Формування і використання власного капіталу на підприємствах нафтогазового комплексу

Размещено на http://www.allbest.ru/

ІВАНО-ФРАНКІВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ТЕХНІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ НАФТИ І ГАЗУ

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Спеціальність 08.00.04 - економіка та управління підприємствами

ФОРМУВАННЯ І ВИКОРИСТАННЯ ВЛАСНОГО КАПІТАЛУ НА ПІДПРИЄМСТВАХ НАФТОГАЗОВОГО КОМПЛЕКСУ

ВИКОНАЛА ВАСИЛИК ОКСАНА БОГДАНІВНА

Івано-Франківськ - 2009

АНОТАЦІЯ

капітал економічний рентабельність

Василик О.Б. Формування і використання власного капіталу на підприємствах нафтогазового комплексу. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.04 - економіка та управління підприємствами (нафтова і газова промисловість). - Івано-Франківський національний технічний університет нафти і газу, Івано-Франківськ, 2009.

Дисертація присвячена вдосконаленню теоретичних, науково-методичних і вдосконаленню практичних підходів до формування та підвищення ефективності використання власного капіталу на підприємствах нафтогазового комплексу на засадах його діагностування та прогнозування.

Проведені дослідження дали змогу повніше розкрити економічну сутність понять “капітал” і “власний капітал”, обґрунтувати можливість підвищення достовірності фінансової звітності щодо власного капіталу й адаптувати методичні підходи діагностування та прогнозування для побудови цілісної моделі виявлення закономірностей його відтворення з урахуванням його природи, вітчизняного та зарубіжного досвіду, а також удосконалити класифікацію стратегій фінансування активів. За допомогою побудованої цілісної моделі виявлені чинники та закономірності їхнього впливу на формування й ефективне використання власного капіталу вітчизняних і зарубіжних підприємств, складено прогноз рентабельності власного капіталу вітчизняних підприємств до 2010 року, розкриті вузькі місця у його підвищенні й виявлені нові джерела його надходження та раціонального використання.

Ключові слова: нафтогазовидобувні підприємства, власний капітал, рентабельність, довгострокові і поточні зобов'язання, рентна плата, економетричне моделювання, діагностика, прогнозування.

1. ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми. Залежність України від зовнішніх енергетичних джерел і значні коливання світових цін на енергоносії є визначальними чинниками, від яких залежить не тільки стабільність національної економіки та її подальший розвиток, а й державний суверенітет. Важливу роль в успішній економічній діяльності підприємств відіграє їхнє майно, зокрема власний капітал, його стан, структура та рентабельність. Тому пошук шляхів і напрямів підвищення ефективності використання власного капіталу підприємств нафтогазової промисловості є завданням актуальним і має важливе народногосподарське значення.

Вирішення цієї проблеми в умовах перехідної економіки, швидкоплинних мікро- і макроекономічних процесів об'єктивно потребує системного підходу до економетричних досліджень і прогнозування з метою підвищення вірогідності їхніх результатів і надання дієвих рекомендацій менеджменту. Така потреба зумовлена також змінами інформаційного забезпечення економічної діагностики, пов'язаними із законодавчим регламентуванням публічної звітності господарюючих суб'єктів.

Важливий внесок у створення фундаментальних основ для таких досліджень внесли вітчизняні та зарубіжні вчені: Г.Ф. Азаренков, І.О. Бланк, І.С. Благун, А.Д. Бутко, С.Ф. Голов, Л.Т. Гіляровська, А.М. Ковальова, В.В. Ковальов, М.Г. Лапуста, Є.В. Мних, В.Й. Плиса, Г.В. Савицька, О.О. Терещенко, К. Уолш, Р.В. Фещур, Ю.С. Цал-Цалко, Д.В. Шиян та інші.

Галузеві особливості ефективної діяльності підприємств нафтогазового комплексу досліджувались у працях О.І. Амоші, В.І. Артемова, М.О. Данилюка, Є.І. Крижанівського, О.О. Лапко, В.К. Орлової, Б.З. Піріашвілі, І.К. Чукаєвої та інших.

Водночас аналіз результатів наукових досліджень засвідчує, що теоретичні, науково-методичні та практичні питання формування, ефективного використання та прогнозування власного капіталу на підприємствах нафтогазового комплексу ще недостатньо відповідають потребам і реаліям сьогодення. Зокрема, проблематичність практичного застосування чинних методик економетричних досліджень, недостатнє обґрунтування вибору стратегій фінансування активів, відсутність закономірностей впливу зовнішніх і внутрішніх чинників на формування і відтворення власного капіталу ускладнюють розробку заходів щодо підвищення рентабельності власного капіталу вітчизняних нафтогазовидобувних підприємств.

Наявність сукупності проблемних задач теоретичного та практичного значення, а також відсутність на даний час розроблених шляхів їхнього розв'язку зумовили вибір теми дисертаційного дослідження, його мету й завдання.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана в межах держбюджетної теми “Розроблення методичних рекомендацій з обліку і аналізу витрат на підприємствах нафтогазової промисловості з метою формування цін і тарифів” Д-5-09-П (номер державної реєстрації 0109U000645) - автором виконано розділ “Економічна ефективність використання власного капіталу підприємствами нафтогазового комплексу”.

Мета та завдання дослідження. Метою дисертаційного дослідження є вдосконалення теоретичних, науково-методичних і практичних підходів щодо формування та підвищення ефективності використання власного капіталу на підприємствах нафтогазового комплексу на засадах його діагностики та прогнозування.

Відповідно до сформульованої мети були поставлені й вирішені такі завдання:

- розглянуто еволюцію теоретичних поглядів на капітал і власний капітал та розкрито їхню сутність;

- досліджено генезис існуючих підходів до оцінки та прогнозування ефективності використання власного капіталу;

- проведено економічний аналіз стану та розвитку підприємств нафтогазової галузі та розроблено комплекс моделей формування, використання і прогнозування власного капіталу;

- виявлено закономірності впливу екзо- й ендогенних чинників на формування та використання власного капіталу на вітчизняних і зарубіжних нафтогазових підприємствах;

- підвищено інформативність фінансової звітності щодо власного капіталу;

- удосконалено класифікацію стратегій фінансування активів підприємств нафтогазової промисловості;

- розроблено напрями підвищення ефективності використання власного капіталу для вітчизняних підприємств нафтогазового комплексу.

Об'єктом дослідження є процес формування та використання власного капіталу підприємствами в сучасних умовах.

Предметом дослідження є теоретичні та прикладні підходи щодо формування та ефективного використання власного капіталу підприємствами нафтогазового комплексу.

Методи дослідження. Теоретичною та методологічною основою роботи є наукові праці вітчизняних і зарубіжних учених у галузі економічної теорії, економічного аналізу, бухгалтерського обліку, фінансового менеджменту, статистичного й економетричного аналізу та прогнозування. Правове поле дослідження склали чинні законодавчі й нормативні документи, що регулюють публічну звітність підприємств і формування та використання власного капіталу підприємств в Україні. Інформаційною базою дослідження є офіційні статистичні матеріали, оприлюднені в періодиці й Інтернеті, аналітичні матеріали щодо світового досвіду діяльності підприємств нафтогазовидобувного сектора.

У роботі використано такі методи комплексного фінансово-економічного аналізу:

- структурний і трендовий - для дослідження формування активів і пасивів балансу, джерел фінансування активів підприємств, відстеження тенденцій зміни капіталу, його складових і ефективності використання та прогнозування власного капіталу сумісно з його визначальними чинниками;

- коефіцієнтний - у ході вивчення формування та використання власного капіталу, а також фінансової стійкості, стабільності й ліквідності вітчизняних і зарубіжних підприємств нафтогазового комплексу;

- порівняльний - для виявлення закономірностей досліджуваного явища, спільних для підприємств нафтогазового сектора світової економіки та притаманних лише вітчизняним підприємствам;

- факторний (детермінований і стохастичний), декомпозиційний та інтегральний - у ході економетричного моделювання та виявлення закономірностей впливу визначальних чинників на формування й використання власного капіталу з багаторівневою їх деталізацією та групуванням за черговістю впливу.

Для проведення досліджень застосовані методи комп'ютерної обробки інформації за допомогою програми Microsoft Excel.

Наукова новизна отриманих результатів дисертаційної роботи полягає в наступному:

вперше:

- побудовано цілісну модель виявлення закономірностей відтворення власного капіталу з урахуванням його стохастичної природи і вітчизняного та зарубіжного досвіду, яка охоплює стохастичні й детерміновані факторні та прогнозні моделі й, на відміну від існуючих, дає змогу більш об'єктивно виявити чинники і їхній вплив на формування та використання власного капіталу;

- виявлені закономірності впливу екзо- й ендогенних чинників на формування та використання власного капіталу на вітчизняних і зарубіжних нафтогазових підприємствах на основі цілісної моделі його відтворення й економічного аналізу стану та розвитку підприємств, що дозволяє розкрити вузькі місця у використанні власного капіталу і сприяє виявленню нових джерел його надходження та раціонального використання;

удосконалено:

- класифікацію стратегій фінансування активів підприємств нафтогазового комплексу, що, на відміну від існуючих, виділяє експансивну стратегію за ознаками: довгострокові пасиви менші за необоротні активи та короткострокові пасиви більші за оборотні активи, а також охоплює схему стратегій фінансування з відображенням їхньої безперервності й зв'язку з показниками діяльності підприємства та систему класифікаційних критеріїв. Це дає можливість повніше і точніше класифікувати практичну діяльність підприємств і обґрунтовано обирати стратегію фінансування;

одержали подальший розвиток:

- визначення економічної сутності поняття “власний капітал” на основі аналізу й узагальнення результатів наукових досліджень учених-економістів щодо функцій і механізмів його відтворення, що, на відміну від існуючих, дає змогу відійти від залишкового принципу визначення його природи й більш об'єктивно виявити джерела його надходжень;

- класифікація капіталу, яка додатково враховує спосіб утворення початкового капіталу та спроможність генерувати дохід і повніше розкриває спільні ознаки економічної сутності капіталу та власного капіталу;

- система фінансової звітності підприємств щодо власного капіталу, яка зводиться до створення окремого рахунку “Нереалізований прибуток (дохід)”, на основі аналізу можливості використання джерел його надходження і сприятиме підвищенню її достовірності;

- окремі положення теорії діагностики і прогнозування власного капіталу, які, на відміну від існуючих, враховують етапи життєвого циклу капіталу й умови нафтогазової галузі, ґрунтуються на причинно-наслідкових зв'язках формування і використання власного капіталу, його стохастичній природі та відповідають методологічним принципам комплексного економічного дослідження, що сприяє більш об'єктивній оцінці ефективності використання власного капіталу.

Практичне значення одержаних результатів полягає в тому, що основні положення, викладені автором у дисертації, доведено до рівня методичних розробок і прикладних рекомендацій з визначенням їхньої економічної ефективності.

Результати дисертаційного дослідження використовуються в господарській діяльності ДАТ “Чорноморнафтогаз” (довідка про впровадження № 10/1-318/10-01 від 22.06.2009 р.) і навчальному процесі Івано-Франківського національного технічного університету нафти і газу при викладанні дисциплін “Економіка підприємства”, “Бухгалтерський облік” і “Статистика” (акт впровадження від 23.06.2009 р.). Висновки й основні положення прикладного характеру можуть бути використані на інших підприємствах нафтогазового комплексу.

Особистий внесок автора. Всі наукові результати, викладені в дисертаційній роботі, отримані автором особисто. З наукових праць, опублікованих у співавторстві, використані лише ті положення, що є результатом особистих досліджень здобувача, зокрема, в роботі [4] внесок здобувача полягає в розробці моделі прогнозування власного капіталу та його рентабельності; [5] - виявленні закономірностей впливу екзо- й ендогенних чинників на рентабельність власного капіталу; [8] - удосконаленні фінансової звітності шляхом введення окремого рахунку “Нереалізований прибуток (дохід)”; [9] - розробці комплексу моделей формування власного капіталу підприємств нафтогазової галузі.

Апробація результатів дисертації. Основні положення дисертаційної роботи розглянуті і схвалені на Міжнародній науково-практичній конференції аспірантів і молодих вчених “Проблеми входження України в глобальні економічні структури: стратегічні пріоритети” (м. Чернівці, 13 березня 2006 року), Всеукраїнській науково-практичній конференції “Проблеми економічного розвитку України на шляху до інтеграції у європейський простір” (м. Луганськ, 26-27 листопада 2008 року), Всеукраїнській науково-практичній конференції “Сучасні наукові досягнення - 2008” (м. Миколаїв, 29-30 листопада 2008 року), міжкафедральному науковому семінарі кафедр економіки підприємства, обліку і аудиту, організації праці і виробництва (м. Івано-Франківськ, Івано-Франківський національний технічний університет нафти і газу, 27 травня 2009 року).

2. ОСНОВНІ ПОЛОЖЕННЯ ДИСЕРТАЦІЇ

У вступі обґрунтовано актуальність теми дисертаційної роботи, сформульовано мету й основні завдання дослідження, розкрито наукову новизну, теоретичне та практичне значення отриманих результатів.

У першому розділі “Теоретико-методичні засади економічної сутності власного капіталу” на основі ретроспективного аналізу здійснено узагальнення економічних поглядів вчених на сутність капіталу та власного капіталу підприємства, на основі чого доповнено класифікацію капіталу рядом ознак і уточнено поняття “власний капітал”. В основу уточненого трактування покладено принцип приналежності (власності), доповнений ознакою джерел його формування: власний капітал - це власні джерела фінансування підприємства, внесені засновниками та накопичені в процесі господарської діяльності, а також залишені ними на підприємстві у вигляді частини чистого прибутку.

За результатами проведеного в роботі аналізу можливості використання джерел надходження власного капіталу запропоновано у формі 1 фінансової звітності “Баланс” у складі власного капіталу ввести окрему статтю, для чого в бухгалтерському обліку, відповідно, окремий рахунок “Нереалізований прибуток (дохід)”, де буде відображено суму та результати дооцінки фінансових інвестицій, у тому числі тих, які обліковуються за методом участі в капіталі. Така сума не може бути направлена, наприклад, на виплату дивідендів, допоки відповідні фінансові інструменти не будуть реалізовані. Тому дооцінка фінансових інвестицій є прибутком, що на момент складання звітності не може бути використаним. А виділення її окремим рахунком і статтею забезпечить підвищення достовірності відображення інформації про прибуток.

Проведений аналіз існуючих теоретико-методичних підходів до діагностики та прогнозування господарської діяльності підприємств засвідчив можливість їх застосування для оцінювання стану формування і використання власного капіталу, а також потребу в ґрунтовних дослідженнях з метою їх адаптування до особливостей його природи й об'єктивного виявлення визначальних чинників і закономірностей його відтворення. Показано, що такі підходи мають враховувати етапи життєвого циклу капіталу (залучення, розміщення і використання) та причинно-наслідкові зв'язки функціонування власного капіталу з відповідним залученням методів якісного й економетричного аналізів для діагностики його формування та використання й завершуватися прогнозуванням і виявленням перспективних напрямів підвищення ефективності його використання.

Запропоновані підходи дають змогу обґрунтовано обрати стратегію дослідження, розширити кількість досліджуваних чинників, систематизувати велику сукупність показників і обмежитися мінімально необхідними.

Другий розділ “Діагностика формування та використання власного капіталу на підприємствах нафтогазового комплексу” присвячено пристосуванню методичних підходів економетричного моделювання для побудови цілісної моделі виявлення закономірностей формування власного капіталу з урахуванням його природи, а також дослідженню стану та розвитку вітчизняних і зарубіжних підприємств нафтогазової галузі засобами якісного аналізу.

На основі аналізу впливів і взаємовпливів внутрішніх і зовнішніх джерел фінансування виробництва й зовнішніх умов його функціонування на формування та відтворення власного капіталу, а також методичних підходів до його діагностування і прогнозування:

- створена графічна ілюстрація взаємодії джерел фінансування, фінансових потоків і виробничих факторів - інформаційна основа обґрунтованого формування структури симультативної моделі власного капіталу підприємства і критеріального інструментарію оцінювання економічної змістовності її рівнянь;

- доповнено відомий метод багатофакторного стохастичного моделювання рядом факторних ознак (додаткова часова ознака - календарний час (t) - і джерела фінансування), що сприяє повнішому врахуванню чинників процесу формування і використання власного капіталу, а також спрощенню процедури використання стохастичних моделей для цілей прогнозування;

- розроблено критеріальний інструментарій для оцінювання економічної змістовності рівнянь стохастичних моделей, що враховує допустимі впливи факторних ознак на вислідні та їхній взаємозв'язок і дає змогу уникнути негативних проявів мультиколінеарності. Запропоновано метод згладжування рядів динаміки з метою їхнього усереднення для побудови факторних моделей мультиплікативного типу (метод плинної геометричної середньої), що дає змогу порівнювати результати детермінованого та стохастичного факторного аналізів сукупно на всьому досліджуваному періоді часу й підвищити обґрунтованість результатів економічної діагностики;

- запропоновано метод згладжування рядів динаміки (метод плинної змінної середньої) з метою зміни ваг їхніх рівнів, що порівняно з відомим методом експоненційного згладжування Брауна спрощує прогнозування і забезпечує більший вплив останнього рівня ряду на результат прогнозу, а його використання є методично більш обґрунтованим для умов з обмеженою кількістю спостережень.

Крім того, запропоновані вище доповнення дають підстави здійснювати прогнозування альтернативними способами з різними ступенями впливу останніх рівнів рядів динаміки на результат прогнозування, а саме: безпосереднім обчисленням прогнозних значень за часовими рядами, згладженими методом плинної змінної середньої, і обчисленням прогнозних значень факторних ознак за їхніми згладженими часовими рядами з наступним використанням рівнянь моделей, отриманих стохастичним моделюванням на основі рядів динаміки з однаковою вагою їхніх рівнів. Оцінювання збіжності результатів прогнозування різними способами слугує додатковим тестом на об'єктивність виявлених закономірностей.

Подальший виклад матеріалу дисертації стосується результатів діагностування власного капіталу провідних вітчизняних і зарубіжних нафтогазовидобувних підприємств. Методами порівняльного аналізу структури та динаміки власного капіталу, джерел формування активів на вітчизняних і російських компаніях встановлено, що інтенсивність зростання активів і власного капіталу тим вища, чим більші: частка необоротних активів в активах; приріст основних засобів порівняно з приростом інших складових активів; темпи приросту основних засобів порівняно з темпами приросту незавершеного будівництва; вартість необоротних активів за суму власного капіталу і навіть за величину довгострокових пасивів, а сума короткострокових пасивів (поточних зобов'язань) за величину оборотних активів.

Інтенсивність зростання активів, як і ефективності використання власного капіталу, залежить і від способу їхнього фінансування. На підставі проведених оцінок стратегій фінансування виявлено, що всі досліджені підприємства галузі, крім “НК Роснефть”, дотримуються “золотого правила фінансування”. Однак стратегії фінансування активів на ряді підприємств комплексу не можуть бути описані відомими її видами. Тому запропоновано доповнити їх новим видом - експансивною стратегією з ознаками: довгострокові пасиви менші за необоротні активи, а короткострокові пасиви більші за короткострокові активи. Експансивна стратегія властива значній частині успішних підприємств нафтогазовидобувного сектора світової економіки (6 з 23 досліджених) із середнім і великим обсягом власного капіталу. Запропонована схема стратегій фінансування активів.

Сформована система критеріїв для виокремлення видів стратегій, що враховує відношення між елементами пасивів та активів. За її допомогою встановлено, що вітчизняні підприємства дотримуються компромісної стратегії, а російські - експансивної (ВАТ “НК Роснефть”) і агресивної (дві інші).

Дослідження динаміки показників рентабельності активів, інвестицій, позикового та власного капіталу показали, що для підприємств нафтогазового комплексу характерною є значна нестабільність показників рентабельності, особливо рентабельності оборотних активів і зобов'язань, тоді як рентабельність власного капіталу й активів є відносно стабільними. Винятки стосуються вітчизняних компаній у 2007 році у зв'язку зі значним збільшенням рентної плати за нафту і природний газ, а також ВАТ “НК Роснефть” внаслідок великих обсягів залучення позикового капіталу в окремі роки.

У третьому розділі “Цілісна модель відтворення власного капіталу на підприємствах нафтогазового комплексу” подані результати побудови й реалізації цілісної моделі виявлення закономірностей відтворення власного капіталу на основі доповнених методичних підходів і даних фінансової звітності вітчизняних і зарубіжних нафтогазовидобувних підприємств.

Розроблені симультативні моделі власного капіталу, що є системою семи одночасових рівнянь, відображають причинно-наслідкову послідовність і взаємозалежність впливу визначальних внутрішніх і зовнішніх чинників на його формування і використання (табл. 1). Усі рівняння моделей задовольняють критеріям Стьюдента, Фішера й Дарбіна-Уотсона та перевірені на економічну змістовність за допомогою критеріального інструментарію. Високі значення коефіцієнтів детермінації цих рівнянь є свідченням невеликого впливу на результативні параметри моделей чинників досліджуваного явища, не залучених до рівнянь. Адекватність моделей уможливлює їх практичне використання.

Стохастичним моделюванням виявлено, що із сукупності елементів операційних витрат більш представницькими щодо впливу на обсяг випуску продукції (див. у табл. 1 рівняння для чинника Y₃) є амортизаційні відрахування (х₃) порівняно з матеріальними затратами та витратами на оплату праці (чинники х₁ і х₂ відповідно), що підкреслює специфіку галузі, яка використовує складне й дороге обладнання, зокрема для глибокого розвідувального й експлуатаційного буріння. Найбільший позитивний вплив на обсяг реалізації продукції (Y₂) підприємств галузі має обсяг її випуску. При цьому для вітчизняних підприємств визначальним є також вплив витрат на збут (х₄). Відсутність впливу цього чинника для російських підприємств зумовлена значно більшим доходом від реалізації продукції порівняно з витратами на збут.

Результатами стохастичного моделювання доведено, що власний капітал і рівень його рентабельності для всіх підприємств найбільшою мірою залежить (прямо пропорційно) від обсягу реалізації продукції (Y₂) та внутрішніх і зовнішніх джерел фінансування - середньорічного власного капіталу (ВК_С),

Таблиця 1. Результати реалізації моделей оцінки використання власного капіталу

Основними складовими якого є статутний капітал і нерозподілений прибуток, а також від складових позикового капіталу (х₉ і х₁₀). Обернений вплив на формування власного капіталу поточних зобов'язань (х₉) і відсутність впливу довгострокових (х₁₀) для ВАТ “НК Роснефть” спричинений особливостями її кредитної політики. Компанія використовує великі банківські кредити на придбання інших підприємств і покриття раніше взятих кредитів. Для ДАТ “Чорноморнафтогаз” обернений вплив поточних зобов'язань зумовлений його вищою вартістю. Виявлено також, що обернений вплив рентних платежів за нафту і природний газ (х₈) є значущим лише для підприємств з великим їх обсягом (вітчизняні підприємства і ВАТ “Лукойл”).

Закономірності впливу чинників на формування та використання власного капіталу, виявлені стохастичним моделюванням, підтверджуються та доповнюються результатами детермінованого факторного і прогнозного моделювання та якісного аналізу. Так, реалізація моделей 4 (табл. 2) показує, що найбільша зміна рентабельності власного капіталу (ДR_ВК) забезпечується чистим прибутком (а саме рентабельністю активів R_A - відношенням чистого прибутку П_Ч до власного капіталу), який є джерелом формування нерозподіленого прибутку й збільшення власного капіталу (див. рис. 1). Під впливом зміни рентабельності активів рентабельність власного капіталу зміниться на 83,15% і 94,21% для ВАТ “Укрнафта” та “НК Роснефть” відповідно, а для решти компаній внаслідок негативного впливу ряду інших чинників його зміна більша за 100%. Причому вплив рентабельності активів проявляється незалежно від того, чи відбувається зниження рентабельності власного капіталу (ДАТ “Чорноморнафто-газ”), чи її приріст (усі інші підприємства).

Таблиця 2. Оцінка і аналіз рентабельності власного капіталу (R_BK)

На основі аналізу результатів обчислень впливу коефіцієнта фінансової залежності К_а2 (відношення активів до власного капіталу) за моделями 1 і 4 (див. табл. 2) виявлено, що перевищення темпів зростання активів над темпами росту власного капіталу, яке можливе завдяки збільшенню позикового капіталу, забезпечує підвищення його рентабельності - збільшення К_а2 для всіх компаній супроводжується ростом рентабельності й навпаки. Прямий вплив збільшення запозичень на ріст рентабельності власного капіталу підтверджується позитивним вкладом у зміну рентабельності власного капіталу відношень позикового капіталу до активів (П/А), поточних і довгострокових зобов'язань та необоротних і оборотних активів до власного капіталу (ПЗ/ВК, ДЗ/ВК, НА/ВК і ОА/ВК) - знак вкладу збігається зі знаком абсолютної зміни цих відношень. При цьому довгостроковим зобов'язанням і необоротним активам належить провідна роль, що підкреслює вирішальне значення засобів виробництва на підприємствах нафтогазового комплексу.

Пряма залежність рентабельності власного капіталу від позикового капіталу та провідна роль довгострокових зобов'язань підтверджуються аналізом фінансових результатів діяльності нафтогазовидобувних підприємств світу. Світовий досвід вказує також на наявність емпіричного раціонального відношення “зобов'язання / власний капітал”, величина якого залежить від величини власного капіталу.

Таким чином, на основі всебічного аналізу результатів діагностування ефективності використання власного капіталу вітчизняних і зарубіжних підприємств нафтогазового комплексу доведено, що однією з вагомих умов досягнення зарубіжними підприємствами вищого рівня рентабельності власного капіталу (рядок для ДR_ВК табл. 2) є використання ними агресивної й експансивної стратегій фінансування і залучення в більших обсягах позикового капіталу. Можливість такого залучення пов'язана з нижчою його вартістю, що, у свою чергу, є наслідком повнішого використання ринкових інструментів: зарубіжні компанії постійно й у значних обсягах виплачують дивіденди акціонерам, виходять з акціями на головні фондові біржі світу та за рахунок цього отримують можливість залучати іноземний капітал і брати дешевші кредити.

За допомогою прогнозних моделей значень рентабельності власного капіталу та її визначальних чинників на період до 2010 року (табл. 3) виявлено, що в разі незмінності дії цих чинників для ВАТ “Укрнафта” очікується деяке зниження рентабельності, а для ДАТ “Чорноморнафтогаз” можлива практично нульова рентабельність. Це підтверджує потребу запропонованих змін у формуванні та використанні власного капіталу на цих підприємствах.

Наведені результати реалізації цілісної моделі формування і використання власного капіталу, а також збіжність фактичних і прогнозних даних, отриманих кількома способами з різним рівнем впливу на результат прогнозування за останні роки, дають підстави для їхнього практичного застосування.

Таблиця 3. Результати прогнозного оцінювання власного капіталу та його рентабельності (нормовані величини)

На підставі проведеного діагностування і прогнозування власного капіталу дано такі практичні рекомендації щодо підвищення ефективності його використання на вітчизняних підприємствах нафтогазового комплексу:

- змінити компромісну стратегію фінансування активів на агресивну та збільшити обсяг довгострокових і поточних зобов'язань до рівня, середнього для відповідних груп провідних світових підприємств галузі (див. рис. 4). Для ВАТ “Укрнафта” це дасть змогу підвищити рентабельність на 6,33%. Для ДАТ “Чорноморнафтогаз” така рекомендація малоефективна через низьку рентабельність активів, тому позитивний ефект від її втілення може проявитися після збільшення фондовіддачі, удосконалення організації збуту продукції для зменшення її залишків на складі, зменшення обсягу незавершеного будівництва й інтенсивнішого розвитку основних засобів;

- ширше використовувати ринкові інструменти через систематичну виплату дивідендів, вихід на світові фондові біржі, залучення іноземного капіталу;

- добитися запровадження економічно виваженої системи рентних платежів. Зниження рентних платежів на 5% (при цьому вони майже удвічі перевищуватимуть найвищий рівень аналогічного оподаткування в Росії) приведе до підвищення рентабельності власного капіталу на 4,66% (ВАТ “Укрнафта”) і 4,50% (ДАТ “Чорноморнафтогаз”).

ВИСНОВКИ

У дисертації наведене теоретичне узагальнення й нове вирішення наукового завдання, яке полягає в подальшому розвитку теоретичних, науково-методичних і практичних підходів до діагностики та прогнозування ефективності використання власного капіталу підприємств нафтогазової галузі. Результати проведеного наукового дослідження дали змогу сформулювати такі висновки.

1. Узагальнення та систематизація еволюції теоретичних поглядів на капітал, якому в системі чинників виробництва належить пріоритетна роль, і його визначальну складову, що виділяється за титулом власності - власний капітал, - з метою повнішого розкриття його економічної сутності дали можливість доповнити сучасні класифікації капіталу ознаками: спроможність генерувати дохід і спосіб утворення початкового капіталу, й уточнити визначення власного капіталу - це власні джерела фінансування підприємства, внесені засновниками та накопичені в процесі господарської діяльності, а також залишені ними на підприємстві у вигляді частини чистого прибутку.

2. За результатами аналізу можливості використання джерел надходження власного капіталу запропоновано ввести в розділі “Власний капітал” форми 1 фінансової звітності окрему статтю, а в бухгалтерському обліку, відповідно, окремий рахунок “Нереалізований прибуток (дохід) ”, де буде відображено суму та результати дооцінки фінансових інвестицій, у тому числі тих, які обліковуються за методом участі в капіталі, що сприятиме підвищенню достовірності відображення інформації.

3. Аналіз існуючих підходів до дослідження власного капіталу виявив їхню фрагментарність і неспроможність системного врахування причинно-наслідкових зв'язків формування та використання власного капіталу і його стохастичної природи. Тому з метою підвищення об'єктивності результатів дослідження процесу формування та використання власного капіталу підприємств нафтогазового комплексу сформована стратегія дослідження, яка поєднує аналіз абсолютних і відносних показників, упорядкованих за етапами життєвого циклу капіталу, й економетричне моделювання та прогнозування, методичні підходи якого адаптовані для побудови цілісної моделі виявлення закономірностей відтворення власного капіталу з урахуванням його природи й вітчизняного та зарубіжного досвіду.

4. Відомі класифікації стратегій фінансування активів недостатньо відображають реалії галузі. Тому для повнішої і точнішої ідентифікації практичної діяльності підприємств галузі відомі класифікації доповнено експансивною стратегією, яка виділяється за критеріями: довгострокові пасиви менші довгострокових активів, а короткострокові пасиви більші за короткострокові активи, сформовано систему класифікаційних критеріїв і запропоновано схему стратегій фінансування, яка, на відміну від відомих, відображає безперервний характер стратегій і їхній вплив на показники ліквідності й рентабельності. Дослідженнями виявлено, що “золотого правила фінансування” дотримуються більшість нафтогазових компаній, компромісної стратегії фінансування активів - вітчизняні, агресивної й експансивної -зарубіжні.

5. На основі адаптованих підходів до економетричного моделювання й даних фінансової звітності вітчизняних і зарубіжних підприємств нафтогазової галузі побудовано цілісну модель виявлення закономірностей відтворення власного капіталу, що охоплює:

- стохастичні моделі формування та ефективності використання власного капіталу із залученням до аналізу 14 екзогенних і ендогенних чинників (створені вперше);

- факторні моделі рентабельності власного капіталу мультиплікативного та мультиплікативно-адитивного типу на основі усереднених показників, що характеризують автономність, прибутковість і ділову активність підприємств, результати яких придатні для порівняння з даними стохастичних моделей;

- прогнозні моделі, за допомогою яких складено прогноз до 2010 р. щодо формування й використання власного капіталу вітчизняних підприємств.

6. За результатами фінансово-економічного аналізу структури, показників формування власного капіталу та його моделювання на інформаційній базі значної кількості підприємств, що відрізняються обсягом власного капіталу, стратегіями фінансування, внутрішніми та зовнішніми умовами функціонування, виявлено чинники та закономірності їхнього впливу на формування і використання власного капіталу:

- показано, що співвідношення власного капіталу з елементами активів і пасивів суттєво впливають на фінансову стійкість і стабільність підприємства, а також на динаміку власного капіталу. Для вітчизняних підприємств властивими є задовільний фінансовий стан і фінансова стабільність, але надмірні (вищі за нормативні) значення коефіцієнтів фінансової стійкості й ряду показників ліквідності. В російських підприємствах фінансовий стан класифікується як такий, що утримується в межах між нормальною фінансовою стійкістю і нестійким фінансовим станом. Усі досліджені підприємства, крім ВАТ “НК Рос-нефть”, є повністю незалежними від зовнішніх джерел фінансування. Зростання коефіцієнта фінансового ризику супроводжується зменшенням ліквідності й зростанням рентабельності власного капіталу. Для українських компаній рентабельність власного капіталу є порівняно нижчою, а фінансова стабільність і коефіцієнт ліквідності - вищими, що пов'язано зі стратегіями фінансування активів. Вища оборотність запасів і готової продукції російських підприємств нафтогазової галузі порівняно з українськими, а також світовими інших галузей вказує на недостатньо ефективне використання активів українськими компаніями. Специфіка галузі проявляється також у нижчій оборотності активів і власного капіталу на підприємствах нафтогазовидобутку порівняно з компаніями інших галузей;

- виявлено визначальний прямий вплив на відтворення власного капіталу обсягу випуску й реалізації продукції, величини власного і позикового капіталу, а також обернений вплив рентної плати (для компаній з високим її рівнем), що пов'язується зі структурою капіталу, величиною та вартістю його джерел;

- для чотирьох груп підприємств нафтогазового сектора економіки світу з різною величиною власного капіталу виявлені раціональні відношення “зобов'язання-власний капітал” і ріст рентабельності одночасно зі збільшенням зобов'язань, передовсім довгострокових, і власного капіталу.

Порівняльним аналізом результатів діагностування власного капіталу вітчизняних і зарубіжних нафтогазовидобувних підприємств доведено, що вагомими умовами досягнення вищого рівня його рентабельності зарубіжними підприємствами є використання агресивної й експансивної стратегій фінансування активів, залучення в значно більших обсягах позикового капіталу та широке використання ринкових інструментів.

7. Збіжність результатів реалізації розробленої цілісної моделі виявлення закономірностей відтворення власного капіталу на підприємствах нафтогазового комплексу, а також фактичних і прогнозних даних свідчить про її об'єктивність і придатність до практичного використання.

На основі реалізації цілісної моделі розроблені практичні рекомендації щодо підвищення ефективності використання власного капіталу вітчизняними підприємствами: змінити компромісну стратегію на агресивну, збільшити обсяги довгострокових і поточних зобов'язань до середнього рівня для зарубіжних підприємств, ширше використовувати ринкові інструменти і добитися запровадження економічно виваженої системи рентних платежів.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

1. Василик О. Б. Кореляційно-регресійний аналіз розвитку власного капіталу ДАТ “Чорноморнафтогаз” в 2002-2007 роках / О. Б. Василик // Всеукраїнський науково-виробничий журнал “Інноваційна економіка”. - Тернопіль, 2008. - № 4 (10). - С. 89 - 93.

2. Василик О. Б. Симультативна модель планування прибутку нафтовидобувного підприємства / О. Б. Василик // Вісник Східноукраїнського національного університету імені Володимира Даля. - Луганськ : Вид-во СНУ ім. В. Даля, 2008. - № 10 (128). Ч. 1. - С. 28 - 34.

3. Василик О. Б. Стохастичний аналіз формування власного капіталу підприємства (на прикладі ВАТ “Укрнафта”) / О. Б. Василик // Науковий вісник Івано-Франківського національного технічного університету нафти і газу. - Івано-Франківськ, 2009. - № 1 (19). - С. 131 - 136.

4. Василик О. Б. Прогнозування власного капіталу та ефективності його використання / О. Б. Василик, Я. Б. Сторож // Всеукраїнський науково-виробничий журнал “Інноваційна економіка”. - Тернопіль, 2009. - № 1 (11). - С. 92 - 97.

5. Орлова В. К. Рентабельність власного капіталу нафтовидобувного підприємства (на прикладі ВАТ “Укрнафта”) / В. К. Орлова, О. Б. Василик // Вісник Прикарпатського університету ім. В. Стефаника. Економіка: - Івано-Франківськ, 2009. Вип. 7. - С. 126 - 129.

6. Василик О. Б. Факторний аналіз рентабельності власного капіталу / О. Б. Василик // Сучасні наукові досягнення - 2008 : Зб. матеріалів Всеукр. наук.-практ. конф. (Миколаїв, 29 - 30 листопада 2008 р.) : у 3 т. - Миколаїв : НУК, 2008. - Т. 1. - С. 60 - 63.

7. Василик О. Б. Концепції капіталу і збереження капіталу - основи методології обліку капіталу / О. Б. Василик // Проблеми входження України в глобальні економічні структури: стратегічні пріоритети : матеріали Міжнар. наук.-практ. конф. аспірантів і молодих вчених / за ред. М. І. Маниліча; Буковинський університет. - Чернівці : Книги - ХХІ, 2006. Вип. 4. - С. 269 - 271.

8. Орлова В. К. Зміст і проблеми П(С)БО 17 “Податок на прибуток” / В. К. Орлова, О. Б. Василик // Бухгалтерський облік і аудит. - К., 2008. - С. 22

9. Орлова В. К. Дослідження формування прибутку і власного капіталу на нафтогазових підприємствах / В. К. Орлова, О. Б. Василик // Проблеми еконо-мічного розвитку України на шляху до інтеграції у світовий простір : тези доповідей Всеукр. наук.-практ. конф. (Луганськ, 26 - 27 листопада 2008 р.). - Луганськ : Вид-во СНУ ім. В. Даля, 2008. - С. 148 - 149.

Размещено на Allbest.ru