблення нових стратегій розвитку корпорації, що дозволить і акціонерам, і менеджерам гідно вирішувати внутрішні протиріччя, розв'язувати проблеми, що виникають під впливом глобалізації, та адекватно відповідати викликам світових криз.

В Україні виникнення корпоративного сектора, в першу чергу, пов'язано з трансформацією інституту власності шляхом корпоратизації та приватизації. Тому актуальною проблемою є аналіз сутності функцій акціонерного капіталу, створення механізму розв'язання суперечностей між ними через удосконалення корпоративного управління, який дозволить визначити особливості формування акціонерного капіталу в сучасних умовах України та виявити деформуючий вплив різних інститутів на якість функціонування корпоративного сектора та економіки в цілому.

Ступінь наукової розробленості проблеми. Вивченню інституційних чинників розвитку корпоративного сектора присвячено багато робіт як зарубіжних, так і вітчизняних авторів. Результати фундаментальних досліджень проблем функціонування акціонерного капіталу відображено в працях закордонних вчених, зокрема І.Ансоффа, А.Берле, Дж.Блайзі, Р.Вішни, Г.Мінза, А.Шлейфера та інших. Дослідження корпоративного сектору в країнах з перехідною економікою ґрунтується на наукових працях В.Голікова, Л.Довгань, Т.Долгопятової, В.Євтушевського, Ю.Єгорової, І.Жадана, Р.Капелюшнікова, О.Кібенка, П.Круша, О.Носової, А.Радигіна, С.Румянцева, А.Сірка, P.Ентова, Л.Федулової, М.Хохлова та багатьох інших дослідників.

Незважаючи на те, що кількість досліджень з проблем функціонування корпоративного сектора економіки перехідного типу значно зросла за останні роки, багато важливих питань обійдені увагою. Автори багатьох робіт акцентують увагу на загальних визначеннях і недооцінюють специфіку української економіки, поза увагою залишають інституційні аспекти формування акціонерного капіталу. Маловивченими залишаються питання розщеплення базових функцій акціонерного капіталу та їх інституалізації в умовах ринкових трансформацій, що не створює підґрунтя для розробки та впровадження ефективного механізму корпоративного управління. Характеристика розвитку ринку злиттів та поглинань, в тому числі такої форми перерозподілу власності, як рейдерство, також є неповною. Усе це дає підставу стверджувати, що ефективний, соціально спрямований розвиток корпоративного сектору і економіки в цілому неможливий без розв'язання даної актуальної проблеми.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана в рамках планової теми НДР кафедри економічної теорії та економічних методів управління Харківського національного університету імені В.Н. Каразіна «Інституційна динаміка в умовах ринкової трансформації економіки України» (№ держ. реєстрації 0107U000688), в межах якої дисертантом розроблено теоретико-практичні рекомендації щодо створення механізму розв'язання суперечностей між функціями акціонерного капіталу в Україні через удосконалення корпоративного управління.

Мета та завдання дослідження. Метою роботи є наукове обґрунтування теоретичних засад розвитку базових функцій акціонерного капіталу та їх інституалізації в умовах ринкової трансформації економіки шляхом впровадження механізму корпоративного управління.

Для досягнення поставленої мети у дисертаційній роботі було поставлено та вирішено такі завдання:

на основі узагальнення результатів наукових досліджень дати теоретичне обґрунтування функціям акціонерного капіталу та розкрити механізм їх розщеплення в процесі діяльності корпорацій;

уточнити зміст та основні характеристики понять «корпоративне управління», «рейдерство», «корпоративна культура»;

виявити найважливіші особливості інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки;

визначити та обґрунтувати інституціональні деформації корпоративного управління, що є наслідком незавершеності процесу інституалізації базових функцій акціонерного капіталу;

обґрунтувати роль та місце держави в системі корпоративного управління та в створенні умов для успішного розв'язання корпоративних конфліктів;

розробити практичні рекомендації щодо створення механізму розв'язання суперечностей між функціями акціонерного капіталу через удосконалення корпоративного управління.

Об'єктом дослідження є розвиток акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки.

Предметом дослідження є інституалізація базових функцій акціонерного капіталу в процесі його розвитку.

Методи дослідження. Методологічною основою дисертації є загальнонаукові методи економічного аналізу: діалектичний (при розкритті протиріч функцій акціонерного капіталу), спостереження і узагальнення (для виявлення особливостей інституціонального середовища функціонування акціонерного капіталу в перехідній економіці), аналіз і синтез (для розкриття змісту моделі корпоративного управління та її вдосконалення), єдність логічного й історичного підходів (для пізнання логіки розвитку корпоративного управління та розкриття його специфічних національних рис у період ринкової трансформації), методи експертної оцінки (для розробки підходів до вдосконалення механізму корпоративного управління України), а також прикладні методи: порівняння і групування (для виявлення тенденцій зміни структури акціонерного капіталу), екстраполяції (для прогнозування динаміки структури корпоративної власності), статистичного аналізу (для виявлення на основі фактичних даних сучасних тенденцій розвитку акціонерного капіталу), логічного моделювання (для аналізу природи і механізму виникнення і вирішення конфлікту інтересів різних суб'єктів корпоративних відносин).

Інформаційну і теоретико-фактологічну базу дослідження склали монографії, статті вітчизняних і зарубіжних вчених з проблем функціонування акціонерного капіталу, законодавчі і нормативні акти Верховної Ради України, Президента, уряду, міністерств, відомств, вітчизняні і зарубіжні офіційні статистичні публікації, інформація періодичних видань, ресурси Інтернет, матеріали обстежень незалежних аналітичних організацій.

Наукова новизна результатів дослідження, отриманих особисто здобувачем, полягає в наступному:

Вперше:

1. На основі виокремлення у складі функцій акціонерної форми капіталу його базових функцій (реалізація власності, управління та контроль) та обґрунтування їх актуалізації у сучасних умовах виявлено та розкрито систему суперечностей між їх персоніфікованими носіями (між власниками та менеджментом, менеджментом та працівниками, мажоритарними та міноритарними акціонерами, між органами управління організаційно оформленого акціонерного капіталу, між власниками і державою, між менеджментом і державою, між інсайдерами та аутсайдерами) з приводу створення, розподілу та перерозподілу доданої вартості та обґрунтовано висновок, що головною формою розв'язання цих суперечностей є запровадження стандартів корпоративного управління.

2. Доведено, що умовою розв'язання суперечностей між базовими функціями акціонерного капіталу є формування адекватного інституційного середовища, ознаками якого є: належна формалізація (легітимізація) взаємовідносин між усіма групами суб'єктів - носіїв цих функцій, їх готовність дотримуватись встановлених формальних правил та норм на постійній основі, невідворотність санкцій за порушення цих норм будь-яким учасником корпоративних відносин та поступове витіснення неформальних суспільно неприйнятних механізмів вирішення корпоративних конфліктів.

3. Систематизовано основні інституційні деформації акціонерного капіталу, що стали наслідком незавершеності процесу інституалізації його базових функцій в умовах ринкової трансформації економіки (незавершеність процесу легітимізації фактичного розподілу акціонерної власності та рейдерство як переважна форма її перерозподілу; обмеженість інституціонального впливу корпоративної культури внаслідок панування правового та духовного нігілізму; незрілість основних інституціональних суб'єктів реалізації функцій акціонерного капіталу та корпоративного управління; неефективність держави як акціонера та інституту регулювання розвитку акціонерного капіталу; гальмування створення механізмів корпоративної демократії; нерівномірність впровадження стандартів корпоративного управління в різних секторах економіки).

Удосконалено:

4. Визначення інституту корпоративного рейдерства як форми поглинання акціонерного капіталу через заволодіння корпоративними активами з витратами, суттєво меншими за їх ринкову вартість, шляхом застосування формалізованих та/або неформальних, але суспільно неприйнятних (корупційних та/або кримінальних) методів, прихованих видимістю правомірного набуття, з наступною легалізацією прав на придбані в такий спосіб активи та можливим подальшим їх відчуженням за ринковою ціною.

Дістали подальшого розвитку:

5. Уявлення щодо економічної природи корпоративного управління шляхом розмежування корпоративного управління в широкому та вузькому сенсі. Корпоративне управління у широкому розумінні означає посилення приватної власності через інституалізацію базових функцій акціонерного капіталу, адекватний захист прав власності, збільшення частки корпоративного сектора в структурі ВВП, сприяння формуванню інвестиційних ресурсів та ефективному розвитку фондового ринку. Корпоративне управління у вузькому значенні - це раціоналізація організаційно-структурних відносин у корпорації, направлена на забезпечення балансу інтересів усіх учасників корпоративних відносин.

6. Обґрунтування обумовленості виникнення корпоративних конфліктів багаторівневою структурою суб'єкта корпоративного управління (міноритарні та мажоритарні акціонери, менеджмент, працівники, держава, «контролюючі групи», фінансові посередники, постачальники, клієнти та інші власники акцій).

Практичне значення одержаних результатів. Висновки та пропозиції, сформульовані в дисертації, можуть стати теоретико-методологічною базою для створення механізму розв'язання суперечностей між базовими функціями акціонерного капіталу, розробки заходів реформування механізму корпоративного управління для підвищення ефективності функціонування акціонерного капіталу на державному та корпоративному рівнях. Матеріали дисертаційного дослідження можуть бути використані при викладанні навчальних дисциплін «Корпоративне управління», «Фондовий ринок», «Економічна теорія», при розробці спецкурсів з проблем функціонування акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки.

Особистий внесок здобувача. Особистий внесок дисертанта у статтю [2], написану у співавторстві та зазначену у списку опублікованих праць за темою дисертації, полягає у розкритті особливості поглинань та злиттів в Україні, визначенні сутності рейдерства та шляхів його подолання.

Апробація результатів. Основні теоретичні положення дисертаційного дослідження доповідались на 6 наукових конференціях, форумах та конгресах: V міжнародному науковому конгресі «Державне управління та місцеве самоврядування» (м. Харків, 2006 р.); науково-практичній конференції «Інформаційно-культурологічна та мистецька освіта (консенсус, партнерство, стандарти) в контексті Болонського процесу» (м. Харків, 2005 р.); міжнародній науково-практичній конференції «Дослідження та оптимізація економічних процесів» «Оптимум - 2006» (м. Харків, 2006 р.); Міжнародному форумі молодих учених «Ринкова трансформація економіки: стан, проблеми, перспективи» (м. Харків, 2007 р.); науковій конференції молодих учених «Проблеми та перспективи економічного розвитку і міжнародної інтеграції» (м. Харків, 2007 р.); міжнародній науково-практичній конференції «Міжнародні інтеграційні процеси і конкурентоспроможність економіки України» (м. Харків, 2008 р.).

Публікації. Основні положення й результати дисертаційного дослідження викладено в 11 наукових працях загальним обсягом 4 д. а., з них 5 статей у фахових наукових виданнях загальним обсягом 2,7 д. а.

Структура й обсяг роботи. Дисертація складається із вступу, 3 розділів, висновків, списку літератури. Загальний обсяг дисертації 205 аркушів, в т.ч. основний обсяг (вступ, основна частина, висновки) становить 184 сторінки. Список літератури містить 232 джерела.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ РОБОТИ

В першому розділі «Методологічні засади дослідження функцій акціонерного капіталу» на основі аналізу різних джерел визначено сутність таких категорій, як «корпорація», «акціонерний капітал» та «корпоративне управління».

На основі узагальнення результатів наукових досліджень визначено роздільно-сумісну природу акціонерного капіталу, уточнено й виділено такі його функції: гарантійну, власності, контролю, управління, інформаційної прозорості. Це дозволило дійти висновку, що в процесі функціонування акціонерного капіталу відбувається розщеплення його базових функцій (реалізація власності, управління та контроль), що призводить до виникнення корпоративних конфліктів, загострення непереборних протиріч інтересів різних учасників корпоративних відносин.

Головним методом розв'язання суперечностей між функціями акціонерного капіталу, на наш погляд, є вдосконалення механізму корпоративного управління (рис. 1). На основі узагальнення теоретичних розробок щодо сутності корпоративного управління дано визначення корпоративного управління в широкому та вузькому значенні. У ході дослідження, проаналізувавши широке коло суб'єктів корпоративного управління, дисертант дійшов висновку про їх множинність (міноритарні, мажоритарні акціонери, менеджмент, працівники, держава, «контролюючі групи», фінансові посередники, постачальники, клієнти та інші стейкхолдери), яка призводить до виникнення корпоративних конфліктів, розв'язання яких можливо лише за умов зростання ефективності використання акціонерного капіталу, шляхом забезпечення балансу інтересів всіх учасників корпоративних відносин.

У роботі розглянуто особливості моделей корпоративного управління в розвинених країнах та оцінено можливості застосування окремих елементів цих моделей в країнах, що розвиваються. Доведено, що ефективне розв'язання суперечностей між базовими функціями акціонерного капіталу можливе лише в умовах стабільного економічного зростання, яке підтримується сталим інституційним середовищем.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.1. Модель розв'язання суперечностей функцій акціонерного капіталу

У другому розділі «Інституалізація базових функцій акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки» зроблено висновок, що нерозвиненість інституціонального середовища, в якому функціонує корпорація, визначила особливість інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в Україні.

Доведено, що формальні і неформальні норми і правила, що існують у межах організацій корпоративного типу, вимушені реагувати та адаптуватися до мінливого середовища, узгоджено діяти з інститутами макроекономічного рівня. В Україні неформальні інститути діють у позаправовому полі та відзначаються відторгненням норм підприємницької культури розвинених країн. Негативно на процес становлення корпоративного управління в Україні впливає політизація інституційного середовища, що проявляється у переплетінні політичних правил гри з економічними.

Аналіз сформованого інституціонального середовища корпоративного управління в Україні дозволив виявити основні інституційні деформації акціонерного капіталу. Однією з найважливіших форм виправлення деформацій у процесах формування та розвитку вітчизняного акціонерного капіталу має стати впровадження механізмів корпоративного управління адекватних інституційному середовищу.

В Україні корпоративна власність як розвинута форма ринкового підприємництва механічно була перенесена у неринкове середовище, наслідком чого стала ранньокапіталістична модель одноосібної господарської влади, отже, не відбувається розщеплення базових функцій акціонерного капіталу.

Результати досліджень свідчать, що низький рівень економічного розвитку країни та недосконала інституціональна система сприяє концентрації акціонерного капіталу, яка в Україні є найвищою серед країн Центральної та Східної Європи. До того ж корпорації з розпорошеною власністю, як правило, виплачують більш високі дивіденди. В Україні ж виплата дивідендів не є типовим явищем для компаній як з концентрованим, так і з розпорошеним акціонерним капіталом. Концентрована структура акціонерного капіталу вітчизняних корпорацій не припускає активної купівлі-продажу акцій на вторинному ринку та призводить до гальмування розвитку фондового ринку. Таким чином, у сучасних умовах учасники корпоративного управління майже не використовують переваги акціонерного капіталу, а застосовують адміністративні та силові методи впливу на опонентів, купівлю власності за борги та через процедуру банкрутства, недружні поглинання, рейдерські атаки тощо.

В умовах фінансової невизначеності деякі вітчизняні корпорації переходять від короткострокової стратегії одержання вигод за рахунок контролю над фінансовими потоками до довгострокового розвитку свого бізнесу на основі створення системи корпоративного управління. Основні власники поступово відходять від безпосереднього управління активами, концентруючись на функціях контролю та стратегічного управління, тобто акціонерна власність починає наближатися до зарубіжних аналогів, проте відчутною є сильна диспропорційність впровадження міжнародних стандартів корпоративного управління в корпораціях різних галузей економіки.

Слабкий корпоративний сектор економіки України робить її вразливою для деструктивного впливу зовнішнього середовища, особливо в умовах світової фінансової кризи, що потребує суттєвої зміни парадигми державного регулювання. Визначальним фактором інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки в Україні має стати державне регулювання цього процесу.

Одним із головних інституційних елементів корпоративного управління є законодавча база. Закони України, що регулюють корпоративний сектор, в більшості своїй орієнтовані на англо-американську модель корпоративного управління та не враховують особливостей ціннісних орієнтацій, мотивацій, псевдопідприємницьких практик господарюючих суб'єктів та специфічних соціально-економічних умов господарської діяльності. Деякі експерти вважають, що саме неефективне законодавство є основною проблемою в галузі корпоративного управління. Проте, на наш погляд, необхідно, в першу чергу, посилювати механізм державного інфорсмента - систему примусового виконання учасниками корпоративної сфери її регуляторних норм.

В Україні найбільша кількість проблем при здійсненні правового регулювання корпоративного управління зумовлюється інститутом державної власності. Корпоративний портфель держави за останні роки має стійку тенденцію до зменшення (табл.1).

Таблиця 1. Динаміка господарських товариств з державною часткою у статутному капіталі в 2003- 2009 рр.*

	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
Кількість товариств з державною часткою, усього	1767	1562	1405	1316	1135	933	811
У тому числі товариств:
- з часткою більш, ніж 50%	415	363	386	419	400	347	324
- з часткою від 25% до 50%	774	632	494	431	355	285	237
- з часткою менш, ніж 25%	578	567	525	466	380	301	250
*Складено за даними Фонду держмайна України, розміщеними на його офіційному WEB-сайті [www.spfu.gov.ua].

Проте, світовий досвід показує, що ефективний розвиток економіки можливий лише за умов поєднання функціонування ринку як саморегулівного механізму з регуляторною роллю держави, яка використовує свої частки як інструмент забезпечення більш прозорого механізму корпоративного управління. Шляхом зміни структури органів корпоративного управління можна вирішити фундаментальні протиріччя, пов'язані з функціонуванням акціонерного капіталу, частка якого належить державі.

Процес концентрації капіталу активізує ринок корпоративного контролю, на якому реалізується функція власності акціонерного капіталу через обіг прав власності (а значить, і контролю) на корпорацію, що виражені у формі акцій. Аналізуючи динаміку злиттів та поглинань (M&A), можна дійти висновку щодо циклічності даного процесу (див. діагр. 1).

інституалізація акціонерний капітал

Діаграма 1. Динаміка міжнародного ринку поглинань та злиттів у 1995 -2009 рр. (млрд.дол.)* *Складено за даними WEB-сайту інформаційно-аналітичної агенції Advisers [www.advisers.ru]. Дані за 2009 р. - станом на 26.11.2009 р.

Сплеск M&A в Україні розпочався в 2006 р., коли країна посіла четверте місце за показником зростання активності на цьому ринку після Хорватії, Угорщини та Росії. Обсяг українського ринку M&A у 2008 році склав $3,7 млрд., що майже в шість разів менше за попередній рік (у 2007 р.-$21,5 млрд.). Процеси M&A традиційно активізуються на стадії економічного зростання. В післякризовий період активізації ринку буде сприяти посилення ролі держави як крупного гравця, продаж проблемних банків за ціною нижче ринкової, зростання операцій із середніми компаніями та банками.

Незважаючи на тенденції останніх років, процеси поглинання в Україні найчастіше розглядаються у політичному контексті чи як інституціональна формалізація технологічної інтеграції (відновлення старих господарських зв'язків, боротьба за частки ринку, вертикальна інтеграція). За таких умов цивілізовані механізми M&A не тільки не діють, але й не можуть діяти, а замість них виникає така форма перерозподілу власності, як рейдерство. Оскільки на законодавчому рівні та в наукових дослідженнях відсутнє чітке визначення цього поняття, автором було удосконалено визначення рейдерства (п.4 новизни), згідно з яким, поділ рейдерів на «білих», «сірих» та «чорних», залежно від того, які методи, законні чи ні, вони використовують для встановлення контролю над підприємством, втрачає сенс. Цивілізовані методи (а це фактично «біле» рейдерство) не використовуються українськими бізнесменами. Більш ефективно (з точки зору фінансових витрат і часових рамок) використовувати «сіре» та «чорне» рейдерство, методи якого майже нічим не обмежені (кримінальні справи, порушені проти керівництва підприємства, силові захоплення, підробка документів, судових рішень, вбивство тощо). Сформоване інституціональне середовище корпоративного управління сприяє «розмиванню» прав власності, що, в свою чергу, стимулює розвиток рейдерства.

Послаблення корпорацій внаслідок світової фінансової кризи стимулюватиме рейдерське захоплення ефективних підприємств. Якщо питання, пов'язані з рейдерством, не вирішувати, то виникає загроза економічній безпеці держави. Для покращення ситуації на ринку M&A необхідно застосовувати не тільки адміністративні, але й економічні методи регулювання, впроваджувати в підприємницьку діяльність відповідні інституціональні норми та економічні механізми, орієнтовані на досягнення суспільної корисності, економічної справедливості, соціальної відповідальності бізнесу.

Найбільш негативним є те, що сьогодні рейдерством займається держава, вона саме стає найбільшим та небезпечнішим рейдером. Жодна рейдерська атака не може успішно закінчитися без підтримки з боку держструктур та судів. Саме на державному рівні відсутні бажання боротися з цим негативним явищем. На наш погляд, доцільно удосконалювати практику правозастосування, а не чекати прийняття антирейдерських законів, внесення в Кримінальний кодекс самостійного складу злочину під назвою «рейдерство». Таким чином, поки на державному рівні буде відсутнє розуміння необхідності реальної боротьби з рейдерством, а не популістські заяви, проблему не буде вирішено.

В третьому розділі «Шляхи вдосконалення системи взаємодії між суб'єктами корпоративних відносин» розглянуто процес запровадження ефективної системи корпоративного управління, який має вирішальне значення для створення механізмів забезпечення прав та інтересів учасників корпоративних відносин та є невід'ємною складовою інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки.

Дослідивши цілі корпорації та цілі її учасників, дисертант дійшов висновку про їх пов'язаність, проте не ідентичність, що призводить до існування корпоративних конфліктів. У вітчизняному корпоративному секторі вже на початкових етапах виникають конфлікти в силу недосконалості приватизаційного процесу й особливостей стартових умов більшості акціонерних товариств. Вважаємо, що за умови належного корпоративного управління гострота корпоративних конфліктів буде зменшуватися пропорційно зростанню ефективності використання акціонерного капіталу та управління корпорацією загалом.

З'ясовано, що теорія корпоративної соціальної відповідальності не завжди ефективніша за теорію акціонероцентричного, максимізуючого прибуток управління, оскільки дозволяє жертвувати прибутком і багатством акціонерів завдяки виконанню моральних зобов'язань перед іншими групами зацікавлених осіб. Для подолання можливих негативних наслідків існування мультизадачного агентування необхідно створювати нові сучасні механізми корпоративного управління. При цьому ефективності можна досягти тільки тоді, коли при вдосконаленні механізмів корпоративного управління інтереси акціонерів, як і всіх інших суб'єктів корпоративних відносин, будуть підпорядковані загальновизнаним суспільним інтересам.

Одним з чинників ефективної інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки є вдосконалення корпоративної культури. Рівень культури визначається взаємодією формальних та неформальних інститутів, які використовують всі суб'єкти корпоративних відносин, в тому числі і держава. Тенденцією останніх років є демократизація корпоративного управління. Розв'язання протиріч базових функцій акціонерного капіталу відбувається шляхом делегування управління та власності низовим ланкам шляхом розвитку економічної демократії. В Україні низький рівень корпоративної культури випливає з низької загальної економічної культури населення, отже, інституціональні функції корпоративної культури залишаються обмеженим, а її вплив незначним, оскільки втрачено моральні цінності, духовні орієнтири, панує правовий та духовний нігілізм.

З'ясовано, що розкриття інформації є одним з найважливіших моментів, пов'язаних з розв'язанням суперечностей між функціями акціонерного капіталу. В умовах інформаційної прозорості відбувається зменшення напруги між різними учасниками корпоративних відносин та усунення протиріч між базовими функціями акціонерного капіталу, оскільки акціонери отримують сигнали про те, ефективно чи ні їх агенти (менеджери) управляють акціонерною власністю.

Український корпоративний сектор характеризується низьким рівнем інформаційної прозорості, навіть порівняно з іншими країнами з трансформаційною економікою. Причинами цього є концентрована власність, відсутність реального розщеплення функцій акціонерного капіталу, що призводить до відсутності ринкової мотивації щодо розкриття інформації, оскільки компанії не зацікавлені в залученні капіталу ззовні. Найбільш негативно, на наш погляд, на рівень прозорості українських корпорацій впливає відсутність прямої кореляції між рівнем прозорості та зростанням вартості компанії на відкритому ринку. Суворий режим розкриття інформації є головною опорою ринкового моніторингу товариств і має ключове значення для реалізації акціонерами своїх прав голосу. В умовах фінансової кризи, коли підприємства потребують фінансових ресурсів, покращення системи інформаційної прозорості акціонерного капіталу стає одним із факторів конкурентоспроможності корпорації.

ВИСНОВКИ

У дисертаційній роботі було вирішено актуальне наукове завдання обґрунтування теоретичних засад розвитку базових функцій акціонерного капіталу та їх інституалізації в умовах ринкової трансформації економіки шляхом впровадження механізму корпоративного управління.

В процесі вирішення цього завдання дисертант дійшов наступних головних висновків.

1. Було виявлено, що акціонерний капітал має роздільно-сумісну природу, що обумовлює виникнення низки суперечностей між його базовими функціями (реалізація власності, управління та контролю), вирішення яких можливо за умов впровадження механізму корпоративного управління. Аналіз існуючих систем розв'язання суперечностей між функціями акціонерного капіталу дав можливість сформулювати основні інституціональні елементи моделі корпоративного управління.

2. На основі узагальнення наявних в науковій літературі теоретичних розробок було уточнено зміст та основні характеристики понять «корпоративне управління», «рейдерство», «корпоративна культура», що дозволило зробити висновок про знаходження України на початковій стадії процесу інституалізації базових функцій акціонерного капіталу.

3. Дослідження показало, що особливістю інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в Україні є нерозвиненість інституціонального середовища корпоративного сектору. В Україні загальмувався процес розщеплення базових функцій акціонерного капіталу внаслідок неприродного поєднання функцій управління та власності, через вкрай концентровану акціонерну власність, майже повну відсутність контролю над менеджментом з боку акціонерів та держави, що призводить до інституційної незрілості ролей практично усіх суб'єктів корпоративного управління.

Сильний вплив на інституалізацію базових функцій акціонерного капіталу чинять неформальні інститути (корупція, хабарництво, бюрократизм, адміністративні методи управління та регулювання, недосконалість законодавчої бази, рейдерство та інші), що унеможливлює ефективне розв'язання суперечностей між функціями акціонерного капіталу, оскільки формальні обмеження, правила та інститути, які тільки формуються, будуть розвиватися на їх засадах. Дослідження показало, що одним із провідних чинників ефективної інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки має бути вдосконалення корпоративної культури.

4. В роботі було розкрито основні інституційні деформації, що стали наслідком незавершеності процесу інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки. Дисертант вважає, що серед цих деформацій найбільш небезпечними є незавершеність процесу легітимізації розподілу акціонерного капіталу, рейдерство як переважна форма його перерозподілу та низький рівень корпоративної культури внаслідок панування правового та духовного нігілізму.

Дослідження показало, що ефективне розв'язання суперечностей між базовими функціями акціонерного капіталу можливе лише в умовах стабільного економічного зростання, яке підтримується сталим інституційним середовищем, ознаками якого є: належна формалізація (легітимізація) взаємовідносин між усіма групами суб'єктів - носіїв цих функцій, їх готовність дотримуватись встановлених формальних правил та норм на постійній основі, невідворотність санкцій за порушення цих норм будь-яким учасником корпоративних відносин та поступове витіснення неформальних суспільно неприйнятних механізмів вирішення корпоративних конфліктів.

5. В ході дослідження державно-інституціонального регулювання функціонування акціонерного капіталу було виявлено, що воно характеризується: незавершеністю інституціональних реформ; недосконалістю законодавчої бази; напівкримінальним перерозподілом власності; неефективністю та корумпованістю сформованої системи державного управління; неефективним державним інфорсментом. Крім того, дослідження показало, що на сучасному етапі розвитку держава неефективно виконує не лише функцію регулятора корпоративних відносин, але й сама є неефективним власником. Тому держава має вирішувати фундаментальні економічні проблеми, щоб дати можливість ефективно функціонувати ринковому механізму в умовах заданих обмежень соціально-політичного характеру і, таким чином, перешкоджати поширенню корупції і неефективності в масштабах економіки.

6. Дисертантом було обґрунтовано необхідність запровадження системного підходу до створення ефективного механізму розв'язання суперечностей між функціями акціонерного капіталу через удосконалення корпоративного управління шляхом: видалення прогалин у законодавстві, які стимулюють рейдерство; посилення спрямованості практики правозастосування на реальний захист прав власності та невідворотність покарання за порушення діючого законодавства; запровадження міжнародних стандартів корпоративного управління та їх адаптації до умов українського інституціонального середовища; забезпечення оптимального співвідношення відкритості і прозорості з належними гарантіями прав власності у взаємовідносинах усіх учасників корпоративного управління; демократизації корпоративного управління та прищеплення високої корпоративної культури; стимулювання розвитку вітчизняного фондового ринку у національних інтересах та створення належних інфраструктурних умов для залучення інвестицій у розвиток корпорацій.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Статті у фахових наукових виданнях:

1. Шкодін Я.В. Вплив корпоративного управління на інвестиційну привабливість підприємств / Я.В.Шкодін // Вісник Харківського національного технічного університету сільського господарства: Економічні науки. Вип. 5. - Х.: ХНТУСГ, 2007. - С. 367 - 371.

2. Шкодін Я.В. Наукові засади дослідження тенденцій розвитку ринку поглинань та злиттів в Україні / В.М.Соболєв, Я.В.Шкодін // Вісник Харківського національного університету імені В.Н.Каразіна: Економічна серія. - №786.- Х.: ХНУ, 2007. - С. 19 - 22.

3. Шкодін Я.В. Особливості управління державними корпоративними правами в Україні / Я.В.Шкодін // Економіка: проблеми теорії та практики: Збірник наукових праць. - Вип. 246: В 5 т. - Т.V. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2008.- С.1247 - 1252.

4. Шкодін Я.В. Основні тенденції формування та розвитку моделі корпоративного управління в України / Я.В.Шкодін // Вісник Харківського національного університету імені В.Н.Каразіна: Економічна серія. - № 851.- Х.: ХНУ, 2009.- С.55-59.

5. Шкодін Я.В. Інституалізація базових функцій акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки / Я.В.Шкодін // Економіка: проблеми теорії та практики: Збірник наукових праць. - Вип. 256. - Т. ІІ. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2009. - С.493 - 498.

Тези доповідей:

6. Шкодін Я.В. Формування корпоративної культури управління в умовах інформаційної економіки / Я.Шкодін // Інформаційно-культурологічна та мистецька освіта (консенсус, партнерство, стандарти) в контексті Болонського процесу: матеріали наук.-практ.конф. / Харк. держ. акад. культури;. - Х: ХДАК, 2005. - 290 с. С. 29 -30.

7. Шкодін Я.В. Корпоративна культура як об'єкт державного управління/ Я.Шкодін // Державне управління та місцеве самоврядування: Тези V Міжнародного наукового конгресу, 23 лютого 2005 р. - Х.: Вид-во ХарРІ НАДУ «Магістр», 2005. - 180 с. - С. 56 - 57.

8. Шкодін Я.В. Вдосконалення механізму законодавчого регулювання корпоративних відносин в Україні/ Я.Шкодін / Труди V-ї міжнародної науково-практичної конференції «Оптимум - 2006». - Харків НТУ «ХПІ», 2006. - 276 с. - С. 170 - 171.

9. Шкодін Я.В. Тенденції розвитку ринку поглинань та злиттів/ Я.Шкодін // Проблеми та перспективи економічного розвитку і міжнародної інтеграції: збірник наукових праць наукової конференції молодих вчених та студентів. - Харків: ХНУ, 2007. - 159 с. - С. 121 -123.

10. Шкодін Я.В. Вплив корпоративного управління на інвестиційну привабливість підприємств / Я.Шкодін // Культура та інформаційне суспільство ХХІ століття: Матеріали наук. конф. молодих вчених / Харківська держ. акад. культури. - Х.: ХДАК, 2007. - 305. - С. 48 - 49.

11. Шкодін Я.В. Вдосконалення корпоративного управління як фактор підвищення конкурентоспроможності корпорації / Я.Шкодін // Міжнародні інтеграційні процеси і конкурентоспроможність економіки України: збірник наукових праць міжнародної науково-практичної конференції. - Харків: ХНУ, 2008. - 157 с. - С. 60 - 62.

АНОТАЦІЯ

Шкодін Я.В. Розвиток базових функцій акціонерного капіталу та їх інституалізація в умовах ринкової трансформації економіки. Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук зі спеціальності 08.00.01 - економічна теорія та історія економічної думки.

Харківський національний університет імені В.Н. Каразіна.- Харків, 2009.

Розкрито розділено-сумісну природу акціонерного капіталу та виявлено основні суперечності між базовими функціями акціонерного капіталу (реалізація власності, управління та контролю), вирішення яких можливо за умов впровадження механізму корпоративного управління.

Виявлено найважливіші особливості інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в умовах ринкової трансформації економіки та визначено основні інституційні деформації, що стали наслідком незавершеності процесу інституалізації базових функцій акціонерного капіталу в умовах трансформації економіки.

Розроблено практичні рекомендації щодо створення механізму розв'язання суперечностей між функціями акціонерного капіталу через удосконалення корпоративного управління.

Ключові слова: акціонерний капітал, корпоративне управління, рейдерство, корпоративна культура.

АННОТАЦИЯ

Шкодин Я.В. Развитие базовых функций акционерного капитала и их институализация в условиях рыночной трансформации экономики. Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.01 - экономическая теория и история экономической мысли.

Харьковский национальный университет имени В.Н. Каразина.- Харьков, 2009.

Раскрыта раздельно-совместная природа акционерного капитала и выявлены основные разногласия между базовыми функциями акционерного капитала (реализация собственности, управления и контроля), решение которых возможно при условии внедрения механизма корпоративного управления. Сформулированы основные институциональные элементы модели корпоративного управления.

Показано, что особенностью институализации базовых функций акционерного капитала в Украине является неразвитость институциональной среды корпоративного сектора. В Украине не происходит расщепление базовых функций акционерного капитала вследствие объединения функций управления и собственности, из-за чрезвычайно концентрированной акционерной собственности, почти полного отсутствия контроля над менеджментом со стороны акционеров и государства, приводящее к институционной незрелости субъектов корпоративного управления.

Большое влияние на институциализацию базовых функций акционерного капитала оказывают неформальные институты (коррупция, взяточничество, бюрократия, несовершенство законодательной базы, рейдерство и др.), делающие невозможным решение разногласий между функциями акционерного капитала. Доказано, что одним из факторов эффективной институализации базовых функций акционерного капитала в условиях рыночной трансформации экономики является усовершенствование корпоративной культуры.

В работе раскрыты основные институциональные деформации, являющиеся следствием незавершенности процесса институализации базовых функций акционерного капитала в условиях рыночной трансформации экономики.

Доказано, что государственно-институциональное регулирование функционирования акционерного капитала характеризуется незавершенностью институциональных реформ; несовершенством законодательной базы; полукриминальным перераспределением собственности; неэффективностью и коррумпированностью сформированной системой государственного управления; неэффективным государственным инфорсментом.

На современном этапе развития государство неэффективно выполняет не только функцию регулятора корпоративных отношений, но и является неэффективным собственником. На наш взгляд, государство должно решать не конкретные проблемы корпоративного управления, а более фундаментальные макроэкономические проблемы, чтобы дать возможность функционировать рыночному механизму.

Разработаны практические рекомендации по созданию механизма решения разногласий между функциями акционерного капитала через усовершенствование корпоративного управления.

Ключевые слова: акционерный капитал, корпоративное управление, рейдерство, корпоративная культура.

ANNOTATION

Shkodin Y.V. Development of base functions of equity capital and its institualization in the conditions of market transformation of economy. The manuscript.

The thesis is presented on getting a scientific degree of Economy master on speciality 08.00.01 - Economic Theory and History of Economic Thought. V.N. Karazin Kharkiv National University. - Kharkiv, 2009

It is exposed the parted and compatible nature of equity capital and it is found out the basic contradictions between the base functions of equity capital (realization of ownness, management and control), which decision is possible due to the condition of introduction of mechanism of corporate governance.

It is found out the major features of institualization of base functions of equity capital in the conditions of market transformation of economy and there are determined the basic institutional deformations which became the investigation of no completeness of process of institualization of base functions of equity capital in the conditions of transformation of economy.

There are developed the practical recommendations in relation to creation of mechanism of decision of contradictions between the functions of equity capital through perfection of corporate governance.

Keywords: equity capital, corporate governance, raider, corporate culture.

НАУКОВЕ ВИДАННЯ

Шкодін Ярослав Віталійович

Розвиток базових функцій акціонерного капіталу та їх інституалізація в умовах ринкової трансформації економіки

Спеціальність 08.00.01 - економічна теорія та історія економічної думки

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

Відповідальний за випуск д.е.н., доц. Меркулова Т.В.

Підписано до друку 22.02.2010 р. Формат 60х90/16.

Папір друкарський №1. Друк різографічний. Обсяг 0,9 ум.-друк.арк.

Зам. № 5. Тираж 100 прим.

Надруковано Копіцентр «У Градусника»

м. Харків, вул. Сумська, 4, оф. 8

тел: 758-19-36

Размещено на Allbest.ru

...