Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

ДОНЕЦЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ЕКОНОМІКИ І ТОРГІВЛІ

ІМЕНІ МИХАЙЛА ТУГАН-БАРАНОВСЬКОГО

УПРАВЛІННЯ РИНКОВОЮ ВАРТІСТЮ ТОРГОВЕЛЬНИХ ПІДПРИЄМСТВ

Спеціальність 08.00.04 - Економіка та управління підприємствами

(за видами економічної діяльності)

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Котуранова Тетяна Віталіївна

УДК 339.372.8:330.133.7

Донецьк - 2009

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана в Придніпровській державній академії будівництва та архітектури Міністерства освіти і науки України (м. Дніпропетровськ).

Науковий керівник: доктор технічних наук, професор

Вечеров Валерій Тимофійович,

Придніпровська державна академія будівництва

та архітектури

завідувач кафедри менеджменту, маркетингу

і управління проектами

Офіційні опоненти: доктор економічних наук, професор

Маркіна Ірина Анатоліївна,

Полтавський університет споживчої кооперації,

завідуюча кафедрою менеджменту організацій та

зовнішньоекономічної діяльності;

кандидат економічних наук, доцент

Должанський Ігор Зіновійович,

Макіївський економіко-гуманітарний інститут,

завідувач кафедри економіки підприємства.

Захист відбудеться 14 квітня 2009 р. о 14.00 годні на засіданні спеціалізованої вченої ради Д.11.055.01 у Донецькому національному університеті економіки і торгівлі імені Михайла Туган-Барановського за адресою: 83050, м. Донецьк, вул. Щорса, 31.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Донецького національного університету економіки і торгівлі імені Михайла Туган-Барановського за адресою: 83050, м. Донецьк, вул. Щорса, 31.

Автореферат розісланий "13" березня 2009 р.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради О.В.Виноградова

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми дослідження. Оцінка ринкової вартості підприємств є важливим елементом ринкової економіки. Вартість інтегрує в собі показники, що відображають внутрішню ситуацію підприємства і його зовнішнє оточення, тим самим дозволяє порівнювати результати діяльності різних економічних суб'єктів. Зі значимості показника вартості випливає необхідність його визначення і використання отриманих результатів у подальшій діяльності підприємства.

Незважаючи на велику кількість розробок по оцінці ринкової вартості підприємств, практично усі вони відносяться до крупних підприємств, банків. Що стосується оцінки ринкової вартості торговельних підприємств, які в своїй більшості відносяться до малого і середнього бізнесу, то тут існує багато не з'ясованих питань, що може призвести до необґрунтованих результатів оцінки. У зв'язку з цим практика оцінної і управлінської діяльності потребує адекватного економічного обґрунтування отриманих результатів, що дозволяє ефективніше використовувати науковий потенціал, що накопичився. Вищезазначене обумовлює об'єктивне існування актуальної проблеми - необхідність розробити моделі і удосконалити існуючі методи доходного і порівняльного підходів при оцінці вартості торговельних підприємств, а також розробити науково-методичний підхід управління ринковою вартістю підприємств з метою їх максимізації.

Дослідженню проблемам оцінки і управління вартістю підприємств присвячено багато наукових праць.

Значний внесок у розробку оцінної діяльності зробили такі зарубіжні і вітчизняні вчені: Волочков Н.Г., Григор'єв В.В., Грязнова А.Г., Десмонд Г.М., Драпіковський О., Єсипов В.Е. , Іванова І., Келлі Р.Е., Коваль О., Кошкін В.І., Крумеліс Ю.В., Ларцев В., Лебідь Н., Маркус Я.І., Маховикова Г.О., Міллер М., Модільяні Ф., Олейко В.М., Ордуей Н., Островкін І.М., Пратт Ш., Сівець С.О., Стельмащук А.М., Тарасевич Е.І., Тимошенко М.Н., Федотова М.О., Фрідман Дж., Харрісон Г.С., Чиркін О.М., Шарп У. та інші.

Управлінню вартістю підприємств присвячені роботи вчених: Валдайцев С.В., Должанський І.З., Єгерев І.О., Коллер Т., Коупленд Т., Круглов М.І., Маркіна І.А., Мендрул О.Г., Муррін Дж., Садєков А.А., Скотт М., Уолш К., Файоль А., Фроло- ва Л.В., Чумаченко М.Г., Шубін О.О.

Над проблемами становлення та розвитку торговельних підприємств, працюють такі вітчизняні та зарубіжні вчені: Азарян Е.М., Акімова І.М., Балабанова Л.В., Беззубова І.О., Бобров Є.О., Буркинський Б.В., Варналий З.С., Виноградова О.В., Мазур Е.Е., Омелянович Л.О., Павлюк А.П., Садєков А.А., Ходов Л.Г., Шубін О.О.

Однак, бракує досліджень, присвячених питанням управління ринковою вартістю торговельних підприємств. Зазначені обставини характеризують дану проблему як досить актуальну і комплексну, що визначає об'єктивну необхідність її подальшого дослідження. Все це визначило вибір теми дисертаційного дослідження і відповідно до неї окреслені мета, предмет, об'єкт і методологія дослідження.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота містить результати досліджень, які проводилися автором на кафедрі менеджменту, маркетингу і управління проектами Придніпровської державної академії будівництва та архітектури відповідно до комплексної теми "Підвищення ефективності діяльності українських підприємств за рахунок використання в управлінні сучасних методів менеджменту, маркетингу і управління проектами" (державний реєстраційний номер 0108U003607), особисто автором розроблено алгоритм управління ринковою вартістю торговельних підприємств з метою максимізації їх вартості.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційного дослідження є узагальнення теоретичних основ та розробка науково практичних рекомендацій щодо вдосконалення управління ринковою вартістю для торговельних підприємств України.

Для досягнення поставленої мети було сформульовано і вирішено наступні наукові завдання, які визначили логіку та структуру дисертаційної роботи:

- визначення ролі і аналіз розвитку ринку купівлі/продажу торговельних підприємств, які відносяться до малого і середнього бізнесу в зарубіжних країнах і в Україні;

- аналіз існуючих підходів і методів, які використовуються при оцінці і управлінні ринковою вартістю підприємств;

- дослідження ризиків та розробка анкети і технології експертної оцінки ризиків, які вхідні до складу ставки дисконтування;

- удосконалення методу кумулятивної побудови ставки дисконту;

- побудова сценарної моделі оцінки ринкової вартості торговельних підприємств за допомогою доходного підходу і створення програмного продукту, який дозволяє автоматизувати розрахунки;

- розробка моделі визначення галузевих коефіцієнтів при оцінці ринкової вартості торговельних підприємств з використанням порівняльного підходу;

- розробка науково-методичного підходу щодо управління ринковою вартістю торговельних підприємств з метою підвищення (максимізації) їх вартості і створення програмного продукту, який дозволяє автоматизувати розрахунки.

Об'єктом дослідження є процеси оцінки і управління ринковою вартістю торговельних підприємств, що діють в сучасних умовах України.

Предметом дослідження є розробка теоретичних та прикладних моделей і методів з оцінки і управління ринковою вартістю торговельних підприємств.

Методи дослідження. Теоретичною і методологічною основою дослідження є наукові розробки зарубіжних і вітчизняних вчених із проблем в сфері економіки, фінансів, оцінки і управління ринковою вартістю підприємств.

Вирішення поставлених у дисертаційній роботі завдань здійснено з використанням таких методів: аналіз і синтез (для обґрунтування теоретичних положень по оцінці і управлінню ринковою вартістю підприємств і практичних рекомендацій); статистичний метод (для визначення тенденцій і особливостей розвитку торговельних підприємств у зарубіжних країнах і в Україні); метод експертних оцінок (для ідентифікації премій за ризик, що входять до складу ставки дисконтування); економіко-математичне моделювання (прогнозування майбутніх грошових потоків і ризиків підприємства на основі методу сценаріїв); регресійно-кореляційний аналіз (для виявлення залежності ринкової вартості підприємства від певних показників його внутрішнього стану і зовнішньої діяльності); метод сценаріїв (побудова "дерева сценаріїв" для оцінки вартості торговельних підприємств); метод управління ризиками (використовувався метод аналізу ризику можливих збитків).

Обробка даних здійснювалась з використанням сучасної комп'ютерної техніки і спеціально розробленого програмного забезпечення.

Наукова новизна отриманих результатів. У дисертаційній роботі визначено сутність та проблеми оцінки і управління ринковою вартістю торговельних підприємств, проведено дослідження підходів та методів оцінки і управління вартістю, розроблено шляхи їх вдосконалення, запропоновано нові наукові рішення, які полягають у наступних теоретичних, методологічних і методичних розробках. Результати дослідження отримані особисто автором і полягають у наступному:

вперше:

- розроблено моделі визначення галузевих коефіцієнтів, які ґрунтуються на наявності залежності вартості підприємства від показників його внутрішнього стану і зовнішньої діяльності та дозволяють проводити оцінку ринкової вартості торговельних підприємств на основі регресійного аналізу даних про діяльність підприємств у конкретній галузі;

удосконалено:

- метод кумулятивної побудови ставки дисконтування на основі експериментального імовірнісно-статистичного підходу, що являє собою поетапну оцінку по кожній складовій ризику у вигляді інтервалу оптимістичного й песимістичного значення;

- сценарну модель оцінки ринкової вартості торговельних підприємств за допомогою доходного підходу, яка представлена у вигляді інтервальної оцінки, що дозволяє власникові (інвесторові) підприємства побачити середні й крайні значення вартості бізнесу, що оцінюється при різних умовах його розвитку, обумовлених коливанням грошового потоку підприємства та властивих йому ризиків;

- науково-методичний підхід щодо управління вартістю торговельних підприємств, який передбачає наступну послідовність дій: оцінка поточної ринкової вартості, виявлення ризику створених факторів (визначення керованих і некерованих ризиків), аналіз ризику (якісний та кількісний аналіз), вибір методу управління ризиком, аналіз рішень, які спрямовані на зниження ризиків, аналіз можливостей підприємства по реалізації рішень з метою зниження ризиків, аналіз внесків певних рішень у вартість підприємства, вибір найбільш доцільного рішення та розрахунок нової (максимізованої) ринкової вартості підприємства. Такий підхід дозволяє максимізувати ринкову вартість підприємства.

дістало подальший розвиток:

- класифікація та ідентифікація експертної оцінки крайніх (мінімальних та максимальних) значень премій за ризик інвестування, з якими можуть стикатися торговельні підприємства, що на відміну від існуючих, здійснено запропонованим методом анкетування і технології експертної оцінки ризиків;

- понятійно-категоріальний апарат, а саме поняття "максимізація ринкової вартості", яке на відмінну від існуючих, запропоновано визначати як процес ефективного управління преміями за ризик, які входять до складу ставки дисконтування.

Практичне значення отриманих результатів полягає в тому, що основні результати дослідження, мають характер прикладних рекомендацій, які можуть бути використані при оцінці і управлінні вартістю торговельних підприємств. Їх використання дозволяє в науково обґрунтованому вигляді представити результати оцінки і управління, підвищити точність (якість) оцінки, прискорити процес розрахунків, визначити крайні значення ринкової вартості підприємства при різних сценаріях розвитку, максимізувати вартість шляхом управління ризиками підприємства, що оцінюється. Найбільшу практичну цінність мають: моделі визначення галузевих коефіцієнтів; методика визначення ставки дисконту на основі експериментального імовірнісно-статистичного методу; сценарна модель оцінки ринкової вартості підприємств; методика управління ринковою вартістю підприємств з метою її максимізації.

Висновки і рекомендації, які запропоновані в дисертації, схвалено і впроваджено в практику діяльності торговельних підприємств, що підтверджено актами про ухвалення і використання результатів дослідження: ТОВ "Мушкетер" (акт впровадження №20/1 від 19.06.2007 р.), ТОВ салон краси "Панна" (акт впровадження №3, від 10.10.2007 р.), магазин "Продукти" ТОВ "Кекла" (акт №43, від 03.10.2007 р.) та в діяльності оцінної фірми ТОВ "Тікер" (акт №11/02 від 11.02.2008 р.).

У дисертації, особисто автором, розроблено дві комп'ютерні програми щодо комплексного дослідження практики здійснення оцінки і управління ринковою вартістю торговельних підприємств: "Сценарна оцінка вартості підприємств" (дозволяє автоматизувати процес оцінки підприємств, підвищити точність, якість оцінки) та "Аналіз управління ризиком" (дозволяє робити аналітичні розрахунки щодо доцільності управління певними ризиками, аналізувати різні рішення, показувати економічний ефект від впровадження конкретних рішень).

Окремі положення дисертації використовуються в навчальному процесі Придніпровської державної академії будівництва та архітектури під час викладання економічної дисципліни "Інноваційний менеджмент" (довідка №37-01-1008 від 19.12.2008 р.). Теоретичні положення, розроблені в дисертації, можуть бути використані для підготовки курсових, дипломних і магістерських робіт.

Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є результатом самостійних досліджень автора. Сформульовані і обґрунтовані в дисертаційній роботі положення, розробки, висновки і рекомендації отримані автором самостійно на основі проведеного всебічного вивчення, аналізу і узагальнення теоретичного і практичного матеріалу з проблем оцінки і управління ринковою вартістю торговельних підприємств. Аналітична робота виконана на основі обробки статистичних і звітних даних, проведених автором опитів керівників і фахівців підприємств, що оцінюються.

Апробація результатів дисертації. Основні положення і результати дисертаційної роботи доповідалися і отримали позитивну оцінку на 8 науково-практичних конференціях, у т.ч. 4 міжнародних конференціях: "Менеджмент малого і середнього бізнесу: проблеми, навчання, перспективи" (2001 р., м. Севастополь); "Маркетинг: теорія і практика" (2001 р., м. Київ); "Наука і освіта-2002" (2002 р., м. Дніпропетровськ); "Наука і освіта-2005" (2005 р., м. Дніпропетровськ); 1 Всеукраїнської конференції: "Менеджмент та маркетинг: досягнення і перспективи" (2002 р., м. Київ); 3 регіональних конференціях: "Соціальні і управлінські проблеми розвитку бізнесу в Україні" (2001 р., м. Донецьк); "Будівництво. Матеріалознавство. Машинобудування". Серія: Інноваційні технології життєвого циклу об'єктів житлово-цивільного, промислового і транспортного призначення (2008 р., м. Дніпропетровськ); "Актуальні аспекти оцінки нерухомості, в тому числі земельних ділянок" (2008 р., м. Дніпропетровськ).

Публікації. За результатами дослідження опубліковано 7 статей та 8 тез доповідей загальним обсягом 4,5 друк. арк. (з них 4,1 друк. арк. належить особисто авторові), зокрема 7 статей у провідних спеціалізованих виданнях (2,83 друк. арк.).

Структура і обсяг дисертаційної роботи. Дисертація складається з вступу, 3-х розділів, 9 підрозділів, висновків, 13 додатків (обсягом 25 сторінок), списку використаних джерел (173 найменування). Основний текст дисертації викладено на 144 сторінках, робота містить 31 таблицю (12 сторінок) і 26 рисунків (13 сторінок).

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ РОБОТИ

У вступі обґрунтована актуальність теми дослідження; сформульовано мета й завдання, визначено об'єкт і предмет дослідження, показана наукова новизна, теоретична значимість роботи й практичне значення отриманих результатів.

У першому розділі "Теоретичні основи оцінки й управління ринковою вартістю торговельних підприємств" здійснено аналіз розвитку торговельних підприємств стосовно малих й середніх підприємств в закордонних країнах і в Україні. Так, сучасний стан малих і середніх українських підприємств ще досить не стабільний. В Україні налічується найменша серед країн Європи й СНД кількість малих підприємств на 1 тисячу жителів (7,0) за 2007 рік. Аналіз динаміки суб'єктів малого підприємництва за роки економічних перетворень свідчить про їх стійке збільшення, але нерівномірними темпами через прямий зв'язок із прийняттям і реалізацією деяких нормативно-правових і законодавчих актів. Ці акти можуть сприяти розвитку підприємництва в Україні, або, навпаки гальмують його розвиток. Аналіз розвитку малого бізнесу в Україні показує, що частка підприємств, що працюють у сфері торгівлі і посередницьких послуг (яка складає 32,5% від загального числа галузевої структури в 2007 році) посідає домінуюче положення. Що стосується ринку купівлі/продажу діючих підприємств малого й середнього бізнесу, то в усьому світі це є розповсюдженим явищем. При цьому 90% продажу готового бізнесу становлять цілком прибуткові й успішні підприємства, у предбанкрутному стані продається лише 10% всіх підприємств, які продаються. Ринок купівлі/продажу діючих малих і середніх підприємств в Україні достатньо перспективний, але "бум" ще не почався. Так, у 2007 р. діяло близько 324 тисяч українських малих підприємств. На кожному з них потенційно можуть змінитися власники, і ці підприємства можуть стати об'єктом купівлі/продажу, для чого необхідно визначити їх реальну ринкову вартість.

У дисертації здійснено порівняльний аналіз існуючих підходів при оцінці ринкової вартості підприємств: витратного, порівняльного й доходного. Виділено їхні достоїнства й недоліки, а також особливості застосування в Україні. Заслуговують на увагу методи доходного й порівняльного підходів, однак властиві їм недоліки не дозволяють повною мірою використовувати їх для оцінки українських підприємств. Обґрунтовано необхідність розробки й удосконалення існуючих методів з урахуванням особливостей, за яких діють малі й середні торговельні підприємства України.

Управління ринковою вартістю підприємства - це новий напрямок в управлінні вітчизняними підприємствами, поява якого, насамперед, обумовлена інтересами їх власників. Для останніх вартість підприємства є єдиним критерієм оцінки його фінансового благополуччя, що дає комплексне подання про ефективність управління бізнесом. Однак залишається невирішеною проблема управління ринковою вартістю торговельних підприємств, тому що теоретичні і практичні розробки вітчизняних і закордонних вчених застосовуються до великих підприємств, банків. Відзначені обставини характеризують розглянуту проблему як досить актуальну й комплексну, у зв'язку із цим виникає необхідність побудови алгоритму управління підприємствами з метою максимізації їх ринкової вартості.

У другому розділі "Розробка моделей і вдосконалення методів оцінки ринкової вартості торговельних підприємств" досліджено ризики, які властиві торговельним підприємствам та розроблено анкету і технологію їх експертної оцінки, удосконалено метод кумулятивної побудови ставки дисконтування, побудовано сценарну модель оцінки ринкової вартості торговельних підприємств за допомогою доходного підходу, а також розроблено модель визначення галузевих коефіцієнтів при оцінці ринкової вартості підприємств порівняльним підходом.

Найбільш важливим і складним у процесі оцінки ринкової вартості торговельних підприємств є питання визначення ставки дисконтування, яка застосовується для перерахування майбутніх доходів у поточну вартість і відображає, з одного боку, всі пов'язані з об'єктом інвестування ризики, а з іншого боку - необхідну інвестором норму прибутку на інвестований у підприємство капітал.

Метод кумулятивної побудови ставки дисконтування передбачає підсумовування безризикової ставки з компенсаціями суб'єктивно встановлених значень ризиків підприємства, яке оцінюється. При визначенні компенсації експертно встановлених значень ризиків підприємства, що оцінюється пропонується використовувати їх інтервальну оцінку, що дозволило б представити ці ризики в значно обґрунтованому вигляді. Варто відзначити, що на сьогодні відсутня чітка класифікація премій за ризик інвестування не тільки для різних за розміром підприємств (крупних, середніх і малих), але й підприємств різного функціонального призначення (торговельних, будівельних, виробничих та ін.). В результаті досліджень теорії ризику й існуючих реалій у діяльності торговельних підприємств були виділені властиві даній категорії підприємств зовнішні (політичний; законодавчий; економічний; конкурентний; галузевий; форс-мажорний ризики; ризик, пов'язаний з місце розташуванням та інші зовнішні ризики) й внутрішні ризики (фінансовий; особистісний; сезонний; майновий; виробничо-технологічній ризики; ризики, які пов'язані з диверсифікованістю клієнтури; територіальній диверсифікованістю; диверсифікованістю продукції/послуг; персоналом; постачальниками; терміном оренди; особливим ризиком підприємства та інші внутрішні ризики). При цьому досить очевидно, що в кожному конкретному випадку наведена класифікація й кількість премій за ризик будуть мати свій унікальний вигляд. З перерахованих премій за ризик варто виділити такі ризики, які властиві підприємству і значення яких буде більше або дорівнювати одиниці (звичайно, їх кількість становить не більш десяти).

У дисертації пропонується оригінальний підхід до визначення ставки дисконтування за допомогою кумулятивної побудови на основі експериментального імовірнісно-статистичного методу, що представлений у вигляді поетапної процедури:

1. На основі даних інтервалу розраховуються оцінки математичного очікування й середньоквадратичного відхилення, виходячи із припущення, що інтервал [rmin, rmax] являє собою інтервал [],

де: - оцінка середньоквадратичного відхилення;

- оцінка математичного очікування.

2. Для кожного виду ризику виконується генерація вибірки випадкових чисел, розподілена за нормальним законом з параметрами ; ; ~ обсягом k значень, де k - досить велике число, наприклад k=150.

3. Отримані на етапі 2 вибірки складаємо по кожному елементу, що дозволяє сформувати вибірку випадкової величини обсягом k значень.

4. Для вибірки знаходимо оцінки числових характеристик математичного очікування й середньоквадратичного відхилення .

5. Визначаємо граничні (оптимістичну й песимістичну) ставки дисконтування за формулою: (1)

Так як описана процедура є надзвичайно громіздкою, був розроблений спеціальний програмний продукт, що дозволяє автоматизувати як процес визначення ставки дисконтування, так і вартість підприємства за допомогою доходного підходу.

У дисертаційної роботи запропоновано використання методу сценаріїв при визначенні ринкової вартості торговельних підприємств, суть якого полягає в розробці трьох сценаріїв не тільки для грошового потоку підприємства, але й для ставки дисконтування. Методика прогнозування на основі сценаріїв полягає в розробці трьох видів попередніх сценаріїв подальшого розвитку підприємства: найбільш імовірний (середній), найбільш сприятливий (оптимістичний), найбільш несприятливий (песимістичний). Використовуючи метод сценаріїв, можна побудувати "дерево сценаріїв" (рис. 1) для оцінки ринкової вартості торговельних підприємств.

На даному етапі розглядаються можливі ситуації і їх поєднання, обумовлені коливанням грошового потоку підприємства й властивих йому ризиків. Кожна з галузей дерева оцінки вартості підприємства являє собою окремий сценарій розвитку підприємства. Так, виділений на рис. 1 жирним шрифтом шлях утворює сценарій, при якому доходи від діяльності підприємства максимальні, наприклад, внаслідок ефективного управління витратами, а ризики також максимальні (песимістичний сценарій), що свідчить про несприятливу зовнішньоекономічну ситуацію, кризу.

Таким чином, з урахуванням різних прогнозів доходного показника й різних оцінок ставки дисконтування одержуємо дев'ять сценаріїв розвитку підприємства і відповідно дев'ять вартостей. Перевага цієї моделі полягає в тому, що тепер перед інвестором постає повний спектр можливих вартостей бізнесу, який оцінюється та залежно від конкретної ситуації можна спостерігати як мінімальну, так і максимальну вартість підприємства. Також на даному етапі можна побачити сильні і слабкі сторони підприємства, що оцінюється, й вчасно вжити необхідні заходи для запобігання критичних значень вартості.

За необхідності або на вимогу замовника отримані дев'ять вартостей можуть бути згорнуті з метою одержання найбільш імовірної вартості із застосуванням ваг, значення яких визначаються за умови нормального закону розподілу.

Практична реалізація побудованої сценарної моделі оцінки ринкової вартості торговельних підприємств була здійснена з використанням розробленого програмного продукту "Оцінка вартості підприємств". У результаті розрахунків, на прикладі одного з торговельних підприємств м. Дніпропетровська - магазина "Продукти" ТОВ "Кекла", використання запропонованої методики дозволило при побудові ставки дисконту зменшити ширину інтервалу на 4,1%. Також був прискорений процес оцінки й представлений у науково обґрунтованому вигляді вдосконалений метод кумулятивної побудови ставки дисконтування.

Інші новації дисертаційної роботи в межах другого розділу ставляться до розробки моделі визначення галузевих коефіцієнтів при оцінці ринкової вартості підприємств за допомогою порівняльного підходу, яка на сьогодні для оцінки українських підприємств не застосовувалася.

Галузеві коефіцієнти ґрунтуються на наявності залежності вартості підприємства від певних показників його внутрішнього стану й зовнішньої діяльності. Вони визначаються за результатами кореляційно-регресійного аналізу на основі статистичних даних про продаж підприємств різних галузей. Побудовано модель визначення галузевих коефіцієнтів вартості підприємств від показників їх внутрішнього й зовнішнього становища у вигляді наступних етапів:

Етап 1. Збір інформації і визначення основних показників внутрішнього положення і діяльності підприємств даної галузі.

Етап 2. Економічне обґрунтування залежності вартості підприємств від виділених показників їхнього внутрішнього становища й діяльності.

Етап 3. Виділення показників, які виміряються якісними змінними, а так само розробка й обґрунтування кількісної шкали для їхнього виміру. Переклад якісних змінних у кількісні.

Етап 4. Проведення кореляційного аналізу з метою визначення ступеня впливу показників на вартість підприємства.

Етап 5. Виділення груп взаємозалежних показників для забезпечення відсутності мультиколінеарності змінних при побудові моделі.

Етап 6. Побудова моделі галузевого співвідношення методами регресійного аналізу. На цьому етапі може бути побудована одна або декілька моделей.

Етап 7. Порівняння якості моделей, які побудовані на шостому етапі й кінцевий вибір моделі визначення галузевих коефіцієнтів.

При практичному використанні моделі галузевих коефіцієнтів на прикладі 17 магазинів з продажу дитячих товарів у м. Дніпропетровську було отримано дві моделі. Перша модель побудована на залежності ринкової вартості підприємств від річної реалізації виручки продукції:

(2)

де: S1 - ринкова вартість підприємства, яка розраховується за допомогою першої моделі галузевих коефіцієнтів;

вi - коефіцієнти розраховані за допомогою методу найменших квадратів (МНК);

x10 - річна виручка від реалізації продукції;

u - відхилення.

У результаті побудови першої моделі було отримано рівняння (3):

(3)

Так, модель (3) установлює галузеве співвідношення між ринковою вартістю й фінансовим показником - "річна виручка від реалізації".

Побудова другої моделі була здійснена за допомогою покрокового методу виключення змінних. Для її побудови використовувалися такі змінні: місце розташування (х1), рік будівлі будинку (х2), загальна площа (х3), фізичний стан (х4), асортимент товару (х5), загальна кількість працівників (х6), термін існування (х7), якість обслуговування (х8), наявність паркування (х9) і річний чистий прибуток (х11).

Передбачається, що статистична залежність ринкової вартості магазинів з продажу дитячих товарів описується рівнянням множинної лінійної регресії:

(4)

де: S2 - ринкова вартість підприємства, що розраховується за допомогою другої моделі галузевих коефіцієнтів;

в0 - в11 - коефіцієнти розраховані за методом найменших квадратів;

х1… х11 - змінні.

Шляхом методу покрокового виключення статистично незначущих змінних із другої моделі побудована регресійна модель, що встановлює галузеве співвідношення між вартістю й трьома статистично значимими показниками, як: місце розташування - х1, загальна площа - х3 і асортименти товару - х5 (за результатами продажу у м. Дніпропетровську магазинів з продажу дитячих товарів) і становить рівняння:

(5)

де: х1 - кількісне значення місця розташування (класифікується перекладом якісної змінної в кількісну відповідно до представленої градації в дисертації);

х3 - значення загальної площі магазину з продажу дитячих товарів, кв. м.;

х5 - кількісне значення асортиментів продукції (класифікується перекладом якісної змінної в кількісну відповідно до представленої градації в дисертації).

Для того, щоб зробити оцінку будь-якого вбудованого у будинок магазину з продажу дитячих товарів у спальному районі м. Дніпропетровська, необхідно підставити в рівняння (5) значення таких кількісних змінних як: "місце розташування" (х2), "загальна площа" (х3) і "асортименти продукції" (х5).

Зроблений порівняльний аналіз показників якості побудованих двох моделей показав, що в шести випадках із сімнадцяти перша модель дає найбільш близьке значення наведеної ринкової вартості дитячих магазинів, а в семи випадках - друга модель. А в чотирьох випадках відхилення моделі від реальної вартості близько збіглися. З погляду суб'єктивності й точності вхідних даних, що особливо стосується річної виручки від реалізації, правильніше використовувати для підстрахування й точності розрахунків дві моделі, а не вибирати з них кращу.

У третьому розділі "Управління ринковою вартістю торговельних підприємств" розроблено науково-методичний підхід управління вартістю торговельних підприємств спрямований на максимізацію їх ринкової вартості.

Збільшення ринкової вартості підприємства (бізнесу), що оцінюється можна досягти або за рахунок збільшення доходних показників, або за рахунок зниження властивому підприємству ризиків. Що стосується прагнення до зростання доходних показників (прибутку, грошового потоку тощо), то тепер існує чимала кількість наукових розробок з даної тематики, але практично усі вони відносяться до великих виробничих підприємств, банків. Це пов'язано з тим, що торговельні підприємства, які в своїй більшості відносяться до малого й середнього бізнесу діють на ринку бездоганної конкуренції, їх доходні показники не підлягають істотним змінам, оскільки ці підприємства діють практично в рівних умовах відносно один одного. Альтернативним підходом у максимізації ринкової вартості торговельних підприємств є управління ставкою дисконтування, а саме вхідними до складу кумулятивно-побудованої ставки дисконту премій за ризики інвестування в підприємство, що оцінюється.

Пропонований у дослідженні науково-методичний підхід щодо підвищення ринкової вартості підприємств, що оцінюються засновано на аналізі різних рішень по зниженню величини надбавок до ставки дисконтування.

На рис. 2 представлено побудований алгоритм управління вартістю торговельних підприємств за рахунок управління ризиками.

Етап 1. Першим етапом на шляху до побудови науково-методичного підходу управління ринковою вартістю підприємства є його попередня оцінка. За точку відліку береться найближча попередня дата, з якої й визначається вартість підприємства з метою подальшого порівняння отриманої величини вартості з новою. Таким чином, надалі можна буде визначити ефективність управління вартістю підприємства.

Етап 2. На вартість підприємства впливають різні фактори (фактори вартості) - зокрема, стан виробничих потужностей; рівень конкуренції в галузі; надійність постачальників; нормативні акти; загальноекономічна ситуація в країні тощо. Ці фактори можуть впливати на вартість підприємства як позитивно, так і негативно. Так, на даному етапі необхідно із всіх ідентифікованих ризиків виявити найбільш значимі ризики, тобто обмежити кількість існуючих ризиків, використовуючи принцип "розумної достатності", який ґрунтується на виборі ризиків, які найбільш негативно впливають на ринкову вартість підприємства. За можливістю регулювання ступеня ризику, варто розділити ризики на керовані і некеровані.

Етап 3. Що стосується аналізу ризику, то в цьому випадку використовуються методи якісного (збору й аналізу наявної, а також нової інформації й ін.) і кількісного аналізу (метод аналогій, аналіз чутливості, методи імітаційного моделювання, аналіз ризику можливих збитків й ін.).

Етап 4. Пропонується використовувати метод аналізу ризику можливих збитків, суть якого зводиться до наступного: по кожному виду ризику і його значенню, раніш визначеному експертним шляхом, виявляються всі можливі рішення по його мінімізації. Далі розраховуються можливі інвестиційні витрати, спрямовані на мінімізацію певного ризику, які пов'язані із впровадженням розробленого рішення.

Етап 5. Даний етап полягає в створенні всіх можливих рішень по мінімізації кожного ідентифікованого ризику, а також враховувати можливості підприємства понести ті або інші витрати на реалізацію певних рішень. Важливим моментом є вибір найбільш доцільного й реального рішення (одного або декількох) щодо мінімізації ризиків з урахуванням аналізу якості отриманої інформації.

Етап 6. Аналізуються фінансові, технічні й інші можливості підприємства, пов'язані із впровадженням певних рішень щодо мінімізації ідентифікованих ризиків.

Етап 7. Завданням даного етапу є кількісне визначення переваг, які зможе одержати підприємство, а також наскільки зміниться ризик і відповідно ринкова вартість підприємства у разі прийняття певних рішень. Оцінка ризику й вибір найбільш прийнятного рішення здійснюється шляхом оцінки зміни величини відповідного ризику ?d. У разі неприйнятного й недоцільного рішення необхідно або відкинути дане рішення, або переглянути й вибрати інші рішення по управлінню ризиком.

Етап 8. Необхідно із всієї кількості можливих рішень щодо мінімізації ризиків підприємства вибрати одне або декілька рішень (залежно від можливостей підприємства), що здатне найбільш ефективно максимізувати вартість підприємства, що оцінюється. У разі відсутності даного рішення, треба заново передивитися можливі рішення з мінімізації керованих чи некерованих ризиків.

Етап 9. Даний етап випливає з розробленої у дисертації сценарної моделі оцінки поточної ринкової вартості підприємства Sпот, розрахованої в Етапі 1, але вже з урахуванням закладених у її складі мінімізованої ставки дисконту й витрат на впровадження певного рішення. Позитивна різниця між поточною й новою вартістю характеризує ефективне управління вартістю підприємства. Результатом даного етапу повинно стати нове значення вартості (Sнов), що дозволяє досягти поставленої мети:

 (5)

де: Sпот, Sнов - це вартості, за якими фактично можна продати підприємство. При цьому Sпот - це попередня поточна ринкова вартість підприємства, що оцінюється методика розрахунку якої здійснюється за розробленою сценарною моделлю дисконтування майбутнього доходу;

Dt - поточний потік доходу;

Di - очікуваний майбутній доход в i-ий інтервал часу;

i=1,...,t - інтервали часу в майбутньому;

d - ставка дисконтування відповідна обраному вимірникові доходу Di і тривалості інтервалу i;

d - кількісна зміна премії за ризик, яка вхідна до складу ставки дисконту.

Далі робимо порівняльний аналіз отриманих вартостей по кожному рішенню щодо мінімізації ризику. Так, якщо , то управління ризиком економічно ефективно, тому що дасть позитивний економічний ефект:

У разі, коли , то обране управління ризиком не ефективно, треба або відкинути дане рішення, або переглянути заходи, що сприяють зниженню цього ризику.

Максимальна ринкова вартість підприємства, що оцінюється можлива за умови, коли розглядається "ідеальна" ситуація, а саме - усі ризики, пов'язані з діяльністю підприємства, дорівнюють нулю й при дисконтуванні доходного показника враховується тільки безризикова ставка. Мінімальне значення ринкової вартості підприємства відповідає ситуації, коли враховані всі поточні ризики, пов'язані з діяльністю підприємства.

З метою швидкого і якісного аналізу управління ризиками пропонується використовувати розроблений програмний продукт "Аналіз управління ризиком".

На рис. 3 представлений повний алгоритм певних дій з оцінки й управління вартістю для торговельних підприємств України.

Рис. 3. Алгоритм визначення економічної ефективності підприємства

Кінцевим пунктом по оцінці й управлінню вартістю підприємств є досягнення позитивного значення економічної ефективності, яка представляє собою різницю між оптимізованою (новою) і поточною вартістю підприємства. Позитивне значення економічної ефективності свідчить про успішне управління визначеними ризиками, спрямоване на підвищення ринкової вартості підприємства, що оцінюється.

На прикладі ТОВ "Мушкетер", у результаті розрахунку поточної ринкової вартості цього підприємства отримані такі значення його вартості, які важливі й для власника підприємства:

- максимальна вартість: 8 265 462 грн., за якою прогноз грошового потоку й ставка дисконтування отримані при оптимістичних сценаріях.

- мінімальна вартість: 6 095 074 грн., за якою прогноз грошового потоку й ставка дисконту отримані при песимістичних сценаріях.

- найбільш імовірне (середнє) значення ринкової вартості підприємства "Мушкетер" склало 7 119 079 гривень.

З метою максимізації ринкової вартості ТОВ "Мушкетер" були використані методи управління ставкою дисконтування (премії за ризик, які входять у її склад). Так, для виявлених керованих ризиків були розглянуті можливі комплекси заходів по зниженню їхнього впливу на вартість підприємства. Для цього був проведений аналіз кожного виду ризиків з метою виявлення найбільш прийнятного рішення щодо його мінімізації.

Результати управління ризиками ТОВ "Мушкетер" з урахуванням якості інформації представлені в таблиці 1.

Таким чином, можна простежити, які з обраних рішень щодо збільшення ринкової вартості підприємства, що оцінюється за рахунок зменшення ризиків доцільні, а які ні. Так, з табл.1 видно, що з всіх можливих варіантів по управлінню ризиками ТОВ "Мушкетер" найбільший економічний ефект дає рішення № 7 по спільному управлінню ризиками "сезонний", "персонал" варіант "А", а також "виробничо-технологічний". Сумарний економічний ефект від впровадження даних рішень складе 411 989 гривень, при цьому ставка дисконтування зменшиться на 8% і буде дорівнювати 25,5%. Для реалізації рішень по управлінню вищеозначеними ризиками підприємству "Мушкетер" буде потрібно 650 000 гривень. При цьому нова ринкова вартість підприємства складе 7 531 069 гривень.

У дисертації представлено й "зворотний" підхід по збільшенню ринкової вартості підприємства у випадку, коли власник сам встановлює бажану їм суму збільшення вартості його бізнесу. Це можливо досягти за рахунок вибору певних рішень по управлінню ризиками. При цьому буде відома необхідна сума й визначені конкретні рішення щодо збільшення ринкової вартості підприємства, що оцінюється.

управління ринковий вартість регресійний

ВИСНОВКИ

У дисертаційній роботі на теоретичному та методологічному рівнях вирішено актуальне науково-практичне завдання розробки моделей і вдосконалення методів оцінки й управління ринкової вартістю українських торговельних підприємств і відповідно до цілей і задач отримано такі результати:

1. Визначено роль і показники розвитку торговельних підприємств. Доведено, що у розвинених ринкових країнах Європейського Союзу і інших зарубіжних державах, малий і середній бізнес займає значне місце у виробництві валового внутрішнього продукту, забезпечує мільйоні робочих місць, сприяє розвитку інновацій і забезпечує значну частку доходів в економіці.

2. Обґрунтовано, що підприємства малого бізнесу, кількість яких за 2007 рік дорівнювала 324 тис. можуть стати об'єктом купівлі/продажу, для чого необхідно визначити їх реальну ринкову вартість.

3. Доведено, що методи доходного і порівняльного підходу найбільш точніше враховують ринкову ситуацію при оцінці діючих підприємств, але мають потребу в удосконаленні і розробці науково обґрунтованих методів і моделей при оцінці та управлінні ринкової вартості торговельних підприємств.

4. Представлено основні премії за ризик інвестування, які властиві торговельним підприємствам. Запропоновано анкету й технологію експертної оцінки ризиків, що дозволяє ідентифікувати основні премії за ризик, які вхідні до складу ставки дисконтування. Експертна оцінка ідентифікованих ризиків дозволяє по емпіричній шкалі виміряти кількісні значення песимістичних і оптимістичних премій за ризик інвестування.

5. Розроблено підхід до визначення ставки дисконту за допомогою кумулятивної побудови на основі експериментального імовірнісно-статистичного методу, який дозволяє нівелювати суб'єктивний недолік експертної оцінки визначення відповідних премій за ризик. Даний підхід являє собою процедуру оцінки по кожній складовій ризику у вигляді інтервалу оптимістичного й песимістичного значення ризику.

6. Доведено, що побудована сценарна модель оцінки ринкової вартості торговельних підприємств за допомогою методу дисконтування майбутніх доходів дозволяє враховувати різні сценарії не тільки при прогнозуванні грошового потоку підприємства, але й ставки дисконтування, що дозволяє власникові спостерігати повний обсяг можливих вартостей його підприємства (у тому числі й критичні значення) при різних умовах розвитку. Дана інформація дозволяє зробити відповідні й вчасні висновки про поточний стан і подальший розвиток підприємства, що оцінюється. Розроблено і впроваджено у практику програмний продукт "Сценарна оцінка вартості підприємств", який дозволяє автоматизувати процес оцінки даних підприємств.

7. Розроблено модель галузевих співвідношень, яка представляє собою поетапне визначення галузевих коефіцієнтів і дозволяє оцінювати підприємство на основі регресійного аналізу внутрішніх й зовнішніх даних торговельного підприємства. Головною перевагою є одержання двох моделей, які доповнюють одна одну, добре описують досліджувану статистичну залежність і цілком придатні для одержання обґрунтованих висновків про ринкову вартість підприємства, що оцінюється.

8. Розроблено науково-методичний підхід щодо управління ринковою вартістю підприємств. Його суть полягає в побудові поетапного алгоритму управління вартістю торговельних підприємств, за допомогою якого можна одержати нову, максимізовану вартість і при цьому оцінити різні рішення, що сприяють подальшому росту підприємства. Даний алгоритм управління вартістю складається з таких етапів: 1) визначення точки відліку - оцінки поточної ринкової вартості підприємства; 2) виявлення ризику створених факторів вартості: визначення керованих чи некерованих ризиків; 3) аналіз ризику (якісний і кількісний аналіз); 4) вибір методу управління ризиком; 5) складання і аналіз усіх можливих рішень, спрямованих на зниження рівня керованих і некерованих ризиків; 6) аналіз різних можливостей підприємства, щодо реалізації певних рішень з метою мінімізації ризиків; 7) аналіз внесків певних рішень у вартість підприємства; 8) вибір найбільш доцільного рішення; 9) розрахунок нової ринкової вартості підприємства. Запропоновано програмний продукт "Аналіз управління ризиком", який дозволяє робити аналітичні розрахунки щодо доцільності управління ризиками, аналізувати різні рішення, показувати економічний ефект від впровадження певних рішень щодо управління ризиком підприємства.

9. Основні результати дослідження апробовані у діяльності підприємств, які розташовані в м. Дніпропетровську: магазин "Продукти" ТОВ "Кекла", салон краси "Панна", ТОВ "Мушкетер". У результаті впровадження розробленого науково-методичного підходу щодо управління ринковою вартістю в діяльності виробничо-торговельного підприємства ТОВ "Мушкетер", отримано економічний ефект у розмірі 411 989 грн.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Статті у провідних наукових фахових виданнях:

1. Перекупнева Т.В.* Особенности оценки стоимости компании в условиях риска // Економіка: проблеми теорії та практики. Зб. наук. пр. Вип. 161. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2002. - С. 93-97.

2. Перекупнева Т.В. Совершенствование метода кумулятивного построения ставки дисконтирования для малых и средних предприятий Украины // Економіст.-2004.-№12.-С.44-46.

_________________________

Прізвище Перекупнева Т.В. змінено на Котуранова Т.В (Свідоцтво про одруження 1-КИ № 082505)

3. Перекупнева Т.В. Оцінка вартості малих та середніх підприємств методом галузевих співвідношень (порівняльний підхід) // Економіка та держава. - 2005.- №1. - С.23-28.

4. Перекупнева Т.В. Методичні підходи до визначення ринкової вартості малих і середніх підприємств в Україні // Економіка АПК. - 2005.-№5. - С.91-97.

5. Перекупнева Т.В. Управление рисками малых и средних предприятий как инструмент максимизации их рыночной стоимости // Актуальні проблеми економіки. - 2007.-№9 (75). - С.110-117.

6. Перекупнева Т.В. Построение системы управления рыночной стоимостью малых и средних предприятий Украины // Академічний огляд. - 2007.-№2. - С.55-60.

7. Перекупнева Т.В. Сучасний стан і тенденції розвитку ринку купівлі/продажу діючих малих і середніх підприємств // Схід. - 2008.-№2 (86). - С.22-25.

Опубліковано за матеріалами конференцій основні тези доповідей:

1. Вечеров В.Т., Климчук А.А., Перекупнева Т.В. Некоторые аспекты взаимосвязи конкурентоспособности предприятий и их социальной роли. // Материалы научно-практ. конф. "Социальные и управленческие проблемы развития бизнеса в Украине". - Донецк: Бизнес-альянс Донбасса. - 2001. - С. 7-9.

2. Вечеров В.Т., Климчук А.А., Перекупнева Т.В. Некоторые вопросы анализа и оценки эффективности маркетинговых мероприятий // Материалы 5 междунар. научно-практ. конф. "Маркетинг: теория и практика"-К.: КНЕУ.-2001.-С.36-37.

3. Вечеров В.Т., Климчук А.А., Перекупнева Т.В. Управление изменениями как метод адаптации фирмы к внешней среде // Тезисы докладов Междунар. научно-методич. конф. "Менеджмент малого и среднего бизнеса: проблемы, обучение, перспективы" - Севастополь: Издательство СевГТУ. - 2001. - С. 50-51.

4. Вечеров В.Т., Перекупнева Т.В. Определение рыночной стоимости компаний (предприятий) с учётом внедрения инвестиционных проектов // Менеджмент та маркетинг: досягнення і перспективи: Матеріали IX Всеукр. наук.-практ. конф. (13 березня 2002 р.). - К.: ІВЦ "Політехніка", - 2002. - С. 37-38.

5. Перекупнева Т.В. Этапы определения потенциала способствующего увеличению стоимости компании // Матеріали V Міжнар. наук.-практ. конф. "Наука і освіта-2002". Том 14. Економіка. - Дніпропетровськ: Наука і освіта, 2002.- С.11.

6. Перекупнева Т.В. Определение рыночной стоимости предприятий с помощью метода отраслевых соотношений (аналоговый подход) // Матеріали VIII Міжнар. наук.-практ. конф. "Наука і освіта-2005". Том 89. Економіка підприємства. - Дніпропетровськ: Наука і освіта, 2005.- С. 9-11.

7. Перекупнева Т.В. Проблема управления рыночной стоимостью малых и средних предприятий на Украине // Строительство. Материаловедение. Машиностроение. Сб. докладов и сообщений. - Вып.44.-Днепропетровск: ПГАСА, 2008.- С.93.

8. Котуранова Т.В. Применение сравнительного подхода к оценке торговой недвижимости на основе метода отраслевых коэффициентов. Матеріали наук.-практ. конф. "Актуальні аспекти оцінки нерухомості, в тому числі земельних ділянок", 2008 р., м. Дніпропетровськ.

АНОТАЦІЯ

Котуранова Т.В. Управління ринковою вартістю торговельних підприємств. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.04 - Економіка та управління підприємствами (за видами економічної діяльності). - Донецький національний університет економіки і торгівлі імені Михайла Туган-Барановського, Донецьк, 2009.

Дисертація присвячена розробці теоретичних положень і практичних рекомендацій щодо оцінки й управління ринковою вартістю торговельних підприємств України.

Однією з особливостей роботи є побудова сценарної моделі оцінки ринкової вартості торговельних підприємств на основі методу дисконтування доходного показника. Запропонована в роботі сценарна модель оцінки дозволяє надати власникові розраховані 9 вартостей з урахуванням трьох прогнозів не тільки грошового потоку, а й результатів ставки дисконтування, отриманих за допомогою імовірнісно-статистичного методу. Такий підхід дає можливість власникові побачити повний спектр можливих вартостей його підприємства при різних умовах розвитку, спостерігати крайні значення вартості й робити відповідні висновки.

Розроблена модель галузевих коефіцієнтів (аналоговий підхід) на основі регресійного аналізу даних про діяльність підприємств уперше дозволила застосовувати цей метод для оцінки вартості українських підприємств. Однією з головних переваг цього методу є одержання двох моделей галузевих коефіцієнтів, які доповнюють одна одну і добре описують досліджувану статистичну залежність.

Пропонований науково-методичний підхід щодо максимізації ринкової вартості підприємства, що оцінюється заснований на управлінні його ризиками й базується на аналізі різних рішень по зниженню величини надбавок до ставки дисконтування.

Економічний ефект отриманий у результаті дисертаційного дослідження на прикладі ТОВ "Мушкетер" склав 411 989 гривень.

Ключові слова: оцінка ринкової вартості підприємства, управління вартістю, максимізація вартості, ризики торговельних підприємств.

АННОТАЦИЯ

Котуранова Т.В. Управление рыночной стоимостью торговых предприятий. - Рукопись.

Диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.04 - Экономика и управление предприятиями (по видам экономической деятельности). - Донецкий национальный университет экономики и торговли имени Михаила Туган-Барановского, Донецк, 2009.

Диссертация посвящена разработке теоретических положений и практических рекомендаций по оценке и управлению рыночной стоимостью торговых предприятий Украины.

В работе обосновано, что в настоящее время необходимо разрабатывать модели и совершенствовать существующие методы оценки рыночной стоимости украинских торговых предприятий малого и среднего бизнеса. Помимо этого, возникает необходимость управления стоимостью предприятий с целью максимизации их рыночной стоимости, что может быть достигнуто путем управления рисками, входящими в состав ставки дисконтирования.

Одной из особенностей работы является построение сценарной модели оценки рыночной стоимости торговых предприятий на основе метода дисконтирования доходного показателя. Предложенная в работе сценарная модель оценки позволяет предоставить собственнику рассчитанные 9 стоимостей с учётом трёх прогнозов не только денежного потока, а и результатов ставки дисконта, полученных с помощью вероятностно-статистического метода. Такой подход даёт возможность собственнику увидеть полную картину возможных стоимостей его предприятия при различных условиях развития, наблюдать крайние значения стоимости и делать соответствующие выводы. На этом этапе можно увидеть потенциал максимизации рыночной стоимости предприятия на основе управлении его рисками (ставкой дисконта).

...