Размещено на http://allbest.ru

Введение

бизнес оценка стоимость капитал

Актуальность изучения данной проблемы обусловлено тем, что для определения рыночной или другого вида стоимости оценщики применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату и все методы являются рыночными, т.к. учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую «реакцию» рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом. Оцениваемая стоимость -- понятие многократное, ее величина зависит от множества различных факторов. Все факторы невозможно одновременно учесть в рамках одного расчетного алгоритма. Таким образом, существует необходимость изучить теоретико-методологические основы оценки бизнеса.

Объект исследования - методика оценки бизнеса.

Предмет исследования - основные подходы к оценке бизнеса.

Цель исследования - изучить основные теоретико-методические вопросы к оценке бизнеса.

Задачи исследования:

1. Рассмотреть теоретические вопросы по теме исследования.

2. Ответить на вопросы теста к теме исследования.

3. Решить задачу к теме исследования.

Структура работы: контрольная работа состоит из введения, трех теоретических вопросов, теста, задачи, заключения и списка использованной литературы.

1. Теоретические вопросы

1.1 Каковы основные общие и специальные практические применения оценки бизнеса?

Оценка бизнеса практически применяется по двум группам причин -- в силу экономической необходимости и тогда, когда это впрямую предусмотрено законодательством, частично такую необходимость уже отразившим.

Экономическая необходимость в оценке бизнеса в основном наступает при обосновании контрольных цифр по цене бизнеса при подготовке крупных сделок с пакетами акций или долями в не акционерных фирмах, сделок по купле-продаже бизнесов как обеспечивающих их имущественных комплексов, а также величины компенсации, которая подлежит выплате членам обществ с ограниченной ответственностью, выходящим из этих обществ. Она видится и в том, чтобы определять финансовую эффективность инвестиционных проектов (и обоснованно планировать их) по приобретению долей в бизнесах с целью их перепродажи через определенный срок Это касается и венчурных инвестиций в молодые компании, учреждаемые для реализации проектов по освоению выпуска и продаж определенной продукции.

Практические применения оценки бизнеса, впрямую предусмотренные действующим законодательством, регулируются законами об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью, о приватизации и банкротстве. Здесь самым важным является требование законодателя об установлении выкупной стоимости пакетов акций на базе обоснованной рыночной стоимости чистых активов (собственного капитала) акционерного общества (АО), о разрешении на дополнительную эмиссию акций только в случае доказанного независимым оценщиком превышения обоснованной рыночной стоимости чистых активов (собственного капитала) АО над их балансовой стоимостью, о необходимости оценивать имущественный взнос в 000 (если он превышает 300 минимальных (месячных) размеров оплаты труда), о предварительной оценке выставляемых на приватизацию принадлежащих государству пакетов акций, об оценке имущественного комплекса фирм-банкротов, когда он продается в целях погашения просроченной кредиторской задолженности либо для изыскания средств на финансовое оздоровление предприятий.

1.2 Как по-разному может пониматься показатель средневзвешенной стоимости капитала и в чем его роль при использовании метода дисконтированного денежного потока? К чему в этой связи сводится содержание проблемы циркулятивности и как она решается?

Показатель средневзвешенной стоимости капитала (Weighted average cost of capital, WACC) используют при расчете экономической добавленной стоимости (EVA), чистого дисконтированного денежного потока, для оценки стоимости бизнеса, при составлении отчетности по МСФО. И это лишь малая часть задач, решение которых без WACC невозможно. Формула средневзвешенной стоимости капитала выглядит так: где СК - собственный капитал компании, руб.; СКК - стоимость собственного капитала, % в год; ЗК - платный заемный капитал или процентные обязательства, руб.; СЗК - стоимость (ставка) заемного капитала, % в год; t - эффективная ставка налога на прибыль, % в год. Проблем с расчетом WACC не было бы практически никаких, если бы не одно «но». Многие финансисты затрудняются дать однозначный ответ на вопрос: сколько стоит собственный капитал компании? Зачастую его стоимость приравнивают к желаемой акционерами доходности на вложенные ими средства. Другой вариант - принимают ее равной рентабельности собственного капитала (ROE). А иногда и вовсе определяют на глазок, называя такой подход экспертной оценкой. Конечно, если допустимы серьезные погрешности в вычислениях, все эти методы имеют право на жизнь. И все же их нельзя назвать корректными, хотя бы потому, что не учитывается рыночная стоимость денег и риски бизнеса. Если же вы заинтересованы в том, чтобы максимально точно вычислить стоимость собственного капитала и как следствие корректно определить значение WACC, нужно взять на вооружение модель ценообразования долгосрочных активов (Capital assets pricing model, CAPM). Думаете, это слишком сложно? Вовсе нет, сейчас подробно расскажем, как считать, где брать данные. И, главное, предоставим в ваше распоряжение готовую модель в Excel 2007, автоматически вычисляющую значение стоимости собственного капитала, коэффициент бета, WACC, а заодно и экономическую добавленную стоимость (EVA).

Метод дисконтированного денежного потока (ДДП) во всём мире признан наиболее теоретически обоснованным методом оценки рыночной стоимости действующего предприятия. При оценке крупных и средних предприятий метод ДДП применяется в 80-90% случаев. Его главное достоинство состоит в том, что он единственный из методов оценки, основанный на прогнозах текущей стоимости будущих доходов от бизнеса.

Основные этапы оценки бизнеса методом ДДП:

1) выбор модели денежного потока;

2) определение длительности прогнозного периода;

3) ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;

4) анализ и прогноз расходов;

5) анализ и прогноз инвестиций;

6) расчёт величины для денежного потока (для каждого года прогнозного периода);

7) определения ставки дисконтирования;

8) расчёт величины стоимости в постпрогнозный период;

9) расчёт текущих стоимости будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;

10) внесение итоговых поправок.

При этом нужно учесть и разобраться в двух моделях денежного потока:

- для собственного капитала;

- для всего инвестированного капитала.

Результат оценки доходным методом зависит от величины и динамики изменения чистого операционного дохода в течение прогнозного периода. Чистый операционный доход, который генерирует актив, является разностью действительного валового дохода и операционных расходов. Часть операционных расходов зависит от стоимости актива, а именно: налога на собственность, расходов капитального характера, расходов на страхование, расходов при продаже актива в конце прогнозного периода и т.п., т.е. зависят от результата оценки. Таким образом, в процессе оценки возникает несогласованность между исходными данными и результатом оценки. В экономике эта несогласованность получила название проблемы циркулятивности. При решении задачи оценки стоимости она решается методом последовательных приближений. При этом обязательным условием решения задачи является знание функции изменения стоимости оцениваемого актива во времени.

1.3 Что подразумевается под корректировкой данных, используемых в методах рынка капитала, сделок и отраслевой специфики?

Сравнительный подход, именуемый также подходом с точки зрения анализа рыночных данных или методом компании-аналога или просто рыночным подходом , включает методы рынка капитала, метод сделок (продаж) и метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала предполагает определение стоимости оцениваемого предприятия с помощью различных мультипликаторов. К последним относятся специальные соотношения рыночной цены акции предприятия к чистой прибыли или к текущему денежному потоку, к балансовой стоимости материальных активов, к чистому денежному потоку, к выручке от реализации, к собственному капиталу. Рыночная цена акции любого предприятия - важный показатель. Как отмечает Дж. Ван Хорн: "оценивая истинную стоимость компании, инвесторы обращают внимание в основном на цену ее акций; она отражает потенциальную прибыль компании, дивиденды на ее ценные бумаги, деловой риск, структуру ее капитала, стоимость активов и другие факторы, поддающиеся оценке". Оценщик находит предприятие-аналог и применяет имеющиеся соотношения-мультипликаторы к оцениваемому предприятию. Основные вопросы, возникающие при применении этого метода: акции компании-аналога должны свободно котироваться на рынке; на фондовом рынке (рынке капитала), как правило, обращаются неконтрольные пакеты акций, как быть, если необходимо оценить контрольный пакет; можно ли использовать соотношения-мультипликаторы, зная, что котировка акций на рынке неустойчива? Несмотря на все эти сложные вопросы, данный метод широко используется в практике оценки бизнеса за рубежом.

К недостаткам метода относят, также, сложные вопросы сопоставимости оцениваемых предприятий-аналогов, трудности применения мультипликаторов к компаниям закрытого типа. В то же время, у данного метода серьезное достоинство - простота.

Наиболее типичными являются следующие корректировки: Портфельная скидка предоставляется при наличии у оцениваемого бизнеса непривлекательного для покупателя характера диверсификации производства. Оценщик при определении окончательного варианта стоимости должен учесть имеющиеся активы непроизводственного назначения. Если в процессе финансового анализа выявлены либо недостаточность собственного оборотного капитала, либо экстренная потребность в капитальных вложениях, полученную величину необходимо вычесть. Возможно также применение скидки на ликвидность.

Метод сделок (продаж) позволяет определить стоимость многих активов предприятия. Суть данного метода сводится к тому, что стоимость оцениваемой компании представляет собой скорректированную стоимость, скорректированную продажную цену аналогичного предприятия. Предприятие-аналог должно удовлетворять требованиям сопоставимости - принадлежать той же отрасли, не слишком отличаться размером, форма владения должна быть аналогичной. Только если эти условия выполняются, рыночную цену предприятия-аналога можно корректировать с целью учета даты продажи, типа предприятия, условий продажи и другой информации по сделкам. Использование данного метода ограничено скудностью и ненадежностью данных о сопоставимых продажах.

После выбора единицы сравнения (той или иной цены продажи) необходимо определить основные показатели (характеристики) или элементы сравнения, используя которые можно смоделировать стоимость оцениваемого объекта недвижимости посредством необходимых корректировок цен продажи сравнимых объектов недвижимости. Исходя из этого формулируется основное правило корректировок при реализации метода сравнения продаж.

Корректируется цена продажи сравнимого объекта недвижимости для моделирования стоимости оцениваемого объекта. Оцениваемый объект никогда не подвергается корректировке.

В зарубежной и отечественной практике выделяют девять основных элементов сравнения:

1. Переданные права собственности на недвижимость.

2. Условия финансовых расчетов при приобретении недвижимости

3. Условия продажи (чистота сделки)

4. Динамика сделок на рынке (дата продажи)

5. Местоположение

6. Физические характеристики

7. Экономические характеристики

8. Отклонения от целевого использования

9. Наличие движимого имущества

Последовательность и измерение корректировок. Первые четыре корректировки всегда осуществляются в следующем порядке: после каждой корректировки цена продажи сравнимого объекта пересчитывается заново (до перехода к последующим корректировкам). При этом необходимо соблюдать указанную очередность первых четырех элементов сравнения. Последующие (после четвертого элемента сравнения) корректировки могут быть выполнены в любом порядке. Допустимы корректировки как в процентах, так и в денежных суммах. Возможно одновременное использование корректировок в процентах и денежных суммах.

Построение модели стоимости оцениваемого объекта недвижимости, связывающей единицы сравнения с элементами сравнения, расчет корректировок по выбранным элементам сравнения и применения этой модели к объектам сравнения для расчета скорректированных цен продаж объектов сравнения предполагают применение соответствующих методов выполнения корректировок.

Метод отраслевых коэффициентов называют также методом отраслевых соотношений или правилом "золотого сечения". Этот метод предполагает наличие отраслевых, достаточно стабильных, мультипликаторов. В условиях развитой экономики, данные о специальных соотношениях для различных отраслей аккумулируются в торговых ассоциациях, непосредственно у владельцев предприятий, они регулярно публикуются в специальных изданиях.

2.Тесты

1). Какой из стандартов оценки бизнеса наиболее часто используется в мировой практике при оценке предприятия, когда она осуществляется для определения стоимости миноритарного пакета его акций (пакета меньшинства)?

а)обоснованной рыночной стоимости;

б)обоснованной стоимости;

в)инвестиционной стоимости;

г)внутренней (фундаментальной) стоимости.

Стандарт обоснованной стоимости предполагает оценку бизнеса на основе равнодоступной для конкретных покупателя и продавца бизнеса указанной информации. Их деловые возможности также предполагаются одинаковыми.

Стандарт обоснованной стоимости наиболее применим в западной практике в случаях, когда акционеры меньшинства опротестовывают через суд сделки по скупке от них акций более крупными акционерами тех же компаний на основании предъявления, к последним, претензий по поводу несоблюдения при подготовке договорной цены купли-продажи указанного стандарта. Претензия состоит в том, что акционеры большинства в таких случаях зачастую не предоставляют контрагенту по сделке (акционеру меньшинства) той информации об истинных рыночных перспективах компании и подлинной рыночной стоимости ее имущества, из которой исходят сами при определении максимально допустимых цен на акции компании. Доказанная подобная информационная асимметрия может привести к аннулированию рассматриваемой сделки.

2). Верно ли следующее утверждение: можно ли добавить к стоимости фирмы, полученной как текущая стоимость ожидаемых от ее бизнеса доходов, рыночную стоимость активов, которые не используются и не будут использоваться в этом бизнесе?

(а) верно (б) неверно (в) нельзя сказать с определенностью.

Рыночную стоимость фирмы можно было рассчитать как сумму восстановительной стоимости осязаемых активов, стоимости действующего предприятия (определяемой по таблице) и стоимости неосязаемого капитала.договариваются о небольшом количестве акций. В отношении публично котируемой компании, являющейся субъектом предложения о поглощении, покупатель предлагает акционерам цену, превышающую текущую цену акций, чтобы побудить их к продаже, т. е. в любой момент времени может оказаться, что текущая цена акции будет меньше цены предложения. И наоборот, если инвестор хочет купить большое количество акций на рынке, он вряд ли сможет реализовать их по опубликованной рыночной цене, поскольку «сброс» большого количества акций существенно увеличивает их предложение и, следовательно, снижает рыночную цену.

3). Если норма возврата капитала принимается на уровне безрисковой нормы дохода, то при расчете стоимости ограниченного во времени бизнеса, приносящего постоянный доход, его оценка:

(а)завышается

(б)занижается

(в)остается неизменной

(г)завидит от других обстоятельств.

3.Задача

Рассчитать для фирмы «Б.А.С.К.» показатель денежного потока на основе приведенных данных из отчета о прибылях и убытках, движении средств, а также с учетом изменения баланса предприятия (в руб.).

Поступления по контрактам на реализацию продукции:

реализация с оплатой по факту поставки400 000

реализация с оплатой в рассрочку300 000

авансы и предоплата25 000

Итого поступления

по контрактам на реализацию продукции925 000

Чистая прибыль105 000

Себестоимость реализованной продукции520 000

Накладные расходы155 000

Износ180 000

Налоги255 000

Проценты за кредит51 425

Увеличение задолженности по балансу380 000

Вновь приобретенные активы,

поставленные на баланс 315 000

Решение

Денежным потоком является сальдо между поступлениями (со знаком «плюс») и платежами (со знаком «минус») предприятия.

Поступлениями в исходных данных являются: 1) поступления от реализации продукции, 2) поступления новых кредитных средств (увеличение задолженности). Сумма этих поступлений равна: 925000+380000=1 305 000 (руб.)

Показатель чистой прибыли в исходных данных является промежуточным и не соответствует какому-либо конкретному поступлению средств.

Реальные платежи (на указанные суммы) делались по следующим позициям: себестоимость реализованной продукции (прямые затраты), накладные расходы, налоги, проценты за кредит, вновь приобретенные активы, поставленные на баланс. Отчисления на износ не являются платежом, т.к. эти средства с предприятия не уходят.

Сумма платежей: 520 000 + 155 000 + 255 000 + 51 425+ 315 000 = 1 296 425(руб.).

Сальдо поступлений и платежей (денежный поток) за период равно:

1 305 000 - 1 296 425 = 8 575 руб.

Ответ: 8 575 руб.

Заключение

На основе анализа специальной литературы, необходимо сделать ряд выводов:

Российская экономика предъявляет спрос на стоимостную оценку при осуществлении таких видов деятельности как кредитование под залог, купля-продажа акций, дополнительная эмиссия, страхование имущества и пр. Кроме того, заказчики испытывают потребность в проведении независимой экспертизы по многим направлениям, а именно:

1. Повышение инвестиционной привлекательности проектов.

2. Обеспечение адекватного (бесконфликтного) осуществления внешнего управления.

3. Повышение эффективности управления активами предприятия.

4. Проведение реорганизации предприятия (оценка неденежных взносов недвижимостью, оборудованием, ценными бумагами в уставный капитал).

5. Оптимизация налогообложения юридических лиц (оценка основных средств при реализации по цене ниже остаточной стоимости.

Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой среднюю стоимость финансовых ресурсов для фирмы. В процессе оценки возникает несогласованность между исходными данными и результатом оценки. В экономике эта несогласованность получила название проблемы циркулятивности. При решении задачи оценки стоимости она решается методом последовательных приближений при условии знания тенденции изменения стоимости оцениваемого актива во времени. Корректировка данных по стоимости подразумевает сравнительный анализ с аналогами основных финансовых показателей. Для этого применяется сравнительный подход к оценке бизнеса. В сравнительном подходе выделяют три метода: метод рынка капитала; метод сделок; метод отраслевых коэффициентов. Сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность расчетов, и анализа, является неотъемлемым приемом определения рыночной стоимости. Результаты, полученные таким способом, имеют хорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний аналогов

Список литературы

1. Акулич М.В. Оценка стоимости бизнеса: Краткий курс. Питер, 2009.-659 c.

2. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учеб. - 2-е изд., перер. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2010.-320 c.

3. Гукова А.В. Оценка бизнеса: Учеб. пос. - М.: Омега - Л, 2009.-320 c.

4. Есипов В.Е., Маховикоа Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. - СПб.: Питер, 2009.-450 c.

5. Козырев Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. - М.: Изд-во «Альфа-Поресс», 2010.-320 c.

6. Криворотов В.В. Управление стоимостью: оценочные технологии в управлении предприятием: Учеб. пос.. - М.: Юнити-Дана, 2008.-450 c.

7. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний: Учеб. пос. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2008.-450 c.

8. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязнова.-2-е перер. - М.: Финансы и статистика, 2010.-238 c.

9. Постюшков А.В. Оценочный менеджмент: учеб. пос. - М.: Фаир - Пресс, 2010.-320 c.

10. Синявский Н.Г. Оценка бизнеса: гипотезы, инструментарий, практические решения в различных областях деятельности. - М.: Финансы и статистика, 2008.-320 c.

11. Финансовое оздоровление предприятий: Теория и практика._ М.: Ось-898, 2008.-320 c.

12. Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - 2-е изд., испр. - М.: Омега-Л, 2009.-450 c.

Размещено на Allbest.ru