Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

Участники торгов могут совершать сделки с негосударственными ценными бумагами со следующими условиями расчетов: Т+0 (поставка денег и ценных бумаг в день совершения сделки), Т+n (поставка денег и бумаг в день, определенный участниками в момент совершения сделки), а также сделки, совершаемые на условиях РЕПО.

Суммарный объем биржевых торгов ценными бумагами всех видов за 2010 год составил более 24.4 трлн рублей.

Кроме этого, биржа осуществляет функции по поддержанию индикативных котировок по активам, обращающимся вне торговой площадки, и выступает центральным регистратором информации о сделках с ценными бумагами, совершенных на внебиржевом рынке. [15]

На сегодняшний день более развитым сегментом рынка ценных бумаг Республики Беларусь является рынок государственных ценных бумаг. Рынок государственных ценных бумаг является неотъемлемой частью любой развитой экономической системы. Их выпуск и обращение дают в руки государства мощный инструмент регулирования макроэкономики. Государственные ценные бумаги -- это долговые обязательства, эмитентом которых является правительство; органы власти на местах, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой. Государственные ценные бумаги выпускаются для:

· финансирования текущего бюджетного дефицита;

· погашения ранее размещенных займов;

· обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;

· сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;

· обеспечения коммерческих банков ликвидными коммерческими активами;

· финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

· поддержки социально значимых учреждений и организаций.

Привлекательность рынка государственных ценных бумаг во многом была обусловлена:

· разнообразием сроков обращения (3, 6, 9 месяцев, 1 год и более) предлагаемых Министерством финансов облигаций и условий выплаты дохода по ним;

· внедрением нового вида аукциона - биржевого;

· сохранением положительной реальной доходности государственных облигаций;

· участием нерезидентов;

· активизацией вторичного рынка;

В настоящее время структура рынка государственных ценных бумаг в РБ представлена следующими ценными бумагами:

· краткосрочные государственные облигации (ГКО) со сроком обращения до одного года. Облигации выпускаются от имени Совета Министров Республики Беларусь, Министерством финансов с целью привлечения временно свободных средств юридических и физических лиц, в том числе иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета;

· долгосрочные государственные облигации (ДГО) со сроком обращения один год и более. Эти облигации также выпускаются Министерством финансов и могут использоваться первичными держателями при расчетах за товары (работы и услуги), а также могут выступать предметом залоговых обязательств;

· государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО) со сроком обращения один год и более. ГДО выпускаются Министерством финансов для покрытия дефицита государственного бюджета;

· краткосрочные обязательства Национального банка (КО) со сроком обращения от двух недель до месяца. Эти облигации предназначены, прежде всего, для привлечения свободных средств населения республики, хранимых в свободно конвертируемой валюте и не размещенных ранее в банках.

Наибольшим спросом у инвесторов - юридических лиц пользуются государственные краткосрочные и государственные долгосрочные облигации, номинированные в национальной валюте - белорусских рублях.

Приобрести ГКО и ГДО можно:

1) на аукционах, которые проводятся на ОАО «Белорусская валютно- фондовая биржа»;

2) по договору с Министерством финансов.

Приведем немного статистики.

В 2010 году Министерство финансов не проводило размещение государственных ценных бумаг Республики Беларусь, номинированных в белорусских рублях, кроме переоформления задолженности по кредитам Национального банка Правительству в государственные ценные бумаги на сумму 95 млрд. рублей в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 25 августа 2004 г. №1014/17 «О реструктуризации задолженности Правительства Республики Беларусь по кредитам Национального банка Республики Беларусь, отнесенным на внутренний государственный долг, в государственные долгосрочные облигации».

В 2010 году на погашение ранее эмитированных государственных долгосрочных облигаций Министерством финансов направлено 392,6 млрд. рублей (по номинальной стоимости - 446,7 млрд.рублей). Таким образом, объем государственных облигаций в обращении уменьшился на 351,7 млрд. рублей (на 16,6 процента) и на 1 января 2011 года составил 1,76 трлн. рублей по номиналу. При этом требования банков к Правительству, выраженные в ценных бумагах, номинированных в белорусских рублях, уменьшились на 22,6 процента (на 393,1 млрд.рублей) по балансовой стоимости и на 1 января 2011 года составил 1,34 трлн. рублей.

На 1 января 2011 года к участию во вторичных торгах по государственным ценным бумагам и краткосрочным облигациям Национального банка были допущены 27 банков и 13 небанковских профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Суммарный объем торгов государственными ценными бумагами в системе ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в 2010 году составил 17,51 трлн. рублей, уменьшившись более чем в 2 раза по сравнению с 2009 годом. В биржевой системе заключено около 10,4 тыс. сделок (в 2009 году - 15,6 тыс. сделок).

Средневзвешенный уровень доходности по сделкам «до погашения» сложился на следующем уровне: с государственными долгосрочными облигациями с процентным доходом - 12,8 процента годовых, с государственными долгосрочными облигациями с дисконтным доходом - 14 процентов годовых. Средневзвешенная ставка РЕПО (независимо от срока РЕПО) по сделкам с государственными долгосрочными облигациями с процентным доходом и государственными долгосрочными облигациями с дисконтным доходом составила 11,9 процента годовых.

Стоит также отметить, что в 2010 году продолжалось совершенствование законодательства, регулирующего рынок корпоративных ценных бумаг, в целях либерализации условий привлечения ресурсов с использованием инструментов указанного рынка, минимизации затрат, связанных с выпуском и обращением корпоративных ценных бумаг, снятие ограничений, делавших непривлекательным для организаций выпуск корпоративных ценных бумаг, защиты прав и интересов инвесторов.

Принятые меры позволили активизировать процессы самостоятельного привлечения организациями инвестиций и обеспечить существенный рост находящихся в обращении корпоративных ценных бумаг. В результате структура рынка ценных бумаг претерпела значительные изменения, которые выразились в сокращении доли рынка государственных ценных бумаг и соответствующем ее замещении корпоративными ценными бумагами и облигациями местных исполнительных и распорядительных органов.

По данным Министерства финансов, в 2010 году объем зарегистрированной эмиссии акций акционерных обществ составил 18,6 трлн. рублей и по сравнению с 2009 годом вырос почти в 2 раза (на 9,4 трлн. рублей).

Объем находящихся в обращении акций действующих эмитентов за 2010 год вырос на 45,2 процента и на 1 января 2011 года достиг 59 трлн. рублей (36,2 процента к ВВП), на 1 января 2010 года данный показатель составлял 40,6 трлн. рублей (29,6 процента к ВВП).

В 2010 году было зарегистрировано 394 выпуска корпоративных облигаций 145 эмитентов, в том числе 20 банков и 125 небанковских организаций (в 2009 году - 53 эмитента) на сумму 15,2 трлн. рублей, что почти в 2 раза больше объема эмиссий в 2009 году. На 1 января 2011 года находилось 502 выпуска корпоративных облигаций 154 эмитентов (20 банков и 134 небанковские организации) на сумму 13,7 трлн. рублей (8,4 процента к ВВП). [4, с. 10]

Из вышеуказанной информации видно, что доля рынка корпоративных ценных бумаг увеличилась практически вдвое, что говорит об оживлении данного рынка, его развитии, а также о правильно выбранной политике государства в данной сфере. Тенденция увеличения объема сделок на рынке корпоративных ценных бумаг сохранилась и в 2011 году, что видно из таблицы 3.1.

Таблица 3.1 - Сводные итоги биржевых торгов ценными бумагами в III квартале 2011г

Примечание - Источник: [9, с.21, таблица 17]

По состоянию на 01.10.2011г. к обращению на бирже было допущено 2 527 выпусков ценных бумаг.

Суммарный объем сделок купли/продажи ценных бумаг на бирже составил в III квартале 2011г. 13 390,62 млрд рублей или 127 620 383 ценных бумаг. Общее количество сделок составило 6 842. (В III квартале 2010г. общая сумма сделок купли/продажи ценных бумаг на бирже составила 5 009,71 млрд рублей или 611 029 195 ценных бумаг. Общее количество сделок составило в III квартале 2010г. 4 539). [9, с. 3]

Таким образом, подводя итог всему вышесказанному, можно сделать следующие выводы:

Более развитым сегментом рынка ценных бумаг Республики Беларусь является рынок государственных ценных бумаг. Первичными инвесторами выступают кредитные учреждения (банки), вторичными -- кредитные и нефинансовые организации.

Государственные ценные бумаги -- это долговые обязательства, эмитентом которых является правительство; органы власти на местах, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой.

В настоящее время структура рынка государственных ценных бумаг в РБ представлена следующими ценными бумагами:

· краткосрочные государственные облигации (ГКО);

· долгосрочные государственные облигации (ДГО);

· государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО);

· краткосрочные обязательства Национального банка (КО);

К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая база фондового рынка, которая, тем не менее, нуждается в корректировке и совершенствовании. Принятые меры позволили активизировать процессы самостоятельного привлечения организациями инвестиций и обеспечить существенный рост находящихся в обращении корпоративных ценных бумаг. Беларусь характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов: корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций); государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО); муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов); ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов).

3.3 Пути совершенствования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Принятые Правительством Республики Беларусь и Национальным банком в рамках реализации Программы развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2008 - 2010 годы меры способствовали становлению и развитию отечественного рынка ценных бумаг. Были внедрены новые методы торговли, усовершенствованы аукционные методы торговли в секторе операций Министерства финансов и Национального банка, созданы условия для организации обращения и размещения новых инструментов, реализации законодательных актов, регламентирующих поэтапную отмену ограничений на отчуждение акций, приобретенных в ходе приватизации, а также приняты меры по повышению ликвидности биржевого рынка ценных бумаг. Вместе с тем следует отметить опережающее развитие законодательства и инфраструктуры данного рынка, тогда как отдельные его сегменты (вторичный рынок акций, рынок производных ценных бумаг) и институты еще недостаточно развиты. Это приводит лишь к временному формальному росту количественных характеристик рынка корпоративных ценных бумаг, в то время как рынок в стандартном его понимании не формируется, не проявляется его макроэкономическая роль.

Факторами, препятствующими развитию рынка корпоративных ценных бумаг, являются:

· недостаточная активность процессов приватизации, что не позволяет использовать потенциал рынка акций для трансформации сбережений;

· отсутствие значимых для развития рынка ценных бумаг инфраструктурных институтов, таких как инвестиционные фонды различных типов;

· недостаточное количество обращающихся инструментов и участников, совершающих операции на рынке ценных бумаг, что приводит к низкому уровню ликвидности такого рынка;

· наличие дисбаланса между темпами и объемами развития рынков государственных и корпоративных ценных бумаг и дисбаланса внутри корпоративного сегмента рынка ценных бумаг, проявляющегося в опережающем развитии сегмента банковских ценных бумаг по сравнению с сегментом ценных бумаг организаций, не являющихся банками;

· незаинтересованность организаций республики в самостоятельном публичном привлечении инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг;

· низкий уровень прозрачности рынка ценных бумаг, причиной которого является незаинтересованность эмитентов в раскрытии информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности, значимых корпоративных событиях в соответствии с международными стандартами.

· недостаточный уровень защиты прав и законных интересов инвесторов, прежде всего акционеров, обусловленный несоблюдением акционерными обществами признанных в международной практике принципов корпоративного поведения, что также является препятствием для привлечения внутренних и внешних инвестиций (прямых и портфельных);

· отсутствие национальной системы рейтингования эмитентов ценных бумаг, а также практики самостоятельного получения эмитентами (за исключением банков) международных кредитных рейтингов, применения международных стандартов финансовой отчетности и прохождения международного аудита, что является препятствием к выходу организаций республики на международные финансовые рынки и привлечению иностранных прямых и портфельных инвестиций. [10, с18]

Основные направления развития белорусского фондового рынка на среднесрочную перспективу изложены в Программе развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011- 2015 годы, утвержденной совместным постановлением Совмина и Нацбанка от 12 апреля № 482/10. Главная цель программы - создание условий для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности рынка ценных бумаг. Это необходимо для привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций в целях технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности, а также дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения.

Документ базируется на нескольких основных принципах: сбалансированного развития рынков государственных и корпоративных ценных бумаг, государственной политики, направленной на улучшение условий ведения бизнеса, либерализацию совершения операций на рынке ценных бумаг, повышение уровня защиты прав и законных интересов инвесторов, в том числе иностранных, а также снижение рисков на рынке ценных бумаг.

План мероприятий программы включает 30 позиций. Среди них - совершенствование системы государственного регулирования финансового рынка за счет внедрения в эту систему международных стандартов, создания комплексной системы мониторинга и оценки рисков рынка ценных бумаг, формирования единого органа государственного управления, осуществляющего регулирование объединенных сегментов финансового рынка, при Совете Министров.

Особое внимание в программе уделяется развитию рынка государственных ценных бумаг. Документ, в частности, предусматривает размещение эталонных выпусков государственных ценных бумаг на внутреннем и внешних рынках с учетом потребностей республиканского бюджета, новацию выпусков государственных долгосрочных облигаций, находящихся в портфеле Нацбанка.

Динамично будет развиваться и рынок корпоративных ценных бумаг. Будут утверждены трехлетние планы приватизации объектов, находящихся в государственной собственности, организованы и проведены конкурсы и аукционы по продаже принадлежащих Беларуси акций открытых акционерных обществ. Также будут созданы условия для выпуска, размещения и обращения новых инструментов рынка ценных бумаг, в частности, запланирована подготовка проекта закона "О секьюритизации", а также нормативных правовых актов в его развитие.

Программой предусмотрены также меры по совершенствованию биржевой и депозитарной систем. Для этого будут выполнены мероприятия в рамках Концепции развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам на 2010-2015 годы. Будет развиваться система поддержки ликвидности по акциям, допущенным к обращению на биржевом рынке, формироваться корреспондентские отношения с иностранными депозитариями в целях интеграции национальной депозитарной системы в депозитарные системы иностранных государств.

Нововведения ожидают и институциональных участников рынка ценных бумаг. Программой, в частности, предусмотрены создание условий для формирования института коллективных инвестиций, организация работы по созданию фондов банковского управления, развитие новых видов добровольного страхования, ориентированных на страхование рисков, сопутствующих деятельности на рынке ценных бумаг.

Отдельный раздел в новой программе предусматривает меры по совершенствованию налогового законодательства на рынке ценных бумаг. Планируется, освободить от налогообложения эмиссионный доход акционерных обществ, оптимизировать уровень налогообложения доходов, получаемых инвесторами от операций с ценными бумагами, а также сохранить равный уровень налогообложения доходов от операций с государственными и корпоративными облигациями. В отдельных случаях будут освобождены от налогообложения подоходным налогом и налогом на прибыль доходы, полученные в виде дивидендов и от продажи акций. Более совершенной станет система налогообложения операций с производными ценными бумагами.

Принятая программа и разработанный комплекс мероприятий по ее реализации позволяет, с одной стороны, сохранить преемственность в развитии рынка ценных бумаг предыдущих лет, с другой стороны - значительно повысить роль фондового рынка как важнейшего источника привлечения инвестиций в национальную экономику, отметили в пресс-службе.

К 2016 году предусматривается увеличить капитализацию рынка акций к ВВП до 23%, соотношение объема зарегистрированной эмиссии акций к ВВП - до 50,1%. Объем вторичного рынка корпоративных ценных бумаг вырастет до 10,4% к ВВП. Ставится задача приблизиться к значениям аналогичных показателей в других странах, а по некоторым из показателей превысить их. [10]

В целом реализация программы предполагает повышение роли рынка ценных бумаг в эффективном распределении финансовых ресурсов, их аккумуляции для решения приоритетных экономических задач, повышение инвестиционной активности субъектов хозяйствования и граждан, развитие приватизации, совершенствование системы налогообложения, развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг и выход на международные рынки капитала.

К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая база фондового рынка, которая, тем не менее, нуждается в корректировке и совершенствовании. Принятые меры позволили активизировать процессы самостоятельного привлечения организациями инвестиций и обеспечить существенный рост находящихся в обращении корпоративных ценных бумаг. Однако на сегодняшний день существует еще много факторов, препятствующих развитию рынка корпоративных ценных бумаг. Основные направления развития белорусского фондового рынка на среднесрочную перспективу изложены в Программе развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011- 2015 годы. Главная цель программы - создание условий для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности рынка ценных бумаг. Это необходимо для привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций в целях технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности, а также дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения.

Заключение

Рынок ценных бумаг или рынок финансовых активов представляет собой систему экономических отношений, связанную с выпуском, продажей, размещением и продажей ценных бумаг между его участниками.

Назначение и основная задача рынка ценных бумаг состоит в обеспечении нормального функционирования всех отраслей экономики путем инвестирования через продажу финансовых активов в их хозяйственную деятельность крупных капиталов.

Сущность рынка ценных бумаг проявляется через его функции, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

Выделяют первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Первичный рынок предшествует вторичному, и ценные бумаги не могут появляться на вторичном рынке, минуя первичный.

Товаром на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги, иначе называемые фондовыми ценностями, фондовыми активами. Ценные бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Каждый вид ценных бумаг занимает определенное место, выполняет свою специфическую функцию.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. Структура рынка ценных бумаг представлена субъектами рынка, информационно-правовой структурой, ценными бумагами различного вида, организационно-экономическим механизмом функционирования рынка. Вся деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется и регулируется при помощи информационно-правовой инфраструктуры. В ее формировании важнейшая роль отводится государству. Информационно-правовая инфраструктура должна обеспечивать реализацию концепции развития рынка ценных бумаг, создание системы информации о состоянии рынка и ее доступности для всех участников, а также системы защиты инвесторов от потерь. Динамичность рынка ценных бумаг требует, с одной стороны, наличия подвижного и гибкого законодательства, нормативной базы, регулирующих эту сферу экономики, а с другой - достаточно жесткого контроля над финансовой устойчивостью и безопасностью как рынка ценных бумаг в целом, так и его отдельных институтов.

Подводя итог вопросу о развитии и становлении рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, можно сделать следующие выводы:

В зависимости от эмитента ценные бумаги могут подразделяться на государственные и частные (корпоративные).

Частные, или корпоративные ценные бумаги -- это бумаги, выпущенные предприятиями и организациями любой формы собственности.

Более развитым сегментом рынка ценных бумаг Республики Беларусь является рынок государственных ценных бумаг. Но в последние годы также отмечается тенденции роста рынка корпоративных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги -- это долговые обязательства, эмитентом которых является правительство; органы власти на местах, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой.

В настоящее время структура рынка государственных ценных бумаг в РБ представлена следующими ценными бумагами:

· краткосрочные государственные облигации (ГКО);

· долгосрочные государственные облигации (ДГО);

· государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО);

· краткосрочные обязательства Национального банка (КО);

К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая база фондового рынка, которая, тем не менее, нуждается в корректировке и совершенствовании. Принятые меры позволили активизировать процессы самостоятельного привлечения организациями инвестиций и обеспечить существенный рост находящихся в обращении корпоративных ценных бумаг. Беларусь характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов: корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций); государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО); муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов); ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов).

Главная цель развития рынка ценных бумаг - создание условий для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности рынка ценных бумаг. Это необходимо для привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций в целях технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности, а также дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения.

В целом реализация развития рынка ценных бумаг предполагает повышение роли рынка ценных бумаг в эффективном распределении финансовых ресурсов, их аккумуляции для решения приоритетных экономических задач, повышение инвестиционной активности субъектов хозяйствования и граждан, развитие приватизации, совершенствование системы налогообложения, развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг и выход на международные рынки капитала.

Список использованных источников

1 Аскинадзи, В.М. Рынок ценных бумаг: - учебно-методический комплекс / В.М. Аскинадзи. - Москва: Изд. центр ЕАОИ, 2008. - 211 с.

2 Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Ломтатидзе [и др.]. - Москва: КноРус, 2010. - 448 с.

3 Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / В.А. Галанов. - Москва: ИНФРА-М, 2007. - 378 с.

4 Годовой отчет Национального банка Республики Беларусь за 2010 год. - Минск: Минсктиппроект, 2011. - 102 с.

5 Гражданский кодекс Республики Беларусь: принят Палатой Представителей 28.10.1998 г. (в редакции Закона Республики Беларусь от 18.05.2007 N 233-З) // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. - 2008. - № 162. - 2/1509.

6 Новик, С.В. Рынок ценных бумаг: Белорусские перспективы / С.В. Новик. - Минск: Альвена, 2001. - 112 с

7 Романов, Г.В. Макроэкономика: учебник / Г.В. Романов. - Москва: Новое знание, 2006. - 640 с.

8 Рынок ценных бумаг: учебно-методический комплекс для студентов экон. спец. / Ю. Н. Бусыгин [и др.]. - Минск: МИУ, 2005. - 130 с.

9 Пресс-релиз «Итоги биржевого рынка ценных бумаг сентябрь, III квартал 2011 года» ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». - 33 с.

10 Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015: постановление Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь 12.04.2011 № 482/10. - 34 с.

11 Семашко, С. О функционировании рынка ценных бумаг в Республике Беларусь / С. Семашко // Фондовый рынок. - 2007. - N 7. - с. 13.

12 Финансы и финансовый рынок : учебное пособие для студентов вузов по экон. спец. / О.А. Пузанкевич [и др.]; под общ. ред. О.А. Пузанкевич. - Минск: БГЭУ, 2010. - 312 с.

13 Ческидов, Б.М. Модели рынков ценных бумаг / Б.М. Ческидов. - Санкт-Петербург: Питер, 2006. - 410 с.

14 О Программе развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015 годы: совместное Постановление Совета Министров и Национального Банка, 12.04.2011, №482/10 // официальный сайт Совета Министров Республики Беларусь [электронный ресурс]. - Режим доступа: http://government.by/ru/solutions/1625. - Дата доступа: 04.11.2011.

15 Портрет ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» // официальный сайт ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» [электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.bcse.by/BVFBportrait.jsp. - Дата доступа: 04.11.2011.

16 Показатели рынка ценных бумаг Республики Беларусь в 2010 -2011 годах // официальный сайт Национального банка Республики Беларусь [электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.nbrb.by/statistics/SecurMarket/. - Дата доступа: 03.11.2011.

Размещено на Allbest.ru