Управління оборотним капіталом в економіці Україні

Размещено на http://www.allbest.ru/

ДЕРЖАВНА УСТАНОВА

"ІНСТИТУТ ЕКОНОМІКИ ТА ПРОГНОЗУВАННЯ

національної академії наук УКРАЇНИ"

Стахова Наталія Петрівна

УДК 338.2:330.142.26 (477)

Управління оборотним капіталом в економіці України

08.00.03- економіка та управління національним господарством

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

Київ - 2011

ДИСЕРТАЦІЄЮ Є РУКОПИС

Робота виконана в Державній установі "Інститут економіки та прогнозування НАН України".

Науковий керівник

доктор економічних наук,

старший науковий співробітник

ШИНКАРУК Лідія Василівна,

Державна установа " Інститут економіки та прогнозування НАН України", завідувач відділу економічного зростання, структурних змін та промислової політики.

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор

ЄЩЕНКО Петро Степанович,

Київський національний університет імені Тараса Шевченка, професор кафедри економічної теорії;

доктор економічних наук

БАЛІЦЬКА Валентина Володимирівна,

Державна установа " Інститут економіки та прогнозування НАН України", старший науковий співробітник відділу фінансового та бюджетного прогнозування.

Захист відбудеться 16 березня 2011 р. о 14 год. 30 хв. на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 26.239.01 Державної установи "Інститут економіки та прогнозування НАН України" за адресою: 01011, м. Київ, вул. Панаса Мирного, 26.

З дисертацією можна ознайомитися у бібліотеці Державної установи "Інститут економіки та прогнозування НАН України" за адресою: 01011, м. Київ, вул. Панаса Мирного, 26.

Автореферат розісланий 15 лютого 2011 р.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради Левчук Н.І.

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Сучасний період економічного розвитку України характеризується загостренням макроекономічних дисбалансів, які формують внутрішні загрози і ризики та посилюють кризові потрясіння, зумовлені глобалізацією ринків капіталу. Без ефективного ж функціонування ринку капіталу, складовою якого є оборотний капітал, неможливе стабільне економічне зростання національної економіки.

Актуальність теми. Однією із причин сучасної фінансово-економічної кризи є неефективне управління оборотним капіталом, зокрема такими його складовими як оплата праці, грошові кошти та запаси. Окрім того, від функціонування оборотного капіталу залежить обсяг прибутку, тобто потенційні можливості подальшого розвитку не лише окремих підприємств, а й національної економіки загалом.

Оборотний капітал є тією складовою продуктивного капіталу, котра переносить свою вартість на заново створений продукт і повністю повертається до підприємця у грошовій формі в кінці кожного обороту капіталу, тобто формує подальші передумови економічної діяльності. Характер і зміст сучасних перетворень зумовлюють необхідність виявлення структурних особливостей оборотного капіталу та причинно-наслідкових зв'язків процесу його формування і розроблення шляхів підвищення ефективності управління оборотними активами.

Категорію "капітал" досліджували представники різних економічних шкіл, для яких характерні суттєві відмінності у підходах до конкретних питань теорії оборотного капіталу: Ф.Кене, А.Маршал, А.Сміт, К.Маркс, Д.Рікардо. Досить широкий спектр поглядів на сутність оборотного капіталу, оцінку ефективності управління ним та фінансового забезпечення господарського обороту представлений у працях учених-економістів: О.Аврааменка, В.Андрійчука, Н.Безуглова, О.Білейченко, І.Бланка, Є.Брікхема, П.Буніча, Ю.Воробйова, Г.Григоряна, В.Забродського, А.Золотарьова, П.А.Іванова, В.Ковальова, О.Коновалової, М.Крейніної, А.Лемківського, С.Лобова, А.Мальцева, Л.Павлової, Л.Пан, О.Павленко, Ю.Петленко, Я.Пижинського, Ю.Потійко, Р.Сороки, О.Стоянової, М.Туган-Барановського, Дж. Хікса, М.Чумаченка, В.Шокуна та інших.

Серед економістів, які досліджували і досліджують питання теорії та методології, структури, обліку, аналізу і аудиту оборотного капіталу, варто відзначити, перш за все, таких учених, як Ю.Арутюнов, В.Баліцька, Т.Бланк, М.Білик, Є.Бригхем, Л.Буряк, Ван Хорн, М.Володькіна, В.Гриньова, А.Поддєрьогін, Н.Погореленко, Ю.Пономарьова, П.Єщенко, Л. Шинкарук та інші.

Враховуючи важливість існуючих наукових досліджень з проблематики оборотного капіталу, необхідно зауважити, що недостатньо уваги приділяється управлінню оборотним капіталом, не повною мірою розкриті питання щодо змісту оборотного капіталу та структурних диспропорцій, визначення пріоритетів і джерел його формування; мало дослідженими залишаються питання використання та поповнення оборотного капіталу в умовах виходу з фінансово-економічної кризи.

Необхідність розв'язання зазначених проблем управління оборотним капіталом визначили актуальність дослідження та обумовили вибір теми дисертаційного дослідження.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційне дослідження здійснено в межах виконання науково-дослідних робіт відділу економічного зростання та структурних змін в економіці Державної установи "Інститут економіки та прогнозування НАН України": "Світогосподарська диспропорційність та політика економічного зростання в Україні" (№ ДР 0108U002103) - автором визначено диспропорції власних і запозичених коштів як чинника сучасного кризового стану економіки України; "Структурно-технологічні засади модернізаційної політики промисловості України в посткризовий період" (№ ДР 0110U005286) у рамках цільової комплексної програми наукових досліджень НАН України "Проблеми і перспективи соціально-економічного і політико-правового розвитку України" - обсяги та структура оборотних активів хімічного комплексу України.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є оцінка особливостей структури оборотного капіталу, які визначають концептуальні засади його формування та управління в економіці України.

Досягнення поставленої мети обумовило необхідність вирішення таких завдань:

· дослідити процес еволюції та обґрунтувати поліфункціональність категорії "оборотний капітал";

· оцінити рівень, динаміку та диспропорції елементів оборотного капіталу;

· уточнити роль запасів в управлінні оборотним капіталом;

· оцінити значення оплати праці як елемента оборотного капіталу;

· дослідити особливості дебіторської та кредиторської заборгованості;

· обґрунтувати концептуальні засади управління оборотним капіталом.

Об'єкт дослідження - процес управління оборотним капіталом в економіці України.

Предмет дослідження - динаміка, тенденції та особливості формування і управління оборотним капіталом у національній економіці.

Методи дослідження. Теоретико-методологічною основою дослідження стали положення сучасної економічної теорії, праці вітчизняних та закордонних вчених з питань оборотного капіталу, законодавчі і нормативні акти України. Для розв'язання поставлених завдань застосовувалися загальнонаукові та спеціальні методи дослідження: історичного та логічного - для дослідження еволюції теорії оборотного капіталу; системного аналізу й синтезу - для визначення диспропорцій та аналізу процесів формування та використання оборотного капіталу; індукції і дедукції - при зборі, обробці та систематизації теоретичних доробок та аналітичних матеріалів; функціональний метод - для оцінки запасів, вартості робочої сили та дебіторської і кредиторської заборгованості; регресійний аналіз - для дослідження залежності між рентабельністю та структурою оборотного капіталу та розроблення шляхів щодо оптимізації управління капіталом.

Наукова новизна одержаних результатів. До найбільш вагомих результатів роботи, які визначають наукову новизну, належать такі.

Вперше:

§ запропоновано трирівневу структуру дослідження оборотного капіталу: з позицій організаційно-економічного підходу економічної теорії, макроекономічного - на основі Системи національних рахунків, мікроекономічного - на основі балансового методу фінансової звітності підприємств, що дало можливість дослідити протиріччя категорійного апарату та поліфункціональність даної категорії;

§ розкрито диспропорції оборотного капіталу, які проявляються у співвідношеннях власного та позичкового капіталу, кредиторської і дебіторської заборгованості, запасів та оплати праці, які призводять до втрати фінансової незалежності суб'єктів господарювання, звуження власного капіталу і притаманні доринковій побудові капіталу.

Удосконалено:

§ науково-практичні підходи до дослідження ролі запасів - визначальної умови циклічного руху виробництва в Україні (на відміну від розвинених країн), яка призводить до затоварювання та посилення дефіциту обігових коштів;

§ розрахунок інтегрального показника, основою якого є характеристики оборотності, загальної ліквідності та рентабельності оборотного капіталу, що дозволяє визначити ступінь впливу заданих елементів, загальну структуру оборотних активів та визначити концептуальні засади управління оборотним капіталом залежно від виду економічної діяльності.

Дістали подальшого розвитку:

§ обґрунтування багатофункціональності оплати праці за рахунок виконання не тільки економічних функцій, а й соціальних, основна з яких - підвищення рівня життя населення; тенденції до зростання заборгованості по заробітній платі, в умовах сьогоднішньої кризи (2008-2010 рр.), не дозволяють повною мірою реалізувати зазначені вище функції і можуть стати однією з причин дестабілізації ситуації в Україні;

§ визначення особливостей структури оборотних активів у запасах товарно-матеріальних цінностей: зростання під час фінансово-економічної кризи як їхнього загального обсягу, так і кожної складової, але найвищими є темпи зростання відвантажених товарів, що зумовлює необхідність впровадження нових методів управління запасами;

§ обґрунтування загроз фінансовій стійкості підприємств України через зниження ліквідності поточних активів, зумовленої наростанням обсягів дебіторської та кредиторської заборгованості в умовах значного зниження прибутку як джерела власного оборотного капіталу.

Практичне значення одержаних результатів полягає у можливості використання прикладних рекомендацій щодо управління оборотним капіталом, у практиці державного управління та практичній діяльності підприємств.

Наукові розробки автора використані при підготовці аналітичних матеріалів "Реальний сектор економіки України в умовах світової фінансово-економічної кризи" (від 07.08.2009 р. № 135-13/670) для Апарату Ради національної безпеки і оборони України - лист Департаменту з питань економічної, соціальної та екологічної політики від 17.08.2009 р. № 6/9-2742-6-2); доповідної записки "Конкурентоспроможність промисловості України: стан та засоби підвищення" (від 13.12.2010 р. № 135-13/670) - використаної Апаратом Ради національної безпеки і оборони України (відгук Заступника секретаря Ради національної безпеки і оборони України від 22.12.2010 р. № 6/9-2677-6-1); науково-аналітичного матеріалу "Інвестиційні процеси економіки України в умовах кризи" (від 08.11.2010 р. № 135-13/1044), використаної Апаратом Ради національної безпеки і оборони України (відгук Заступника секретаря Ради національної безпеки і оборони України (лист від 11.11.2010 р. № 6/9-2318-6-6).

Наукові розробки також використані Головним управлінням економіки Чернівецької обласної державної адміністрації при розробленні стратегічних програм економічного та соціального розвитку Чернівецької області (довідка від 24.06.2010 р. № 06/684); Департаментом економіки Чернівецької міської ради при підготовці програм економічного та соціального розвитку міста Чернівці (довідка від 18.06.2010 р. № 1568).

Апробація результатів дисертації. Апробація результатів дисертації. Теоретичні та прикладні результати дослідження обговорювалися на Міжнародних науково-практичних конференціях "Функціонування єврорегіонів в умовах трансформації економіки" (Чернівці, 2009 р.), "Облік, контроль і аналіз в управлінні підприємницькою діяльністю" (Черкаси, 2007, 2008), Міжнародній науково-практичній конференції молодих вчених та студентів "Регіональний аспект трансформаційних процесів в економіці" (Чернівці, 2008), Всеукраїнській науковій конференції студентів, аспірантів та молодих вчених "Інтелектуальний потенціал молоді в науці та практиці" (Хмельницький, 2009 р.), Всеукраїнській науково-практичній конференції молодих вчених "Управління інноваційним розвитком підприємств України в умовах світових інтеграційних процесів" (Дніпропетровськ, 2007), Міжвузівській науково-практичній конференції "Трансформація змісту функцій управління економікою в умовах інформглобалізації" (Чернівці, 2010 р.).

Публікації. За результатами наукового дослідження опубліковано 12 одноосібних праць, у тому числі 5 статей у фахових виданнях і 7 - у збірниках матеріалів науково-практичних конференцій. Загальний обсяг публікацій становить 2,8 друкованих аркушів.

Структура та обсяг дисертації. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел, додатків. Повний обсяг дисертації становить 214 сторінок; основний текст роботи викладено на 157 сторінках, список використаних джерел налічує 162 найменування і розміщений на 15 сторінках, 32 додатки -на 42 сторінках. Дисертація містить 11 рисунків та 23 таблиці, одна з них розміщена на окремій сторінці.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ

У першому розділі "Теоретичні засади дослідження оборотного капіталу" розкрито генезис основних теорій оборотного капіталу, підходи щодо трирівневої структури дослідження оборотного капіталу, які стали складовими методології дослідження управління оборотними активами.

На основі ретроспективного аналізу доведено дискусійність категорії "оборотний капітал", що зумовлено як його складною структурою, так і поліфункціональністю, тобто виконанням економічних та соціальних функцій. Окрім того, протиріччя у визначеннях оборотного капіталу та його складових зумовлені також існуванням різних підходів до дослідження, зокрема з погляду економічної теорії, макроекономіки та мікроекономіки для кожного з яких характерний свій особливий категорійний апарат.

Кожен із трьох підходів дозволяє розкрити окремі сутнісні сторони економічних процесів, пов'язаних з оборотним капіталом, а оперування широким спектром категорій дало можливість дослідити взаємозв'язок і єдність усіх його елементів у взаємодії, постійному русі та розкрити всю багатогранність оборотного капіталу.

Із позицій економічної теорії складовими оборотного капіталу є предмети праці (паливо, електроенергія, сировина та інші матеріали), дані природою, матеріали, які пройшли попередню обробку, та кошти, авансовані у робочу силу (змінний капітал), які ми ідентифікуємо з категорією "оплата праці". Це послужило методологічною базою дослідження соціальної функції оборотного капіталу.

Детально досліджено макроекономічний підхід за Системою національного рахівництва, за яким оборотний капітал ототожнюється з оборотними активами, котрі поділяються на нефінансові - враховані на рахунку операцій з капіталом як зміна запасів матеріальних оборотних коштів (матеріальні) та фінансові - кошти і фінансові вимоги та зобов'язання в будь-якій формі.

Дослідження показало, що на макрорівні найдеталізованіше висвітлена структура оборотного капіталу за результатами діяльності підприємств різних галузей на основі балансового методу, який використовується на мікрорівні. За даним підходом оборотний капітал також ототожнюється з оборотними активами, які своєю чергою розподіляються на активну і пасивну частини, що дає можливість дослідити такі категорії як власний капітал, зобов'язання, заборгованість і визначити загрози фінансовій стійкості підприємств.

Багатоаспектність категорії "оборотний капітал" та різноманітні форми його прояву дають підстави розмежовувати його за такими ознаками: за участю у відтворювальному процесі (оборотний капітал у сфері виробництва та оборотний капітал у сфері обігу); за матеріально-речовими (матеріальний і нематеріальний); за ступенем ризику вкладання капіталу (з мінімальним, середнім та високим ризиком вкладання); за методами регулювання (нормований та ненормований оборотний капітал); за критеріями забезпечення ліквідності (абсолютно ліквідний, середньоліквідний, низьколіквідний); за ступенем зміни у процесі виробництва (постійний та змінний); за джерелами формування (власний та позичковий).

Висвітлення багатьох концептуальних підходів дозволило з'ясувати, що категорії оборотний капітал та оборотні активи є тотожними і являють собою кошти, авансовані в оборотні виробничі фонди та фонди обігу, на рік чи операційний цикл, для забезпечення безперервного процесу виробництва та реалізації продукції, представлені матеріальними і нематеріальними активами. Дане визначення дозволяє висвітлити вартісну природу оборотного капіталу, термін авансування, розмежовує матеріально-речові характеристики, сфери та визначає мету авансування.

Основними загальними характеристиками ефективності управління оборотним капіталом є коефіцієнт оборотності, тривалість одного обороту, коефіцієнт завантаження, наявність власних оборотних коштів, співвідношення власних і позичкових ресурсів, платоспроможність підприємства, його ліквідність тощо. Поряд із зазначеними вище показниками необхідно застосовувати і такі показники, як частка оборотного капіталу в запасах, частка заробітної плати у поточних витратах, а також рівень заборгованості (неплатежів), що дасть змогу детальніше аналізувати стан фінансової системи та ідентифікувати ризики, зумовлені дисбалансами процесу капіталоутворення.

У сучасних умовах пізнання процесу управління оборотним капіталом неможливе без теорії криз, за якою проблеми розвитку економіки України повинні включати і коло питань щодо ролі оборотного капіталу та його елементів в економічному циклі, тобто у процесі переходу економічної системи на інший ступінь розвитку та ролі оборотних активів у процесі руху від фази до фази у межах одного циклу. Сучасна фінансово-економічна криза довела не обхідність дослідження джерел формування оборотного капіталу, оскільки їхня структура формується під впливом поведінкового фактора власників, стимульованого процесами первинного нагромадження капіталу і не завжди може бути раціональною, що значно ускладнює процес виходу з кризових станів як окремих підприємств, так і економіки загалом.

У другому розділі "Структурні характеристики оборотного капіталу в економіці України" визначено основні тенденції формування та функціонування оборотного капіталу в українській економіці. Розкрито структурні диспропорції між елементами оборотних активів у докризовий період та в умовах фінансово-економічної кризи в Україні.

За результатами аналізу виявлено, що на даний час спостерігаються серйозні диспропорції в структурі оборотного капіталу, які проявляються як у абсолютних, так і у відносних показниках. Тенденції зміни абсолютних обсягів оборотного капіталу підприємств засвідчили зростання не тільки його обсягів з 671,06 млрд грн з 2004 р. до 1345,05 млрд грн у першому півріччі 2010 р., але й частки оборотних активів у загальних активах з 48,1 до 50,4%. Тобто, в умовах кризового стану економіки, обсяги оборотних активів підприємств (табл. 1) за шість місяців 2010 р. перевищили обсяги 2008-го та 2010 рр. В умовах зниження прибутку та інвестицій у технологічне оновлення підприємств це доводить орієнтацію підприємств на короткий період діяльності, метою якого є поновлення докризового рівня прибутку за рахунок максимального зниження витрат.

Аналіз поточних фінансових інвестицій як елементу оборотних активів (табл. 1) також підтверджує пасивну політику інвестування підприємств України у цінні папери та інші фінансові інструменти, метою яких є отримання доходів.

Значна питома вага у складі джерел оборотного капіталу належить позичковим коштам, у тому числі й кредиторській заборгованості. У процесі дослідження виявлено загрозливі тенденції щодо зростання кредиторської заборгованості (табл. 1) за 2004-2010 рр. з 513,66 до 1029,91 млрд грн (2010 р., дані за перше півріччя). Основною причиною кредиторської заборгованості є взаємні неплатежі, які в умовах значного дефіциту оборотного капіталу і високих кредитних зобов'язань підприємств та організацій України ставлять їх на межу банкрутства.

Таблиця 1. Структура оборотного капіталу підприємств України^*

Показник	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010**
ВВП, млрд грн	345,11	441,45	544,15	720,73	949,9	913,34	480,49
Оборотні активи, % до ВВП	178,9	158,7	165,4	170,2	175,3	207,3	279,9
Оборотні активи, у т.ч.
млрд грн	671,06	700,72	899,82	1226,96	1665,3	1893,9	1345,05
%	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0
Оборотні активи в запасах товарно-матеріальних цінностей,
млрд грн	136,96	164,33	204,91	275,79	351,43	377,16	281,83
%	22,2	23,4	22,8	22,5	21,0	19,9	20,9
Дебіторська заборгованість, млрд грн	400,20	421,82	534,04	726,51	1023,0	1217,89	898,8
%	64,9	60,2	59,3	59,2	61,4	64,3	66,8
Поточні фінансові інвестиції, млрд грн	23,03	34,10	50,41	78,95	110,19	139,25	47,52
%	3,7	4,9	5,6	6,4	6,6	7,3	3,5
Грошові кошти, млрд грн	35,03	53,65	68,28	101,22	126,3	103,21	78,33
%	5,7	7,7	7,6	8,2	7,6	5,4	5,8
Інші оборотні активи, млрд грн	21,85	26,82	42,18	44,47	54,3	56,40	38,45
%	3,5	3,8	4,7	3,6	3,3	3,0	2,9
Довідково: Кредиторська заборгованість, млрд грн	513,55	545,11	661,75	858,96	1181,14	1427,78	1029,91
* Без банків та бюджетних установ. ** Дані на 30.09.2010 р. Джерело: статзбірник "Діяльність підприємств - суб'єктів підприємницької діяльності" 2004, 2005. - Ч. 1. - С. 32-33; 2006, 2007. - Ч. 1. - С. 38-39, 41-45; 2008. - Ч. 1. - С. 66; http://www.ukrstat.gov.ua.

У процесі дослідження зобов'язань підприємств України (2005- 2009 рр.) виявлено диспропорції між обсягами довгострокових та поточних зобов'язань: поточні зобов'язання усі роки перевищували довгострокові (2009 р. - у 2,6 раза - 1141,0 млрд грн / 425,6 млрд грн, а за шість місяців 2010 р. - у 3,7 раза - 1217,72 млрд грн / 459,0 млрд грн), що є свідченням доринкової побудови капіталу в Україні.

Тенденції довгострокового та короткострокового позичкового капіталу в структурі загального позичкового капіталу свідчать, що на кінець 2009 р. частка довгострокових зобов'язань становить 27% позичкового капіталу, а короткострокові зобов'язання - 73%. Це показує рівень фінансової залежності підприємств від запозичених коштів, який покривається в основному за рахунок короткострокового позичкового капіталу.

Детальний аналіз структури оборотних активів продемонстрував значну питому вагу (табл. 1) дебіторської заборгованості (64,8% за 2009 р.), актуальність якої особливо зростає в період інфляції, коли невигідна іммобілізація власних оборотних коштів. Зростання обсягу дебіторської заборгованості (табл. 2) з 400,20 млрд грн 2004 р. до 898,89 млрд грн на 30.06.2010 р. зумовило вилучення оборотного капіталу підприємств, з одного боку, у формі відтермінування платежів покупцям, а з іншого - у формі сплати податкових зобов'язань, що виникають під час реалізації продукції. При цьому, левова частка даної заборгованості припадає на заборгованість між підприємствами України, що свідчить про низький рівень їхньої платоспроможності і відсутність ефективних механізмів управління дебіторською заборгованістю.

Важливим аспектом дослідження є аналіз співвідношення дебіторської та кредиторської заборгованості. Для України характерна ситуація (табл. 2) перевищення кредиторської заборгованості, що є свідченням залучення в оборот більших коштів, аніж вилучення з обороту і за умов ефективного функціонування підприємств може мати позитивний ефект, але у кризових умовах стає ще одним ризиком.

Розраховано коефіцієнт заборгованості, або коефіцієнт співвідношення позичкового капіталу до власного, який підвищився з 0,818 за 2000 р. до 1,820 у 2010 р. (допустиме значення менше 1), і демонструє залежність підприємства від позичкового капіталу і за умов дефіциту капіталу на зовнішніх і внутрішніх ринках може призвести до зниження фінансової стійкості і негативних наслідків для підприємств.

Детальніший аналіз власного капіталу на основі розрахунку коефіцієнта концентрації позичкового капіталу, який підвищився з 0,441 у 2004 р. до 0,627 у 2009 р. (при допустимому значенні не більше 0,5) означає, що підприємства фактично активізували використання кредитних ресурсів та не зацікавлені у нагромадженні власного капіталу.

Управління запасами товарно-матеріальних цінностей є важливою складовою ефективного управління оборотним капіталом, оскільки

Таблиця 2. Дебіторська заборгованість підприємств України

Показник	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010**
ВВП, млрд грн	345,11	441,45	544,15	720,73	949,9	913,34	480,49
Дебіторська заборгованість, % до ВВП	116,0	95,6	98,1	100,8	107,7	133,3	187,1
Дебіторська заборгованість, млрд грн	400,20	421,82	534,04	726,51	1023,03	1217,89	898,89
у т. ч.:
за товари, роботи, послуги: чиста реалізаційна вартість	239,22	242,16	287,45	349,94	517,08	581,9	-
за розрахунками з бюджетом	16,92	20,92	29,72	42,41	62,84	79,9	-
інша поточна заборгованість	144,07	158,75	216,87	334,15	443,31	556,0	-
Кредиторська заборгованість, % до ВВП	148,9	123,5	121,6	119,2	1181,14	1427,78	1029,91
* Без банків та бюджетних установ. ** Дані на 30.09.2010 р. Джерело: статзбірники "Фінанси України" за 2001-2003 рр.; "Діяльність підприємств - суб'єктів підприємницької діяльності" за 2004, 2005, 2007 рр. - Ч. 1. - С. 52-53; 2006 р. - Ч. 1. - С. 58-59; 2008 р. - Ч. 1. - С. 48-49; http://www.ukrstat.gov.ua.

даний актив займає друге місце у загальній структурі оборотних активів, значно впливає на фінансову і господарську стійкість підприємств. За 2004-2009 рр. їхні обсяги зросли (табл. 3) з 136,96 млрд грн до 377,2 млрд грн, але питома вага зменшилася за рахунок зростання дебіторської заборгованості.

Дослідження структури запасів довели, що найбільшу питому вагу мали виробничі запаси - 33,9% або 95,57 млрд грн у 2010 р. У розрізі видів економічної діяльності, оборотний капітал у запасах найбільше сконцентрований в промисловості (46,9%), торгівлі (28,5%) та наданні послуг підприємцям (13,2%). Високий рівень готової продукції у 41,64 млрд грн свідчить про необхідність удосконалення маркетингової політики підприємствами. Значним є рівень товарів, придбаних підприємствами для подальшого продажу (на 30.06.2010 р. становили 103,51 млрд грн), що доводить значні обсяги перепродажів товарів, а не власного виробництва.

Таблиця 3. Оборотні активи в запасах товарно-матеріальних цінностей підприємств України

	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010**
ВВП, млрд грн	345,11	441,45	544,15	720,73	949,9	913,34	480,49
Оборотні активи у запасах, % до ВВП	40,0	37,2	37,6	38,3	37,0	41,3	58,6
Оборотні активи в запасах товарно-матеріальних цінностей, млрд грн,	136,96	164,33	204,91	275,79	351,4	377,2	281,83
у тому числі:
виробничі запаси	56,88	65,20	77,82	102,71	121,34	123,35	95,57
незавершене виробництво	16,84	20,81	26,36	34,66	46,18	46,27	40,68
готова продукція	25,55	31,02	41,00	55,33	78,29	81,75	41,64
товари	34,52	43,61	55,71	78,22	99,3	118,22	103,51
тварини на вирощуванні і відгодівлі	3,17	3,68	4,04	4,87	6,3	7,55	0,4
* Без банків та бюджетних установ. ** Дані на 30.09.2010 р. Джерело: статзбірник "Діяльність підприємств - суб'єктів підприємницької діяльності" 2004, 2005. - Ч. 1. - С. 32-33; 2006, 2007. - Ч. 1. - С. 38-39, 41-45; 2008. - Ч. 1. - С. 68; http://www.ukrstat.gov.ua.

Диспропорції структури запасів доводять, що в Україні їхня зміна відіграє визначальну роль у циклічному рухові виробництва та перебігові фаз економічного циклу і управління запасами, великою мірою може стати ресурсом стабілізації не лише окремого підприємства, а й темпів економічного зростання.

Аналіз підходів до визначення категорії оборотного капіталу дав можливість виокремити ще один важливий структурний елемент - оплату праці, для якої характерною є тенденція до зростання, що з одного боку є позитивом, оскільки дозволяє підвищити рівень життя, але з іншого - в умовах значної заборгованості підприємств знижує можливості їхнього подальшого розвитку. Абсолютним негативом є зростання за 2008-2010 рр. заборгованості по зарплаті (табл. 4), оскільки не виконується її соціальна функція - підвищення стандартів життя та покращення умов для всебічної реалізації особистості.

Таблиця 4. Заборгованість з виплати заробітної плати

Показник	2005	2006	2007	2008	2009	2010*
Заборгованість з оплати праці, млрд грн	0,960	0,806	0,668	1,123	1,473	1,791
Частка заборгованості до загальної кредиторської заборгованості, %	0,18	0,12	0,08	0,09	0,10	0,17
*Дані на 30.09.2010 р. Джерело: Національний банк України. - http://www.bank.gov.ua.

Проведено дослідження вартісних і структурних характеристик оборотного капіталу доводять необхідність впровадження механізмів його активізації враховувати ключові тенденції сфери виробництва та обігу, динаміку процесів руху оборотного капіталу за окремими видами економічної діяльності. Це вимагає підвищення ефективності управління за такими напрямами: скоординоване управління дебіторською та кредиторською заборгованістю; управління запасами та управління грошовими коштами, цінними паперами і поточними фінансовими інвестиціями.

У третьому розділі "Управління структурою оборотного капіталу в національній економіці" запропоновано розрахунок інтегрального показника, який дозволяє визначити ступінь впливу елементів оборотного капіталу на загальну структуру та розробити пропозиції щодо шляхів її оптимізації.

Для забезпечення ефективного функціонування оборотного капіталу запропоновано уточнити інтегральний показник, який визначатиме оптимальну структуру оборотного капіталу за напрямами вкладення відповідно до видів економічної діяльності.

Структура інтегрального показника включає рентабельність оборотного капіталу (відношення чистого прибутку до величини оборотного капіталу (оборотні активи), коефіцієнт загальної ліквідності (відношення оборотних активів до поточних зобов'язань підприємства); коефіцієнт оборотності оборотного капіталу (відношення чистого виторгу від реалізації продукції до величини оборотного капіталу). Структура рейтингового коефіцієнта може змінюватися залежно від виду діяльності підприємства і оптимальною структурою оборотного капіталу буде та структура, якій відповідатиме максимальне значення рейтингового коефіцієнта.

При розрахунку інтегрального показника за основу взято порівняння кожного із зазначених вище показників за достатньо тривалий період роботи з їхніми максимальними показниками в аналізованому періоді. Такий підхід дає можливість проаналізувати динаміку структури оборотного капіталу за напрямами вкладень та оцінити її з точки зору відхилення фактичних результатів від максимальних.

Розрахунок рейтингового коефіцієнта (Z), який відображатиме оптимальну пропорційність у структурі оборотного капіталу за кожний період, запропоновано визначати за такою формулою:

де - фактичний рівень рентабельності оборотного капіталу;

- фактичний рівень коефіцієнта загальної ліквідності;

- фактичний рівень коефіцієнта оборотності оборотного капіталу;

- максимальне значення рентабельності оборотного капіталу;

- максимальне значення коефіцієнта загальної ліквідності; - максимальне значення коефіцієнта оборотності оборотного капіталу.

Наступний етап розрахунку - визначення ступеня впливу обігового капіталу та оборотних виробничих фондів на рентабельність через побудову лінійних та нелінійних економетричних моделей та вибір найоптимальнішої з них в умовах найкращого варіанту рейтингового коефіцієнта.

Кінцевим етапом є побудова функцій регресії, які описують залежність рейтингового коефіцієнта (Z) від питомої ваги оборотного капіталу в оборотних фондах (Х₁) і питомої ваги оборотного капіталу в фондах обігу (Х₂). Розрахунок декількох варіантів економетричних моделей довів, що найвищий ступінь залежності рейтингового коефіцієнта (табл. 5) від обігового капіталу (усі R² > 0,5), описується функцією (R² = 0,824), а залежність коефіцієнта від оборотного капіталу в оборотних фондах (усі R² > 0,5) функцією

( R² = 0,800).

Дослідження доводить, що маючи певну базу даних (10-12 періодів) про динаміку зміни рейтингового коефіцієнта, можемо побудувати рівняння регресії, котрі будуть описувати його залежність від кожного конкретного елемента структури оборотного капіталу та ступінь впливу кожного піделемента на структуру в цілому. Такий механізм дасть можливість гнучко моделювати оптимальну структуру оборотного капіталу, за якої буде досягатися досить висока рентабельність, нормальний коефіцієнт ліквідності, достатній коефіцієнт оборотності оборотного капіталу залежно від виду економічної діяльності підприємства.

Таблиця 5. Економетричні моделі впливу питомої ваги оборотного капіталу в оборотних фондах на рейтинговий коефіцієнт

Вид економетричної моделі	Коефіцієнт детермінації
	= 0,571
	= 0,501
	= 0,800
	= 0,523

Економетричні моделі впливу питомої ваги оборотного капіталу в фондах обігу на рейтинговий коефіцієнт

Вид економетричної моделі	Коефіцієнт детермінації
	= 0,824
	= 0,724
	= 0,697
	= 0,750

Обґрунтовано, що основними завданнями управління оборотним капіталом підприємств різних видів діяльності завдання: забезпечення ліквідності, платоспроможності та можливостей подальшої мобілізації фінансових ресурсів.

У сучасних умовах вагомим внутрішнім резервом оптимізації структури оборотного капіталу є раціональна організація управління запасами, ефективна організація процесу обігу, управління структурою заборгованості та скорочення терміну перебування оборотних коштів на стадії незавершеного виробництва.

Підвищення можливостей ефективного управління оборотними активами залежить від скоординованості фіскальної та монетарної політики держави, оскільки загальні умови діяльності суб'єктів підприємництва держава визначає саме за допомогою цих інструментів і пріоритетність забезпечення стабільності гривні повинна бути гармонізованою із забезпеченням зростання оборотного капіталу, направленого на інвестиційно-інноваційний розвиток, що створить умови для підвищення капіталізації економіки України.

оборотний капітал економіка україна

ВИСНОВКИ

У дисертації здійснено теоретичні узагальнення і запропоновано авторське бачення особливостей структури оборотного капіталу підприємств національної економіки, на основі яких розроблено концептуальні засади його формування та управління. За результатами дисертації зроблено такі наукові і практичні висновки.

1. Дискусійність категорії "оборотний капітал" зумовлено не лише його складною структурою, а й виконанням економічних та соціальних функцій, що є свідченням поліфункціональності і значного ступеня складності внутрішніх взаємозв'язків та взаємозалежностей. Водночас, протиріччя у визначеннях оборотного капіталу та його складових є наслідком різних підходів до дослідження: з погляду економічної теорії, макроекономіки та мікроекономіки, для кожного з яких характерний свій особливий категорійний апарат.

2. За організаційно-економічним підходом економічної теорії, елементи оборотного капіталу це паливо, електроенергія, сировина та інші матеріали, об'єднані у дані природою предмети праці, а також матеріали, котрі пройшли попередню обробку, та кошти, авансовані у робочу силу, або змінний капітал, який ідентифікуємо з категорією "оплата праці". За макроекономічним підходом Системи національного рахівництва, оборотний капітал ототожнюється з оборотними активами, що поділяються на нефінансові - враховані на рахунку операцій з капіталом як зміна запасів матеріальних оборотних коштів (матеріальні) та фінансові - кошти і фінансові вимоги та зобов'язання в будь-якій формі. На макрорівні найдеталізованіша структура оборотного капіталу подана за результатами діяльності підприємств різних галузей на основі балансового методу.

3. У складі джерел оборотного капіталу значна частка належить позичковим коштам, зокрема кредиторській заборгованості, для якої характерні загрозливі тенденції упродовж 2004-2010 рр. Основною причиною кредиторської заборгованості є взаємні неплатежі, які в умовах значного дефіциту оборотного капіталу і високих кредитних зобов'язань підприємств та організацій України ставлять їх на межу банкрутства.

4. Дослідження зобов'язань підприємств України (2005-2009 рр.) дозволило виявити диспропорції між обсягами довгострокових та поточних зобов'язань: поточні зобов'язання усі роки перевищували довгострокові (2009 р. - у 2,6 раза, а за шість місяців 2010 р. - у 3,7 раза), що є свідченням доринкової побудови капіталу в Україні. У структурі оборотного капіталу (на кінець 2009 р.) частка довгострокових зобов'язань становить 27% позичкового капіталу, а короткострокові зобов'язання - 73% і показує рівень фінансової залежності підприємств від запозичених коштів, який покривається в основному за рахунок короткострокового позичкового капіталу.

5. У структурі оборотних активів значна питома вага дебіторської заборгованості, актуальність якої особливо зростає в період інфляції, коли невигідна іммобілізація власних оборотних коштів. Зростання обсягів дебіторської заборгованості зумовило вилучення оборотного капіталу підприємствами, з одного боку, у формі відтермінування платежів покупцям, а з іншого - у формі сплати податкових зобов'язань, що виникають при реалізації продукції і значна частка цієї заборгованості припадає на заборгованість між підприємствами України, що свідчить про низький рівень їхньої платоспроможності і відсутність ефективних механізмів управління дебіторською заборгованістю.

6. Для України вагомою характеристикою управління оборотним капіталом є співвідношення дебіторської та кредиторської заборгованості, оскільки на сьогодні є перевищення кредиторської заборгованості, що є свідченням залучення в оборот більших коштів, аніж вилучення з обороту. За умов ефективного функціонування підприємств даний факт може мати позитивний ефект, але у кризових умовах стає ще одним ризиком для управління оборотними активами.

7. Важливою складовою ефективного управління оборотним капіталом є управління запасами товарно-матеріальних цінностей, оскільки даний актив займає друге місце у загальній структурі оборотних активів і значно впливає на фінансову й господарську стійкість підприємств. Диспропорції структури запасів доводять, що в Україні, на відміну від розвинених країн, зміна запасів відіграє визначальну роль у циклічному рухові виробництва та перебігові фаз економічного циклу і впровадження нових методів управління запасами, великою мірою може стати ресурсом стабілізації не лише окремого підприємства, а й темпів економічного зростання.

8. Значущим структурним елементом оборотного капіталу є оплата праці, для якої характерна тенденція до зростання, що, з одного боку, є позитивом, оскільки зростає рівень життя населення, але з іншого - в умовах значної заборгованості підприємств знижує можливості їхнього подальшого розвитку. Особливо загрозливою є тенденція зростання за 2008-2010 рр. заборгованості по зарплаті, що призводить до зниження соціальної функції даного елемента оборотного капіталу і погіршення умов для всебічної реалізації особистості.

9. Для забезпечення ефективного функціонування оборотного капіталу уточнено розрахунок інтегрального показника, структура якого включає рентабельність оборотного капіталу, коефіцієнт загальної ліквідності та коефіцієнт оборотності оборотного капіталу. Структура рейтингового коефіцієнта може змінюватися залежно від виду діяльності підприємства і оптимальною буде та структура, якій відповідатиме максимальне значення рейтингового коефіцієнта. Такий механізм дає можливість гнучко моделювати оптимальну структуру оборотного капіталу залежно від виду економічної діяльності підприємства.

10. Дослідження вартісних і структурних характеристик оборотного капіталу дозволяють запропонувати концептуальні засади його формування та управління, основою яких повинні стати ключові тенденції сфери виробництва й обігу та динаміка процесів руху оборотного капіталу за окремими видами економічної діяльності. Це вимагає підвищення ефективності управління за такими напрямами: скоординоване управління дебіторською та кредиторською заборгованістю, управління запасами, скорочення терміну перебування оборотних коштів на стадії незавершеного виробництва та управління грошовими коштами, цінними паперами і поточними фінансовими інвестиціями.

11. Обов'язковою умовою підвищення можливостей ефективного управління оборотними активами є скоординованість фіскальної та монетарної політики держави, які визначають загальні умови діяльності суб'єктів підприємництва. Окрім того, держава саме за допомогою цих інструментів повинна гармонізувати пріоритетність забезпечення стабільності гривні із забезпеченням зростання оборотного капіталу, направленого на інвестиційно-інноваційний розвиток, що створить умови для підвищення капіталізації економіки України і зростання обсягу оборотного капіталу.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

1. Луців Н.П. (Стахова Н.П.) Основні завдання та інформаційне забезпечення аналізу оборотного капіталу / Н.П. Луців // Науковий вісник Чернівецького університету : зб. наук. праць. - Вип. 368-369: Економіка. - Чернівці : Рута, 2008. - С. 227-230.

2. Луців Н.П. (Стахова Н.П.) Стратегія формування оборотного капіталу підприємств / Н.П. Луців // Економіка: проблеми теорії та практики : зб. наук. праць. - Вип. 232 : в 5 т. - Т. II. - Дніпропетровськ : ДНУ, 2007. - С. 310-316.

3. Луців Н.П. (Стахова Н.П.) Теоретичні основи формування оборотного капіталу підприємств / Н.П. Луців // Экономические проблемы и перспективы стабилизации экономики Украины. Актуальные проблемы реформирования экономики в регионе : сб. науч. тр. / Институт экономики промышленносты. - Донецк, 2007. - С. 98-103.

4. Луців Н.П. (Стахова Н.П.) Проблеми регулювання банкрутства підприємств в Україні та напрями його вдосконалення / Н.П. Луців // Науковий вісник Буковинської фінансової академії. - Чернівці, 2006. - Вип. 7: Економічні науки. - С. 389-393.

5. Луців Н.П. (Стахова Н.П.) Реструктуризація підприємств меблевої промисловості Чернівецької області як основа оновлення і розвитку галузі на Буковині / Н.П. Луців // Науковий вісник Буковинської фінансової академії. - Чернівці, 2005. - Вип. 6: Економічні науки. - С. 291-295.

6. Стахова Н.П. Податок на додану вартість як складова оборотного капіталу в господарському обороті підприємств та державному бюджеті / Н.П. Стахова // Трансформація змісту функцій управління економікою в умовах інформглобалізації : матер. міжвуз. наук.-практ. конф. - Чернівці, 2010. - С. 158-164.

7. Стахова Н.П. Аналіз кредитних ресурсів національної економіки / Н.П. Стахова // Інтелектуальний потенціал молоді в науці та практиці (Ч. 2) : матер. Всеукраїн. наук. конф. студентів, аспірантів та молодих вчених, 28 травня 2009 р., м. Хмельницький. - Хмельницький : УЕП, 2009. - С. 37-41.

8. Стахова Н.П. Аналіз стану заборгованості підприємств України за 2004-2007 роки / Н.П. Стахова // Функціонування єврорегіонів в умовах трансформації економіки : матер. міжнар. наук.-практ. конф., 7-8 травня 2009 р., м. Чернівці. - Чернівці, 2009. - С. 259-262.

9. Луців Н.П. (Стахова Н.П.) Управління оборотними засобами підприємства / Н.П. Луців // Регіональний аспект трансформаційних процесів в економіці : зб. тез доповідей Міжнар. наук.-практ. конф. молодих вчених та студентів., 6-7 березня 2008 р., м. Чернівці. - Чернівці : БДФА, 2008. - С. 46-48.

10. Луців Н.П. (Стахова Н.П.) Вплив розміщення оборотних коштів на фінансовий стан підприємства / Н.П. Луців // Матер. V Міжнар. наук.-практ. конф. ["Облік, контроль і аналіз в управлінні підприємницькою діяльністю"]. 16-18 квітня 2008 р., м. Черкаси.- Черкаси : ЧДТУ, 2008. - С. 53-55.

11. Луців Н.П. (Стахова Н.П.) Методичні питання нормування оборотних коштів / Н.П. Луців // матер. Всеукраїн. наук.-практ. конф. молодих вчених ["Управління інноваційним розвитком підприємств України в умовах світових інтеграційних процесів"].9-10 листопада 2007 р.- Дніпропетровськ. - Т. 6. - Дніпропетровськ : ПДАБА, 2007. - С. 58-59.

12. Луців Н.П. (Стахова Н.П.) Основні капітальні вкладення в Чернівецькій області / Н.П. Луців // Матер. IV Міжнар. наук.-практ. конф. ["Облік, контроль і аналіз в управлінні підприємницькою діяльністю"]. 11-13 квіт. 2007 р., м. Черкаси. - Черкаси : ЧДТУ, 2007. - С. 258-261.

АНОТАЦІЯ

Стахова Н.П. Управління оборотним капіталом в економіці Україні. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.03 - економіка та управління національним господарством. - Державна установа "Інститут економіки та прогнозування НАН України". - Київ, 2010.

У дисертації розкрито характер, динаміку та рівень оборотного капіталу, які визначають концептуальні засади формування та управління оборотними активами.

З'ясовано диспропорції структури оборотного капіталу, особливості формування запасів, оплати праці, дебіторської і кредиторської заборгованості та їхню роль у формуванні доринкової побудови капіталу.

Обґрунтовано підходи до оптимізації структури оборотних активів на основі розрахунку інтегрального показника, обсягів власного і позичкового капіталу та диференційованого підходу до обсягів оборотних активів залежно від виду економічної діяльності.

Ключові слова: оборотний капітал, оборотні активи, власний та позичковий капітал, структура оборотного капіталу, дебіторська заборгованість, ліквідність, кредитування.

АННОТАЦИЯ

Стахова Н.П. Управление оборотным капиталом в Украине. - Рукопись.

Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.03 - экономика и управление национальным хозяйством. - Государственное учреждение "Институт экономики и прогнозирования НАН Украины". - Киев, 2010.

В диссертации раскрыты характер, динамика и уровень оборотного капитала, которые определяют концептуальные основы формирования и управления оборотными активами.

Установлены диспропорции структуры оборотного капитала, особенности формирования запасов, оплаты труда, дебиторской и кредиторской задолженности и их роль в формировании дорыночного построения капитала.

Обоснованы подходы к оптимизации структуры оборотных активов на основе расчета интегрального показателя, объемов собственного и заимствованного капитала и дифференцированного подхода к объемам оборотных активов в зависимости от вида экономической деятельности.

Ключевые слова: оборотный капитал, оборотные активы, собственный и заимствованный капитал, структура оборотного капитала, дебиторская задолженность, ликвидность, кредитование.

ANNOTATION

N.P. Stakhova. The menegment of working capital in the economy of Ukraine. - Manuscript.

Thesis for the scientific degree of Candidate of Economic Sciences, speciality 08.00.03 - Economics and Management of National Economy. - State Institution "Institute for Economics and Forecasting of National Academy of Sciences of Ukraine". - Kyiv, 2010.

Dissertation paper is devoted to development of theoretical-methodological and applied bases for the formation and functioning of working capital in Ukraine.

Relevance of the topic was conditioned by the market-oriented transformations that take place in national economics which undergoes certain economic, social and political changes that influence upon its state, whose final result contributes to the mechanisms of working capital formation and use. To provide for high rates of economic growth, current situation demands scientific-theoretical substantiation and practical realization of measures that would accelerate efficiency of working capital formation and use and increase its effect upon economic activity, reproduction rates and proportions in real sector of economics, by way of introduction of new efficient mechanisms of management.

The work starts with disclosure of the genesis of basic theories dealing with working capital and considers approaches to define the essence of the same. The coverage of three conceptual approaches to the category of "working capital" helped author interpret it as a value advanced into current assets for a year or operating cycle to provide for uninterrupted process of production and sales of products aimed at gaining profit to the company.

Arguments were presented to the idea that the working capital turnover represents methodological basis to reveal sources of its formation and use. There exists no consensus among the majority of economists as to the identification of such sources, and the most rational division of working capital into own and borrowed capitals is therefore suggested.

The study analyzed cost and structural proportions of the working capital. It is found that serious deformations and disproportions of cost and structural characteristics of the category in question are currently observed which results in loss of financial independence by the companies and continuous constriction of their own capital.

A comprehensive assessment of the efficiency of monetary and fiscal mechanisms' impact upon the workin...