Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• 1. Корпоративные ценные бумаги. Акции: их виды и оценка. Облигации: их виды и оценка
• 2. Задача
• Заключение
• Список литературы

Введение

Корпоративные ценные бумаги (акции и облигации) выпускаются корпорациями, компаниями и предприятиями (юридическими лицами) -- как правило, акционерными обществами.

Первые акционерные общества появились в XVII в., однако активное их развитие приходится на вторую половину XIX в. Создание акционерных обществ привело к выпуску акций, используемых при формировании акционерного капитала, который может быть расширен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций.

Выпуск акций называется эмиссией, а акционерное общество, выпустившее их, -- эмитентом. Покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получить доход, называются инвесторами.

Оценка акций и облигаций -- специфическая услуга. Акции и облигации не являются материальными товарами, поэтому их стоимость определяется стоимостью тех прав, которые данные ценные бумаги дают своему законному владельцу.

Целью работы является изучение видов и методов оценки акций и облигаций.

1. Корпоративные ценные бумаги. Акции: их виды и оценка. Облигации: их виды и оценка

Акция -- это свидетельство о внесении пая в капитал акционерного общества, дающее право на получение дохода и формальное участие в управлении предприятием.

В зависимости от инвестиционных целей и сложившейся в разных странах практики акционерного дела выработано множество разновидностей акций, но все они обладают потребительной, номинальной, эмиссионной и курсовой (рыночной) стоимостью, обратимостью и ликвидностью.

Потребительная стоимость акции заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости.

Номинальная (или установленная) стоимость формируется эмитентом при выпуске акций.

Эмиссионная стоимость -- стоимость размещения акции на первичном рынке; чаще всего она не совпадает с номинальной, поскольку процесс размещения акций эмитентами осуществляется, как правило, через посредников (инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компании), которые скупают акции у эмитента, а затем реализуют их среди инвесторов.

Рыночная стоимость -- цена акции на вторичном рынке ценных бумаг.

Акции крупных процветающих компаний пользуются спросом, и инвесторы приобретают их по цене, которую запрашивает продавец. Компании, финансовое состояние которых нестабильно, могут снизить цену на свои акции.

Существуют разные критерии оценки стоимости акций. Однако инвесторов в первую очередь интересуют перспективы получения прибыли, потенциальные дивиденды и финансовое состояние компании.

Для оценки доходности акций используют коэффициент «цена/прибыль» и норму дивидендного дохода.

Коэффициент «цена/прибыль» (Ц/П) определяет соотношение между ценой на акцию и прибылью компании в расчете на одну акцию. Его рассчитывают путем деления цены акции на сумму прибыли на нее.

Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность, выражает годовую отдачу (%), которую приносит дивиденд инвестору. Этот показатель рассчитывается делением годовой суммы денежного дивиденда, приходящегося на одну акцию, на ее цену. Как показывает практика, высокие коэффициент Ц/П и норма дивидендного дохода свидетельствуют о повышенном риске для инвестора. Инвестору следует знать, какая часть прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, какая реинвестируется в предприятие в целях его расширения и можно ли ожидать повышения или снижения нормы дивидендного дохода.

Бухгалтерская стоимость акции зависит от числа выпущенных акций и реального накопления капитала: по итогам года суммируется номинальная стоимость акций, резервный капитал и нераспределенная прибыль; полученный в результате собственный капитал делится на число акций.

Обратимость акции -- это возможность для владельца акции в любой момент реализовать ее, т.е. превратить в деньги. Такая возможность во многом определяется ликвидностью рынка ценных бумаг, на котором акции служат объектом купли-продажи. Чем лучше организован рынок, чем надежнее акции, тем выше ликвидность, т.е. скорость превращения акций в деньги без потерь. Акционерные общества промышленно развитых стран проводят эмиссию и размещение акций на первичном рынке преимущественно при помощи инвестиционных и коммерческих банков, банкирских домов и брокерских фирм. На фондовых биржах (вторичном рынке ценных бумаг) и уличном рынке идет размещение акций в основном при посредничестве брокерских компаний или индивидуальных брокеров.

В промышленно развитых странах акции классифицируют по форме собственности, доходности, праву голоса.

По форме собственности акции делятся на именные и предъявительские. Именные акции выписываются на конкретного владельца, что ограничивает возможности их обращения на рынке ценных бумаг требованием перерегистрации. Кроме того, передача именной акции другому лицу возможна только с согласия правления акционерного общества. Это ограничивает ликвидность именных акций.

Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксируется; они могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрации нового владельца.

По доходности акции делятся на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные (обычные, простые) акции дают право голоса на собрании акционеров, но размер получаемого по ним дохода (дивиденда) зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и колебания прибыли. Держатели этих акций имеют право на остающиеся активы в случае ликвидации акционерного общества.

По привилегированным акциям выплачивается фиксированный дивиденд (доход) независимо от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Но привилегированная акция не дает ее владельцу права голоса. При ликвидации общества владельцы привилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы.

Привилегированные акции делятся на:

- кумулятивные -- наиболее привлекательны для инвесторов, поскольку дают право на получение не выплаченных по решению совета директоров акционерного общества дивидендов в дальнейшем (т.е. пропущенные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены до объявления выплат по обыкновенным акциям);

- некумулятивные -- дивиденды по ним могут быть не получены (хотя дивиденд по привилегированным акциям устанавливается в виде фиксированного годового процента, эмитент может принять решение о его изменении);

- с долей участия -- дают право их владельцу на долю в дополнительном дивиденде в том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную по привилегированным акциям сумму (на практике большинство привилегированных акций этим качеством не обладают);

- конвертируемые -- выпускаются практически всеми компаниями, крупными и мелкими, дают право их владельцу по собственному усмотрению и при определенных обстоятельствах обменять их на другую ценную бумагу в целях реализации прибыли, увеличения доходности и пр. Привилегированные акции могут быть обменены на установленное число обыкновенных акций;

- с корректируемой, плавающей, ставкой дивиденда -- характеризуются дивидендом, ставка которого периодически пересматривается по заранее заданной формуле, например, с учетом колебаний дохода по краткосрочным долговым обязательствам;

- отзывные -- могут быть отозваны эмитентом. Привилегированные акции в отличие от облигаций не имеют даты погашения; нередко эмитенты имеют выкупные фонды для возможного выкупа их по номинальной стоимости или с небольшой премией.

Дробление акций компаниями (сплит) осуществляют из-за понижения цен на них или в целях расширения владения для регистрации на бирже. Дробление акций не влияет на чистую стоимость компании и на стоимость инвестиций держателя акций; это внутренняя операция компании. Обычно дробление акций сопровождается повышением курсов акций. Может происходить обратный сплит, ведущий к сокращению числа акций, однако это случается значительно реже, чем дробление акций. Обычная причина подобных сплитов -- повышение цены акции.

В принятии инвестиционных решений большую роль играют дивиденды, выплачиваемые владельцам обыкновенных акций. Политика выплаты дивидендов, осуществляемая корпорацией, зависит прежде всего от стабильности доходов, положения с наличностью, перспектив роста, репутации и т.д. Практика западных стран свидетельствует, что мощные, устойчивые компании обычно осуществляют значительные платежи наличными, тогда как средние и мелкие склонны вкладывать средства в расширение производства и выплачивать наличными небольшие дивиденды.

К компаниям, выплачивающим стабильно увеличивающийся небольшой дивиденд, рождается больше доверия, чем к тем, что нерегулярно выплачивают даже крупные суммы.

Большому числу разнообразных видов стоимости акций соответствуют различные методы оценки акций, которые базируются на определённых концепциях. Выбор конкретных методов оценки акций определяется профессионализмом и квалификацией, теоретическими, практическими и методическими предпочтениями оценщика.

Затратные методы оценки акций основаны на позиции, что акция стоит столько, сколько стоит соответствующая доля затрат на создание действующего предприятия (бизнес эмитента). Основным является положение о том, что стоимость акций тесно связана с производственно - технологической, экономической научно-технической или инновационной, коммерческой, социальной результативностью деятельности эмитента. По концепции замещения рыночная стоимость акций берётся равной рыночной стоимости акций "замещаемого предприятия". Стоимость замещения определяется как затраты на создание аналогичного производства. Такая концепция весьма зависима от достоверности баланса, т.е. реальности отражения в отчётности действительного финансово - хозяйственного состояния эмитента. Наиболее распространенным является метод оценки на основе определения стоимости чистых активов. Преимущества затратного метода состоят в том, что он базируется на рыночной стоимости реальных активов, а его недостатки связаны со статичностью и невозможностью учесть перспективы развития эмитента.

Доходные методы оценки акций. Оценка акций должна основываться и на оценке их доходности. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход; инвестора интересует не столько стоимость основных фондов предприятия (стоимость имущественного комплекса в целом), сколько величина чистой прибыли, которую способно принести предприятие в будущем, а также тот доход, который может быть получен при продаже своей доли в бизнесе эмитента (в форме пакета акций) через определённое число лет.

Сравнительный методы оценки акций.

Метод рынка капитала (оценка стоимости акционерного общества, аналогичного по величине и структуре акционерного капитала), метод сделок (оценка аналогичных по характеристикам и стоимости пакетов акций), метод мультипликаторов (использование в оценке акций отраслевых финансовых и фондовых коэффициентов). Фондовые коэффициенты основаны соотношениях цены и определённых параметров пакетов акций или дохода на одну акцию. В качестве базы сравнения берётся цена одной акции, определённого пакета акций или 100% акций. Эти коэффициенты позволяют инвестору определить, какая доля совокупной прибыли, дивидендов и собственного капитала предприятия приходится на каждую акцию. Сравнение предполагает реализацию принципа альтернативных инвестиций. Заметим здесь, что стремление инвестора получить максимальный доход от инвестиций при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В целом различные методы оценки акций базируется на анализе активов или на изучении динамики (кинетики) доходов.

Облигации - этот вид ценной бумаги корпораций достаточно широко распространен в промышленно развитых странах.

Облигация -- это свидетельство о предоставлении займа, дающее ее владельцу право на получение ежегодного фиксированного дохода (твердого процента).

Корпоративные облигации выпускают полностью именные, именные только в отношении основной суммы, на предъявителя, в форме электронной записи на счетах. Рынок облигаций значительно больше рынка акций.

Облигации -- самый надежный объект инвестирования. Несмотря на специфику эмиссии и характеристики каждого вида облигаций, все они -- долговые обязательства, свидетельство о кредите, предоставленном инвестором (владельцем облигации) заемщику (эмитенту). За пользование занятыми деньгами эмитент облигаций должен выплачивать их держателю вознаграждение в виде процента в течение всего срока владения облигациями. Общая сумма, подлежащая возврату, называется основной суммой займа, или номинальной стоимостью. Дату возврата суммы займа принято называть датой погашения облигаций; ставку процента -- купоном; время хождения облигации -- сроком обращения.

Облигации обладают номинальной, выкупной и курсовой стоимостью.

Номинальная стоимость облигации служит базой при дальнейших перерасчетах и начислении процентов. Она формируется при эмиссии.

Выкупная стоимость может не совпадать с номинальной и зависит от условий займа. Это цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа.

Рыночная (курсовая) стоимость облигации, как и акции, складывается под влиянием условий эмиссии, ее привлекательности, а также в зависимости от спроса и предложения на рынке ценных бумаг.

Корпоративные облигации в большинстве промышленно развитых стран выпускаются на разные сроки, которые дифференцируются по странам:

краткосрочные -- от 1 года до 5 лет;

среднесрочные -- от 5 до 10--12 лет;

долгосрочные -- свыше 10--12 лет.

Эмиссия облигаций может быть обеспеченной и необеспеченной. Обеспечением эмиссии обычно служат земля, здания, оборудование и в некоторых случаях имеющиеся у эмитента ценные бумаги других компаний. Выпускаются также облигации, не имеющие специального обеспечения, основанные лишь на доверии к эмитенту. В ряде случаев эмиссия облигаций осуществляется при условии образования выкупного фонда. Наиболее часто выкупной фонд образуют при эмиссии необеспеченных облигаций корпораций, которые обязуются ежегодно откладывать определенную сумму для погашения эмиссии. Выкуп таких облигаций может начаться до истечения срока обращения, и тогда используются средства выкупного фонда. Наличие выкупного фонда значительно повышает надежность облигаций и их ликвидность.

Виды облигаций, их сроки и доходность в значительной степени обусловлены отраслевым подходом. Компании и корпорации обрабатывающей промышленности эмитируют облигации на меньшие сроки, чем в добывающих отраслях. Последние выпускают облигации на 20 и более лет, так как их деятельность связана с большими объемами вложений и сроками окупаемости. акция облигация бухгалтерский корпоративный

В ряде стран корпоративные облигации имеют четкую отраслевую направленность.

Некоторыми корпорациями эмитируются облигации, которые дают право их владельцам конвертировать их в акции компании эмитента по условиям выпуска в любое время или в означенный период. Эмитент конвертируемых облигаций стремится таким путем привлечь ресурсы под более низкую процентную ставку, а инвестор рассчитывает получить выигрыш от конверсии своих облигаций в акции, если их рыночная цена будет выше цены конверсии.

По условиям выпуска конверсия может осуществляться в акции какой-либо другой компании. Чаще всего облигации обмениваются по желанию владельца на обыкновенные акции. Конверсия может быть и вынужденной в том случае, когда эмитент конвертируемых облигаций объявляет об их досрочном погашении или отзыве из обращения.

Облигации также различаются по качеству и надежности, от которых зависит их продажа на рынке ценных бумаг. Рейтинг облигации определяет вероятность возврата основной суммы займа и выплаты процентов заемщиком.

Рыночная (курсовая) цена (стоимость) облигации определяется конъюнктурой рынка. Значение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации. С момента выпуска облигации до даты погашения ее цена колеблется в соответствии с изменениями рыночных условий или кредитного качества. Кроме того, любое изменение в уровне процентных ставок, как правило, оказывает немедленное и предсказуемое воздействие на цены облигаций. Когда рыночные процентные ставки растут, цены облигаций, находящихся в обращении, снижаются таким образом, чтобы доходность этих бумаг пришла в соответствие с доходностью новых выпусков, имеющих более высокие ставки. И, наоборот, в случае падения рыночных ставок происходит повышение цен ранее выпущенных облигаций, благодаря чему их доходность снижается до уровня, соответствующего доходности новых облигаций с более низкими ставками процента.

Оценка облигаций -- это один из наиболее популярных видов оценки. Облигации выпускают для привлечения в хозоборот различных коммерческих предприятий дополнительных средств. Кроме того, именно облигации выступают основным государственным средством, позволяющим перекрыть бюджетный дефицит.

К преимуществам облигаций перед акциями следует отнести следующее: их владельцы, выступая в качестве кредиторов предприятия, а не его собственниками, лишены права принимать участие в его управлении.

Как правило, у облигаций несколько ниже доходная часть, если сравнивать с акциями. Связано это с их большей надежностью и независимостью от эмитента, а именно от его финансовых результатов.

Выплачиваются доходы исходя из чистой прибыли. В случае её недостаточности, выплаты идут из средств резервного фонда. Его создание является обязательным условием для тех акционерных обществ, которые выпускают облигации.

Цена облигации зависит от таких показателей, как процентная ставка, спрос и предложение, срок до погашения, кредитное (инвестиционное) качество и налоговый статус.

Оценка инвестиционных качеств производится таким образом:

- определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем видам займов. Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты;

- оценивается финансовая независимость компании. С этой целью общая сумма долга сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Обычно считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает 50% ее собственного капитала.

- оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме облигационного долга, у фирмы могут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.

Кроме перечисленных показателей, производится оценка платежеспособности фирмы, ликвидности активов, рентабельности функционирования и других качественных параметров деятельности компании. Оценка облигаций выражается в том, что для расчета текущей рыночной стоимости облигации дисконтируют и суммируют денежные потоки образованные купонным доходом, и затем складывают с дисконтированной нарицательной стоимостью облигации. Особенность состоит в том, что совокупность платежей, которые должен получить владелец облигации растянута во времени, и следовательно, все будущие денежные потоки необходимо продисконтировать к моменту времени, для которого производится оценка стоимости облигации. В качестве показателя дисконта необходимо принимать доходность аналогичных финансовых инструментов. Особое внимание при оценке стоимости облигаций обращается на определение ставки дисконтирования, с этой целью проводится тщательный анализ финансового состояния эмитента, определяется его платежеспособность. Облигации обеспечивают сохранность вложений и фиксированный дополнительный доход, что делает этот инструмент привлекательным для осторожных инвесторов. Однако, существует возможность неплатежа по обязательствам и поэтому анализ надежности эмитента является наиболее важной и, часто, трудоемкой задачей при оценке стоимости облигаций.

Решение:

Произведем расчеты по кварталам:

3 квартал:

Срок оборачиваемости - 43 дня

Выручка 8,3 мл. руб.

Доля собственных оборотных средств - 31%

Оборачиваемость ОС в днях = 365 / Коэффициент оборачиваемости оборотных средств

Следовательно:

Коэффициент оборачиваемости ОС = 365 / 4 (четыре квартала в году) / 43 дня = 2,12

Оборачиваемость оборотных активов (отношение годовой выручки к среднегодовой величине ОС),

в нашем случае рассматриваем 3 квартал.

2,12 = 8,3 / х

х = Оборотные средства = 8,3 / 2,12 = 3,92 млн. руб.

Доля собственных средств = 31%

Величина собственных оборотных средств = 3,92 * 0,31 = 1,22 млн. руб.

4 квартал

Срок оборачиваемости - 42 дня

Выручка 8,9 млн. руб.

Доля собственных оборотных средств - ?

Оборачиваемость ОС в днях = 365 / Коэффициент оборачиваемости оборотных средств

Следовательно:

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств = 365 / 4 (четыре квартала в году) / 42 дня = 2,17

Оборачиваемость оборотных активов (отношение годовой выручки к среднегодовой величине ОС),

в нашем случае рассматриваем 4 квартал.

2,17 = 8,9 / х

х = Оборотные средства = 8,9 / 2,17 = 4,1 млн. рублей

Ускорение оборачиваемости в 4-м квартале произошло без изменения величины собственных оборотных средств,

следовательно:

Величина собственных оборотных средств равна показателю 3 квартала = 1,22 млн. руб.

Следовательно:

Доля собственных оборотных средств = (1,22 / 4,1) * 100% = 29,8%

Ответ: 29,8 %.

Заключение

По большому счету - оценка акций -- это определение стоимости той доли стоимости бизнеса, которая выпадает на весь пакет оцениваемых акций.

В основе оценки акций лежит определение стоимости их как инструмента финансов, который может принести своему владельцу прибыль.

Можно назвать следующие способы получения прибыли:

- получение дивидендов;

- рост стоимости ценных бумаг, которая напрямую связана с улучшением финансового уровня компании;

- расширение бизнеса;

- повышение стоимости самих активов.

Методы оценки акций:

- рынок капитала;

- рынок чистых активов;

- дивидендный.

Основные характеристики, которые собственно и определяют стоимость акцизного пакета, это:

- размер и ликвидность;

- та степень контроля, которую он обеспечивает.

Самая высокая ликвидность у акций ОАО, которые котируются на основных биржевых площадках. Соответственно самая низкая у акций ЗАО, которых нет в открытом обороте.

Оценка облигаций -- это один из наиболее популярных видов оценки. Облигации выпускают для привлечения в хозоборот различных коммерческих предприятий дополнительных средств. Кроме того, именно облигации выступают основным государственным средством, позволяющим перекрыть бюджетный дефицит.

Оценка облигаций предполагает следующий алгоритм:

- денежные потоки, которые образованы купонным доходом оцениваемой облигации дисконтируют и затем суммируют;

- полученный итог складывается с нарицательной и дисконтированной стоимостью облигации.

В процессе оценки облигаций самое пристальное внимание следует уделять определению ставки дисконтирования. Для этого тщательно анализируется финансовое состояние эмитента и его платежеспособность, а также другие показатели.

Цена облигации зависит от таких показателей, как процентная ставка, спрос и предложение, срок до погашения, кредитное (инвестиционное) качество и налоговый статус.

Список литературы

1. Баранникова Н.П. Справочник финансиста предприятия / Н. П. Баранникова, Л. А. Бурмистрова, А. А. Володин, [и др.] . - 4-е изд., доп. и перераб . - М. : ИНФРА-М , 2015. - 575 с.

2. Грузинов В. П. Экономика предприятия : учебное пособие для вузов / В. П. Грузинов, В. Д. Грибов . - 2-е изд., доп . - М. : Финансы и статистика , 2015. - 207 с.

3. Колчина Н.В. Финансы предприятий : учебник для вузов / Н. В. Колчина, [и др.], ред. Н. В. Колчина . - 2-е изд., перераб. и доп . - М. : ЮНИТИ-ДАНА , 2014. - 447 с.

4. Кудряшов В.П. Финансы. Учебное пособие/ Херсон: К - 88 Олди - плюс, 2012. - 330 с.

5. Лукасевич И.Я. Инвестиции: Учебник / И. Я. Лукасевич. -- М. : Инфра-М, 2011. -- 413 с.

6. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: Учебник / И. Я. Лукасевич. -- 2-е изд., перераб. и доп. -- М. :Эксмо, 2015. -- 768 с.

7. Павлова Л.Н. Финансы предприятий: Учебник для ВУЗов. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2013. - 639 с.

Размещено на Allbest.ru