Размещено на http://www.allbest.ru/

Московский автомобильно-дорожный

Государственный технический університет (МАДИ)

Разработка инвестиционной программы развития дорожной организации

Курсовой проект

по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

Выполнил:

Дектянникова Т.А.

Проверил:

Головашкина М.О

Москва 2015



Содержание

Введение

1. Задание на выполнение курсового проекта

2. Определение перечня инвестиционных проектов по развитию предприятия и расчет показателей их эффективности

3. Оптимизация инвестиционной программы по развитию предприятия

3.1 Формирование математической модели задачи

3.2 Создание и заполнение формы для ввода условий задачи в операционную систему

4. Определение финансовой реализуемости и коммерческой эффективности инвестиционных проектов

5. Оценка факторов риска и неопределенности реализации инвестиционных проектов

6. По результатам анализа делаются выводы

7. Выполняется анализ результатов имитационного моделирования

Литература



Введение

Одним из важных условий повышения конкурентоспособности и эффективности деятельности дорожных предприятия в рыночной системе хозяйствования является разработка как текущих, так и перспективных инвестиционных программ развития их производственно-технической базы. Такие программы в общем случае должны предусматривать техническое перевооружение основного и подсобного производства, внедрение в практику деятельности предприятий прогрессивных технологий, машин, оборудования, современных конструкций, материалов и полу фабрикатов, повышение квалификации персонала, а также осуществление организации производства и труда при строительстве, реконструкции, ремонте и содержании дорожных сооружений.

Наибольшая эффективность реализации инвестиционных программ предприятий достигается в том случае, если при их разработке используются современные экономико-математические методы и компьютерная техника, позволяющие рассмотреть и проанализировать практически неограниченное количество возможных инвестиционных решений и выбрать из них наилучшие (оптимальные) по заданному критерию.

В данных методических указаниях рассматриваются содержание, порядок и методы формирования (с использованием компьютерных технологий) оптимальных инвестиционных программ дорожных организаций, практические навыки разработки которые студенты получают при выполнении курсового проекта по дисциплине «Экономическая оценка эффективности».

Цель и задачи курсового проекта

Цель проекта: определение наиболее целесообразной инвестиционной программы деятельности дорожного предприятия в конкурентной среде.

Задачи проекта:

1) определение основных путей развития предприятия и формирования на этой основе главных направлений и объектов инвестирования;

2) оценка коммерческой эффективности инвестиционных мероприятий (проектов) не менее чем по двум направлениям развития предприятия;

3) определение потенциальных рисков от реализации мероприятий и проверка устойчивости принимаемых инвестиционных решений к изменению условий деятельности предприятия;

4) разработка вариантов планов капитальных вложений в развитие предприятия и оптимизация инвестиционной программы предприятия по заданному критерию с учетом принятых ограничений на ее финансирование из собственных и привлеченных источников.



1. Задание на выполнение курсового проекта

Задание на выполнение курсового проекта формулируется следующим образом. Для заданного вида дорожнои? организации требуется определить перечень возможных мероприятии? (проектов) по совершенствованию производственно-финансовои? деятельности и сформировать из них такую инвестиционную программу развития предприятия на плановыи? год, при которои? при заданных финансовых ограничениях достигается максимизация чистого дисконтиру мого дохода от ее реализации.

Наряду с этим для одного из мероприятии? (проектов), вошедших в оптимальную инвестиционную программу, следует определить:

• его финансовую реализуемость и коммерческую эффективность для предприятия;

• степень устои?чивости к изменению факторов неопределенности и риска его реализации. На выполнение данного задания налагаются следующие ограничения: 1) количество рассматриваемых инвестиционных меро- приятии? (проектов) должно быть не меньше 6; 2) срок реализации каждого мероприятия должен быть не меньше 5 лет, не считая года стартовых инвестиции?. Исходные данные для разработки инвестиционнои? программы предприятия могут быть приняты студентом самостоятельно (при наличии соответствующих материалов о деятельности конкретнои? организации) или определены в зависимости от номера задания по табл. 1 и 2.



2. Определение перечня инвестиционных проектов по развитию предприятия и расчет показателей их эффективности

Выполнение этого раздела осуществляется на основе литературных источников о производственно-хозяйственной деятельности разных предприятий дорожного хозяйства.

Таблица 1 Вариант заданий

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
№ п/п	Номера проектов	Fo	F1	r	i ин	т	Рр	ВЗ	в	v	Вдо
1	5-7-9-11-13-15	137	19	15	12	7	16	IV	55	0,3	ДР

F0; F1 - ограничение по объему финансирования инвестиционной программы предприятия соответственно для нулевого и первого года ее реализации, млн. руб,;

r - коммерческая норма дисконта, %;

iин - среднегодовой темп инфляции, %;

т - срок предоставления заемных средств, годы;

РР - реальная ставка процента по кредиту, %;

ВЗ - принятая схема возврата заемных средств в % по годам: I (при т=4) 10-20-30-40; II (при т=5) 7-13-20-26-34; III (при т=6) 7-11-15-19-22-26; IV (при т=7) равными частями;

в - доля привлекаемых заемных средств, %;

v - коэффициент вариации параметров проекта;

ВДО - вид дорожной организации.

В задании на курсовой проект предусматривается деление всех предприятий на 6 видов: дорожно-строительные (ДС), дорожно-ремонтные (ДР), дорожно-эксплуатационные (ДЭ), мосто-строительные (МС), мосто-ремонтные (МР) и мосто-эксплуатационные (МЭ).

Дорожно-ремонтные предприятия выполняют:

- Продажа, обслуживание и ремонт спецтехники

- Производство, добыча и продажа нерудных материалов (ПГС, щебень, песок и др.) и асфальтобетона

- Услуги спецтехники и грузового автотранспорта

- Внедрение системы спутникового мониторинга транспорта

- Испытания и сертификация материалов в лаборатории

Сегодня дорога - основное средство транспортной коммуникации во всех странах мира. Автомобильная дорога - инженерное сооружение, предназначенное для движения автомобилей. Основными элементами являются: земляное полотно, дорожная одежда, проезжая часть, обочины, искусственные и линейные сооружения и все виды обстановки.

Как бы бережно не эксплуатировалась дорога, хотя как она может бережно эксплуатироваться, ремонт ей нужен регулярно. Ремонт дорог в Новосибирске - тема особенная. О наших дорогах дурно не говорят только те, кто по ним не ездит, а ездят все. И действительно выбоины, канавы и ямины, возникающие ежегодно в одних и тех же, кажется, местах в какой-то момент переполняют чашу терпения самого терпеливого водителя, обладающего некоторым мазохизмом.

Классификация дорожно-ремонтных работ может быть предложена следующая: работы по текущему ремонту, включающие в себя восстановление небольших повреждений дорожного полотна, проведение профилактических мероприятий по поддержанию эксплуатационных характеристик основных дорожный сооружений и капитальный ремонт, включающий замену дорожного полотна и модернизацию всех основных дорожных приспособлений.

Классификация дорожно-ремонтных работ, проводится специалистами для установления объема и перечня мероприятий по поддержанию функционального состояния полотна или его восстановлению.

Свои особенности накладывает наш климат. Трещины, появляющиеся в новом дорожном полотне - совсем не обязательно результат плохой работы строителей. В большинстве случаев влияет тот самый климат, точнее снежно-ледянные зимы с оттепелями. Даже самая маленькая трещинка на асфальтовом полотне, образовавшаяся осенью, к весне станет ощутимой трещиной. И все из-за физических свойств воды, которая при замерзании резко расширяется в объеме тем самым, расширяя трещины и портя недавно гладкое дорожное полотно. Конечно, ремонт дорог в Новосибирске должен проводится с учетом этих особенностей, но такие разрушения все равно неизбежны.

Частично и сами строители-ремонтники этому могут поспособствовать. Недавно столь распространенный способ частичного ремонта дорог Новосибирска ямочно-канавочным способом приводил к тому, что дороги разрушались еще быстрее. Сегодня дорожные работы в Новосибирске - одна из приоритетных статей финансирования. Это обещает нам и новые дороги, и качественную реконструкцию старых.

Какой бы ни была классификация дорожно-ремонтных работ необходимо понимать, что в строительстве и ремонте дорог не может быть экономии на новых технологических изысканиях, как с точки зрения долгосрочных экономических перспектив, так и в морально-этическом аспекте. Ведь плохая дорога - потенциальная угроза здоровью и жизни водителей и пассажиров, а также пешеходов.

Таблица 2 Компоненты денежных потоков инвестиционных проектов

№ проекта	Инвестиции, млн руб.	Денежный поток от операционной деятельности, млн руб.
	Ко	К1	S1	S2	S3	S4	S5	S6
5	28	4,5	12	11	12	11	10	10
7	32	5	9	10	11	12	13	14
9	36	6	12	11	9,8	11,8	11,8	12
11	40	5	10,5	10,7	11,7	12,7	13,7	14,7
13	44	6	10	12	14	16	18	20
15	48	6	19	19	19	19	19	19

Исходные данные о денежных потоках по каждому объекту инвестирования принимаются по табл. 2, в которой в графах 2 и 3 приведены размеры инвестиций в осуществление инвестиционного проекта в нулевом и первом годах (К0 и К1) и показатели сальдо денежного потока от операционной деятельности по каждому году его реализации St (t =1,…,6).

Для оценки коммерческой привлекательности каждого инвестиционного проекта осуществляется расчет основных показателей эффективности его выполнения: чистого дисконтируемого дохода (ЧДД); внутренней нормы доходности (ВНД) и индекса доходности (ИД), который выполняется по следующим формулам:

,

,

,

где Кt - величина инвестиций в осуществление проекта в году t, млн. руб.;

St - сальдо денежного потока проекта от операционной деятельности в году t, млн. руб.;

r - коммерческая норма дисконта, в относительных единицах измерения.

К дальнейшему рассмотрению принимаются только инвестиционные проекты, интегральный эффект от реализации которых является положительным. Для таких проектов: ЧДД ? 0; ВНД ? r; ИД ? 1.

I. Простое возобновление средств производства
1	Приобретение трех грузовых автомобилей-самосвалов ЗИЛ-ММЗ-2502 грузоподъемностью 2,5 т взамен отработавших нормативный срок службы
2	Приобретение двух грузовых автомобилей-самосвалов КрАЗ-6510 грузоподъемностью 15 т взамен отработавших нормативный срок службы
3	Приобретение двух самоходных катков ДУ-93(статического действия) взамен отработавших нормативный срок службы
II. Рационализация производства
1	Внедрение рационализаторских предложений рабочих и инженерно- технических работников объединения по снижению себестоимости дорожных работ и повышению производительности труда
III. Создание новых средств производства и применение новых технологий
1	Применение бульдозеров Д3-42В мощностью 95 л.с. взамен бульдозе- ров мощностью 75 л.с.
IV. Расширение производственных мощностей
1	Создание нового специализированного потока по устройству дорожных покрытий на базе асфальтоукладчика SUPER-1804 с шириной рабочей зоны до 7,5 м и производительностью 600 м2 /ч
2	Приобретение эмульсионной установки ЗУ-5 для создаваемой битумно- эмульсионной базы
3	Реконструкция автоматизированного асфальтобетонного завода со сле- дующими возможными вариантами его производительности: а) 25 т/ч (1 смеситель Д-508); 50 т/ч (2 смесителя Д-508); 75 т/ч (3 смесителя Д-508)

Таблица 3

ЧДД	ВНД	ИД
10,31	0,273404054	5,28
5,65	0,2036539	5,52
1,78	0,1665082	6,27
0,99	0,1580143	5,37
4,50	0,1804210	6,32
18,69	0,2776797	6,61

Вывод: самым выгодным, приносящим наибольший доход является 15 проект, его ЧДД = 18,69 ВНД = 0,2776797; менее прибыльным является 11 проект, его ЧДД = 0,99, а ВНД = 0,1580143.

Моделирование и оптимизация инвестиционной программы развития предприятия

Моделирование инвестиционной деятельности предприятия сводится к рассмотрению возможных программ капитальных вложений в его развитие и определению такого ее варианта, при котором обеспечивается максимальная эффективность деятельности предприятия по заданному критерию при заданных ограничениях на инвестиционные ресурсы.

При это в зависимости от постановки задачи налагаемые финансовое ограничения могут быть двух типов: 1) на весь период инвестирования; 2) на каждый момент (временной отрезок) рассматриваемого периода инвестирования.

При первой постановке задачи экономико-математическая модель оптимизации инвестиционной программы предприятия записывается следующим образом:

,

,

,

где ЧДДi - чистый дисконтируемый доход от реализации i-го инвестиционного проекта;

Ki - величина требуемых инвестиций для реализации i-го инвестиционного проекта;

Хi - переменная, показывающая степень вхождения i-го проекта в инвестиционную модель программы предприятия;

F - заданный объем финансирования;

n - количество рассматриваемых инвестиционных проектов.

В зависимости от того, требуется ли целочисленное решение этой задачи или не требуется, она может решаться двумя методами.

При целочисленной постановке задачи, т.е. невозможности деления объектов инвестирования, она решается методами целочисленного линейного программирования, например, методом ветвей и границ. При этом Xi - булева переменная, показывающая входит или не входит i-1 проект в инвестиционную программу предприятия. В этом случае граничные ограничения в модели записываются следующим образом



,

Если целочисленное решение задачи не требуется, т.е. возможна реализация инвестиционных проектов не в полном объеме, то задача решается симплекс методом линейного программирования. В этом случае граничные ограничения в модели записываются следующим образом

,

при нецелочисленной постанове задачи инвестиционная программа может быть составлена методом последовательного отбора вариантов, ранжированных по степени убывания положительных индексов ИД (отношение чистого дохода к величине инвестиций, увеличенное на единицу), до полного исчерпания заданного объема финансирования.

При второй постановке задачи, в связи с установлением дополнительных ограничений на объем финансирования инвестиционной программы на каждый принятый момент ее реализации, ограничение в приведенной выше модели трансформируется в следующее:

,

где Kit - инвестиции, необходимые для реализации i-го проекта на t-й момент времени осуществления инвестиционной программы;

Ft -принятый объем финансирования инвестиционной программы на

t-й момент ее осуществления.

В данном курсовом проекте студенты должны рассчитать и проанализировать четыре возможных варианта оптимальной инвестиционной программы предприятия: при целочисленной и нецелочисленной ее постановке и при ограничениях на объем финансирования сначала только в стартовом (нулевом) году, а затем в течение первых двух лет ее реализации.

3. Оптимизация инвестиционной программы по развитию предприятия

Разработка оптимальной инвестиционной программы предприятия в условиях выполнения курсового проекта выполняется в следующей последовательности:

1) формируется экономико-математическая модель программы;

2) на рабочем листе Excel создается форма для последующего ввода ее данных в операционную систему;

3) осуществляется ввод в эту форму параметров экономико-математической модели;

4) с использованием диалогового окна «Поиск решения» осуществляется перенос из созданной формы параметров экономико-математической модели в операционную систему и ее реализация.

Таблица 4 Исходные данные:

№ проекта	1	3	5	7	9	11
К0, млн. руб.	-28,0	-32,0	-36,0	-40,0	-44,0	-48,0
К1, млн. Руб.	-4,5	-5,0	-6,0	-5,0	-6,0	-6,0
ЧДД, млн. руб.	10,31	5,65	1,78	0,99	4,50	18,69
ИД	5,28	5,52	6,27	5,37	6,32	6,61

F0 = 137 млн. руб., F1 = 19 млн. руб.

Требуется составить:

1) оптимальный вариант инвестиционной программы предприятия, если ограничение по объему финансирования F1 установлено только для первого года ее реализации;

2) оптимальный вариант инвестиционной программы, если ограничений по объему финансирования F2 установлено и для второго года ее реализации;

3) по каждому из указанных варианта инвестиционной программы рассмотреть две возможные ситуации их выполнения: а) частичного вхождения каждого из проектов в программу и б) их полного вхождения.

3.1 Формирование математической модели задачи

Сначала решим поставленную задачу в целочисленной постановке, предполагая, что ограничения по объему финансирования программы установлено только на стартовый (нулевой ) год. В этом случае модель задачи имеет вид (6), (7) и (8) и может быть записана следующим образом

Целевая функция

10,31 X1 + 5,65 X2 + 1,78 X3 + 0,99 X4 + 4,50 X5 + 18,69 X6 max

Ограничение на финансирование?

28 X1 + 32 X2 + 36 X3 + 40 X4 + 44 X5 + 48 X6 137

Граничные условия

X1 = X2 = X3 = X4 = X5 = X6 = [0,1]

3.2 Создание и заполнение формы для ввода условий задачи в операционную систему

Вид этой формы на рабочем листе Excel. Заполнение всех ее ячеек за исключением H6 и H9 не требует особых комментариев, поскольку осуществляется путем переноса указанных в ней параметров из экономико-математической модели в соответствующую ячейку.



Таблица 5 Форма для ввода в операционную систему параметров экономико-математической модели

Переменые
№ проекта	5	7	9	11	13	15
Значение Xi
Нижн. Границ	0	0	0	0	0	0
Верх. Границ	1	1	1	1	1	1	ЦФ
Коэф. В ЦФ	10,31	5,65	1,78	0,99	4,5	18,69	0	max
Ограничения
							ЛЧ	ЗНАК	ПЧ
F0	28	32	36	40	44	48	0	?	137

Для открытия диалогового окна «Поиск решения» необходимо сначала нажать на кнопку Сервис в меню программы Excel, а затем вызвать опцию Поиск решения. Работа в этом окне осуществляется по следующему алгоритму:

1. Устанавливается целевая функция. Для этого курсором вво- дится в соответствующее окно ее адрес H6 в разработаннои? форме исходных данных.

2. Указывается критериальное направление целевои? функции, в данном случае максимальному значению.

3. Вводятся адреса искомых переменных. Для этого курсор ус- танавливается в поле Изменяя ячеи?ки, после чего вводятся их ад- реса В3: G3.

4. Вводятся все ограничения модели последовательным нажатием на кнопку Добавить.

X5 = X7 = X15 = 1; X9 = X11 = X13 = 0

Таблица 6

Переменые
№ проекта	5	7	9	11	13	15
Значение Xi	1	1	0	0	0	1
Нижн. Границ	0	0	0	0	0	0
Верх. Границ	1	1	1	1	1	1	ЦФ
Коэф. В ЦФ	10,31	5,65	1,78	0,99	4,5	18,69	34,65	max
Ограничения
							ЛЧ	ЗНАК	ПЧ
F0	28	32	36	40	44	48	108	?	137

т. е. в инвестиционную программу вошли вошли полностью 5, 7, 15 проекты; при этом значение целевой функции составило 34,65 млн. руб., а неиспользованный лимит финансирования составляет 29 млн. руб.

Далее с использованием вышеописаннои? процедуры реализа- ции экономико-математических моделеи? в системе электронных таблиц Microsoft Excel осуществим решение даннои? инвестиционнои? задачи в нецелочисленнои? постановке, т.е. исходя из того, что ис- комые Хi могут быть дробными величинами, т.е.

0?Х5 ?1, 0?Х7 ?1, 0?Х9 ?1, 0?Х11 ?1, 0?Х13 ?1, 0?Х15 ?1.?

В этом случае при возможности частичного выполнения проектов после решения задачи получаем следующие результаты:

X5 = X7 = X15 = 1; X13 = 0,66.

т.е. в инвестиционную программу полностью входят 5, 7, 15 проект и частично 13. При этом лимит финансирования будет использоваться полностью, а значение целевой функции составит 37,62 млн. руб., т.е. при условии дробности проектов эффект от выполнения данной программы можно увеличить на 2,97 млн. руб.

Теперь изменим условие задачи, полагая, что финансовые ограничения имеют место не только в первом, но и во втором году реализации инвестиционной программы (в размере 15 млн. руб.).

Тогда вводя дополнительное условие:

4,5 X5 + 5 X7 + 6 X9 + 5 X11 + 6 X13 + 6 X15 19

и решая, эту задачу сначала методами целочисленного программирования, получаем следующие результаты:

X5 = X7 = X15 = 1

Со значением целевой функции 34,65 млн. руб.

Эти результаты можно несколько улучшить, если допустить дробление инвестиционных проектов. При отказе от целочисленности, решая данную задачу методами нецелочисленного программирования, получаем что в инвестиционную программу частично войдет 13 проект, помимо трех вышеуказанных, так как:

X5 = X7 = X15 = 1; X13 = 0,58

При этом целевая функция увеличится на 2,63 млн. руб., т.е. составит 37,28 млн. руб.



4. Определение финансовой реализуемости и коммерческой эффективности инвестиционных проектов

Определение финансовои? реализуемости и коммерческои? эффективности проектов для участников осуществляется на основе анализа их денежных потоков.

Денежныи? поток проекта в общем случае состоит из трех пото- ков по следующим видам деятельности: инвестиционнои?, операци- оннои? и финансовои?.

Для денежного потока от инвестиционнои? деятельности к при- токам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала; к оттокам -?капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение обо- ротных средств.

Для денежного потока от операционнои? деятельности к прито- кам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереали- зационные доходы; к оттокам - производственные издержки и налоги.

Для денежного потока от финансовои? деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и при- влеченных средств: субсидии? и дотации?, заемных средств; к оттокам - затраты на возврат и обслуживание заи?мов, а также при необ- ходимости - на выплату дивидендов по акциям.

Денежные потоки от финансовои? деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в про- екте.

Наряду с денежным потоком, при оценке эффективности и фи- нансовои? реализуемости проектов используется также накопленныи? денежныи? поток, характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма показателеи? за данныи? и все предшествующие шаги.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выра- жаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены без учета инфляции, заложенные в проект на момент его разработки; прогнозными - цены с учетом инфляции, ожидаемые на будущих шагах расчета; дефлированными - прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на базисныи? индекс инфляции.

При расчете денежных потоков в прогнозных ценах использу- ется номинальная ставка процента по кредитам, которая определя- ется по формуле Фишера:

Рн = (1+Рр)(1+ i) -1,

где Рр - реальная ставка процента за один шаг начисления процентов в долях единицы;

?i - темп инфляции за шаг начисления процентов в долях единицы. Оценка показателеи? эффективности проекта должна производиться на основе суммарного денежного потока в дефлированных ценах.

Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах, так как она должна обеспечивать финансовую реализуемость проекта, характеризуемую такои? структурои? денежных потоков, при которои? на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денежных средств для его дальнеи?шего осуществления. Достаточным услови- ем финансовои? реализуемости проекта является неотрицатель- ность величины на каждом шаге суммарного сальдо потока.

В курсовом проекте оценка финансовои? реализуемости вы- бранного инвестиционного проекта и его коммерческои? эффективности для предприятия осуществляется на основе принятои? схемы финансирования проекта, которая представлена в графах 5, 6 и 7 задания.

Стоимость указанного комплекта машин 193,5 млн. руб. ; срок службы 6 лет. Снижение себестоимости работ ( за счет улучшения организации и повышения их производительности) при внедрении указанной технологии по сравнению с традиционной составляет: в первом году ее использования - 52,7; во втором - 54,8; в третьем - 43,7; в четвертом - 62,30; в пятом - 55,5; в шестом - 50,5 млн. руб., в седьмом - 21,40 млн. руб., в восьмом - 32,50 млн. руб., в девятом - 38,30 млн. руб.

Ежегодны темп роста инфляции в течении рассматриваемого срока использования средств малой механизации ожидается в размере 13%. Коммерческая норма дисконта составляет 15%.

Все расчеты по решению поставленной задачи выполняются в системе Microsoft Excel в следующей последовательности.

1.Сначала оценивается коммерческая эффективность данного инновационного проекта в целом (т.е. без учета условий его финансирования).

Таблица 7

№ п/п	Наименование денежных потоков	Показатели потоков по годам млн. руб.
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Инвестиционная и операционная деятельность
1	Сальдо потока от инвестиционной деятельности	-193,50	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
2	Сальдо потока от операционной деятельности	0,00	52,70	54,80	43,70	62,30	55,50	50,50	21,40	32,50	38,30
3	Сумарный поток от ИД и ОД	-193,50	52,70	54,80	43,70	62,30	55,50	50,50	21,40	32,50	38,30
4	Коэффицент дисконтирования	1,00	0,87	0,76	0,66	0,57	0,50	0,43	0,38	0,33	0,28
5	Дисконтированый поток	-193,50	45,83	41,44	28,73	35,62	27,59	21,83	8,05	10,62	10,89
6	ЧДД, млн руб	-193,50	-147,67	-106,24	-77,50	-41,88	-14,29	7,54	15,59	26,21	37,10
7	ВНД, %	20,70%
8	Индекс доходности	1,04

Как видно из таблицы 7, рассматриваемый проект может считаться коммерчески привлекательным, поскольку интегральный эффект получаемый от его реализации достаточно высокий (37,1 млн. руб.), внутренняя норма доходности (20,70%), превышает принятую норму прибыли на капитал (15%), а индекс доходности (1,04) больше 1.

2.Затем определяются финансовая реализуемость и коммерческая эффективность инвестиционного проекта для конкретного участника - дорожной организации исходя из принятой схемы его финансирования.

Дорожная организация может вложить в данный проект только 106,4 млн. руб. собственных средств. Оставшиеся 87,1 млн. руб. она предполагает взять в кредит в коммерческом банке, который после согласования проекта с этим банком может быть предоставлен ей на следующих условиях:

1) срок займа - 7 года;

2) реальная ставка процента по кредиту - 17%;

3) условия возврата займа - равными частями в течении четырех лет.

Определение коммерческой эффективности инвестиционного проекта для дорожной организации представлено в таблице 3.

Для того чтобы облегчить восприятие представленных в этой таблице данных сделаем некоторые комментарии.

Во-первых, еще раз акцентируем внимание на том, что поскольку в данном случае при оценке коммерческой эффективности проекта рассматривается схема его финансирования, все расчеты осуществляются в прогнозных ценах, т.е. с учетом дефляторов.



Таблица 8 Оценка коммерческой эффективности инновационного проекта для дорожной организации

№ п/п	Наименование денеж. Потоков	Показатели потоков по годам млн. руб.
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	Индекс инфляции	1	1,10	1,21	1,33	1,46	1,61	1,77	1,95	2,14	2,36
Инвестиционная и операционная деятельность
2	Сальдо потока от инвестиционной деятельности	-193,50	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
3	Сальдо потока от операционной деятельности	0,00	52,70	54,80	43,70	62,30	55,50	50,50	21,40	32,50	38,30
4	Сумарный поток от ИД и ОД	-193,50	52,70	54,80	43,70	62,30	55,50	50,50	21,40	32,50	38,30
5	То же в прогнозных ценах	-193,50	57,97	66,31	58,16	91,21	89,38	89,46	23,54	35,75	42,13
Финансовая деятельность
6	Поток собственных средств	106,43	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
7	Заемные ср-ва
8	Номинальная ставка %	0,17	0,29	0,42	0,56	0,71	0,88	1,07	1,28	1,51	1,76
9	Привлечение	87,08	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
10	Долг	87,08	65,31	43,54	21,77	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
11	Пороценты	0,00	-24,99	-27,15	-24,26	-15,52	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
12	Возврат основного долга	0,00	-21,77	-21,77	-21,77	-21,77	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
13	Сальдо потока от финансовой дея-сти (ФД)	193,50	-46,76	-48,92	-46,03	-37,29	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
14	Суммарное сальдо ИД, ОД, Фд	0,00	11,21	17,39	12,13	53,92	89,38	89,46	21,40	32,50	38,30
Эффективность собственного капитала
15	Поток для собственного капитала	-106,43	11,21	17,39	12,13	53,92	89,38	89,46	21,40	32,50	38,30
16	То же в дефлированныъ ценах	-106,43	10,19	14,37	9,12	36,83	55,50	50,50	10,98	15,16	16,24
17	Коэффициент дисконтирования	1	0,87	0,76	0,66	0,57	0,50	0,43	0,38	0,33	0,28
18	Дисконтируемый поток	-106,43	8,86	10,87	5,99	21,06	27,59	21,83	4,13	4,96	4,62
19	ЧДД	-106,43	-115,29	-104,42	-98,42	-77,37	-49,77	-27,94	-23,81	-18,86	-14,24
20	ВНД, %	-10,22
21	Индекс доходности	-0,10

Во-вторых, заметим, что при определении размера процентных выплат используется не реальная, а номинальная ставка, которая определяется по формуле Фишера:

,

где РР - реальная ставка процента за один шаг начисления процентов в долях единицы;

i - темп инфляции за шаг начисления процентов в долях единицы.

Как видно из табл. 8, рассматриваемый инвестиционный проект является коммерчески не выгодным для дорожной организации (ЧДД = -14,2; ВНД < 15; ИД < 1) и финансово нереализуемым. А значит организации следует отказаться от внедрения данного инновационного проекта, так как реализация будет для нее убыточной.

3. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта при новой (более высокой) кредитной ставке.

Рассмотри как изменятся показатели коммерческой эффективности проекта, если коммерческий банк увеличит реальную ставку с 17 до 20,4 %.

Таблица 9

№ п/п	Наименование денеж. Потоков	Показатели потоков по годам млн. руб.
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	Индекс инфляции	1	1,10	1,21	1,33	1,46	1,61	1,77	1,95	2,14	2,36
Инвестиционная и операционная деятельность
2	Сальдо потока от инвестиционной деятельности	-193,50	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
3	Сальдо потока от операционной деятельности	0,00	52,70	54,80	43,70	62,30	55,50	50,50	21,40	32,50	38,30
4	Сумарный поток от ИД и ОД	-193,50	52,70	54,80	43,70	62,30	55,50	50,50	21,40	32,50	38,30
5	То же в прогнозных ценах	-193,50	57,97	66,31	58,16	91,21	89,38	89,46	23,54	35,75	42,13
Финансовая деятельность
6	Поток собственных средств	106,43	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
7	Заемные ср-ва
8	Номинальная ставка %	0,20	0,32	0,46	0,60	0,76	0,94	1,13	1,34	1,58	1,84
9	Привлечение	87,08	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
10	Долг	87,08	65,31	43,54	21,77	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
11	Пороценты	0,00	-28,15	-29,76	-26,17	-16,57	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
12	Возврат основного долга	0,00	-21,77	-21,77	-21,77	-21,77	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
13	Сальдо потока от финансовой дея-сти (ФД)	193,50	-49,92	-51,52	-47,94	-38,34	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
14	Суммарное сальдо ИД, ОД, Фд	0,00	8,05	14,78	10,22	52,87	89,38	89,46	21,40	32,50	38,30
Эффективность собственного капитала
15	Поток для собственного капитала	-106,43	8,05	14,78	10,22	52,87	89,38	89,46	21,40	32,50	38,30
16	То же в дефлированныъ ценах	-106,43	7,32	12,22	7,68	36,11	55,50	50,50	10,98	15,16	16,24
17	Коэффициент дисконтирования	1	0,87	0,76	0,66	0,57	0,50	0,43	0,38	0,33	0,28
18	Дисконтируемый поток	-106,43	6,36	9,24	5,05	20,65	27,59	21,83	4,13	4,96	4,62
19	ЧДД	-106,43	-112,79	-103,55	-98,50	-77,85	-50,26	-28,43	-24,30	-19,34	-14,73
20	ВНД, %	-15,70
21	Индекс доходности	-0,15

При новых условиях финансирования дорожная организация вынуждена отказаться от внедрения данного инновационного проекта, так как его реализация будет для нее убыточной.



5. Оценка факторов риска и неопределенности реализации инвестиционных проектов

При выполнении этого раздела курсового проекта предусматривается оценка устои?чивости рассматриваемого инвестиционного проекта к изменению условии? его реализации при заданном коэф- фициенте вариабельности основных параметров проекта н по от- ношению к их средним значениям. В качестве таких параметров принимается величина капитальных вложении? нулевого года в осу- ществление инвестиционного проекта К0, коэффициент изменения величины сальдо денежного потока от операционнои? деятельности kС и коммерческая норма дисконта Е. Закон изменения вероятно- стеи? случаи?ных величин, характеризующих параметры инвестици- онного проекта, принимается нормальным. При этом допускается, что изменение коэффициента kС при параметре Сt на каждом шаге t расчетного периода подчиняется однои? и тои? же закономерности.

При оценке устои?чивости инвестиционного проекта должны использоваться три следующих метода учета факторов риска и не- определенности: анализ чувствительности, анализ сценариев и имитационное моделирование. инвестиционный операционный риск неопределенность

Метод анализа чувствительности показателеи? эффектив- ности предусматривает оценку степени влияния основных пара- метров инвестиционного проекта на его результирующие показате- ли: интегральныи? эффект, внутреннюю норму доходности и т. д. Проект считается надежным (устои?чивым), если изменения его па- раметров в наиболее вероятных диапазонах не приводят к отрица- тельным значениям чистого дисконтируемого дохода.

Вычислительная процедура этого метода заключается в по- очередном изменении в рамках возможных значении? каждого из анализируемых параметров инвестиционного проекта при фиксиро- ванных (средних) значениях всех остальных параметров с после- дующеи? оценкои? влияния каждого из них на величину результирую- щего показателя.

Метод сценариев в отличие от метода анализа чувствитель- ности предполагает одновременное изменение любои? совокупности факторов риска и, таким образом, представляет собои? комплексныи? анализ их влияния на результирующие показатели инвестиционных проектов. Выбор количества факторов риска, принимаемых во вни- мание в каждом сценарии, так же как и количество самих сценариев, зависит от особенностеи? проекта и степени детализации учета тех или иных факторов риска. Очевидным является только одно: чем больше таких сценариев, тем больше и вероятность получения дос- товернои? оценки ожидаемого интегрального эффекта от реализации проекта. В настоящее время при сценарном подходе к оценке эф- фективности дорожных проектов, как правило, целесообразно рас- сматривать три основных сценария их осуществления: пессимисти- ческии?, оптимистическии? и наиболее вероятныи? (реальныи?).

Вместе с тем, следует отметить, что и этот метод не свободен от существенных недостатков, главным из которых является доста- точно высокая неопределенность, «размытость» границ рассматри- ваемых сценариев, что обусловлено двумя основными причинами: во-первых, субъективнои? оценкои? значении? параметров проекта для каждого сценария; и, во-вторых, субъективнои? оценкои? вероятности реализации принятых сценариев.

?Метод имитационного моделирования предусматривает проведение серии расчетных экспериментов с целью проверки устои?- чивости инвестиционного проекта к изменению основных условии? его реализации. Принципиальное отличие этого метода от преды- дущего заключается в следующем.

Во-первых, предполагается, что рассматриваемые параметры инвестиционного проекта являются случаи?ными величинами, рас- пределение которых в заданном интервале подчиняется одному из известных законов распределения вероятностеи?.

Во-вторых, в процессе каждого эксперимента оценивается влияние на изучаемыи? показатель (ЧДД) не отдельно взятого пара- метра (при неизменных значениях всех остальных), а всеи? совокуп- ности анализируемых параметров, значения которых генерируются как случаи?ные числа в принятых интервалах их изменения.

Выполнение работы следует начать с анализа чувствительности интегрального эффекта от реализации инвестиционного проекта к изменению его основных параметров.

Он выполняется в следующем порядке.

1. Рассчитывается ожидаемая величина интегрального эффекта для наиболее вероятных (средних) условий осуществления этого проекта, которые в данном случае характеризуются заданными его параметрами.

Расчет осуществляется по формуле

,

Так, применительно к пятому варианту задания ожидаемая величина интегрального эффекта (при kС =1) будет равна:

М (ЧДД) = - 193,5 + [52,7(1+0,15)-1 + 54,8(1+0,15)-2 + 43,7(1+0,15)-3 + 62,3 (1+0,15)-4 + 55,5(1+0,15)-5 + 50,5(1+0,15)-6] = 7,54 млн. руб.

2. Определяются среднеквадратические отклонения рассматриваемых параметров инвестиционного проекта в зависимости от заданного коэффициента вариабельности. Расчет выполняется по формуле

у(Х)= н(х...