Экономическая природа рынка ценных бумаг и его формирование в российской экономике

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное государственное образовательное бюджетное

учреждение высшего образования

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

Кафедра «Экономическая теория»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Микроэкономика»

на тему: Экономическая природа рынка ценных бумаг и его формирование в российской экономике

Выполнил: Оливер Руслан Салемович,

студент группы КФ1-5

Финансово-экономического факультета

Научный руководитель: к.э.н. Протопопова Н.И.

Москва 2016



План

Введение

1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1 Понятие и сущность рынка ценных бумаг

1.2 Рынок ценных бумаг как часть мировой экономики

1.3 Рынок ценных бумаг как сфера экономической деятельности

2. Формирование рынка ценных бумаг в России

2.1 История формирования

2.2 Проблемы функционирования рынка ценных бумаг в современной России

2.3 Перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Заключение

Список использованной литературы

рынок ценный бумага экономика



Введение

В настоящее время нестабильность мировой экономики, а в частности и экономики России, заставляет обратить особое внимание на проблемы, связанные с функционированием рынка ценных бумаг.

Сформировавшийся по историческим меркам совсем недавно, рыночный механизм в России ускоренными темпами наверстывает упущенное и создает то, что в странах с давно функционирующей рыночной экономикой создавалось и совершенствовалось больше века. Ускоренные темпы развития российского рынка ценных бумаг заставляют не только перенимать мировой опыт в этой деятельности, но и соотносить его с современными экономическими реалиями и быстро адаптироваться к ним.

Рынок ценных бумаг интересен в первую очередь тем, что участники этого рынка зачастую никак не задействованы в производстве реальных товаров и услуг. Целью деятельности на рынке ценных бумаг, как и в любой другой предпринимательской деятельности, является получение прибыли. В качестве основного ресурса здесь выступает именно денежный капитал. Для этого рынка, как ни для какого другого, справедливо выражение «деньги делают деньги».

Проблема ускоренного становления и интеграции российского рынка ценных бумаг в мировую экономику вызывает достаточно много оживленных споров среди экономистов. Особенно сейчас, во время очередного (или затянувшегося еще с 2008 года) финансового кризиса, непростой конъюнктуры рынка и неблагоприятного инвестиционного климата в стране, так важно перенять зарубежный опыт формирования рынка ценных бумаг, чтобы предупредить некоторые кризисные этапы и ошибки в дальнейшем его развитии и совершенствовании в России.

Оздоровление и укрепление отечественной экономики, ее развитие и стабильный рост в большой степени зависит от качества организации и специфических особенностях современного российского рынка ценных бумаг, сформировавшегося на ее основе и тесно связанного с ней. В этом заключается актуальность данной темы курсовой работы.

Цель курсовой работы состоит в том, чтобы рассмотреть и глубоко проанализировать сущность рынка ценных бумаг в целом, а также выявить основные проблемы и особенности современного российского рынка ценных бумаг, указав впоследствии на возможные пути его развития.

Основными задачами курсовой работы являются:

· изучение содержания понятия «рынка ценных бумаг»,

· рассмотрение рынка ценных бумаг не только в качестве самостоятельной среды для экономической деятельности, но и как неотъемлемой части мировой экономики,

· анализ процесса становления и развития рынка ценных бумаг в России,

· выявление особенностей и вытекающих из них перспектив развития российского рынка ценных бумаг.



1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1 Понятие и сущность рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является одним из сегментов финансового рынка, которым принято считать рынок, опосредующий распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Другими словами, финансовый рынок выполняет функцию мобилизации свободных финансовых ресурсов, направляя их субъектам экономики, способным использовать их с максимальной эффективностью. Как правило, средства для развития реального сектора экономики изыскиваются именно на финансовом рынке.

Наиболее наглядно положение рынка ценных бумаг в системе рынков изображено на рисунке (см. рис. 1).

Рис. 1 Рынок ценных бумаг в системе рынков Источник: составлено на основе материалов исследования.

Рынок ценных бумаг (РЦБ), или фондовый рынок, выступает в этой сфере в качестве рынка, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Отличительной особенностью такого пути привлечения финансовых ресурсов является их свободное обращение на рынке. Действия, связанные с перепродажей бумаг никак не нарушают процесс производства, так как не происходит изъятия финансовых ресурсов из продолжающего функционировать предприятия. Также рынок ценных бумаг значительно упрощает механизм участия лица в каком-либо хозяйственном проекте.

Сама же ценная бумага, являющаяся объектом сделок на рынке ценных бумаг, определяется Федеральным Законом «О рынке ценных бумаг» как эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Другими словами, акция - это денежный документ, удостоверяющий отношения совладения или займа между ее владельцем и эмитентом. Ценные бумаги могут выпускаться в различных формах. Например, вексель - ценная бумага, выпускающаяся в индивидуальном порядке, а акции выпускаются сериями. Последние законодательство определяет как эмиссионные ценные бумаги и характеризует их следующими признаками:

· закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;

· размещается выпусками;

· имеет равный объем и сроки размещения прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Подробнее об особенностях и отличительных чертах ценных бумаг как объекта купли-продажи речь пойдет в третьем параграфе настоящей главы.

Исторически увеличение потребности предприятий в привлечении финансовых ресурсов и привело к появлению и развитию рынка ценных бумаг (РЦБ). Такие потребности возникали в связи с расширением торговой и производственной деятельности фирмы. Самостоятельно предприниматель зачастую не мог профинансировать масштабные изменения, поэтому возникла необходимость привлечения активов извне. Внешним источником финансовых ресурсов в данном случае стали лица, вложившие определенную сумму в деятельность данного предприятия, купив его акции. Так в XIX столетии РЦБ стремительно развивался благодаря активному капиталовложению в строительство железных дорог.

Сегодня рынок ценных бумаг играет значительную роль в финансировании инновационных венчурных (рискованных) предприятий. Эти проекты, как правило, требуют значительных единовременных инвестиций. Для таких целей получение банковского кредита представляется непростой задачей, так как банки, будучи консервативными организациями, требуют обеспечения своих кредитов. Молодым предприятиям, как правило, не хватает активов для обеспечения крупных займов. Поэтому для такого рода бизнеса РЦБ является эффективным инструментом, позволяющим привлечь крупные финансовые ресурсы за короткие сроки.

РЦБ подразделяется на денежный рынок и рынок капитала. Рассмотрим каждый из них подробнее. Денежный рынок - это рынок краткосрочных ценных бумаг. Ценная бумага может считаться элементом денежного рынка, если срок ее обращения не превышает одного года. Исключениями являются векселя и банковские сертификаты. Несмотря на то, что они могут обращаться на рынке больше года, они ве равно относятся к инструментам денежного рынка. Основной функцией денежного рынка является обеспечение хозяйствующих субъектов краткосрочным финансированием.

Бессрочные ценные бумаги, а также ценные бумаги, срок погашения которых составляет больше года, относятся к рынку капитала. Примером может послужить акция. Основной задачей рынка капитала является обеспечение хозяйствующих субъектов долгосрочным финансированием.

По организационной структуре РЦБ подразделяется на первичный рынок и вторичный рынок. На первичном рынке продаются новые выпуски ценных бумаг, что называется первичным размещением ценных бумаг. На вторичном рынке происходит непосредственно обращение ценных бумаг, то есть первая и последующие их перепродажи. Подробнее об этом разделении речь пойдет в пунктах 1.2 и 1.3 настоящей главы.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Причиной такого разделения является то, что не каждая ценная бумага может обращаться на бирже. Изначально все операции с ценными бумагами проводились вне бирж. В последующем рост количества таких операций поставил вопрос об упорядочивании торговли ценными бумагами, в результате чего образовались биржи - организованные рынки ценных бумаг. Биржи четко определили, место, время и правила торговли ценными бумагами. Но требованиям биржи отвечают, как правило, только бумаги крупных компаний, обладающих высоким уровнем финансовой устойчивости. Ценные бумаги молодых и финансово слабых компаний, как правило, обращаются на внебиржевом рынке.

Существует термин обозначающий процедуру включения ценной бумаги эмитента в котировальный список биржи - листинг. Обратная процедура именуется делистингом. Согласно российскому законодательству фондовая биржа признается некоммерческой организацией. Правом осуществления торговли на бирже обладают только ее члены. Другие лица, желающие заключать сделки на бирже, действуют через членов биржи как посредников. Нужно отметить, что сама биржа представляет собой лишь место, где заключаются сделки с ценными бумагами, но при этом сами бумаги на бирже не присутствуют. За заключением сделки на бирже следуют взаиморасчеты, проводимые самостоятельно покупателем и продавцом.

Важно понимать, что биржа не устанавливает цены на ценные бумаги - она является только средой, обеспечивающей условия справедливого рынка.

В заключение описания биржевого рынка остается лишь указать на разновидности бирж в экономике. рассматривая рынок ценных бумаг во временном разрезе, можно выделить два сегмента: спотовый и срочный рынки. Спотовым, или кассовым, рынком называется рынок, на котором оплата и поставка ценных бумаг происходит одновременно. Как правило, с момента заключения сделки до проведения взаиморасчетов контрагентам отводится несколько дней, количество которых зависит от законодательства той или иной страны. Цена, возникающая на спотовом рынке называется спотовой, или кассовой.

Срочный рынок ценных бумаг, наоборот, предполагает, что контрагенты договариваются о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые обговариваются в момент совершения такой сделки. По принципу срочного рынка действуют и товарные биржи. В современных условиях на товарных биржах больший объем сделок совершается не по продаже и покупке товаров в их реальной форме, а по заключению контрактов, в основу которых составляют ценные бумаги. Таким образом, сегодня происходит сближение фондовых и товарных бирж, так как на обеих происходит обращение срочных контрактов на ценные бумаги.

Внутренняя организация биржи может представлять собой и несколько различных специализированных отделов: валютный, фондовый, товарный. Поэтому название биржи не всегда отражает весь спектр финансовых инструментов, доступных на ней.

По типу эмитентов фондовый рынок можно разделить на рынок негосударственных и рынок государственный ценных бумаг. Первый из них позволяет аккумулировать финансовые ресурсы для предпринимательского сектора. Второй - рынок государственный ценных бумаг - решает сразу две задачи: позволяет мобилизовать необходимые государству денежные ресурсы для финансирования различных его расходов, в частности, финансирования дефицита государственного бюджета, и выполняет функцию одного из рычагов регулирования краткосрочной процентной ставки в экономике.

Подводя итог этому пункту, следует сказать, что рынок ценных бумаг выполняет не только функцию мобилизации капиталов, но и служит в качестве информационного индикатора об экономической конъюнктуре. Фондовый рынок, как правило, служит достоверным индикатором направления вектора экономического движения. Таким образом, будущее состояние экономики можно спрогнозировать, проведя анализ ситуации на фондовом рынке.

1.2 Рынок ценных бумаг как часть мировой экономики

Мобилизационная функция РЦБ проявляется именно при первичном выпуске ценных бумаг эмитентом. При этом хозяйствующий субъект получает финансовые ресурсы от продажи ценных бумаг, а сами бумаги переходят к их первым держателям. Таким образом происходит мобилизация новых капиталов. Ценные бумаги могут выпускаться как юридическими, так и физическими лицами. Примером бумаги, выпущенной физическим лицом может послужить вексель, юридическим - акция. Лицо, выпускающее ценные бумаги, называется эмитентом, а сам выпуск бумаг - эмиссией. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором. На фондовом рынке главными покупателями выступают юридически лица, такие как банки, инвестиционные, пенсионные фонды и страховые организации, так как именно они располагают наибольшими денежными средствами. Специалистов, управляющих чужими активами, или организации специализирующихся на приобретении финансовых активов за счет привлеченных средств, на фондовом рынке именуют институциональными инвесторами.

При приобретении инвестором первичного выпуска ценной бумаги у эмитента, денежные средства поступают непосредственно в распоряжение организации, выпустившей ценные бумаги. Эти средства в дальнейшем используются для различных потребностей организации. Как правило, полученные деньги принимают форму оборотного капитала и служат для расширения масштабов производства.

Таким образом, рынок ценных бумаг дает возможность фирмам привлечь дополнительные средства для развития. В масштабах государства это приводит к росту ВВП.

Еще одной чертой рынка ценных бумаг, характеризующей его как часть мировой экономики, и показывающей его некоторую зависимость от влияния внешних сил, является подверженность РЦБ государственному регулированию. Следует уточнить, что вмешательство государства означает не командно-административную организацию деятельности на данном рынке, а только регулирование деятельности самих эмитентов и инвесторов. Существует несколько путей его осуществления:

· Установление обязательных требований к деятельности профессиональных участников РЦБ и эмитентов;

· Регистрация каждого выпуска ценных бумаг и контроля за соблюдением условий эмиссии;

· Лицензирование деятельности профессиональных участников РЦБ:

· Создание системы защиты прав владельцев ценных бумаг.

Регулированием РЦБ в России преимущественно занимается Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). В ее обязанности входит контроль деятельности профессиональных участников РЦБ, а также определение стандартов эмиссии негосударственных ценных бумаг. Но в компетенцию этого органа не входит контроль за функционированием кредитных и банковских учреждений. Эта функция закреплена в обязанностях Центрального Банка РФ.

В итоге следует отметить, что такое регулирование чрезвычайно важно не только для нормальной деятельности самого рынка ценных бумаг, но и в целях развития реального сектора экономики, так как сферы финансового инвестирования и реального инвестирования тесно связаны. РЦБ путем многочисленных опосредованных звеньев очень тесно взаимодействует и зависит от рынка реальных благ. Несмотря на это, можно заявить и о высокой степени самостоятельности рынка ценных бумаг.

1.3 Рынок ценных бумаг как сфера экономической деятельности

После того, как первоначальный инвестор приобрел ценную бумагу. Он вправе перепродать ее другим лицам, а те свободны в своем решении о перепродаже другим вкладчикам. Первая и последующие перепродажи ценных бумаг осуществяются на вторичном рынке, на котором происходит непосредственно обращение ценных бумаг. Именно на вторичном рынке производятся все последующие операции с ценными бумагами. Его деятельность уже не связана с аккумулированием финансовых средств для эмитента. На этом рынке осуществляется перераспределение ресурсов среди инвесторов путем перепродажи ценных бумаг. Перепродажу ценных бумаг можно назвать отдельной самостоятельной формой экономической деятельности обособленной от реального сектора экономики.

Одним из качеств фондового рынка, подтверждающего некоторую степень его самостоятельности, является то, что его характеристики в максимальной степени приближены к критериям модели рынка совершенной конкуренции: существуют множество участников рынка, торговля ведется однородной продукцией - ценными бумагами и барьеры для входа и выхода с данного рынка достаточно низки. Участники данного рынка своими действиями осуществляют перераспределение ресурсов между друг другом.

При этом никаких материальных благ не производится и не приобретается: участники рынка продают и покупают права на владение, пользование и распоряжение конкретными долями в организациях (если речь идет об акциях). Важно отметить, что, как правило, за этими долями не закреплено конкретное имущество фирмы, а лишь закреплена часть стоимостного выражения всей фирмы. То есть, реального перехода материальных благ при сделках на рынке ценных бумаг не осуществляется. Это еще раз демонстрирует, что рынок ценных бумаг относится не к реальному, а к финансовому сектору экономики.

Помимо государственного регулирования РЦБ, в настоящий момент существуют и функционируют саморегулирующиеся организации профессиональных участников РЦБ (СОПУ) - еще одна черта, акцентирующая внимание на некоторой самостоятельности фондового рынка. Эти организации являются добровольными объединениями профессиональных участников РЦБ. Они самостоятельно устанавливают для своих членов правила деятельности на РЦБ и своими же силами осуществляют контроль за их соблюдением.

Целью их создания является обеспечение условий, на которых действуют профессиональные участники рынка ценных бумаг и соблюдение участниками этики на РЦБ. Таким образом достигается и основная цель, заключающаяся в защите интересов инвесторов. Таким образом, СОПУ является внутренним органом, осуществляющим контроль функционирования рынка ценных бумаг.

В заключение данной главы хочется указать на то, что такое регулирование чрезвычайно полезно для экономики, так как оно осуществляется с целью защиты РЦБ от возможности осуществления на нем финансовых махинаций и недобросовестной конкуренции. На фоне активных спекулятивных действий участников РЦБ нам, как правило, приходится слышать о лопающихся «мыльных пузырях», о «перегретых» финансовых рынках и об их корректировке.

Такое расширение и сжатие рынка является отличительной особенностью рынка ценных бумаг и не характерно для рынка реальных благ. Если диспропорция реального и финансового рынков достаточно велика, и основные прибыли организации получают именно на РЦБ, а не от финансирования реального сектора экономики, то ждать экономического роста совершенно бесполезно.

Каким крупным бы не был рынок ценных бумаг, качество его функционирования в первую очередь будет зависеть от качества функционирования рынка реальных товаров, на котором базируется данный фондовый рынок. Но в то же время, рост реального сектора экономики зависит от количества вложенных в нее инвестиций, в том числе и посредством рынка ценных бумаг. Из этого можно сделать вывод, что на современном этапе развития экономики ее реальный и финансовый сектора не только тесно связаны, но еще и взаимозависимы.



2. Формирование рынка ценных бумаг в России

2.1 История формирования

История развития российского рынка ценных бумаг достаточно интересна, и ведет свой отсчет с начала XVIII века. Точная дата возникновения российского фондового рынка до сих пор не определена. По мнению одних исследователей, рынок ценных бумаг возник еще во время правления Петра I. Другие полагают, что его институциональное становление произошло через 200 лет после того, как в Петербурге была учреждена первая в России товарная биржа в 1703 году. Третьи утверждают, что вести отсчет времени его основания следует от 2 апреля 1769 года - дня, когда был издан "Рескрипт о выпуске первого русского государственного займа".

В определенной степени каждая из этих точек зрений верна и имеет право называться истинной. Но взглянув на этот вопрос справедливо, следует заметить, что появление первых ценных бумаг в России произошло вместе с появлением первых бумажных денег - в 1769 году. Именно тогда Россия осуществила в Голландии размещение своего первого государственного внешнего займа.

На начальном этапе становления Российского рынка ценных бумаг перечень его инструментов состоял преимущественно из государственных облигаций. Помимо них, на рынке также обращалось и негосударственные ценные бумаги - акции страховых обществ, но их объем был незначителен. Однако со временем в Российской империи стали развиваться рыночные отношения и вместе с ними начала происходить демонополизации рынка капиталов, в том числе и рынка ценных бумаг.

Активно растущие акционерные общества начали выпуск своих акций и облигации. Интерес к акционерным компаниям со стороны владельцев капиталов возрос настолько, что спрос на них значительно обгонял эмиссию. Впоследствии акции стали бурно расти в цене, что привело к развитию торговли ими.

В конце 60-х годов ХIX в. Наблюдалось значительное повышение биржевой активности за счет развития железных дорог в России и выплате крупных дивидендов по акциям на них. Значительный рост спекуляций на бирже привел к кризису, явившим собой следующий этап развития фондового рынка в Российской империи. Позже в 1895-1897 годах проведенная С. Ю. Витте финансовая реформа значительно укрепила международное доверие к рублю. В результате на всех основных европейских биржах стали вестись торги акциями большого числа ведущих российских компаний.

К началу ХХ века на фоне сильной биржевой активности населения государственные органы занялись вопросом упорядочивания игры на фондовой бирже. В связи с этим 10 января 1901 г. утверждены "Правила для Фондового отдела Петербургской биржи", а также "Инструкция котировальной комиссии" и "Правила о допущении бумаг к котировке в Фондовом отделе Петербургской биржи". В результате принятия этих мер круг лиц, имеющих право заниматься биржевыми операциями, ограничился. Помимо этого, на бирже значительно укрепилось положение акционерных коммерческих банков и банковских домов.

Впоследствии биржевое законодательство дополнилось и другими правилами, определившими такие положения, как: порядок и место совершения сделок, порядок сдачи ценных бумаг, именных бумаг, временных свидетельств, последствия неисполнения сделок, разбирательство споров и др.

Изначально государственный контроль велся не только за организационной и правовой основами развития фондового рынка, но и за непосредственным изготовлением бланков ценных бумаг. В структуре Министерства финансов существовал специальный орган - Экспедиция заготовления государственных бумаг, отвечающий за печать как государственных и частных ценных бумаг. Само печатание производилось в Сенатской типографии.

За хранение и выдачу ценных бумаг отвечала специальная экспедиция Сената, но позже и эта функция была передана Экспедиции заготовления государственных бумаг. Принятые меры оказались не лишними, так как после 1812 года среди ассигнаций появилось большое количество подделок. Российским правительством выделялись достаточно крупные суммы на производство ценных бумаг. В начале XX века совершенствовалось техническое исполнение ценных бумаг. В целях защиты от подделки, на них печатали цветную сетку, при этом довольно большое внимание уделялось красоте их внешнего вида.

К началу ХХ в. Петербургская фондовая биржа становится одной из крупнейших бирж Европы. В это время появляются различные типы первых простейших биржевых индексов, в том числе и знаменитый индекс Доу-Джонса, оценивающий динамику курсов акций крупнейших промышленных компаний (Dow Jones Industrial Average). Но зачастую индекс представлял собой стоимость ценных бумаг разделенную на их количество. Несмотря на то, что в конце XIX - начале ХХ в.в. подобные индексы уже использовались на крупнейших биржах мира, в дореволюционной России по разным причинам они не рассчитывались.

Тем не менее, следует признать тот факт, что ряд факторов, таких как улучшение организации биржи и значительное накопление отечественных капиталов, поспособствовала тому, что Санкт-Петербургская биржа стала играть важную роль в размещении акций во время следующего подъема промышленности, который пришелся на 1909-1913 годы. Посредническая роль биржи за этот период значительно способствовала росту акционерных капиталов и увеличению количества предпринимателей, особенно, занятых именно в финансовой сфере. К 1913 году сформировался класс виднейших представителей отечественного бизнеса, имеющий множество сходств с современной бизнес-элитой России.

Несмотря на темпы роста российского рынка, он обладал довольно небольшой емкостью средств, обращавшихся в нем, по сравнению с европейскими странами. Так, в 1912 году стоимость всех выпущенных ценных бумаг в России составила 868 млн руб., что составило 41% от размера выпуска ценных бумаг Англии, около 44% - Франции, около 57% - Германии См. Учебник «Рынок ценных бумаг Российской империи / Мошенский С. З., Москва: Экономика, 2014. - 560 с.. Но нормальное поступательное развитие фондового рынка было остановлено сразу после Февральской революции 1917 г.

Все операции с ценными бумагами на территории РСФСР после Октябрьской революции были прекращены Декретом СНК РСФСР от 23 декабря 1917 года. Акции и облигации промышленных, транспортных и других компаний утратили юридическую силу. Рынок ценных бумаг прекратил свое существование.

В советский период выпуск частных ценных бумаг не предполагался возможным в силу действия командно-административной экономической системы. В это время спектр инструментов советского РЦБ представлял собой совокупность государственных займов, распространяемых среди населения на нерыночной основе, как в добровольном, так и в принудительном порядке.

Времена НЭПа (1922 - 1928 гг.) наблюдалась кратковременная реанимация рынка ценных бумаг. В 1922 - 1923 годы были выпущены два краткосрочных займа, называемые «хлебным» и «сахарным». Они носили краткосрочный (сезонный) характер: срок обращения каждого не превышал года. Бумаги номинировались соответственно в пудах ржи и сахара, приобретались за деньги. Держатель имел возможность выбрать форму погашения: в натуральным или денежном виде.

Особую привлекательность для граждан в то время представляла возможность погашения существовавшего тогда натурального налога облигациями этих займов. Успех натуральных займов был очевиден, благодаря им в стране временно возродился вторичный рынок облигаций.

Параллельно был выпущен и долгосрочный "золотой" заем (официальное название -- Государственный внутренний долгосрочный 6%-ный с выигрышами заем 1922 г.), период обращения которого превышал 11 лет. При этом продажа облигаций и выплата доходов осуществлялись в рублях по курсу, привязанному к золоту. Владельцу займа предоставлялся широкий спектр преимуществ, среди которых было освобождением доходов от налогов, ежегодные тиражи выигрышей и возможность залога облигаций. Несмотря на это, успеха заем среди населения не имел. Это вынудило государство организовать его принудительное размещение, что стало широко практиковаться с тех пор.

Рынок частных ценных бумаг вновь начал свою деятельность в 1922 г. Торговля ценными бумагами велась в различных городах: Ленинграде, Москве, Киеве, Харькове и в некоторых других городах. В начальный период НЭПа внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг имел стихийный вид и был прерогативой физических лиц. Однако вскоре Наркомат финансов утвердил «Положения о Московской вечерней валютно-фондовой бирже» 1923 года, что положило начало упорядочению его деятельности.

Вечерние фондовые биржи, называемые «американками», начали функционировать при фондовых отделах отдельных крупных товарных бирж в Москве, Ленинграде и Харькове. Основными их участниками становились кредитные учреждения, частные предприятия и физические лица. Интересен факт, что государственные и кооперативные учреждения имели определенные ограничения в доступе на эти биржи.

«Американки» отличалось существенно более либеральным управлением по сравнению с фондовыми отделами бирж, под эгидой которых они функционировали. В результате их появления произошло упорядочение и активизация оборота бумаг, не котирующихся на основных фондовых площадках. Создание вечерних бирж не имело аналогов в истории страны. Они стали прообразом современных альтернативных биржевых рынков. Деятельность всех фондовых отделов бирж прекратилась с завершением периода НЭПа, и рынок ценных бумаг СССР окончательно стал государственным.

В период с 1930-х по 1957 г.г. частота размещения правительственных займов значительно упала по сравнению с 1920-ми годами, но объем заимствований значительно возрос, что было результатом влияния ряда объективных факторов на развитие экономики страны в этот период. К примеру, объем государственных заимствований в довоенное время составил около 50 млрд рублей, а на протяжении 1941 - 1945 годов - более 76 млрд рублей См.: Черников Г-П. Фондовая биржа: международный опыт. М.: Международные отношения, 1991.. Однако, ощутимых выгод облигации государственных займов приносить населению не могли по причине слабой привлекательности установленных размеров доходов. Если в 1920-е годы годовой доход составлял 6--12%, то в последующем он составлял лишь 2--4% (для облигаций, реализуемых по номиналу). Тем не менее, непривлекательность облигаций компенсировало политическое давление на население в ходе их размещения.

При привлечении огромных денежных ресурсов, эффективность их использования не была обеспеченна должным образом. В связи с этим государству не всегда удавалось своевременно справляться со своими обязательствами по займам. Это привело к утрате доверия населения к государственным займам и реализовывать государственные облигации приходилось только принудительными методами. Например, практиковалась выплата части заработной платы облигациями.

Эмиссия частных ценных бумаг, практически не проводившаяся в стране с начала 1930-х по конец 1980-х годов, стала возрождаться в виде появления суррогатов акций и негосударственных облигаций в конце 1980-х годов. Предприятия начали выпускать бумаги, именуемые акциями, хотя они не меняли отношений собственности. Целью было стимулирование конечных результатов труда работников, а так же привлечение дополнительных ресурсов для технического переоснащения производства.

В целях упорядочения этой стихийной практики в октябре 1988 года Советом Министров СССР принято постановление о выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг, которое узаконило статус «акций трудового коллектива», предназначенных для работников коллективов, и «акций предприятий и организаций» -- для размещения среди юридических лиц. В практику вошли также и решения правительства по переводу отдельных предприятий на акционерную форму собственности, например АО КамАЗ или АО «Пермавиа». Это стало очередным шагом к возрождению рынка реальных долевых ценных бумаг. В общих чертах процесс становления акционерной формы собственности был завершен с принятием Советом Министров СССР в середине 1990 года «Постановления об утверждении положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью» и «Положения о ценных бумагах».

Первые акционерные общества существовали в виде обществ закрытого типа, но уже в начале 1991 года акции торгово-посреднических фирм стали активно размещаться и на открытом рынке. Тем же путем начали формировать свои капиталы и открывшиеся коммерческие банки и инвестиционные компании. Позже - к началу 1992 года на фондовом рынке стали появляться и акции зарубежных компаний, преимущественно американских.

На фоне развития рынка частных ценных бумаг стал возрождаться и институт фондовой биржи. В результате биржи вновь открылись не только в Москве и Ленинграде (впоследствии - Санкт-Петербурге), но и в некоторых региональных центрах России. В целях усиления регулирования деятельности фондового рынка в 1992 году была образована Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ.

В октябре 1992 года на отечественном фондовом рынке произошло одно значимое изменение - появился государственный приватизационный чек - ваучер. С этого момента начался особый этап развития рынка. Ваучеры бесплатно выдавались всем гражданам страны и в течение установленного времени обменивался на акции приватизированных государственных предприятий. Целью эмиссии ваучеров являлось наделение каждого гражданина частью приватизированной государственной собственности. Но поставленных целей достичь не удалось в силу ряда причин, связанных с проблемами переходного периода в экономике, и в первую очередь с недостаточно проработанной правовой базой для подобных нововведений.

Впоследствии массовая приватизация вызвала бурное развитие рынка ценных бумаг в современной России, так как она способствовала становлению большого количества акционерных обществ. Нестабильная финансовая ситуация и дефицит бюджета предопределили развитие рынка государственных и муниципальных заимствований. Вследствие неплатежеспособности многих предприятий в стране стало развиваться вексельное обращение. Наиболее ликвидными из числа корпоративных ценных бумаг с тех пор и по сегодняшний день остаются акции обществ - естественных монополий природно-ресурсный комплекса.

Можно сказать, что рынок ценных бумаг имел «второе рождение», так как построение рынка происходило заново, в том числе и принятие нормативных актов, формирование его институтов.

В заключение данного параграфа хотелось бы отметить, что развитие рынка ценных бумаг в России от момента его зарождения и до сегодняшнего дня происходило не равномерно и не поступательно. На протяжении истории своего существования он претерпевал изменения в темпах и характеристике развития по причинам, связанным не только с конъюнктурой мирового рынка, но и имеющим прямое отношение к политической сфере и смене типа экономической системы в данном государстве.

Если в царской России ЦРБ развивался в темпах, соизмеримых с темпами развития западных рынков ценных бумаг, то в советский период РЦБ потерял рыночную сущность как таковую и стал государственным в связи со сменой типа экономической системы государства. Возрождаться ЦРБ в России начал к концу 1980-х годов за счет выпуска акций некоторыми предприятиями.

После такого значительного периода застоя развития фондового рынка в России, в начале 1990-х годов пришлось заново формировать РЦБ ускоренными темпами и доводить его до уровня развития западных рынков. Приходилось бороться с нехваткой опыта организации деятельности рынка ценных бумаг и многими другими трудностями. Несмотря на огромный объем проделанной работы, многие из вопросов остались решенными не до конца даже по состоянию на сегодняшний день. Об основных из этих проблем современного рынка ценных бумаг в России речь пойдет в следующем параграфе настоящей главы.

2.2 Проблемы функционирования рынка ценных бумаг в современной России

В настоящее время в условиях сложной политической, а в связи с этим, и внешнеэкономической обстановки возникла проблема привлечения иностранных капиталов в развитие российской экономики, которое осуществляется посредством РЦБ. Эта проблема встала особенно остро, когда на фоне очередного экономического кризиса, начавшегося в 2014 году, а, по мнению некоторых экспертов, являющимся продолжением кризиса 2008 года, запад начал проводить санкционную политику по отношению к России.

Следует отметить, что на протяжении последних двух лет на состояние российского фондового рынка оказывали влияние в большей степени не экономические, а геополитические факторы. Поэтому сегодня в качестве одной из проблем российского рынка ценных бумаг выделяют высокие политические риски. В первую очередь, рынок реагирует на активные внешнеполитические действия именно со стороны России. В ближайшее время вероятность ослабления зависимости конъюнктуры российского рынка ценных бумаг от мировой политической обстановки довольно мала.

Влияние политической обстановки проявилось в недавних результатах оценки российской экономики крупными рейтинговыми агентствами. В марте 2016 года международное независимое рейтинговое агентство S&P подтвердило рейтинг России на уровне «ВВ+», что относится к спекулятивной категории. Другое рейтинговое агентство - Fitch - оставило Россию в числе инвестиционно-привлекательных стран, присвоив ей, однако, низший рейтинг в данной категории: «ВВВ-».

Поставить вопрос о политической подоплеке выставления таких оценок было бы вполне справедливо, так как названные рейтинговые агентства, хоть и считаются независимыми, все же являются крупными представителями именно западного мнения о состоянии российской экономики. Тем не менее, авторитет названных компаний заставляет потенциальных инвесторов прислушаться к результатам оценки, что отнюдь не способствует привлечению иностранных инвесторов на российский рынок ценных бумаг.

Многие исследователи, занимающиеся проблемами фондовых рынков, считает, что российский рынок ценных бумаг является недостаточно развитым и ликвидным. Так, например, доля акций, выставляемых на открытую продажу, составляет лишь 15 - 20% от их выпуска, что является гораздо более низким показателем, по сравнению с другими странами См.: Лялин В.А. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и тенденции развития // Проблемы современной экономики. - 2012. - № 2.. Кроме того, при том, что в настоящий момент в России насчитывается около 50 000 публичных акционерных обществ, на фондовых биржах присутствуют только около 300 эмитентов www.moex.com. На сделки с акциями этих эмитентов приходится более, чем 90% от общего биржевого оборота. Акции других эмитентов относятся к категории внесписочных ценных бумаг, сделки с которыми совершаются нерегулярно и объемы сделок крайне незначительны.

Такая ситуация формирует недоверие потенциальных инвесторов к российскому фондовому рынку и приводит к недостаточному объему финансирования экономики с помощью РЦБ. А те инвесторы, которые все же приходят на российский РЦБ, выбирают именно портфельный тип инвестирования, что позволяет им получать крупную прибыль в период роста и стабильности, а как только появляются первые признаки надвигающегося упадка, они распродают активы и уходят с рынка. Как результат получаем повышение и так высокого уровня цикличности экономики и нехватку «длинных» денег.

Еще одной проблемой, усугубляющей отставания российского рынка ценных бумаг от ведущих мировых финансовых рынков, является слабо развитая система муниципального заимствования. Эта система помогла бы ослабить зависимость муниципальных образований от дотаций федеральных органов государственной власти и органов государственной власти субъектов РФ и направить заимствованные средства на финансирование муниципального инвестиционных программ и проектов, таких как программы жилищного строительства или реконструкции автодорог.

Внутренний рынок российских муниципальных бумаг, особенно долгосрочный, в настоящее время испытывает нехватку инвестиционных ресурсов. Российские банки заботятся, прежде всего, о проблеме ликвидности своих активов и инвестируют прежде всего в малорисковые краткосрочные федеральные ценные бумаги.

Если говорить о внешнем рынке, то необходимо учесть, что большинство российских регионов, а тем более, муниципалитетов, не имеют кредитных рейтингов и выйти на международный кредитный рынок является весьма проблематичной задачей для них. В то же время бюджетные возможности российских городов не позволяют обеспечить объемы эмиссий, достаточных для решения крупных инвестиционных программ, что приводит к низкой привлекательности их ценных бумаг для портфелей институциональных инвесторов.

Помимо экономических и политических проблем, существуют также и проблемы правового характера. Современное российское налоговое законодательство недостаточно адаптировано для РЦБ: оно не принимает во внимание особенности налогообложения некоторых финансовых операций. Помимо этого, нормы налогового законодательства в отношении финансового рынка не всегда совпадают с аналогичными терминами и понятиями, закрепленными в гражданском законодательстве. Это создает неоднозначность толкования некоторых правовых норм.

Также, зачастую режим налогообложения на РЦБ России является более жестким, чем в других мировых финансовых центрах. Поэтому чрезвычайно важно увеличить привлекательность налогообложения на финансовом рынке РФ, что позволит конкурировать с другими мировыми финансовыми центрами.

В случае с вышеупомянутыми муниципальными займами стоит проблема полного отсутствия комплексных нормативно-правовых актов, которые регулировали бы вопросы проведения муниципальных заимствований. Как правило, по каждому случаю, то есть для каждого отдельного муниципального займа, разрабатывается специальная нормативно-правовая база.

Таким образом, проведенный анализ позволяет прийти к выводу о том, что необходимость реформирования российского фондового рынка обусловлена рядом факторов:

· высоким уровнем политических рисков;

· слабым уровнем доверия со стороны потенциальных участников;

· слабой ликвидностью национального рынка ценных бумаг;

· неразвитостью инфраструктуры рынка;

· несовершенством законодательной базы;

· необходимостью повышения привлекательности российских площадок для обращения ценных бумаг иностранных эмитентов.

Решение этих проблем поспособствует выведению российского РЦБ на уровень ведущих мировых рынков ценных бумаг, привлечет дополнительные ресурсы в экономику страны и снизит нестабильность российской экономики, повысив при этом привлекательность дальнейшего инвестирования в ее развитие.

2.3 Перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Российский рынок ценных бумаг остается тесно связан с мировой экономикой и испытывает на себе влияние изменений в ней. РЦБ России сегодня очень чутко реагирует на различные внешние и внутренние факторы воздействия. Поэтому следует рассмотреть наиболее перспективные направления развития рынка ценных бумаг России при этих условиях.

В предыдущем параграфе уже ставилась проблема высокого уровня цикличности экономики России. Одним из направлений развития российского РЦБ, способным снизить интенсивность влияния цикличности, может стать совершенствование срочного рынка ценных бумаг и появление новых срочных инструментов, количество которых на российском рынке в настоящее время довольно невелико.

При этом срочный рынок играет существенную роль в управлении рисками, которые неизбежны при операциях с ценными бумагами. Поэтому развитие срочного рынка ценных бумаг будет иметь положительное влияние и на количество иностранных инвесторов в российскую экономику. Кроме того, специалистами отмечено, что рынок с двумя развитыми сегментами - кассовым и срочным - функционирует эффективнее, чем рынок, на котором отсутствует срочный сегмент Лялин В.А. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и тенденции развития // Проблемы современной экономики. - 2012. - № 2..

Вместе со снижением рисков инвестирования в российскую экономику, помимо крупных российских акционерных обществ, бумаги которых уже находятся в обращении на российской фондовой бирже, следует развивать и рынок, обеспечивающий обращение акций компаний, не вошедших в ее котировальный список. Таким образом, для инвесторов расширится спектр возможностей вложения средств в менее крупный бизнес, в том числе, и в сектор среднего предпринимательства, развитие которого может послужить сильным толчком для роста российской экономики.

В качестве другого перспективного направления развития рынка ценных бумаг России можно выделить рынок муниципальных ценных бумаг. Активное включение муниципальных образований (МО) в российский и даже международный рынок облигаций помог бы повысить их самостоятельность перед органами государственной власти и власти субъектов, уменьшив объем дотаций. Эмиссия ценных бумаг в этом случае может осуществляться как одним МО, так и несколькими муниципальными образованиями.

Реализоваться бумаги могут как на территории РФ, так и за ее пределами. При реализации муниципальных ценных бумаг на территории РФ, эмитентом может выступать само МО, а реализовывать бумаги можно как в своем регионе, так и в других субъектах РФ. Сложности могут возникнуть при организации совместного выпуска бумаг нескольких скооперировавшихся МО, так как участники этого своеобразного консорциума могут иметь различные финансовые и бюджетные возможности.

Если речь идет о выходе на международный финансовый рынок, то в качестве эмитента может выступить авторитетный коммерческий банк, имеющий достаточно высокий международный кредитный рейтинг. Выпускать на рынок он может производные ценные бумаги в виде депозитарных расписок, либо еврооблигации на эту сумму. На депозитах этого банка муниципальные образования создают соответствующий залоговый фонд, который обеспечивают объектами недвижимости, пакетами акций, находящихся в их распоряжении, и средствами своего бюджета. Банк направляет привлеченные средства в муниципальные образования в пропорции залогового фонда.

Несомненно, в условиях санкций и недоверия иностранных инвесторов к российскому рынку ценных бумаг выход на международный рынок будет осложнен. Но при выполнении осуществлении таких планов поставленные задачи поиска новых источников финансирования муниципальных проектов будут достигнуты.

Нужно учесть, что такие изменения невозможно провести без совершенствования российского законодательства в сфере рынка ценных бумаг.

Во-первых, оно должно быть согласовано с международными правовыми нормами в этой сфере, что позволит решить многие вопросы, связанные с рисками инвестирования в российскую экономику через рынок ценных бумаг.

Во-вторых, следует снизить административные барьеры входа компаний на финансовый рынок, особое внимание обратив на молодые многообещающие проекты, требующие крупных первоначальных вложений.

В третьих, следует смягчить налоговое законодательство, что позволит российскому РЦБ быть конкурентоспособным в сфере налогообложения среди ведущих финансовых рынков, вследствие чего произойдет привлечение иностранного капитала.

Таким образом, следует создать максимально благоприятные условия широкое поле деятельности как для эмитентов, так и для инвесторов.

В заключение этого параграфа можно отметить, что российский рынок ценных бумаг имеет достаточно высокий потенциал развития. Можно выделить множество путей повышения эффективности функционирования современного рынка ценных бумаг России. Основными среди них являются:

· усовершенствование законодательства путем интеграции с нормами международного права;

· снижение административных барьеров;

· развитие срочного рынка;

· развитие рынка муниципальных облигаций;

· улучшение механизмов защиты интересов частных иностранных инвесторов;

Эти векторы развития направляют рынок ценных бумаг России к выходу на лидирующие позиции среди мировых рынков.



Заключение

Таким образом, рынок ценных бумаг России, хоть и добился значительных успехов в своем развитии за довольно короткий срок своего существования в современном виде, нуждается в дальнейшем совершенствовании.

От момента своего зарождения в царской России до сегодняшнего дня отечественный рынок ценных бумаг претерпел как бурное развитие, так и практически полную заморозку деятельности в качестве рынка. Тем не менее, даже после его упадка, продлившегося больше 60 лет, он смог восстановиться и вновь составить конкуренцию мировым финансовым центрам за довольно короткий срок.

Сегодня российский рынок ценных бумаг находится на этапе своего становления и отличается повышенным вниманием и контролем со стороны государственных органов. В Российской Федерации развитие рынка ценных бумаг является приоритетной задачей государственной экономической политики.

На сегодняшний день существует ряд проблем, препятствующих ускорению развития отечественного РЦБ. Помимо политических, относящихся к внешним факторам, слабо поддающимся регулированию экономическими рычагами, существует также и ряд внутренних, связанных по большей части с организацией и правовым обеспечением рынка ценных бумаг.

Для дальнейшего успешного развития РЦБ России должны произойти изменения не только экономического, но также правового и даже в какой-то мере политического характера. И решать эти проблемы следует, используя комплексный подход, чтобы сформировать цельную систему эффективного функционирования российского рынка ценных бумаг.

Выбор одного из векторов развития экономики России: международной интеграции или изоляции, повышенного уровня государственного вмешательства в экономику или доверие рынку, монополизация рынка ценных бумаг крупными компаниями или снижение барьеров для входа на рынок других эмитентов - все это определяет дальнейший вариант развития рынка ценных бумаг России как самостоятельной сферы экономической деятельности.

Как и в предыдущие десятилетия, в ближайшем будущем политические и экономические модели общества будут скорее всего находиться в России в положении острой борьбы, создавая плодотворную основу для развития финансовой системы. В этой связи объем и форма российской финансовой системы, а также конъюнктура ее рынков будут в полной мере определяться той комбинацией моделей экономического устройства, которая на долгие годы будет составлять основу российского хозяйства.

Список использованной литературы

Официальные документы:

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) "О рынке ценных бумаг".

Монографии, коллективные работы, сборники научных трудов:

2. Учебник «Курс экономической теории» под редакцией проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А., Киров, «АСА», 2006.

3. Учебник «Рынок ценных бумаг» под редакцией Галанова В. А., Москва, ИНФРА-М, 2006.

4. Учебник «Фондовая биржа: международный опыт» / Черников Г.П.; МЕНАТЕП. М. Международные отношения, 1991. 192 с.

...