Риски инвестиционных проектов

Размещено на http://allbest.ru

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное бюджетное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Сибирский государственный аэрокосмический университет

имени академика М.Ф. Решетнева

Кафедра организации и управления наукоемкими производствами

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

на тему: Риски инвестиционных проектов

Выполнила Попова Г.А.

студентка заочного отделения

Научный руководитель:

К.э.н., доц. Елисеева М.Л.

Красноярск 2015



1. Теоретическая часть. Учет неопределенности и рисков при оценке инвестиционных проектов

Одной из важнейших сфер деятельности любой фирмы являются инвестиционные операции, т. е. операции, связанные с вложение денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение достаточно длительного периода времени.

Результатом таких проектов может, например, являться:

- разработка и выпуск определенной продукции для удовлетворения рыночного спроса;

- совершенствование производства выпускаемой продукции на базе использования более современных технологий и оборудования;

- экономия производственных ресурсов;

- организация кооперированных поставок между различными партнерами;

- улучшение качества выпускаемой продукции;

- повышение экологической безопасности;

- предоставление различного рода услуг, в частности консультационных, информационных, социальных и т.п.

Экономическая оценка любого инвестиционного проекта должна обязательно учитывать особенности функционирования рынка, в частности подвижность многих характеризующих проект параметров, неопределенность достижения конечного результата, субъективность интересов различных участников проекта и, как следствие, множественность критериев его оценки.

При экономической оценке выгодности инвестиционного проекта важно учитывать следующие его динамические характеристики: возможные подвижки в спросе на выпускаемый товар и соответствующие изменения объемов производства; планируемое снижение издержек производства в процессе наращивания объема выпуска; ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы; доступность финансовых источников для необходимых в каждом периоде инвестиций.

Фирма, предполагая значительно увеличить поставки своего товара, должна предусмотреть возможную реакцию рынка в виде падения цены на этот товар. Увеличение спроса на те или иные производственные ресурсы, например материалы, может привести к росту цен на них. Будущие научно-технические достижения конкурента могут обесценить качество осваиваемой сегодня новой продукции предприятием. Поэтому для инвестиционных проектов справедливо следующее правило. Все перспективные изменения параметров инвестиционного проекта должны прогнозироваться и вводиться в экономические расчеты, охватывающие достаточно длительный период времени.

Использование прогнозных оценок всегда объективно связано с риском. Исследования показывают, что разные характеристики инвестиционных проектов могут прогнозироваться с различной точностью. Обычно ошибки при оценке будущих затрат ниже по сравнению с ошибками в определении сроков осуществления проектов. Степень риска в момент принятия решения о начале реализации проекта может быть различной. Сама степень приемлемости риска является важной стратегической характеристикой каждого предприятия.

Важно отдать себе отчет о том, что риск всегда неизбежен. Риск может проявляться в возможной неосуществимости проекта, например, в области разведки и добычи полезных ископаемых. Другое проявление риска характерно для научно-технических проектов. Научный принцип или техническая идея, к разработке которых фирма приступает сегодня, могут оказаться неприемлемыми или неэффективными. Низкая фактическая эффективность может стать следствием неверной прогнозной оценки будущего объема реализации продукции или предстоящих затрат.



1.1 Инвестиционные риски

Инвестиционный проект неразрывно связан с таким понятием как инвестиционный риск, т.к. полнота и достоверность представленной в нем информации о предприятии в значительной степени снижает видимый инвестору риск.

В общем виде под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Виды инвестиционных рисков многообразны. Автор книги «Инвестиционный менеджмент», Бланк, классифицирует по следующим основным признакам:

1. По сферам проявления:

· Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.

· Политический. К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

· Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

· Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

· Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров т т.п.

2. По формам инвестирования:

· Реального инвестирования - риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

· Финансового инвестирования - риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

3. По источникам возникновения выделяют два основных видов риска:

· Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.

· Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией - объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

· риск, связанный с отраслью производства, - вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;

· управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;

· временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

· коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

1.2 Методы оценки устойчивости инвестиционного проекта

В расчетах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Показатели эффективности проекта, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, именуются ожидаемыми.

При этом сценарий реализации проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности (т.е. сочетание условий, к которому относятся эти расчеты), рассматривается как основной (базисный), все остальные возможные сценарии - как вызывающие те или иные позитивные или негативные отклонения от отвечающих базисному сценарию (проектных) значений показателей эффективности.

Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или иного сценария, определяется каждым участником по величине и знаку соответствующих отклонений. Риск, связанный с возникновением тех или иных условий реализации проекта, зависит от того, с точки зрения чьих интересов он оценивается.

Отдельные факторы неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных значениях этих факторов затраты и результаты по проекту существенно различаются.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):

1) укрупненную оценку устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению возникающих потерь.

При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе:

· изменить размеры и/или условия предоставления займов;

· предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;

· скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта;

· предусмотреть страхование участников проекта на те или иные страховые случаи.

В тех случаях, когда и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной, если отсутствует дополнительная информация, достаточная для применения четвертого из перечисленных выше методов. В противном случае решение вопроса реализации проекта производится на основании этого метода без учета результатов всех предыдущих.

1.2.1 Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом

При использовании этого метода в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется:

· использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, обменных курсов валют и иных параметров экономического окружения проекта, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и т.д. (при этом позитивные отклонения указанных параметров будут более вероятными, чем негативные);

· предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и т.п.;

· увеличить норму дисконта в расчетах коммерческой эффективности на величину поправки на риск.

В величине поправки на риск в общем случае учитываются три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта:

· страновой риск;

· риск ненадежности участников проекта;

· риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков). Однако при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей.

Страновой риск обычно усматривается в возможности:

· конфискации имущества либо утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом;

· непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышение налогов, ужесточение требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренными в проекте);

· смены персонала в органах государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.

Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно:

· по зарубежным странам на основании рейтингов стран мира по уровню странового риска инвестирования, публикуемых специализированной рейтинговой фирмой BERI (Германия), Ассоциацией швейцарских банков, аудиторской корпорацией «Ernst & Yong»;

· по России страновой риск определяется по отношению к безрисковой, безынфляционной норме дисконта.

Риск ненадежности участников проекта обычно усматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного:

· нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект или для создания финансовых резервов, необходимых для реализации проекта;

· финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект (недостаточное обеспечение собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т.п.);

· недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта (например, строительных организаций, поставщиков сырья или потребителей продукции), их ликвидацией или банкротством.

Размер премии за риск ненадежности участников проекта определяется экспертно каждым конкретным участником проекта с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ними. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%, однако ее величина существенно зависит от того, насколько детально проработан организационно - экономический механизм реализации проекта, насколько учтены в нем опасения участников проекта.

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Поправка на этот вид риска определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и тщательности маркетинговых исследований.

Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных отраслей промышленности и различных типов проектов является малоизученным. Если отсутствуют специальные соображения относительно рисков данного конкретного проекта или аналогичных проектов, размер поправок можно ориентировочно определять в соответствии с таблицей.

Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов

Величина риска	Пример цели проекта	Величина поправки на риск, %
Низкий	Вложения в развитие производства на базе освоенной техники	3 - 5
Средний	Увеличение объема продаж существующей продукции	8 - 10
Высокий	Производство и продвижение на рынке нового продукта	13 - 15
Оченьвысокий	Вложения в исследования и инновации	18 - 20

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов снижается:

· при получении дополнительной информации о реализуемости и эффективности новой технологии, о запасах полезных ископаемых и т.п.;

· при наличии представительных маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте объемов спроса и цен и их сезонную динамику;

· в случае, когда в проектной документации содержится проект организации производства на стадии его освоения.

· При соблюдении этих условий проект рекомендуется рассматривать как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей, в частности положительное значение ожидаемой чистой текущей стоимости.

1.2.2 Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников

Устойчивость ИП с точки зрения предприятия - участника проекта при возможных изменениях условий его реализации может быть укрупненно проверена по результатам расчетов коммерческой эффективности для основного (базисного) сценария реализации проекта путем анализа динамики потоков реальных денег. Входящие в расчет потоки реальных денег при этом исчисляются по всем видам деятельности участника с учетом условий предоставления и погашения займов. риск инвестирование капитал

Если на том или ином шаге расчетного периода возможна авария, ликвидация последствий которой, включая возмещение ущерба, требует дополнительных затрат, в состав денежных оттоков включаются соответствующие ожидаемые потери. Они определяются как произведение затрат по ликвидации последствий аварии на вероятность возникновения аварии на данном шаге.

Для укрупненной оценки устойчивости проекта могут использоваться показатели внутренней нормы коммерческой доходности и индекса доходности дисконтированных инвестиций. При этом ИП считается устойчивым, если значение ВНД достаточно велико (не менее 25 - 30%), значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков, и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим ВНД, а индекс доходности дисконтированных инвестиций превышает 1,2.

При соблюдении требований параметрам основного сценария реализации проекта проект рекомендуется оценить как устойчивый только при наличии определенного финансового резерва. Учитывая, что свободные финансовые средства предприятия включают не только накопленное сальдо денежного потока от всех видов деятельности, но и резерв денежных средств в составе активов предприятия, условие устойчивости проекта может быть сформулировано следующим образом.

На каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности (накопленного эффекта) и финансовых резервов должна быть неотрицательной. Рекомендуется, чтобы она составляла не менее 5% суммы чистых операционных издержек и осуществляемых на этом шаге инвестиций. Для выполнения данной рекомендации может потребоваться изменить предусмотренные проектом нормы резерва финансовых средств, предусмотреть отчисления в резервный капитал или скорректировать схему финансирования проекта. Если подобные меры не обеспечат выполнения указанного требования, необходимо более детальное исследование влияния неопределенности на реализуемость и эффективность ИП.

1.3 Расчёт границ безубыточности

Устойчивость проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта как объёмы производства, цены производимой продукции и др. Граница безубыточности определённого параметра проекта для некоторого шага расчётного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой. Одним из наиболее распространённых показателей этого типа является уровень безубыточности. Он рассчитывается следующим образом :

где Cm - полные текущие издержки производства продукции на m-м шаге;

CVm - условно-переменная часть полных текущих издержек производства (включая наряду с переменной частью производственных затрат, амортизацию, налоги и иные отчисления, пропорциональные выручке: на пользователей автодорог, на поддержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы и пр.) на m-м шаге;

ДCm - доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на m-м шаге;

Sm - объём выручки на m-м шаге.

В этом случае, если проект предусматривает производство нескольких видов продукции, тогда формула не меняется, а все входящие в неё величины берутся по всему проекту.

При проводимых расчётах все цены и затраты следует учитывать без НДС. Проект обычно считается устойчивым, если уровень безубыточности не превышает 0,6 - 0,7 после освоения проектных мощностей.

1.3.1 Метод вариации параметров

Эффективность проекта может существенно изменяться при неблагоприятном изменении некоторых параметров. В связи с этим следует проверять реализуемость и осуществлять оценку эффективности проекта в зависимости от изменения следующих параметров:

· инвестиционных затрат;

· объёма производства;

· издержек производства и сбыта;

· процента за кредит;

· прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен;

· задержки платежей;

· длительности расчётного периода.

Проект считается устойчивым по отношению к приведённым изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях NPV является положительным и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.



1.4 Оценка ожидаемого эффекта проекта с учётом количественных характеристик неопределённости

Этот метод может быть использован при наличии детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятности их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта. В данном случае расчёты осуществляются в следующем порядке:

1. рассматривается всё множество возможных сценариев реализации проекта;

2. по каждому сценарию исследуется организационно-экономический механизм реализации проекта;

3. для каждого сценария по каждому шагу расчётного периода определяются притоки и оттоки реальных денег;

4. проверяется финансовая реализуемость проекта;

5. осуществляется оценка риска нереализуемости проекта - суммарная вероятность сценариев. при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта;

6. осуществляется оценка риска неэффективности проекта - суммарная вероятность сценариев, при которых интегральный эффект становится отрицательным;

7. на основе показателей отдельных сценариев определяются обобщающие показатели эффективности проекта с учётом факторов неопределённости - показатели ожидаемой эффективности.

В случае когда имеется конечное число сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый эффект проекта рассчитывается по известной формуле математического ожидания.



2. Практическая часть

2.1 Исходные данные

1. Срок эксплуатации оборудования, приобретаемого для реализации проекта, 5 лет.

Амортизация начисляется линейным способом.

Ставка налога на имущество - 2,2%.

Приобретение основных фондов и пополнение оборотных средств осуществляется в конце шага с постановкой на учет в начале следующего периода.

Для реализации инвестиционного проекта его инициаторы сформировали акционерный капитал в размере 500 тыс. руб.

№	Показатели	Год(№ шага расчетного периода), т
		0	1	2	3	4	5
1	Прибыль от продаж	-	100	250	350	400	400
2	Затраты на приобретение основных средств	410	-	80	-	60	-
3	Средства, направленные на пополнение основных средств	580	15	15	15	15	-

При нехватке денежных средств инициаторы проекта могут взять кредит под 20% годовых с возвратом основного долга равными долями. При этом займы берутся в конце шага, а проценты по нему и возврат основного долга осуществляются в конце каждого следующего шага.

Ставка налога на прибыль - 20%.

В конце пятого шага при ликвидации предприятия основные фонды могут быть реализованы на сумму 120 тыс. руб., а высвобождение оборотных средств на сумму 85 тыс. руб.

Размер ликвидационных расходов - 15 тыс. руб.

2. По этим данным рассчитать статические показатели эффективности инвестиций.

3. Рассчитать динамические показатели эффективности инвестиций при ставке дисконтирования 13%.

2.2 Расчет денежного потока для инвестиционного проекта

Денежным потоком CF (Cash Flow) называют сумму финансовых результатов всех операций периода t (CFt). Денежный поток образуется как сальдо притоков и оттоков денежных средств.

Деятельность предприятия состоит из трех составных частей:

-операционной;

-инвестиционной;

-финансовой.

Для денежного потока от операционной деятельности:

-к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;

-к оттокам - производственные издержки, налоги.

Сальдо операционной деятельности обозначается - CF од

Для денежного потока от инвестиционной деятельности: к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;

-к притокам - продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Сальдо инвестиционной деятельности обозначается - CF ид

Для денежного потока от финансовой деятельности:

-к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;

-к оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Сальдо финансовой деятельности обозначается - CF ФД

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Результат операционной и инвестиционной деятельности проекта называется NCF (Net Cash Flow) или же Поток реальных денег, Чистый денежный поток:

NCF = CF0fl + CFВД, (1)

Этот показатель (NCF) заложен в расчет показателей эффективности проекта.

Сумма потоков по всем трем видам деятельности носит название Сальдо реальных денег, CB (Cash Balanse):

CB = CF од + CF вд + CF фд

Составим таблицу денежных потоков:



Таблица 1

№	Показатели	Год(№ шага расчетного периода), т
		0	1	2	3	4	5
Операционная деятельность
1	Прибыль от продаж	-	100,00	250,00	350,00	400,00	400,00
2	Проценты к уплате	-
3	Налог на имущество (таб.2 стр. 6*2,2%)	-	8,12	6,31	6,09	3,94	2,97
4	Прибыль до налогообложения(п1-п2-п3)	-	91,88	243,69	343,91	396,06	397,03
5	Налог на прибыль	-	18,38	48,74	68,78	79,21	79,41
6	Чистая прибыль	-	73,50	194,95	275,13	316,85	317,62
7	Сальдо операционной деятельности, CF од = чистая прибыль +амортизация +проценты уплаченные	-	253,50	355,35	431,93	454,05	447,22
Инвестиционная деятельность
8	Реализация основных фондов						120
9	Высвобождение оборотных активов						85
10	Инвестиции в основные фонды	410	-	80	-	60	15
11	Инвестиции на пополнение оборотных активов	580	15	15	15	15	-
12	Сальдо инвестиционной деятельности, CF ид	-990	-15	-95	-15	-75	190
13	Поток реальных денег, NCF(п7+п12)	-990	238,50	260,35	416,93	379,05	637,22
14	Накопленный поток реальных денег	-990	751,50	491,14	-74,22	304,83	942,06
Финансовая деятельность
15	Акционерный капитал	500
16	Получение кредита	490
17	Погашение процентов		98	78,4	58,8	39,2	19,6
18	Погашение основного долга		98	98	98	98	98
19	Сальдо финансовой деятельности,	990	-196	-176,4	-156,8	-137,2	-117,6
20	Сальдо реальных денег,		42,50	83,95	260,13	241,85	519,62
21	Накопленное сальдо реальных денег		42,50	126,46	386,58	628,43	1148,06

Для заполнения таблицы 1 составляются вспомогательная таблица 2, в которой рассчитываются амортизационные отчисления и сумма налога на имущество.

При определении потребности в финансировании инвестиционного проекта на нулевом шаге выявлена потребность в заемном финансировании в размере 490 тыс. руб.

Составим график погашения кредита за 5 лет:

Таблица 2

№	Показатели	Год(№ шага расчетного периода, m)
		0	1	2	3	4	5
1	Первоначальна стоимость основных средств и нематериальных активов		410	410	490	490	550
2	Амортизационные отчисления (20%)		82	82	98	98	110
3	Остаточная стоимость основных производственных фондов:
4	- на начало года		410	328	326	228	190
5	- на конец года		328	246	228	130	80
6	Среднегодовая стоимость имущества		369	287	277	179	135
7	Налог на имущество		8,12	6,31	6,09	3,94	2,97

Составим график погашения кредита, тыс.руб.

Таблица 3

№ стр.	Показатели	Год (№ шага погашения кредита,m)
		1	2	3	4	5
1	Получение займа	490
2	Величина долга на начало шага	490	392	294	196	98
3	Проценты выплаченные	98	78,4	58,8	39,2	19,6
4	Возврат долга	98	98	98	98	98
5	Величина долга на конец шага	392	294	196	98	0

По результатам составления денежного потока можно сделать вывод о финансовой реализуемости инвестиционного проекта в представленном виде, так как достаточным (но не необходимым!) условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо реальных денег.

В данном случае накопленное сальдо реальных денег не имеет знака «минус» на конец года ни в одном пункте, сто говорит о хорошей финансовой реализуемости инвестиционного проекта.

2.3 Статистические методы оценки

Чистый доход равен: NV = 942,06 (табл.2 п. 14)

Чтобы рассчитать срок окупаемости применим формулу:

d =

где NV - накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности,

j = 3

d = = ? 0.1958 ?0.2(года)

Тогда срок окупаемости инвестиций PP будет равен:

РР = 3+0.2 = 3.2 (года)

Простую норму прибыли SPP рассчитаем по формуле :

SPP = ,

где ЧП = (73,50+194,95+275,13+316,85+317,62)/5 = 1178,06 /5 = 235,61(тыс.руб.)

I = 990+15+95+15+75 = 1190(тыс.руб.)

SPP = ? 0,1979



2.4 Динамические методы оценки эффективности инвестиций

Рассчитать динамические показатели эффективности инвестиций при ставке дисконтирования 13%.

Для расчетов построим вспомогательную таблицу 4, в которой рассчитаем коэффициент дисконтирования, дисконтированные притоки, дисконтированные инвестиционные затраты и дисконтированный поток реальных денег.

Таблица 4 -Расчетные данные для определения динамических показателей эффективности инвестиций по инвестиционному проекту, тыс. руб.

№ стр	Показатели	Год (№ шага рассчетного периода, m)
		0	1	2	3	4	5
1	Коэффициент дисконтирования (Kd)	1	0,89	0,78	0,69	0,61	0,54
2	Поток реальных денег, NCF	-990,00	238,50	260,35	416,93	379,05	637,22
3	Денежные притоки, CF		253,50	355,35	431,93	454,05	447,22
4	Инвестиционные затраты, I	-990	-15,00	-95,00	-15,00	-75,00
5	Дисконтированный поток реальных денег, dNCF	-990	211,08	203,88	288,97	232,47	242,75
6	Накопленные dNCF	-990	-778,92	-575,04	-286,07	-53,60	189,15
7	Дисконтированные денежные потоки, dCF		224,35	278,28	299,37	278,47	242,75
8	Накопленные dCF		224,35	502,63	802,00	1080,46	1323,22
9	Дисконтированные инвестиционные затраты, dI	990	13,28	74,39	10,40	46,00	0,00
10	Накопленные dI	990	1003,28	1077,67	1088,07	1134,06	1134,06

Исходя из данных таблицы 4 определим показатели:



Чистый дисконтированный доход

NPV = Накопленный dNCF = (+242,75) (тыс. руб.);

Индекс доходности

PI = Накопленные dCF / Накопленные dI =1323,22/1134,06= 1,67

Дисконтированный срок окупаемости

Срок окупаемости, где j = 4;

d = [NPV4]/ ([NPV4]+ [NPV5]) = 53,60/(53,60+189,15) =0,22

Таким образом, рассматриваемый инвестиционный проект является эффективным и окупится за 4,22 года.



Заключение

Инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. Это основная аксиома любой предпринимательской деятельности. В этой связи практика инвестиционного проектирования рассматривает в числе прочих, аспекты неопределенности и риска.

Риск присутствует практически во всех сферах человеческой жизни, поэтому точно и однозначно сформулировать его невозможно, т.к. определение риска зависит от сферы его использования.

Риск - уровень финансовой потери, выражающейся а) в возможности не достичь поставленной цели; б) в неопределённости прогнозируемого результата; в) в субъективности оценки прогнозируемого результата.

Всё множество изученных методов расчёта риска можно сгруппировать в несколько подходов:

1. риск оценивается как сумма произведений возможных ущербов, взвешенных с учетом их вероятности.

2. риск оценивается как сумма рисков от принятия решения и рисков внешней среды (независимых от наших решений).

3. риск определяется как произведение вероятности наступления отрицательного события на степень отрицательных последствий.

Всем этим подходам в той или иной степени присущи следующие недостатки:

- не показана четко взаимосвязь и различия между понятиями «риск» и «неопределённость»;

- не отмечена индивидуальность риска, субъективность его проявления;

- спектр критериев оценки риска ограничен, как правило, одним показателем.

Говоря о неопределенности, можно отметить, что она может быть задана по-разному:

- в виде вероятностных распределений (распределение случайной величины точно известно, но неизвестно какое конкретно значение примет случайная величина);

- в виде субъективных вероятностей (распределение случайной величины неизвестно, но известны вероятности отдельных событий, определённые экспертным путём);

- в виде интервальной неопределённости (распределение случайной величины неизвестно, но известно, что она может принимать любое значение в определённом интервале).

Кроме того, следует отметить, что природа неопределённости формируется под воздействием различных факторов:

- временная неопределённость обусловлена тем, что невозможно с точностью до 1 предсказать значение того или иного фактора в будущем;

- неизвестность точных значений параметров рыночной системы можно охарактеризовать как неопределённость рыночной конъюнктуры;

- непредсказуемость поведения участников в ситуации конфликта интересов также порождает неопределённость и т.д.

Сочетание этих факторов на практике создаёт обширный спектр различных видов неопределённости.

Поскольку неопределённость может быть задана различными её видами (вероятностные распределения, интервальная неопределённость, субъективные вероятности и т. д.), а проявления риска чрезвычайно разнообразны, на практике приходится использовать весь арсенал перечисленных критериев.



Список литературы

1. Непомнящий Е. Г. «Инвестиционное проектирование»;

2. Сафронов Н. А. «Экономика предприятия»;

3. Половинкин П. Зозулюк А. «Предпринимательские риски и управление ими»;

4. Хуссамов P.P. «Разработка метода комплексной оценки риска инвестирования в промышленности»;

5. Телегина Е. «Об управлении рисками при реализации долгосрочных проектов»;

6. Четыркин Е.М. «Финансовый анализ производственных инвестиций»;

7. Савчук В.П. «Оценка эффективности инвестиционных проектов»;

8. Шапиро В.Д. «Управление проектами»;

9. Коломина М. «Сущность и измерение инвестиционных рисков»;

Размещено на Allbest.ru

...